#голубойэкран

😱 Дефолтов будет больше? Разбираем риски ВДО

Последние события отбросили доходности ВДО к значениям, которых мы не видели с апреля. Сегмент в целом дает около 19%, субсегмент МФО - около 25%. Действительно ли настолько возросли риски? Или же это отголоски падения всего рынка?

@Mark_Savichenko и @Aleksandrov_Dmitry попробуют в этом разобраться 7 октября, в 18:00 в прямом эфире

▪️Какие отрасли пострадали от мобилизации больше всего?
▪️Опять двадцать пять: выросли ли риски МФО или текущие доходности - скорее возможность?
▪️Что мы делаем с портфелем PRObonds ВДО?

Вопросы в эфире и в комментариях приветствуются. До встречи!

#лаймзайм #анонс #презентацияэмитента

#лаймзайм #анонс #презентацияэмитента

МФК Лайм-Займ (ruB, позитивный прогноз) 13 октября планирует начать размещение выпуска объемом 500 млн руб.

Предварительные параметры размещения:
▫️Объем выпуска - 500 млн рублей
▫️Срок обращения - 1080 дней (3 года)
▫️Ориентир дата начала размещения - 13 октября
▫️Периодичность купона - месяц
▫️Ориентир ставки купона (купон - 30 дней) - 20% на весь срок обращения
▫️Амортизация каждые 6 месяцев (6, 12, 18, 24 и 30 купонные периоды) по 10% от номинала
▫️Выпуск предназначен для квалифицированных инвесторов

Организатор - ИК Иволга Капитал

Ограничение ответственности

🎬 О философии компании, финансовом состоянии, рисках и перспективах роста бизнеса поговорили в большом интервью с топ-менеджментом МФК "Лайм-Займ" по ссылке: https://youtu.be/Y83vK1RO8qw

👇👇👇

⏰ Собираемся через 10 минут: https://youtu.be/SQXi8ipaT8Q

#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ДВЕ ПРОШЕДШИЕ НЕДЕЛИ

🟢ООО «Электроаппарат»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

ООО «Электроаппарат» основано в Самаре в 2015 году, осуществляет оптовые поставки электротехнического оборудования, включая различные трансформаторы, разъединители, выключатели нагрузки, на внутреннем рынке и на экспорт — в Узбекистан, Казахстан
Положительное влияние на оценку бизнес-профиля компании оказывают низкая концентрация активов (доля самого крупного покупателя в выручке за I полугодие 2022 года не превышала 15%), и обширная география рынков продаж.

Оценку бизнес-профиля сдерживает повышенная доля основного поставщика электротехнического оборудования (АО «ГК „Электрощит“ — ТМ Самара») при ожидаемой смене его основного акционера в ближайшем будущем. Кроме того, изменение условий работы с данным поставщиком в 2022 году (предоплата запуска производства и небольшая рассрочка на остаток суммы) приведёт к увеличению потребности в финансировании оборотного капитала «Электроаппарата».

В 2019–2021 гг. долговая нагрузка была невысокой: отношение совокупного долга к OIBDA находилось в диапазоне 1,1–1,6. К концу первой половины 2022 года этот показатель поднялся до 2,2 из-за роста долга и снижения OIBDA. Учитывая продолжившийся после этого рост задолженности, агентство ожидает дальнейшего увеличения долговой нагрузки в течение 12 месяцев, завершающихся 30.06.2023 г.
Позитивное влияние на финансовый профиль компании оказывают показатели рентабельности. Рентабельность по OIBDA в 2021 г. — 11%, на 30.06.2022 г. — 10%. Рентабельность активов по чистой прибыли на 30.06.2022 г. — 9,5%.

🟢ООО «ГРУППА АСТОН»
🏗АКРА ПРИСВОИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ BB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Астон — девелопер жилой и коммерческой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Москве и Московской области. По данным Компании, объем ее портфеля текущего строительства на октябрь 2022 года составляет порядка 139 тыс. кв. м полезной площади.

При этом на долю Екатеринбурга приходится более 80% ожидаемых продаж по текущим проектам, в связи с чем оценка географической диверсификации определяется как слабая. В то же время в перспективе можно ожидать улучшения оценки географической диверсификации за счет выхода Компании в новые регионы
Низкая оценка долговой нагрузки при высокой оценке покрытия. Средневзвешенное за период с 2021 по 2024 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается Агентством на уровне 1,4х.
Средневзвешенная рентабельность по FCF (скорректированному на операции по проектному долгу под эскроу с учетом выплаты дивидендов) за период с 2021 по 2024 год оценивается Агентством на уровне -6,6%. Отрицательный свободный денежный поток в 2022–2024 годах обусловлен планами Компании по наращиванию земельного банка и увеличению объемов строительства.

🟢ООО «ТРОНИТЕК»
🩺НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru со стабильным прогнозом

ООО «ТРОНИТЕК» более 20 лет производит физиотерапевтические аппараты под собственными торговыми марками и под торговыми марками заказчиков в рамках контрактного производства. Компания также занимается монтажом и сборкой универсальных печатных плат.

Умеренно положительная оценка специфического риска учитывает в том числе диверсифицированный портфель клиентов, длительную историю работы и налаженность отношений с покупателями, что позволяет законтрактовать 60-70% продукции в конце каждого отчётного года. НКР также обращает внимание на широкую диверсификацию поставщиков комплектующих, бо́льшая часть которых сосредоточена в России.
рентабельность по OIBDA сохранилась на уровне 12%, а рентабельность по чистой прибыли составила всего 3%, что оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового профиля компании.
Долговая нагрузка компании (отношение совокупного долга к OIBDA) уменьшилась до 1,8 на 30.06.2022 г. с 4,4 годом ранее.
Единственным кредитором компании по итогам первой половины 2022 года было АО «Райффайзенбанк», краткосрочный кредит от которого будет погашен в конце текущего года, а долгосрочный был выдан под льготную ставку в рамках государственной программы Минэкономразвития. НКР рассматривало акционерный заём, полученный в январе 2022 года, как заём с особыми условиями и учитывало в составе долга лишь частично, тогда как бо́льшая его часть была отнесена в состав капитала компании.
Скорректированный капитал ООО «ТРОНИТЕК», рассчитанный в соответствии с методологией НКР с учётом займа с особыми условиями, фондирует примерно 41,4% активов. Тем не менее агентство отмечает высокую степень концентрации на основном кредиторе.

🟢ООО «ТЗК Аэрофьюэлз»
✈️«Эксперт РА» повысило рейтинг ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» до уровня ruВВB. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ВВВ-

Группа оказывает услуги по авиатопливообеспечению российских и иностранных авиакомпаний в Российской Федерации (30 аэропортов) и на международном рынке в более чем 80 странах мира.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено более быстрым относительно ожиданий прошлого года восстановлением финансовых показателей: в 2021 году после шока 2020 года, также в прогнозных периодах Группа планирует увеличивать общий объем реализации авиакеросина, что по ожиданиям агентства приведет к улучшению метрик долговой и процентной нагрузки.

По итогам отчетного периода объем заправок Группы составил 550 тыс. тонн, показав прирост на 39% к уровню 2020 года, что оказалось ниже плана, но за счет роста цен на авиакеросин плановые метрики блока финансовых рисков были достигнуты. В результате восстановления объема заправок и роста цен на авиакеросин, выручка Группы относительно уровней 2020 года увеличилась на 47%, по расчетам агентства EBITDA выросла более чем в два раза, рентабельность по EBITDA выросла до 3,7% с 2,2% по итогам 2020 года. В отчетном периоде Группа нарастила долговой портфель с учетом арендных обязательств несколько меньше ожидаемого ранее, что в совокупности с ростом доходов позволило достичь более низкого уровня долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA на уровне 3,0х по итогам 2021 года при 4,6х годом ранее. Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам отчетного периода увеличилось до 3,8х с 2,4х по итогам 2020 года.

#вдо
20% = ВДО 2.0?

Ключевая ставка – 7,5%, доходности ОФЗ – 8-10%, инфляция – неустойчивая, ВВП – минус 4-6%, политическая ситуация – непредсказуемая.

В этих условиях сегмент ВДО почти закончился. По меньшей мере, первичные размещения «встали». Однако обращает на себя внимание, что в этой суровой реальности хоть как-то продолжают размещаться выпуски двух МФК – КарМани и Фордевинд. Купоны – 19-19,9%. С четверга 13 октября компанию им может составить МФК Лайм-Займ, ориентир купона на 3 года – 20% годовых. Насколько такие ставки оправдывают кредитное качество, вопрос за скобками. Но они пока позволяют эмитенту привлечь какие-то деньги. И не позволяют большинству эмитентов выйти на рынок.

Возможно, вместо полного исчезновения сегмента происходит его перерождение. Малый, сопоставимый с краудлендингом объем, 10-20 млрд.р. размещений в год, с ограничением круга инвесторов (облигации МФК - только для квалинвесторов). Ставки купонов, также аналогичные краудлендингу, т.е. ближе к нему, чем к широкому рынку облигаций. И какая-никакая ликвидность. Всё-таки высокодоходные облигации – всё ещё биржевой инструментарий. Что начинает звучать уже с некоторым пафосом.

#портфелиprobonds #платежи

#голубойэкран

Облигации. Главное

В эфире РБК Инвестиции Генеральный Директор НКР Кирилл Лукашук рассказал о природе рейтингов и подходах к их присвоению, а @Aleksandrov_Dmitry порассуждал о том, какие высокодоходные бонды сейчас интересны для покупки

📺Выпуск - по ссылке:

https://youtu.be/sxOLyPqMBiE

Всем, кто недавно присоединился к нашему каналу, советуем также подписаться на телеграм-канал RusBonds и зарегистрироваться на портале RusBonds.ru. Это самый масштабный и развивающийся проект на российском рынке облигаций, реализуемый информационной группой «Интерфакс» в партнерстве с Московской биржей и ЦБ.

В телеграм-канале RusBonds доступны ежедневные дайджесты новостей и аналитических обзоров, статьи, интервью, ключевые инвестидеи. А для тех, кто хотел бы оперативно получать новости в телеграме, создан новостной канал RusBonds News.

На портале RusBonds.ru можно найти обширные данные по эмитентам и эмиссиям, аналитические обзоры, новости, блоги участников рынка, рэнкинги, фондовые индексы, интервью, инвестидеи, комментарии частных инвесторов, видео конференций и вебинаров и др. Особое внимание уделяется выпускам ВДО, информацию по которым зачастую не так просто найти. Также пользователям доступен развитый функционал подбора облигаций, мониторинга портфелей, калькуляторов цен и доходностей. Основная часть данных и сервисов предоставляется бесплатно после регистрации.

#взаимныйпиар

#портфелиprobonds #акции
PRObonds Акции. Вклад дивидендов

Портфель PRObonds Акции, что не удивительно, продолжает минусовать. За почти полгода ведения (старт портфеля дан 22 апреля) результат -6%. И всё-таки это только -6%. Ценовой индекс МосБиржи упал за это время на 15,6%.

Компенсаторами безудержного падения отечественного рынка акций для портфеля стали значительная доля денег, размещаемых в РЕПО с ЦК (ставки сейчас ближе к 8% годовых) и дивиденды.

Увы, ни то, ни другое не вывело портфель в прибыль. Но, по меньшей мере, сделало его лучше индекса МосБиржи на 9% на данный момент.

Если рынок начнет восстанавливаться, опережение портфелем индекса уменьшится. Но оно не обнулится: процентные и купонные платежи накапливаются. Так что вновь без изменений доли акций и денег.


Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#риски #главторг
В нашем индексе риска ВДО с 16 сентября доля облигаций ООО "Главторг" была снижена со 100% до 50% от выпуска. И с сегодняшней сессии она вновь увеличивается до 100% от выпуска. За этот почти месяц эмитент выплатил купон, а его облигации подорожали с 28,4% до 48% от номинала. При этом обстоятельства, сопровождавшие бизнес компании, по нашему мнению, не изменялись в лучшую сторону.

Подробнее о динамике индекса риска ВДО, в котором сейчас также находятся бумаги "ЭБИС" и "ЗАВОД КЭС" - в ближайшие дни. Вместе с обновлениями информации по "КЭС".


Индекс риска ВДО - эксперимент аналитического блока ИК "Иволга Капитал", не имеющий статистического подтверждения своей результативности. Индекс не является какой-либо формой инвестиционной рекомендации.

#лаймзайм #голубойэкран

🍋 МФК "Лайм-Займ". Разбор эмитента

Завтра, 12 октября, в 18:00 @Aleksandrov_Dmitry разберет отчетность и операционные показатели МФК "Лайм-Займ".

Поговорим про:
▫️планируемые параметры нового выпуска;
▫️вероятность падения цены бумаг на вторичных торгах;
▫️финансовые показатели Эмитента относительно рынка МФО;
▫️влияние экономической ситуации на бизнес Компании.

Оставляйте вопросы в комментариях, мы обязательно их обсудим в эфире. До встречи по ссылке: https://youtu.be/oy0slHaANAA

#портфелиprobonds #акции #сделки
PRObonds Акции. Рост доли акций

И все-таки в портфеле PRObonds Акции совокупная доля самих акций (в пропорциях индекса МосБиржи голубых фишек) сегодня увеличится до 62,5%. Актуальное распределение доли акций по отдельным бумагам приведено во вчерашнем материале. Предыдущее соотношение акций и денег было зафиксировано на уроне 60%/40% еще 6 июня. За это время фондовый рынок снизился, и фактический вес акций в портфеле ушел к 56%. Так что сегодняшний его прирост не так и мал. Причина увеличения не оригинальная: рынок упал, портфель оказался существенно лучше рынка. И нужно в большей степени зафиксировать это преимущество. Да, просадка портфеля в случае нового фондового падения будет больше. Но без зависимости от отечественного рынка акций, насколько бы искалеченным он сейчас ни был, портфель не существует.


Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #акции #сделки
PRObonds Акции. Рост доли акций

#риски #кэс

13 сентября бумаги завода КЭС вошли в индекс риска ВДО. О причинах включения бумаг можно почитать здесь.

С момента включения произошло два события, которые потенциально могут повлиять на нахождения бумаг эмитента в индексе. Во-первых, компании обновили кредитный рейтинг: НКР снизил рейтинг с BB+.ru до BB-.ru с неопределённым прогнозом. Во-вторых, эмитент провёл эфир на Rusbonds, на котором презентовал новый облигационный выпуск и ответил на вопросы инвесторов.

Кратко обозначим основные моменты, из-за которых бумаги вошли в индекс:

1. Перевод части выручки на стороннюю компанию
2. Текущий арбитраж
3. Необходимость рефинансирования в ближайшее время

Про стороннюю компанию рейтинговое агентство ограничилось комментарием о том, что «агентство не выявило существенных сделок со связанными сторонами». Говоря про арбитражный иски в сторону компании агентство упомянуло, что штрафные санкции по мировому соглашению будут негативно влиять на финансовый профиль компании до июля 2023 года.

Про предстоящие погашения: «При этом агентство отмечает, что в период с декабря 2022 года по август 2023 года компании предстоит погасить около 70% текущего совокупного долга. По оценкам НКР, риски, связанные с необходимостью масштабного рефинансирования, могут привести к кассовым разрывам вплоть до конца первого полугодия 2024 года, что отрицательно скажется на операционной детальности компании.»

На семинаре какой-либо значимой информации не прозвучало. Компанией был анонсирован новый выпуск облигаций на 150 млн., предназначенный для рефинансирования первого выпуска, который погашается в декабре. При этом по заверению собственников компания может погасить выпуск даже без рефинансирования.

Из значимой информации стоит выделить то, что компания всё-таки рефинансировала кредитную линию от Банка Россия, как мы и предполагали в предыдущем посте. Информация о новых залогах появилась 27.09.2022

Всё это в совокупности не даёт нам достаточно информации, чтобы изменить своё мнение. Пока что облигации остаются в индексе в тех же долях.

Планируемое обновление позиции будет по итогам публикации отчётности за 9 месяцев 2022 года. При этом мы также будем следить за новостями компании и публикаций условий по новому выпуску, в случае появления значимой информации проведём обновление позиции эмитента в индексе риска ВДО.

Индекс риска ВДО - эксперимент аналитического блока ИК "Иволга Капитал", не имеющий статистического подтверждения своей результативности. Индекс не является какой-либо формой инвестиционной рекомендации.