#LTI_ideas #LTI_IPO

Сделал большую партию апдейтов по текущим открытым позициям за зарубежных рынках. Ранее 28 февраля я частично переформатировал портфель перед возможным ограничением на сделки с иностранными акциями, которое не подтвердилось после разъяснений ЦБ 18 марта.

Сейчас в зарубежном портфеле наибольшую долю занимают сырьевые компании, но есть и очень необычные истории вроде небольшой региональной американской авиакомпании, находящейся в процессе сворачивания и потенциальной ликвидации бизнеса.

1) 28 февраля продал Vertu Motors и ZIM, решил не переоткрывать позиции, соответственно, фиксирую их закрытие (по ценам на 28 февраля, когда продал акции, хотя сейчас акции стоят дороже):
- Vertu (идея 48, прибыль 24% за 10 месяцев): https://longterminvestments.ru/idea48/
- ZIM (идея 64, прибыль 7% за месяц): https://longterminvestments.ru/idea64/

Как всегда, после закрытия делаю посты публичными

2) Апдейты по активным идеям (доступны для подписчиков):

- Арбитражная идея №21: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea21/

- Арбитражная идея №22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

- Идея №61 (физический уран, SPUT): https://longterminvestments.ru/idea61/

- Идея №62 (PBR): https://longterminvestments.ru/idea62/

- Идея №63 (HRBR): https://longterminvestments.ru/idea63/

3) Закрыл в прошлую пятницу IPO IOT после окончания локапа, убыток 30%, символический в абсолюте (как всегда пост публичный): https://longterminvestments.ru/ipo-samsara/

Это было последнее IPO в портфеле, можно сказать ушла небольшая, но весьма прибыльная эпоха. Хотя в последние месяцы многие IPO закрылись в минус, общая прибыль с 2019 года получилась очень приличной, так что участие в них можно считать вполне успешным.

@long_term_investments

#LTI_база_знаний

Пост не совсем про инвестиции, но на актуальную для многих смежную тему - открытие зарубежного банковского счета в текущих реалиях: https://longterminvestments.ru/foreign-bank-accounts/

Описал текущее регулирование зарубежных счетов и транзакций в России, а также особенности и требования при открытии счета в нескольких странах. Пост для подписчиков.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Еще одна партия апдейтов по идеям:

1) Закрыл идею в Яндексе - пост публичный: https://longterminvestments.ru/idea59-yandex/

Акции продал еще 22 февраля, получилось достаточно случайно, хотел спекулятивно закрыть позицию перед торгами в США и затем откупить подешевле, но затем случилось 24 число. Решил пока не восстанавливать позицию, к тому же предыдущий тезис стал в значительной степени нерелевантен в текущих реалиях. Покупал акции осенью, поэтому получился большой убыток, в зависимости от того, брать цену на 22 февраля или текущую, 53% или 72% в долларах.

2) Пара апдейтов по активным позициям (продолжаю держать позиции):

Алибаба (публичная идея): https://longterminvestments.ru/idea-alibaba/
Идея №39: https://longterminvestments.ru/idea39/

3) Апдейт по арбитражной идее №22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

Это небольшая компания на LSE, которая торгуется с огромным дисконтом к ликвидным активам на балансе (текущий апсайд около 70%). Планирую интересную историю - написать менеджменту от лица группы инвесторов и побыть своего рода активистом, так как текущая политика явно не оптимальна с точки зрения создания акционерной стоимости. Посмотрим, выйдет ли из этого что-то или нет.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Давно ничего не писал про криптовалюты, но недавно было несколько интересных новостей, которые не смог обойти стороной.

1) Microstrategy (публичная компания с тикером MSTR) после того, как весь прошлый год скупала себе на баланс биткоины, причем преимущественно в долг (за счет займов и облигаций), решила пойти еще дальше. Компания заключила соглашение с Silvergate Bank, по которому взяла кредит под залог биткоинов на балансе... чтобы купить еще биткоинов :)

Если провести параллель, это то же самое, что взять потребительский кредит, завести деньги на брокерский счет, купить акций, а потом решить, что этого мало, и еще набрать плечи. Стоит ли говорить о том, что так делать не рекомендуется, особенно с такими волатильными активами как биткоин. Займ выдан на $205 млн под LTV 50%, т.е. если стоимость биткоинов в залоге упадет ниже $410 млн, нужно будет довнести обеспечение, погасить часть займа или получить маржин колл.

Когда CEO компании Майкл Сейлор начинал покупать биткоины в 2020 году при цене в районе $10 тысяч, используя часть большой подушки кэша на балансе компании, это выглядело нестандартным, немного рискованным, но достаточно интересным шагом. Сейчас, когда Microstrategy тратит на покупку биткоинов весь денежный поток, набрала долгов, а теперь еще и строит пирамидку, перезакладывая биткоины для новых покупок, Майкл Сейлор похож на человека с игровой зависимостью, который при получении зарплаты бежит спустить ее в казино, а когда деньги кончаются, идет обивать пороги МФО. Интересно, что борд Microstrategy до сих позволяет так делать (к вопросу о корпоративном управлении в некоторых публичных компаниях в США).

По законам жанра в какой-то момент цена биткоина должна резко снизиться, Microstrategy получить маржинколл по какому-то из займов, который заставит компанию распродать активы и еще сильнее обрушит стоимость биткоина, а затем цена должна улететь в космос, в то время как грустный Майкл Сейлор будет на это смотреть, защищаясь от кредиторов акционеров в судах из-за банкротства компании. Но посмотрим, как будет на самом деле.

2) Еще одна необычная история - недавно хакеры взломали блокчейн Ronin (совместимый с Ethereum), разработанный разработчиком игры Axie Infinity, и украли $625 млн (173 тысячи ETH по текущему курсу и 25 млн USDC). Новость о взломе появилась вчера, и в целом такие события в криптовалютном мире происходят регулярно, хотя взлом такого масштаба все равно необычен и является одним из самых больших в истории.

Но интереснее две других детали. Во-первых, средства были украдены еще 23 марта, но 6 дней это никто не замечал. Точнее были отдельные эксперты, которые спустя несколько дней заметили что-то неладное, но их никто не хотел слушать. Видимо разработчики игры решили, что часто проверять терминал кошелек нет смысла и раз в неделю будет достаточно, зашли на этой неделе и с удивлением обнаружили, что денег нет. Бывает.

Еще смешнее то, что взлом блокчейна Ronin не только почти никто не замечал 6 дней, но и токен игры AXS за это время сильно вырос в цене. Иными словами, если кто-то заметил одну из крупнейших хакерских атак в истории до официальной новости и решил зашортить токен AXS в расчете на обвал его стоимости на большую часть портфеля, то с высокой вероятностью получил маржин колл. Есть даже непроверенные слухи, что сам хакер потерял на этом деньги, так как не верил, что все будут так долго безразличны к происходящему (но конечно намного меньше, чем заработал на взломе).

Как говорил Кейнс, Markets can stay irrational longer than you can stay solvent. Хороший пример, что иногда даже владея, казалось бы, беспроигрышной инсайдерской информацией, можно потерять деньги.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю по итогам марта и дальнейшим планам: https://longterminvestments.ru/portfolio-01-04-2022/

Коротко результаты:
- Прибыль 18.5% в долларах и -2.5% в рублях в марте (в основном за счет укрепления рубля)
- Российская часть портфеля выросла за март на 13.5% в рублях (vs 4% ММВБ), зарубежная +5% в долларах (чуть лучше S&P 500)
- С начала года -9% в долларах и +5.5% в рублях, зарубежная часть активов +3.5% в долларах vs -6% S&P 500
- С начала отсчета 1 января 2020 +123% в долларах и 230% в рублях (намного лучше всех основных индексов)

Это уже второй серьезный кризис (первый - март 2020), который пройден без больших потерь (по крайней мере пока). Но как говорится, первый раз - удача, второй - совпадение. Надеюсь третий не подведет.

@long_term_investments

#LTI_база_знаний

Сделал апдейт поста про возможности открытия зарубежных банковских счетов для российских резидентов: https://longterminvestments.ru/foreign-bank-accounts/

Покрыто уже 6 стран с актуальной на текущей момент информацией. Думаю это уже один из самых подробных из всех существующих материалов на эту тему. Пост будет и далее обновляться и дополняться.

Также добавил информацию про виртуальные карты, которые которые позволяют оплачивать зарубежные сервисы или расплачиваться за рубежом.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_новости

Интересные новости - Илон Маск раскрыл, что владеет 9.2% долей в Twitter. Причем эта доля была на еще на 14 марта, возможно сейчас пакет даже больше. Учитывая котировки компании на тот момент Маск потратил на их покупку около $2.5-3 млрд. Эти деньги он выручил в прошлом году, продав часть своего пакета в Tesla - в основном для уплаты налогов, но осталась "сдача" на несколько миллиардов долларов.

Ранее Маск устроил на своей странице в Twitter опрос, придерживается ли компания принципов свободы слова (большинство проголосовало, что нет), и затем спросил, что с этим можно сделать - история тут. Интересно, что на этот момент у него уже был крупный пакет акций компании.

Теперь есть высокая вероятность, что Маск, имея большой пакет акций компании, начнет играть роль инвестора-активиста. Пока непонятно, какие у него цели, он вряд ли будет вмешиваться в операционную деятельность и его вряд ли сильно интересуют финансовые показатели компании, скорее всего предложения будут касаться политики модерации контента и продукта.

Еще один важный момент, что у Маска 80 млн подписчиков в Twitter и это его основной канал коммуникации с внешней аудиторией, а также фактически бесплатная и неограниченная реклама для Tesla и других его бизнесов, имеющая больший охват, чем любая ТВ-кампания. Так что косвенный финансовый интерес у Маска тоже есть.

Акции Twitter растут на пре-маркете на 30% - вероятно рынок ожидает каких-то позитивных изменений в компании. Это также наглядно показывает, насколько инвесторы верят в Маска. Интересно посмотреть, как будет развиваться ситуация.

@long_term_investments

#LTI_анонс

Сегодня в 18:00 по Москве на канале Газпромбанк Инвестиции обсудим российские технологические компании и их перспективы в текущих реалиях. Ссылка на стрим: https://t.me/gpb_investments?livestream

@long_term_investments

Запись стрима с Газпромбанк Инвестиции - подробно обсудили российские технологические компании и коротко прошлись по остальным секторам и общему взгляду на рынок.

Что происходит в технологическом секторе

Государство уже принимает меры, чтобы поддержать IT-отрасль. Возможно, появятся еще новые инициативы, которые улучшат бизнес-климат для компаний сектора. В эфире вместе с Ильей Воробьевым, частным инвестором и автором проекта Long Term Investments, обсудили и другие факторы, на которые стоит обратить внимание:

📌 особенности бизнеса Yandex, VK, OZON и других;
📌 риски, темпы роста и долговая нагрузка российских компаний, занятых в IT-отрасли;
📌 соотношение убыточных и прибыльных проектов внутри компаний.

Поговорили о возможных сценариях развития бизнесов и обсудили, стоит ли ждать большей определенности или же инвестировать прямо сейчас.

🎧 Слушайте в записи, если не успели на эфир.

#LTI_ideas

Две новых идеи и позиции в портфеле:

1) Идея №66: https://longterminvestments.ru/idea66/

Это производитель энергетического угля из Азии, который при текущей конъюнктуре зарабатывает огромную прибыль - FCF за 2022 год может быть больше текущей EV и далее доходы также вероятно будут на высоком уровне. Ожидаемые дивиденды за 2022 год минимум 20-30%, могут быть еще выше.

2) Идея №67: https://longterminvestments.ru/idea67/

Это небольшая нефтесервисная компания в США - высокие риски, но может быть кратный апсайд при позитивной конъюнктуре рынка.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Куда выгоднее вложить в рубли при снижении ставки

ЦБ снизил ставку до 17% с 20% ранее. Интересно, что решение было принято вне очередного заседания, ближайшее из которых намечено на 29 апреля. Возможно, на ближайшем заседании ставка будет еще снижена.

Если вы храните средства в рублях и не планируете их использовать в ближайшие месяцы, разумной стратегией будет открыть сейчас вклад в крупном банке на 3-6 месяцев и зафиксировать ставку - еще есть варианты со ставками 19-21% годовых. Вероятно, банки скоро их пересмотрят вниз. В некоторых банках также можно открыть вклад с возможностью пополнения в течение какого-то времени после открытия вклада, если нет возможности сразу положить всю сумму.

Интересно, что ОФЗ сейчас дают уже значительно более низкую доходность к погашению - около 14.2% для самых коротких 26209 до июля и ближе к 13% с погашением в конце 2022-начале 2023 года. Если вы храните свободный кэш в ОФЗ, не планируете его использовать в ближайшее время и можете вывести деньги с брокерского счета без уплаты налогов, то выгоднее временно переложить средства на депозиты.

@long_term_investments

#LTI_новости

ЦБ вчера вечером объявил о смягчении операций с валютой с 11 апреля

1) Главное - отменяется 12% комиссия на покупку иностранной валюты на бирже и через банки. Хорошая новость, это должно немного стабилизировать внутренний курс рубля на бирже относительно других валют. Ниже отдельно напишу, почему текущий курс уже не отражает реальность из-за различных ограничений.

2) Также теперь можно получить наличные евро со своих валютных счетов, открытых до 9 марта (ранее можно было получить только доллары). При этом сохраняется общий лимит в размере 10 тысяч долларов или эквивалент в евро по официальному курсу.

@long_term_investments

#LTI_интересное #LTI_макро

Рубль сильно укрепился к доллару и евро. Но насколько курс реален?

Рубль на этой неделе сильно укрепился на Мосбирже и вернулся на уровни февраля по отношению к доллару и даже укрепился относительно евро (76 рублей за доллар, 82.7 рубля за евро). А в моменте курс и вовсе был 71 руб./доллар и 77 руб./евро (первый график) . Однако важно понимать, что такая динамика в значительной степени вызвана валютными ограничениями, введенными в России, из-за которых курс значительно искажен.

Из-за чего рубль укрепляется:
1) Экспортеры конвертируют в рубли 80% валютной выручки, что создает постоянное предложение валюты на рынке, особенно в условиях высоких цен на энергоносители.
2) Импорт значительно снизился из-за прямых санкций, добровольного ухода многих западных компаний с рынка, разрывов логистических цепочек и т.д.
3) Нерезиденты "заперты" в российских активах и не могут их продать и конвертировать рубли в валюту
4) Комиссия на покупке валюты в размере 12% сильно ограничивала покупку валюты со стороны населения
5) Валютный контроль с жесткими ограничениями на снятие наличной валюты и вывод валюты в любой форме из страны лишает ее покупку на бирже или в банке большого смысла.

В каком-то смысле сейчас доллары и евро на брокерском или в банке счете это "внутриигровая валюта", которую нельзя вывести в значительном объеме и использовать по своему усмотрению, а правила ее использования все время меняются создателями "игры". Поэтому ее курс может не отражать реальную стоимость рубля по отношению к другим валютам.

А какой курс тогда отражает? Можно посмотреть на несколько альтернативных бенчмарков:

1) Помимо курс на Мосбирже есть оффшорный курс, по которому можно купить валюту, например, на брокерском счете в Interactive Brokers (второй график). Он в целом близок к курсу на Мосбирже, хотя обычно чуть дороже, а в отдельные моменты в марте сильно отклонялся от внутреннего курса. Но оффшорный рынок сейчас также не совсем релевантен из-за тех же валютных ограничений - там мало участников и очень ограниченная ликвидность.

2) Можно рассчитать рубля через кросс-курсы в других странах СНГ, где рубль имеет широкое обращение. Например, если менять рубли на доллары через банки в Армении, то получится курс 85-90 рублей за доллар. Это уже значительно больше, чем курс на Мосбирже, и сопоставимо с покупкой доллара с комиссией 12% или даже большей премией.

3) Наконец, можно посмотреть на курс рубля к USDT (самый популярный стейблкоин, т.е. криптовалюта, привязанная к доллару). Текущий курс, который предлагают обменники, примерно 92-95 рублей за USDT, что уже на 20-25% выше официального курса. До конца февраля разница с официальным курсом была минимальная, а затем начала постепенно увеличиваться. Основное отличие стейблконов и других криптовалют от долларов в банке или брокере в том, что для них нет "границ" и использовать можно почти в любой точке мира.

Иными словами, "реальный" курс рубля к доллару, евро и другим валютам, уже значительно отличается от курса на бирже, который сильно искажен различными мерами валютного контроля. Введение жестких ограничений могло действительно иметь смысл в первые дни/недели после 24 февраля, чтобы сбить панику и привести рынок в равновесие, но сейчас они уже скорее время экономике.

Отмена 12% комиссии на покупку валюты - хороший первый шаг, хочется надеяться, что и остальные меры валютного контроля будут как минимум ослаблены в обозримом будущем. Если этого не произойдет, текущие ограничения приведут к большому количеству искажений и проблем в экономике. Об этом поговорим в следующий раз.

@long_term_investments

#LTI_интересное #LTI_макро

В мире нарастают нестабильность и социальные волнения (1/2)

Одна из самых тревожных вещей, которая сейчас происходит в мире, заключается в росте глобальной нестабильности и неопределенности. Очень не хочется делать негативные прогнозы, но пока ситуация выглядит так, что 2022 год будет намного хуже, чем 2020. Не только в России, Украине и Белоруссии по понятным причинам, но и в большинстве других стран, и развитых, и особенно развивающихся.

Если посмотреть, что сейчас происходит в мире, то за последний месяц уже вспыхнули социальные волнения в разных частях планеты:

1) В Шри-Ланке глубокий экономический кризис - правительство ушло в отставку, на улицах массовые волнения. Причина в резком росте цен на продукты и топливо. Экономика страны за последние пару лет уже сильно пострадала из-за снижения потока туристов (коронавирус) и значительного снижения урожая внутри страны (неразумная политика властей по отказу от "неорганических" удобрений), а теперь находится на грани дефолта и коллапса.

Хотя официальная инфляция пока "всего" 18%, местная валюта за последний месяц обесценилась на 50%+, в стране уже экономят электричество (включают по расписанию), огромные многочасовые очереди на заправках, дефицит многих товаров первой необходимости и т.д.

2) В Перу массовые протесты и введен комендантский час в столице, население вступает в столкновения с полицией и мародерствует в магазинах. Причина та же - рост цен на базовые продукты, в первую очередь топливо и удобрения. Это при том, что официальная инфляция 6.8% (это меньше, чем в США и тем более в России), курс национальной валюты стабилен, т.е. если смотреть на официальную статистику, в экономике все в порядке.

3) В Европе также периодически случаются протесты, особенно в странах с менее благополучной экономикой вроде Греции. Правда стоит сказать, что европейцы в целом протестуют намного чаще и по разным поводам, и пока масштаб протестов достаточно ограниченный и не перерастает в массовые беспорядки. К тому же сейчас доминирующая информационная повестка в том, что кризисная ситуация вызвана действиями внешнего врага (России), что пока смягчает уровень недовольства населения.

4) Но Шри-Ланка и Перу - достаточно бедные и небольшие страны, которые не сильно влияют на глобальную картину мира, а Европа достаточно богата, чтобы сбивать протестные настроения субсидиями на товары первой необходимости и другими мерами в течение какого-то времени. Наверное самая неожиданная и серьезная с точки зрения потенциальных последствий ситуация в Китае.

В отличие от остального мира, который перевел коронавирус почти в разряд гриппа и снял большинство ограничений, Китай по-прежнему придерживается политики Zero-Covid. Стоит признать, что в последние два года она была достаточно успешной и позволяла стране в целом сохранить экономическую активность при минимальном количестве смертей из-за коронавируса.

Однако сейчас Zero-Covid дает сбой, так как омикрон распространяется значительно быстрее, чем предыдущие штаммы, а вакцины помогают в основном предотвратить тяжелое течение болезни и смерть, но не дают защиты от самого заболевания. Сначала его волна прошла через Гонконг, где за несколько недель переболела значительная часть населения города, а сейчас докатилась до многих других крупных китайских мегаполисов. В отличие от более либерального Гонконга, на территории остального Китая власти по-прежнему продолжают бороться с коронавирусом радикальными локдаунами.

Проблема в том, что городская инфраструктура перестала справляться с обеспечением запертых дома людей продуктами питания и другими предметами первой необходимости. Сервисы доставки, которые даже в первую волну ковидных локдаунов работали почти бесперебойно, перестали покрывать многие районы Шанхая. Весь поток информации в Китае, естественно, подвержен сильной цензуре, но даже по отрывочным сообщениям и видео местных жителей в Твиттере ситуация выглядит очень напряженной. Если интересно, можно посмотреть тут, тут, тут и тут.

@long_term_investments