​Ограниченное предложения нефти поддерживает рост цен

​#нефть

За последние 2 месяца цена на нефть Brent выросла на 17%: с $75/барр. в начале июля до $88/барр. на 1 сентября 2023 г. на фоне дефицита на рынке. Спрос на нефть продолжает расти, а предложение остается ограниченным. В посте расскажем подробнее об актуальной ситуации с предложением нефти в мире.

- Россия может продлевать добровольное сокращение добычи до конца года

В начале июля 2023 г. А. Новак заявил, что Россия добровольно снизит экспорт нефти в августе на 0.5 мбс (млн барр./сутки). Соответственно, добыча должна была снизиться аналогично примерно с 10.5 мбс в июне до 10.0 мбс в августе.

Недавно А. Новак заявил, что Россия продлит сокращение экспорта нефти на сентябрь – на 0.3 мбс относительно июня (считаем, что добыча снизится с 10.5 мбс в июне до 10.2 мбс в сентябре). Решение по объему добычи в октябре обсуждается с другими странами из ОПЕК+. Мы ожидаем, исходя из заявлений А. Новака, что часть объемов сокращения добычи и экспорта будет продлеваться каждый месяц до конца 2023 года, но объем сокращений будет постепенно уменьшаться, что мы уже видим по сентябрьскому.

- На следующей неделе С. Аравия может продлить добровольное сокращение добычи на октябрь

Ранее Аравия решила добровольно сократить добычу на 1 мбс в июле (с 10 мбс в июне до 9 мбс в июле). Затем добровольное сокращение добычи было продлено на август и сентябрь. С. Аравия заявила, что добровольное сокращение может быть продлено далее, но еще не принимала решение на октябрь. Сегодня появилась новость, что на следующей неделе ОПЕК+ и Россия представят новые параметры по сокращению добычи нефти. Возможно, будет принято новое решение по сокращению добычи на октябрь. На этом фоне цены на нефть поднялись выше $88/барр.

- Мятежи в Африке создают риски для добычи нефти в регионе

Летом 2023 г. произошел военный переворот в Нигере, а на этой неделе - в Габоне. Габон входит в ОПЕК+ и добывает 0.2 мбс нефти или 0.2% от мировой добычи (а добыча нефти в Нигерии составляет 1.2 мбс, 1% от мировой добычи). Поэтому нестабильность в этой стране создает риски задержки поставок нефти на мировом рынке.

Вывод

Из-за ограничения добычи ОПЕК+ и добровольного сокращения добычи в С. Аравии и России ожидаем, что дефицит на рынке нефти сохранится до конца года (даже с учетом замедления спроса в США и ЕС). При этом если С. Аравия продлит сокращение добычи, дефицит будет больше. Это будет способствовать росту цен на нефть (ожидаем, что потенциально цена на нефть Brent может вырасти до $100/барр. в 4 кв. 2023 г.). Нестабильность в Африке также создает риски для предложения нефти и положительно влияет на цены.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Курс «Система 1.0» - старт 4 сентября

Друзья, 4 сентября стартует третий поток курса «Система 1.0». Напоминаем, 1-ая неделя курса доступна всем бесплатно (с 4 по 10 сентября) - необходимо пройти регистрацию. А далее, после пробного периода, мы продолжим обучение в закрытом чате с теми учениками, которые примут решение пройти у нас курс полностью.

🔥Если вы уже сейчас уверены, что хотите пройти курс «Система 1.0» от и до, прокачать свои знания в области инвестиций, привести свой портфель в порядок и увидеть положительный результат, то до 1-го сентября включительно действует скидка 35% на все тарифы - а дальше повышение цен

Оплата по ссылке https://invest-heroes.ru/system-1

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.46%
> Henry Ford: +3.53%.
> Iron Arny: -0.42%
> Forrest Gump RU: +0.52%
> Фонд АриКапитал IH: +0.57%

> Индекс Мосбиржи ПД: +2.34%
> Индекс S&P500: +2.50%

Портфель IJ:
Перешли в режим ожидания: побьет ли индекс хаи?… Ждем развязки и проводим легкие ребалансировки в портфеле.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Подрастили портфель за неделю. Практически все позиции выросли. Две позиции, по которым ждали отчетность, закрыли на ней. Докупили нефтянки и акций роста.

Портфель Iron Arny:
Цены облигаций продолжают быть под давлением на фоне комментариев представителей ЦБ о дальнейшей траектории КС. На неделе закрыли позиции в ОФЗ и запарковали их в фонд денежного рынка.

Портфель Forrest Gump RU:
На неделе усилили ставки на транспортный сектор, видим большие перспективы переоценки в двух компаниях.

Фонд АриКапитал IH:
Фонд вышел из защитного режима и восстановил чистую долю акций до 50%, ставим на укрепление рубля в осенние месяцы, постепенно формируем позиции в перспективных рублевых корпоративных облигациях с 13-14% доходностью, где рынок начинает закладывать повышение ставки на ближайших заседаниях.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Свежий выпуск Пирогов уже на YouTube!

Главная тема выпуска - инфляция. Она разгоняется и в России, и в США. И это влияет сразу на кучу рынков (сектора на рынке акций, валюты, облигации)

Вот 4 вопроса, которые мы разобрали:

- Инфляция в России идет к 8-9% по году, причем это инфляция предложения/издержек. Как это отыграть на портфеле?

(а) линкеры/флоутеры и потом ОФЗ
(б) сектор ритейла

-Всплеск активности и спроса на рынке товаров в мире, рост цен на сырье.
Поговорили о том, что с этим делать (ставить на сырье и потребсектор, акции роста / не ждать от ФРС пощады)

- Китай не так плох, как о нем думали. Комментируем актуальность идей в потребсекторе Китая;

- Новый сильный сектор в РФ: транспорт. Подсветил вам 2 имени, в которых вижу бешенный FCF

Приятного просмотра! Не забывайте ставить палец вверх👍🏻

​​Актуальные тренды на рынке акций РФ: что сейчас отыгрывает рынок

#divingdeeper

Две недели назад я разбирал, что тренд с игрой в девальвацию на рынке акций закончился. И теперь мы наблюдаем в режиме реального времени, как меняются приоритеты на рынке.

За последние две недели топ-4 сектора это IT, энергия, транспорт и ритейл. Все сектора, связанные с экспортом, растут медленнее, самые слабые наиболее сильно зависят от курса рубля - Фосагро, сталевары, добывающие компании. Надо отметить, что часть движений в сталеварах и добыче были связаны с вышедшими отчетностями на прошлой неделе, но в целом картина не менялась.

Несмотря на все еще слабый рубль (96-97 еще пару месяцев назад многим виделся как нереальный сценарий), чувствительные к рублю экспортеры умеренно растут, а "бумят" акции внутреннего рынка - Positive, Мосбиржа, Глобалтранс, Ренессанс, Совкомфлот в лидерах роста за последний месяц.

На мой взгляд, это отражает смену настроений - большого потенциала в ставке на ослабление рубля уже нет, соотношение риск/доходность выглядит неинтересным. А в акциях внутреннего рынка остается существенная недооценка, в том числе и за счет продолжающегося роста бизнеса в ряде компаний. Отдельным особняком стоит нефтегаз - там есть потенциал, но не за счет валюты, а за счет роста цен на нефть и газ.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​​Фосагро: Ожидаемо слабый отчет за 1П 2023 г.

#PHOR

На прошлой неделе компания опубликовала финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2023 г., которые были ожидаемо слабыми. В прошлом посте мы говорили, что пик финансовых результатов компании был пройден из-за сильного падения цен на удобрения более, чем на 40-50% с локальных вершин. Мы по прежнему ожидаем, что компания в ближайшие 1.5 года будет показывать слабые результаты по сравнению с 2021-2022 гг.

Далее рассмотрим финансовые результаты компании по итогам 1 полугодия 2023 г. и дадим актуальный взгляд на компанию.

Ожидаемо слабые финансовые результаты

👉На операционном уровне все в порядке, объем производства удобрений за 1 полугодие 2023 г. вырос на 4% г/г. до 5.6 млн т., а продажи снизились на 4% г/г до 5.5 млн т. Компания накапливает запасы для поставок в сезон на рынки Южной Америки и Азии. Это нейтральный момент для компании.

👉Цены реализации удобрений, по нашим оценкам, упали на 26% кв/кв до 400 $/т. на фосфоросодержащие удобрения и на 15% кв/ка до 250 $/т.на азотосодержащие удобрения за 2 кв. 2023 г. Падение цен реализации — главная причина снижения доходов компании. Кроме этого, компания, по нашей оценке, поставляет удобрения с дисконтом к мировым ценам.

👉 Как итог: выручка компании снизилась на 36.8% г/г, до 212.8 млрд руб., а скорр. EBITDA - на 49.9% г/г, до 82.8 млрд руб. Ситуация похожа на Сегежу, когда компания операционно работает с нормальными объемами, но из-за падения мировых цен существенно падает ее прибыль.

👉Совет директоров Фосагро рекомендовал внеочередному собранию акционеров утвердить дивидендные выплаты из расчета 126 рублей (див. доходность к текущей цене ~1.8%) на обыкновенную акцию по итогам 2 кв. 2023 г. Мы считаем, что дивиденды составят 669 руб. на акцию (9.3% див. доходности к текущей цене) по итогам 2023 г. и 537 руб. (7.5% див. доходности к текущей цене) по итогам 2024 г. В 2021 и 2022 г. дивиденд составил 885 и 1173 руб. соответственно.

Актуальный взгляд на компанию

В условиях сниженных цен на удобрения в 2023-24 гг. по сравнению с 2022 г. и с учетом введения экспортных пошлин на удобрения в размере 7% мы не считаем акции Фосагро интересными к покупке.

Без высоких цен на удобрения компании не удастся показывать столь впечатляющие результаты, как в 2022 г., и сохранять высокие дивидендные выплаты. Дивиденды по итогам 2 кв. 2023 г. (126 руб.) будут заметно ниже квартальных дивидендов за 2022 г. и 1 кв. 2023 г. (265-465 руб.).

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Повысить нельзя держать. Где ЦБ поставит запятую?

#cтавка #облигации

15 сентября состоится плановое заседание Банка России на котором будет решаться судьба ключевой ставки. На внеплановое повышение до 12%, рынок облигаций отреагировал снижением, но затем "отскочил" вверх. После того, как Минфин вернулся на первичный рынок за новыми займами, цены облигаций перешли к снижению.

На сегодняшний день уже преодолен минимум по индексу RGBI, который мы видели 15 августа и снижение продолжается, реагируя на ястребиные заявления представителей ЦБ о том, что возможно дальнейшее повышение КС.

💡 Что мы думаем

Склоняемся в сторону того, что ЦБ возьмет паузу, т.к:

• мы считаем, надо больше времени, чтобы оценить эффекты от резкого хайка до 12%

• можно продолжить жесткие словесные интервенции для того, чтобы ставки в экономике по различным финансовым активам и инструментам до конца отразили внеплановое повышение = усиление эффекта от трансмиссионного механизма ДКП

• сам Банк России говорит, что инфляция на конец года будет у верхней границы их прогноза (5-6.5%), т.е. они не ставят сегодня на то, что она уйдет выше их собственного прогноза

Однако, мы не удивимся, если ЦБ решит повысить ставку, т.к. он также использует её для борьбы с курсом (это работает, но с временным лагом и не решает, кмк, фундаментальные причины ослабления рубля).

Поэтому покупать облигации на полную долю сегодня не стоит. Чтобы знать, когда будет момент для увеличения позиций в облигациях и какие бумаги покупать присоединяйтесь к нашей подписке.

Как долго ставка может остаться на текущем уровне?

Если рассуждать о том, как долго с нами будет КС 12%, то здесь мы согласны с некоторыми макроэкономистами, что этот уровень может продержаться до 1-2 кв. 2024. т.к. в этот раз повышение направлено не на купирование рисков финансовой стабильности (как в прошлые резкие повышения), а на борьбу с рисками ценовой стабильности.

Поэтому пока мы не увидим устойчивое замедление текущих темпов роста цен в годовом выражении с сезонной корректировкой, снижения КС можно не ждать.

​Как рост спроса на нефть в Китае может повлиять на цены на нефть

#нефть

Спрос на нефть в Китае в существенно влияет на цены на нефть, т. к. около половины роста спроса на нефть в мире приходится на Китай. Летом рост спроса на нефть в Китае замедлился, это оказывало давление на цены. В посте рассмотрим подробнее, насколько в Китае может вырасти спрос на нефть в этом году и как это повлияет на цены.

- Спрос на нефть в Китае может вырасти в этом году на 0.9 мбс г/г (с 15.2 до 16.1 мбс)

Около половины роста спроса на нефть приходится на Китай, мы писали об этом в предыдущем посте. Минэнерго США ожидает, что спрос на нефть в развивающихся странах вырастет с 53.5 мбс в 2022 г. до 55.2 мбс в 2023 г. (на 1.66 мбс г/г), а в развитых – с 45.9 мбс в 2022 г. до 46.0 мбс в 2023 г. (на 0.1 мбс г/г). При этом половина роста спроса придется на Китай – спрос в Китае вырастет с 15.2 мбс в 2022 г. до 16.0 мбс в 2023 г. (на 0.82 мбс г/г ). ОПЕК ожидает, что спрос в развивающихся странах вырастет с 45.95 мбс в 2022 г. до 46.02 мбс в 2023 г. (на 2.36 мбс г/г), в развитых – с 53.6 в 2022 г. до 56.0 мбс в 2023 г. (на 0.07 мбс г/г), спрос в Китае вырастет с 14.9 мбс в 2022 г. до 15.8 мбс в 2023 г. (на 0.9 мбс г/г) и обеспечит около 40% роста спроса на нефть в мире.

- В июне-июле рост спроса на нефть в Китае замедлился

В конце 2022 г. Китай снял ряд ковидных ограничений, и это способствовало восстановлению экономики и росту спроса на нефть. Спрос на нефть в Китае вырос с 15.9 мбс в декабре 2022 г. до 16.3 мбс в апреле 2023 г. (в апреле рост спроса ускорился до 1.3 мбс г/г). Затем спрос снизился сезонно до 15.9 мбс в июне-июле, и рост спроса замедлился до 0.8 мбс г/г.

- В Китае растет импорт нефти, авиаперевозки и квоты на экспорт нефтепродуктов

При этом есть признаки, что спрос на нефть в Китае остается высоким. В августе импорт нефти в Китай составил 52.8 млн тонн или 12.4 мбс, на 2.1 мбс выше июля 2023 г. (10.3 мбс) и на 3.5 мбс - июля 2022 г. (8.9 мбс). В июле 2023 г. пассажирские перевозки в Китае выросли на 84% г/г. Sinopec ожидает, что во 2 полугодии спрос на авиатопливо может вырасти на 90% г/г (в 2022 г. в среднем потребление авиатоплива в Китае составило 0.5 мбс). Также Китай недавно увеличил квоты на экспорт нефтепродуктов в 2023 г. дополнительно на 15 млн т: всего квоты вырастут с 34.8 млн т в 2022 г. до 54.0 млн т в 2023 г.

Вывод

В этом году спрос на нефть в Китае восстанавливался относительно прошлого года из-за снятия ряда ковидных ограничений и роста экономики. При этом летом рост спроса замедлился. Сезонно в сентябре-октябре спрос на нефть в Китае не растет относительно лета, но в ноябре-декабре спрос может вырасти примерно на 0.9 мбс г/г или на 0.6 мбс от текущего уровня (с 15.9 мбс до 16.5 мбс). Это положительно повлияет на цены на нефть.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Друзья, напоминаем, что недавно мы запустили отдельный канал с анализом трендов для глобальных акций!

Там уже есть обзоры на отрасли кибербезопасности, отрасль солнечной энергетики и даже несколько конкретных ставок на акции от нашей команды!

Переходите в канал, открывайте для себя новые детали о компаниях и отраслях, в которые инвестируете 👇

На войне все средства хороши или как Tesla девять месяцев снижает цены на EV

Снижение компанией Tesla цен на свои электромобили по всему миру на 20% в январе 2023 года положило начало ценовой войне, которая особенно заметна в Китае, где была сделана ставка на то, что лучшая среди конкурентов рентабельность Tesla позволит компании противостоять растущей конкуренции и расположить к себе покупателей в условиях слабой экономики.

В течение пары месяцев после начала ценовой войны от Tesla, к ней присоединились от 25% всех производителей EV, чтобы не потерять конкурентоспособность (такие как Ford, Hyundai, Kia, Audi). Ожидалось, что это временное решение на пару кварталов, так как у самой Tesla производство превышало продажи и 8%-10% EV оставались на складах.

Но несмотря на бурный рост продаж EV в 2023 году, мощности все еще остались недозагруженными, а Илон Маск высказался о том, что доля рынка и объёмы продаж для компании важнее сиюминутной прибыли.

Июльское снижение продаж электромобилей Tesla в Китае на 31% по сравнению с предыдущим месяцем сподвигло компанию на активные действия по восстановлению объема продаж,
👉🏻 были снижены цены на имеющиеся запасы автомобилей премиум-класса Model S (с 808 900 юаней ранее до 754 900 юаней) и Model X (с 898 900 юаней ранее до 836 900 юаней) в Китае на 6,7% и 6,9% соответственно
👉🏻 снижены цены на Model Y Long Range на 4,5% до 299 900 юаней и на Model Y Performance - на 3,8% до 349 900 юаней
👉🏻 а также предоставлены субсидии на страхование покупателям версий Model 3 начального уровня с задним приводом в период с 14 августа по 30 сентября в Китае и предложены ваучеры на $420 в Шанхае 3000 клиентам, которые закажут и зарегистрируют один из своих электромобилей Model 3 или Model Y, произведенных на месте в августе

Проводимые компанией действия значительно ускорили процесс удешевления EV для конечного потребителя, что уже в августе поспособствовало увеличению продаж Model 3 и Model Y на 30% м/м.

Из последнего, 7 сентября гонконгское издательство Hong Kong Economic Times сообщило о представлении новой Tesla Model 3 в Гонконге, на которую цена снизится на 36 400 гонконгских долларов (HKD) до 328 300 HKD ($41.88 тыс.), что означает, что Tesla пока не собирается сбавлять обороты в снижении цен не только на старые, но и на новые электромобили.

Наибольший удар политика Tesla наносит классическому автопрому, который не вышел на измеримые объемы продаж EV и не обладает технологиями для удешевления EV.

​​Сегежа: слабый отчет за 1П 2023 г.

#SGZH

На прошлой неделе компания опубликовала финансовые результаты по итогам 2 кв. 2023 г., которые были слабыми. В прошлом посте мы писали, что, по нашим оценкам, девальвация не сильно поможет финансовым результатам компании из-за ожиданий по стагнации цен на продукцию Сегежи. Фактически, цены продолжили снижаться, в результате чего слабый рубль не помог компании показать хорошие результаты.

Далее рассмотрим финансовые результаты компании по итогам 1 полугодия 2023 г. и дадим актуальный взгляд на компанию.

Слабые финансовые результаты

–Выручка снизилась на 24% г/г, до 21.1 млрд руб. (+13% кв/кв) на фоне продолжающего падения цен на продукцию компании. Высокий курс доллара к рублю не компенсирует значительное снижение цен на продукцию Сегежи.

–OIBDA снизилась на 51% г/г, до 2.9 млрд руб. (+166% кв/кв). Компания продолжает работать над своей эффективностью, в результате чего она продолжает снижать удельную себестоимость продукции. Однако, без должного роста цен не стоит ожидать хорошей динамики OIBDA.

-Чистый долг вырос на 3% кв/кв, до 114.0 млрд руб., на конец 2 кв. 2023 г. Мы ожидаем, что он незначительно сократится до 113.3 млрд руб. на конец 2023 г. Коэффициент чистый долг/OIBDA может составить 6.4х на конец 2023 г. против 10.4х на конец 2 кв. 2023 г. Далее, по мере восстановления рыночной конъюнктуры, чистый долг, по нашим оценкам, снизится до 97.8 млрд руб. на конец 2024 г. Коэффициент чистый долг/OIBDA может заметно уменьшиться до 2.8х на конец 2024 г.

-Компания по-прежнему не собирается выплачивать дивиденды, что, по нашему мнению, разумно, учитывая высокий долг. В ближайшие годы выплат ожидать не стоит.

Актуальный взгляд на компанию

В результате продолжающегося снижения цен на продукцию Сегежи из-за слабого спроса в Китае, а также высокого чистого долга компании мы не считаем акции Сегежи интересными для удержания на горизонте года. Без ощутимого улучшения конъюнктуры рынка компании будет сложно сокращать долг. В таких условиях мы не ожидаем выплаты дивидендов в ближайшие годы.

Кроме этого, процентные платежи компании с 2021 г. сильно выросли с 1.0 до 3.8 млрд руб. в квартал на фоне повышения ставки по кредитам и самого долга. Мы ожидаем, что в среднем компания будет тратить обслуживание долга 3.8-4.2 млрд руб. в квартал в 2023-24 гг. Это будет составлять примерно 40-65% от EBITDA, что заметно выше, чем в 2021 г. (~12-20%). Такие высокие платежи будут давить на финансовое положение компании.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -4.80%
> Henry Ford: -2.67%.
> Iron Arny: -0.86%
> Forrest Gump RU: -2.19%
> Фонд АриКапитал IH: -1.70%

> Индекс Мосбиржи ПД: -2.74%
> Индекс S&P500: -1.29%

Портфель IJ:
Неделю работали с коррекцией. По итогам портфель корректируется вместе с рынком. Что хорошо/плохо:
- хорошо, что акции в шорте валятся уверенно;
- хорошо добрали шорт через IMOEX;
- плохо, что доллар пока падает меньше, чем IMOEX.
Будем работать с этой коррекцией дальше.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделе продали часть позиций из портфеля, чтобы снизить уровень чистого лонга. Думаю, что нас ждет волатильный период в ближайшие две недели на фоне выхода данных по инфляции и заседания ФРС.

Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил снижение на фоне распродаж в облигациях. Рынок боится дальнейшего повышения КС. В случае сохранения ставки ждем отскок. Сохраняем кэш для докупок.

Портфель Forrest Gump RU:
Портфель по доходности за год идет примерно на уровне с рынком акций, однако, в портфеле большую часть этого времени не было 100% в акциях, а была защита в размере 30-50% портфеля..

Фонд АриКапитал IH:
Сохраняем долю акций около 50% с фокусом на нефтегазовый сектор, на коррекции готовы увеличивать экспозицию в акциях с прицелом до конца года.
В рублевых облигациях рынок стал закладывать риски дальнейшего повышения ключевой ставки, что отражается в росте доходностей как ОФЗ, так и корпоративных облигаций.
Мы полагаем, что текущие темпы инфляции дают ЦБ РФ время на анализ эффекта от уже состоявшегося повышения КС до 12%, ждём сохранения ставки и частично восстановления рынка ОФЗ после 15 сентября.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

«Вот такие пироги» уже на YouTube

Неделя подошла к концу, а это значит, что вы уже можете посмотреть воскрсеный выпуск Пирогов на нашем канале.

О чем поговорили в этом выпуске:

-Какое решение логично ждать от ЦБ 15 сентября?

-Что происходит с рублем и реалистичный прогноз до конца года;

-Стоит ли переживать за рынок акций? И до какого момента будем падать?

-Логика рынка: делюсь своим видением. Этот прогноз может сбыться или нет, как и любой. Но я так торгую здесь и сейчас.

Смотрите, ставьте палец вверх и пишите свои комментарии🙌🏻

​​Fix Price: Больше не компания роста? [1/2]

#мысли_аналитика

Fix Price второй квартал подряд представляет слабые результаты. Выручка компании за квартал выросла всего на 0.9% г/г (в 1П +3% г/г). LFL продажи (продажи без учета открытия новых магазинов за последние 12 мес.) во 2 кв. снизились на 7.9% г/г, что было самым слабым результатом в секторе. При этом EBITDA компании в 1П 2023 г. показала снижение на 13.2% г/г.

Что происходит в бизнесе компании и как мы смотрим на ее инвест привлекательность — давайте разбираться 👉🏻

Слабая динамика LFL продаж может быть связана с изменением потребительских привычек

LFL продажи во 2 кв. 2023 г. снизились на 7.9% г/г (в предыдущем квартале снижение было на 5.1% г/г). Причина - снижение трафика на 9.6% г/г, в то время как рост среднего чека составил 1.8% г/г.

Компания объясняет слабую динамику высокой базой прошлого года (во 2 кв. 2022 г. LFL продажи выросли на 15.5% г/г), когда потребители совершали закупки впрок на фоне растущей инфляции и ожидания возможного дефицита. В то время как во 2 кв. этого года потребитель был сдержан в покупках (ограничивал назапланированные траты, особенно на приобретение хозяйственных мелочей).

В то же время стоит отметить, что отрицательная динамика LFL трафика у Fix Price наблюдается уже на протяжении семи кварталов (в том числе во 2 кв. прошлого года снижение составляло 0.9% г/г). В 2022 г. это компенсировалось растущим средним чеком.

Также стоит отметить, что в целом потребительский спрос восстанавливается. Расходы на непродовольственные товары во 2 кв. 2023 г. и далее в июле-августе росли двухзначными темпами к уровню прошлого года.

Также значительные темпы роста показывает интернет-торговля. GMV (оборот продаж) Ozon вырос на 118% г/г во 2 кв. 2023 г. CFO компании отмечал, что стоимость значительной части товаров на маркетплейсе не превышает 1000 руб., поэтому несмотря на экономное поведение потребителей (выбор в сторону товаров по скидкам или дешевых марок), за счет предоставления выходных цен, широкого ассортимента и выстроенной логистики маркетплейс не то, что не ощущает давление на доходах, а наоборот только набирает популярность (активно захватывает долю рынка).

Соответственно, логично предполагать, что товары по низким фиксированным ценам Fix Price также должны быть актуальны для потребителя в текущей ситуации. Но, возможно, причина давления на LFL продажи ритейлера как раз в том, что все больше людей переходит на маркетплейсы.

Продолжение в следующем посте 👉🏻

​​Fix Price: Больше не компания роста? [2/2]

#мысли_аналитика

Fix Price был интересен как компания роста. Динамика продаж сейчас под давлением, и, как мы разобрали в предыдущей части серии, это может быть связано с возросшей конкуренцией со стороны маркетплейсов, тогда вернуться к двухзначному росту EBITDA в ближайшее время компании будет трудно.

Рентабельность компании под давлением

Причина снижения рентабельности по EBITDA (до 13.5% против 15.6% в 1П 2022 г.) — рост операционных издержек (главным образом расходов на персонал) в % от выручки в результате отрицательного эффекта операционного рычага на фоне замедления роста продаж и открытия трех новых распределительных центров.

С учетом слабой динамики сопоставимых продаж и возможного возникновения давления на валовую рентабельность компании вряд ли удастся вернуться к двухзначным темпам роста EBITDA в ближайшее время (как минимум по итогам 2023 г). Если наш тезис относительно возросшей конкуренции со стороны маркетплейсов верный и причина слабых результатов в этом, то компания сталкивается с серьезным вызовом.

Fix Price оценивается рынком неоправданно дорого

Fix Price стоит дорого — 8.3x EV/EBITDA. Нормальный мультипликатор для стабильной компании в ритейле, которая не показывает двухзначного роста и платит хорошие дивиденды ~6x EV/EBITDA.

Для сравнения X5 Retail и Магнит торгуются по 4.4x и 4.3x EV/EBITDA. Компании продолжают показывать рост бизнеса (в том числе сильную динамику LFL продаж) и потенциально могут платить высокие дивиденды (X5 в случае редомициляции). Потенциальная див. доходность X5 Retail 9-15.5% к текущей цене, Магнита - 10-20% к текущей цене.

Fix Price в случае переезда или возникновения технической возможности заплатить дивиденды, не обеспечит инвесторам такую же интересную див. доходность к текущей цене (6-9.6% к текущей цене за 2П 21 - 2022 г.). Хотя сами новости о планах по редомициляции или о дивидендах могут вызывать краткосрочный позитив в котировках.

Будем продолжать следить за бизнесом компании, получится ли у нее вернуться к устойчивому росту. При этом с учетом текущих вводных мы не считаем бумаги Fix Price интересными с точки зрения инвест привлекательности.

​​Цены на промышленные металлы продолжают корректироваться

#GMKN #RUAL

С середины 2022 г. цены на промышленные металлы снижаются. Цена на никель (без учета резкого роста на фоне маржинкола крупного Индонезийского игрока в конце 2022 г. - начале 2023 г.) снизилась с 35000 до 20000-21000 $/т., на медь - с 11000 до 8000-8500 $/т., на алюминий с 3800 до 2200 $/т. и на палладий с 3400 до 1200 $/унц.

В этом посте разберемся в причинах снижения цен на эти металлы, а также дадим взгляд на Норникель и Русал (компании, которые добывают эти металлы).

Замедление глобальных экономик - основная причина падения цен на металлы

Открытие экономики Китая, которая потребляет самое большое кол-во металлов в тоннах, не оправдало ожиданий. Производственный индекс PMI за последние 5 месяца показал значение ниже 50 (49.2 за апрель, 48.8 за май, 49.0 за июнь, 49.3 за июль и 49.7 за август), в то время как рынок ожидал более высокие показатели. Значение индекса ниже 50 означает падение промышленной активности.

Кроме этого, PMI большинства экономик мира также выходит ниже ожиданий. На фоне замедления мировой экономики цены на промышленные металлы продолжают снижаться или торговаться в боковике.

Поддержка цен в период рецессии - верхний уровень кривой себестоимости

Исторически в период рецессии цены на промышленные металлы приближаются к верхнему уровню кривых затрат (~85-95% перцентиль). Большинство промышленных металлов уже скорректировалось до цен, которых мы ждем в рецессию: для меди ~8000 $/т. (текущая цена - 8400 $/т.), для никеля~ 18000-19000 $/т. (текущая цена - 20000 $/т.) и для алюминия ~2300 $/т. (текущая цена - 2200 $/т.).

Мы ожидаем, что рост цен на промышленные металлы возобновится после ожидаемой нами в ближайшее время рецессии. По нашим оценкам, самым перспективным металлом является алюминий из-за его вероятного сильного дефицита в 24-25 гг., а также низких запасов на складах. Цена ближе к концу 2024 г. с текущих (2200$/т.) может вырасти до 2800 $/т.

Актуальный взгляд на Норникель и Русал

В условиях сниженных цен на металлы мы не считаем Норникель и Русал интересными активами. Более подробно про Русал и Норникель можете прочитать в наших недавних постах. Сделки по нашим портфелям с этими и другими компаниями на основании макро - доступны в сервисе

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

Самолет недавно отчитался за 1П 2023 по МСФО: наши заметки

Делимся частью материалов из нашей закрытой подписки по одной из немногих компаний роста на российском рынке акций. Сегодня в центре внимания- девелопер Самолет.

По результатам 6 мес. 2023:

1. Компания с агрессивными темпами роста (+81% г/г по МСФО EBITDA) вводит большое количество проектов, за счет чего спад на рынке недвижимости в первом полугодии прошла лучше рынка

2. Судя по гайденсу, Самолет ожидает ускорение новых продаж во 2П2023 до +87% г/г (с 15% г/г в первом полугодии)

3. За первое полугодие существенно вырос чистый долг, который мы считаем как "долг - денежные средства - средства на эскроу счетах", с 20 до 77 млрд руб. (1.1х EBITDA LTM). Просадка по счетам эскроу связана с низким ростом продаж в 1П 2023 – они выросли всего на 15% г/г в денежном выражении при том, что рост выручки составил 53% г/г. То есть Самолет достроил и ввел в эксплуатацию значительно больше площадей, чем продал. Самолет планирует серьезно ускорить продажи во 2П 2023, в 2 раза полугодие к полугодию, таким образом, по итогам 2П 2023 чистый долг не вырастет так же быстро, как в первом, но пока продолжаются запуски новых проектов, чистый долг будет постепенно расти.

4. Мосбиржа включила Самолет в лист ожидание на включение в Индекс Мосбиржи. После включения в индекс акции станут более ликвидными и получат долгосрочный дополнительный потенциальный приток со стороны НПФ и страховых компаний

5. Самолет начал байбек в рамках ранее анонсированной программы, уже выкупили акций на 3.125 млрд руб. (всего байбек был анонсирован на сумму до 10 млрд руб.). Позитивный фактор - это доп спрос на рынке акций + сигнал к тому, что компания считает текущие уровни на рынке достаточно дешевыми для покупки.

Обновляем долгосрочный взгляд на компанию:
1. Потенциал роста на горизонте 12 мес — до 5245 руб./акцию (+36% к текущей цене). В будущем оценка будет двигаться в сторону повышения по мере приближения более высоких финрезультатов 2024-2025 годов

2. Зависимость от ключевой ставки низкая до тех пор, пока действуют льготные программы (практически все сделки по продаже квартир в группе осуществляются с использованием механизмов господдержки ипотечного кредитования)

3. Пик финрезультатов компании впереди, база для роста уже заложена в виде запусков новых проектов и большой доли распроданности уже строящихся. Средний темп роста EBITDA в 2023-2025 гг., по нашим ожиданиям, составляет 49% в год. Поскольку у Самолета накопился существенный земельный банк, вероятны новые запуски в будущем, что позволит продолжать рост и отодвигать пик результатов на более далекие годы. Компании есть, куда расти - доля рынка Самолета по объему текущего строительства составляет 3.5-4.0%

Подробности читайте в нашем спец отчете по Самолету 👇

P.S. Такую аналитику мы выпускаем по всем компаниям из нашего покрытия, список можно посмотреть здесь

#SMLT
Делимся нашим спец отчетом по Самолету

Актуально про недвижимость

#недвижимость

Мы продолжаем рубрику про рынок недвижимости.

Продажи (сделки ДДУ) восстановились до докризисных уровней, и в 3-м квартале, вероятно, их превышают.

Объем выдачи ИЖК продолжает расти, главное условие - сохранение льготных ставок, т.к. по ним происходит более половины выдачи ипотек. Важный тренд - судя по росту спроса на ИЖК, потребитель перестал откладывать долгосрочные покупки и вернулся к докризисной модели поведения.

Негативные драйверы, которые охладят рост спроса с 4-го квартала 2023:
1. повышение первого взноса по льготным ипотекам с 15 до 20% и снижение субсидии на 0.5 п.п..
2. рост ключевой ставки приводит к снижению доступности покупки жилья на вторичном рынке. А для покупки нового жилья на первичке потребители часто продают уже имеющееся на вторичке. В результате более высокая ставка тормозит продажи и на вторичке, и на первичке.

Продолжается долгосрочный тренд на рост предложения на рынке жилья. В совокупности с относительно слабым спросом это приводит к отставанию динамики цен на недвижимость от инфляции.

Объем выдачи ИЖК продолжает расти

Объем выданных ИЖК за июль по всей стране вырос на 3% м/м и на 49.3% к 2021 году до 646.5 млрд руб. Это сопоставимо с рекордными объемами выдачи в декабре 2022, когда был повышенный спрос в ожидании завершения льготных ставок.

Тренд на рост выдачи ИЖК выглядит достаточно уверенным, с начала года почти каждый месяц выдачи растут м/м. Потребитель достаточно сильный, похоже что поведенческий тренд на откладывание крупных покупок закончился в 2022-м и не наблюдается теперь. Важно сохранение льготных ставок по ипотеке - за июль доля выданных ипотек с господдержкой составила 56% (всего с начала года доля ИЖК с господдержкой 52%).

Средняя ставка по ипотеке в июле снизилась до 8.25% с 8.45% в связи с ростом доли выдач по льготным ставкам. С учетом существенного роста ключевой ставки мы предполагаем, что сократится совокупная выдача ИЖК в августе, но продолжится рост выдач ипотек с программой господдержки (и продолжится рост доли льготных ипотек).

Продажи восстановились до докризисных уровней

В августе выросли продажи новостроек в московском регионе на 39% м/м и на 70.5% г/г.

Продажи по всей России (сделки по ДДУ) за 2-й квартал выросли на 66% г/г и составили 161 тыс шт. Это сопоставимо со средним количеством сделок в 2021 году (169 в квартал). Судя по продолжению роста в Москве, в третьем квартале рынок недвижимости покажет количество сделок выше, чем до кризиса.

Цены на первичку медленно растут

По данным Сбериндекса, на первичном рынке по состоянию на август цены за кв.м. в России выросли на 0.4% с начала года. Темп роста м/м 1.2%. Цены растут медленнее инфляции, т.к. застройщики продолжают строительство прежними темпами и увеличивают количество новых запусков по мере раскрытия эскроу счетов в достроенных проектах. Этот тренд, вероятно, продолжится в 2023-2025 гг.

Предложение на рынке жилья растет и будет расти

Запуски новых проектов во 2кв превысили ввод домов. Объем строящегося жилья достиг рекорда с 2020 года - 101.1 млн кв.м. Судя по уже произошедшим запускам проектов от топ игроков отрасли (Самолет, ЛСР), тренд на рост предложения будет продолжаться в ближайшие годы, даже если спрос будет отставать (как это происходит сейчас).

Вывод:
Тренды, сформировавшиеся на рынке недвижимости, имеют долгосрочный характер. Большая часть продаж происходит с помощью программ господдержки, и рынок критически зависит от льготных ставок. Потребитель ушел от модели откладывания долгосрочных покупок, и спрос возвращается к нормальным уровням. Однако, с 4-го кв 2023 спрос охладится, в результате продажи будут оставаться на уровнях около 2021 года или на 10-20% ниже.

С 2021 года на рынке предложение жилья только выросло, а темпы продаж недостаточны, чтобы реализовать весь объем (>100 млн кв. м по итогам 2023 г.) То есть цены на рынке с высокой вероятностью цены продолжат стагнировать, в то время как стоимость строительства будет расти, что выльется в снижение рентабельности застройщиков.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

​Актуальная ситуация с проектами роста Новатэка

#NVTK

В предыдущих постах мы писали про проекты Новатэка, которые могут потенциально обеспечить компании рост бизнеса в 3 раза к 2030 году. На этой неделе на ВЭФ Л. Михельсон сообщил об актуальной ситуации с проектами компании. В посте расскажем об этом подробнее.

- Новатэк планирует к 2030 г. реализовать три проекта по производству СПГ, которые в сумме позволят утроить текущие мощности с 20 до 65 млн т/год

Сейчас Ямал СПГ мощностью около 20 млн т/год - основной действующий проект Новатэка по производству СПГ. Компания планирует реализовать еще три проекта к 2030 г.: Арктик СПГ-2 мощностью 20 млн т, Обский СПГ мощностью 5 млн т, и Мурманский СПГ мощностью еще 20 млн т. Новатэк собирался также приобрести у Shell 27.5% долю в проекте Сахалин-2 мощностью 11 млн т/год (т. е. 3 млн т в соответствии с долей в проекте).

- Реализация проекта Арктик СПГ-2 идет по плану, в начале 2024 г. будет запущена 1я линия, в декабре 2024 г. – 2я линия (+66% к текущим мощностям)

Арктик СПГ-2 включает три линии по производству СПГ мощностью по 6.6 млн т/год. Л. Михельсон на этой неделе подтвердил, что 1-я линия будет запущена по плану в начале 2024 г. и выйдет на полную мощность в 1 кв. 2024 г. Строительство 2-й линии тоже идет по плану, в декабре 2024 г. она может быть запущена. Третью линию планировалось запустить в 2026 г.

- В 2024 г. будет принято инвестиционное решение по Обскому СПГ и Мурманскому СПГ (мощностью 5 млн т и 20 млн т соответственно)

Обский СПГ включает три линии по производству СПГ мощностью 1.6 млн т/год каждая. На ВЭФ Л. Михельсон сказал, что участие в проекте рассматривают иностранные инвесторы, и инвестиционное решение будет принято в 1П 2024 г.

Также Новатэк примет инвестиционное решение по Мурманскому СПГ в 2024 г. Мурманский СПГ предполагает строительство 3 линий сжижения мощностью 6.8 млн т/год каждая, первые 2 могут запустить к концу 2027 г., 3-ю - к концу 2029 г.

- Сделка по покупке 27.5% доли в проекте Сахалин-2 откладывается

Новатэк также собирался приобрести у Shell 27.5% долю в проекте Сахалин-2 мощностью 11 млн т/год (3 млн т в соответствии с долей в проекте). За счет сделки объем производства на проектах Новатэка может увеличиться на 30% с учетом долей в проектах (в Ямал СПГ Новатэку принадлежит 50%). Ранее А. Новак заявлял, что сделка может быть завершена до конца 2023 г. Сейчас Л. Михельсон сообщил, что «идет задержка с рассмотрением» сделки. Есть риск, что она будет завершена только в 2024 г.

Вывод

На ВЭФ Л. Михельсон подтвердил, что работы по проекту Арктик СПГ-2 идут по плану. Вместе 2 линии проекта увеличат мощности производства СПГ Новатэка на 66% к 2025 г. В 2026 г. планируется запуск 3-й линии, тогда производство удвоится.

В 2024 г. будет принято инвестиционное решение по Обскому СПГ (5 млн т, 25% от текущих мощностей) и Мурманскому СПГ (20 млн т, 100% от текущих мощностей). К 2030 г. при реализации всех проектов Новатэк может утроить производство СПГ. Сделка по покупке доли в Сахалине-2 затягивается. Но при ее завершении (вероятно, в этом или следующем году) мощности Новатэка с учетом доли в проектах вырастут дополнительно на 30%.

К 2030 г. при реализации всех проектов Новатэк может утроить производство СПГ. А с учетом долей в проектах при завершении сделки по покупке доли в Сахалине-2 производство вырастет потенциально в 3.7 раза с 2023 г. (на долю Новатэка в Ямал СПГ сейчас приходится 10 млн т/год).

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg