#вдо #статиситка #доходности #рейтинги
Доходности ВДО. Чудес не бывает

Новый срез средних доходности ВДО в зависимости от их рейтинга (ВДО для нас – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингов не выше BBB). И близких к ним по качеству бумаг. Который значительно отличается от предыдущих. Он и показывает реализацию ряда рисков, или закономерностей. И интригует новыми.

Про закономерности. На первом графике, с доходностями, к началу июня создалась неприятная ситуация, когда доходности облигаций не только долго снижались, но и разница в доходностях что кредитного уровня B, что BBB, практически исчезла. Обозначив состояние беспечности игроков. Оно же пренебрежение к риску.

За беспечностью часто следует разочарование. И с того момента доходности разного качества облигаций не только расползаются, но и постепенно начали расти. Впрочем, средняя доходность рейтинга B+ на уровне 13,5% всё еще конкурирует с со средней доходностью рейтинга BBB. Напомним, по оценкам рейтинговых агентств, частота дефолтов для ступени B примерно в 2,5 больше, чем для ступени BBB.

Т.е. есть улучшения, но сказать, что сегмент ВДО, наверно, и весь рынок облигаций, пришел в себя, еще нельзя. Доходностям расти, видимо, есть куда. Ценам – снижаться.

В подтверждение – второй график. Премии доходностей ВДО-рейтингов к доходности денежного рынка (денежный рынок – однодневные сделки РЕПО с ЦК, по сути, размещение свободных рублей овернайт на МосБирже). Премии сокращаются. Что понятно при сигналах и факте роста ключевой ставки. В пятницу ставка была поднята сразу на 100 б.п. до 8,5%. Чисто механически в ближайшие дни премии могут сократиться еще. Либо сохранятся, толкая котировки облигаций вниз и их доходности вверх. Кстати, минимальная премия к стоимости денег, 5,5%, правильно, у кредитного рейтинга B+. Что ориентирует на второй вариант.

В общем, сегменту ВДО есть куда стремиться, нравится нам это или нет. На фондовом рынке бывают неэффективности. Чудес не бывает.

#вдо #статистика #доходности
Премии и дисконты облигационных доходностей

Привычные уже таблицы премий и дисконтов. На 21 июля 2023. Это разница между доходностями отдельных бумаги и средней доходностью для их кредитного рейтинга. В выборке участвуют бумаги с дюрацией от 0,5 до 2 лет, с рейтингами от BB- до А. И с отклонением своих доходностей от средних доходностей своих рейтингов на 1% и более. Цветом выделены бумаги, входящие в портфель PRObonds ВДО.

Думайте сами, решайте сами.

#портфелиprobonds #вдо #обзор

#портфелиprobonds #акции #репо
Смешанный портфель PRObonds Акции продолжает расти. По совокупности 2022 и неполного 2023 года почти на 24%. При неплохой точке запуска (апрель 2022), далее, он от рынка отстает. Хотя и падал прошлой осенью не в пример рынку, спокойнее. Собственно, на это и расчет: в худшем для портфеля случае он отстанет не только в росте, но и в падении.

Деньги, и это важно. Половина активов портфеля размещается на денежном рынке. А там ставка поднялась примерно на 1% годовых, до примерно же 8,4%. Вообще-то, почти год с момента старта портфеля размещение денег приносило ему больше результата, чем владение акциями. Как бы сейчас красиво ни выглядел отечественный фондовый рынок, однажды баланс заработка опять сместится в пользу денежного рынка. Решение ЦБ по ставке добавило оснований.

Ошибки предположений (даже не прогнозирования). Как пример, на прошедшей неделе мы делали предположение, что ключевая ставка будет поднята до 8%, это успокоит рубль, может отправить дальше вниз котировки ОФЗ и способно стать стимулом к коррекции акций. Пока что верен только второй тезис, про рубль. Простое объяснение того, почему в портфеле акций и денег так мало телодвижений. Кстати, и в нашем портфеле ВДО тоже.

__________________________________________
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности