​​#рейтинги #дайджест

⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

ООО «СибАвтоТранс»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «BB-|ru|»

ООО «СибАвтоТранс» зарегистрировано в 2016 году в Омске. Компания занимается в основном строительно-монтажными работами в Ямало-Ненецком автономном округе на месторождениях компаний группы «Газпром нефть».

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу к показателю EBITDA за последние 12 месяцев от отчетного периода на 30.06.2022 г. составило 0,7х (на 31.12.2021 г.: 1,4х);

• Комфортная рентабельность чистой прибыли для отрасли инфраструктурного строительства. Показатели за период 01.07.2021–30.06.2022 гг. составил 5% (2021 год: 7%);

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• Отрицательное сальдо денежных средств от текущих операций за 2021 года и период 01.07.2021–30.06.2022 гг. На показатель оказывает давление рост потребности в оборотном капитале;

• Низкая оценка краткосрочной ликвидности на фоне отрицательного свободного денежного потока и краткосрочного характера кредитной нагрузки;

• Высокая концентрация клиентской базы. В I полугодии 2022 года структуры группы «Газпром нефть» в совокупности обеспечили порядка 74% выручки Компании


📊Других обновлений рейтингов в сегменте за прошедшую неделю не было. Мы ведём дайджест рейтинговых действий с начала июля текущего года. За данный период произошли рейтинговые действия с 35 эмитентами.

🟢Самым массовым действием предсказуемо стало подтверждение текущего рейтинга. Мы не наблюдаем массового снижения рейтингов, что внушает осторожный оптимизм относительно будущего сегмента.

✒️Привлекает внимание большое количество присвоений рейтингов. Всего за два с небольшим месяца мы увидели 12 новых рейтингов, 5 из которых были присвоены текущим эмитентам, ещё 7 компаний - новые потенциальные эмитенты.

​​#отчётность #дайджест

📄Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшие две недели.

Кажется, что эмитенты, которые хотели опубликовать полугодовые отчётности, сделали уже сделали это.

За последние 2 недели мы увидели только 4 новых отчётности. Говоря про отчётность Мосгорломбарда правильно указать, что компания делает МСФО каждый квартал, информация там более корректная.

Список эмитентов ВДО, не опубликовавших отчётности за полугодие:

• Ред Софт
• Литана
• Брайт Финанс
• Бифорком Тек
• ЛайфСтрим
• Агрофирма-племзавод Победа
• СЕЛЛ-Сервис
• Инкаб
• ЮАИЗ
• Сибирский комбинат хлебопродуктов
• ПЗ Пушкинское
• Главторг
• КЛС-Трейд

#портфелиprobonds #вдо #сделки #победа #шевченко #априфлай #лизингтрейд
Портфель PRObonds ВДО обновил максимум, впервые с января

Наш индикативный портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО продолжил прибавлять. С начала драматичного 2022 года он вышел в плюс на 1,2% и достиг нового максимума накопленного дохода, 152,6%. Предыдущий максимум, 151,9% был поставлен более полугода назад, 11 января. Так что портфель, наконец. вышел из самой глубокой в своей истории просадки. Ожидаемый доход всего нынешнего года – 6-6,5%. При этом внутренняя доходность портфеля на сегодня – 16,7%, примерно столько он должен принести к сентябрю следующего года, если сохранит состав, близкий к нынешнему, и избежит дефолтов и неожиданных просадок или взлетов.

На эту неделю намечены новые изменения старых позиций. Продолжится сокращение самой низкодоходной из ВДО – Победы, с 3% до 2,5% от активов. Планировалось, что и 3% для финиша сокращения будет достаточно, но доходность 13% к погашению диктует необходимость еще одного шага. Также из сельхозпроизводителей сократится с 3% до 2,5% доля в 3-м выпуске АО им. Т.Г. Шевченко. Бумага покупалась с небольшим перевесом, выросла в цене, и перевес можно сократить. С целью снижения излишнего присутствия в портфеле сокращается доля в облигациях застройщика АПРИ Флай Плэнинг, в выпуске БП4, с 2,5% до 2%. Также будет проведена рокировка в выпусках Лизинг-Трейда: полностью выводится из портфеля выпуск 1P4 и до 4% от активов увеличивается доля в выпуске 1P3.

Все изменения будут проводиться равными долями в течение предстоящих 5 сессий по рыночным ценам.

Итогом указанных изменений станет рост веса денег до 20,2% от активов. А это слишком большой вес. Сейчас деньги размещаются под 7,5-8% годовых в однодневных сделках РЕПО с ЦК. Однако со следующей недели из-за вероятного снижения ключевой ставки стоимость размещения вновь рискует снизиться. Поэтому портфель в ближайшие дни начнет пополняться новыми облигационными именами со вторичного рынка. Приобретаться будут бумаги кредитных рейтингов BBB- - A с доходностями не ниже 13-14%, предпочтение выпускам от 1 млрд.р.. Со временем они должны занять в портфеле 5-10% капитала портфеля.


Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#репо
А денег на рынке опять много

Будет ли понижать Банк России ключевую ставку в ближайшую пятницу или нет (видимо, будет), но денежный рынок вновь развернулся к инвесторам лицом. Доходности однодневного РЕПО с ЦК, по которому сужу о недостатке/избытке свободной ликвидности, последние недели находились на напряженных значениях, на уровне и выше нынешнего ключевого (ключевая ставка пока что 8%). И вот, в конце истекшей недели ситуация весьма заметно изменилась.

Выводы по паре дней наблюдений – зыбкие. И всё же для рынка акций, как и для рынка облигаций, в особенности же для ВДО де-факто подешевевшие деньги – добрый знак.

На иллюстрации: динамика однодневных сделок РЕПО с ЦК под различные ОФЗ и под акции Сбербанка, в %% годовых

#портфелиprobonds #платежи

#портфелиprobonds #акции
Последние недели были удачными для портфеля PRObonds Акции. Из убытка величиной -6,9% он выходил в прибыль, вплоть до 6%. Сейчас накопленный доход составляет 5%.

С момента запуска портфеля 22 апреля результат слабый. За почти 5 месяцев указанные 5% с максимальной просадкой по пути почти -7%. Портфель серьезно зависит от динамики отечественных фондовых индексов. Динамика противоречивая.

Когда фондовый рынок движется подобным образом, адептов он не собирает. Однако с позиций длительной стратегии все нормально. А идея стратегии в том, что просадки портфеля при разумном подходе к величине позиции в акциях сдержанны, тогда как сам портфельный результат должен составлять в среднем 15-20% годовых. 20% менее достижимо, но 15% примерно соответствует среднегодовой результативности рынка акций за последние 20 лет (она около 13-14% с учетом дивидендов). В этих рамках портфель вполне удерживается.

Распределение активов в акциях (в соответствии с индексом голубых фишек) и деньгах (размещаются в РЕПО с ЦК) остается нейтральным, ~60:40. Приближается момент, когда доля акций сократится, до 50 или даже 40%. Но хотелось бы дождаться этого момента, а не придумывать его.


Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#вдо #риски
Теперь Индекс риска ВДО

Подумалось, что «индекс потенциальных дефолтов» - слишком прямолинейно. А фондовый и даже облигационный рынок – это все-таки просто экономическая игра. Ничего лучше «индекса риска ВДО» на ум не пришло. Пусть название нашего эксперимента побудет таким.

Индекс, как и раньше, рассчитывается в деньгах: умноженная на минус единицу разница между нынешними ценами выпусков облигаций и ценами их внесения в индекс за вычетом выплаченных по ним купонов.

По состоянию на вчера значение индекса риска - 208 млн.р.

В индексе 2 эмитента – Главторг и ЭБИС. К Главторгу 31 августа подал иск ЭС-БИ-АЙ БАНК, на 419 млн.р. (https://kad.arbitr.ru/Card/ac7df9cd-80e4-4dd2-89a7-31f20dfee258), счета компании сохраняют блокировки со стороны ФНС с 27 июля. Ближайший купон по облигациям Главторга – 15 сентября. У ЭБИСа блокировки налоговой с 12 сентября отсутствуют, однако 2 выпуска облигаций в техдефолте по купонам с 30 августа. Т.е. сегодня последний день для купонных выплат, чтобы дефолт не стал полным. 27 сентября у ЭБИСа – погашение 150-миллионного выпуска.

Вне зависимости от того, будут ли выплачены купоны Главторгом 15 сентября или с задержкой, а ЭБИСом сегодня, бумаги обоих эмитентов в индексе останутся.

И с сегодняшнего дня в индекс на 25% от стоимости его 2-х выпусков вносим Завод КЭС (суммарный номинал выпусков - 350 млн.р.). Возможно, эмитент выйдет из индекса, возможно, доля внесения дойдет до 100%. Подробности – немного позже.


Индекс риска ВДО - интеллектуальный эксперимент аналитической команды ИК Иволга Капитал. Не имеющий статистических подтверждений и субъективный в принятии наших решений. Так что воспринимать его как инвестиционную рекомендацию или иное руководство к действию нельзя. Рискуйте или не рискуйте сами, мы лишь показываем, что получилось у нас.

#портфелиprobonds #сделки #пкб
+ ПКБ 1P-02. Эта бумага с сегодняшнего дня добавляется в портфель PRObonds ВДО на 1% от активов. Покупка равными долями в течение 4-х ближайших сессий по рыночным ценам.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

​​#лизингтрейд #лизинг #дельта


⚡️Эксперт РА подвёл итоги лизингового рынка в 1-ом полугодии 2022 года

📊По итогам 1-го полугодия 2022-го объем всего нового бизнеса лизинговых компаний снизился на 19% относительно аналогичного периода прошлого года, однако розничный сегмент, которым занимаются эмитенты ВДО, потерял всего 15%. Среди розничного сегмента сильнее всего пострадал автолизинг, сократившись на 17%

📉📈Если говорить об эмитентах ВДО мы видим разнонаправленную динамику. У одинакового количества компаний увеличился и уменьшился лизинговый портфель. При этом среднее снижение портфеля составило 8%, а средний рост всего 5%

Наибольшее снижение портфеля наблюдается:

🔻СпецИнвестЛизинг 0,15 млрд., 87 место в рэнкинге

🔻МСБ-Лизинг 0,2 млрд., 82 место в рэнкинге

По объёму нового бизнеса тройка лидеров не изменилась, но Лизинг-Трейд сместил ПР-Лизинг со 2 на 3 место

🥇Лизинговая компания Дельта 3,53 млрд., 28 место в рэнкинге

🥈Лизинг-Трейд 1,33 млрд., 38 место в рэнкинге

🥉ПР-Лизинг 1,14 млрд., 40 место в рэнкинге

❌Среди эмитентов ВДО, к сожалению, не предоставили информацию для рэнкинга Эконом Лизинг и Роял Капитал

Но Роял Капитал в преддверии размещения нового выпуска опубликовал данные о размере портфеля - 285 млн.

В ситуации снижающегося нового бизнеса проблемой для лизинговых компаний может стать уменьшение суммы исходящего НДС. Лизинговые компании получают платежи от клиентов с 20% входящего НДС, который сальдируется с исходящим НДС.

При стабильном размере нового бизнеса разница входящего и исходящего НДС не значительна, но при снижении бизнеса появляется обязанность заплатить разницу по НДС в бюджет, что может оказать давление на ликвидность компании

/Облигации ООО "Лизинг-Трейд" входят в портфель PRObonds на 8% от активов, облигации ООО "Лизинговая компания "Дельта" на 2,1%/

#вдо #статистика
Доходности ВДО снижаются и на этот раз заметно

Послезавтра решение по ключевой ставке. Ставка, вероятно, будет снижена, а деньги, вероятно, еще подешевеют. Денежный рынок уже готовится к решению. При актуальном значении ставки в 8% разместить остатки на ночь сейчас можно только под 7,5-7,7%.

Мы вчера впервые за долгое время начали сокращать сумму кэша в индикативном портфеле: появилась сделка по покупке облигаций ПКБ.

Но спрос или предложение на рынке – массовые явления. И покупаем (в т.ч. на реальных торгах и счетах) не только мы.

Как отражение тенденции, в последние дни заметил, что наш портфель ВДО растет непривычно быстро. Если сравнивать с июлем-августом. Растет, очевидно, за счет снижения доходностей входящих в него облигаций.

Привожу динамику доходностей ряда ВДО из трех отраслевых групп – МФО, строителей и лизинга. Динамика с июня по вчерашний день, с приложением значений ключевой ставки. Если на предыдущее снижение ставки с 9,5% до 8% рынок не отреагировал, то сейчас реагирует на опережение. Исключения есть, но в большинстве приведенные доходности в сентябре заметно просели.

И это хорошо. Спрос, каким бы скромным ни был, понемногу увеличивается и, наконец, начал корректировать доходности ВДО вниз, к более-менее разумным значениям. А вслед за разумными значениями доходностей мы, по идее, должны увидеть и рост разумного предложения на первичных размещениях.

Сегмент ВДО сейчас тяготеет к формуле доходности «ключевая ставка +7%/+8%)». По мере дальнейшего снижения ставки, видимо, доходности ВДО уйдут к 13-15% годовых. На этот ориентир и полагался бы в ближайшие месяцы.

Те же, кто «оставался в бумаге», в последние неделю-две получили и, думаю, еще получат заметную прибавку к инвестиционному результату.