​Почему в январе 2026 г. резко выросли цены на газ в Европе

#газ #GAZP #NVTK

С начала 2026 г. цены на газ в Европе выросли примерно на 43%: c $350/тыс. куб. м на 1 января до $500/тыс. куб. м на 22 января. В посте рассмотрим подробнее, почему так произошло и что будет дальше с ценами на газ в ЕС.

Основные причины роста цен на газ – аномально холодная погода в январе как в Европе, так и в Азии, а также снижение запасов в хранилищах

По данным Газпрома, резкий рост цен на газ в Европе связан со следующими факторами: быстрое снижение запасов газа в хранилищах ЕС, ожидаемое похолодание, резкий рост цен на газ в США (США – крупнейший поставщик СПГ в ЕС), а также изменение спекулятивных биржевых позиций (инвест. фонды закрывают короткие позиции на TTF).

В январе температура воздуха в Европе была на минимальном уровне примерно за последние 15 лет и на 4 градуса холоднее, чем в прошлом году. Ветер был слабым, и выработка ветряной электроэнергии была на низком уровне. По прогнозам синоптиков, похолодание в Европе может продержаться до конца января. И цены на газ на данный момент учитывают эти риски. Кроме того, по информации Bloomberg, в Азии также ожидается похолодание, что усиливает конкуренцию на рынке СПГ для Европы.

В США также выросли цены на газ из-за похолодания. Цена на Henry Hub выросла на 33% - с $3.6/MMBTU ($130/тыс. куб. м) на 1 января почти до $5/MMBTU ($173/тыс. куб. м) на 22 января. Это привело к росту цен на СПГ для ЕС.

Из-за высокого потребления газа в январе ЕС увеличил закупки СПГ. В 2025 г. Европа закупила 109 млн т СПГ, на 28% больше, чем в 2024 г. А в январе 2026 г. импорт СПГ может составить 10 млн т, на 24% выше, чем в январе 2025 г.

Запасы газа в Европе скоро опустятся ниже 50%, и при таких темпах потребления концу отопительного сезона (1 апреля) могут оказаться на минимальном уровне за несколько лет

На 20 января уровень запасов газа в подземных хранилищах Европы снизился до 48.4%, что на 15 п. п. ниже, чем в среднем за последние пять лет. В них находилось 52.12 млрд куб. м газа. За сутки уровень заполненности хранилищ снизился на 0.76 п.п. (днем ранее - на 0.71 п.п.).

Отопительный сезон в Европе закончится нескоро - по прогнозам, 1 апреля. При таких темпах отбора запасы газа в Европе к концу отопительного сезона могут оказаться около 23%, что было бы минимальным уровнем за последние несколько лет.

Вывод

Предполагаем, что в ближайшее время при сохранении холодной погоды цены на газ в Европе могут продолжить рост, а к концу отопительного сезона 1 апреля могут скорректироваться.

Из-за низких запасов газа ЕС придется в течение года закупать СПГ в повышенном объеме. Кроме того, ЕС планирует полностью отказаться от российского СПГ в 2027 г. и от российского газа в 2028 г. В 2025 г. экспорт СПГ из РФ в ЕС составил более 15 млн тонн (около 14% от поставок СПГ в ЕС). То есть ЕС должен будет восполнить потраченные зимой 2026 г. запасы газа и создать дополнительные запасы, чтобы заместить СПГ и газ из России в 2027-2028 гг.

Все это, вероятно, будет поддерживать высокие цены на газ в Европе в течение всего года. В итоге средние цены на газ в Европе могут превысить уровень 2025 г. - $422/тыс. куб. м. И это позитивно повлияет на финансовые результаты Газпрома и Новатэка по итогам этого года.

Наталья Шангина
Senior analyst

Рынок акций оживает на фоне ожидаемого позитива по геополитике – поздно ли покупать?

Безусловно, летом-осенью прошлого года активы стоили дешевле, и точка входа в них была лучше, однако, с того времени бизнесы компаний выросли, так что с точки зрения оценок (соотношение прибыли к стоимости) компании роста всё ещё дешево торгуются.

Активы, в которые инвестирует наш фонд (акции роста) в период лета-осени 2024 существенно подешевели именно в оценках из-за высокой альтернативной доходности в длинных ОФЗ и опасений по поводу сохранения инвесткейсов ряда компаний на фоне высокой ключевой ставки и охлаждения в экономике. В 2025 мы видим, что большая часть наших фаворитов не просто справляются с текущей экономикой, но и продолжают расти в размере бизнеса.

Депозиты и облигации не защищают капитал от риска обесценения самих денег, то есть ситуации, когда на те же деньги спустя время можно купить меньше товаров, услуг, активов. При этом мы живем в России, а значит, нам важна покупательная способность нашего капитала именно здесь. Поэтому мы придумали идею фонда Истории роста как фонда, инвестирующего в быстрорастущие компании, преимущественно внутренней экономики. В отличие от индекса Мосбиржи и большинства других фондов, ориентирующихся на него, большая часть фонда Истории роста постоянно инвестируется в акции компаний роста, связанных с внутренним рынком – Яндекс, Т-банк, Озон и другие быстрорастущие бизнесы. Чем выше цены и сильнее экономика, тем дороже стоят доли в этих бизнесах, при прочих равных, более того, мы стремимся владеть компаниями, которые растут быстрее экономики: за счет быстрого роста самой ниши (интернет торговля), за счёт захвата доли конкурентов (Т-банк).

Фонд управляется на основании аналитики команды Invest Heroes – мы с 2018 года строили и оттачивали на реальных данных модели компаний, наладили связи с большинством крупных публичных бизнесов, собрали команду сильных отраслевых аналитиков, за счет чего понимаем, какова перспектива тех компаний, которые мы покупаем, а также можем оперативно реагировать и выходить из инвестиций в акции, где начинает ухудшаться бизнес.

Также, фонд пользуется спекулятивными возможностями, которые часто появляются на рынке, краткосрочно перекладываясь между активами или вообще выходя в кэш в моменты, когда есть высокая вероятность падения котировок (базовая доля для защитно-спекулятивной части – до 20% портфеля).

Грамотный пайщик фонда – тот, кто понимает, зачем ему акции. Акции нужны для улучшения доходности портфеля на длинном горизонте (3+ года) и для защиты покупательной способности капитала при умеренной инфляции и росте экономики.

Доля акций в портфеле разумна, на мой взгляд, на уровне 20% от совокупного капитала для большинства инвесторов. Такая пропорция позволяет с высокой вероятностью оставаться в плюсе каждый год даже при существенных просадках на рынке акций и при этом получать на несколько процентов доходности в год выше, чем дают облигации и депозиты, таким образом, иметь прирост капитала в реальном выражении, то есть иметь возможность со временем купить на него больше товаров, услуг и активов с учетом роста цен.

Присоединяйтесь к нашему фонду, увидимся на ежемесячных эфирах для пайщиков! — https://ih-capital.ru/grow

Сегодня УК «ГЕРОИ» исполняется 2 года!

Достижения:

Давайте посмотрим на несколько самых заметных и важных результатов:

1. Розничный ОПИФ «Рублевые перспективы» стал лучшим фондом среди всех категорий фондов по доходности в 2025 году, заработав для своих клиентов 47% в рублях, а также преодолел отметку в 2 млрд. рублей, став довольно привлекательным финансовым инструментом для нескольких тысяч человек! 🏆
(*согласно рейтингам InvestFunds).

2. Компания управляет 9 фондами, 5 из них розничных и 4 частных. В фондах присутвуют все группы клиентов: массовый сегмент (Mass Market), массовый премиум (Mass Affluent), состоятельные клиенты (High Net Worth Individuals — HNWI) и сверхсостоятельные (Ultra High Net Worth Individuals — UHNWI).

3. При этом в настоящее время компания уже имеет новые запросы на создание частных паевых инвестиционных фондов для новых денег состоятельных и ультрасостоятельных клиентов, что позволит открыть в этом году новые фонды и увеличить объемы привлечений.

4. Диджитал каналы привлечения клиентов уверенно набирают обороты. К примеру, удобные сервисы маркетплейса Финуслуги дают буст в привлечении сбережений клиентов массового сегмента.

5. Общая сумма под управлением компании преодолела 10 млрд. рублей!

Уверено идем дальше, всё лучшее еще впереди! — присоединяйтесь к нам IH-capital.ru

С Днем Рождения ООО УК «ГЕРОИ»!

​​Намек на паузу... или нет?

#облигации

• Вчера вышел первый в 2026 году бюллетень Банка России "О чем говорят тренды", в котором можно найти такие строки

🗯 "Рынки допускают паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях, а к концу года ожидают ее на уровне 12–13%. Такие ожидания в целом согласуются с сигналом Банка России о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени"

• Этот отчет делает департамент исследований и прогнозирования (далее ДИП). Были случаи, когда действия СД Банка России расходились с мнением, которое представлено в отчетах ДИП. Поэтому относиться к этим строкам, как к 100% сигналу о том, что на заседании 13.02 Банк России возьмет паузу — не стоит. Но, вероятность паузы, выросла.

• Банк России, скорее всего, захочет взять больше времени, чтобы оценить окончательно оценить эффекты от повышения НДС на инфляцию. А число по инфляции за январь выйдет вечером 13.02, т.е. уже после заседания ЦБ. И оно может оказаться выше, чем получается из недельных оценок, т.к. в недельную корзину не включены услуги, которые так же столкнулись с повышением НДС.

• Среднесрочно, не так важно, будет ли первое снижение в феврале, или в марте. На сегодняшний день, мы остаемся в цикле снижения ключевой ставки. А ОФЗ дают возможность сформировать позиции с эффективной доходностью 15% годовых в ожидании новых драйверов для роста цен.

Stay tuned.

Северсталь: взгляд на компанию по итогам результатов за 2025 г.

#CHMF

Северсталь традиционно одна из первых публикует финансовые результаты по МСФО. Мы ожидали слабых финансовых результатов в 4 кв. 2025 г., но рентабельность EBITDA оказалась умеренно хуже наших ожиданий. В этом посте кратко рассмотрим итоги года и дадим наш актуальный взгляд на компанию.

Операционные и финансовые результаты за 2025 г.

• Продажи металлопродукции выросли на 4% г/г до 11.2 млн т за счет роста выплавки стали: полуфабрикаты (чугун и слябы) выросли почти 2.5 раза до 1.2 млн т; коммерческая сталь -5% г/г до 4.5 млн т на фоне снижения спроса на металлопродукцию в РФ; продукция с ВДС -1% г/г до 5.6 млн т из-за падения спроса на трубы большого диаметра на фоне переноса инвестпроектов в нефтегазовой отрасли из-за высокой ключевой ставки

• Выручка снизилась на 14% г/г до 713 млрд руб. из-за падения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в продажах

• EBITDA снизилась на 42% г/г до 138 млрд руб. вслед за выручкой, инфляцией расходов и более низкой маржинальности полуфабрикатов. В течение трех кварталов 2025 г. рентабельность по EBITDA была на уровне 20-22%, но в 4 кв. снизилась до многолетних минимумов и составила 14% (-9 п.п. г/г). Таким образом, рентабельность по году составила 19%.

• Свободный денежный поток был отрицательным и составил -30 млрд руб. (против 97 млрд руб. в 2024 г.) из-за снижения EBITDA и масштабной инвестпрограммы. Совет директоров ожидаемо принял решение не выплачивать дивиденды за 4 кв. 2025 г.

• Чистый долг составил 22 млрд руб. (против чистой денежной позиции в размере 20 млрд руб. на конец 2024 г.). Коэффициент Чистый долг/EBITDA LTM — 0.16х (против -0.08х на конец 2024 г.)

Взгляд на компанию

В течение 2025 г. финансовые результаты компании были под давлением из-за снижения спроса на сталь в результате охлаждения экономики на фоне высокой ключевой ставки. По оценкам Северстали, потребление стали в РФ снизилось на ~14% г/г, что привело к снижению цен на металлопродукцию.

Несмотря на постепенное смягчение ДКП, Северсталь ожидает дальнейшего снижения спроса на сталь в 2026 г. из-за инерции экономики. Ранее мы также отмечали, что есть риск того, что восстановление отрасли откладывается на 2027 г.

Капитальные затраты в 2026 г. останутся повышенными из-за реализации проектов «Стратегии 2028» : прогноз компании на 2026 г. — 147 млрд руб. против 173 млрд руб. в 2025 г. Поэтому Северсталь вряд ли вернется к выплате дивидендов в ближайшие кварталы. На нашем сайте мы разбирали какой эффект на оценку акций может оказать реализация стратегии.

В 4 кв. 2025 г. рентабельность Северстали оказалась умеренно хуже наших ожиданий. Учитывая, что Северсталь является наиболее эффективной и рентабельной компанией среди всех публичных сталелитейных компаний в мире, есть риск, что в ближайших отчетах ММК и НЛМК давление на рентабельность также превысит наши первоначальные ожидания. В результате мы по-прежнему сохраняем осторожный взгляд на акции сталеваров.

​​Потребительский сектор: итоги 2025 и ожидания на 2026. Часть 1/2

В этом посте поговорим про положение потребительского сектора: как себя чувствует население, ритейлеры, а также что нас ждет в 2026 г.

Потребительские расходы стагнируют в реальном выражении

• Темп роста потребительских расходов в 2025 г. составил 12% против 16% в 2024 г. (в реальном выражении – рост на 3% г/г против 7% г/г годом ранее).

• Расходы на продовольственные товары выросли на 12% г/г (+15% в 2024 г.). В реальном выражении рост составил 2% против 5% г/г в 2024 г.

• По данным SberIndex, заметно снизились расходы в непродовольственных категориях: бытовая техника (-5%), электроника (-6%), мебель (-2%), одежда и обувь (-3%), товары для ремонта (-1%).

Население остается экономным

• Замедление темпов роста расходов, особенно в непродовольственных категориях, вызвано возросшей экономией потребителя, которая в свою очередь сохраняется на фоне более умеренного роста заработных плат.

• Согласно опросу Terra Pulse, среди топ-3 быстрее всего набирающих популярность способов экономить респонденты отметили сокращение покупки дорогих товаров, сокращение количества покупаемых продуктов питания в целом и посещение большего количества магазинов.

• У населения растет обеспокоенность низкой зарплатой, бедностью и безработицей. Также растет обеспокоенность инфляцией (первое место среди поводов для беспокойства у населения). Снизилась уверенность в стабильности экономики: доля тех, кто считает экономику крайне нестабильной, достигла максимума на уровне 72%.

• Индекс потребительской уверенности, по данным Terra Pulse, составил -18% на конец 2025 г. Самоощущение населения ухудшалось с начала 2024 г.

Рынок труда продолжает остывать

• По данным Авито Работа в 2025 г. компании продолжали наращивать штат, но медленнее и осмотрительнее на фоне проактивного найма прошлых лет. Это происходит в том числе из-за охлаждения экономики.

• Согласно данным Headhunter, число активных вакансий снизилось на 27% г/г, а рост числа активных резюме составил 37% г/г. Такой всплеск резюме объясним «пассивным поиском» — когда соискатели, имея занятость, рассматривают лучшие условия. При этом уровень безработицы на конец года составил 2.2%, что является исторически низким значением.

• Индекс Headhunter, демонстрирующий соотношение числа вакансий и резюме, в декабре вырос до рекордных за последние 5 лет – 8.6 п., что методике индекса сигнализирует о достижении высокой конкуренции соискателей за рабочие места (нормальный уровень индекса — 4.0-7.9 п.). В январе 2026 г. индекс вырос до 9.6 пунктов в среднем по России.

• В результате такого положения рынка труда, в 2025 г. темпы роста предлагаемых заработных плат были сдержанными. По данным SberIndex, темп роста медианных зарплат по всем отраслям составил 14% г/г (5% в реальном выражении), причем в декабре 2025 г. темп роста замедлился до 9% г/г.

Продолжение в части 2.

​​Потребительский сектор: итоги 2025 и ожидания на 2026. Часть 2/2

Продолжаем говорить про потребительский сектор. В этой части про ритейлеров и ожидания на 2026 г.

Ритейлерам приходится непросто

• В 2023-2024 гг. ритейлеры были бенефициарами высокой инфляции, а также роста зарплат населения. При этом уже со 2П2025 г. в экономике заметно снизились потребительские расходы, а также выросла бережливость.

• Население предпочитает выбирать магазины формата "у дома" и дискаунтеры, которые предлагают товары всегда по низким ценам, а также экономить на покупках дорогих и не жизненно необходимых товарах (одежда, крупная бытовая техника и проч.).

• По первым отчетам публичных игроков ритейл сегмента за 4 кв. 2025 г., мы видим замедление в трафике и снижение среднего чека вслед за замедлением инфляции. Это негативно влияет на динамику продаж компаний (Х5, Лента, Магнит, ОКей, Винлаб). Слабые операционные и финансовые результаты демонстрируют непродовольственные ритейлеры (М.Видео, Фикс Прайс, Henderson, Ви.ру в сегменте B2C).

• Среди крупнейших ритейлеров будут выигрывать те, кто может предлагать широкий ассортимент товара по низким цена (Чижик, Первый выбор, Дискаунтеры ДА!). Особенно, стоит отметить сеть Пятерочка и Чижик (входят в группу Х5) — лидеры по популярности среди всех сетей.

• Продажи непрод. сетей стагнируют или падают, отражая слабость спроса населения на непродовольственные категории.

Взгляд в 2026 г.

• Согласно консенсус-прогнозу ЦБ, инфляция в 2026 г. может в среднем составить 5.6% г/г, а темп роста заработных плат замедлится до 8% г/г (т.е. ожидается реальный рост заработных плат). Несмотря на это, положение населения остается неуверенным. Наблюдаемая инфляция превышает фактическую в 1.5-2 раза, что сохраняет высокие инфляционные ожидания (на которые в т.ч. ориентируется ЦБ при принятии решения об изменении ключевой ставки).

• Сохранение повышенной ключевой ставки (ставка выше 10% для 79% опрошенных является слишком высокой), а также снижение темпов роста заработных плат будет сохранять высокую экономность и избирательность в потреблении у населения. Темпы роста продаж ритейлеров значительно замедлятся в 2026 г. (при сохранении высокой инфляции расходов продолжится снижение операционной рентабельности).

• Тем не менее, у населения сохраняется высокий отложенный спрос на недвижимость, покупку авто и бытовой техники. Норма сбережений остается на довольно высоком уровне в 8% (сбережений, по опросам, хватит на 6-7 месяцев).

• Все приведенные данные позволяют предположить, что значительно поведение население не изменится. Со временем замедление инфляции и снижение ключевой ставки сделает кредитование более доступным, а с ним реализуется отложенный спрос. Несмотря на временное замедление потребления, ритейлеры остаются защитным сектором, т.к. спрос на продукты питания будет всегда. При этом оставаться прибыльными будут самые эффективные игроки (Х5, Лента).

Степан Репин,
Senior Analyst

​Как изменился экспорт российской нефти в январе

#нефть

В октябре 2025 г. США ввели санкции против Роснефти и Лукойла. Ранее мы писали о том, как это повлияло на экспорт российской нефти в конце 2025 г. Рассмотрим, как на этом фоне изменился экспорт нефти из России в январе 2026 г.

Экспорт нефти в январе снизился мес./мес., но оставался выше аналогичного периода 2025 г.

По данным Bloomberg, поставки нефти из РФ по морю вырос с 3.5 мбс в среднем в ноябре до 3.7 мбс в декабре, а в январе снизился до 3.3 мбс. При этом в январе экспорт сезонно ниже, чем в декабре, и г/г объемы поставок были выше (объем экспорта нефти по морю составлял с 3.3 мбс в декабре 2024 г. и 3.1 мбс в январе 2025 г.).

Поставки нефти из России были перенаправлены из Индии в Китай

По информации Bloomberg, экспорт нефти из России в Индию снизился с 1.8 мбс в ноябре 2025 г. до 1.2 мбс в декабре 2025 г. и до 1.1 мбс в январе 2026 г. Экспорт нефти из РФ в Китай по морю вырос с 1.3 мбс в ноябре 2025 г. до 1.4 мбс в декабре 2025 г. и до 1.6 мбс в январе 2026 г. Также в январе выросли поставки нефти в «неизвестном направлении»: с 0 в декабре до 0.3 мбс в январе.

2 февраля Д. Трамп заявил, что США снизят пошлины для Индии с 25% до 18% в связи с тем, что Индия снизила объем закупок нефти из России. Индийская государственная компания Reliance заявила, что прекратила поставки российской нефти на НПЗ мощностью 1.4 мбс. Ранее, по информации Bloomberg, Reliance покупала около 0.66 мбс российской нефти. Часть российских поставок индийские НПЗ заместили нефтью из США и стран Ближнего Востока (в т. ч. из Венесуэлы).

Объем запасов нефти в плавучих хранилищах продолжает расти

Объем российской нефти в плавучих нефтехранилищах вырос с 119 млн барр. на начало декабря 2025 г. до 134 млн барр. на начало января 2026 г. (или в среднем на 0.5 мбс за месяц) и до 143 млн барр. на начало февраля 2026 г. (или в среднем на 0.3 мбс за месяц). Вероятно, рост запасов в хранилищах связан с тем, что часть поставок нефти из портов все еще не удается продать конечным покупателям, а также с удлинением торговых цепочек (стало больше нефти в пути).

Вывод

На фоне проблем с экспортом российской нефти из-за санкций США дисконт на нефть Urals вырос c $22/барр. в декабре 2025 г. до примерно $24/барр. в январе 2026 г. Предполагаем, что, по аналогии с динамикой дисконтов после предыдущих пакетов санкций, на фоне роста скидок на российскую нефть в ближайшие месяцы спрос на нее вырастет и цепочки поставок новым покупателям (вероятно, частным НПЗ в Азии) будут налаживаться.

Наталья Шангина
Senior analyst

Уважаемые подписчики, клиенты, пайщики

На всякий случай, мы оставим это здесь:

— Invest Heroes — https://max.ru/InvestHeroes

— Сергей Пирогов — https://max.ru/PirogovLive

Наш бизнес начинался с канала в Телеграм, и мы дошли за счет этого инструмента до Управляющей компании «Герои». Поэтому, что бы ни случилось дальше, наш Телеграм продолжит работать и публиковать для вас контент!

​​Делимобиль: выкуп облигаций

#облигации

Сегодня вышла новость о том, что Делимобиль выставит оферту по трем из шести выпусков в обращении. На прошлой неделе, в пресс-релизе операционных результатов за 4 кв. 2025, мы видели, что этот момент планировали вынести на обсуждение СД. И вот результат.

1. iКарРус1Р2 по цене не выше 96.00% от номинальной стоимости

2. iКарРус1Р4 по цене не выше 90.00% от номинальной стоимости

3. iКарРус1Р5 по цене не выше 96.00% от номинальной стоимости

Продавать облигации на оферте по таким ценам считаем неинтересным, т.к. эффективная доходность по таким ценам довольно высокая (31-53% YTM).

💡 Шаг компании в выставлении оферты считаем позитивным сигналом, который говорит о том, что менеджмент верит в бизнес и готов сам на этом заработать. Продолжим держать выпуск iКарРус1Р2 на стратегии Iron Arny до погашения в мае 2026 года.

Объем выкупа составит не более 2 млн шт. облигаций совокупно.

​​Полюс и Норникель: риски увеличения НДПИ

#GMKN
#PLZL

Сегодня в «Ведомостях» вышла статья с оценками аналитиков SberCIB о потенциальном увеличении налоговой нагрузки на золотодобытчиков и производителей цветных металлов. В случае реализации этого риска остаются ли акции Полюса и Норникеля интересными?

Подробности

Аналитики SberCIB ожидают, что более низкая цена на нефть и более крепкий рубль, чем ожидалось при формировании федерального бюджета на 2026 г. могут привести к росту бюджетного дефицита почти в 2 раза до 7.3 трлн руб. В этих условиях, по мнению аналитиков, повышается вероятность увеличения налоговой нагрузки на отрасли, которые получают большие доходы на фоне улучшения глобальной ценовой конъюнктуры. В первую очередь это производители золота и цветных металлов, т.к. цены на эти товары существенно выросли за последнее время.

В этом сценарии основное увеличение налоговой нагрузки придется на ключевых игроков — Полюс и Норникель:

• По оценкам экспертов SberCIB, повышение ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) при производстве золота могло бы сократить дефицит бюджета на 1 трлн руб.;

• Рентабельность EBITDA Полюса в таком случае могла бы снизиться с 73% до 50%;

• Увеличение ставки НДПИ в 3 раза на корзину цветных металлов Норникеля позволило бы сократить дефицит бюджета еще на 200 млрд руб.;

• Ужесточение налоговой нагрузки могло бы снизить рентабельность EBITDA Норникеля до 33% (против 41% по итогам 2025 г.).

Влияние на Норникель и Полюс

Описанный сценарий увеличения НДПИ негативен для обеих компаний, но пока это лишь оценки и мнение аналитиков SberCIB.

На наш взгляд, вероятность ужесточения налоговой нагрузки на Полюс и Норникель действительно существует в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры для этих компаний и дефицита бюджета. Но не факт, что увеличение налогов будет именно в тех параметрах, как указано в статье. Обычно налоговые поправки из-за дефицита бюджета начинают предлагаться во второй половине года.

Если в результате увеличения налоговой нагрузки рентабельность EBITDA Полюса и Норникеля снизится до указанных значений, то в настоящий момент акции Полюса не имеют какой-либо существенной недооценки и торгуются вблизи справедливых значений, а акции Норникеля по текущим ценам уже не интересны и выглядят дорого.

Канал геройской недели стартует

#IH

Друзья,

я рад объявить, что мы продолжаем нашу традицию - проводим неделю, полную полезности для инвесторов «Геройскую неделю».

В течение недели 16-23 февраля наша команда управляющих:
- поделится полезными приемами
- даст взгляд на 2 отрасли и эмитентов акций, стратегию в облигациях

Также будет день вопросов-ответов, возможность потестировать мини-приложение и в целом сервис Invest Heroes, эфир и другие активности.

Присоединяйтесь к каналу Геройской недели:

https://t.me/+yaIoOB5tOnMyZTky

С 13 по 16 февраля сбор гостей. Завтра уже будем обсуждать, как понимать и торговать итоги ЦБ.

Welcome!

Друзья, ну что, ставка все-таки снизилась, наш некоторый оптимизм в отношении рынка облигаций подтвердился. И что с этим дальше делать и какие мысли из этого следуют по рынку облигаций, мы уже начали разбирать в канале Геройской недели

Мы предлагаем вам тоже присоединяться к этому каналу, там получить от нас все комментарии, там же будут обсуждения, вопросы в чате

Жизнь смещается пока туда, пока идет Геройская неделя. Присоединяйтесь, ждем вас!

https://t.me/+yaIoOB5tOnMyZTky

​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies

Итак, результаты наших портфелей за январь:

> Indiana Jones: +3.4%
> Iron Arny: +0.9%
> Forrest Gump RU: +3.6%
> Henry Ford: -1.8%
> James Bond: +1.2%

> Индекс Мосбиржи ПД: +2.7%
> Индекс S&P500: +0.6%

Результаты наших портфелей с начала года на (YTD):

> Indiana Jones: +3.4%
> Iron Arny: +0.9%
> Forrest Gump RU: +3.6%
> Henry Ford: -1.8%
> James Bond: +1.2%


Портфель Indiana Jones

Цель: Активное управление с максимизацией дохода на рынке акций РФ + спекуляции через фьючерсы

Результат: +513% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность ~26.1%

Портфель Iron Arny

Цель: достижение доходности выше ключевой ставки + 4-5 п.п. или выше каждый год, актив - облигации

Результат: +147% c апреля 2018 г.; среднегодовая доходность 12.3%

В январе стратегия Iron Arny выросла на 0.9% против снижения бенчмарка на 0.2%, благодаря более низкой доле квази-валютных облигаций на стратегии. Весь месяц мы формировали позиции в ОФЗ, реализацию идеи в которых ждем до конца первого квартала.

Портфель Forrest Gump

Цель: долгосрочная покупка акций с ежемесячным пополнением

Результат: +58% с апреля 2021 г.; среднегодовая доходность 9.9%

Рынок акций в последние две недели умеренно рос, геополитические новости продолжают добавлять волатильности в обе стороны. В такой период опасно делать резкие действия по портфелю, поэтому мы спокойно держим активы через волатильность и только точечно перекладываемся из более слабых компаний в более сильные.

Портфель Henry Ford

Цель: покупка акций на рынке США с горизонтом вложений от года

Результат: +22% c ноября 2020 г.; среднегодовая доходность 3.8% в долларах

По рынку США пошла паника в сегменте ПО на фоне опасений, что ИИ может заменить маркетинговые, бухгалтерские, юридические сервисы, она частично перекинулась на большинство акций. Благодаря крупной шортовой защите наш портфель на этом практически не упал, хотя наши активы серьезно снизились за две недели (Hubspot -32%, Paypal -30%, Zeta -24%, S -11%). В некоторых сегментах рынка идет противоположная пузырю ситуация – вне ИИ-темы оценки компаний наоборот аномально низкие и есть паника.

Портфель James Bond

Цель: управление фондами облигаций США с целью на дистанции показать результат на уровне ставки ФРС + 1-2%

Результат: +5% c апреля 2024 г.; среднегодовая доходность 3.0% в долларах

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.

Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @mezetsky 💪

Геройская неделя: Бесплатный доступ к сервису Invest Heroes на 3 дня

Сегодня начинается Геройская неделя, в ходе которой вы сможете получить полезные знания для управления вашим портфелем и протестировать наш портал и приложение в Телеграм

Каждый день наши управляющие будут делиться с вами обзорами и идеями:

•разберут две отрасли и подсветят идеи на рынке акций
•опубликуют обзор идеи на рынке облигации
•ответят на ваши вопросы так же, как мы отвечаем клиентам сервиса
•проведут для вас живой эфир с обзором рынка
•поделятся, какие подходы используют на своих стратегиях

🛤️Чтобы все это проходило для вас еще интереснее, мы подготовили карту инвестора: каждый день вы будете продвигаться вперед и в конечном итоге обретете знания, которые сможете применить для управления своим личным портфелем

Но это не всё!

🔥Завтра откроем каждому участнику доступ к сервису IH на три дня, вы сможете сами протестировать наш портал, недавно выпущенное приложение в Телеграм и бота для обратной связи (подробности в канале).

Присоединяйтесь к каналу Геройской недели по ссылке:

https://t.me/+yaIoOB5tOnMyZTky

​​ИТ-рынок в России: итоги 2025 г. и ожидания на 2026 г. Часть 1/2

В этом посте посмотрим на положение ИТ-рынка в России, прокомментируем отчеты основных публичных игроков сегмента, а также поговорим о перспективах на 2026 г.

ИТ-рынок вырос всего на 3% г/г, но среди сегментов рост был неоднородным

По оценкам Т1, рост российского ИТ-рынка замедлился и по итогам 2025 г. составил лишь 3% — против 20% в 2024 г. Сегмент ПО и IT-сервисов выступает точкой роста всего рынка, в то время как сегмент оборудования сократится на 10%.

Такой спад происходит на фоне охлаждении экономики в целом и снижении спроса на решения со стороны государства. Некоторые представители отрасли отмечают, что 2025 г. для российского ИТ-рынка был ознаменован пересмотром IT-бюджетов и переходом от «хаотичного внедрения» в рамках программ импортозамещения к более осмысленному управлению ресурсами в сегменте.

В то же время, по оценкам МТС Web Services, сегмент облачных решений в 2025 г. вырос на 37% г/г, а рынок искусственного интеллекта (ИИ) увеличился на 35% г/г. По данным iKS-Consulting, в 2025 г. облачный рынок вырос на 29% г/г, что так же сильно выше роста всего ИТ рынка.

Основные тенденции на рынке ИТ: консолидация и клиентоориентированность

Согласно опросу АМ Медиа, участники рынка считают, что 2025 г. стал для российского ИТ-рынка периодом переосмысления пройденного пути и выработки новых стратегий. Этап первоначального замещения завершается. Фокус сместился на построение целостных, работоспособных технологических стеков, способных поддерживать развитие бизнеса в долгосрочной перспективе. Рост, где он сохранился, стал более осмысленным и структурированным.

Главным индикатором перемен стали изменившиеся приоритеты заказчиков. На смену срочности и необходимости простой замены пришел запрос на качество, гарантированную совместимость компонентов и экономическую эффективность решений.

Предыдущие 3 года были исключительно динамичными для российского ИТ: значительные средства, ранее уходившие зарубежным вендорам, остались внутри страны, что дало мощный импульс для развития.

Ключевые тенденции
— Снижение темпов роста рынка;
— Российский ИТ-рынок взрослеет и консолидируется;
— Заказчики требуют индивидуального подхода и глубокую проработку продукта с последующей интеграцией в свои производственные процессы;
— Параллельный импорт работает, но становится дороже и рискованнее.

Несмотря на то, что импорт становится дороже и рискованнее, аналитики из Совкомбанка считают, что заказчики по-прежнему выбирают иностранные решения даже в виде нелицензионного продукта. Российские решения, по оценкам заказчиков, остаются низкокачественными и сырыми. Основную поддержку российским разработчикам и вендорам оказывает спрос клиентов из государственного и квази-государственного секторов, которым поставлены условия по ускоренному импортозамещению.

При этом, как отмечают аналитики из Совкомбанка, для выполнения условий импортозамещения, заказчики покупают небольшое количество услуг / продуктов / оборудования российских разработчиков, параллельно продолжая пользоваться иностранными решениями.

Про прогноз и кейсы основных публичных игроков рынка поговорим во второй части.