#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🔴ООО «УРОЖАЙ»
АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу BB-(RU)

«Урожай» — небольшой региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области. Площадь сельскохозяйственных угодий Компании составляет 110 тыс. га.

Присвоение статуса «Под наблюдением» обусловлено фактом подачи судебных исков к Компании от ключевых контрагентов и значительным объемом заявленных претензий, что может оказать потенциальное негативное влияние на кредитоспособность Компании.

Статус «Под наблюдением» отражает необходимость получения дополнительной информации о происходящих событиях и проведения анализа влияния данной информации на деятельность Компании, ее кредитоспособность и уровень кредитного рейтинга.

🟢ООО «ХРОМОС Инжиниринг»
Эксперт РА подтвердил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании на уровне ruBB

ООО «ХРОМОС Инжиниринг» специализируется преимущественно на производстве жидкостных и газовых хроматографов – программно-аппаратных комплексов для количественного и качественного анализа состава смесей.

За отчетный период, отношение чистого долга на 30.09.2025 к LTM EBITDA составило 2,9х (2,3х годом ранее). Незначительный рост показателя обусловлен плановым увеличением долга на пополнение оборотных средств, в то время как темп роста EBITDA оказался ниже ожиданий из-за того, что на фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры ряд крупных заказчиков перенесли проекты по техническому перевооружению и модернизации на 2026 г.

Привлечение долга при высоких процентных ставках в экономике в течение 2025 г. на фоне сдержанной динамики EBITDA привело к росту процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде составило 1,9х (6,5х годом ранее), что является низким значением по бенчмаркам агентства.

Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, однако отвлечение денежных средств на аффилированные стороны в условиях отсутствия над ними юридического контроля ограничивает оценку блока.

⚪️АО «БИЗНЕС АЛЬЯНС»
АКРА отозвало кредитный рейтинг по инициативе рейтингуемого лица. Ранее действовал кредитный рейтинг на уровне BB+(RU), прогноз «Стабильный», статус «Под наблюдением»

БИЗНЕС АЛЬЯНС — лизинговая компания, расположенная в Москве и работающая на рынке лизинга с 2006 года. Компания имеет опыт в предоставлении в лизинг различных видов оборудования, железнодорожной и строительной техники. С 2023 года БИЗНЕС АЛЬЯНС реализует проекты по предоставлению в лизинг спецтехники и оборудования для добычи и транспортировки угля, металлургического оборудования, оборудования для нефтедобычи и нефтепереработки, а также строительной техники.

У компании дейтсвует рейтинг на уровне BBB–|ru|), прогноз «Стабильный»

🔴ООО «ЦЕНТР-РЕЗЕРВ»
АКРА присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу B+(RU), прогноз «Стабильный»

ООО «Центр-резерв» — крупный производитель свинины в Самарской области. Мощности Компании могут производить более 7 тыс. тонн свинины в год. Выращивание поголовья свиней осуществляется на арендованных производственных площадях. Фактическую деятельность Компания начала весной 2018 года.

Присвоение статуса «Под наблюдением» обусловлено фактом технического дефолта по выплате купонного дохода в рамках облигационных выпусков серий БО-03 (ISIN RU000A107P47) и БО-05 (ISIN RU000A10CRJ9). Агентство находится в процессе анализа причин, приведших к неисполнению указанного обязательства в срок.

2/2

🔴АО «ВЕРАТЕК»
НКР снизило кредитный рейтинг с CC.ru до D

АО «ВЕРАТЕК» основано в 1996 году. Является поставщиком инжиниринговых услуг для горно-обогатительной, металлургической, химической и других отраслей промышленности. Специализируется на реализации комплексных проектов: от разработки документации и лабораторных исследований до ведения работ капитального строительства и поставок оборудования с последующим гарантийным обслуживанием объектов. АО «ВЕРАТЕК» входит в неформальную группу компаний с общими бенефициарными участниками.

Снижение кредитного рейтинга до уровня D, что означает дефолт компании, отражает факт неисполнения «Вератек» финансовых обязательств по выпуску облигаций.

#доходности #вдо
Снова выше. Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

Мы не проверяли, и всё же
https://t.me/ivolgavdo/77830

Третья проблема в облигациях уровня «А-»
#облигации #вдо #риски

Что было понятно, это что проблемы и дефолты ВДО не могут быть изолированы от остального облигационного и кредитного рынка (к высокодоходным облигациям относим бумаги с кредитным рейтингом не выше «BBB»).

Евротранс (A-) с блокировкой счетов от ФНС – третий проблемный эпизод в «сингл эй» за полгода, после осеннего техдефолта Брусники (A-) и февральского письма о помощи от Самолета (A-). Под напряжением теперь и второй эшелон облигаций.

Тренд продолжается, пока принципиально не изменились условия. Так что и новых сложностей в «А» можно ждать, и над перспективными «АА» (вспомним Систему) задуматься.

Выводы?

Вероятно, мы в обычной логике развития долгового кризиса, в воронке его формирования. Если всё так, то самое интересное или неприятное будет не на бирже, тем более, не в ВДО, а в банках.

В ВДО доходности уже покрывают существующий риск, во втором эшелоне стремятся к гипотетическому покрытию. В первом должны начать учитывать потенциальные риски, но, видимо, после первых тревожных новостей от эмитентов (хотя вокруг РЖД новости уже возникают). На сегодня и первый облигационный эшелон, и депозиты, по факту, еще в полном внешнем порядке. Но тут как в фильме: «…У вас несчастные случаи на стройке были? — Нет, пока ещё ни одного не было. — Будут…»

Задача нашего контента, помимо предположений – отбирать на этом рынке бумаги, способные держать портфель в плюсе. В чем иногда ошибаемся, но не сильно.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#пресса
Где-то в середине Андрей Хохрин про Евротранс, Полиласт, Балтийский лизинг и ПР-Лизинг

https://youtu.be/rIxxk_I2LOg
https://vkvideo.ru/video-210986399_456244648

https://dzen.ru/video/watch/699db45194a79d208a8ee2c3

#рубль #юань #cny #прогнозытренды
Ставки в юане не опускаются и после китайского Нового года

Праздничная неделя в Китае закончилась. Те кто считал, что ставка размещения свободных юаней на МосБирже поднялась перед китайскими выходными и упадет после, могут взглянуть на монитор.

Однодневное РЕПО с ЦК в юанях по состоянию на «после» – 10,6%. При ставке Народного Банка Китая 3%.

Скачок доходности юаневого РЕПО произошел 6 февраля. С тех пор средняя около 8% годовых.

Значит ли это, что юань теперь точно будет расти против рубля? Одной ставки РЕПО как аргумента для ответа недостаточно. Наблюдений мало, но единственное, которое есть – это скачок РЕПО в середине 2024 года. И тогда юань подорожал с 12 до 15 рублей. Правда, ненадолго.

Утверждать, что подорожает и сейчас, не рискну. Понятно, что избытка юаней больше нет. Денежный рынок в этом смысле хороший индикатор. Но и пара юань/рубль (как и доллар или евро) не спешит идти выше.

Поэтому с одной стороны я готов к покупке валюты. С другой – для начала покупки буду ждать любых заметных движений валюты вверх. Ну, и напишу, если буду покупать.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

https://t.me/ivolgavdo/77780 - вопросы от @Magcyril к интервью с ПКО Вернем.
https://t.me/ivolgavdo/79163 - и ответы эмитента на них.

1) CFO / Debt Service (по расчетам за 9м 2025) составляет порядка 0.45? Как компания планирует покрывать потенциальный кассовый разрыв без постоянного привлечения нового (краткосрочного) финансирования? И какой прогнозный DSCR (~0.56 за 9м 2025) вы ожидаете по итогам 2026 года?

По показателям CFO/Debt Service и DSCR нужно сделать уточнение с точки зрения расчета из-за специфики работы с инвесторами-физическими лицами. Далеко не все операции в ДДС которые проходят как погашение долга в действительности им являются. В 2024-2025 годах наметился довольно массовый переток инвесторов из категории физических лиц в категорию ИП. В результате реальный клиент один, но при его потребности в смене юридической формы перекладку займа туда можно сделать только через физический возврат (мы идем ему на встречу тут и не ждем окончания займа), это увеличивает обороты в ДДС. Кроме того части инвесторов намного комфортнее делать пролонгацию займа через физический возврат и внесение суммы заново, тут мы тоже естественно идем им на встречу. Реальные показатели погашения долга примерно в 2 раза меньше чем в ДДС, в среднем они 74 млн руб в квартал в 2025 году.

Речи про кассовые разрывы без привлечения нового финансирования нет. Компания активно растет и покупает новые портфели, тратит существенные объемы денежных средств на их просуживание. Достаточно немного снизить темпы покупок (в пределах 10-20%) и это уже выведет CFO / Debt Service в совокупности с описанным выше в зону >1.0

DSCR на конец 2026-ого года планируется около 0.97. Показатель сам по себе в сравнении с другими отраслями является несколько заниженным, поскольку у нас вся основная часть операционных расходов ложится сразу в первые же месяцы жизни нового портфеля.

2) Около 72% текущего долга является краткосрочным. Какой точный график погашения тела этих краткосрочных займов на 2026 год, и подтверждены ли уже соглашения о пролонгации или замещении этих обязательств?

Такая высокая доля краткосрочного долга это следствие единственного на текущий момент канала фондирования в виде розничных инвесторов. За счет массовости сегмента у нас нет каких-то существенных точек концентрации в графике погашения тела этих долгов. Опять же в силу специфики работы тут невозможно заранее на горизонте года получить от инвестора информацию о пролонгации этих займов, но это и не требуется. За счет того, что это массовый сегмент статистика по реальным требованиям к возврату довольно предсказуемая, за квартал с этим к нам приходит порядка 4% от объема портфеля.

3) План замещения краткосрочного долга облигационным под ~26.5% улучшит структуру пассивов, но доля собственного капитала составляет всего 7% от активов. Какие конкретные меры, кроме прибыли, вы планируете предпринять для срочного наращивания собственного капитала и увеличения финансовой автономии?

Мы планируем наращивать долю собственного капитала как раз в основном за счет прибыли. По предварительным данным за 4-й квартал мы получили более 100 млн руб. чистой прибыли, доля собственного капитала увеличилась до 11%. По итогам 2026-ого года мы планируем увеличить эту долю до 18%.

#портфелиprobonds #сделки
С сегодняшнего дня прекращаем покупку БинФарм1P5 в портфеле PRObonds ВДО. Вес бумаги в портфеле ограничится 1% от активов.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности