Простые правила управления позициями

#мысли_управляющего

В рамках нашего сервиса мы коммуницируем с сотнями частных инвесторов, и видим, что проблема отсутствия грамотной работы с риском остается массовой. На днях Сергей делился простыми правилами, которых важно придерживается, чтобы не допускать крупных сливов (2-5% от суммы счета). Нас просили опубликовать их и здесь тоже, так что держите 🙌

Далее текст от Сергея из нашей подписки:

(1) Покупайте и продавайте дробно, по +2-3% от портфеля на сделку. В бумагах покрупнее можно +5%

(2) Никогда не берите акцию больше чем на 12-15% от счета (я могу позволить себе 12% и выше только на 1 бумагу в год, и это фишки, а не второй эшелон)

(3) Когда происходит обвал и эмоции или рост и эмоции, дайте 2-3 часа рынку проторговаться, не бегите делать сделки. Также избегайте сделок до 11 утра, первый час - "час дурака", в него все бегут купить или продать (эмоции копятся за ночь, руки чешутся)

(4) на маленькие акции установите лимит 5-6% от счета, на фишки процентов по 10%. В результате даже 10-15% снижения не застанет вас врасплох

(5) если вы не хороший трейдер (не делаете стабильно 30-50% в год без посторонней помощи), то лучше не отклоняйтесь от размеров и тайминга сделок в стратегии: мы за ними следим за вас

(6) на фьючерсах не хулиганьте с лимитами (!): помните, инвестиции можно пересидеть, а в спекуляция убытки перманентны - их отбивают только другие прибыльные спекуляции

(7) лимиты флагманской стратегии нашего сервиса выглядят так (это максимальные доли в % от портфеля для каждого типа инструментов - не размер гарантийного обеспечения, а именно номинал!):
- IMOEX и фьючерсы на акции 40% (при этом акции + фьючерсы в сумме не более 135%)
- валютные пары 40%
- SPX, золото 25%
- серебро 12%
- нефть 10%

(8) избегайте концентрации во втором эшелоне. Наш рынок неликвиден, поэтому следите, чтобы низколиквидные акции не заняли больше 30-50% от вашего портфеля.

Соблюдение этих простых правил избавит вас от большой кучи проблем, и этому есть простая иллюстрация: я уже 7 лет показываю свой портфель, и с момента как я стал держаться этих правил, я начал избегать бОльшей части проблем. Да, убытки бывают, 0.7-0.8% от суммы счета на одном инструменте, но это не дестабилизирует портфель.

🧘‍♂️Транслирую в подписку IH проверенный подход. Когда люди его нарушают, потом бывает всякое. Поэтому написал все, что выше: повторенье - мать ученья.

​​Норникель: Как дела у компании?

10 февраля Норникель опубликовал финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

· Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г до $12.5 млрд в первую очередь из-за снижения рыночных цен преимущественно на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото

· EBITDA снизилась на 25% г/г до $5.2 млрд из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (~0.4$ млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов до 41%.

· Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0.3 млрд

· Чистый долг увеличился на 6% г/г до $8.6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.

· Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это поддержанием финансовой устойчивости на фоне высоких геополитических рисков и необходимостью повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции

· В 2025 г. компания планирует сохранить объемы производства металлов примерно на уровне 2024 г.

💡Взгляд на компанию

Наш взгляд на акции Норникеля нейтральный. Компания планирует продолжить оптимизацию операционных расходов, снизить капитальные затраты ($2.2 млрд в 2025 г. против $2.4 млрд в 2024 г., без учета инвестиций в СП с Китаем) и сократить оборотный капитал в текущем году на $1 млрд, что поддержит FCF и позволит вернуться к выплате дивидендов, либо снизить долговую нагрузку.

С другой стороны невысокие цены на корзину ключевых металлов и выросшие процентные расходы по-прежнему будут оказывать давление на финансовые результаты, что будет ограничивать размер потенциальных дивидендных выплат и темпы снижения долговой нагрузки.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

​​​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние недели. Проверяйте, вдруг что-то пропустили!

Полезные публикации:

• Простые правила управления позициями

• Норникель: Как дела у компании?

• Металлурги: Результаты и ожидания

• Первичное размещение облигаций Новатэк (публикация из подписки)

• О’Кей: Продажа гипермаркетов

• Минфин сделал выпуск уже торгующихся ОФЗ

• Позитив: сильные и слабые стороны

• Что происходит с инфляцией и кредитованием?

• Поведенческие финансы и покерное мышление в действии

Видео:

• Вот такие пироги (выпуск 3.02.25): Облигации, Трамп, серебро
Смотреть по ссылке: 📱YouTube 📱Vk Video

• Вот такие пироги (выпуск 9.02.25): Как понять Трампа?
Смотреть по ссылке: 📱YouTube📱Vk Video

• Эфир с управляющими УК Герои
Смотреть по ссылке: 📱YouTube📱Vk Video

Свежие Пироги про бег быков!

Начнем понедельник с нового выпуска — поговорим в целом о 2 вещах:

(1) что делать с ростом российского рынка?

• рост и спрос очевиден
• очень многие не в акциях
• при этом цены уже точно не очень низкие, хотя 10% потенциал на 3-6 мес. еще просматривается

Фонды продавали в пятницу, в надежде переложиться из выросшего, а народ покупал без разбора все

(2) доллар: почему мы на 90 рублях и что ждать дальше?

• возвращение к 100₽ остается базой, но как и летом 2024, не так быстро
• провал на торговых дисбалансах выкупили инвесторы и спекулянты, это не очень надежно
• в долгосроке джокер - это накопившийся спрос на импорт и экспорт газа (если будет, то это большое подспорье рублю)

Наконец, продолжаем вести глобальную картинку:

• рост серебра и заход на потенциально большую коррекцию в золоте
• новые Трамп-трейды: снижение DXY и рост TLT

Видео доступно по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/v2N1PGtTKho?si=RilFtXLx3f9SG3jj

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239187

Напоминаю, в этот четверг я проведу эфир в 19:30, где расскажу как вижу сценарии на 3-6. по всем основным активам (IMOEX, RGBI, замещайки, золото и серебро, нефть, S&P) и мои прошлые и актуальные трейды по ним.

Присоединяйтесь, будет интересно!

В четверг эфир с разбором рынков в 19:30 по московскому времени

Друзья, напоминаю, в четверг, 20 февраля, я приглашаю желающих разобраться в траектории ключевых рынков:

• российские акции
• ОФЗ
• замещающие облигации
• нефть
• курс валют
• SPX

🖊️ Оценим, какие акции гиперреагировали на переговорные новости, а где еще есть 30-50% роста впереди.

В ходе встречи, как обещал, я покажу что я торговал недавно и сейчас / какие ставки делаю по рынку на фондах и в сервисе Invest Heroes.

Эфир пройдет на YouTube и в VK — по этим ссылкам

До встречи!

​Газпром: сценарий восстановления экспорта газа в Европу

#GAZP

С января 2025 г. Газпром прекратил транзит газа в ЕС через Украину. Экспорт газа в Европу остался только по Турецкому потоку. При этом на фоне обсуждения мирных переговоров обсуждается также вариант восстановления объемов экспорта газа из РФ в Европу. Рассмотрим этот сценарий подробнее.

Всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, в 2021 г. составил около 175 млрд куб. м

До 2022 г. Газпром экспортировал газ в Европу по нескольким маршрутам: Северный поток, Ямал-Европа, Турецкий поток (одна из двух ниток), транзит через Украину. Также в 2021 г. был построен Северный поток-2, но поставки газа в ЕС по нему так и не начались. Также экспорт газа шел в Турцию по второй ветке Турецкого потока и по Голубому потоку. Всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, в 2021 г. составил ~ 175 млрд куб. м.

"Северные потоки" не работают, мощность газопровода Ямал-Европа – 32.9 млрд куб. м

Мощности Северного потока-1 и 2 составляют по 55 млрд куб. м в год. Но в 2022 г. на Северных потоках случился взрыв, поэтому быстро начать поставки газа по ним сразу нельзя. Мощность газопровода Ямал-Европа составляет 32.9 млрд куб. м в год. В 2021 г. газопровод Ямал-Европа был загружен на полную мощность.

Мощность Турецкого потока – 31.5 млрд куб. м, Голубого потока –16 млрд куб. м

Турецкий поток состоит из двух ниток, каждая мощностью по 15.75 млрд куб. м. (всего 31.5 млрд куб. м). По одной из веток газ экспортируется в Европу, по другой – в Турцию. Поставки газа в ЕС по одной из веток Турецкого потока на начало февраля 2025 г. превысили проектную мощность и составили 20.5 млрд куб. м в год.

Мощность Голубого потока в Турцию составляет 16 млрд куб. м в год. Всего мощность второй ветки Турецкого потока и Голубого потока – 32 млрд куб. м в год. Фактически поставки газа в Турцию по Турецкому и Голубому потоку в 2021 г. составили около 20 млрд куб. м, в 2024 г. – 21 млрд куб. м.

Объем транзита газа через Украину в ЕС в 2020 г. составлял 55 млрд куб. м, в 2021 г. – 41.7 млрд куб. м

Также Газпром до 2025 г. экспортировал газ в Европу по транзиту через ГТС (газотранспортную систему) Украины. Транзит газа через Украину в 2020 г. составил 55 млрд куб. м, в 2021 г. – снизился до 41.7 млрд куб. м. При этом изначально контракт по украинскому транзиту на 2020 г. был рассчитан на 65 млрд куб. м.

Вывод

Таким образом, с учетом полной загрузки трубопроводов Ямал-Европа, Турецкого и Голубого потока и транзита через Украину на уровне 65 млрд куб. м всего экспорт газа в Европу, включая Турцию, может составить 150 млрд куб. м. Это составляет около 86% от объема экспорта газа в 2021 г. в ЕС и Турцию. При этом проектная мощность ГТС Украины существенно больше (~140 млрд куб. м), что предполагает теоретическую возможность большего объема транспортировок (при готовности сторон).

В рамках подписки мы публиковали для наших клиентов оценку справедливой стоимости акций «Газпрома» при разных сценариях восстановления экспорта в Европу (при разных уровнях объемов экспорта).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Российский рынок - в инвестиционном режиме

#мысли_управляющего

Завтра вечером в начале эфира я поделюсь тезисами по разным рынкам, но, пожалуй, главный - это что если в 2024 году рынок обрекал нас с вами быть спекулянтами (купил-продал-убежал, и также с шортами). То в 2025 можно инвестировать, т.к. геополитика будет уходить на второй план.

Что я имею ввиду:

1. Теперь у нас есть подтверждения, что Трамп и Путин в целом поладили, а на Украине будут перевыборы. Переговоры, выборы и все остальное займет не один месяц, но появляется вера в то, что мир действительно нас ждет

2. Учитывая логику команды Трампа, которую я ранее приводил, расчеты за нефть будут возвращены в доллар, снят потолок цен на нефть и санкции США. Включен SWIFT (потому что это увеличивает международные расчеты в доллара, это цель команды Трампа)

Все это - необходимые условия нормализации в нашей экономике (снижение % ставок хотя бы до 15%, запуск вновь инвестиций и развития бизнеса). И тут мой выбор - это НЕ делать казиношные ставки типа "снимут санкции и вот эта компания выстрелит", а вполне рационально покупать бизнес компаний, который растет и переоценится дороже. Доля акций в руках инвесторов ещё низкая, и весь рынок за год переоценится, сейчас этот процесс только пошел.

Это - спокойный процесс, вдумчивый, с калькулятором, и я рад, что мы наконец-то можем к нему вернуться (на год или два, надеюсь).

Есть вещи (завтра о них мы тоже поговорим), которые, на мой взгляд, сейчас рынок воспринимает и неправильно, например:

1. США не будет просто так давать Газпрому полный доступ к рынку газа Европы. У них там свои планы. А политик из Европы должны проиграть выборы, чтобы переобуться по вопросу газа, и это все случится только в 2026 году (например, весной-2026 запуск какой-то из ниток поставок скажем на 25-40% от прежнего)

но уже витал слух о том, что американская компания может стать оператором трубы Газпрома и зарабатывать тоже не этом экспорте. И думаю грядет смена менеджмента Газпрома и компания примет новую стратегию, переосмыслит планы и цели своего развития в целом

2. Учитывая п.1 выше, Сегежа не сможет поставлять в Европу в 2025 и весь этот год бизнес ее будет иметь бледный вид. Акции ещё могут упасть, а покупка по сегодняшним ценам закончится убытком

3. Длинные ОФЗ, думаю, сначала иррационально вырастут, а потом придет понимание, что при ставке ЦБ = 15% и прогнозе 13-14%, доходность 10-летних бумаг и должна быть 14.5-15% (сейчас 16%+)

В общем, ждите завтра сценарий будущего и анализ ключевых рынков.. Я опубликую PDF с эфира на этом канале

Через 1 час встречаемся на эфире!

О чем сегодня поговорим?

• российские акции
• ОФЗ
• замещающие облигации
• нефть
• курс валют
• SPX

Эфир доступен по ссылкам:

YouTube https://youtube.com/live/jvn5SYCtDL8?feature=share

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239188

🖊️ Оценим, какие акции гиперреагировали на переговорные новости, а где еще есть 30-50% роста впереди.

А также покажу, что я торговал недавно и сейчас / какие ставки делаю по рынку на фондах и в сервисе Invest Heroes (сейчас действуют скидки на подписку 15%-35% до 23 февраля включительно — все цены указаны на сайте http://invest-heroes.ru уже с учетом скидки)

До встречи!

​​Яндекс: Как дела у компании?

#YDEX

Вчера Яндекс опубликовал ожидаемо сильные финансовые результаты за 2024 г.

Результаты за 4 кв. и 2024 г. были ожидаемо сильными

• Рост выручки в 4 кв. составил 37% г/г до 340 млрд руб. (наш прогноз - 337 млрд руб.). За весь 2024 г. выручка выросла также на 37% до 1095 млрд руб.

• Общая скорр. EBITDA в 4 кв. составила 48.7 млрд руб. (наш прогноз ~49 млрд руб.). За весь 2024 г. общая EBITDA составила 188.6 млрд руб. (+56% г/г).

• Чистая прибыль снизилась до 11.5 млрд руб. (-79% г/г) это связано с ростом расходов на вознаграждение на основе акций (на фоне предоставления новых прав на вознаграждения в 2024 году в рамках программы мотивации на основе акций). Этот расход носит неденежный характер. Скорр. чистая прибыль (т.е. без учета этих неденежных расходов) выросла до 100.9 млрд руб. (+94% г/г)

Компания дала гайденс на 2025 год

• Рост выручки более 30%
• EBITDA не менее 250 млрд руб. (+33% г/г)

(прогноз построен на наблюдаемых компанией рыночных тенденциях в настоящий момент)

Компания ждет сильных результатов, и эти прогнозы в целом бьются с тем, что мы закладываем в фин. модель на 2025 г.

• Реклама

В рекламном сегменте (Поиск&портал) логично ожидать замедления темпов роста доходов в связи с замедлением темпов роста рынка интернет-рекламы в 2025 г. и отсутствием сильного роста доли Яндекса на этом рынке, как было в последние годы (за счет ухода иностранных конкурентов). При этом Яндекс ждет, что их доходы будут расти быстрее рынка в 2025 г. Их усилия направлены на развитие ИИ и отдельные направления (путешествия и проч.) и рекламный инвентарь.

Для данного сегмента есть риск со стороны потенциального возвращения Google (в 2021 г. на него приходилось ~20% рынка интернет-рекламы), а также, возможно разблокировки Instagram (Meta - признана в России экстремистской организацией и запрещена). С другой стороны, возвращение рекламных бюджетов иностранных компаний будет в какой-то мере компенсировать этот негативный эффект для Яндекса, так как приведет к более быстрому росту рынка интернет-рекламы в целом. Причем позитивный эффект на доходы Яндекса от возвращения рекламных бюджетов иностранных брендов может быть более быстрым, чем негативный от возвращение иностранных рекламных площадок в Россию (c Google должны быть сняты/уменьшены огромные штрафы)

• E-commerce

В сегменте e-commerce (на уровне общей выручке обеспечил в 2024 г. не меньший прирост, чем поиск: ~100 млрд руб.) мы ожидаем также замедления роста на уровне выручки, при этом на уровне EBITDA сегмент должен постепенно выходить в безубыток в ближайшие годы, что будет положительно влиять на общий показатель EBITDA компании.

• Прочие сегменты

Дополнительный вклад в рост общей выручки, вероятно, продолжат делать сегменты "Плюс и развлекательные сервисы" и "Прочие бизнес-юниты и инициативы" (облачные и образовательные сервисы, беспилотное такси и пр.).

💡 Взгляд на компанию

Бизнес сильный, и акции хорошо отыгрывают движения рынка, в т.ч. позитив на новостях о переговорах, не смотря на риск потенциального возвращения Google. Остается ли в акциях Яндекса потенциал роста с текущих значений, вы можете увидеть в нашей подписке.

Сегодня в нашем офисе был выигран и проигран спор 😇

#life

Сейлзы спорили с управляющим Иваном Беловым, что при ставке ЦБ = 21% он не сделает на облигационном фонде +15% за полгода.

И вот, спустя 5 месяцев, досрочно Иван побеждает:

✅ фонд с 20 сентября показывает результат +15.29%
✅ в этом результате уже учтены 1.5% в год за управление (за 5 мес. затраты 0.625%)
✅ также учтена 0.3-0.4% годовых комиссия спецдепозитария, все брокерские комиссии и прочее подобное

Одним словом, вот так нужно выигрывать споры 💪 и вы можете быть на стороне победителей - более 300 инвесторов фонда уже получили эти результаты, и вы можете присоединиться к фонду в любой день:
https://ih-capital.ru/rub-perspective

В этом году по мнению нашей команды управляющих созданы крутейшие условия, чтобы на облигациях показывать высокую доходность - это и высокие ставки по займам, и ежемесячные выплаты, и приток корпоративных заемщиков на рынок облигаций, пока банки снизили кредитование.

Этим нужно пользоваться, т.к. фактически доходность получается раза в полтора выше банковской при все ещё низком риске.

Хотим сказать спасибо за доверие всем действующим инвесторам фонда Рублевые Перспективы, и приглашаем присоединиться новых. Мы в Героях работаем для вас!

​16-й пакет санкций ЕС против нефтегазовых компаний РФ

#ROSN #LKOH #TATN #SIBN #GAZP #NVTK

24 февраля ЕС принял 16-й пакет санкций против РФ. В посте рассмотрим подробнее санкции против нефтегазового сектора и их влияние на компании.

ЕС расширил ограничения на поставку товаров и технологий для проекта Восток Ойл и действующих СПГ-проектов

В новом пакете санкций ЕС расширил ограничения на экспорт в РФ товаров и технологий, связанных с разведкой нефти и газа. ЕС в том числе расширил запрет на поставку товаров, технологий и услуг для проектов по добыче нефти в России, таких как Восток Ойл, а также для действующих СПГ-проектов. При этом ранее ЕС уже ограничил поставки товаров и услуг для российских нефтегазовых проектов.

Число судов «теневого флота» под санкциями ЕС выросло с 79 до 153

В 16-й пакет санкций ЕС включил 74 судна из третьих стран, относящихся к «теневому флоту», в результате чего общее число танкеров под антироссийскими санкциями ЕС достигло 153. Этим судам запрещается доступ в порты ЕС, предоставление услуг страхования и пр.

ЕС ввел санкции против российских портов: Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Астрахань, Махачкала. Также было запрещено временное хранение российской нефти и нефтепродуктов в ЕС.

Вывод

После принятия 16-го пакета санкций ЕС котировки акций Роснефти снизились на 2% за день - больше, чем акции других нефтегазовых компаний. При этом индекс Мосбиржи снизился на 0.6%.

Предполагаем, что новые санкции не окажут существенного влияния на проект Восток Ойл Роснефти, т. к. в основном для проекта используется российское оборудование. Также мы ожидаем, что санкции не повлияют на СПГ-проекты Новатэка, т. к. ранее ЕС уже запретил поставки оборудования для российских СПГ-проектов.

Ожидаем, что по аналогии с санкциями США (от 10 января) санкции ЕС повлияют на дисконт на российскую нефть, но не окажут существенного влияния на объем экспорта нефти. После того, как США ввели санкции против РФ 10 января 2025 г., дисконт на нефть Urals вырос с $10/барр. в декабре 2024 г. до с $14/барр. в январе 2025 г. Ожидаем, что дисконт на нефть Urals постепенно снизится с $14/барр. в январе 2025 г. до $10/барр. к концу 2025 г.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Мечел и Распадская: результаты по итогам года

#MTLR #RASP

На прошлой неделе производители угля отчитались за 2024 г. В этой статье кратко рассмотрим финансовые результаты, ситуацию в отрасли и дадим наш взгляд на Мечел и Распадскую.

Ситуация в отрасли

В 2024 г. российские угольщики столкнулись с рядом негативных факторов: снижение экспортных цен; дисконты к международным бенчмаркам; рост затрат на логистику; проблемы с пропускной способностью сети РЖД; экспортные пошлины, привязанные к курсу доллара; импортные пошлины со стороны Китая. В результате доля угольных компаний, работающих в убыток, превысила 50%.

Мечел: снижение EBITDA и рост процентных расходов

· Выручка снизилась на 5% г/г до 388 млрд руб.

· EBITDA снизилась на 35% г/г до 56 млрд руб.

· FCF остался положительным и составил 4.4 млрд руб. (-65% г/г) из-за разового фактора в виде сокращения оборотного капитала

· Благодаря положительному FCF чистый долг остался на уровне конца 2023 г. и составил 259 млрд руб. (+4% г/г). Тем не менее, коэффициент Чистый долг/EBITDA вырос с 2.9х до 4.6х из-за снижения EBITDA, а процентные расходы выросли на 44% г/г и достигли 71% от EBITDA.

💡Взгляд на Мечел

Мы негативно смотрим на компанию, т.к. ожидаем, что, как минимум в течение 1П 2025 г. будет сохраняться негативная конъюнктура в отрасли, особенно на фоне текущего укрепления рубля и сохранения высоких процентных ставок, которые снижают инвестиционную активность и потребление угля и стали на внутреннем рынке. Помимо негативной конъюнктуры Мечел имеет высокую долговую нагрузку, что также будет оказывать давление на прибыль компании. При этом Мечел торгуется с более высокой оценкой, чем большинство аналогов из сектора черной металлургии, которые не имеют проблем с долгом.

Распадская: снижение EBITDA и сокращение денежной позиции

· Выручка снизилась на 21% до $1 743 млн

· EBITDA снизилась на 58% до $291 млн

· FCF составил -$291 млн против $63 млн в 2023 г.

· Чистая денежная позиция компании сократилась с $304 млн на конец 2023 г. до $39 млн на конец 2024 г. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составил -0.1х

💡 Взгляд на Распадскую

В отличие от Мечела наш взгляд на Распадскую более нейтральный, т.к. компания не имеет проблем с долговой нагрузкой, а напротив имеет денежную позицию. Однако, она истощается на фоне ухудшения финансовых показателей. Как и в Мечеле, мы не ждем улучшения ситуации, как минимум, в течение 1 пол. 2025 г.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

Публикую пост с Пирогами


Сегодня по техническим причинам не вышло записать Пироги: у студии внеплановый day-off.

Поэтому сделал для вас слайды и тезисы:

1. Рынок акций: прошла коррекция, далее жду рост. Позитив исходит и из геополитики, и из оценок компаний, и из динамики ОФЗ:

- по политике описал мысли выше
- по оценке видно, что много компаний с потенциалом 30% роста акций на 12мес. вперед и он еще будет расти (каждое снижение КС это примерно +5%)
- по ОФЗ Тремасов подсвечивает: возможно снижение ставок

В целом фонды с кем недавно общался держатся тактики держать акции и ОФЗ остаток года. Верят в продолжительный рост, я тоже. Просто не нужно спешить

И дельта в Mix тоже растет: позиции наращиваются (см. слайды)

2. Тактика по рынку - держать акции, и понимать что есть 2 группы:

- фишки, там в основном дивиденды и переоценка по КС. Апсайд сам по себе средний, прибвль бизнеса растет мало или стагнирует

- акции поменьше, где рост показателей продолжается (там рост внутри компаний, это надежнее)

Держу идеи в обеих, комбинирую их

3. На рынке США прошла коррекция. Подсвечивал вам, что жду отскок

В целом, на фоне Европы и Китая, пошлин, США остается чуть ли не единственной страной с нормальной экономикой и низкими рисками

Начали снова отыгрывать снижение % ставок (10-летки). Действия команды Трампа позитивны

Поэтому пока там не ждем обвал

4. Серебро движется все еще в рамках большого тренда вверх, корректировалось вслед за S&P

Постараюсь сделать видео, если завтра получится - там как всегда голосом расставлю все акценты.

И ловите презкнтацию заранее 👉

​​Ozon: Как дела у компании?

#OZON

На прошлой неделе Ozon раскрыл результаты за 4 кв. 2024 г. и провел встречу для инвесторов в своем офисе, где мы побывали. Делимся основными тезисами 👉

Отчет был хорошим:

• GMV (оборот, вкл. услуги) в 4 кв. вырос на 52% г/г до 953 млрд руб, а по итогам всего 2024 г. — на 64% г/г до 2.9 трлн руб.

• Выручка в 4 кв. выросла на 69% г/г до 216.6 млрд руб., а по итогам 2024 г. — на 45% до 615.7 млрд руб. (выручка e-commerce выросла на 36% г/г до 548 млрд руб., выручка Финтеха - на 191% г/г до 93 млрд руб.)

• Cкорр. EBITDA в 4 кв. составила 16.8 млрд руб. против 1.4 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. По итогам всего 2024 г. показатель достиг 40 млрд руб. против 6.4 млрд руб. БОльшая часть EBITDA пришлась на Финтех (~80% по итогам года). Cегмент показывает сильные результаты с точки зрения роста и маржинальности.

Компания также поделилась гайденсом на 2025 г.:

• GMV (оборот, вкл. услуги) вырастет на 30-40% (то есть приблизительно до 3.8-4.1 трлн руб.)
• Скорр. EBITDA Группы составит 70-90 млрд руб.
• Выручка сегмента Финтех вырастет более чем на 70% г/г (объем операций по Ozon карте вне платформы Ozon превысит объем операций на платформе)

Делимся основными тезисами со встречи с топ-менеджментом компании:

Рынок e commerce:
• Супер быстрый рост закончился. За два года ещё х2 реально по рынку электронной коммерции в России

Перспективы и планы:
• Стратегия Озона - выход в регионы, бизнес модель там работает.

• Инвестиции в дальнейший рост должны покрываться операционными денежными потоками, 2024 год это подтверждает.

• Инвестировать продолжат, рост будет медленнее. Необходимы инвестиции в инфраструктуру в абсолюте сопоставимые с 24 годом (в % от GMV будет снижение)

• Дефицит персонала -> приходится платить больше. Делают оптимизацию, автоматизацию, чтобы рост зарплат не приводил к снижению финрезультата.

Финтех:
• В 2024 г. 40% операций банка было вне платформы Озон, в 2025 ожидают, что объем сторонних операций превысит объем операций на платформе. Двигаются в сторону самостоятельного банка.

• Клиентские остатки достигли почти 200 млрд руб. Активы высоколиквидные, в основном размещаются в ЦБ под краткосрочный межбанк, покупки ОФЗ и другие высоколиквидные инструменты.

• Деньги клиентов банка для деятельности маркетплейса не используются, и банк его НЕ кредитует.

• Займы выдают физлицам и предпринимателям

• Издержки: все, что реально тратится на банк, сидит в финрезе банка. Не перекладывают издержки с банка на маркетплейс. Эффективность на уровне издержек: нет отделений, IT разработки.

• В планах запустить кредитные карты в 2025 г.
Также в этом году рассматривают появление банкоматов Озон.

• Селлеры страдают от высокой ставки и повышения стоимости оборотного капитала. У Озона уже есть финансовые инструменты для продавцов, но Озон банк должен работать в прибыль, поэтому пока ключевая ставка высокая, продолжится давление на селлеров.

• IPO Финтеха Озона не планируется.

Гайденс:

• Это первый раз, когда компания дала конкретный диапазон прогноза по EBITDA (70-90 млрд руб. в 2025 г.), менеджмент в этом прогнозе уверен. Долгосрочно считают рентабельность по EBITDA 3-4% (от GMV) разумно и достижимо, но на какую рентабельность смогут выйти в итоге только предстоит узнать, т.к. нет полностью похожих бизнесов с учётом микса финтеха и маркетплейса.

Редомициляция и дивиденды:

• В течение 2025 года процесс редомициляции будет завершен, сроки зависят не только от компании, но и от регулятора на Кипре

• Пока не закончена редомициляция, нет смысла обсуждать дивиденды, внутри компании таких обсуждений ещё не было.

• План мотивации сотрудников после переезда: годовое размытие не будет превышать ~1.5%.

💡 Если хотите знать, есть ли Ozon или другие бумаги в наших портфелях — присоединяйтесь к аналитическому сервису

​Актуальная ситуация на рынке газа в Европе

#GAZP

В феврале 2025 г. цены на газ в Европе достигли максимального уровня за два года - $622/тыс. куб. м. На 5 марта цены на газ в Европе скорректировались до $467/тыс. куб. м на фоне роста поставок СПГ и ожиданий более тёплой погоды. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

Поставки газа из России в Европу снизились с 31 млрд куб. м в год в январе-феврале 2024 г. до 20 млрд куб. м в год в январе-феврале 2025 г.

Напомним, что с января 2025 г. Газпром прекратил поставки газа в Европу через Украину. Остались поставки российского газа только через Турецкий поток.

В 2024 году транзит российского газа через Украину составил 14.3 млрд куб. м, а экспорт через Турецкий поток – 16.7 млрд куб. м. В феврале 2025 г. экспорт газа в Европу через Турецкий поток вырос до 20 млрд куб. м в год. В среднем за январь-февраль 2025 г. поставки российского газа в ЕС составили 20 млрд куб. м в год по сравнению с 31 млрд куб. м в год в аналогичном периоде прошлого года.

На фоне холодной зимы и прекращения украинского транзита заполненность хранилищ газа в Европе снизилась до минимума с 2023 г.

На фоне холодной зимы и прекращения украинского транзита заполненность хранилищ газа в Европе снизилась до 37.5% (~42 млрд куб. м) на 5 марта 2025 г. Это самое низкое значение за 2023-2024 гг. В прошлом году уровень запасов газа в конце отопительного сезона на 31 марта составил 58.44%.

На этом фоне ЕС отложил публикацию плана по окончательному отказу от российского ископаемого топлива. План по отказу от него к 2027 году также может быть скорректирован.

Вывод

С текущими темпами потребления газа на фоне холодной зимы и снижения поставок из России запасы газа в хранилищах Европы к концу отопительного сезона могут снизиться до менее 30%. Это было бы минимальным уровнем с 2023 г.

Ожидаем, что из-за снижения запасов газа и необходимости восполнять запасы газа в хранилищах цены на газ в Европе в 2025 г., вероятно, будут оставаться на высоком уровне.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Headhunter: Как дела у компании?

#HEAD

На этой неделе Headhunter раскрыла результаты за 4 кв. 2024 г. и провела звонок с инвесторами. Делимся основными тезисами 👉

Отчет был нейтральным:

• Выручка в 4 кв. выросла на 23% г/г до 10.4 млрд руб., а за 2024 г. — на 35% г/г до 39.6 млрд руб. Замедление темпов роста выручки в 4 кв. произошло на фоне оттока малых и средних клиентов (-7% г/г), крупные клиенты более стабильны (+4% г/г). Всё это вызвано сохранением высоких ставок в экономике (компании оптимизируют издержки и замедляют найм).

• Скорр. EBITDA в 4 кв. выросла на 11% г/г до 5.5 млрд руб., рентабельность снизилась до 53.1% с 58.6% в 4 кв. 2023 г. за счет более быстрого роста операционных расходов, а также консолидации компании HR-Link (~3% в выручке компании), рентабельность которой в 2-3 раза ниже средней по группе (как итог рост операционных расходов в % от выручки с 40% в 4 кв. 2023 г. до 47% в 4 кв. 2024 г.). В то же время за весь 2024 г. скорр. EBITDA выросла на 34% г/г до 23.2 млрд руб.

• Скорр. чистая прибыль в 4 кв. выросла на 97% г/г до 6.6 млрд руб. за счет финансового дохода от вложенных средств, положительной курсовой переоценки и снижения корпоративного налога (IT-льгота). За весь 2024 г. чистая прибыль выросла на 96% г/г до 24.4 млрд руб.

• Долговая нагрузка у компании остается отрицательной. Коэффициент чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составил -0.1х против -1.5х в 3 кв. и -1.1х в конце 2023 г. Компания в декабре привлекла долг в размере 1.5 млрд руб. для целей финансирования дивиденда. По заявлению менеджмента Headhunter краткосрочный заем будет погашен уже в марте.

Делимся основными тезисами со встречи с топ-менеджментом компании:

• Менеджмент ожидает, что в 2025 г. рентабельность EBITDA незначительно снизиться относительно уровня 2024 г. на фоне инвестиций в развитие новых сегментов (HR-Tech) и роста зарплат сотрудников.

• Компания придерживается актуальной див. политики по выплате дивидендов не реже 1 раз в год. При этом на уровне СД обсуждают выплату промежуточных дивидендов.

• Компания пока не представила гайденс на 2025 г. По словам менеджмента, у компании есть несколько сценариев развития. Ближе к апрелю-маю станет видно, по какому сценарию идет экономика, и они дадут гайденс (при этом гайденс на 2024 г. был выполнен).

• Доля NCI (Non-controlling interest - доля миноритарных акционеров в дочерних компаниях Headhunter) в 4 кв. 2024 составила примерно 15%, компания рассчитывает, что в течение 1 кв. 2025 доля снизится до 10%. Эти 10% — вероятно, недружественные нерезиденты, доли которых Headhunter придется выкупить.

• Менеджмент подтвердил, что тарифы на услуги компании выросли 20-30% в 2024 г.

💡 Если хотите знать, есть ли Headhunter или другие бумаги в наших портфелях — присоединяйтесь к аналитическому сервису