Как я отношусь к снижению ключевой ставки 25 июля?
#ключеваяставка #прогнозытренды

Налицо экономический и фондовый консенсус: 25 июля Банк России вновь снизит ключевую ставку, причем в этот раз, возможно, на крупную величину. До 19 или 18%. А кроме того, сама траектория ставки приведет ее к 15% и ниже к концу года.

Не оспариваю предположение. Во-первых, что держит ЦБ в своем коллективном уме, мало кому известно. Во-вторых, нынешние 20% при инфляции 9% - в любом случае временное явление.

На что обращу внимание.

«Под ставку» бурно растут высокорейтинговые облигации и, видимо, под нее же наметился подъем рынка акций.

Рост – это хорошо. Но если им правильно пользоваться.

Рост сейчас – явление, скорее, опасное.

Вспомним историю 4 квартала 2024. В октябре регулятор поднял КС с 19%, казавшихся и так чем-то кошмарным, до 21.

Неожиданность хода спровоцировала обвал рынков.

Причем пик биржевой паники пришелся начало декабря, когда от нового заседания ЦБ ждали уже 23%.

Котировки же именно в это время отталкивались от дна. Уходя в стремительное ралли.

Взглянем на 25 июля с поправкой на полученный опыт. Всё ведь наверняка произойдет с точностью до наоборот. И не стоит питать лишних надежд, что хотя бы до заседания рост-то уж точно продолжится.

Завышенные ожидания = игнорируемые риски. Мы уже на этой неделе стали чуть увеличивать вес денег и чуть сокращать вес облигаций в портфеле ВДО. И продолжим на следующей. В портфеле Акции / Деньги подобное смещение тоже задачка на июль.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Почему ожидание не худшая из стратегий. На примере золота
#золото #правилаигры

В прошлом сентябре, почти 10 месяцев назад я заинтересовался продажей фьючерса на золото.

И до сих пор так его и не продал.

За это время на МосБирже упал и вырос рынок облигаций, упали, выросли и вновь упали акции.

Этими трендами воспользоваться более-менее удалось. Полная история сделок – в этом блоге.

А золото продолжало идти вверх, без любого нашего участия.

Идея его продажи была и остается простой. Долгий тренд подъема сформирует эйфорию, которая в свою очередь станет переломным моментом тренда. А поскольку рост был значительным, значительным будет и дальнейшее падение. Сложно ошибиться с точкой входа в продажу и велик шанс заработать на ней достойные внимания десятки %%.

Прошли месяцы, эйфория не наступила. Что такое эйфория, можете подсмотреть на длинных ОФЗ, здесь и сейчас.

Глядя на тренд золота из сегодняшнего дня, можно прикинуть, сколько было бы заработано на нем в режиме не ожидания, а участия. В долларах с сентября по июль – примерно 26%. В рублях – около 12%.

Наш портфель облигаций, в рублях, ~18%. Портфель акций (и денег) – 13%.

Денежный рынок, основной инструмент хранения рублей под спекулятивные сделки – 15%.

К чему эти цифры?

Многообразие вариантов (даже в России оно до сих пор есть) сохраняет возможности для извлечения дохода. А диверсификация его источников помогает сохранять эмоциональную устойчивость и даже получать некоторое удовольствие от процесса.

Золото, которого никак не дождусь, таким источником для меня не стало, как и абсолютное большинство биржевых инструментов, где можно задним числом увидеть возможности.

Но ожидание сделки в нем, которая откладывается почти год и неизвестно насколько отложена еще, как видим, до сих пор не дало ни вреда, ни упущенной выгоды. Тогда как саму выгоду однажды, вероятно, всё-таки принесет.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Новый месяц - обновляем графики погашения

Обновили таблицы с погашением/амортизациями и пут-офертами эмитентов ВДО на июнь - сентябрь (после предыдущей публикации были пожелания срок удлинить). На отдельную страницу вынесли ЦФА, но там суммы могут от реальных отличаться

Заходите в наш чат 👉 t.me/ivolgavdo

Там много полезного. Например, вот 👆👉 https://t.me/ivolgavdo/13759

#офз
Завтра планируем открыть шорт в индексе на RGBI. Начать открывать. В портфеле ВДО. Следите за публикациями 😉
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Доверительное управление в ВДО. 32% годовых за полгода, сдвиг в пользу денег и шорт в ОФЗ
#ду #портфелиprobonds #вдо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
Мы сохранили доходность выше 30% в течение всего первого полугодия 2025.

Имеем для портфелей доверительного управления на стратегии ВДО 32,6% годовых за эти 6 месяцев после вычета комиссий. Это средняя величина, в отдельных портфелях она может быть немного ниже или выше.

Для нашего управления наступили неплохие времена.

Много дефолтов – кому-то невзгоды и опасности. Но если их хоть как-то избегать, то это премия по доходности для всего ВДО-рынка. Отсюда и цифры.

Однако наша увлеченность облигациями становится умеренней, чем была еще с неделю-две назад.

По нашему субъективному мнению, В ОФЗ пузырь, и его сдувание может задать коррекцию всему рынку облигаций.

Поэтому в портфелях высвобождаются деньги для РЕПО с ЦК, вес денежной позиции на начало июля – 1/3 активов. Недавно он был ближе к ¼.

Про ОФЗ. Вчера мы сообщили, что намереваемся открыть короткую позицию в ОФЗ (правильнее – продать фьючерс на Индекс RGBI). Это намерение сегодня начнем реализовывать. Хеджирование – часть работы с риском. А на рынке облигаций только работа с риском и имеет ценность. Купоны, если придут, то сами собой.

В остальном портфели остаются предельно короткими, с дюрацией вблизи 0,5 года. Поток купонных платежей настолько велик, что нет смысла играть с длиной. Тем более, облигационный рынок находится в тотальной инверсии: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем менее она обычно доходна. Что не есть норма.

Сводный кредитный рейтинг портфеля, по нашим расчетам, вблизи «A» или чуть выше. Доходность портфелей к погашению – около 27% годовых. Последнее означает, что весь 2025 год, если не вмешается что-то из ряда вон, мы должны закрыть близко к 30%-ной планке дохода для наших клиентов.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#взаимныйпиар

🔺Собрали для вас подборку полезных каналов!

🔶Cashflow - Ваш денежный поток начнется как только вы будете следовать действиям на этом канале. Тут просто о российских акциях и заработке на них. Подробные разборы, качественная аналитика и реальные сделки именно здесь. Подписывайтесь👉https://t.me/+lsm6H6FuuNphODcy

🔶Павел Шумилов — разборы компаний России по фундаменталу, 2 разбора компаний каждый день. Идеи сроком на 1-3 месяца. Процент успешных идей: 85-90%. Подпишитесь на канал

🔶Водку пью, акции покупаю, инвестора из тебя сделаю, спасибо потом Рубиндею скажешь! Подписывайтесь!

🔶БУНКЕР ОБЛИГАЦИЙ – полезный источник информации по всем российским компаниям. На канале вы найдете полные параметры новых выпусков облигаций. Доходность, срок погашения, рейтинг компании и другие важные характеристики. Подпишитесь!

🔶Инвестиции с умом – аналитика фондового рынка, первичные размещения облигаций, отчетность компаний, обучающие посты, личный опыт инвестирования 🧠 Просто о сложном

Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты, выгоды и сила денег
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.

• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.

• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.

• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.

• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.

• От рынка акций не ждем существенного роста.

• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Но в фоновом режиме.

• Более прицельно мониторим ОФЗ, тоже для короткой продажи.

1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях опустилась к 30%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 27% годовых.

• С учетом уже полученных 32%+ годовых за первые полгода 2025 сохраняется возможность за весь нынешний год заработать доверителям около 30%.

• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,5 года. В деньгах вновь примерно 1/3 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. К новым покупкам облигаций относимся осторожно, всё внимание – отслеживанию кредитных рисков.

• Возможно хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ.

2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК не первый месяц остается нейтральным, примерно 55/45.

• Вероятно, таким останется и в июле. Если акции уйдут ниже, возможна их дополнительная покупка.

• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 12% при снижении Индекса МосБиржи на -9%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 6%.

• Каким окажется результат всего 2025 года, можно только гадать. Пока идем в диапазоне 10-15% годовых.

3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют примерно половину всех активов под нашим управлением. Замещение денег покупками облигаций и акций приостановилось.

• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 21,5-22%, после заседания ЦБ 25 июля, вероятно, опустится к 20%.

• Рубли в РЕПО с ЦК остаются сильным конкурентом для прочих вложений
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.