#инфляция #нашевсё #колумнистика
Сеанс инфляции с последующим разоблачением
Канал MMI натолкнул на полезную ссылку:
https://budget.gov.ru/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82?regionId=45000000
Название страницы: Актуальная бюджетная статистика в цифрах. Цифры приведены в виде понятной инфографики 👇 и обновляются ежедневно.
Это цифры бюджетной катастрофы. Накопленный всего за 2 неполных месяца 2023 года дефицит бюджета, ~3,8 трлн.р., уже превысил годовой план по дефициту, он 3,5 трлн.р.
Отрезок с 1 января по 20 февраля, отраженный в инфографике, короткий для долгоиграющих планов. И последующие расходы, вероятно, будут заметно ниже, и с доходами правительство что-то будет придумывать. Не уверен, что можно придумать что-то сейчас, чтобы не навредить потом. Как пример, инициатива г-на Белоусова об очередном разовом добровольном взносе бизнеса, суммой 250-300 млрд.р., похоже, преобразуется в налоговую норму. Как бы и порядка больше, и давления.
Но в целом, откатить назад настолько, чтобы даже только стабилизировать бюджетный дефицит на этом уровне, представляется слабо реальным.
Мысль я высказывал еще осенью: пока есть чем финансировать потери бюджета, экономика и, главное, рубль их мало будут замечать. Для финансирования есть ликвидная часть национальных фондов. Тогда на период затишья перед бурей я отводил весь 2023 год, а то и больше. В чем цифры с сайта предлагают усомниться.
По мере истощения накоплений будет обостряться потребность в госзаимствованиях, которые у нас теперь внутренние. Т.е. инвесторы в госдолг – преимущественно госбанки. Об этом тоже недавно писал. Когда и должник, и заимодавец представляют, по факту, одного экономического субъекта и пытаются решить одну его задачу, это сродни перекладыванию фантиков между разными карманами одних брюк.
Исход видится понятным и без очевидных альтернатив – высокая инфляция. Хотя это не столько исход, столько этап в работе с кассовыми разрывами бюджета. Тоже конечный этап. Надеюсь, за пару лет, включая его, или ишак заговорит, или… найдутся разумные механизмы борьбы с экономическим кризисом.
Что делать нам? Мы занимаемся облигациями, а они от витка инфляции страдают даже больше обычных денег.
Первое, минимум длинных бумаг, со временем, ноль длинных бумаг. Это всё, что дольше 2 лет до погашения. Сейчас у нас в портфеле средняя длина бумаги – чуть больше 1 года.
Второе, в нашем облигационном портфеле увеличивается доля денежных инструментов, цель на данный момент – 20% от активов, и она может сдвинуться выше. До сих пор для этого использовались однодневные сделки РЕПО с ЦК (доходность около 7,2-7,5%), но мы тестируем и рынок депозитов МосБиржи.
Третье. Видимо, в портфель добавится валюта. Через нас размещается юаневый выпуск МФК Быстроденьги, доходность в юанях 8,6%. Видимо, с него начнется валютная диверсификация нашего исторически рублевого портфеля ВДО.
Ожидаемо прозаичная концовка. Но мы привыкли решать проблемы знакомыми инструментами. Чтобы не добавить новых проблем.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сеанс инфляции с последующим разоблачением
Канал MMI натолкнул на полезную ссылку:
https://budget.gov.ru/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82?regionId=45000000
Название страницы: Актуальная бюджетная статистика в цифрах. Цифры приведены в виде понятной инфографики 👇 и обновляются ежедневно.
Это цифры бюджетной катастрофы. Накопленный всего за 2 неполных месяца 2023 года дефицит бюджета, ~3,8 трлн.р., уже превысил годовой план по дефициту, он 3,5 трлн.р.
Отрезок с 1 января по 20 февраля, отраженный в инфографике, короткий для долгоиграющих планов. И последующие расходы, вероятно, будут заметно ниже, и с доходами правительство что-то будет придумывать. Не уверен, что можно придумать что-то сейчас, чтобы не навредить потом. Как пример, инициатива г-на Белоусова об очередном разовом добровольном взносе бизнеса, суммой 250-300 млрд.р., похоже, преобразуется в налоговую норму. Как бы и порядка больше, и давления.
Но в целом, откатить назад настолько, чтобы даже только стабилизировать бюджетный дефицит на этом уровне, представляется слабо реальным.
Мысль я высказывал еще осенью: пока есть чем финансировать потери бюджета, экономика и, главное, рубль их мало будут замечать. Для финансирования есть ликвидная часть национальных фондов. Тогда на период затишья перед бурей я отводил весь 2023 год, а то и больше. В чем цифры с сайта предлагают усомниться.
По мере истощения накоплений будет обостряться потребность в госзаимствованиях, которые у нас теперь внутренние. Т.е. инвесторы в госдолг – преимущественно госбанки. Об этом тоже недавно писал. Когда и должник, и заимодавец представляют, по факту, одного экономического субъекта и пытаются решить одну его задачу, это сродни перекладыванию фантиков между разными карманами одних брюк.
Исход видится понятным и без очевидных альтернатив – высокая инфляция. Хотя это не столько исход, столько этап в работе с кассовыми разрывами бюджета. Тоже конечный этап. Надеюсь, за пару лет, включая его, или ишак заговорит, или… найдутся разумные механизмы борьбы с экономическим кризисом.
Что делать нам? Мы занимаемся облигациями, а они от витка инфляции страдают даже больше обычных денег.
Первое, минимум длинных бумаг, со временем, ноль длинных бумаг. Это всё, что дольше 2 лет до погашения. Сейчас у нас в портфеле средняя длина бумаги – чуть больше 1 года.
Второе, в нашем облигационном портфеле увеличивается доля денежных инструментов, цель на данный момент – 20% от активов, и она может сдвинуться выше. До сих пор для этого использовались однодневные сделки РЕПО с ЦК (доходность около 7,2-7,5%), но мы тестируем и рынок депозитов МосБиржи.
Третье. Видимо, в портфель добавится валюта. Через нас размещается юаневый выпуск МФК Быстроденьги, доходность в юанях 8,6%. Видимо, с него начнется валютная диверсификация нашего исторически рублевого портфеля ВДО.
Ожидаемо прозаичная концовка. Но мы привыкли решать проблемы знакомыми инструментами. Чтобы не добавить новых проблем.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #акции #репо
Портфель PRObonds Акции. Подальше от госкомпаний
Результат портфеля PRObonds Акции за 10 месяцев его ведения (портфель запущен 22 апреля 2022 год) – 4,3%, или 5,1% годовых. Это за вычетом комиссий и до вычета НДФЛ.
Новых операций нет. Совокупная доля акций в января была снижена до 52,5% и таковой остается. Остальные 47,5% - однодневные сделки РЕПО с ЦК, их доходность сейчас около 7,1-7,5% годовых с учетом реинвестирования. Если рынок акций завершил коррекцию и вернулся к росту, портфель будет от него отставать. Однако из более предсказуемых тенденций – тенденция удорожания денег. Впереди, возможно, и повышение ключевой ставки. Так что большая денежная доля допустима.
Немного о предстоящих изменениях портфельной стратегии. Первоначальная идея портфеля PRObonds Акции – регулирование баланса денег и бумаг, поиск точек входа в рынок и выхода из него.
Идея сработала. Портфель был собран, когда акции буквально никому были не нужны. В результате, за 2022 год Индекс МосБиржи полной доходности (включает дивиденды) упал на -37%, а портфель прибавил 3%. Так же, наибольший вес акций в портфеле был набран во время мобилизационной паники.
Утвердившись в идее баланса, можно сделать следующий ход – постепенно минимизировать или исключить из портфеля акции компаний с госучастием. Нетривиальная задачка, с поправкой на монополию российского государства в любых сферах, включая рынок акций. Но перспективная. К своему первому дню рождения портфель должен под нее преобразоваться.
_____________________________________________
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель PRObonds Акции. Подальше от госкомпаний
Результат портфеля PRObonds Акции за 10 месяцев его ведения (портфель запущен 22 апреля 2022 год) – 4,3%, или 5,1% годовых. Это за вычетом комиссий и до вычета НДФЛ.
Новых операций нет. Совокупная доля акций в января была снижена до 52,5% и таковой остается. Остальные 47,5% - однодневные сделки РЕПО с ЦК, их доходность сейчас около 7,1-7,5% годовых с учетом реинвестирования. Если рынок акций завершил коррекцию и вернулся к росту, портфель будет от него отставать. Однако из более предсказуемых тенденций – тенденция удорожания денег. Впереди, возможно, и повышение ключевой ставки. Так что большая денежная доля допустима.
Немного о предстоящих изменениях портфельной стратегии. Первоначальная идея портфеля PRObonds Акции – регулирование баланса денег и бумаг, поиск точек входа в рынок и выхода из него.
Идея сработала. Портфель был собран, когда акции буквально никому были не нужны. В результате, за 2022 год Индекс МосБиржи полной доходности (включает дивиденды) упал на -37%, а портфель прибавил 3%. Так же, наибольший вес акций в портфеле был набран во время мобилизационной паники.
Утвердившись в идее баланса, можно сделать следующий ход – постепенно минимизировать или исключить из портфеля акции компаний с госучастием. Нетривиальная задачка, с поправкой на монополию российского государства в любых сферах, включая рынок акций. Но перспективная. К своему первому дню рождения портфель должен под нее преобразоваться.
_____________________________________________
Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Forwarded from Dmitry Aleksandrov
https://www.forbes.ru/tekhnologii/485182-30-samyh-dorogih-kompanij-runeta-2023-rejting-forbes
Позитив девятый, и уже почти обошел ВК/Мэйл. А ведь всего два года назад был ВДО
Позитив девятый, и уже почти обошел ВК/Мэйл. А ведь всего два года назад был ВДО
Forbes.ru
30 самых дорогих компаний Рунета — 2023. Рейтинг Forbes
За год лидеры российского интернета подешевели на $14 млрд
#репо #рубль #облигации
Денежный рынок пошел в рост
Смена тренда на рублевом денежном рынке. Индекс MOEXREPO, отражающий доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК (попросту – денежного рынка), вчера обновил локальные максимумы и ушел к значениям 3-месячной давности. Вчера его значение составило 7,24%. Казалось бы, мелочь, оно до сих пор ниже ключевой ставки (7,5%). Но последние пару месяцев РЕПО балансировало в районе 6,8-6.9%. Разница заметна.
Мы вчера размещали свободные деньги по эффективной ставке (учитывает реинвестирование дохода) 7,52%. И подобных доходностей не встречали с осени.
Отметил бы еще одну тенденцию – сужение спреда между доходностями облигаций и денежного рынка. Привожу ее на наглядном примере самых что ни на есть высокодоходных облигационных рейтингов уровня B и BB.
Динамика денежного рынка – чуткий индикатор. До шока прошлого года он тянул ключевую ставку и доходности облигаций вверх, после шока – вниз. И снова смотрит выше.
17 марта – очередное решение Банка России по ставке. Будет ли он ее повышать, неизвестно. Но на таком денежном рынке шансы на повышение отлично от нуля, в отличие от шансов на снижение.
Повторюсь с нашим планом действий. Мы под свободные деньги в портфеле облигаций будем выделять около 20% активов. Денег в портфеле и так было много, в среднем примерно 15%. Ожидается больше. И продолжим отбирать короткие бумаги, дюрацией до 1,5, максимум, 2 лет, чаще – до года.
Денежный рынок пошел в рост
Смена тренда на рублевом денежном рынке. Индекс MOEXREPO, отражающий доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК (попросту – денежного рынка), вчера обновил локальные максимумы и ушел к значениям 3-месячной давности. Вчера его значение составило 7,24%. Казалось бы, мелочь, оно до сих пор ниже ключевой ставки (7,5%). Но последние пару месяцев РЕПО балансировало в районе 6,8-6.9%. Разница заметна.
Мы вчера размещали свободные деньги по эффективной ставке (учитывает реинвестирование дохода) 7,52%. И подобных доходностей не встречали с осени.
Отметил бы еще одну тенденцию – сужение спреда между доходностями облигаций и денежного рынка. Привожу ее на наглядном примере самых что ни на есть высокодоходных облигационных рейтингов уровня B и BB.
Динамика денежного рынка – чуткий индикатор. До шока прошлого года он тянул ключевую ставку и доходности облигаций вверх, после шока – вниз. И снова смотрит выше.
17 марта – очередное решение Банка России по ставке. Будет ли он ее повышать, неизвестно. Но на таком денежном рынке шансы на повышение отлично от нуля, в отличие от шансов на снижение.
Повторюсь с нашим планом действий. Мы под свободные деньги в портфеле облигаций будем выделять около 20% активов. Денег в портфеле и так было много, в среднем примерно 15%. Ожидается больше. И продолжим отбирать короткие бумаги, дюрацией до 1,5, максимум, 2 лет, чаще – до года.
#джигрупп #новостиэмитентов
Облигации Джи-групп входят в портфель PRObonds ВДО на 2,8% от активов
https://t.me/ggroup_official/167
Облигации Джи-групп входят в портфель PRObonds ВДО на 2,8% от активов
https://t.me/ggroup_official/167
Telegram
Джи-групп
Джи-групп получила разрешение на строительство ЖК «Лисино» в Курортном районе Санкт-Петербурга
Это второй проект компании в Санкт-Петербурге: право аренды земли в Сестрорецке компания приобрела на аукционе ДОМРФ в 2018 году, первый участок на Пискаревском…
Это второй проект компании в Санкт-Петербурге: право аренды земли в Сестрорецке компания приобрела на аукционе ДОМРФ в 2018 году, первый участок на Пискаревском…
#иволгакапитал
Февральский срез результатов ИК Иволга Капитал как организатора облигационных выпусков
Наш совокупный облигационный портфель незначительно увеличился и составил 12,6 млрд.р. Рост портфеля обеспечили новые выпуски облигаций ЛК Роделен, Лизинг-Трейд, МФК Быстроденьги (выпуск Быстроденег – в юанях), МФК Саммит. Надеемся, в течение весны дотянемся до 14-15 млрд.р.
Что увеличивается, а точнее, восстанавливается заметнее – это накопленный купонный доход. За февраль организованные нами облигационные выпуски принесли инвесторам почти 150 млн.р. дохода, а совокупная сумма накопленного дохода (купоны минус дефолты) вплотную приблизилась к 1 млрд.р. (982 млн.р.). Пока это только восстановление. До дефолта ОР год назад накопленный доход подступал к 3 млрд.р.
Оценка доходности вложений в организованный нами облигационный долг остается низкой – 2,8% годовых за весь период формирования нашего портфеля, с декабря 2019 года по февраль 2023 (рассчитываем ее как сумму купонов за минусом дефолтов, деленную на среднее значение облигационного портфеля за период и деленную на количество лет). И всё-таки доходность восстанавливается вслед за самим накопленным доходом. Месяц назад она была 2,4% годовых. А к более-менее разумным 7% годовых за весь срок ведения облигационного портфеля мы планируем выйти примерно через год.
Далеко идущих выводов делать не хочется. Ситуация в экономике вслед за ситуацией в (гео)политике не предполагает прогнозов. Полагаемся на адаптации и подстройку под происходящее. Но нацеливаемся на улучшение, а не ухудшение результатов нашего бизнеса по организации выпусков облигаций. В первую очередь, на улучшения для инвесторов.
Февральский срез результатов ИК Иволга Капитал как организатора облигационных выпусков
Наш совокупный облигационный портфель незначительно увеличился и составил 12,6 млрд.р. Рост портфеля обеспечили новые выпуски облигаций ЛК Роделен, Лизинг-Трейд, МФК Быстроденьги (выпуск Быстроденег – в юанях), МФК Саммит. Надеемся, в течение весны дотянемся до 14-15 млрд.р.
Что увеличивается, а точнее, восстанавливается заметнее – это накопленный купонный доход. За февраль организованные нами облигационные выпуски принесли инвесторам почти 150 млн.р. дохода, а совокупная сумма накопленного дохода (купоны минус дефолты) вплотную приблизилась к 1 млрд.р. (982 млн.р.). Пока это только восстановление. До дефолта ОР год назад накопленный доход подступал к 3 млрд.р.
Оценка доходности вложений в организованный нами облигационный долг остается низкой – 2,8% годовых за весь период формирования нашего портфеля, с декабря 2019 года по февраль 2023 (рассчитываем ее как сумму купонов за минусом дефолтов, деленную на среднее значение облигационного портфеля за период и деленную на количество лет). И всё-таки доходность восстанавливается вслед за самим накопленным доходом. Месяц назад она была 2,4% годовых. А к более-менее разумным 7% годовых за весь срок ведения облигационного портфеля мы планируем выйти примерно через год.
Далеко идущих выводов делать не хочется. Ситуация в экономике вслед за ситуацией в (гео)политике не предполагает прогнозов. Полагаемся на адаптации и подстройку под происходящее. Но нацеливаемся на улучшение, а не ухудшение результатов нашего бизнеса по организации выпусков облигаций. В первую очередь, на улучшения для инвесторов.
#портфелиprobonds #вдо #ду #сделки #быстроденьги #юань #мигкредит #шевченко #хайтэк
Портфель PRObonds ВДО. 24% за год. Сделки и доверительное управление
24,2%, столько принес портфель PRObonds ВДО за последние 365 дней. В этом значении есть элемент лукавства: портфель не только просел к началу прошлого марта, но и был недоступен для покупки, т.к. биржевые торги были закрыты с 28 февраля по 27 марта 2022.
Ожидаемая же доходность портфеля на следующие 12 месяцев – около 15% (сумма доходностей облигаций и стоимости размещения денег). С начала года портфель заработал уже 3,5%, и целевой результат на нынешний год – 14% – всё более реалистичен.
За весь срок ведения портфеля, с июля 2018 года он проигрывает рублевым котировкам золота и пересчитанному в рубли рынку американских акций. Возможно, проигрывает недвижимости, но статистика по этому рынку запаздывающая, так что только возможно. Отечественные акции и облигации, а также депозиты в долларах и евро – далеко позади. Проигрыш золоту тоже видится временным.
Сделки. Вчера ГК Страна Девелопмент провела оферту по дебютному выпуску. Мы за счет этого сократили в нем половину позиции. Сумма свободных денег (размещаются в однодневных сделках РЕПО с ЦК под ~7,5% годовых) достигла 17%. Поскольку стоимость денег растет, тогда как доходности облигаций снизились, денег в портфеле в перспективе останется много.
Сегодня начинаются сокращения позиций в ХайТэке и третьем выпуске Шевченко (он полностью выйдет из портфеля). Параллельно увеличивается вес в МигКредите. Все сделки – в течение 5 сессий равными долями по рыночным ценам.
Сегодня же портфель пополнится, пока только на 0,5% от активов, юаневыми облигациями МФК Быстроденьги. В дальнейшем, по мере размещения данного выпуска, его вес в активах должен увеличиться до 1-1,5%.
Также планируем вывод из портфелях облигаций Джи-групп. У девелопера впереди ряд оферт, так что его выпуск облигаций в любом случае будет продан, тем или иным образом.
На основании стратегии PRObonds ВДО мы ведем доверительное управление на высокодоходных облигациях. Начальная сумма инвестиций – 2 млн.р. ДУ появилось в конце 2019 года, и сейчас в нем клиентских активов на 434 млн.р. Результаты выше, чем у публичного портфеля. Средняя накопленная доходность по всем счетам «старше» полугода - 13% годовых после уплаты комиссий и НДФЛ.
Портфель PRObonds ВДО. 24% за год. Сделки и доверительное управление
24,2%, столько принес портфель PRObonds ВДО за последние 365 дней. В этом значении есть элемент лукавства: портфель не только просел к началу прошлого марта, но и был недоступен для покупки, т.к. биржевые торги были закрыты с 28 февраля по 27 марта 2022.
Ожидаемая же доходность портфеля на следующие 12 месяцев – около 15% (сумма доходностей облигаций и стоимости размещения денег). С начала года портфель заработал уже 3,5%, и целевой результат на нынешний год – 14% – всё более реалистичен.
За весь срок ведения портфеля, с июля 2018 года он проигрывает рублевым котировкам золота и пересчитанному в рубли рынку американских акций. Возможно, проигрывает недвижимости, но статистика по этому рынку запаздывающая, так что только возможно. Отечественные акции и облигации, а также депозиты в долларах и евро – далеко позади. Проигрыш золоту тоже видится временным.
Сделки. Вчера ГК Страна Девелопмент провела оферту по дебютному выпуску. Мы за счет этого сократили в нем половину позиции. Сумма свободных денег (размещаются в однодневных сделках РЕПО с ЦК под ~7,5% годовых) достигла 17%. Поскольку стоимость денег растет, тогда как доходности облигаций снизились, денег в портфеле в перспективе останется много.
Сегодня начинаются сокращения позиций в ХайТэке и третьем выпуске Шевченко (он полностью выйдет из портфеля). Параллельно увеличивается вес в МигКредите. Все сделки – в течение 5 сессий равными долями по рыночным ценам.
Сегодня же портфель пополнится, пока только на 0,5% от активов, юаневыми облигациями МФК Быстроденьги. В дальнейшем, по мере размещения данного выпуска, его вес в активах должен увеличиться до 1-1,5%.
Также планируем вывод из портфелях облигаций Джи-групп. У девелопера впереди ряд оферт, так что его выпуск облигаций в любом случае будет продан, тем или иным образом.
На основании стратегии PRObonds ВДО мы ведем доверительное управление на высокодоходных облигациях. Начальная сумма инвестиций – 2 млн.р. ДУ появилось в конце 2019 года, и сейчас в нем клиентских активов на 434 млн.р. Результаты выше, чем у публичного портфеля. Средняя накопленная доходность по всем счетам «старше» полугода - 13% годовых после уплаты комиссий и НДФЛ.