#LTI_отчетности #TSLA

Отчет Tesla

Вчера после закрытия торгов отчиталась Тесла. Результаты лучше ожиданий по всем метрикам, компания обновила рекорды по количеству проданных автомобилей, выручке и прибыли. Акции растут на пре-маркете почти на 10%.

Выручка выросла на 80% год у году - безумные темпы роста для компании такого масштаба, еще и в условиях, когда у конкурентов падают или стагнируют показатели. LTM продажи впервые превысили 1 млн автомобилей.

Скептики как обычно говорят, что Тесла вовсю использует "креативную бухгалтерию", ведь не может расти маржинальность, когда вокруг бушует инфляция и все конкуренты страдают. Аргументы в целом те же, что и все последние годы, только если несколько лет назад все пророчили компании банкротство, то теперь спорят о том, какая "честная" прибыль, $3.3 млрд за квартал, как говорит компания или, например, $2.5-3 млрд, если сделать "правильные" корректировки.

Насчет перспектив компании также есть вопросы с учетом того, что:
- Спрос на автомобили имеет высокую цикличность и обычно значительно снижается в периоды рецессии, которая вероятно скоро случится в большинстве стран
- Инфляция будет давить на себестоимость, особенно цены на металлы, используемые в производстве батарей, которые сейчас на многолетних максимумах
- Завод Tesla в Шанхае стоял месяц из-за локдауна, а спрос на автомобили в Китае сильно упадет из-за тех же локдаунов во многих городах

Tesla при этом продолжает прогнозировать среднегодовые темпы роста продаж автомобилей на 50% в год. Будет интересно посмотреть, насколько эти планы смогут быть реализованы.

Мне всегда нравилась Тесла как бизнес, но текущая оценка компании очень оптимистична и вряд ли закладывает обозначенные выше и другие возможные риски, поэтому наблюдаю за акциями со стороны.

@long_term_investments

Записали сегодня небольшой подкаст с IF News про Яндекс, Netflix и ограничения Binance для российских клиентов - запись ниже.

Отдельно пару слов про Binance - это крупнейшая в мире криптовалютная биржа, популярная среди многих российских пользователей. Ранее она заявляла, что не планирует вводить ограничения для российских клиентов, но после очередного пакета санкций их позиция изменилась, хотя основатель и основной владелец биржи из Китая.

Если у вас еще остались средства на любой централизованной криптовалютной бирже, их стоит вывести, так как риски блокировок и ограничений сейчас велики. К счастью, в отличие от акций и других биржевых инструментов хранить криптовалюты можно на собственных кошельках, а совершать сделки с ними через децентрализованные биржи без посредников.

@long_term_investments

🎙 Запись подкаста BRIF от 21.04.2022

Слушайте подкаст на всех возможных площадках

Сергей Чернов и частный инвестор, автор проекта Long Term Investments Илья Воробьёв обсудили события, благодаря которым 21 апреля 2022 года войдёт в историю. Поговорили о сокращающихся амбициях Яндекса, ограничениях со стороны Binance для россиян и адекватной оценке Netflix.

Тайм-коды эфира:
00:35 Яндекс сокращает инвестиции в проекты – смертельна ли рана?
08:30 Netflix не оправдал ожиданий – адекватна ли цена его акций?
13:33 Binance ограничил россиян - анонинмность крипты под ударом?

#IF_подкаст

#LTI_интересное

Российский автомобильный рынок возвращается в 1990-е год

Недавно появились оценки участников российского автомобильного рынка, согласно которым продажи новых автомобилей в стране в 2022 году могут упасть примерно на 50% или до 800-850 тысяч машин. Причем это оптимистичная версия прогноза, есть вероятность, что будет ниже. Например, в марте продажи сократились на 63%.

Фактически все автомобильные заводы в России сейчас остановлены или работают со значительными ограничениями из-за нехватки импортных комплектующих. Те автомобили, которые еще можно производить в текущих условиях, станут сильно проще - без автоматической коробки передач, ABS, подушки безопасности и с экологическими стандартами Евро-0 (был Евро-5, у которому шли много лет). Вероятно, часть комплектующих со временем получится заменить, но на это уйдет много месяцев, если не годы.

На графике ниже для справки продажи в 2000-х, которые выросли с 1.1 млн в 2001 году до 2.8 млн в 2008. Продажи в районе 800 тысяч авто были в последний раз в 1996 году. Тогда кстати еще 150 тысяч автомобилей были экспортированы, теперь видимо продажи на внешние рынки упадут почти до нуля. Важное отличие конечно в том, что общий парк автомобилей в России сейчас значительно больше - около 50 млн легковых авто по сравнению 10 млн в начале 90-х и 20 млн в начале 00-х.

Хочется надеяться, что после провала в 2022 году автомобильный рынок в России хотя бы частично восстановится, как с точки зрения объема продаж, так и качества автомобилей - это большая часть экономики, от которой по цепочке зависит множество индустрий и рабочих мест. Но, к сожалению, возврат к уровням 2021 года скорее всего в лучшем случае займет в годы, а в худшем может стать таким же недостижимым, как ранее 2.8 млн автомобилей, когда-то проданные в 2008 году.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Как оценить добычу нефти в России, если статистку перестали раскрывать?

В последние дни было много сообщений о том, что добыча нефти в России за последние 2 месяца упала более чем на 10%, до 9.76 млн баррелей в день. Но ЦДУ ТЭК и другие официальные источники перестали публиковать данные, компании также не раскрывают свои показатели. Как можно следить за динамикой добычи нефти в такой ситуации?

Неожиданный ответ - по спутниковым снимкам. В процессе добычи нефти возникает попутный газ, который обычно сжигают. Спутниковые снимки позволяют измерить интенсивность света, который возникает в процессе, и сделать оценку изменения добычи. Естественно, получить доступ к снимкам и провести необходимые расчеты - непростая задача, но есть специализированные компании вроде OilX, которые этим занимаются и периодически раскрывают данные, которые затем попадают в СМИ и становятся известными широкой публике.

Естественно, на основе одних спутниковых снимков точно оценить объем добычи невозможно, но имея историческую статистику добычи с гранулярностью до месторождения за много лет и спутниковые снимки за это же время, можно найти достаточно точные закономерности и далее их использовать, чтобы оценивать изменения. Со временем такая оценка, вероятно, будет становиться менее точно, но как минимум в ближайшее время на нее можно опираться, чтобы оценивать динамику добычи нефти в России в условиях, когда официальной статистики нет.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Для клиентов Альфы

Если у вас есть брокерский счёт в Альфе с иностранными ценными бумагами, сегодня необходимо подать заявку на их перенос к другому брокеру. В противном случае бумаги останутся заблокированными в Альфе на неопределённый срок.

Ранее Альфа заявляла, что сама организует процесс и клиентам не нужно ничего делать, но в последний момент изменили решение.

Список доступных брокеров для переноса и детали по ссылке: https://alfabank.ru/lp/AI_transfer/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Илон Маск все-таки покупает Твиттер, причем по изначально озвученной цене - $54.2 за акцию. Правда сделку еще должны одобрить акционеры, но теперь, когда Совет Директоров компании поддерживает предложение Маска, это произойдет с высокой вероятностью. Теоретически сделка также может вызвать вопросы со стороны регуляторов, хотя формальных причин для этого нет - на конкуренцию сделка никак не влияет, так как у Маска нет других активов в этой сфере. Интересное развитие событий - сначала СД и менеджмент были против, но уступили в результате общественного давления.

Для сделки Маск использует $21 млрд собственных средств (для чего придется продать часть пакета акций Tesla), и еще $25.5 млрд в виде различных займов, в том числе под залог акций Tesla. Полные условия сделки по ссылке. Маск обещает привнести значительные изменения в работу Твиттер, включая борьбу с ботами, редактирование твитов, возможный отказ от рекламы для пользователей с платной подпиской и т.д.

Твиттер - с отрывом лучший в мире источник информации почти на любую тему, если уметь им пользоваться. Но в бизнесе, продукте и корпоративной культуре компании исторически было множество проблем, из-за которых он развивался намного медленнее, чем мог бы. Можно по разному относиться к Маску, но сложно спорить с тем, что компании, которыми он руководит, быстро развиваются и работают очень эффективно - достаточно сравнить текущие Tesla и SpaceX с тем, что было 5 или тем более 10 дет назад. Будет интересно посмотреть, как изменится Твиттер, если сделка будет успешно закрыта.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Российский рынок E-commerce продолжает быстро расти, в первую очередь за счет маркетплейсов

Недавно вышел рейтинг топ-100 крупнейших российских интернет-магазинов, который ежегодно публикует Data Insight. Несколько наблюдений:

- 1 и 2 место с отрывом занимают Wildberries и Ozon соответственно, их позиции вряд ли изменятся в ближайшие пару лет, так как сократить такой отрыв будет сложно

- Яндекс.Маркет и Aliexpress (без учета кросс-бордера) пока не входят в топ-5, но растут намного быстрее рынка и вероятно займут 3/4 место по итогам 2022 года

- E-commerce ресурсы Сбера пока не входят в топ-10, но если сложить СберМаркет и СберМегаМаркет, они были бы на 8 месте в общем рейтинге

- Универсальные маркетплейсы растут намного быстрее, чем рынок в целом. По итогам 2022 года WB, Ozon, Яндекс, Сбербанк и Aliexpress вероятно займут топ-5 мест в общем рейтинге (в случае Яндекса и Сбера экосистемы, так как E-commerce разбит не несколько проектов)

- Во многих категориях помимо маркетплейсов лидирующие позиции занимают в основном крупные оффлайн сети (электроника, FMCG, детские товары и т.д.), хотя есть и обратные примеры, где среди лидеров крупные онлайн площадки (например, одежда и обувь, здоровье)

Топ-10 игроков на картинке ниже, полный рейтинг по ссылке

Также уже начали выходить данные за первый квартал 2022 года:

- По оценкам АКИТ рынок онлайн торговли в России вырос на 64% к прошлому году (59% с учетом кросс-бордера). Правда стоит сказать, что на многие товары был повышенный спрос в конце февраля и марте, вероятно за весь 2022 год темпы роста будут ниже.
- Wildberries нарастил оборот до 289 млрд рублей, +95% к прошлому году
- E-commerce Яндекса вырос на 164% к прошлому году, в том числе Яндекс.Маркет на ~180%

@long_term_investments

#LTI_новости

Эта неделя была богатой на события, несколько интересных новостей:

1) Яндекс продает VK Дзен и Новости

Сумма сделки пока не раскрывается, но позже компании о ней объявят. Продажа во многом вынужденная - в текущей ситуации Яндекс хочет максимально дистанцироваться от политики, а Новости и Дзен невозможно развивать как нейтральные площадки. VK - очевидный покупатель, так как уже развивает подобные сервисы и находится под контролем Газпром-медиа.

Интересно в этой ситуации то, что основной трафик Дзен и особенно Новости получают за счет поиска и главной страницы Яндекса - без этого трафика их стоимость, вероятно, кратно ниже. Возможно в рамках сделки есть какая-то договоренность на тему трафика от Яндекса, либо Яндекс фактически спишет значимую часть инвестиций в сервисы. Посмотрим, как будут выглядеть продукты после закрытия сделки.

2) Яндекс и VK также отчитались за первый квартал 2022 года

Компании не проводили звонки с инвесторами, но в отчетах много интересных деталей и изменений. Отчеты совмещают сразу два периода - нормальное течение бизнеса до 24 февраля и кризисное время после. Позже сделаю разбор, но сходу заметно несколько моментов:

- Основной рекламный бизнес Яндекса показывает динамику намного лучше, чем у VK - выручка Поиска выросла на 25%, в то время как соц. сети VK прибавили только 9%, хотя интуитивно могло показаться, что VK является главным бенефициаром ухода западных соц. сетей с российского рынка
- У обеих компаний заметно снижение рентабельности и операционные убытки из-за выросших расходов
- Также у обоих бизнесов могут быть сложности с ликвидностью из-за наличия долга - ни Яндекс, ни VK сходу не могут погасить свои конвертируемые облигации и ведут переговоры с их держателями

3) Интеррос покупает 35% пакет акций TCS Group у траста Олега Тинькова

Владимир Потанин активно скупает подешевевшие активы в России - сначала выкупил Росбанк у французского Societe Generale, а теперь стал крупнейшим акционером Тинькофф Банка (который скоро сменит свое название, новое пока неизвестно). По слухам весь Росбанк оценили в 40-60 млрд рублей, что предполагает оценку всего 0.2-0.3 капитала. Сумма сделки с Олегом Тиньковым неизвестна, опять-таки ранее ходили слухи, что пакет могли оценить всего в $300 млн - кратно дешевле текущей оценки компании на Мосбирже.

По предварительной информации оферты миноритариям TCS Group не будет - вероятно из-за того, что компания зарегистрирована не в России. Пока неизвестно, будет ли Владимир Потанин пытаться объединять два новых банковских актива или они будут развиваться параллельно. Смена акционера обоих банков также повышает риск того, что на них будут наложены санкции, так как Владимир Потанин очевидно ближе к российской власти, чем Олег Тиньков. В то же время есть значимая вероятность, что наиболее жестких санкций вроде SDN удастся избежать, так как Владимир Потанин является крупнейшим акционером Норникеля, продукцию которого (особенно палладий) невозможно быстро заменить на мировом рынке.

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ снизил ставку

ЦБ сегодня снизил ставку с 17% до 14%, большинство аналитиков прогнозировали снижение до 15%. Также ЦБ озвучил ожидания по основном макроэкономическим параметрам в России на ближайшие 1-2 года:

1) Ожидают инфляцию 18-23% в 2022 году, но через год в апреле 2023 уже 10-12%, за 2023 год 5-7%, в 2024 году возврат к целевым 4%

2) Снижение ВВП в 2022 году на 8-10%, пик снижения придется на 4 квартал. В 2023 году прогнозируется от -3% до 0% из-за высокой базы 1 квартала 2022, к концу 2023 года ожидают частичное восстановление

3) Ожидают рекордный профицит торгового баланса в размере $145 млрд в 2022 году, затем снижение экспорта и рост импорта

4) Ориентиры по ставке: 12.5-14% в 2022 году, 9-11% в 2023, 6-8% в 2024.

ОФЗ уже заложили снижение ставки, вся кривая доходности для гос. облигаций сроком более года находится на уровне 10-10.5%. Лонг ОФЗ, особенно длинных, был одной из лучших идей на рынке, однако сейчас уже вряд ли стоит ожидать апсайд.

Ограничения на продажу расконвертированных в акции иностранных депозитарных расписок

Ранее некоторые участники рынка покупали у нерезидентов расписки с большим дисконтом, который мог составлять 30-50% от цена на Мосбирже, конвертировали их в акции и продавали на российском рынке.

Теперь же ЦБ ввел лимит на такие операции в объеме 0.2% в день, т.е. на то, чтобы реализовать на Мосбирже акции, полученные в ходе расконвертации расписок, понадобится около двух лет, если правила не изменятся. С одной стороны это позитивно для рынка в моменте, так как не будет сильного локального навеса, вероятно на этом российский рынок сильно вырос на этой неделе после значительной коррекции в течение апреля. Но глобально навес останется и будет по немного давить на котировки в условиях неликвидного рынка, просто будет размазан по времени.

@long_term_investments