​​#дайджест #вдо

📄Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

🗂На рынке ВДО начался сезон отчётностей за 3 кв. 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях. В рамках дайджеста мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО), лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели) и МФО

🌰Про Нику мы писали ещё в понедельник

🚛Высокая долговая нагрузка Круиза во многом объясняется тем, что это часть группы вместе Транс-Миссией, более корректно смотреть консолидированную отчётность

🍾 🍞 Снижение прибыли Сибстекла и Регион-Продукта существенно повлияли на уровень долговой нагрузки. При этом у Регион-Продукта прибыль отдельно за 3 кв. практически равна нулю

#портфелиprobonds #акции
PRObonds Акции. Какая нефть, такой и рост

Дешевые деньги толкают или толкали рынок российских акций вверх, нефть тянет вниз. Деньги в пятницу стоили рекордно дешево, по сделкам РЕПО с ЦК в среднем давали 6,7% годовых. Но нефть как источник денег должна выиграть.

Поэтому за нефтью и нужно следить. Долго, почти полгода ждал, что ее котировки будут падать. Они падали, но с высоких значений. Несколько дней назад посчитал, что падение состоялось, нефть уходит в боковой диапазон. На данный момент не ушла.

И рынок акций, а вместе с ним и портфель Probonds Акции, сегодня погрузится ниже. Вопрос, насколько ниже?

Если на диапазон для нефти оставляю какой-то шанс, то для отечественного фондового рынка диапазонную динамику оцениваю как наиболее вероятную. Не думаю, что погружение окажется значительным сегодня или далее.

Портфель, учитывая, что совокупная позиция в акциях в нем составляет 59,6%, отреагирует на негативную фондовую тенденцию, как и ранее, более сдержанно. Он остается в плюсе, в отличие от Индекса МосБиржи, и растерять плюс со временем становится сложнее.

В нынешнем положении наш рынок акций склонен к паникам. На последней из них портфель временно увеличивал долю акций. Подобное возможно и в обозримом будущем.


Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #платежи

#исследование #вдо

Что происходит с рынком ВДО после 24 февраля?

ИК "Иволга Капитал" подготовила статистику и проанализировала данные по рынку. Краткие выводы:

- Объемы новых размещений ВДО стабилизировались на уровне 750 – 1000 млн рублей в месяц.

- Объем первичных размещений рынка ВДО после 24 февраля составил 4,5 млрд рублей, по итогам года объем рынка может быть около 12 млрд рублей.

- Самые пессимистичные оценки дефолтности сегмента не сбылись. Рейтинговые агентства, в большинстве случаев, подтверждают рейтинги эмитентов в сегменте ВДО.

- Новые размещения, в основном, происходят в рейтинговом сегменте В – ВВ+. Размещений с рейтингами ВВВ– – ВВВ практически нет, но потенциал этой категории оцениваем как высокий.

https://www.kommersant.ru/doc/5692698

#исследование #вдо

Что происходит с рынком ВДО после 24 февраля?

⚰️ Рынок ВДО в России умрет?

В следующем году рынок высокодоходных облигаций (ВДО) ждет серия дефолтов и медленное умирание. Такой прогноз дает рейтинговое агентство Эксперт РА. Главные проблемы возникнут у тех эмитентов, которым нужно будет рефинансироваться.

А оптимистичные прогнозы есть? Аналитики ИК «Иволга Капитал» рисуют будущее совсем в других тонах. Согласно их исследованию, рынок ВДО в следующем году может вырасти на 20-30%.

С чего бы?

1. Это прочный рынок: даже частичная мобилизация не помешала ему стабилизироваться и сохранить объемы размещений на уровне ₽750 млн–1 млрд в месяц.

2. У многих эмитентов в этом году были неизрасходованные кредитные линии, что позволило им «купить время» и адаптироваться к новым реалиям.

3. Самые пессимистичные прогнозы по дефолту не сбылись. Основное понижение рейтингов эмитентов ВДО пришлось на весну, а со второй половины года все наоборот: рейтинги подтверждались или даже росли.

4. Не исключены размещения эмитентов ВДО в юанях — как тебе такое, Си?

Верим в лучшее? Оптимистичный прогноз «Иволги» может не сбыться, если произойдет:

• массовый уход частных инвесторов с рынка облигаций
• повышение ключевой ставки в случае, если дефицит бюджета превысит объемы, запланированные правительством

Кстати, недавно у нас состоялась интересная беседа о будущем рынка облигаций с управляющим директором Иволги Капитал Дмитрием Александровым.

#IF_облигации_РФ

@IF_Bonds

#портфелиprobonds #вдо
5% с начала года. Портфель PRObonds ВДО достиг-таки первого круглого значения. Ожидаемая итоговая доходность 2022 года при таком темпе – к 6,5%.

Напомню результаты портфеля по годам, в % годовых:
• 2018 г 14,8%
• 2019 г 14,5%
• 2020 г 14,4%
• 2021 г 7,9%
• 2022 г 6,5% (прогноз)

Насколько реально в новом 2023 году возвращение к доходности +/-14%, свойственной портфелю в 2018-20 годах? И реально, и высоко вероятно. Внутренняя доходность портфеля, включающая доходности к погашению облигаций и доходность размещения денег, сейчас 17,1%. По мере подъема портфеля она снижается, но весьма медленно, учитывая крутизну подъема. К началу нового года она, предположительно, опустится к 16,5%. Это и есть целевое значение для 2023 года.

Надо заметить, несмотря на потери портфель вновь на максимуме своей разницы с широким облигационным рынком. За 4,5 года портфель PRObonds ВДО принес 158%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи RUCBITR 129%. Портфель выиграл у индекса 29%. На самом деле больше, т.к. индекс не учитывает комиссий и издержек, а портфель их включат в свой результат. Хотя поправки на разного рода неожиданности могут быть.

Новых сделок сегодня нет. Но в декабре вероятно увеличение доли в новом выпуске облигаций МФК Лайм-Займ (ruB, купон 20%, 3 года до погашения, выпуск размещен на 75%) и покупка бумаг нового выпуска АПРИ Флай Плэнинг (ruB / BB-.ru, купон 24%, 1 год до оферты, выпуск размещен на 30%).


Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#прогнозытренды #нефть
И все-таки нефть уходит в боковик. Вчерашнее падение Brent к 80 считаю обозначением его нижней границы. Верхняя тоже не особенно далека. Наверно вблизи 90 долл./барр. Хотя может оказаться и чуть выше.

Но вопрос ведь не в верхней границе. Вопрос в том, упала ли нефть достаточно? Мой ответ – да.

Источник графика: profinance.ru
Мнение не является инвестиционной рекомендацией

#колумнистика #исследования
Общая тема, может быть, не совсем для данной сетки контента, но имеющая отношение к экономике и рынкам. Тема войн. Возможно, в отсутствие военных конфликтов рынки и экономики росли бы дольше и сильнее, а их падения и кризисы были бы масштабнее из-за эффекта пузырей. Возможно, люди, набравшись опыта, со временем научились бы избегать или купировать обвалы, и прогресс с экономикой развивались бы быстрее.

Альтернатива зависит от ответа на вопрос о самой неизбежности войн. Поскольку это вопрос воли, ответ зависит он самих людей.

Но поведенческие предпосылки к мирному сосуществованию у нас как вида оказываются не лучшими.

Наткнулся на блок статистики в книге Александра Маркова и Елены Наймарк «Эволюция человека. Книга 3. Кости, гены и культура» (глава 9) о внутривидовой летальной агрессии у разных представителей млекопитающих. Средний ожидаемый уровень такой агрессии для всех млекопитающих, на основании приведенного автором исследования, 0,3%. Т.е. 0,3 из 100 (или 3 из 1000) особей погибает от зубов и когтей представителей своего же вида. Для разных видов показатели значительно варьируются. Неожиданные рекордсмены по агрессии – сурикаты, 19,4%. На их фоне люди, что называется, белые и пушистые, у нас ожидаемый уровень внутривидовой летальной агрессии, вычисленный на основе положения вида на эволюционном древе – 2,0% +/-0,02% от всех смертей. Но, вообще-то, эти 2% в 7 раз выше среднего уровня агрессии для млекопитающих как класса. Причем и внутри отряда приматов мы одни из наиболее агрессивных представителей, круче только шимпанзе (4,5%). Авторы добавляют, что на протяжении истории подтвержденный процент для людей был обычно выше ожидаемого, так что с шимпанзе мы, возможно, и поспорим.

Войны как главное проявление внутривидовой агрессии нам, похоже, не только исторически, но и эволюционно свойственны. Делал бы поправку на это в расчетах будущих доходностей и особенно рисков. Все же не теряя надежды, что наши мозги однажды позволят преодолеть нашу агрессивность.

#колумнистика #исследования

#девелопмент #ипотека

🤔 Как отмена льготной ипотеки повлияет на размер ежемесячного платежа?

Вероятная отмена льготной ипотеки в конце 2022 года — уже несколько недель самая обсуждаемая новость на строительном рынке. Банки и девелоперы, конечно, против, и высказываются о том, как данная мера приведёт к снижению спроса.

По итогам 2020–2021 гг. около 90% всех ипотечных кредитов на первичном рынке были выданы в рамках ипотечных программ с господдержкой. Самая популярная программа — льготная ипотека под 7%, которая вероятно завершится к концу текущего года.

При этом средневзвешенные ставки по рыночным ипотечным программам в сентябре составляли 10–10,2%, средний размер ипотеки — 3.8 млн рублей, а средний срок кредита чуть выше 23 лет. Используя формулу аннуитетного платежа, можно посчитать, как переход от льготных 7% к рыночным 10% повлияет на размер ежемесячного платежа.

Мы видим, что при ставке 7% платёж по среднему ипотечному платежу составляет 27,7к, при росте ставки до 10,1% платёж увеличивается на 7,7к до 35,5к. А «уход в длину» и увеличение срока кредита на 3 года сократит разницу уже до 6,5к (ипотечный платёж 34.2к).

Много это или мало вопрос сложный. Следующий год, безусловно, будет очень тяжёлым для застройщиков, но в нашем представлении отмена льготной ипотеки не является тем фактором, который способен критически повлиять на отрасль.

#депозиты #репо
Нехорошие риски. О чем может сигнализировать снижение стоимости денег при росте депозитных ставок?

На графике 👇 – динамика и соотношение величин ключевой ставки, ставки банковского депозита (средняя максимальна ставка крупнейших банков, по оценке Банка России) и ставки денежного рынка (традиционное РЕПО с ЦК).

Рамкой выделен аномальный участок графика. А именно, в ноябре при неизменной ключевой ставке депозиты начали расти, тогда как ставки денежного рынка падали.

В здоровой финансовой системе такое может быть именно временной аномалией. Депозиты в среднем должны быть ниже денежных ставок. Боюсь, от здоровых норм мы ушли.

Облигационный рынок, что корпоративный, что рынок ОФЗ, твердо торгуется вблизи и выше 10% годовых (напомню, ключевая ставка 7,5%). Сегмент ВДО – вблизи и выше 20%. И некоторое время казалось, что это случайность, что вот-вот доходности поползут вниз.

Однако, добавляя картине четкости, вверх потянулись и банковские депозиты. Видимо, 8% средней доходности для них – вопрос недолгого времени. А денежный рынок при этом вполне может оставаться на 7% и ниже, как сейчас. Я бы не исключал еще и понижения ключевой ставки через 2 недели, тогда деньги будут давать 6-6,5%.

В общем, денежный рынок, как и ключевая ставка, отклеиваются от реальной стоимости долга (депозит – инструмент долгового рынка). На рынке долга денег не хватает, из-за растущих макроэкономических и частных рисков деньги туда не идут, хотя на самом денежном рынке их, казалось бы, избыток.

Это плохая новость, т.к. при слабеющей экономике компаниями и банкам нужно еще и тратить больше денег на привлечение и обслуживание долга. Либо сокращать долг. Что в свою очередь еще больше ослабляет экономику. Система негативной обратной связи.

Из условных выгод ситуации получаем перспективно низкую инфляцию: когда деньги нужны, а не когда их некуда девать, инфляция обычно бывает низкой. А вот из безусловных минусов - снижение вероятности выплат по облигациям и депозитам. Да, и по депозитам. Наблюдая стремительное прожигание накопленных страновых резервов, по поводу всесилия АСВ я бы не обольщался.