#LTI_конкурс

Опубликован первый материал от подписчика, который участвует в конкурсе на лучшую аналитику. Евгений Кузнецов проанализировал американскую компанию Abiomed, которая производит сердечные насосы и другую продукцию для поддержки работы сердца.

Материал доступен для подписчиков сайта: https://longterminvestments.ru/abiomed-analysis/

Напоминаю, что в конкурсе может принять участие любой желающий. Авторы трех лучших материалов по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы (5000, 3000 и 2000 рублей за 1/2/3 место), все участники получат бонусную подписку на сайт на один месяц. Полные правила конкурса здесь: https://longterminvestments.ru/competition-feb-2020/

Ранее дедлайн для участия в конкурсе был до конца февраля, но так как количество материалов пока небольшое и часть находится в процессе написания/редактирования, продлеваю срок конкурса до конца марта.

Если вы хотите принять участие в конкурсе, напишите мне в личные сообщения.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Сегодня завершается прием заявок на участие в IPO Passage Bio. Сделал обзор компании и написал свое мнение об участии в IPO, доступно для подписчиков: https://longterminvestments.ru/ipo-passagebio/

Также сделал апдейт по позиции в IPO Schrödinger, в котором участвовал ранее: https://longterminvestments.ru/ipo-schrodinger/

#LTI_SDGR #LTI_PASG

@long_term_investments

#LTI_стратегия

На фоне распространения коронавируса за пределы Китая и коррекции на рынках сделал апдейт по текущей ситуации и коротко написал про изменения в портфеле (частично захеджировал позиции на американском рынке).

Доступно для подписчиков в продолжении исходного поста про коронавирус, который написал ровно месяц назад: https://longterminvestments.ru/coronavirus/

@long_term_investments

​​#LTI_новости_компаний

Яндекс вчера разместил конвертируемые облигации на 1.25 млрд долларов. Ранее на объявлении о выпуске облигаций котировки компании значительно упали, однако на фоне коррекции рынках сложно сказать, насколько выпуск облигаций на него повлиял.

Для начала коротко про сами облигации. Они размещены сроком на 5 лет, до 3 марта 2025 года, и имеют очень низкую купонную доходность, всего 0.75% годовых (в долларах). Ключевое отличие от обычных облигаций заключается в том, что при определенных условиях их можно конвертировать в акции Яндекса, т.е. по сути конвертируемые облигации похожи на конструкцию из обычных облигаций и длинного опциона на покупку акций.

Выпуск конвертируемых облигаций часто расценивается как негатив, так как предполагает возможное размытие существующих акционеров. Однако цена конвертации облигаций значительно выше текущей цены акций - $60.07, премия 47.5% к средней цене акций 25 февраля. т.е. держателям облигаций будет выгодно из конвертировать только если котировки Яндекса вырастут минимум в 1.5 раза, а у Яндекса есть права не выпускать дополнительные акции, а выплатить эквивалент в денежной форме. Даже если все держатели облигаций конвертируют их в акции, максимальный объем размытия составит около 6%, что не так много на интервале 5 лет. Поэтому не думаю, что для акционеров Яндекса выпуск облигаций несет значимые риски.

Другой вопрос - зачем Яндексу нужны деньги. Менеджмент дает очень расплывчатые объяснения потенциальных источников расходов - байбеки, капекс и M&A. При этом у Яндекса уже на счетах лежит более миллиарда долларов и нет долга, т.е. если Яндекс не планирует какие-либо крупные сделки, то собственных средств должно быть более чем достаточно на любые разумные расходы.

Какие потенциальные крупные сделки могут быть интересны Яндексу? Наиболее очевидными вариантами могут быть выкуп доли Uber в Яндекс.Такси перед IPO (сейчас у Яндекса 59%) и/или выкуп доли Сбербанка в СП e-commerce (у Яндекса 45%) или Яндекс.Деньгах (у Яндекса 25% + 1 акция) - ходят слухи, что отношения Яндекса и Сбера не ладятся. Я сомневаюсь, что Яндекс наметил какую-то крупную сделку на международном рынке, а на российском сходу не придумал компаний стоимостью 1-2 млрд долларов, которые могли бы быть интересны Яндексу.

На мое мнение относительно акций Яндекса выпуск конвертируемых облигаций никак не повлиял, продолжаю держать акции компании в преддверии двух потенциальных сильных драйверов в этом году - IPO Яндекс.Такси и включения в индекс MSCI в ноябре. Пока не докупал акции на падении (есть "народная мудрость", что не стоит ловить падающие ножи), но рассматриваю увеличение позиции после того, как ситуация на рынках немного успокоится.

#LTI_YNDX

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейты на сайте сразу по трем идеям после выхода отчетностей компаний (все отчитались в среду после закрытия торгов)

Nutanix: https://longterminvestments.ru/idea-nutanix/
Square: https://longterminvestments.ru/idea-square/
Идея №11: https://longterminvestments.ru/idea11/

#LTI_SQ #LTI_NTNX

@long_term_investments

Пара графиков о текущей коррекции

Первый - VIX, индекс волатильности S&P 500. Он находится сейчас почти на максимальных уровнях за всю свою историю с 1990 года, выше был только осень 2008 года во время финансового кризиса, когда банкротился Lehman Brothers.

Второй - сам индекс S&P 500. Несмотря на то, что падение рынка в последние кажется очень жестким, на самом деле котировки откатились только до уровня начала октября 2019 года, т.е. всего лишь обратно отыграли рост за последние 4 месяца.

На мой взгляд, это говорит о следующем. Текущие темпы беспрерывного падения рынка вряд ли еще долго сохранятся и если в ближайшие дни не будет дальнейшего резкого обострения ситуации с коронавирусом, любая позитивная новость может стать поводом для локального отскока или, как минимум. замедления темпов падения.

Однако глобально после текущей коррекции нельзя сказать, что рынок стал дешевым, а текущий коронавирус, вероятно, окажет намного более сильный негативный эффект на экономику, чем предыдущие эпидемии, из-за своего масштаба, и оценить продолжительность и величину ущерба пока не представляется возможным.

Самое страшное во время коррекций - не сам факт падения, а его скорость, так как мозг невольно экстраполирует тренд и рисует картину, как счет быстро тает за считанные недели. С этой точки зрения не стоит переживать и распродавать активы в ожидании дальнейшего обвала. Однако и использовать все свободные средства или тем более плечи для выкупа текущего падения я бы точно не советовал - текущая коррекция пока не настолько велика, чтобы цены акций стали очень интересными для покупки, а риски все еще значительные.

P.S. Некоторые инвесторы недоумевают, какое отношение коронавирус имеет к компаниям на российском рынке и почему падают акции с высокой дивдоходностью, ориентированные на внутренний рынок. Даже без учета цен на нефть (если они останутся на текущем уровне, наша экономика будет чувствовать не лучшим образом), есть более простое объяснение.

Во время повышенной волатильности инвесторы всегда выводят средства из активов с повышенным уровнем риска, к которым относятся любые рублевые активы и сам рубль, курс которого в такой ситуации будет падать. Дивидендная доходность условно 10% в рублях интересна только в случае, если курс рубля относительно стабилен. Если прогноз курса доллара на конец года будет, например, 75 рублей, дивидендная доходность 10% в рублях уже не выглядит привлекательной. Поэтому не стоит считать наш рынок тихой гаванью из-за высокой дивидендной доходности и низких мультипликаторов, в случае продолжения глобальной коррекции на нашем рынке она тоже отразится.

@long_term_investments

#LTI_конкурс

Опубликован новый материал от подписчика, который участвует в конкурсе на лучшую аналитику. Андрей Затенацкий проанализировал американскую биотех компанию Gilead Sciences.

Материал доступен для подписчиков сайта: https://longterminvestments.ru/gilead-sciences-analysis/

Напоминаю, что в конкурсе может принять участие любой желающий. Авторы трех лучших материалов по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы (5000, 3000 и 2000 рублей за 1/2/3 место), все участники получат бонусную подписку на сайт на один месяц. Полные правила конкурса здесь: https://longterminvestments.ru/competition-feb-2020/

Конкурс продлится до конца марта, если вы хотите принять участие, напишите мне в личные сообщения.

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Написал небольшую колонку для РБК Quote о базовых принципах диверсификации портфеля акций на американском рынке: https://quote.rbc.ru/news/article/5e4d901c9a79476f770e5424

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю.

@long_term_investments

#LTI_альтернативный_портфель

Традиционный ежемесячный апдейт про альтернативный (крипто) портфель, который ведется с июля 2017 года.

В феврале альтернативный портфель снизился на 7% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета (31 июля 2017) - 283% по крипто портфелю (187% у биткоина). Доходности в долларах. 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

В феврале биткоин на время преодолел отметку $10000, однако за последнюю неделю скорректировался на 15% на фоне общей коррекции на мировых рынках. В отличие от нескольких предыдущих небольших коррекций на фондовом рынке в этот раз биткоин не вел себя как защитный актив, однако справедливости ради на прошлой неделе падали фактически все активы кроме американских гос облигаций, включая золото, поэтому, наверное, было бы странно ожидать какую-либо другую динамику. Тем не менее, с начала года доходность все еще составляет 20% в долларах (30% в рублях), один из лучших показателей среди всех классов активов.

Ничего особо нового за месяц не произошло, глобальный тезис инвестиций в биткоин не изменился. Считаю его одной из лучших инвестиционных возможностей среди всех классов активов по двум основным причинам:

1) Очень предсказуемая, низкая и падающая эмиссия (в мае сократится еще вдвое в результате халвинга, который происходит раз в 4 года) на фоне бесконечно работающих печатных станков по всему миру

2) Растущий интерес институциональных инвесторов и улучшающаяся технологическая инфраструктура, которая позволяет им получить экспозицию на новый класс активов с меньшими издержками и рисками

В то же время нужно иметь в виду, что биткоин очень волатилен, как любой новый класс активов, который на текущем этапе не имеет "твердой" фундаментальной оценки, а также имеет ряд специфических рисков, включая регулирование, возможные манипуляции ценой и т.д.

@long_term_investments

​​#LTI_итоги_месяца

В феврале портфель -4.5%, индекс ММВБ с дивидендами -9.4%. Накопленная динамика с начала отсчета (18 июля 2017) +79.8% по портфелю vs +64.4% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

Несмотря на значительную коррекцию рынка за последнюю неделю портфель остался в небольшом плюсе с начала года (+3%) за счет предыдущей накопленной доходности. Я пока не предпринимал никаких действий с портфелем, так как доля кэша небольшая, а коррекция пока не очень сильная и цены откатились всего на несколько месяцев назад.

Кроме того, на мой взгляд сохраняются существенные риски, что негативный эффект от коронавируса еще не полностью отыгран и после локального отскока коррекция может продолжиться. Люди, которые сравнивают текущий вирус с гриппом и не придают ему значения, сильно недооценивают как потенциал его распространения, так и масштаб вероятного экономического ущерба по всему миру, даже если он ограничится парой кварталов.

Я не планирую распродавать текущий портфель и выходить в кэш, но возможно частично ребалансирую позиции и/или частично захеджирую экспозицию на рынок в целом, особенно если будет значительный отскок в ближайшее время. Как всегда, буду писать об изменениях в портфеле по ходу дела.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю на зарубежных рынках: результаты и действия за февраль и планы на ближайшее время. Доступно для подписчиков: https://longterminvestments.ru/portfolio-03-03-2020/

Также сделал апдейт по идее №14: https://longterminvestments.ru/idea14/

@long_term_investments

#LTI_проект

Количество активных подписчиков на сайте https://longterminvestments.ru/ за февраль выросло на 57% и превысило 200 человек. Коррекция на рынках ни по чем :) Очень рад такой динамике.

Пользуясь случаем, расскажу/напомню про актуальные возможности, которые есть для действующих и потенциальных подписчиков.

1) Конкурс с денежными призами за качественную аналитику

Любой желающий может написать материал для сайта с анализом любой компании/индустрии на зарубежных рынках (для этого не обязательно иметь подписку на сайт). Все участники получат бесплатный месяц доступа к сайту, авторы трех лучших статей по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы (5000/3000/2000 рублей за 1/2/3 место). Конкурс проходит до конца марта, полные условия здесь: https://longterminvestments.ru/competition-feb-2020/

В рамках конкурса уже опубликованы два отличных обзора, доступные для подписчиков сайта:
Abiomed: https://longterminvestments.ru/abiomed-analysis/
Gilead Sciences: https://longterminvestments.ru/gilead-sciences-analysis/

Если вы хотите принять участие в конкурсе, напишите мне в личные сообщения.

2) Одной из фишек сайта, на мой взгляд, являются идеи, которые позволяют получить не очень большую в абсолютных значениях, но *почти* гарантированную прибыль с очень высокой доходностью на вложенный капитал (для этого нужен брокерский счет в Interactive Brokers). Описывал здесь, за счет чего это возможно: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

За последние несколько месяцев были успешно закрыты две подобные идеи, которые принесли в сумме около $600, что эквивалентно 6 годам (!) подписки на сайт:
- https://longterminvestments.ru/idea6/ (+$95)
- https://longterminvestments.ru/idea12/ (+$494)

До 9 марта активна еще одна похожая идея, которая имеет чуть более высокие риски, но и большую потенциальную доходность - до $1100 менее чем за 2 недели (до 7.5% на вложенный капитал): https://longterminvestments.ru/idea14/

3) На сайте есть раздел, посвященный IPO: https://longterminvestments.ru/ipo/

Я анализирую все (или почти все) размещения на американском рынке, которые доступны российским инвесторам. За последний год участвовал в 14 IPO, 13/14 в плюсе, средняя доходность 59% в долларах за 3 месяца с учетом комиссий. Доходность по портфелю IPO составила 106% в долларах за 9 месяцев 2019 года.

Участие в IPO имеет значительные ограничения и риски и недоступно через большинство крупных брокеров (самый подходящий из доступных - Фридом Финанс), однако это одна из статистически доказанных и логически объяснимых неэффективностей рынка, которую можно использовать в свою пользу при грамотном подходе.

4) Инвест идеи: https://longterminvestments.ru/ideas/

Сейчас на сайте активны 7 долгосрочных, 2 среднесрочные и 2 краткосрочные идеи, которые я сам держу в портфеле и подробно описывал их логику

6/7 долгосрочных идей доступны на СПб бирже широкому кругу инвесторов, для краткосрочных и среднесрочных идей нужен счет в Interactive Brokers.

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Во вторник ФРС объявил об экстренном снижении ставки сразу на 0.5%, не дожидаясь заседания FOMC, которое состоится всего через две недели, 17-18 марта.

Это достаточно редкий случай - за последние 25 лет было 7 экстренных понижений ставки (1 раз на 0.25%, 5 раз на 0.5%, 1 раз на 0.75%), причем эти случаи были сгруппированы вокруг трех событий:

1998 год - сильный кризис в развивающихся странах (включая дефолт в России). США тот кризис фактически не задел, не считая банкротство известного хедж-фонда Long Term Capital Management, поэтому экономика и рынок продолжили расти и ставку больше экстренно не понижали.

2001 год - рецессия в США после краха пузыря дот комов + террористическая атака 11 сентября. Было три последовательных экстренных снижения ставки.

2007-2008 год - финансовый кризис, крупнейший со времен великой депрессии. Было три последовательных экстренных снижения ставки.

Интересно посмотреть на то, как реагирует фондовый рынок на понижение ставки. По статистике в течение недели после снижения он в среднем показывал рост (снижение ставки позитивно для экономики и фондового рынка при прочих равных). Однако на интервале 1 года рынок в среднем снижался почти на 10%, хотя в обычный год в среднем растет почти на те же самые 10%, т.е. год после экстренного снижения ставки почти на 20% хуже обычного года.

Естественно, стоит иметь в виду, что выборка очень ограниченная и на ее основе не стоит экстраполировать какие-то тренды и делать выводы. Однако на мой взгляд, это важный сигнал, который должен насторожить инвесторов, особенно тех, кто считает, что коронавирус - это просто грипп. ФРС ни разу за последние десятилетия не понижал ставку "просто так" - каждый раз для этого были весомые причины, которые в 2 из 3 случаев заканчивались рецессией в экономике.

Это не означает, что нужно распродавать все активы и сидеть в кэше в ожидании обвала рынка, однако чего точно не стоит делать на мой взгляд в такой ситуации - это использовать все свободные средства для покупки акций, которые скорректировались всего на 10-15%, зачастую от исторических пиков. И уж точно не стоит закупаться на плечи с учетом текущих рисков.

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

На фоне распространения коронавируса акции многих компаний значительно скорректировались и зачастую в такие моменты можно выгодно купить интересные долгосрочные идеи. Проанализировал компанию Tripadvisor, акции которой с начала года подешевели более чем на 20% (доступны на СПб бирже).

Tripadvisor стоит дешево для IT-компании, EV/EBITDA = 12 и EV/FCF = 9. Однако это тот случай, когда анализа финансовых показателей и мультипликаторов недостаточно и нужно глубже разобраться в бизнесе компании, чтобы сделать выводы о его перспективах.

Подробный обзор на сайте, доступен для подписчиков: https://longterminvestments.ru/analysis-tripadvisor/

#LTI_TRIP

@long_term_investments

​​#LTI_стратегия

Многие инвесторы считают, что покупать "дорогие" по мультипликаторам акции не выгодно и при выборе компаний в портфель делают основной фокус на их сравнительном анализе по популярным мультипликаторам типа P/E или EV/EBITDA. Такой подход может работать, когда речь идет об очень похожих компаниях из одной индустрии (например, Северсталь, НЛМК и ММК), но подобные случаи достаточно редки.

Если говорить о рынке в целом, такой подход в корне не верный с точки зрения инвестиций, так как не учитывает ключевой фактор долгосрочного увеличения стоимости акций - рост бизнеса. Растущие компании, как правило, стоят дороже аналогов, из-за чего отталкивают многих инвесторов. Однако, как показывает практика, рынок все равно часто недооценивает растущие бизнесы и на самом деле они стоят дешевле, чем должны.

Нашел очень интересную статистику на эту тему. В таблице ниже приведен P/E компаний из индекса Dow Jones в 1995 году, а также "теоретический" P/E, который на самом деле должен был быть, чтобы все компании показали одинаковую доходность к 2012 году, 8% в год с учетом дивидендов (примерно на уровне рынка за этот период).

Если взять 5 самых дорогих по P/E (25-31) компаний из индекса Dow Jones в 1995 году (Home Depot, Chevron, Microsoft, UnitedHealth, Cisco), они все показали рост в 2.5-3 раза выше целевых 8%, и на самом деле должны были оцениваться рынком в 1995 году исходя из P/E 68-77!

Если же взять самые дешевые компании с P/E в пределах 10 (Bank of America, JPMorgan Chase, Intel, Alcoa, Caterpillar, Du Pont), то 4/6 компаний показали доходность меньше целевых 8% и в 1995 году их справедливые мультипликаторы должны были быть еще ниже!

Это, естественно, не значит, что нужно покупать в портфель только компании с высокими мультипликаторами. Но этот пример отлично демонстрирует факт, что мультипликаторы - не главный фактор при поиске компаний для инвестиций, а хорошие растущие компании должны торговаться с большой премией. Именно по этой причине я всегда трачу много времени на то, чтобы разобраться в бизнесе компании и понять его долгосрочные перспективы, и никогда не выкидываю компании из рассмотрения только из-за того, что они "дорого стоят".

Например, на мой взгляд, Square с P/E = 96 намного интереснее для инвестиций, чем Bank of America с P/E = 10, а Amazon c P/E = 85 намного привлекательнее, чем Macy's с P/E = 6.6, и на длинном временном горизонте доходность от инвестиций в Amazon и Square будет намного выше, хотя очень многие инвесторы сразу выкинут их из рассмотрения, просто увидев мультипликаторы.

Чтобы не отбрасывать интересные бизнесы из-за их оценки, есть один простой совет - всегда начинайте анализ любой компании с детального рассмотрения бизнеса, рынка, конкурентов, клиентов и т.д., и только потом, когда у вас появилось хорошее понимание бизнеса компании, смотрите на динамику ее акций и мультипликаторы. В таком случае ваш анализ будет намного более объективным, а результат инвестиций на длинном временном горизонте, скорее всего, будет значительно лучше.

@long_term_investments

#LTI_анонс

Сегодня с 20:20 до 20:50 буду рассказывать про возможности для инвестиций на американском фондовом рынке в рамках онлайн конференции Fundin. Другие спикеры будут выступать с 19:00 до 21:30.

Онлайн участие бесплатное, запись можно будет приобрести отдельно у организаторов. Подробности, программа и регистрация по ссылке: http://bit.ly/onlineconf-3-6-march

@long_term_investments