Тактика доверительного управления Иволги Капитал (17,7-23,8% средняя доходность счетов за всё время)
#ду #стратегиятактика

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-23,8% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. За последние 12 мес на нашей центральной стратегии – ВДО для квал.инвесторов – доходность до НДФЛ в среднем около 27,6% годовых. Сумма активов доверительного управления на начало марта увеличилась до 1,74 млрд р. (месяц назад 1,69).

• Дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. После декабрьского дефолта Монополии доходности для рейтинговых ступеней В – ВВB заметно поднялись и на конец февраля составляют в среднем 26-35%. При доходностях 1 эшелона облигаций 14-19%. Влияние ключевой ставки (сейчас 15,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.

• Рынок акций остается в широком диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи, смещаясь к его верхней границе Предпосылок для выхода из него пока недостаточно.

• Ставки по депозитам продолжают закономерное снижение, на конец февраля 14,1%. Предположительно, идет переток из депозитов на облигационный рынок.

• После снижения ключевой ставки 13 февраля с 16 до 15,5% вопреки всплеску инфляции в начале года новое небольшое ее снижение 20 марта более вероятно.

• Рубль отходит от своих максимумов относительно основных валют. На денежном юаневом рынке однодневная ставка 6-10%, что выше ставки Народного Банка Китая (3%). Возможно, мы имеем дело с тенденцией к ослаблению рубля.

• Настроения участников отечественного рынка акций и облигаций – от нейтральных до безразличных. Ожидания участников от рубля - больше в пользу его ослабления в какой-то перспективе.

• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции. Вероятность сделки для золота остается высокой.

• Высока вероятность покупки юаней или фьючерса на юань.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях (речь о портфелях квал.инвесторов) сейчас около 25,5%, средний их рейтинг между "BBB" и "BBB+". Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – примерно 23% годовых. Сводный кредитный рейтинг портфелей - +/- «A».

• Портфели «короткие», дюрация примерно 0,7 года, планируем увеличить ее до 1 года. Вес денег – 25-30% от активов, остальное – облигации. Главный источник дохода – поток купонных платежей.

• Главное внимание – отслеживанию дефолтных рисков. Основная адаптация для реакции - повышение ликвидности. Поэтому портфели пополняются новыми именами.

• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ.

• Вероятно добавление в портфели фьючерса на валюту или биржевого юаня.

• Предварительное ожидание по результату на 2026 год – 20%.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас около 58/42, небольшой перевес в сторону акций, начиная с ноября.

• Предположительно, похожим соотношение останется еще продолжительное время.

• На начало марта портфели Акций / Денег были в плюсе на 6-7% за последние 12 месяцев. При падении Индекса МосБиржи на -11%.

• Учитывая, что на падающем рынке в 2025 году мы заработали 11%, в этом ожидаемый пока диапазон результата – 10-20%.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК всё ещё составляют около 40% всех активов под нашим управлением. Однако их относительный вес имеет тенденцию к снижению, в первую очередь в пользу облигаций, но, возможно, и в сторону юаней.

• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 16,5%. Медленное снижение ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Если рубль продолжит слабеть, рублевая ставка на фоне высоких доходностей облигаций и повышенной доходности юаневого денежного рынка окажется недостаточным аргументом, чтобы оставаться в нем.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности