#LTI_интересное #LTI_макро
В мире нарастают нестабильность и социальные волнения (2/2)
Голод в Китае - больная тема, пожилые жители еще помнят, как в 1959-1961 году от него умерли десятки миллионов человек - масштаб был намного больше, чем Голодомор или любое другое событие в 20 веке. Фактически в Китае есть "социальный контракт" - компартия обеспечивает рост уровня жизни населения, а люди не вмешиваются в политику, не задают неудобные вопросы и живут своей жизнью. Сейчас в Шанхае, самом богатом городе Китая, миллионам жителям впервые в жизни буквально нечего есть. Для них это большой шок и фактически нарушение "социального контракта" с государством. В Шанхай ввели армию и перебрасывают десятки тысяч медиков со всей страны - ранее такие радикальные меры были только в Ухане два года назад.
Конечно, в отличие от многих развивающихся стран, где есть риск реального города, в Китае проблемы вызваны внутренними ограничениями и логистикой, и их можно быстро решить, ослабив локдауны. Но это приведет к волне заболеваний ковидом, поставит под сомнение политику Zero-Covid и будет ударом по авторитету компартии и лично Xi. Ситуация осложняется тем, что в Китае осенью будут выборы, на которых Xi должен быть выбран на новый пятилетний срок, поэтому текущие события происходят в "неподходящий" момент.
В отличие от западных стран, Китай известен эффективностью своей власти и ранее обычно справлялся с подобными вызовами путем мобилизации огромных ресурсов. Возможно ситуация благополучно разрешится и в этот раз, но время работает против китайских властей - жители Шанхая и других крупных богатых городов намного менее толерантны к недостатку продуктов питания, чем, например, во многих развивающихся странах, где население привыкло к подобным ситуациям. Поэтому счет может идти уже даже не на недели, а на дни, прежде чем небольшие локальные протесты превратятся в массовые, если ситуация не улучшится. Вряд ли у кого-то в Bingo Card в начале года были массовые волнения в Шанхае из-за недостатка продуктов.
Но самая большая проблема даже не в текущих событиях, а в том, что может последовать в будущем на горизонте 6-12-18 месяцев. Из-за рекордных цен на удобрения урожай по всему миру может значительно снизиться относительно предыдущих лет, так как многие фермеры просто не могут себе позволить использовать их в прежнем объеме. А сокращение поставок на мировой рынок из России и Украины, которые являются крупными экспортерами зерновых и некоторых других базовых продуктов питания, создает дополнительные риски в виде глобального дефицита продуктов.
Сильнее всего пострадают, как всегда, развивающиеся страны, которые зависят от внешних поставок продовольствия, в первую очередь в Африке и Азии. Но и в других странах по всему миру рост цен на продукты приведет к снижению уровня жизни, особенно среди менее обеспеченных слоев населения, в потребительской корзине которых большая часть расходов приходится на продукты.
Это все может привести к глобальной волне социальной напряженности, а в худшем случае к массовым волнениям и государственным переворотам. Последняя подобная ситуация в региональном масштабе была в 2010 году (Арабская весна), когда такая волна прокатилась по многим странам в Северной Африке и на Ближнем Востоке. Тогда одной из причин как раз был рост цен на продовольствие на фоне ослабленных экономик после глобального экономического кризиса в 2008-2009 годах.
Сейчас, к сожалению, похожая ситуация - цены на все основные продукты уже бьют рекорды (таблица ниже), хотя последствия рекордных цен на удобрения и проблем из-за текущих событий еще впереди, а в глобальной экономике накопилось большое количество дисбалансов с 2020 года. А большинство стран, даже развитых, ограничены в возможности стимулировать экономику, так как текущий кризис не финансовый, а вызван дефицитом в реальном секторе, и печатный станок приведет только к росту цен. Из-за этого ФРС, ЕЦБ и почти все остальные мировые ЦБ, наоборот, ужесточают монетарную политику, чтобы сдержать инфляцию.
В общем, кажется, что весь мир впереди ждет очень непростое время
@long_term_investments
В мире нарастают нестабильность и социальные волнения (2/2)
Голод в Китае - больная тема, пожилые жители еще помнят, как в 1959-1961 году от него умерли десятки миллионов человек - масштаб был намного больше, чем Голодомор или любое другое событие в 20 веке. Фактически в Китае есть "социальный контракт" - компартия обеспечивает рост уровня жизни населения, а люди не вмешиваются в политику, не задают неудобные вопросы и живут своей жизнью. Сейчас в Шанхае, самом богатом городе Китая, миллионам жителям впервые в жизни буквально нечего есть. Для них это большой шок и фактически нарушение "социального контракта" с государством. В Шанхай ввели армию и перебрасывают десятки тысяч медиков со всей страны - ранее такие радикальные меры были только в Ухане два года назад.
Конечно, в отличие от многих развивающихся стран, где есть риск реального города, в Китае проблемы вызваны внутренними ограничениями и логистикой, и их можно быстро решить, ослабив локдауны. Но это приведет к волне заболеваний ковидом, поставит под сомнение политику Zero-Covid и будет ударом по авторитету компартии и лично Xi. Ситуация осложняется тем, что в Китае осенью будут выборы, на которых Xi должен быть выбран на новый пятилетний срок, поэтому текущие события происходят в "неподходящий" момент.
В отличие от западных стран, Китай известен эффективностью своей власти и ранее обычно справлялся с подобными вызовами путем мобилизации огромных ресурсов. Возможно ситуация благополучно разрешится и в этот раз, но время работает против китайских властей - жители Шанхая и других крупных богатых городов намного менее толерантны к недостатку продуктов питания, чем, например, во многих развивающихся странах, где население привыкло к подобным ситуациям. Поэтому счет может идти уже даже не на недели, а на дни, прежде чем небольшие локальные протесты превратятся в массовые, если ситуация не улучшится. Вряд ли у кого-то в Bingo Card в начале года были массовые волнения в Шанхае из-за недостатка продуктов.
Но самая большая проблема даже не в текущих событиях, а в том, что может последовать в будущем на горизонте 6-12-18 месяцев. Из-за рекордных цен на удобрения урожай по всему миру может значительно снизиться относительно предыдущих лет, так как многие фермеры просто не могут себе позволить использовать их в прежнем объеме. А сокращение поставок на мировой рынок из России и Украины, которые являются крупными экспортерами зерновых и некоторых других базовых продуктов питания, создает дополнительные риски в виде глобального дефицита продуктов.
Сильнее всего пострадают, как всегда, развивающиеся страны, которые зависят от внешних поставок продовольствия, в первую очередь в Африке и Азии. Но и в других странах по всему миру рост цен на продукты приведет к снижению уровня жизни, особенно среди менее обеспеченных слоев населения, в потребительской корзине которых большая часть расходов приходится на продукты.
Это все может привести к глобальной волне социальной напряженности, а в худшем случае к массовым волнениям и государственным переворотам. Последняя подобная ситуация в региональном масштабе была в 2010 году (Арабская весна), когда такая волна прокатилась по многим странам в Северной Африке и на Ближнем Востоке. Тогда одной из причин как раз был рост цен на продовольствие на фоне ослабленных экономик после глобального экономического кризиса в 2008-2009 годах.
Сейчас, к сожалению, похожая ситуация - цены на все основные продукты уже бьют рекорды (таблица ниже), хотя последствия рекордных цен на удобрения и проблем из-за текущих событий еще впереди, а в глобальной экономике накопилось большое количество дисбалансов с 2020 года. А большинство стран, даже развитых, ограничены в возможности стимулировать экономику, так как текущий кризис не финансовый, а вызван дефицитом в реальном секторе, и печатный станок приведет только к росту цен. Из-за этого ФРС, ЕЦБ и почти все остальные мировые ЦБ, наоборот, ужесточают монетарную политику, чтобы сдержать инфляцию.
В общем, кажется, что весь мир впереди ждет очень непростое время
@long_term_investments
#LTI_отчетности
Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю. Уже начинается сезон отчетов за первый квартал 2022 года.
@long_term_investments
Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю. Уже начинается сезон отчетов за первый квартал 2022 года.
@long_term_investments
#LTI_интересное #LTI_макро
Про курс рубля и цены на российскую нефть
Ранее писал о том, укрепление курса рубля к доллару и другим валютам вызвано искусственными ограничениями со стороны российских регуляторов, поэтому курс не совсем отражает реальную картину. Сегодня посмотрим, как укрепление рубля, а также санкции и другие происходящие сейчас события влияют на российскую экономику.
Для начала посмотрим на структуру экспорта и импорта в России. Последние данные в удобном для восприятия виде за декабрь 2021 года (картинка 1). Можно заметить, что в России большой профицит торгового баланса, экспорт почти вдвое превышал импорт. Как наверное все знают, большая часть экспорта приходится на сырьевые товары, в первую очередь энергоносители. Интересно, что экспорт газа попадает преимущественно в "засекреченный" раздел экспорта (красный блок на 19.6%). Грубо говоря на нефть, газ и уголь приходится около 55-60% всего экспорта. Большая часть остальных поставок на зарубежные рынки приходится на другое сырье - различные металлы, удобрения и т.д. А большая часть импорта приходится на различную технологическую продукцию.
Теперь посмотрим что происходит в текущей ситуации:
1) Российская нефть продается с очень большим дисконтом, сейчас Urals торгуется на $34 дешевле, чем Brent, хотя исторический дисконт до конца февраля составлял $1-3 (график 2). В результате фактическая цен продажи российской нефти сейчас около $65 (график 3). При текущем курсе рубля после его укрепления в последние недели получается около 5000 рублей за баррель (график 4).
Может показаться, что это неплохо - на уровне лета 2021 года или пиков в 2018 году. Но нужно учесть еще два фактора:
- Снижение объема добычи - она уже снизилась до 10.5 млн баррелей в день по сравнению с 11 млн баррелей в день в феврале или 11.25 млн баррелей осенью 2018
- Инфляция, которая по официальным данным составила 20% с осени 2018 года к текущему моменту (но многие товары и услуги подорожали намного сильнее)
Если учесть эти два фактора, то получится, что в реальном выражении текущая цена соответствует примерно 3700 рублей за баррель в 2018 году - уже не так много. И доходы от экспорта нефти в реальном выражении продолжат снижаться - инфляция быстро растет, а снижение добычи вряд ли ограничится 5%. Европа, на которую приходится около 2/3 экспорта нефти, активно ищет замену российским энергоносителям. Например, доля российского сырья в импорте Германии за 1.5 месяца уже значимо сократилась:
- Газ с 55% до 40% (обсуждают отказ в 2024 году)
- Нефть с 35% до 25% (обсуждают отказ до конца 2022 года)
- Уголь с 50% до 25% (полный отказ планируется к августу 2022)
Конечно, часть поставок можно будет перенаправить на другие рынки, в первую очередь в Азию, но полностью это сделать не получится (нет необходимой инфраструктуры), а цена реализации будет значительно дешевле, чем в Европе (общий дисконт из-за "токсичности" + более дорогое и долгое транспортное плечо). В результате доходы бюджета и экспортеров значительно снизятся в реальном выражении при текущем курсе, а чтобы их сохранить, необходима девальвация рубля.
Основной вопрос вероятно в том, насколько реальны планы европейцев отказаться от российских энергоносителей. Тут есть две противоположные точки зрения. Если вы уверены, что текущие заявления - это просто способ заработать политические очки, со временем экономические аргументы возобладают и поставки в значительной степени сохранятся, а дисконт снизится, то покупка российских нефтегазовых компаний может быть неплохой идеей. Если же принять за базовый сценарий быстрое движение отказу от российских энергоносителей, то доходы компаний значительно снизятся и они стоят как минимум недешево, особенно с текущим курсом рубля.
Газпром в текущей ситуации выглядит локально более защищенным по сравнению с нефтянкой, хотя долгосрочные перспективы тоже не до конца понятны. Например, газопровод Сила Сибири 2, который сможет перенаправить текущий европейский экспорт в Китай, по плану будет построен только к 2030 году, а СПГ мощностей в России очень мало.
@long_term_investments
Про курс рубля и цены на российскую нефть
Ранее писал о том, укрепление курса рубля к доллару и другим валютам вызвано искусственными ограничениями со стороны российских регуляторов, поэтому курс не совсем отражает реальную картину. Сегодня посмотрим, как укрепление рубля, а также санкции и другие происходящие сейчас события влияют на российскую экономику.
Для начала посмотрим на структуру экспорта и импорта в России. Последние данные в удобном для восприятия виде за декабрь 2021 года (картинка 1). Можно заметить, что в России большой профицит торгового баланса, экспорт почти вдвое превышал импорт. Как наверное все знают, большая часть экспорта приходится на сырьевые товары, в первую очередь энергоносители. Интересно, что экспорт газа попадает преимущественно в "засекреченный" раздел экспорта (красный блок на 19.6%). Грубо говоря на нефть, газ и уголь приходится около 55-60% всего экспорта. Большая часть остальных поставок на зарубежные рынки приходится на другое сырье - различные металлы, удобрения и т.д. А большая часть импорта приходится на различную технологическую продукцию.
Теперь посмотрим что происходит в текущей ситуации:
1) Российская нефть продается с очень большим дисконтом, сейчас Urals торгуется на $34 дешевле, чем Brent, хотя исторический дисконт до конца февраля составлял $1-3 (график 2). В результате фактическая цен продажи российской нефти сейчас около $65 (график 3). При текущем курсе рубля после его укрепления в последние недели получается около 5000 рублей за баррель (график 4).
Может показаться, что это неплохо - на уровне лета 2021 года или пиков в 2018 году. Но нужно учесть еще два фактора:
- Снижение объема добычи - она уже снизилась до 10.5 млн баррелей в день по сравнению с 11 млн баррелей в день в феврале или 11.25 млн баррелей осенью 2018
- Инфляция, которая по официальным данным составила 20% с осени 2018 года к текущему моменту (но многие товары и услуги подорожали намного сильнее)
Если учесть эти два фактора, то получится, что в реальном выражении текущая цена соответствует примерно 3700 рублей за баррель в 2018 году - уже не так много. И доходы от экспорта нефти в реальном выражении продолжат снижаться - инфляция быстро растет, а снижение добычи вряд ли ограничится 5%. Европа, на которую приходится около 2/3 экспорта нефти, активно ищет замену российским энергоносителям. Например, доля российского сырья в импорте Германии за 1.5 месяца уже значимо сократилась:
- Газ с 55% до 40% (обсуждают отказ в 2024 году)
- Нефть с 35% до 25% (обсуждают отказ до конца 2022 года)
- Уголь с 50% до 25% (полный отказ планируется к августу 2022)
Конечно, часть поставок можно будет перенаправить на другие рынки, в первую очередь в Азию, но полностью это сделать не получится (нет необходимой инфраструктуры), а цена реализации будет значительно дешевле, чем в Европе (общий дисконт из-за "токсичности" + более дорогое и долгое транспортное плечо). В результате доходы бюджета и экспортеров значительно снизятся в реальном выражении при текущем курсе, а чтобы их сохранить, необходима девальвация рубля.
Основной вопрос вероятно в том, насколько реальны планы европейцев отказаться от российских энергоносителей. Тут есть две противоположные точки зрения. Если вы уверены, что текущие заявления - это просто способ заработать политические очки, со временем экономические аргументы возобладают и поставки в значительной степени сохранятся, а дисконт снизится, то покупка российских нефтегазовых компаний может быть неплохой идеей. Если же принять за базовый сценарий быстрое движение отказу от российских энергоносителей, то доходы компаний значительно снизятся и они стоят как минимум недешево, особенно с текущим курсом рубля.
Газпром в текущей ситуации выглядит локально более защищенным по сравнению с нефтянкой, хотя долгосрочные перспективы тоже не до конца понятны. Например, газопровод Сила Сибири 2, который сможет перенаправить текущий европейский экспорт в Китай, по плану будет построен только к 2030 году, а СПГ мощностей в России очень мало.
@long_term_investments
Reuters
Germany could end Russian oil imports this year - Scholz
Germany could end Russian oil imports this year, Chancellor Olaf Scholz said on Friday, signalling the urgency driving Europe's biggest economy to wean itself off energy from Russia following its invasion of Ukraine.
#LTI_портфель
Сделал промежуточный апдейт по портфелю и взгляду на рынок: https://longterminvestments.ru/portfolio-12-04-2022/
Я обычно делаю такие апдейты раз в месяц, но сейчас достаточно много изменений - значительно пересмотрел портфель на российском рынке и добавил несколько новых позиций на зарубежных.
Также написал о дальнейших планах по формированию портфеля исходя из мыслей о текущей ситуации, некоторыми из которых делился выше.
@long_term_investments
Сделал промежуточный апдейт по портфелю и взгляду на рынок: https://longterminvestments.ru/portfolio-12-04-2022/
Я обычно делаю такие апдейты раз в месяц, но сейчас достаточно много изменений - значительно пересмотрел портфель на российском рынке и добавил несколько новых позиций на зарубежных.
Также написал о дальнейших планах по формированию портфеля исходя из мыслей о текущей ситуации, некоторыми из которых делился выше.
@long_term_investments
Long Term Investments
Апдейт по портфелю и взгляд на рынок 12.04.2022
Промежуточный апдейт по портфелю и текущему взгляду на рынок. Значимые перестановки в портфеле.
#LTI_ideas
Я всегда прозрачно отражал результаты идей и позиций в портфеле, даже если некоторые приходится закрывать в убыток, и продолжу это делать в текущей ситуации. Писал вчера о большой ребалансировке в портфеле, теперь более подробно по изменениям среди российских акций (портфель стал более простым и концентрированным):
1) Продал Русагро (Идея №44, прибыль 44% в долларах / 49% в рублях за 16 месяцев): https://longterminvestments.ru/idea44/
Хотя на глобальном рынке продовольствия почти гарантированно будет значительный дефицит в ближайшие 1-2 года, Русагро на мой взгляд с высокой вероятностью не сможет стать бенефициаром в текущей ситуации. Давно держал акции, несмотря на коррекцию в последние месяцы получилось зафиксировать отличную прибыль.
2) Продал Лукойл (Идея №60, убыток 26% в долларах / 20% в рублях за 4.5 месяца): https://longterminvestments.ru/idea60/
Ранее писал о том, что Европа планирует замещать поставки российской нефти, а альтернативные рынки сбыта не смогут заместить потери. В результате Urals торгуется с огромным дисконтом к Brent (около $35 за баррель), а добыча нефти в России уже начала значительно снижаться - недавно упала ниже 10 млн баррелей в день или на 13% за 15 месяца. Из-за этого мой взгляд на российскую нефтянку в целом достаточно негативный в среднесрочной перспективе.
Вместо Лукойла докупил Газпром - хотя его долгосрочные перспективы также под вопросом, думаю компания с высокой вероятностью заплатит высокие дивиденды летом за 2021 год и еще больше через год с учетом рекордных цен на газ и невозможности быстро отказаться от российских поставок.
3) Продал Алросу (Идея №65, убыток 17% в долларах / 14% в рублях за 2 месяца): https://longterminvestments.ru/idea65/
Покупал акции, так как компания была потенциальным бенефициаром девальвации и казалось, что имеет низкие риски санкций, так как занимает 30% мирового рынка. Но девальвация теперь под вопросом, а жесткие санкции ввели (SDN), что значительно навредит бизнесу компании.
4) Изменения в активных позициях:
- Докупил акции из Идеи №51: https://longterminvestments.ru/idea51/
- Скорректировал позицию в Идее №57: https://longterminvestments.ru/idea57/
5) Новая позиция - арбитражная идея №25: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea25/
Редкий пример арбитражной идеи на российском рынке. Потенциальный апсайд около 6% за 2 месяца или около 40% годовых
@long_term_investments
Я всегда прозрачно отражал результаты идей и позиций в портфеле, даже если некоторые приходится закрывать в убыток, и продолжу это делать в текущей ситуации. Писал вчера о большой ребалансировке в портфеле, теперь более подробно по изменениям среди российских акций (портфель стал более простым и концентрированным):
1) Продал Русагро (Идея №44, прибыль 44% в долларах / 49% в рублях за 16 месяцев): https://longterminvestments.ru/idea44/
Хотя на глобальном рынке продовольствия почти гарантированно будет значительный дефицит в ближайшие 1-2 года, Русагро на мой взгляд с высокой вероятностью не сможет стать бенефициаром в текущей ситуации. Давно держал акции, несмотря на коррекцию в последние месяцы получилось зафиксировать отличную прибыль.
2) Продал Лукойл (Идея №60, убыток 26% в долларах / 20% в рублях за 4.5 месяца): https://longterminvestments.ru/idea60/
Ранее писал о том, что Европа планирует замещать поставки российской нефти, а альтернативные рынки сбыта не смогут заместить потери. В результате Urals торгуется с огромным дисконтом к Brent (около $35 за баррель), а добыча нефти в России уже начала значительно снижаться - недавно упала ниже 10 млн баррелей в день или на 13% за 15 месяца. Из-за этого мой взгляд на российскую нефтянку в целом достаточно негативный в среднесрочной перспективе.
Вместо Лукойла докупил Газпром - хотя его долгосрочные перспективы также под вопросом, думаю компания с высокой вероятностью заплатит высокие дивиденды летом за 2021 год и еще больше через год с учетом рекордных цен на газ и невозможности быстро отказаться от российских поставок.
3) Продал Алросу (Идея №65, убыток 17% в долларах / 14% в рублях за 2 месяца): https://longterminvestments.ru/idea65/
Покупал акции, так как компания была потенциальным бенефициаром девальвации и казалось, что имеет низкие риски санкций, так как занимает 30% мирового рынка. Но девальвация теперь под вопросом, а жесткие санкции ввели (SDN), что значительно навредит бизнесу компании.
4) Изменения в активных позициях:
- Докупил акции из Идеи №51: https://longterminvestments.ru/idea51/
- Скорректировал позицию в Идее №57: https://longterminvestments.ru/idea57/
5) Новая позиция - арбитражная идея №25: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea25/
Редкий пример арбитражной идеи на российском рынке. Потенциальный апсайд около 6% за 2 месяца или около 40% годовых
@long_term_investments
Long Term Investments
Инвестиционная идея №44 (Русагро) – закрыта
Самая интересная идея на российском рынке со значительным апсайдом и высокими дивидендами
#LTI_новости
Интересное развитие ситуации вокруг Twitter:
1) Сначала в начале апреля вышла новость, что Илон Маск купил 9.2% компании и стал ее крупнейшим акционером. Писал об этом ранее.
2) Затем были новости, что Маск присоединится к Совету Директоров компании. Но в день предполагаемого вхождения в состав СД Маск отказался.
3) В процессе Маск активно переписывался с подписчиками в соц. сети и делал различные опросы и предложения по изменениям в компании и продукте, некоторые серьезные, другие шуточные.
4) А сегодня Маск направил предложение купить всю компанию за $54.20 за акцию денежными средствами (и здесь отсылка к любимому числу 420). Это дает оценку всего Twitter в $43 млрд. У Маска таких денег сейчас нет на руках, поэтому в случае принятия предложения ему, вероятно, нужно будет продать значительный пакет акций Tesla (ее акции немного снижаются на пре-маркете).
Маск говорит о том, что у него нет доверия к менеджменту и Twitter нуждается в больших изменениях, которые лучше сделать в статусе частной компании. Фактически это попытка недружественного поглощения, так как менеджмент компании явно не захочет сдаться без боя и вероятно будет сопротивляться поглощению. По словам Маска предложение финальное, и если оно не будет принято, то он вероятно пересмотрит свою текущую позицию в компании (=продаст акции). Акции Twitter растут на пре-маркете до $51-52, т.е. рынок оценивает вероятность сделки как достаточно значимую.
Будет интересно понаблюдать, чем закончится эта история.
@long_term_investments
Интересное развитие ситуации вокруг Twitter:
1) Сначала в начале апреля вышла новость, что Илон Маск купил 9.2% компании и стал ее крупнейшим акционером. Писал об этом ранее.
2) Затем были новости, что Маск присоединится к Совету Директоров компании. Но в день предполагаемого вхождения в состав СД Маск отказался.
3) В процессе Маск активно переписывался с подписчиками в соц. сети и делал различные опросы и предложения по изменениям в компании и продукте, некоторые серьезные, другие шуточные.
4) А сегодня Маск направил предложение купить всю компанию за $54.20 за акцию денежными средствами (и здесь отсылка к любимому числу 420). Это дает оценку всего Twitter в $43 млрд. У Маска таких денег сейчас нет на руках, поэтому в случае принятия предложения ему, вероятно, нужно будет продать значительный пакет акций Tesla (ее акции немного снижаются на пре-маркете).
Маск говорит о том, что у него нет доверия к менеджменту и Twitter нуждается в больших изменениях, которые лучше сделать в статусе частной компании. Фактически это попытка недружественного поглощения, так как менеджмент компании явно не захочет сдаться без боя и вероятно будет сопротивляться поглощению. По словам Маска предложение финальное, и если оно не будет принято, то он вероятно пересмотрит свою текущую позицию в компании (=продаст акции). Акции Twitter растут на пре-маркете до $51-52, т.е. рынок оценивает вероятность сделки как достаточно значимую.
Будет интересно понаблюдать, чем закончится эта история.
@long_term_investments
Telegram
Long Term Investments
#LTI_новости
Интересные новости - Илон Маск раскрыл, что владеет 9.2% долей в Twitter. Причем эта доля была на еще на 14 марта, возможно сейчас пакет даже больше. Учитывая котировки компании на тот момент Маск потратил на их покупку около $2.5-3 млрд. Эти…
Интересные новости - Илон Маск раскрыл, что владеет 9.2% долей в Twitter. Причем эта доля была на еще на 14 марта, возможно сейчас пакет даже больше. Учитывая котировки компании на тот момент Маск потратил на их покупку около $2.5-3 млрд. Эти…
#LTI_ideas
Писал вчера, что продал акции Алросы, так как считаю, что санкции и попадание в SDN окажут негативный эффект на бизнес и приведут к снижению показателей. В то же время для остальных компаний в секторе текущая ситуация, наоборот, очень позитивна, так как на Алросу приходится 30% всего мирового рынка алмазов.
Недавно купил две зарубежные компании, добывающие алмазы, которые, на мой взгляд, больше всего выиграют в сложившейся ситуации. Описал макро тезис на рынке алмазов и оформил новую идею на сайте, №68: https://longterminvestments.ru/idea68/
@long_term_investments
Писал вчера, что продал акции Алросы, так как считаю, что санкции и попадание в SDN окажут негативный эффект на бизнес и приведут к снижению показателей. В то же время для остальных компаний в секторе текущая ситуация, наоборот, очень позитивна, так как на Алросу приходится 30% всего мирового рынка алмазов.
Недавно купил две зарубежные компании, добывающие алмазы, которые, на мой взгляд, больше всего выиграют в сложившейся ситуации. Описал макро тезис на рынке алмазов и оформил новую идею на сайте, №68: https://longterminvestments.ru/idea68/
@long_term_investments
Long Term Investments
Инвестиционная идея №68
Алмазодобывающие компании - значительный потенциал роста показателей за счет дефицита на мировом рынке алмазов
#LTI_новости
Про российский банковский сектор
Вчера зампред ЦБ Дмитрий Тулин выступал в Госдуме, где среди прочего проскользнула интересная фраза: "Потеря половины капитала банковского сектора - она представляется на сегодняшний день вполне вероятным сценарием, но нас не страшит"
Для меня такой расклад стал достаточно неожиданным. Было понятно, что текущий экономический кризис, санкции на крупнейшие банки, включая SDN, и т.д. окажут значительный негативный эффект на их показатели. Но потеря половины капитала - это очень плохой сценарий, ничего подобного не было ни в 2008, ни в 2014, ни в 2020 году. Возможно, он закладывает дальнейшие ограничения, например, полное отключение от SWIFT и жесткие санкции на весь банковский сектор, но вряд ли ЦБ озвучивал бы такой расклад, если считал бы его маловероятным.
Например, пол капитала для Сбера это почти 3 трлн рублей или прибыль за последние три года. Для сравнения в 2008 и 2014 годах капитал банка вообще не падал, временно снижалась только прибыль. В данном же случае речь может идти об огромных убытках. Возможно у Сбера ситуация лучше, чем в среднем по банковскому сектору, но тогда это будет означать, что у большинства остальных банков все совсем плохо.
Ситуация еще осложняется тем, что банки и ЦБ перестали публиковать оперативные данные о финансовых показателях и общей ситуации в банковском секторе. Соответственно, банки сейчас - это черный ящик, в котором непонятно, что происходит. В отличие, например, от сырьевых компаний, где даже без отчетности (публикацию которой временно отменили некоторые компании) можно делать хоть какие-то оценки исходя из публично доступных цен на сырье, в банковском секторе оценить ситуацию в бизнесе по косвенным признакам сейчас почти невозможно.
Если прогноз ЦБ реализуется, то фактически всем банкам потребуется серьезная докапитализация, а стоимость их акций после нее может быть любой. И это касается не только банков с традиционном проблемным балансом вроде ВТБ (где допэмиссия или очередные префы уже гарантированы), но и наиболее эффективных, включая Сбер или даже Тинькофф. И проблема в том, что по внешним признакам без инсайдерской информации отличить банк со здоровым балансом от банка с огромной дырой в капитале почти невозможно.
В предыдущие годы отлично работало правило, что покупка Сбера дешевле 1 капитала - отличная инвестиция. Сейчас Сбер стоит около 0.5 капитала на конец 2021 года, что, кажется, очень дешево. Но если закладывать сценарий, что капитал упал на 30-40-50% и будет докапитализация, то банк уже совсем не выглядит дешевым. Говорят, что фраза This time is different - самая опасная в инвестициях, так как инвесторы склонны преувеличивать уникальность текущий событий и принимать из-за этого неверные решения, но возможно в этот раз все действительно по-другому.
У меня нет в портфеле российских банков и не планирую их покупать, пока ситуация не станет более предсказуемой. Не имея информации о состоянии их бизнеса невозможно оценить эффект текущей ситуации на финансовые показатели и риски для бизнеса. Надеюсь, что в итоге ситуация окажется не такой печальной, как прогнозирует ЦБ, но на одной надежде не стоит принимать инвестиционные решения.
@long_term_investments
Про российский банковский сектор
Вчера зампред ЦБ Дмитрий Тулин выступал в Госдуме, где среди прочего проскользнула интересная фраза: "Потеря половины капитала банковского сектора - она представляется на сегодняшний день вполне вероятным сценарием, но нас не страшит"
Для меня такой расклад стал достаточно неожиданным. Было понятно, что текущий экономический кризис, санкции на крупнейшие банки, включая SDN, и т.д. окажут значительный негативный эффект на их показатели. Но потеря половины капитала - это очень плохой сценарий, ничего подобного не было ни в 2008, ни в 2014, ни в 2020 году. Возможно, он закладывает дальнейшие ограничения, например, полное отключение от SWIFT и жесткие санкции на весь банковский сектор, но вряд ли ЦБ озвучивал бы такой расклад, если считал бы его маловероятным.
Например, пол капитала для Сбера это почти 3 трлн рублей или прибыль за последние три года. Для сравнения в 2008 и 2014 годах капитал банка вообще не падал, временно снижалась только прибыль. В данном же случае речь может идти об огромных убытках. Возможно у Сбера ситуация лучше, чем в среднем по банковскому сектору, но тогда это будет означать, что у большинства остальных банков все совсем плохо.
Ситуация еще осложняется тем, что банки и ЦБ перестали публиковать оперативные данные о финансовых показателях и общей ситуации в банковском секторе. Соответственно, банки сейчас - это черный ящик, в котором непонятно, что происходит. В отличие, например, от сырьевых компаний, где даже без отчетности (публикацию которой временно отменили некоторые компании) можно делать хоть какие-то оценки исходя из публично доступных цен на сырье, в банковском секторе оценить ситуацию в бизнесе по косвенным признакам сейчас почти невозможно.
Если прогноз ЦБ реализуется, то фактически всем банкам потребуется серьезная докапитализация, а стоимость их акций после нее может быть любой. И это касается не только банков с традиционном проблемным балансом вроде ВТБ (где допэмиссия или очередные префы уже гарантированы), но и наиболее эффективных, включая Сбер или даже Тинькофф. И проблема в том, что по внешним признакам без инсайдерской информации отличить банк со здоровым балансом от банка с огромной дырой в капитале почти невозможно.
В предыдущие годы отлично работало правило, что покупка Сбера дешевле 1 капитала - отличная инвестиция. Сейчас Сбер стоит около 0.5 капитала на конец 2021 года, что, кажется, очень дешево. Но если закладывать сценарий, что капитал упал на 30-40-50% и будет докапитализация, то банк уже совсем не выглядит дешевым. Говорят, что фраза This time is different - самая опасная в инвестициях, так как инвесторы склонны преувеличивать уникальность текущий событий и принимать из-за этого неверные решения, но возможно в этот раз все действительно по-другому.
У меня нет в портфеле российских банков и не планирую их покупать, пока ситуация не станет более предсказуемой. Не имея информации о состоянии их бизнеса невозможно оценить эффект текущей ситуации на финансовые показатели и риски для бизнеса. Надеюсь, что в итоге ситуация окажется не такой печальной, как прогнозирует ЦБ, но на одной надежде не стоит принимать инвестиционные решения.
@long_term_investments
ТАСС
В ЦБ заявили, что работают далеко за пределами своего функционала
ЦБ допустил сокращение кредитного портфеля банков РФ по итогам 2022 года
#LTI_ideas
В текущей ситуации одна из стратегий, которую использую - ставка на нишевые рынки, где прогнозируется значительный дефицит и благоприятная конъюнктура для компаний в соответствующей сфере. Например, я достаточно давно держу экспозицию на уран, вчера писал про рынок алмазов, недавно добавил в портфель экспозицию на еще один такой актив - олово.
В отличие от алмазов дефицит в данном случае дефицит на рынке носит структурный характер и напрямую не связан с Россией, но на мой взгляд в текущей ситуации значительно вырастет роль нишевых активов, которые играют важную роль в больших глобальных индустриях. В данном случае от олова зависит фактически весь технологический сектор из-за специфики его производственных процессов.
Оформил новую идею №69, где описал фундаментальный кейс и какие компании добавил в портфель. В отличие от лития или других "модных" металлов, производители олова на удивление дешево стоят, так как находятся вне радаров большинства инвесторов: https://longterminvestments.ru/idea69/
@long_term_investments
В текущей ситуации одна из стратегий, которую использую - ставка на нишевые рынки, где прогнозируется значительный дефицит и благоприятная конъюнктура для компаний в соответствующей сфере. Например, я достаточно давно держу экспозицию на уран, вчера писал про рынок алмазов, недавно добавил в портфель экспозицию на еще один такой актив - олово.
В отличие от алмазов дефицит в данном случае дефицит на рынке носит структурный характер и напрямую не связан с Россией, но на мой взгляд в текущей ситуации значительно вырастет роль нишевых активов, которые играют важную роль в больших глобальных индустриях. В данном случае от олова зависит фактически весь технологический сектор из-за специфики его производственных процессов.
Оформил новую идею №69, где описал фундаментальный кейс и какие компании добавил в портфель. В отличие от лития или других "модных" металлов, производители олова на удивление дешево стоят, так как находятся вне радаров большинства инвесторов: https://longterminvestments.ru/idea69/
@long_term_investments
Long Term Investments
Инвестиционная идея №69
Две компании, которые добывают стратегически важный нишевый металл, дешево стоят и генерируют большой денежный поток
#LTI_интересное
Небольшая забавная история. Помните, как в прошлом году был огромный ажиотаж вокруг NFT? Люди покупали JPEG картинки за миллионы долларов, и многие верили, что они будут и далее только расти в цене, как, например, предметы искусства.
Год назад Sina Estavi (предприниматель из криптоиндустрии) заплатил $2.9 млн за первый твит Джека Дорси в Твиттере. Сам твит по ссылке (нужен VPN, скриншот под постом). Твит может посмотреть, лайкнуть, репостнуть, скопировать и т.д. кто угодно, но "владеет" им Sina Estavi, и это запись о владении записана в блокчейне Ehtereum - примерно в этом суть NFT.
Теперь владелец твита снова выставил его на продажу через аукцион. Изначально он рассчитывал продать его за $48 млн, из которых половину обещал отдать на благотворительность. Но пока он получил самое высокое предложение на ... $6800. Хотел сделать х16 за год, а получилось -99.8%, бывает. Оказалось, что не так много желающих "владеть" постом в базе данных Твиттера, даже первым в истории, когда общий ажиотаж вокруг NFT пошел на спад.
На мой взгляд NFT - интересное явление, которое никуда не уйдет и позволит и далее авторам цифрового контента монетизировать свой труд. Но то, что происходило в прошлом году, было больше похоже на тюльпаноманию, когда NFT покупались за безумные деньги исключительно с целью перепродажи. Сейчас это пузырь предсказуемо быстро сдувается.
@long_term_investments
Небольшая забавная история. Помните, как в прошлом году был огромный ажиотаж вокруг NFT? Люди покупали JPEG картинки за миллионы долларов, и многие верили, что они будут и далее только расти в цене, как, например, предметы искусства.
Год назад Sina Estavi (предприниматель из криптоиндустрии) заплатил $2.9 млн за первый твит Джека Дорси в Твиттере. Сам твит по ссылке (нужен VPN, скриншот под постом). Твит может посмотреть, лайкнуть, репостнуть, скопировать и т.д. кто угодно, но "владеет" им Sina Estavi, и это запись о владении записана в блокчейне Ehtereum - примерно в этом суть NFT.
Теперь владелец твита снова выставил его на продажу через аукцион. Изначально он рассчитывал продать его за $48 млн, из которых половину обещал отдать на благотворительность. Но пока он получил самое высокое предложение на ... $6800. Хотел сделать х16 за год, а получилось -99.8%, бывает. Оказалось, что не так много желающих "владеть" постом в базе данных Твиттера, даже первым в истории, когда общий ажиотаж вокруг NFT пошел на спад.
На мой взгляд NFT - интересное явление, которое никуда не уйдет и позволит и далее авторам цифрового контента монетизировать свой труд. Но то, что происходило в прошлом году, было больше похоже на тюльпаноманию, когда NFT покупались за безумные деньги исключительно с целью перепродажи. Сейчас это пузырь предсказуемо быстро сдувается.
@long_term_investments
X (formerly Twitter)
jack (@jack) on X
just setting up my twttr
#LTI_отчетности
Отчетности на российском рынке
Российские компании начали отчитываться за первый квартал на этой неделе. Операционные результаты опубликовали Х5 и Детский мир.
У Х5 динамика неплохая - выручка в первом квартале выросла на 19% год к году. Правда рост был неравномерный - 14-15% в январе-феврале и 25% в марте, когда многие жители России закупались впрок сахаром, бытовой химией и прочей продукцией. Правда если сделать поправку на открытие новых магазинов и инфляцию, то органически бизнес не вырос.
Онлайн бизнес продолжил расти достаточно быстрыми темпами. Ранее Х5 планировал продать онлайн-супермаркет Впрок и оставить только экспресс-доставку, но теперь сделка под вопросом - Сбербанк, как и весь банковский сектор, не в том положении, чтобы скупать с рынка активы.
Также Х5, как и большинство других ритейлеров, поставил на паузу открытие новых точек из-за текущей неопределенности. Возможно, сделают исключение дискаунтеров Чижик, так как эта модель должна стать более актуальна в условиях неминуемого снижения реальных доходов населения.
У Детского мира динамика показателей значительно хуже - выручка выросла всего на 6% год к году (значительно медленнее инфляции), а LFL-продажи отрицательные уже второй квартал подряд. Вероятно, сказывается конкуренция со стороны онлайн маркетплейсов - все больше людей предпочитает покупать товары онлайн. Собственные онлайн продажи Детского мира выросли на 20% год к году - медленнее, чем растет рынок онлайн коммерции в целом, особенно маркетплейсы.
С учетом агрессивных планов по росту Wildberries, Ozon, Яндекс.Маркета, Aliexpress и экосистемы Сбера при падении реальных доходов населения и проблемами с поставками части импортной продукции классическому непродуктовому ритейлу с каждым годом будет все сложнее расти, особенно с поправкой на инфляцию.
Так как Х5 и Детский мир работают только в России и СНГ, им не особо страшны западные санкции и они могут продолжать раскрывать отчетность в прежнем формате. Но, к сожалению, многие российские компании, особенно представители сырьевого сектора, уже отменили или отменят публикацию отчетов за первый квартал и, возможно, последующих тоже.
Причины понятны - компании не хотят раскрывать данные о своей деятельности, так как это может увеличить риски введения новых санкций. Но для частных инвесторов на российском рынке это все равно плохая ситуация - теперь покупка акций превращается отчасти в лотерею, так как в условиях текущей неопределенности очень сложно оценить влияние различных событий на бизнес и показатели компаний. При этом инсайдеры, у которых сохранится доступ к информации, получат большое преимущество перед остальными инвесторами.
Еще один негативный долгосрочный эффект для российского рынка - качество корпоративного управления, вероятно, сильно упадет во многих компаниях. Без западных инвесторов и листинга на зарубежных биржах больше нет особой необходимости о нем заботиться. Кроме того, в текущих условиях растет вероятность, что мажоритарные акционеры начнут выводить деньги из компаний не дивидендами, а через займы или капекс/опекс - и с миноритариями не нужно делиться, и дразнить лишний раз регуляторов не придется, чтобы не получить дополнительные налоги в России или санкции от Запада.
В целом можно ожидать, что российский рынок в этом году откатится в 2000-е года с точки зрения ликвидности и практик корпоративного управления, и, к сожалению, вряд ли быстро вернется обратно. Консультации Мосбиржи с представителями биржи Ирана также выглядят символично на этом фоне. Конечно, интересные возможности можно найти в любой ситуации, но теперь жизнь частного инвестора на российском рынке станет значительно сложнее, чем в последние годы.
@long_term_investments
Отчетности на российском рынке
Российские компании начали отчитываться за первый квартал на этой неделе. Операционные результаты опубликовали Х5 и Детский мир.
У Х5 динамика неплохая - выручка в первом квартале выросла на 19% год к году. Правда рост был неравномерный - 14-15% в январе-феврале и 25% в марте, когда многие жители России закупались впрок сахаром, бытовой химией и прочей продукцией. Правда если сделать поправку на открытие новых магазинов и инфляцию, то органически бизнес не вырос.
Онлайн бизнес продолжил расти достаточно быстрыми темпами. Ранее Х5 планировал продать онлайн-супермаркет Впрок и оставить только экспресс-доставку, но теперь сделка под вопросом - Сбербанк, как и весь банковский сектор, не в том положении, чтобы скупать с рынка активы.
Также Х5, как и большинство других ритейлеров, поставил на паузу открытие новых точек из-за текущей неопределенности. Возможно, сделают исключение дискаунтеров Чижик, так как эта модель должна стать более актуальна в условиях неминуемого снижения реальных доходов населения.
У Детского мира динамика показателей значительно хуже - выручка выросла всего на 6% год к году (значительно медленнее инфляции), а LFL-продажи отрицательные уже второй квартал подряд. Вероятно, сказывается конкуренция со стороны онлайн маркетплейсов - все больше людей предпочитает покупать товары онлайн. Собственные онлайн продажи Детского мира выросли на 20% год к году - медленнее, чем растет рынок онлайн коммерции в целом, особенно маркетплейсы.
С учетом агрессивных планов по росту Wildberries, Ozon, Яндекс.Маркета, Aliexpress и экосистемы Сбера при падении реальных доходов населения и проблемами с поставками части импортной продукции классическому непродуктовому ритейлу с каждым годом будет все сложнее расти, особенно с поправкой на инфляцию.
Так как Х5 и Детский мир работают только в России и СНГ, им не особо страшны западные санкции и они могут продолжать раскрывать отчетность в прежнем формате. Но, к сожалению, многие российские компании, особенно представители сырьевого сектора, уже отменили или отменят публикацию отчетов за первый квартал и, возможно, последующих тоже.
Причины понятны - компании не хотят раскрывать данные о своей деятельности, так как это может увеличить риски введения новых санкций. Но для частных инвесторов на российском рынке это все равно плохая ситуация - теперь покупка акций превращается отчасти в лотерею, так как в условиях текущей неопределенности очень сложно оценить влияние различных событий на бизнес и показатели компаний. При этом инсайдеры, у которых сохранится доступ к информации, получат большое преимущество перед остальными инвесторами.
Еще один негативный долгосрочный эффект для российского рынка - качество корпоративного управления, вероятно, сильно упадет во многих компаниях. Без западных инвесторов и листинга на зарубежных биржах больше нет особой необходимости о нем заботиться. Кроме того, в текущих условиях растет вероятность, что мажоритарные акционеры начнут выводить деньги из компаний не дивидендами, а через займы или капекс/опекс - и с миноритариями не нужно делиться, и дразнить лишний раз регуляторов не придется, чтобы не получить дополнительные налоги в России или санкции от Запада.
В целом можно ожидать, что российский рынок в этом году откатится в 2000-е года с точки зрения ликвидности и практик корпоративного управления, и, к сожалению, вряд ли быстро вернется обратно. Консультации Мосбиржи с представителями биржи Ирана также выглядят символично на этом фоне. Конечно, интересные возможности можно найти в любой ситуации, но теперь жизнь частного инвестора на российском рынке станет значительно сложнее, чем в последние годы.
@long_term_investments
#LTI_отчетности #NFLX
Отчет Netflix - из-за чего обвалились акции
Вчера после закрытия торгов отчитался Netflix за первый квартал 2022 года. Отчитался не очень удачно - акции падают на пре-маркете на 25-30%. Из-за чего такая реакция рынка?
Netflix впервые за последние 10 лет отчитался о снижении количества пользователей. В Q1'22 их количество снизилось на 0.2 млн, в том числе из-за ухода с российского рынка (-0.7 млн подписчиков). Без учета России был бы символический прирост аудитории.
Но основная проблема даже не в результатах прошедшего квартала, а прогнозе на следующий - менеджмент прогнозирует падение количества подписчиков еще на 2 млн, и это уже без негативного эффекта российского рынка. Рынок явно не ожидал такого снижения и закладывал продолжение роста, что и стало основной причиной негативного влияния на отчет.
В письме акционерам и звонке с инвесторами было еще несколько интересных моментов, о которых компания раньше не говорила:
1) Netflix традиционно был против рекламной модели, но теперь планирует введение новых более дешевых тарифов с рекламой на горизонте 1-2 лет. Менеджмент говорит, что раньше на рынке не было подходящих технологических решений, чтобы обеспечить хороший пользовательский опыт, но сейчас они появились и конкуренты вроде Disney успешно их используют.
2) Netflix дал оценку, что в дополнение к текущим 220 млн клиентов еще около 100 млн домохозяйств использует Netflix с чужих аккаунтов. Вероятно, компания ужесточит свою политику по отношению к возможности делиться паролями между разными домохозяйствами, что может стать драйвером для роста доходов. В нескольких странах Латинской Америки уже запущена экспериментальная опция с возможностью подключить к своему тарифу другое домохозяйство со скидкой относительно полной цены.
3) Ранее менеджмент Netflix повторял тезис, что рынок стриминга еще далек от своего потенциала и не видит большой угрозы в прямой конкуренции с Disney и другими стриминговыми сервисами. Теперь же риторика немного поменялась и говорят о том, что конкуренция заметна и оказывает негативный эффект на бизнес, особенно на самом большом рынке в США. Ранее замедление роста списывали на высокую базу ковидного 2020 года, но она уже закончилась, а рост аудитории не вернулся.
В целом ситуация выглядит так, что текущая бизнес-модель Netflix уже близка к своему насыщению, особенно на развитых рынках. В развивающихся странах вроде Индии потенциал рост клиентской базы еще достаточно большой, но возможности для ее монетизации кратно меньше. В результате в ближайшие годы компанию, вероятно, ждет значительная перестройка бизнес модели - добавление игр к видео контенту, появление рекламной модели в дополнение к подписке и т.д. У Netflix уже есть успешный опыт перестройки бизнеса, компания начинала свою историю с доставки DVD дисков по почте. Но процесс будет явно не быстрым и не простым.
Но более интересно в контексте всего рынка другое наблюдение - первое за 10 лет снижение аудитории Netflix может говорить о том, что потребители стали более тщательно следить за расходами и те, кто активно не пользуется Netflix, начали отказываться от подписки (менеджмент сказал, что вырос отток клиентов). Это можно рассматривать как один из сигналов, что люди начинают экономить на необязательных расходах из-за роста цен на еду, топливо и другие товары первой необходимости. Netflix может быть первой ласточкой предстоящей череды плохих отчетов большого количества компаний в потребительском секторе.
P.S. Акции Netflix упали уже почти на 65% от пика. У меня их нет в портфеле и покупать пока не планирую.
@long_term_investments
Отчет Netflix - из-за чего обвалились акции
Вчера после закрытия торгов отчитался Netflix за первый квартал 2022 года. Отчитался не очень удачно - акции падают на пре-маркете на 25-30%. Из-за чего такая реакция рынка?
Netflix впервые за последние 10 лет отчитался о снижении количества пользователей. В Q1'22 их количество снизилось на 0.2 млн, в том числе из-за ухода с российского рынка (-0.7 млн подписчиков). Без учета России был бы символический прирост аудитории.
Но основная проблема даже не в результатах прошедшего квартала, а прогнозе на следующий - менеджмент прогнозирует падение количества подписчиков еще на 2 млн, и это уже без негативного эффекта российского рынка. Рынок явно не ожидал такого снижения и закладывал продолжение роста, что и стало основной причиной негативного влияния на отчет.
В письме акционерам и звонке с инвесторами было еще несколько интересных моментов, о которых компания раньше не говорила:
1) Netflix традиционно был против рекламной модели, но теперь планирует введение новых более дешевых тарифов с рекламой на горизонте 1-2 лет. Менеджмент говорит, что раньше на рынке не было подходящих технологических решений, чтобы обеспечить хороший пользовательский опыт, но сейчас они появились и конкуренты вроде Disney успешно их используют.
2) Netflix дал оценку, что в дополнение к текущим 220 млн клиентов еще около 100 млн домохозяйств использует Netflix с чужих аккаунтов. Вероятно, компания ужесточит свою политику по отношению к возможности делиться паролями между разными домохозяйствами, что может стать драйвером для роста доходов. В нескольких странах Латинской Америки уже запущена экспериментальная опция с возможностью подключить к своему тарифу другое домохозяйство со скидкой относительно полной цены.
3) Ранее менеджмент Netflix повторял тезис, что рынок стриминга еще далек от своего потенциала и не видит большой угрозы в прямой конкуренции с Disney и другими стриминговыми сервисами. Теперь же риторика немного поменялась и говорят о том, что конкуренция заметна и оказывает негативный эффект на бизнес, особенно на самом большом рынке в США. Ранее замедление роста списывали на высокую базу ковидного 2020 года, но она уже закончилась, а рост аудитории не вернулся.
В целом ситуация выглядит так, что текущая бизнес-модель Netflix уже близка к своему насыщению, особенно на развитых рынках. В развивающихся странах вроде Индии потенциал рост клиентской базы еще достаточно большой, но возможности для ее монетизации кратно меньше. В результате в ближайшие годы компанию, вероятно, ждет значительная перестройка бизнес модели - добавление игр к видео контенту, появление рекламной модели в дополнение к подписке и т.д. У Netflix уже есть успешный опыт перестройки бизнеса, компания начинала свою историю с доставки DVD дисков по почте. Но процесс будет явно не быстрым и не простым.
Но более интересно в контексте всего рынка другое наблюдение - первое за 10 лет снижение аудитории Netflix может говорить о том, что потребители стали более тщательно следить за расходами и те, кто активно не пользуется Netflix, начали отказываться от подписки (менеджмент сказал, что вырос отток клиентов). Это можно рассматривать как один из сигналов, что люди начинают экономить на необязательных расходах из-за роста цен на еду, топливо и другие товары первой необходимости. Netflix может быть первой ласточкой предстоящей череды плохих отчетов большого количества компаний в потребительском секторе.
P.S. Акции Netflix упали уже почти на 65% от пика. У меня их нет в портфеле и покупать пока не планирую.
@long_term_investments