Финансовые результаты Фосагро по итогам 2022 г.
#PHOR
В начале марта Фосагро отчитался по финансовым результатам за 2022 г. Компания показала сильные результаты на фоне высоких цен на удобрения и роста объемов производства и продаж. Однако, на текущий момент мы видим риск снижения цен на удобрения из-за падения цены газа на фоне теплой погоды в Европе. На наш взгляд, пик финансовых результатов пройден. Без высоких цен на удобрения компании вряд ли удастся повторить столь впечатляющие результаты.
👉А теперь рассмотрим подробнее финансовые результаты за 2022 г. и дадим наш взгляд на компанию.
—Объемы производства по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 4.2% г/г до 8224 тыс. т, азотный удобрений - на 5.6% до 2546 тыс. т и прочей продукции - на 8.0% г/г до 302 тыс. т. Совокупный объем производства удобрений составил 11073 тыс. т. (+4.6% г/г).
—Объемы продаж по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 8.3% г/г до 8403 тыс. т, азотных удобрений - на 2.3% до 2551 тыс. т. Продажи прочей продукции по итогам 2022 г. сократились на 18.8% г/г до 144 тыс. т. Совокупный объем продаж по итогам 2022 г. составил 11098 тыс. (+6.4% г/г).
—Выручка компании выросла на 35.4% г/г до 569.5 млрд руб на фоне высоких цен на удобрения и сильных объемов продаж удобрений.
—EBITDA компании на фоне роста выручки увеличилась на 34.4% г/г до 257.9 млрд руб.
—Компания рекомендовала выплатить дивиденд по итогам 4 кв. 2022 г. в размере 465 руб. на акцию (~6.6% див. доходности к текущей цене), что в 3 раза выше свободного денежного потока. Дата закрытия реестра - 4 апреля 2023 г. Общий дивиденд по итогам 2022 г. составит 1173 руб. (див. доходность 18.4%), из которых 708 руб. уже было выплачено.На наш взгляд такие высокие дивиденды выглядят странно в условиях риска дополнительных изъятий на фоне острого дефицита бюджета и могут повысить вероятность введения дополнительных налогов поверх экспортных пошлин в 2023 г.
Среднесрочный взгляд на компанию
В условиях вероятного снижения цен на удобрения в 2023 году, вступления в силу экспортных пошлин и возможного изъятия дополнительного разового налога со сверхприбылей 2021-2022 гг. мы считаем, что акции Фосагро неинтересно держать в среднесрочной перспективе.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
#PHOR
В начале марта Фосагро отчитался по финансовым результатам за 2022 г. Компания показала сильные результаты на фоне высоких цен на удобрения и роста объемов производства и продаж. Однако, на текущий момент мы видим риск снижения цен на удобрения из-за падения цены газа на фоне теплой погоды в Европе. На наш взгляд, пик финансовых результатов пройден. Без высоких цен на удобрения компании вряд ли удастся повторить столь впечатляющие результаты.
👉А теперь рассмотрим подробнее финансовые результаты за 2022 г. и дадим наш взгляд на компанию.
—Объемы производства по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 4.2% г/г до 8224 тыс. т, азотный удобрений - на 5.6% до 2546 тыс. т и прочей продукции - на 8.0% г/г до 302 тыс. т. Совокупный объем производства удобрений составил 11073 тыс. т. (+4.6% г/г).
—Объемы продаж по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 8.3% г/г до 8403 тыс. т, азотных удобрений - на 2.3% до 2551 тыс. т. Продажи прочей продукции по итогам 2022 г. сократились на 18.8% г/г до 144 тыс. т. Совокупный объем продаж по итогам 2022 г. составил 11098 тыс. (+6.4% г/г).
—Выручка компании выросла на 35.4% г/г до 569.5 млрд руб на фоне высоких цен на удобрения и сильных объемов продаж удобрений.
—EBITDA компании на фоне роста выручки увеличилась на 34.4% г/г до 257.9 млрд руб.
—Компания рекомендовала выплатить дивиденд по итогам 4 кв. 2022 г. в размере 465 руб. на акцию (~6.6% див. доходности к текущей цене), что в 3 раза выше свободного денежного потока. Дата закрытия реестра - 4 апреля 2023 г. Общий дивиденд по итогам 2022 г. составит 1173 руб. (див. доходность 18.4%), из которых 708 руб. уже было выплачено.На наш взгляд такие высокие дивиденды выглядят странно в условиях риска дополнительных изъятий на фоне острого дефицита бюджета и могут повысить вероятность введения дополнительных налогов поверх экспортных пошлин в 2023 г.
Среднесрочный взгляд на компанию
В условиях вероятного снижения цен на удобрения в 2023 году, вступления в силу экспортных пошлин и возможного изъятия дополнительного разового налога со сверхприбылей 2021-2022 гг. мы считаем, что акции Фосагро неинтересно держать в среднесрочной перспективе.
Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd
👍61🔥13🤔1
Все молчат про нефть (а она льется вниз)
#daily
Сегодня российский рынок явно нарушает устоявшиеся корреляции: нефть падает и в рублях тоже, а российский рынок акций не проливается.
1. Учитывая, что на западе паника вокруг банков, нефть могут лить дальше ещё сильнее, пока она не успокоится. Сейчас паника в Европе
2. Как я упоминал выше, я жду 22 марта от ФРС повышение % ставок, а не паузу. Это риск ускорения роста доллара и ещё одного удара вниз в нефти
3. На этом фоне РТС может пробить 900 и уйти ниже, развивая свой падающий тренд. Ведь при BRENT на $70 российская нефть будет торговаться по $45
Смущает, что даже в этих сценариях российские нефтяники заработают денег по году, и продавать на текущих уровнях не очень хочется. Когда паника в нефти уляжется в 2П 2023 и смогут 8-10% дать на дивиденды. Но разве это остановит панику в моменте? - Скорее, нет.
Поэтому думаю, что стоит активно хеджироваться через РТС (например, IMOEX сильно не падает, доллар 84). Ну... или если доллар не вырастет, то IMOEX уронят уже точно.
#daily
Сегодня российский рынок явно нарушает устоявшиеся корреляции: нефть падает и в рублях тоже, а российский рынок акций не проливается.
1. Учитывая, что на западе паника вокруг банков, нефть могут лить дальше ещё сильнее, пока она не успокоится. Сейчас паника в Европе
2. Как я упоминал выше, я жду 22 марта от ФРС повышение % ставок, а не паузу. Это риск ускорения роста доллара и ещё одного удара вниз в нефти
3. На этом фоне РТС может пробить 900 и уйти ниже, развивая свой падающий тренд. Ведь при BRENT на $70 российская нефть будет торговаться по $45
Смущает, что даже в этих сценариях российские нефтяники заработают денег по году, и продавать на текущих уровнях не очень хочется. Когда паника в нефти уляжется в 2П 2023 и смогут 8-10% дать на дивиденды. Но разве это остановит панику в моменте? - Скорее, нет.
Поэтому думаю, что стоит активно хеджироваться через РТС (например, IMOEX сильно не падает, доллар 84). Ну... или если доллар не вырастет, то IMOEX уронят уже точно.
👍52🔥11👏6
Новатэк: перспективы расширения мощностей с 2024 года
#NVTK #СПГ
У Новатэка есть несколько долгосрочных СПГ проектов, но в 2022 г. они были приостановлены, кроме Арктик СПГ-2. Сейчас планируется запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в конце 2023 г. В посте разберем подробнее, какие перспективы сейчас у проектов Новатэка.
👉🏼Новатэк планирует запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в 2023 г., а также в 2024-29 гг. запустить Обский СПГ и вывести оба проекта на полную мощность
Раньше Арктик СПГ-2 (проектная мощность – 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства СПГ на Ямал СПГ Новатэка в 2022 г.) планировалось запустить в 2023 г. Запуск Обского СПГ (проектная мощность – 4.8 млн т/год, 23% от уровня производства в 2022 г.) планировался в 2024 г. После проекта Арктик СПГ-2 планировалось запустить Арктик СПГ-1 (мощность около 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства в 2022 г.).
В 2022 г. Новатэк заморозил работы по перспективным проектам, кроме 1й линии Арктик СПГ-2. Во 2-3 квартале 2023 г. планируется принять инвестиционное решение по Обскому СПГ. 15 марта 2023 г. министр энергетики Н. Шульгинов заявил, что Арктик СПГ 2 и Обский СПГ планируется построить и вывести на проектную мощность в 2024-29 гг.
👉🏼1 линию Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т планируется запустить в конце 2023 г., экспорт СПГ можно будет начать с перевалочного терминала в Мурманске, так как танкеры ледового класса построить не успеют
Арктик СПГ-2 будет состоять из 3 линий, каждая мощностью 6.6 млн т СПГ (31% от уровня производства СПГ в 2022 г.) и 1.6 млн т стабильного газового конденсата в год (около 48% от уровня производства в 2022 г.). 1ю линию завода Арктик СПГ-2 планировалось запустить в 2023 г., 2ю – в 2024 г., 3ю – в 2026 г. В феврале 2023 г. глава Новатэка Л. Михельсон подтвердил, что 1 линия Арктик СПГ-2 начнет работу в конце 2023 г., по остальным двум линиям сроки запуска сохраняются.
Новатэк планировал построить для Арктик СПГ-2 21 танкер ледового класса Arc7 (которые могут перевозить СПГ по Северному морскому пути). В 2022 г. сроки строительства танкеров на верфи «Звезда» перенесли на год.
При этом Новатэк планирует в 2023 г. запустить перевалочные терминалы в Мурманске и на Камчатке, чтобы перегружать СПГ c проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 из танкеров Arc7 на обычные танкеры. Это позволит начать экспортировать СПГ с Арктик СПГ-2, так как имеющиеся танкеры Arc7 смогут совершать более короткий маршрут до терминала. Также по данным Л. Михельсона, Новатэк может продавать СПГ с перевалочных терминалов на условиях FOB (когда расходы на транспортировку несет покупатель).
📌Подытожим: Таким образом, из проектов Новатэка сейчас сохраняются сроки по запуску 1 линии Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т СПГ в год – в конце 2023 г. Экспорт СПГ можно будет осуществлять с перевалочного терминала в Мурманске, так как производство специальных танкеров Arc7 задерживается. Сроки запуска 2 и 3 линий (по 6.6 млн т СПГ в год) сохраняются – 2024 и 2026 гг. Проект Обский СПГ планируется реализовать в 2024-29 гг., в 2-3 кв. 2023 г. Новатэк может принять инвестиционное решение по нему.
С 2024 г. после запуска 1 линии Арктик СПГ-2 Новатэк увеличит производство СПГ на своих проектах на 31% относительно 2022 г. А на горизонте 3-4 лет (когда будут запущены все 3 линии) производство СПГ вырастет на 94% относительно 2022 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#NVTK #СПГ
У Новатэка есть несколько долгосрочных СПГ проектов, но в 2022 г. они были приостановлены, кроме Арктик СПГ-2. Сейчас планируется запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в конце 2023 г. В посте разберем подробнее, какие перспективы сейчас у проектов Новатэка.
👉🏼Новатэк планирует запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в 2023 г., а также в 2024-29 гг. запустить Обский СПГ и вывести оба проекта на полную мощность
Раньше Арктик СПГ-2 (проектная мощность – 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства СПГ на Ямал СПГ Новатэка в 2022 г.) планировалось запустить в 2023 г. Запуск Обского СПГ (проектная мощность – 4.8 млн т/год, 23% от уровня производства в 2022 г.) планировался в 2024 г. После проекта Арктик СПГ-2 планировалось запустить Арктик СПГ-1 (мощность около 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства в 2022 г.).
В 2022 г. Новатэк заморозил работы по перспективным проектам, кроме 1й линии Арктик СПГ-2. Во 2-3 квартале 2023 г. планируется принять инвестиционное решение по Обскому СПГ. 15 марта 2023 г. министр энергетики Н. Шульгинов заявил, что Арктик СПГ 2 и Обский СПГ планируется построить и вывести на проектную мощность в 2024-29 гг.
👉🏼1 линию Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т планируется запустить в конце 2023 г., экспорт СПГ можно будет начать с перевалочного терминала в Мурманске, так как танкеры ледового класса построить не успеют
Арктик СПГ-2 будет состоять из 3 линий, каждая мощностью 6.6 млн т СПГ (31% от уровня производства СПГ в 2022 г.) и 1.6 млн т стабильного газового конденсата в год (около 48% от уровня производства в 2022 г.). 1ю линию завода Арктик СПГ-2 планировалось запустить в 2023 г., 2ю – в 2024 г., 3ю – в 2026 г. В феврале 2023 г. глава Новатэка Л. Михельсон подтвердил, что 1 линия Арктик СПГ-2 начнет работу в конце 2023 г., по остальным двум линиям сроки запуска сохраняются.
Новатэк планировал построить для Арктик СПГ-2 21 танкер ледового класса Arc7 (которые могут перевозить СПГ по Северному морскому пути). В 2022 г. сроки строительства танкеров на верфи «Звезда» перенесли на год.
При этом Новатэк планирует в 2023 г. запустить перевалочные терминалы в Мурманске и на Камчатке, чтобы перегружать СПГ c проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 из танкеров Arc7 на обычные танкеры. Это позволит начать экспортировать СПГ с Арктик СПГ-2, так как имеющиеся танкеры Arc7 смогут совершать более короткий маршрут до терминала. Также по данным Л. Михельсона, Новатэк может продавать СПГ с перевалочных терминалов на условиях FOB (когда расходы на транспортировку несет покупатель).
📌Подытожим: Таким образом, из проектов Новатэка сейчас сохраняются сроки по запуску 1 линии Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т СПГ в год – в конце 2023 г. Экспорт СПГ можно будет осуществлять с перевалочного терминала в Мурманске, так как производство специальных танкеров Arc7 задерживается. Сроки запуска 2 и 3 линий (по 6.6 млн т СПГ в год) сохраняются – 2024 и 2026 гг. Проект Обский СПГ планируется реализовать в 2024-29 гг., в 2-3 кв. 2023 г. Новатэк может принять инвестиционное решение по нему.
С 2024 г. после запуска 1 линии Арктик СПГ-2 Новатэк увеличит производство СПГ на своих проектах на 31% относительно 2022 г. А на горизонте 3-4 лет (когда будут запущены все 3 линии) производство СПГ вырастет на 94% относительно 2022 г.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
👍78🔥17
Invest Heroes
Дополню коллегу про нефть #мысли_управляющего #timestamp В нефти сейчас копится профицит, ведь баррели из России продолжают поступать на рынок. В то же время, растет волатильность на финрынках, что ограничивает торговые лимиты тех, кто торгует всеми инструментами…
Нефть доходила до $72 BRENT, $68 WTI
#мысли_управляющего
#timestamp
Все развивается по линии прогноза, о которой мы пишем уже давно.
🔎 Теперь смотрим, не захочет ли покупать страт резерв США.
Мне кажется, они могут не спешить и дождаться $60-65 WTI, чтобы закупиться с комфортом, но жизнь покажет…
#мысли_управляющего
#timestamp
Все развивается по линии прогноза, о которой мы пишем уже давно.
🔎 Теперь смотрим, не захочет ли покупать страт резерв США.
Мне кажется, они могут не спешить и дождаться $60-65 WTI, чтобы закупиться с комфортом, но жизнь покажет…
🔥37👍18
Мы входим в третью фазу снижения рынков акций по всему миру
#daily
Постепенно шок от банковского кризиса в США проходит, и даже в Европе подготовились спасать Credit Suisse (этот банк если потонул, мог бы унести с собой крупнейшие американские банки тоже).
Даже длинные бонды выросли (мы с клиентами американских стратегий на этом отлично заработали, кстати!), и это снимает проблемы убытков по портфелям банков, на которых все заволновались.
Но это конец проблем или начало? - на самом деле, это лишь один из симптомов, и это вчера подчеркнул Ларри Финк - основатель и CEO Black Rock (управляет $10 трлн. активов).
Я убежден, что впереди мы увидим следующее:
1) В США будет все больше признаков рецессии, инфляция с 6-6.5% снизится до 5%, и ФРС будет все это время ждать, остановив подъем ставок на 5%
Как только инфляция провалится к 4%, ФРС сможет снизить ставки до 4.25-4.5%. Будет прикрывать инфляцию сверху, и снижать ставки, но страховаться, оставляя ставки выше core инфляции
2) Чем больше будет данных о замедлении активности, тем больше вырастут длинные доходности облигаций, и инвесторы на них крупно заработают
3) В то же время, ФРС с fix ставками и падение розничных продаж, строительства и занятости будет катализатором снижения фондовых индексов ещё глубже - ведь EPS будут падать
Прибыли компаний S&P в этом году упадут на 15-20%, судя по опережающим индикаторам, а пока упали на 3% - и на этом я жду ещё 15% падение основных фондовых индексов в США
4) В Европе сейчас много забастовок - рабочие выторговывают +10% к зарплате, что подкормит инфляцию на 6+ мес., и ЕЦБ придется ещё дальше повышать % ставки, порождая финансовые паники время от времени
5) Очень сильно ужесточится долларовая ликвидность: стоимость заемных долларов и евро растет, а лимиты кредитования упадут, также как и приток денег на рынки (норма сбережения населения упала в США в 3х-5х раз до 2%)
Проблема усилится выросшей волатильностью: чем выше VIX, тем меньше лимиты торговли и выше риск резких колебаний
Также сейчас во всех странах валится рынок недвижимости и private equity - часть финансовых рынков, где часто используется плечо для увеличения доходности, а сейчас цены на активы падают, а стоимость денег и их доступность упала. В результате там могут быть финансовые проблемы, которые будут бить по финансовой системе после десятилетий низких % ставок (то, о чем как раз предупредил Финк)
6) На рынках сырья (см. CRB Commodity index на графике) будет продолжаться коррекция, сопряженная со снижением спроса в строительстве и потребительском сегменте
Таким образом, до лета инвесторам стоит избегать рисковых активов и готовиться к повышенной волатильности (VIX 24+), порой резким крахам, как сейчас было с банками. И ближе к лету на очередном крахе начинать активно покупать.
STICK WITH MACRO LOGIC
#daily
Постепенно шок от банковского кризиса в США проходит, и даже в Европе подготовились спасать Credit Suisse (этот банк если потонул, мог бы унести с собой крупнейшие американские банки тоже).
Даже длинные бонды выросли (мы с клиентами американских стратегий на этом отлично заработали, кстати!), и это снимает проблемы убытков по портфелям банков, на которых все заволновались.
Но это конец проблем или начало? - на самом деле, это лишь один из симптомов, и это вчера подчеркнул Ларри Финк - основатель и CEO Black Rock (управляет $10 трлн. активов).
Я убежден, что впереди мы увидим следующее:
1) В США будет все больше признаков рецессии, инфляция с 6-6.5% снизится до 5%, и ФРС будет все это время ждать, остановив подъем ставок на 5%
Как только инфляция провалится к 4%, ФРС сможет снизить ставки до 4.25-4.5%. Будет прикрывать инфляцию сверху, и снижать ставки, но страховаться, оставляя ставки выше core инфляции
2) Чем больше будет данных о замедлении активности, тем больше вырастут длинные доходности облигаций, и инвесторы на них крупно заработают
3) В то же время, ФРС с fix ставками и падение розничных продаж, строительства и занятости будет катализатором снижения фондовых индексов ещё глубже - ведь EPS будут падать
Прибыли компаний S&P в этом году упадут на 15-20%, судя по опережающим индикаторам, а пока упали на 3% - и на этом я жду ещё 15% падение основных фондовых индексов в США
4) В Европе сейчас много забастовок - рабочие выторговывают +10% к зарплате, что подкормит инфляцию на 6+ мес., и ЕЦБ придется ещё дальше повышать % ставки, порождая финансовые паники время от времени
5) Очень сильно ужесточится долларовая ликвидность: стоимость заемных долларов и евро растет, а лимиты кредитования упадут, также как и приток денег на рынки (норма сбережения населения упала в США в 3х-5х раз до 2%)
Проблема усилится выросшей волатильностью: чем выше VIX, тем меньше лимиты торговли и выше риск резких колебаний
Также сейчас во всех странах валится рынок недвижимости и private equity - часть финансовых рынков, где часто используется плечо для увеличения доходности, а сейчас цены на активы падают, а стоимость денег и их доступность упала. В результате там могут быть финансовые проблемы, которые будут бить по финансовой системе после десятилетий низких % ставок (то, о чем как раз предупредил Финк)
6) На рынках сырья (см. CRB Commodity index на графике) будет продолжаться коррекция, сопряженная со снижением спроса в строительстве и потребительском сегменте
Таким образом, до лета инвесторам стоит избегать рисковых активов и готовиться к повышенной волатильности (VIX 24+), порой резким крахам, как сейчас было с банками. И ближе к лету на очередном крахе начинать активно покупать.
STICK WITH MACRO LOGIC
👍82🔥10
Рубль: в чем причина ослабления?
#доллар
Главное
С минимумов 13 января по сегодняшний день рубль ослаб на 14%.
В первые два месяца 2023 года профицит торгового баланса приблизительно равен переводам россиян на счета в иностранные банки. Если предположить, что есть ещё внешние гос. расходы (размер которых оценить сложно), то мы получаем картину, когда приток валюты в страну меньше, чем отток из нее.
Мы ожидаем, что профицит торгового баланса продолжит сокращаться во 2-3 кв. 2023, а переводы на счета в иностранные банки сохраняться на текущем уровне. И только один этот фактор уже будет способствовать слабости национальной валюты.
В 4 кв. 2023 мы ожидаем рост цен на нефть из-за роста спроса в Китае на фоне снятия коронавирусных ограничений и открытия экономики и из-за снижения дисконтов российских сортов нефти к brent по мере налаживания новых цепочек поставок. Это поддержит экспортные доходы и при сохранении вывода капитала на уровне $7-8 млрд / мес. рубль имеет шансы укрепиться, т.к. приток валюты в страну снова станет больше её оттока.
💵 На наш взгляд, движение в обменном курсе обосновано фундаментальными факторами. Продолжаем видеть диапазон 70-80 руб. / долл. в 2023 году, как справедливый. На 2-3 кв. 2023 ожидаем более слабый рубль в диапазоне 75-80 руб. / долл.
Подробнее
• По оценкам ЦБ, торговый баланс в январе и феврале составил $8.1 и $7.2 млрд соответственно — это приток валюты в страну.
• Переводы россиян на счета в иностранные банки растут в среднем на $7-8 млрд / мес. (оценки Альфа-Банка) — это отток капитала из страны.
• Мы ожидаем, что торговый баланс во 2-3 кв. 2023 составит $5-6 млрд / мес., а отток капитала сохранится на уровне $7-8 млрд в мес. — фактор за более слабый рубль.
• Кроме него, есть внешние гос. инвестиции в другие страны (Африка, Южная Америка), которые также увеличивают разницу между оттоком валюты из страны и притоком в нее.
• И напоследок пару слов о бюджетном правиле: до июня Минфин будет продавать юани из ФНБ. Размер продаж снизиться с $2 млрд в феврале до 0 в июне. А второй половине года можем увидеть покупки по ~0.5 млрд / мес. Объемы незначительные и эффекта на курс практически не оказывают.
#доллар
Главное
С минимумов 13 января по сегодняшний день рубль ослаб на 14%.
В первые два месяца 2023 года профицит торгового баланса приблизительно равен переводам россиян на счета в иностранные банки. Если предположить, что есть ещё внешние гос. расходы (размер которых оценить сложно), то мы получаем картину, когда приток валюты в страну меньше, чем отток из нее.
Мы ожидаем, что профицит торгового баланса продолжит сокращаться во 2-3 кв. 2023, а переводы на счета в иностранные банки сохраняться на текущем уровне. И только один этот фактор уже будет способствовать слабости национальной валюты.
В 4 кв. 2023 мы ожидаем рост цен на нефть из-за роста спроса в Китае на фоне снятия коронавирусных ограничений и открытия экономики и из-за снижения дисконтов российских сортов нефти к brent по мере налаживания новых цепочек поставок. Это поддержит экспортные доходы и при сохранении вывода капитала на уровне $7-8 млрд / мес. рубль имеет шансы укрепиться, т.к. приток валюты в страну снова станет больше её оттока.
💵 На наш взгляд, движение в обменном курсе обосновано фундаментальными факторами. Продолжаем видеть диапазон 70-80 руб. / долл. в 2023 году, как справедливый. На 2-3 кв. 2023 ожидаем более слабый рубль в диапазоне 75-80 руб. / долл.
Подробнее
• По оценкам ЦБ, торговый баланс в январе и феврале составил $8.1 и $7.2 млрд соответственно — это приток валюты в страну.
• Переводы россиян на счета в иностранные банки растут в среднем на $7-8 млрд / мес. (оценки Альфа-Банка) — это отток капитала из страны.
• Мы ожидаем, что торговый баланс во 2-3 кв. 2023 составит $5-6 млрд / мес., а отток капитала сохранится на уровне $7-8 млрд в мес. — фактор за более слабый рубль.
• Кроме него, есть внешние гос. инвестиции в другие страны (Африка, Южная Америка), которые также увеличивают разницу между оттоком валюты из страны и притоком в нее.
• И напоследок пару слов о бюджетном правиле: до июня Минфин будет продавать юани из ФНБ. Размер продаж снизиться с $2 млрд в феврале до 0 в июне. А второй половине года можем увидеть покупки по ~0.5 млрд / мес. Объемы незначительные и эффекта на курс практически не оказывают.
👍61🔥11
Новация на привычном вам канале
#new_born
Друзья, приветствую
Уже скоро 5 лет, как я веду канал — @PirogovLive, и хотя в 2018-2019 при создании он задумывался как коллективный, и кое-кто порой писал на нем что-то от себя, долгую дистанцию выдержал только я сам:) и уже долгое время он скорее служит моими заметками по рынкам, плюс чем-то дополняет наш основной канал @InvestHeroes
Раз так сложилось, мне пришла в голову мысль (и коллеги по Invest Heroes ее поддержали) перевести InvestHeroes_LIVE в мой личный канал
Как автору, мне очень приятно, что вы следили за @PirogovLive - именно это мотивирует писать в нем что-то новое и оригинальное, делиться мыслями без купюр.
Я не планирую сильно менять концепцию, и вы можете рассчитывать на то, что там останется много прежнего:
• здесь останутся торговые заметки и любопытные новости, заголовки газет
• будут прежние графики и комментарии по событиям на рынке и прогнозы о том. к чему это ведет, которые я выкладываю время от времени,
Но также добавятся и другие записи, в которых я хотел бы:
• комментировать события в России и в мире
• добавить заметки про события вокруг меня и другой контент - например, те же "кружочки" с видео комментариями
• дополнить публикации некоторыми "Думками" - наподобие тех, что я недавно писал в посте про комментарии Ларри Финка
В общем, снова добро пожаловать - теперь я буду вести канал Live в обновленной версии для вас, а вы можете увидеть на нем живой и аналитический контент 📲
Добро пожаловать на https://t.me/PirogovLive
Stay tuned!
#new_born
Друзья, приветствую
Уже скоро 5 лет, как я веду канал — @PirogovLive, и хотя в 2018-2019 при создании он задумывался как коллективный, и кое-кто порой писал на нем что-то от себя, долгую дистанцию выдержал только я сам:) и уже долгое время он скорее служит моими заметками по рынкам, плюс чем-то дополняет наш основной канал @InvestHeroes
Раз так сложилось, мне пришла в голову мысль (и коллеги по Invest Heroes ее поддержали) перевести InvestHeroes_LIVE в мой личный канал
Как автору, мне очень приятно, что вы следили за @PirogovLive - именно это мотивирует писать в нем что-то новое и оригинальное, делиться мыслями без купюр.
Я не планирую сильно менять концепцию, и вы можете рассчитывать на то, что там останется много прежнего:
• здесь останутся торговые заметки и любопытные новости, заголовки газет
• будут прежние графики и комментарии по событиям на рынке и прогнозы о том. к чему это ведет, которые я выкладываю время от времени,
Но также добавятся и другие записи, в которых я хотел бы:
• комментировать события в России и в мире
• добавить заметки про события вокруг меня и другой контент - например, те же "кружочки" с видео комментариями
• дополнить публикации некоторыми "Думками" - наподобие тех, что я недавно писал в посте про комментарии Ларри Финка
В общем, снова добро пожаловать - теперь я буду вести канал Live в обновленной версии для вас, а вы можете увидеть на нем живой и аналитический контент 📲
Добро пожаловать на https://t.me/PirogovLive
Stay tuned!
Telegram
Сергей Пирогов
Основатель сервиса @InvestHeroes и УК «ГЕРОИ». 11 лет управляю капиталом в свое удовольствие!
Инвестировать в фонды УК «ГЕРОИ» https://ih-capital.ru / Подписка на сервис IH https://invest-heroes.ru
Реестр РКН: https://clck.ru/3GSBqS
Связь: @Beintresting
Инвестировать в фонды УК «ГЕРОИ» https://ih-capital.ru / Подписка на сервис IH https://invest-heroes.ru
Реестр РКН: https://clck.ru/3GSBqS
Связь: @Beintresting
👍64🔥15
Мосбиржа: на самом деле даже маленькие дивиденды — это хорошо
#MOEX
10 марта СД Мосбиржи рекомендовал направить на дивиденды по итогам 2022 года 30% чистой прибыли, при том что дивидендная политика предполагает коэффициент выплат не менее 60%. Рынок отреагировал на рекомендацию СД негативом. Мы не ждали, что Мосбиржа заплатит даже небольшой дивиденд, и объясняли в своем предыдущем посте, от чего зависят дивиденды компании и почему она не платила их весь прошлый год.
В этом посте мы рассмотрим, почему возвращение даже к низким дивидендам - это на самом деле хороший знак.
— На ожидании рекомендации СД Мосбиржа росла, но рекомендуемый размер дивиденда вызвал негатив
На позитивных ожиданиях меньше чем за месяц Мосбиржа выросла на 20% (против +5.9% индекса). Ожидания аналитиков были от 6.4 руб. до 14 руб. на акцию, при этом прогноз по минимальному распределению был 40% от чистой прибыли. На объявлении 4.8 руб. дивидендов на акцию 10 марта Мосбиржа потеряла ~4% и еще ~3.5% на сегодняшнюю дату.
— Выплата дивидендов сигнализирует о нормализации остатков на счетах, повышении нормативов или готовности к обходу нормативов
Как мы раскрывали в прошлом посте, ключевой причиной приостановки выплат дивидендов являются высокие остатки на счетах НКЦ (которые получены от новой схемы расчетов за нефтегазовые доходы). Резко возросшие остатки (по последним раскрытым данным выросли с 0.8 трлн руб. до 3.4 трлн руб. за 1 кв. 2022 г.) повысили необходимый капитал в НКЦ. Поэтому распределение прибылей стало недоступным, несмотря на высокие процентные доходы в том числе с этих остатков. В итоге Мосбиржа смогла направить 30% от чистой прибыли на дивиденды, возможно, сигнализируя о том, что нормативы капитала в НКЦ нормализовались с помощью накопленных доходов/уменьшения остатков.
— Мосбиржа также объявила, что планирует объявить новую дивидендную политику до 3 кв. 2023 года.
Мы полагаем, что изменения политики как раз могут учитывать тонкости по коэффициентам резервирования капитала для таких остатков или же снизить порог для коэфициента распределения выплат (к примеру снизить до минимального 30% от чистой прибыли).
Вывод: даже если в новой дивидендной политике снизится коэффициент распределения, и выплаты будут на минимальном уровне, то это опять будет означать повышенные остатки на счетах, на которые Мосбиржа может получать сверхдоходы. Если новая политика будет обходить эти нормативы, то распределение выплат может вернуться на прежний уровень, и мы увидим хорошую дивидендную доходность.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
#MOEX
10 марта СД Мосбиржи рекомендовал направить на дивиденды по итогам 2022 года 30% чистой прибыли, при том что дивидендная политика предполагает коэффициент выплат не менее 60%. Рынок отреагировал на рекомендацию СД негативом. Мы не ждали, что Мосбиржа заплатит даже небольшой дивиденд, и объясняли в своем предыдущем посте, от чего зависят дивиденды компании и почему она не платила их весь прошлый год.
В этом посте мы рассмотрим, почему возвращение даже к низким дивидендам - это на самом деле хороший знак.
— На ожидании рекомендации СД Мосбиржа росла, но рекомендуемый размер дивиденда вызвал негатив
На позитивных ожиданиях меньше чем за месяц Мосбиржа выросла на 20% (против +5.9% индекса). Ожидания аналитиков были от 6.4 руб. до 14 руб. на акцию, при этом прогноз по минимальному распределению был 40% от чистой прибыли. На объявлении 4.8 руб. дивидендов на акцию 10 марта Мосбиржа потеряла ~4% и еще ~3.5% на сегодняшнюю дату.
— Выплата дивидендов сигнализирует о нормализации остатков на счетах, повышении нормативов или готовности к обходу нормативов
Как мы раскрывали в прошлом посте, ключевой причиной приостановки выплат дивидендов являются высокие остатки на счетах НКЦ (которые получены от новой схемы расчетов за нефтегазовые доходы). Резко возросшие остатки (по последним раскрытым данным выросли с 0.8 трлн руб. до 3.4 трлн руб. за 1 кв. 2022 г.) повысили необходимый капитал в НКЦ. Поэтому распределение прибылей стало недоступным, несмотря на высокие процентные доходы в том числе с этих остатков. В итоге Мосбиржа смогла направить 30% от чистой прибыли на дивиденды, возможно, сигнализируя о том, что нормативы капитала в НКЦ нормализовались с помощью накопленных доходов/уменьшения остатков.
— Мосбиржа также объявила, что планирует объявить новую дивидендную политику до 3 кв. 2023 года.
Мы полагаем, что изменения политики как раз могут учитывать тонкости по коэффициентам резервирования капитала для таких остатков или же снизить порог для коэфициента распределения выплат (к примеру снизить до минимального 30% от чистой прибыли).
Вывод: даже если в новой дивидендной политике снизится коэффициент распределения, и выплаты будут на минимальном уровне, то это опять будет означать повышенные остатки на счетах, на которые Мосбиржа может получать сверхдоходы. Если новая политика будет обходить эти нормативы, то распределение выплат может вернуться на прежний уровень, и мы увидим хорошую дивидендную доходность.
Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov
👍73🔥9🤔6
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.22%
> Henry Ford: 3.36%
> Iron Arny: 2.15%
> Фонд АриКапитал IH: 0.44%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.04%
> Индекс S&P500: 1.43%
Портфель IJ:
За неделю IJ прибавил 2% благодаря нескольким составляющим:
- акции подросли, и мы реализовали несколько шортов;
- ЗО начали расти дальше;
- на фьючерсах были сделки с переменным успехом.
По итогу мы ждем коррекции в российских акциях, и сейчас в нейтральной позиции. Чем более неуверенности на рынках, тем лучше для стратегии.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На этой неделе рынок был крайне волатильный, но портфель оказался устойчивым и вырос, обновив исторические максимумы. Мы добрали китайцев до 10% портфеля, сделали спекулятивную ставку на нефть и купили фундаментально интересные бумаги из нашей аналитики, зашортив против них слабые бумаги из сектора industrials.
Ждем заседания ФРС и перед ним готовимся делать еще несколько ребалансировок.
Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций продолжает свой рост, в основном благодаря продолжающемуся ослаблению рубля и восстановлению цен замещающих облигаций.
ЦБ сохранил ставку на уровне 7.5%, что совпало с нашими ожиданиями, т.к. баланс рисков для инфляции остался без изменений с прошлого заседания.
На будущей неделе планируем покупать новые имена на рынке корпоративного долга.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
В фонде мы продолжили сокращать долю акций и приблизились к нейтральной позиции по акциям на фоне турбулентности на глобальных рынках и возможных геополитических эскалациях в ближайшие недели. Нарастили долю валютных активов через покупку замещающих облигаций и суверенных еврооблигаций РФ, поскольку видим риски ослабления рубля на фоне значительной коррекции нефти. Стоит отметить, что снижение рублевой цены на нефть создаёт предпосылки для коррекции всего российского рынка акций, что нас вынуждает проявлять осторожность.
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 2.22%
> Henry Ford: 3.36%
> Iron Arny: 2.15%
> Фонд АриКапитал IH: 0.44%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.04%
> Индекс S&P500: 1.43%
Портфель IJ:
За неделю IJ прибавил 2% благодаря нескольким составляющим:
- акции подросли, и мы реализовали несколько шортов;
- ЗО начали расти дальше;
- на фьючерсах были сделки с переменным успехом.
По итогу мы ждем коррекции в российских акциях, и сейчас в нейтральной позиции. Чем более неуверенности на рынках, тем лучше для стратегии.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель Henry Ford:
На этой неделе рынок был крайне волатильный, но портфель оказался устойчивым и вырос, обновив исторические максимумы. Мы добрали китайцев до 10% портфеля, сделали спекулятивную ставку на нефть и купили фундаментально интересные бумаги из нашей аналитики, зашортив против них слабые бумаги из сектора industrials.
Ждем заседания ФРС и перед ним готовимся делать еще несколько ребалансировок.
Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций продолжает свой рост, в основном благодаря продолжающемуся ослаблению рубля и восстановлению цен замещающих облигаций.
ЦБ сохранил ставку на уровне 7.5%, что совпало с нашими ожиданиями, т.к. баланс рисков для инфляции остался без изменений с прошлого заседания.
На будущей неделе планируем покупать новые имена на рынке корпоративного долга.
ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
В фонде мы продолжили сокращать долю акций и приблизились к нейтральной позиции по акциям на фоне турбулентности на глобальных рынках и возможных геополитических эскалациях в ближайшие недели. Нарастили долю валютных активов через покупку замещающих облигаций и суверенных еврооблигаций РФ, поскольку видим риски ослабления рубля на фоне значительной коррекции нефти. Стоит отметить, что снижение рублевой цены на нефть создаёт предпосылки для коррекции всего российского рынка акций, что нас вынуждает проявлять осторожность.
Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
👍20🤔4🔥3😁1
Новые ПИРОГИ уже на Youtube!
Наши прогнозы продолжают работать: нефть и S&P двигаются вниз, а индекс РТС не может отжаться от низов, т.к. продолжается укрепление доллара.
В новом выпуске мы поговорили:
1) Про то, куда движется доллар
Торговый баланс и отток капитала почти не оставляют рублю шансов в марте-мае
2) Про новое QE в Америке. Что оно значит для золота и облигаций?
3) Про НОВАТЭК. Почему акция на наш взгляд может сделать рывок?
4) Про нефть: сколько еще она будет слабой и будет ли $90-100 в этом году?
Думаем, будет, не все так быстро! Это логочно во 2П 2023
Вот такие Пироги!
Наши прогнозы продолжают работать: нефть и S&P двигаются вниз, а индекс РТС не может отжаться от низов, т.к. продолжается укрепление доллара.
В новом выпуске мы поговорили:
1) Про то, куда движется доллар
Торговый баланс и отток капитала почти не оставляют рублю шансов в марте-мае
2) Про новое QE в Америке. Что оно значит для золота и облигаций?
3) Про НОВАТЭК. Почему акция на наш взгляд может сделать рывок?
4) Про нефть: сколько еще она будет слабой и будет ли $90-100 в этом году?
Думаем, будет, не все так быстро! Это логочно во 2П 2023
Вот такие Пироги!
👍61🔥2
Товарищ Си воодушевил российские активы
#daily
Надо сказать, заявление товарища Си - мощное. Поползли слухи о том, что доля в ВТБ может быть продана Китаю 💼
Но китайцы и правда пафосно любят высказываться, а потом играют в свою игру... поэтому стоит ли полагаться на это как повод инвестировать в конкретные акции? - думаю, лучше смотреть на их PL
Что отмечу сегодня:
1. Российский рынок продолжает меня удивлять своей крепостью, но с другой стороны портфели это тянет вверх, а не вниз. Удивляет, что падение нефти на 20..25% мы не заметили (хотя возможно просто пока рынок не считает это снижение устойчивым)
2. Проснулся нефтегаз - похоже, увидим Роснефть по 400Р и Новатк по 1150Р до дивгэпа. И это хорошо
3. Пока доллар крепнет, есть поддержка для всех экспортеров. АЛРОСА проснулась. Доллар - локальный фактор роста росс. рынка
😊 Вот такой вот раскардаж: в мире инвесторы переживают, как бы не кризис, а у нас - праздник
#daily
Надо сказать, заявление товарища Си - мощное. Поползли слухи о том, что доля в ВТБ может быть продана Китаю 💼
Но китайцы и правда пафосно любят высказываться, а потом играют в свою игру... поэтому стоит ли полагаться на это как повод инвестировать в конкретные акции? - думаю, лучше смотреть на их PL
Что отмечу сегодня:
1. Российский рынок продолжает меня удивлять своей крепостью, но с другой стороны портфели это тянет вверх, а не вниз. Удивляет, что падение нефти на 20..25% мы не заметили (хотя возможно просто пока рынок не считает это снижение устойчивым)
2. Проснулся нефтегаз - похоже, увидим Роснефть по 400Р и Новатк по 1150Р до дивгэпа. И это хорошо
3. Пока доллар крепнет, есть поддержка для всех экспортеров. АЛРОСА проснулась. Доллар - локальный фактор роста росс. рынка
😊 Вот такой вот раскардаж: в мире инвесторы переживают, как бы не кризис, а у нас - праздник
👍84😁18🔥12😱2🤬1
Белуга: повторяемы ли высокие дивиденды
Белуга показала сильные результаты по итогам 4 кв. и всего 2022 г. Выручка за год выросла на 30% г/г, в то время как EBITDA показала рост на 66% г/г. Если отчет был полностью на уровне наших ожиданий (мы делали ставку на это, и покупали Белугу в рамках нашего сервиса с мая-июня прошлого года, начиная с уровней ниже 2300-2400 руб., и продали в марте этого года по 3753 руб.), то размером рекомендуемых дивидендов компания нас удивила.
По итогам 2022 г. СД рекомендовал к выплате 400 руб. (11% див доходности к текущей). При этом за первые три квартала Белуга уже выплатила 225 руб., то есть суммарный дивиденд по итогам 2022 г. составит 625 руб.
Что сейчас с поставками импортной продукции, покажет ли Белуга аналогичный рост доходов в 2023 году и каких ждать дивидендов в будущем – читайте далее в посте 👉🏻
—В 2022 году рост рентабельности был обусловлен ростом цен и продаж премиального алкоголя
Рентабельность по EBITDA компании в 2022 году cоставила 17.8% против 14% в 2021 г.). Такой рост рентабельности был во многом связан с ростом цен, а также с ростом продаж премиальной импортной продукции. В 1П 2022 г. наблюдался повышенный спрос на фоне ожидания дефицита импортной продукции (из-за потенциального прекращения поставок). При этом компания также отмечала, что идет долгосрочный тренд на рост потребления премиальных продуктов. Этот факт подтверждало сохранение высокой рентабельности во второй половине года. В розничном сегменте (сеть ВинЛаб), по словам компании, роль также играло достижение стадии зрелости существенного количества магазинов.
—Поставки импортных брендов идут, и продажи премиальной продукции будут поддерживать рентабельность и в 2023 году, при этом аналогичного роста EBITDA ждать не стоит
Мы ожидали, что по мере сокращения запасов импортной продукции (так как поставки не будут идти в прежних объемах) рентабельность будет нормализоваться к уровню предыдущих годов. При этом компания отмечает, что в настоящий момент рост продаж брендов из сегментов «премиум» и выше продолжается. Наблюдается рост продаж в том числе собственных премиальных брендов. По нашей информации, проблем с поставками у компании в настоящий момент не наблюдается.
Этот фактор может поддерживать рентабельность в 2023 г. Более того, в этом году Белуга может быть бенефициаром ухода иностранных игроков (которые до конца 2022 г. распродавали еще запасы). Риск для этого фактора – усиление кризиса, в результате чего существенно снизится спрос на премиальный алкоголь.
В то же время мы все равно ждем снижения уровня рентабельности в 2023 г. к уровню 2022 г., так как будет влиять ускорение открытий (новые магазины несут те же расходы, что и зрелые, но на полную мощность по выручке выходят не сразу). Соответственно, c учетом этого фактора и высокой базы прошлого года таких же сильных результатов с точки зрения темпов роста в 2023 г. ждать не стоит.
Компания может платить высокие дивиденды и далее
13 марта СД Белуги рекомендовал акционерам направить на дивиденды за 2022 выплату на уровне 400 руб./акцию, что дает 11% див доходности к текущей цене. Рекомендованный дивиденд был существенно выше наших ожиданий. Акционеры примут решение по выплате 15 апреля.
Суммарный дивиденд по итогам 2022 года составит 625 руб./акцию, что соответствует 89% от чистой прибыли за 2022 г. (коэффициент выплаты в предыдущие годы составлял около 30-60%).
Ранее Белуга приняла новую див. политику, в соответствии с которой минимальный коэффициент выплаты вырос с 25% до 50% от чистой прибыли. При этом компания по факту постоянно платит выше, чем по див. политике, что отражает ее желание и готовность делиться прибылью с акционерами. Если компания по итогам 2023 г. по аналогии с 2022 г. направит на выплату 89% чистой прибыли див. доходность к текущей цене может составлять 14% и выше.
Белуга показала сильные результаты по итогам 4 кв. и всего 2022 г. Выручка за год выросла на 30% г/г, в то время как EBITDA показала рост на 66% г/г. Если отчет был полностью на уровне наших ожиданий (мы делали ставку на это, и покупали Белугу в рамках нашего сервиса с мая-июня прошлого года, начиная с уровней ниже 2300-2400 руб., и продали в марте этого года по 3753 руб.), то размером рекомендуемых дивидендов компания нас удивила.
По итогам 2022 г. СД рекомендовал к выплате 400 руб. (11% див доходности к текущей). При этом за первые три квартала Белуга уже выплатила 225 руб., то есть суммарный дивиденд по итогам 2022 г. составит 625 руб.
Что сейчас с поставками импортной продукции, покажет ли Белуга аналогичный рост доходов в 2023 году и каких ждать дивидендов в будущем – читайте далее в посте 👉🏻
—В 2022 году рост рентабельности был обусловлен ростом цен и продаж премиального алкоголя
Рентабельность по EBITDA компании в 2022 году cоставила 17.8% против 14% в 2021 г.). Такой рост рентабельности был во многом связан с ростом цен, а также с ростом продаж премиальной импортной продукции. В 1П 2022 г. наблюдался повышенный спрос на фоне ожидания дефицита импортной продукции (из-за потенциального прекращения поставок). При этом компания также отмечала, что идет долгосрочный тренд на рост потребления премиальных продуктов. Этот факт подтверждало сохранение высокой рентабельности во второй половине года. В розничном сегменте (сеть ВинЛаб), по словам компании, роль также играло достижение стадии зрелости существенного количества магазинов.
—Поставки импортных брендов идут, и продажи премиальной продукции будут поддерживать рентабельность и в 2023 году, при этом аналогичного роста EBITDA ждать не стоит
Мы ожидали, что по мере сокращения запасов импортной продукции (так как поставки не будут идти в прежних объемах) рентабельность будет нормализоваться к уровню предыдущих годов. При этом компания отмечает, что в настоящий момент рост продаж брендов из сегментов «премиум» и выше продолжается. Наблюдается рост продаж в том числе собственных премиальных брендов. По нашей информации, проблем с поставками у компании в настоящий момент не наблюдается.
Этот фактор может поддерживать рентабельность в 2023 г. Более того, в этом году Белуга может быть бенефициаром ухода иностранных игроков (которые до конца 2022 г. распродавали еще запасы). Риск для этого фактора – усиление кризиса, в результате чего существенно снизится спрос на премиальный алкоголь.
В то же время мы все равно ждем снижения уровня рентабельности в 2023 г. к уровню 2022 г., так как будет влиять ускорение открытий (новые магазины несут те же расходы, что и зрелые, но на полную мощность по выручке выходят не сразу). Соответственно, c учетом этого фактора и высокой базы прошлого года таких же сильных результатов с точки зрения темпов роста в 2023 г. ждать не стоит.
Компания может платить высокие дивиденды и далее
13 марта СД Белуги рекомендовал акционерам направить на дивиденды за 2022 выплату на уровне 400 руб./акцию, что дает 11% див доходности к текущей цене. Рекомендованный дивиденд был существенно выше наших ожиданий. Акционеры примут решение по выплате 15 апреля.
Суммарный дивиденд по итогам 2022 года составит 625 руб./акцию, что соответствует 89% от чистой прибыли за 2022 г. (коэффициент выплаты в предыдущие годы составлял около 30-60%).
Ранее Белуга приняла новую див. политику, в соответствии с которой минимальный коэффициент выплаты вырос с 25% до 50% от чистой прибыли. При этом компания по факту постоянно платит выше, чем по див. политике, что отражает ее желание и готовность делиться прибылью с акционерами. Если компания по итогам 2023 г. по аналогии с 2022 г. направит на выплату 89% чистой прибыли див. доходность к текущей цене может составлять 14% и выше.
👍79🔥24
Тенденции в российских акциях
#daily
Если и есть возможность фондам фиксировать прибыль, то в такие моменты: рынок притянул внимание большими дивидендами и сильными отчетами, и можно продать значительный объем, который раньше было бы трудно слить из -за ограниченной ликвидности.
Сбер отыграл дивиденды, в других компаниях инвесторы тоже представили себе что будет, если компании выплатят дивиденды за 2021+2022 год.
Что интересно на уровне отдельных бумаг:
1. АЛРОСА и СЕГЕЖА торгуются примерно на 20% дешевле, чем текущий USD=77Р. А РУСАЛ хоть и обычно имеет бету к USD, отчитался плохо, и там нет этого апсайда
2. НОВАТЭК сильнее рынка на фоне того, что объявил дивиденды и в этом году введет новые мощности. Думаю, 2023 год для этой бумаги останется сильным
3. СИСТЕМА проснулась. Ведь на таком рынке, как сейчас, не грех и IPO провести. Да, не завтра... но дисконт Системы к дочкам сейчас относительно высокий
В общем, контролируйте риск, но не забывайте о возможностях!
#daily
Если и есть возможность фондам фиксировать прибыль, то в такие моменты: рынок притянул внимание большими дивидендами и сильными отчетами, и можно продать значительный объем, который раньше было бы трудно слить из -за ограниченной ликвидности.
Сбер отыграл дивиденды, в других компаниях инвесторы тоже представили себе что будет, если компании выплатят дивиденды за 2021+2022 год.
Что интересно на уровне отдельных бумаг:
1. АЛРОСА и СЕГЕЖА торгуются примерно на 20% дешевле, чем текущий USD=77Р. А РУСАЛ хоть и обычно имеет бету к USD, отчитался плохо, и там нет этого апсайда
2. НОВАТЭК сильнее рынка на фоне того, что объявил дивиденды и в этом году введет новые мощности. Думаю, 2023 год для этой бумаги останется сильным
3. СИСТЕМА проснулась. Ведь на таком рынке, как сейчас, не грех и IPO провести. Да, не завтра... но дисконт Системы к дочкам сейчас относительно высокий
В общем, контролируйте риск, но не забывайте о возможностях!
👍66🔥15
Что-то давно я не комментировал отдельные акции:)
Anonymous Poll
82%
Да!
2%
Нет
10%
Не обращал внимание
6%
См. ответы
🔥35👍7
Борец — новое имя на рынке рублевого корпоративного долга
#облигации
Сегодня состоялся сбор заявок на облигации Борец Капитал, который входит в холдинг Tangent Pump Company Holdings Ltd. Кредитный рейтинг А+(RU) / стабильный от АКРА. В рамках подписки мы приняли участие в этом размещении.
💡 Финальная ставка купона установлена на уровне 11.85%, что дает 12.39% доходность к погашению. Спред к кривой ОФЗ на дюрации 2.6 лет — ~360 б.п. На наш взгляд, такое значение спреда имеет потенциал к сужению и это позитивно отразиться на цене облигации.
Ограничивающим фактором быстрой реализации роста цены будет выступать большой объем выпуска — не менее 10 млрд руб.
О компании
Борец — ведущий мировой производитель установок электроцентробежных насосов (УЭЦН). ТОП-1 в России с долей рынка 37% и ТОП-3 в мире с долей рынка 24%.
Преимущества
• Вертикальная интеграция. Более 80% компонентов УЭЦН производит самостоятельно, что позволяет поддерживать высокую рентабельность EBITDA на среднеисторическом уровне 28-30%, независимо от цен на нефть, т.к. цены на нефть влияют на количество новых скважин, а действующий фонд остается стабильным.
• Основной бизнес компании – это операционные затраты клиентов Борца и капитальные затраты на поддержание, а не на расширение, т.к. это оборудование для добычи. За время срока службы скважины, УЭЦН могут менять до 10 раз.
• Портфель заказов в 2022 = $1.4 млрд (равен выручке за 2.5 года). 89% этого портфеля – договоры на прокат и сервис УЭЦН, который многократно заменяется. Поэтому база установленных насосов гарантирует будущую выручку.
• Доля крупнейшего поставщика не превышает 5% себестоимости согласно данным АКРА.
• Хорошая позиция по доступной ликвидности. В 2023 надо погасить $160 млн. В наличии есть $64 млн денежных средств. Остальное планируется закрыть выпуском облигаций на Московской бирже в марте. Следующие погашения в 2026 году.
Риски
• Долговая нагрузка стабильно выше среднего: ЧД / EBITDA 3.1х на 30.06.2022. По данным менеджмента, на конец 2022 года, долговая нагрузка снизилась до 2.4-2.5х.
• Валютный риск: 100% долга номинировано в долларах, а валютная выручка 46%. Частично это нивелируется после рефинансирования банковского долга.
• Зависимость от крупнейших клиентов: на ТОП-2 клиента приходится 26% выручки, на ТОП-10 – 55 % выручки.
• Снижение добычи российской нефти, что может сказаться на количестве действующих скважин и, соответственно, на портфеле заказов.
• Компания находится в процессе развития прокатного бизнеса, инвестиции в который съедают значительную часть операционного денежного потока, и поэтому свободный денежный поток находится в отрицательной зоне. С 2023 года менеджмент прогнозирует наращивание денежного потока от прокатного бизнеса.
• Неопределенность по погашению евробонда BOINTE 22 во внешнем контуре. Есть риски судебных претензий со стороны внешних держателей (28% внеоборотных активов Группы находятся вне РФ).
#облигации
Сегодня состоялся сбор заявок на облигации Борец Капитал, который входит в холдинг Tangent Pump Company Holdings Ltd. Кредитный рейтинг А+(RU) / стабильный от АКРА. В рамках подписки мы приняли участие в этом размещении.
💡 Финальная ставка купона установлена на уровне 11.85%, что дает 12.39% доходность к погашению. Спред к кривой ОФЗ на дюрации 2.6 лет — ~360 б.п. На наш взгляд, такое значение спреда имеет потенциал к сужению и это позитивно отразиться на цене облигации.
Ограничивающим фактором быстрой реализации роста цены будет выступать большой объем выпуска — не менее 10 млрд руб.
О компании
Борец — ведущий мировой производитель установок электроцентробежных насосов (УЭЦН). ТОП-1 в России с долей рынка 37% и ТОП-3 в мире с долей рынка 24%.
Преимущества
• Вертикальная интеграция. Более 80% компонентов УЭЦН производит самостоятельно, что позволяет поддерживать высокую рентабельность EBITDA на среднеисторическом уровне 28-30%, независимо от цен на нефть, т.к. цены на нефть влияют на количество новых скважин, а действующий фонд остается стабильным.
• Основной бизнес компании – это операционные затраты клиентов Борца и капитальные затраты на поддержание, а не на расширение, т.к. это оборудование для добычи. За время срока службы скважины, УЭЦН могут менять до 10 раз.
• Портфель заказов в 2022 = $1.4 млрд (равен выручке за 2.5 года). 89% этого портфеля – договоры на прокат и сервис УЭЦН, который многократно заменяется. Поэтому база установленных насосов гарантирует будущую выручку.
• Доля крупнейшего поставщика не превышает 5% себестоимости согласно данным АКРА.
• Хорошая позиция по доступной ликвидности. В 2023 надо погасить $160 млн. В наличии есть $64 млн денежных средств. Остальное планируется закрыть выпуском облигаций на Московской бирже в марте. Следующие погашения в 2026 году.
Риски
• Долговая нагрузка стабильно выше среднего: ЧД / EBITDA 3.1х на 30.06.2022. По данным менеджмента, на конец 2022 года, долговая нагрузка снизилась до 2.4-2.5х.
• Валютный риск: 100% долга номинировано в долларах, а валютная выручка 46%. Частично это нивелируется после рефинансирования банковского долга.
• Зависимость от крупнейших клиентов: на ТОП-2 клиента приходится 26% выручки, на ТОП-10 – 55 % выручки.
• Снижение добычи российской нефти, что может сказаться на количестве действующих скважин и, соответственно, на портфеле заказов.
• Компания находится в процессе развития прокатного бизнеса, инвестиции в который съедают значительную часть операционного денежного потока, и поэтому свободный денежный поток находится в отрицательной зоне. С 2023 года менеджмент прогнозирует наращивание денежного потока от прокатного бизнеса.
• Неопределенность по погашению евробонда BOINTE 22 во внешнем контуре. Есть риски судебных претензий со стороны внешних держателей (28% внеоборотных активов Группы находятся вне РФ).
👍71🔥5🤔4😱3
Самое короткое Daily
#daily
Вчера просили больше про российский рынок, российские акции. Откликаюсь на ваш зов.
Привожу ответ в виде картинки 👉
#daily
Вчера просили больше про российский рынок, российские акции. Откликаюсь на ваш зов.
Привожу ответ в виде картинки 👉
😁86👍50🤔16😱8🔥7