#LTI_стратегия
Вчерашний пост вызвал большое количество откликов (что отлично), поэтому распишу более развернуто несколько мыслей:
1) Когда я пишу, например, что в будущем люди будут есть мясо, выращенное в лаборатории, я имею в виду не то, что все поголовно будут это делать (и тем более что это будут делать конкретно те, кто читает пост), а то, что "лабораторное" мясо, по моему мнению, займет значимую часть рынка в будущем (сроки предсказывать не возьмусь). И, естественно, это не безусловное утверждение, а прогноз вероятного сценария развития событий на основе моего ограниченного понимания доступной в настоящий момент ограниченной информации, который может не сбыться по 1000 разных причин. Это касается фактически всех прогнозов, про которые я пишу (если прямо не написано противоположное).
2) Когда я пишу, что долгосрочная судьба текущих ритейлеров или каких-то других компаний под вопросом, я не утверждаю, что они обязательно исчезнут. Суть тезиса в том, что сейчас условному Магниту или Х5 не нужно делать что-то сильно инновационное, чтобы расти (и тем более чтобы сохранять текущие позиции), у них есть преимущество за счет большего масштаба (и, соответственно, более низких закупочных цен), и им нужно просто быть не хуже конкурентов с точки зрения понятных и привычных операционных процессов (выбор локаций, управление ассортиментной матрицей, ценовой политикой, дистрибуцией и т.д.). На текущем рынке этого уже хватит, чтобы их было очень сложно потеснить.
В будущем сам процесс покупки продуктов и повседневных товаров, вероятно, кардинально поменяется. Опять-таки, я не утверждаю, что все магазины исчезнут и умные дроны будут автоматически доставлять продукты в умные холодильники по автоматическому заказу умных домашних помощников. Но то, что доля физического ритейла через какое-то время начнет падать и в будущем будет значительно ниже, чем сейчас, и формат самих магазинов сильно изменится, у меня почти не вызывает сомнений. А это значит, что текущим игрокам уже будет недостаточно просто хорошо построить операционные процессы, им нужно будет кардинально менять бизнес модель, чтобы хотя бы сохранить свои позиции, а это на порядок более сложная задача, чем оптимизация привычных и понятных процессов.
Когда рынок проходит радикальную трансформацию, выживают обычно немногие - в истории есть куча примеров, например, индустрия проката и почтовой рассылки DVD-дисков (лет 15 назад это был огромный многомиллиардный рынок, по крайней мере в США). Есть, конечно, Netflix, который начинал с рассылки DVD-дисков по почте, но смог радикально трансформировать бизнес и превратился в технологического гиганта. Но это исключение из правил, большая часть компаний на рынке не смогла адаптироваться и исчезла, включая лидеров индустрии с миллиардными оборотами и значительными ресурсами (см. пример Blockbuster на графике). Или посмотрите на динамику бизнеса таксопарков после того, как в их город приходят Uber и другие агрегаторы - у большинства резко все становится очень плохо, хотя до этого они вполне успешно работали многие десятилетия.
Возвращаясь ко вчерашним примерам, я думаю, что трансформация рынка продовольствия (как с точки зрения производства, так и с точки зрения ритейла) будет более медленной и менее радикальной, чем в случае с такси или DVD-дисками. Но она неминуемо произойдет, и к ней будут готовы далеко не все. Даже на стабильном и растущем рынке есть примеры крупных и успешных в прошлом компаний, которые банкротятся, те же Седьмой Континент и Техносила, если говорить про российский ритейл. В период трансформации рынка "уровень смертности" будет намного выше, и от исчезновения не защищен никто, включая текущих безусловных лидеров, позиции которых сейчас кажутся почти непоколебимыми. Поэтому "люди всегда будут есть" не равно "текущий бизнес Русагро, Фосагро и Магнита всегда будет нужен". А что по факту произойдет с их бизнесом через 10-20 лет, я, естественно, прогнозировать не возьмусь, по крайней мере сейчас.
Чтобы пост не был слишком длинным, часть про интересные идеи для долгосрочных инвестиций напишу завтра.
Вчерашний пост вызвал большое количество откликов (что отлично), поэтому распишу более развернуто несколько мыслей:
1) Когда я пишу, например, что в будущем люди будут есть мясо, выращенное в лаборатории, я имею в виду не то, что все поголовно будут это делать (и тем более что это будут делать конкретно те, кто читает пост), а то, что "лабораторное" мясо, по моему мнению, займет значимую часть рынка в будущем (сроки предсказывать не возьмусь). И, естественно, это не безусловное утверждение, а прогноз вероятного сценария развития событий на основе моего ограниченного понимания доступной в настоящий момент ограниченной информации, который может не сбыться по 1000 разных причин. Это касается фактически всех прогнозов, про которые я пишу (если прямо не написано противоположное).
2) Когда я пишу, что долгосрочная судьба текущих ритейлеров или каких-то других компаний под вопросом, я не утверждаю, что они обязательно исчезнут. Суть тезиса в том, что сейчас условному Магниту или Х5 не нужно делать что-то сильно инновационное, чтобы расти (и тем более чтобы сохранять текущие позиции), у них есть преимущество за счет большего масштаба (и, соответственно, более низких закупочных цен), и им нужно просто быть не хуже конкурентов с точки зрения понятных и привычных операционных процессов (выбор локаций, управление ассортиментной матрицей, ценовой политикой, дистрибуцией и т.д.). На текущем рынке этого уже хватит, чтобы их было очень сложно потеснить.
В будущем сам процесс покупки продуктов и повседневных товаров, вероятно, кардинально поменяется. Опять-таки, я не утверждаю, что все магазины исчезнут и умные дроны будут автоматически доставлять продукты в умные холодильники по автоматическому заказу умных домашних помощников. Но то, что доля физического ритейла через какое-то время начнет падать и в будущем будет значительно ниже, чем сейчас, и формат самих магазинов сильно изменится, у меня почти не вызывает сомнений. А это значит, что текущим игрокам уже будет недостаточно просто хорошо построить операционные процессы, им нужно будет кардинально менять бизнес модель, чтобы хотя бы сохранить свои позиции, а это на порядок более сложная задача, чем оптимизация привычных и понятных процессов.
Когда рынок проходит радикальную трансформацию, выживают обычно немногие - в истории есть куча примеров, например, индустрия проката и почтовой рассылки DVD-дисков (лет 15 назад это был огромный многомиллиардный рынок, по крайней мере в США). Есть, конечно, Netflix, который начинал с рассылки DVD-дисков по почте, но смог радикально трансформировать бизнес и превратился в технологического гиганта. Но это исключение из правил, большая часть компаний на рынке не смогла адаптироваться и исчезла, включая лидеров индустрии с миллиардными оборотами и значительными ресурсами (см. пример Blockbuster на графике). Или посмотрите на динамику бизнеса таксопарков после того, как в их город приходят Uber и другие агрегаторы - у большинства резко все становится очень плохо, хотя до этого они вполне успешно работали многие десятилетия.
Возвращаясь ко вчерашним примерам, я думаю, что трансформация рынка продовольствия (как с точки зрения производства, так и с точки зрения ритейла) будет более медленной и менее радикальной, чем в случае с такси или DVD-дисками. Но она неминуемо произойдет, и к ней будут готовы далеко не все. Даже на стабильном и растущем рынке есть примеры крупных и успешных в прошлом компаний, которые банкротятся, те же Седьмой Континент и Техносила, если говорить про российский ритейл. В период трансформации рынка "уровень смертности" будет намного выше, и от исчезновения не защищен никто, включая текущих безусловных лидеров, позиции которых сейчас кажутся почти непоколебимыми. Поэтому "люди всегда будут есть" не равно "текущий бизнес Русагро, Фосагро и Магнита всегда будет нужен". А что по факту произойдет с их бизнесом через 10-20 лет, я, естественно, прогнозировать не возьмусь, по крайней мере сейчас.
Чтобы пост не был слишком длинным, часть про интересные идеи для долгосрочных инвестиций напишу завтра.
#LTI_стратегия
Вторая часть про глобальные тренды - сферы, которые гарантированно или почти гарантированно будут расти, и как этот рост можно попробовать отыграть через фондовый рынок. Сразу оговорюсь, что я рассматриваю глобальный рынок, в России, к сожалению, опций немного, но изредка они есть.
1) Рост объема данных
Количество данных в мире растет каждый год огромными темпами и в среднем удваивается каждые два года (т.е. CAGR около 40%). И быстрый рост гарантированно будет продолжаться еще много десятилетий (сложно даже придумать сценарий развития мира, где тренд развернется, если исключить экстремальные варианты типа третьей мировой или глобального природного катаклизма). В России единственный косвенный вариант ставки на этот тренд - Яндекс (+Mail.ru на LSE). В мире выбор намного шире, самые очевидные:
а) Оборудование для работы с данными - их нужно где-то хранить, и как-то обрабатывать. Поэтому вместе с ростом объема данных гарантированно будет расти рынок памяти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Micron) и вычислений (это одна из причин нахождения в моем портфеле Nvidia).
б) Инфраструктура для работы с данными, например, облачные сервисы, которые тоже будут гарантированно расти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Alibaba, у которой половина китайского облачного рынка и CAGR этого сегмента около 100%).
в) Самый разнообразный софт для работы с данными
г) Различные устройства для сбора и передачи первичных данных - датчики, сенсоры, специализированные микрочипы и т.д.
2) Рост e-commerce и онлайн услуг/контента
Доля онлайн торговли неминуемо будет расти еще много лет темпами, намного опережающими рынок в целом, и отъедать объем продаж у физического ритейла. Сюда же можно отнести перенос оказания части услуг в онлайн - это касается, например, медицины и образования (естественно, люди продолжат ходить в больницы, школы и университеты в обозримом будущем, но доля онлайн сегмента будет расти намного быстрее, тем более с текущей очень низкой базы). Сюда же можно отнести рост потребления онлайн контента.
В России, кстати, можно сделать простую и понятную ставку на рост e-commerce, а именно Qiwi (это основная причина нахождения компании в моем портфеле). Глобально вариантов, естественно, намного больше - онлайн-ритейлеры и маркетплейсы типа Amazon и Alibaba, платежная инфраструктура типа Square и Paypal, производители и дистрибьюторы контента типа Facebook и Netflix и т.д.
3) Рост доли здравоохранения в экономике развитых стран
Население развитых стран стареет, и чем старше человек, тем больше в его потребительской корзине доля медицины. Так как здравоохранение - уже многотриллионная индустрия, рост в целом не может быть очень быстрым, но он будет явно выше, чем в среднем рост ВВП развитых стран. Быстрее рынка здравоохранения в целом будет расти спрос на лекарства и услуги, которые помогают при болезнях, свойственных в основном пожилому населению, например, сердечно-сосудистых заболеваниях, раке, альцгеймере и т.д.
В России и сам тренд под вопросом из-за специфической структуры экономики и низкого благосостояния большинства пожилых людей, и публичных компаний фактически нет, кроме в какой-то степени Протека. На западе есть сотни компаний, занимающихся разработкой лекарств и медицинского оборудования, оказанием медицинских услуг и т.д.
Можно привести в пример еще ряд трендов, но думаю общий посыл понятен - это глобальные тренды, которые фактически гарантированно будут длиться 10-20+ лет, независимо от экономических циклов или политических решений. Их не сложно предсказать, основной вопрос - как на них заработать. Если рынок понимает перспективы роста индустрии, он заранее закладывает это в цену акции компании - поэтому, например, Амазон стоит почти как весь остальной американский ритейл вместе взятый, несмотря на весьма скромную долю общего рынка. Кроме того, далеко не факт, что на растущем рынке будет расти бизнес конкретных компаний - они вполне могут проиграть борьбу конкурентам.
Вторая часть про глобальные тренды - сферы, которые гарантированно или почти гарантированно будут расти, и как этот рост можно попробовать отыграть через фондовый рынок. Сразу оговорюсь, что я рассматриваю глобальный рынок, в России, к сожалению, опций немного, но изредка они есть.
1) Рост объема данных
Количество данных в мире растет каждый год огромными темпами и в среднем удваивается каждые два года (т.е. CAGR около 40%). И быстрый рост гарантированно будет продолжаться еще много десятилетий (сложно даже придумать сценарий развития мира, где тренд развернется, если исключить экстремальные варианты типа третьей мировой или глобального природного катаклизма). В России единственный косвенный вариант ставки на этот тренд - Яндекс (+Mail.ru на LSE). В мире выбор намного шире, самые очевидные:
а) Оборудование для работы с данными - их нужно где-то хранить, и как-то обрабатывать. Поэтому вместе с ростом объема данных гарантированно будет расти рынок памяти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Micron) и вычислений (это одна из причин нахождения в моем портфеле Nvidia).
б) Инфраструктура для работы с данными, например, облачные сервисы, которые тоже будут гарантированно расти (это одна из причин нахождения в моем портфеле Alibaba, у которой половина китайского облачного рынка и CAGR этого сегмента около 100%).
в) Самый разнообразный софт для работы с данными
г) Различные устройства для сбора и передачи первичных данных - датчики, сенсоры, специализированные микрочипы и т.д.
2) Рост e-commerce и онлайн услуг/контента
Доля онлайн торговли неминуемо будет расти еще много лет темпами, намного опережающими рынок в целом, и отъедать объем продаж у физического ритейла. Сюда же можно отнести перенос оказания части услуг в онлайн - это касается, например, медицины и образования (естественно, люди продолжат ходить в больницы, школы и университеты в обозримом будущем, но доля онлайн сегмента будет расти намного быстрее, тем более с текущей очень низкой базы). Сюда же можно отнести рост потребления онлайн контента.
В России, кстати, можно сделать простую и понятную ставку на рост e-commerce, а именно Qiwi (это основная причина нахождения компании в моем портфеле). Глобально вариантов, естественно, намного больше - онлайн-ритейлеры и маркетплейсы типа Amazon и Alibaba, платежная инфраструктура типа Square и Paypal, производители и дистрибьюторы контента типа Facebook и Netflix и т.д.
3) Рост доли здравоохранения в экономике развитых стран
Население развитых стран стареет, и чем старше человек, тем больше в его потребительской корзине доля медицины. Так как здравоохранение - уже многотриллионная индустрия, рост в целом не может быть очень быстрым, но он будет явно выше, чем в среднем рост ВВП развитых стран. Быстрее рынка здравоохранения в целом будет расти спрос на лекарства и услуги, которые помогают при болезнях, свойственных в основном пожилому населению, например, сердечно-сосудистых заболеваниях, раке, альцгеймере и т.д.
В России и сам тренд под вопросом из-за специфической структуры экономики и низкого благосостояния большинства пожилых людей, и публичных компаний фактически нет, кроме в какой-то степени Протека. На западе есть сотни компаний, занимающихся разработкой лекарств и медицинского оборудования, оказанием медицинских услуг и т.д.
Можно привести в пример еще ряд трендов, но думаю общий посыл понятен - это глобальные тренды, которые фактически гарантированно будут длиться 10-20+ лет, независимо от экономических циклов или политических решений. Их не сложно предсказать, основной вопрос - как на них заработать. Если рынок понимает перспективы роста индустрии, он заранее закладывает это в цену акции компании - поэтому, например, Амазон стоит почти как весь остальной американский ритейл вместе взятый, несмотря на весьма скромную долю общего рынка. Кроме того, далеко не факт, что на растущем рынке будет расти бизнес конкретных компаний - они вполне могут проиграть борьбу конкурентам.
#LTI_стратегия
2018 год подходит к концу, итоги года коротко подведу в январе, а пока общее видение на следующий год. Вообще я очень скептически отношусь к любого рода прогнозам, поэтому здесь не будет целей типа USD/RUB таргет Х или Газпром таргет Y, скорее общие тренды и мои планы/возможные действия в разных сценариях. Начну с глобальной картинки и далее перейду к конкретным классам активов и акциям.
https://vk.com/@long_term_investments-2019-view
2018 год подходит к концу, итоги года коротко подведу в январе, а пока общее видение на следующий год. Вообще я очень скептически отношусь к любого рода прогнозам, поэтому здесь не будет целей типа USD/RUB таргет Х или Газпром таргет Y, скорее общие тренды и мои планы/возможные действия в разных сценариях. Начну с глобальной картинки и далее перейду к конкретным классам активов и акциям.
https://vk.com/@long_term_investments-2019-view
Vk
Взгляд на 2019 год
Long Term Investments:— Telegram: @long_term_investments— VK: https://vk.com/long_term_investments
#LTI_стратегия
Одна из характерных особенностей американского рынка заключается в том, что цена акций может очень сильно изменяться после выхода отчетности. Я недавно делал разборы результатов Twitter, Nokia и Grubhub в качестве примера, как котировки могут обваливаться на 20-40%, их можно найти через поиск в канале.
Сразу стоит сказать, что попытка угадать реакцию рынка на отчет и быстро заработать большую прибыль выглядит заманчиво, однако это одно из худших решений, которое можно придумать. В отличие от долгосрочных инвестиций, доходность которых имеет положительное матожидание, спекуляции вокруг даты отчетности - это игра с отрицательной суммой (из-за комиссий брокера), в которую вы играете против огромного количества хедж-фондов, которые платят миллиарды долларов лучшим умам в мире, чтобы они предсказали результаты точнее, чем вы и другие участники рынка. Вы можете угадать пару раз, но шансы получить положительную доходность на длинном временном интервале фактически равны нулю.
При долгосрочных инвестициях на волатильность вокруг даты отчетности можно просто не обращать внимание и принимать ее как данность. Однако, если вам некомфортно при резких колебаниях позиций/портфеля, существует несколько вариантов, как можно захеджироваться от волатильности акций после выхода отчета:
1) Просто продать позицию и откупить обратно после отчета. Это может быть разумным вариантом, если позиция к моменту отчета убыточная, однако если есть накопленная прибыль, при продаже позиции возникнет налоговое обязательство. Кроме того, если выйдет хороший отчет, на котором акции сильно вырастут, будет психологически сложно снова их купить по более высокой цене.
2) Можно купить пут-опцион, который позволит захеджироваться от падения в случае плохого отчета и получить прибыль в случае проста акций после хорошего отчета. Проблема - такая страховка стоит дорого и если вы будете часто ее использовать, то, вероятно, она негативно повлияет на доходность портфеля. Например, сегодня после закрытия торгов выйдет отчетность Nvidia, премия ближайшего к текущей цене пут-опциона составляет 3.5% от стоимости акции.
3) Можно зашортить акцию на другом счете, чтобы уменьшить или обнулить чистую позицию к дате отчетности, и закрыть шорт сразу после отчета. Этот вариант я считаю наиболее разумным, так как он позволяет не фиксировать полученную прибыль по позиции и психологически намного проще закрыть краткосрочный шорт, чем заново открыть долгосрочную позицию по более высокой цене в случае хорошего отчета.
Сегодня после закрытия торгов отчитается Nvidia, я частично захеджировал долгосрочную позицию шортом на другом счете. Акции компании сильно выросли в этом году, особенно за последние месяцы, поэтому ожидания рынка могут быть завышены, а реакция при плохом и даже нейтральном отчете резко негативной. Например, так было в случае Square летом, когда на нейтральном отчете акции упали на 20%. Я не знаю, будет отчет Nvidia лучше ожиданий или хуже, но есть гипотеза, что падение в негативном сценарии может быть больше, чем рост в позитивном. Отражать доходность такого хеджа в публичной идее не буду, так как он не относится к долгосрочной идее, которую описывал и которая остается в силе.
P.S. На курсе по американскому рынку, который начнется 26 ноября, буду подробно рассказывать, какие факторы влияют на реакцию рынка на отчетность и на что нужно в первую очередь обращать внимание в период отчетности компаний: https://red-circule.com/courses/11648?ref=b15a9a
#LTI_NVDA
@long_term_investments
Одна из характерных особенностей американского рынка заключается в том, что цена акций может очень сильно изменяться после выхода отчетности. Я недавно делал разборы результатов Twitter, Nokia и Grubhub в качестве примера, как котировки могут обваливаться на 20-40%, их можно найти через поиск в канале.
Сразу стоит сказать, что попытка угадать реакцию рынка на отчет и быстро заработать большую прибыль выглядит заманчиво, однако это одно из худших решений, которое можно придумать. В отличие от долгосрочных инвестиций, доходность которых имеет положительное матожидание, спекуляции вокруг даты отчетности - это игра с отрицательной суммой (из-за комиссий брокера), в которую вы играете против огромного количества хедж-фондов, которые платят миллиарды долларов лучшим умам в мире, чтобы они предсказали результаты точнее, чем вы и другие участники рынка. Вы можете угадать пару раз, но шансы получить положительную доходность на длинном временном интервале фактически равны нулю.
При долгосрочных инвестициях на волатильность вокруг даты отчетности можно просто не обращать внимание и принимать ее как данность. Однако, если вам некомфортно при резких колебаниях позиций/портфеля, существует несколько вариантов, как можно захеджироваться от волатильности акций после выхода отчета:
1) Просто продать позицию и откупить обратно после отчета. Это может быть разумным вариантом, если позиция к моменту отчета убыточная, однако если есть накопленная прибыль, при продаже позиции возникнет налоговое обязательство. Кроме того, если выйдет хороший отчет, на котором акции сильно вырастут, будет психологически сложно снова их купить по более высокой цене.
2) Можно купить пут-опцион, который позволит захеджироваться от падения в случае плохого отчета и получить прибыль в случае проста акций после хорошего отчета. Проблема - такая страховка стоит дорого и если вы будете часто ее использовать, то, вероятно, она негативно повлияет на доходность портфеля. Например, сегодня после закрытия торгов выйдет отчетность Nvidia, премия ближайшего к текущей цене пут-опциона составляет 3.5% от стоимости акции.
3) Можно зашортить акцию на другом счете, чтобы уменьшить или обнулить чистую позицию к дате отчетности, и закрыть шорт сразу после отчета. Этот вариант я считаю наиболее разумным, так как он позволяет не фиксировать полученную прибыль по позиции и психологически намного проще закрыть краткосрочный шорт, чем заново открыть долгосрочную позицию по более высокой цене в случае хорошего отчета.
Сегодня после закрытия торгов отчитается Nvidia, я частично захеджировал долгосрочную позицию шортом на другом счете. Акции компании сильно выросли в этом году, особенно за последние месяцы, поэтому ожидания рынка могут быть завышены, а реакция при плохом и даже нейтральном отчете резко негативной. Например, так было в случае Square летом, когда на нейтральном отчете акции упали на 20%. Я не знаю, будет отчет Nvidia лучше ожиданий или хуже, но есть гипотеза, что падение в негативном сценарии может быть больше, чем рост в позитивном. Отражать доходность такого хеджа в публичной идее не буду, так как он не относится к долгосрочной идее, которую описывал и которая остается в силе.
P.S. На курсе по американскому рынку, который начнется 26 ноября, буду подробно рассказывать, какие факторы влияют на реакцию рынка на отчетность и на что нужно в первую очередь обращать внимание в период отчетности компаний: https://red-circule.com/courses/11648?ref=b15a9a
#LTI_NVDA
@long_term_investments
Red-Circule
Инвестиции на американском фондовом рынке Базовый курс
Илья Воробьев на курсе научит инвестициям на американском фондовом рынке
#LTI_стратегия
В последнее время часто слышу мнение, что американский рынок ждет скорая коррекция, так как он на максимумах и стоит очень дорого как в абсолютном выражении, так и по отношению к другим рынкам. Хотя нельзя отрицать, что он стоит недешево, а в отдельных секторах откровенно дорого, на самом деле, если говорить о рынке в целом, ситуация не столь однозначная, как может показаться.
Недавно увидел интересный график на эту тему. Если разложить на драйверы опережающий рост американского рынка по отношению к глобальному (без учета США), то можно заметить, что почти весь рост объясняется тем, что бизнес американских компаний развивается намного лучше, чем их зарубежных коллег. У американских компаний быстрее растет выручка (особенно в расчете на одну акцию, так как они более активно делают байбеки), а также растет маржинальность, что делает бизнес более прибыльным.
Эти два фактора объясняют около 85% опережающего роста американского рынка по отношению к глобальному. И лишь оставшиеся 15% - это результат роста P/E американских компаний по отношению к зарубежным аналогам. Иными словами, пузыря на американском рынке нет, есть лишь небольшая премия к зарубежным рынкам, которую можно объяснить тем, что американские компании растут быстрее зарубежных аналогов.
Чтобы проверить этот тезис, можете сделать простое упражнение. Посмотрите, как изменилась прибыль (лучше в расчете на одну акцию) топ-5 или топ-10 компаний в индексе S&P 500 за прошедшие 5-10 лет и сравните с другими крупнейшими рынками. Американские компании будут впереди с огромным отрывом, в первую очередь за счет технологического сектора.
В итоге - тезис о том, что на американском рынке пузырь, не подтверждается фактами. Максимум можно говорить об умеренной премии к другим рынкам, которая во многом обоснована лучшей динамикой бизнеса американских компаний. Это не значит, что нужно обязательно покупать американские акции, но шортить американский рынок в надежде на скорый обвал точно не стоит.
@long_term_investments
В последнее время часто слышу мнение, что американский рынок ждет скорая коррекция, так как он на максимумах и стоит очень дорого как в абсолютном выражении, так и по отношению к другим рынкам. Хотя нельзя отрицать, что он стоит недешево, а в отдельных секторах откровенно дорого, на самом деле, если говорить о рынке в целом, ситуация не столь однозначная, как может показаться.
Недавно увидел интересный график на эту тему. Если разложить на драйверы опережающий рост американского рынка по отношению к глобальному (без учета США), то можно заметить, что почти весь рост объясняется тем, что бизнес американских компаний развивается намного лучше, чем их зарубежных коллег. У американских компаний быстрее растет выручка (особенно в расчете на одну акцию, так как они более активно делают байбеки), а также растет маржинальность, что делает бизнес более прибыльным.
Эти два фактора объясняют около 85% опережающего роста американского рынка по отношению к глобальному. И лишь оставшиеся 15% - это результат роста P/E американских компаний по отношению к зарубежным аналогам. Иными словами, пузыря на американском рынке нет, есть лишь небольшая премия к зарубежным рынкам, которую можно объяснить тем, что американские компании растут быстрее зарубежных аналогов.
Чтобы проверить этот тезис, можете сделать простое упражнение. Посмотрите, как изменилась прибыль (лучше в расчете на одну акцию) топ-5 или топ-10 компаний в индексе S&P 500 за прошедшие 5-10 лет и сравните с другими крупнейшими рынками. Американские компании будут впереди с огромным отрывом, в первую очередь за счет технологического сектора.
В итоге - тезис о том, что на американском рынке пузырь, не подтверждается фактами. Максимум можно говорить об умеренной премии к другим рынкам, которая во многом обоснована лучшей динамикой бизнеса американских компаний. Это не значит, что нужно обязательно покупать американские акции, но шортить американский рынок в надежде на скорый обвал точно не стоит.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
Описал на сайте в блоге одну из стратегий, которую я начал использовать в этом году на американском рынке - продажу покрытых call-опционов. Для реализации стратегии необходим счет в Interactive Brokers. Статья с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/covered-call-options-strategy/
Скоро опубликую реальный пример использования стратегии в качестве новой идеи.
#LTI_опционы
@long_term_investments
Описал на сайте в блоге одну из стратегий, которую я начал использовать в этом году на американском рынке - продажу покрытых call-опционов. Для реализации стратегии необходим счет в Interactive Brokers. Статья с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/covered-call-options-strategy/
Скоро опубликую реальный пример использования стратегии в качестве новой идеи.
#LTI_опционы
@long_term_investments
Long Term Investments
Стратегия: продажа покрытых call-опционов
Одна из стратегий для диверсификации портфеля на американском фондовом рынке
#LTI_стратегия #LTI_налоги
До конца года каждому инвестору стоит зафиксировать убыточные позиции, чтобы в следующем году заплатить меньше налогов.
Все, кто на рынке не первый год, наверняка об этом знают, но для тех, кто только начинает инвестировать, это может быть в новинку, поэтому расскажу немного про процесс.
Когда в течение года вы фиксируете прибыль по каким-либо позициям, у вас накапливается налогооблагаемая база (если фиксируете убыток, она уменьшается). Когда год заканчивается, от этой базы рассчитывается налог в размере 13% (для налоговых резидентов РФ), который вы должны заплатить.
Если у вас есть в портфеле убыточные позиции, с их помощью можно уменьшить налоги, которые вы заплатите в следующем году. Для этого нужно продать позицию (или откупить, если это шорт), тем самым зафиксировав убыток. Затем эту позицию можно тут же восстановить. В результате, ваш портфель никак не изменится, а сумма налога к уплате в следующем году уменьшится.
Поясню на простом примере. Предположим, в этом году у вас в портфеле было по 100 акций компаний А и Б, каждую из которых вы купили по 1000 рублей. Акции компании А выросли в 2 раза, до 2000 рублей, и вы ранее решили их продать и зафиксировать прибыль в размере (2000-1000)х100 = 100.000 рублей. С этой прибыли вы должны будете заплатить налог 13% или 13.000 рублей.
В то же время акции компании Б упали на 50%, до 500 рублей, и вы их пока держите. Если вы будете их и дальше просто держать, то это никак не отразится на налогооблагаемой базе. Но если вы их продадите по 500 рублей и тут же купите обратно, то зафиксируете убыток в размере (500-1000)х100 = 50.000 рублей. В результате ваша налогооблагаемая база уменьшится до 50.000 рублей и вы заплатите в следующем году налог в размере 6.500 рублей, а не 13.000 рублей. За продажу и покупку акций компании Б вы заплатите небольшую комиссию брокеру, но она будет намного меньше, чем "экономия" на налоге.
Важный момент - при такой операции налоговое обязательство не исчезает, а просто переносится на более поздний срок. Если акции компании Б в следующем году отрастут обратно до 1000 рублей и вы их там продадите, то заплатите те же самые 6.500 рублей в виде налога на прибыль, но это произойдет на год позже. А в течение всего следующего года сможете использовать эту сумму для инвестиций.
Несколько простых критериев, как определить, стоит ли фиксировать убыток по позициям для уменьшения налогов:
1) В целом процесс имеет смысл, если у вас есть накопленная зафиксированная прибыль по году. Если нет, то можно ничего не делать.
2) Убыток по позиции должен быть хотя бы 5-10%, если он совсем небольшой, но смысла фиксировать позицию нет.
3) Актив, по которому хотите зафиксировать убыток, должен быть достаточно ликвидным относительно вашей позиции. Перед тем, как фиксировать убыток, откройте стакан заявок в терминале и посмотрите, сможете ли сразу откупить позицию почти по такой же цене (в пределах нескольких десятых долей процента).
4) Самое главное - после того, как зафиксировали убыток, не пытайтесь спекулировать, ждать лучшей цены и т.д. Просто сразу восстановите позицию и занимайтесь дальше своими делами.
Описанное выше касается как российского, так и зарубежных рынков. Весь процесс очень простой и занимает всего пару минут. Такую оптимизацию налогооблагаемой базы стоит проводить в конце года любому инвестору.
Если у вас есть знакомые начинающие инвесторы, поделитесь с ними этим постом - им будет очень полезно.
@long_term_investments
До конца года каждому инвестору стоит зафиксировать убыточные позиции, чтобы в следующем году заплатить меньше налогов.
Все, кто на рынке не первый год, наверняка об этом знают, но для тех, кто только начинает инвестировать, это может быть в новинку, поэтому расскажу немного про процесс.
Когда в течение года вы фиксируете прибыль по каким-либо позициям, у вас накапливается налогооблагаемая база (если фиксируете убыток, она уменьшается). Когда год заканчивается, от этой базы рассчитывается налог в размере 13% (для налоговых резидентов РФ), который вы должны заплатить.
Если у вас есть в портфеле убыточные позиции, с их помощью можно уменьшить налоги, которые вы заплатите в следующем году. Для этого нужно продать позицию (или откупить, если это шорт), тем самым зафиксировав убыток. Затем эту позицию можно тут же восстановить. В результате, ваш портфель никак не изменится, а сумма налога к уплате в следующем году уменьшится.
Поясню на простом примере. Предположим, в этом году у вас в портфеле было по 100 акций компаний А и Б, каждую из которых вы купили по 1000 рублей. Акции компании А выросли в 2 раза, до 2000 рублей, и вы ранее решили их продать и зафиксировать прибыль в размере (2000-1000)х100 = 100.000 рублей. С этой прибыли вы должны будете заплатить налог 13% или 13.000 рублей.
В то же время акции компании Б упали на 50%, до 500 рублей, и вы их пока держите. Если вы будете их и дальше просто держать, то это никак не отразится на налогооблагаемой базе. Но если вы их продадите по 500 рублей и тут же купите обратно, то зафиксируете убыток в размере (500-1000)х100 = 50.000 рублей. В результате ваша налогооблагаемая база уменьшится до 50.000 рублей и вы заплатите в следующем году налог в размере 6.500 рублей, а не 13.000 рублей. За продажу и покупку акций компании Б вы заплатите небольшую комиссию брокеру, но она будет намного меньше, чем "экономия" на налоге.
Важный момент - при такой операции налоговое обязательство не исчезает, а просто переносится на более поздний срок. Если акции компании Б в следующем году отрастут обратно до 1000 рублей и вы их там продадите, то заплатите те же самые 6.500 рублей в виде налога на прибыль, но это произойдет на год позже. А в течение всего следующего года сможете использовать эту сумму для инвестиций.
Несколько простых критериев, как определить, стоит ли фиксировать убыток по позициям для уменьшения налогов:
1) В целом процесс имеет смысл, если у вас есть накопленная зафиксированная прибыль по году. Если нет, то можно ничего не делать.
2) Убыток по позиции должен быть хотя бы 5-10%, если он совсем небольшой, но смысла фиксировать позицию нет.
3) Актив, по которому хотите зафиксировать убыток, должен быть достаточно ликвидным относительно вашей позиции. Перед тем, как фиксировать убыток, откройте стакан заявок в терминале и посмотрите, сможете ли сразу откупить позицию почти по такой же цене (в пределах нескольких десятых долей процента).
4) Самое главное - после того, как зафиксировали убыток, не пытайтесь спекулировать, ждать лучшей цены и т.д. Просто сразу восстановите позицию и занимайтесь дальше своими делами.
Описанное выше касается как российского, так и зарубежных рынков. Весь процесс очень простой и занимает всего пару минут. Такую оптимизацию налогооблагаемой базы стоит проводить в конце года любому инвестору.
Если у вас есть знакомые начинающие инвесторы, поделитесь с ними этим постом - им будет очень полезно.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
Написал свой взгляд на 2020 год по российскому и американскому рынкам и некоторым другим активам. Как всегда, без конкретных предсказаний и таргетов (считаю их бесполезными), только общее видение и принцип формирования моего портфеля на его основе.
Доступно на сайте с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/2020-view/
@long_term_investments
Написал свой взгляд на 2020 год по российскому и американскому рынкам и некоторым другим активам. Как всегда, без конкретных предсказаний и таргетов (считаю их бесполезными), только общее видение и принцип формирования моего портфеля на его основе.
Доступно на сайте с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/2020-view/
@long_term_investments
Long Term Investments
Взгляд на рынок на 2020 год - Long Term Investments
Взгляд и принципы формирования портфеля на 2020 год
#LTI_стратегия
Российский рынок в последние дни ведет себя достаточно странно. Большое количество акций без каких-либо причин резко выросли, причем речь не только о дальних эшелонах, которые периодически дергают спекулянты на небольших объемах, но и о достаточно ликвидных бумагах, в которых прошли обороты на сотни миллионов/миллиарды рублей.
Хотя, как писал в недавнем взгляде на 2020 год, я считаю наш рынок в текущих реалиях недорогим с учетом высокой дивидендной доходности при падающих ставках, резкие беспричинные задерги вызывают небольшие опасения и неудобства по двум причинам:
1) При резких хаотичных движениях котировок ценность какого-либо анализа резко снижается. Я никогда не обращал внимание на локальные колебания акций на несколько процентов, которые есть всегда и являются обычным информационным шумом. Но если котировки начинают беспричинно прыгать на десятки процентов (как сейчас в некоторых бумагах), это начинает сильно влиять на фундаментальную оценку компании и привлекательность акций для инвестиций. Кроме того, в такой ситуации нужно чаще мониторить ситуацию на рынке, что не очень удобно, особенно из отпуска с ограниченным интернетом.
2) Резкие беспричинные скачки котировок часто происходят во время финальной фазы роста рынка и являются предвестником приближающейся коррекции. Например, я отлично помню подобную динамику в крипте в конце 2017 года, когда росло абсолютно все, причем сильнее всего обычно всякий шлак. Все помнят, чем все закончилось. И хотя в данном случае я не думаю, что нас ждет обвал рынка, небольшая коррекция после такой динамики вполне вероятна, и обычно сильнее всего падает то, что до этого беспричинно росло.
В текущих условиях может возникнуть соблазн поспекулировать и попытаться заработать на таких задергах. Например, покупать акции, которые еще не успели вырасти, даже если вы бы не купили их в обычных условиях. Особенно опасна такая динамика для новичков, которые могут подумать, что это нормальное состояние фондового рынка, ничего анализировать не нужно, достаточно просто угадывать движения и получать быструю прибыль. Но важно понимать, что это не нормальная ситуация, а резкие движения бывают не только вверх, но и вниз, и мы их тоже наверняка скоро увидим.
Лучшее, что можно делать в текущей ситуации - продолжать действовать точно так же, как в обычной ситуации. Никогда не стоит жалеть о том, что вы недозаработали на движениях, которые не понимаете. Будет еще достаточно возможностей это сделать более понятным и предсказуемым образом.
@long_term_investments
Российский рынок в последние дни ведет себя достаточно странно. Большое количество акций без каких-либо причин резко выросли, причем речь не только о дальних эшелонах, которые периодически дергают спекулянты на небольших объемах, но и о достаточно ликвидных бумагах, в которых прошли обороты на сотни миллионов/миллиарды рублей.
Хотя, как писал в недавнем взгляде на 2020 год, я считаю наш рынок в текущих реалиях недорогим с учетом высокой дивидендной доходности при падающих ставках, резкие беспричинные задерги вызывают небольшие опасения и неудобства по двум причинам:
1) При резких хаотичных движениях котировок ценность какого-либо анализа резко снижается. Я никогда не обращал внимание на локальные колебания акций на несколько процентов, которые есть всегда и являются обычным информационным шумом. Но если котировки начинают беспричинно прыгать на десятки процентов (как сейчас в некоторых бумагах), это начинает сильно влиять на фундаментальную оценку компании и привлекательность акций для инвестиций. Кроме того, в такой ситуации нужно чаще мониторить ситуацию на рынке, что не очень удобно, особенно из отпуска с ограниченным интернетом.
2) Резкие беспричинные скачки котировок часто происходят во время финальной фазы роста рынка и являются предвестником приближающейся коррекции. Например, я отлично помню подобную динамику в крипте в конце 2017 года, когда росло абсолютно все, причем сильнее всего обычно всякий шлак. Все помнят, чем все закончилось. И хотя в данном случае я не думаю, что нас ждет обвал рынка, небольшая коррекция после такой динамики вполне вероятна, и обычно сильнее всего падает то, что до этого беспричинно росло.
В текущих условиях может возникнуть соблазн поспекулировать и попытаться заработать на таких задергах. Например, покупать акции, которые еще не успели вырасти, даже если вы бы не купили их в обычных условиях. Особенно опасна такая динамика для новичков, которые могут подумать, что это нормальное состояние фондового рынка, ничего анализировать не нужно, достаточно просто угадывать движения и получать быструю прибыль. Но важно понимать, что это не нормальная ситуация, а резкие движения бывают не только вверх, но и вниз, и мы их тоже наверняка скоро увидим.
Лучшее, что можно делать в текущей ситуации - продолжать действовать точно так же, как в обычной ситуации. Никогда не стоит жалеть о том, что вы недозаработали на движениях, которые не понимаете. Будет еще достаточно возможностей это сделать более понятным и предсказуемым образом.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
Вспышка коронавируса в Китае стала главной новостью последних дней. Несмотря на пока небольшой масштаб (2801 случай, 80 погибших по официальной статистике, но реальное количество может быть сильно больше) она уже оказывает значимый эффект на китайскую экономику, а в последние дни стала причиной для небольшой коррекции на мировых фондовых рынках.
Во время подобных событий финансовые рынки имеют повышенную волатильность. В такие моменты важно уметь отличать факты от слухов, не поддаваться панике и принимать здравые решения. Я потратил приличное количество времени на выходных, чтобы понять, что происходит и как это может отразиться на фондовом рынке в целом и котировках отдельных компаний.
Сделал большой пост на сайте на эту тему, он состоит из двух частей. В первой я собрал факты, которые известны о текущей вспышке вируса, привел аналогии с похожими событиями, которые неоднократно случались ранее и собрал статистику по динамике фондового рынка во время предыдущих эпидемий. Эта часть с открытым доступом, каждый может с ней ознакомиться и использовать эту информацию для корректировки своего портфеля, если посчитает это необходимым.
Во второй части я более подробно разобрал возможное влияние вспышки коронавируса на отдельные компании и индустрии, а также свои мысли по поводу возможных корректировок в портфеле (у меня достаточно значимая экспозиция на китайский рынок), чтобы снизить риски убытков в негативном сценарии развития событий. Эта часть доступна для подписчиков.
Получилась большая статья, в начале поста есть навигация на случай, если вам интересны только отдельные разделы: https://longterminvestments.ru/coronavirus/
@long_term_investments
Вспышка коронавируса в Китае стала главной новостью последних дней. Несмотря на пока небольшой масштаб (2801 случай, 80 погибших по официальной статистике, но реальное количество может быть сильно больше) она уже оказывает значимый эффект на китайскую экономику, а в последние дни стала причиной для небольшой коррекции на мировых фондовых рынках.
Во время подобных событий финансовые рынки имеют повышенную волатильность. В такие моменты важно уметь отличать факты от слухов, не поддаваться панике и принимать здравые решения. Я потратил приличное количество времени на выходных, чтобы понять, что происходит и как это может отразиться на фондовом рынке в целом и котировках отдельных компаний.
Сделал большой пост на сайте на эту тему, он состоит из двух частей. В первой я собрал факты, которые известны о текущей вспышке вируса, привел аналогии с похожими событиями, которые неоднократно случались ранее и собрал статистику по динамике фондового рынка во время предыдущих эпидемий. Эта часть с открытым доступом, каждый может с ней ознакомиться и использовать эту информацию для корректировки своего портфеля, если посчитает это необходимым.
Во второй части я более подробно разобрал возможное влияние вспышки коронавируса на отдельные компании и индустрии, а также свои мысли по поводу возможных корректировок в портфеле (у меня достаточно значимая экспозиция на китайский рынок), чтобы снизить риски убытков в негативном сценарии развития событий. Эта часть доступна для подписчиков.
Получилась большая статья, в начале поста есть навигация на случай, если вам интересны только отдельные разделы: https://longterminvestments.ru/coronavirus/
@long_term_investments
Long Term Investments
Коронавирус и его возможное влияние на фондовый рынок
Подробно анализируем текущий коронавирус и его возможное влияние на фондовый рынок на основе истории подобных эпидемий, случавшихся ранее
#LTI_стратегия #LTI_IPO
Почему не стоит покупать акции на американском рынке в первое время после IPO.
IPO приковывают к себе внимание многих инвесторов, так как в некоторых случаях позволяют заработать быструю и высокую доходность. Так как участие в самом IPO имеет много ограничений (большинство брокеров не дает доступ в принципе, а те, которые дают - только к некоторым размещениям и часто с низкой аллокацией), у многих инвесторов возникает желание купить акции уже после IPO с рынка и попробовать заработать таким образом. Этот пост о том, почему не стоит так делать.
Динамику акций компаний, выходящих на IPO, можно разделить на два этапа. Первый - разница между ценой IPO и ценой начала торгов на рынке. На этом этапе существует статистически проверенная положительная динамика - среднее IPO показывает доходность от 10-20% в первый день торгов, и основная часть этой доходности приходится именно на скачок котировок в момент размещения. Это больше, чем американский рынок в среднем растет за год.
Недооценка акций на IPO и резкий рост при открытии торгов - структурная неэффективность рынка. Она до сих пор не была устранена, потому что это выгодно самим организаторам процесса - инвестиционным банкам, которые зарабатывают таким образом миллиарды долларов каждый год. Хотя именно банки и их любимые клиенты (крупные хедж-фонды и т.д.) забирают большую часть фишек со стола, розничным инвесторам тоже может перепадать немного прибыли в этой игре и именно ради нее стоит участвовать в IPO (если вы в принципе рассматриваете такой инструмент и осознаете его риски).
После того, как на бирже прошла первая сделка с акциями, начинается новый этап - публичные торги. И на этом этапе никакой статистически значимой положительной доходности уже нет. Хотя отдельные акции показывают сильный рост и после размещения (например, Beyond Meat вырос почти в 4 раза за 3 месяца в прошлом году), важно понимать, что это исключение из правил. Более того, на интервале в несколько лет акции после IPO *в среднем* проигрывают рынку.
На американском рынке торгуются два ETF, которые отлично подтверждают этот факт - IPO и IPOS. В них входят акции компаний, которые недавно провели IPO (американские и зарубежные соответственно). Оба ETF в течение фактически всей своей истории с 2014-2015 года сильно проигрывают индексу NASDAQ и даже уступают более консервативному S&P 500 (синие линии на первом графике - это два ETF). Можно сказать спасибо управляющей компании Renaissance Capital (не имеет отношения к российскому инвестбанку), которая за вас проверила гипотезу - если покупать акции после IPO, вы вряд ли сможете получить хорошую доходность.
Кроме того, в первое время после IPO котировки акций имеют очень высокую волатильность и зачастую ведут себя нерационально. Отличный пример - недавнее размещение компании Casper Sleep, которое состоялось в четверг. На открытии торгов котировки выросли с 12 почти до 16 долларов (+30%), однако затем начали падать, а в пятницу и вовсе потеряли 18% и стоят уже ниже, чем на IPO. Выглядит так, как будто рынок за один день изменил свое мнение о компании и в пятницу решил, что она будет продавать намного меньше матрасов, чем ожидалось в четверг.
Такая динамика обусловлена тем, что участники рынка не до конца понимают, как оценивать новую компанию в первое время после размещения. Вся информация о ней обычно ограничена одной стандартной формой S-1, рекомендаций аналитиков селл-сайда пока нет (они появляются через 25 дней после IPO), как и мнения у аналитиков на бай-сайде, которые со временем создают стабильные спрос и предложение на рынке. В результате котировки могут очень резко колебаться из-за малейших новостей или вообще без них.
@long_term_investments
Почему не стоит покупать акции на американском рынке в первое время после IPO.
IPO приковывают к себе внимание многих инвесторов, так как в некоторых случаях позволяют заработать быструю и высокую доходность. Так как участие в самом IPO имеет много ограничений (большинство брокеров не дает доступ в принципе, а те, которые дают - только к некоторым размещениям и часто с низкой аллокацией), у многих инвесторов возникает желание купить акции уже после IPO с рынка и попробовать заработать таким образом. Этот пост о том, почему не стоит так делать.
Динамику акций компаний, выходящих на IPO, можно разделить на два этапа. Первый - разница между ценой IPO и ценой начала торгов на рынке. На этом этапе существует статистически проверенная положительная динамика - среднее IPO показывает доходность от 10-20% в первый день торгов, и основная часть этой доходности приходится именно на скачок котировок в момент размещения. Это больше, чем американский рынок в среднем растет за год.
Недооценка акций на IPO и резкий рост при открытии торгов - структурная неэффективность рынка. Она до сих пор не была устранена, потому что это выгодно самим организаторам процесса - инвестиционным банкам, которые зарабатывают таким образом миллиарды долларов каждый год. Хотя именно банки и их любимые клиенты (крупные хедж-фонды и т.д.) забирают большую часть фишек со стола, розничным инвесторам тоже может перепадать немного прибыли в этой игре и именно ради нее стоит участвовать в IPO (если вы в принципе рассматриваете такой инструмент и осознаете его риски).
После того, как на бирже прошла первая сделка с акциями, начинается новый этап - публичные торги. И на этом этапе никакой статистически значимой положительной доходности уже нет. Хотя отдельные акции показывают сильный рост и после размещения (например, Beyond Meat вырос почти в 4 раза за 3 месяца в прошлом году), важно понимать, что это исключение из правил. Более того, на интервале в несколько лет акции после IPO *в среднем* проигрывают рынку.
На американском рынке торгуются два ETF, которые отлично подтверждают этот факт - IPO и IPOS. В них входят акции компаний, которые недавно провели IPO (американские и зарубежные соответственно). Оба ETF в течение фактически всей своей истории с 2014-2015 года сильно проигрывают индексу NASDAQ и даже уступают более консервативному S&P 500 (синие линии на первом графике - это два ETF). Можно сказать спасибо управляющей компании Renaissance Capital (не имеет отношения к российскому инвестбанку), которая за вас проверила гипотезу - если покупать акции после IPO, вы вряд ли сможете получить хорошую доходность.
Кроме того, в первое время после IPO котировки акций имеют очень высокую волатильность и зачастую ведут себя нерационально. Отличный пример - недавнее размещение компании Casper Sleep, которое состоялось в четверг. На открытии торгов котировки выросли с 12 почти до 16 долларов (+30%), однако затем начали падать, а в пятницу и вовсе потеряли 18% и стоят уже ниже, чем на IPO. Выглядит так, как будто рынок за один день изменил свое мнение о компании и в пятницу решил, что она будет продавать намного меньше матрасов, чем ожидалось в четверг.
Такая динамика обусловлена тем, что участники рынка не до конца понимают, как оценивать новую компанию в первое время после размещения. Вся информация о ней обычно ограничена одной стандартной формой S-1, рекомендаций аналитиков селл-сайда пока нет (они появляются через 25 дней после IPO), как и мнения у аналитиков на бай-сайде, которые со временем создают стабильные спрос и предложение на рынке. В результате котировки могут очень резко колебаться из-за малейших новостей или вообще без них.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
В последнее время я трачу значительное количество времени не только на анализ отдельных компаний (хотя им тоже, естественно, занимаюсь), а на поиск структурных неэффективностей на рынках, которые позволяют инвестировать с лучшим соотношением доходности к риску и диверсифицировать портфель на случай общей коррекции на рынках. На российском рынке таких вариантов не очень много, однако на американском существует огромное количество возможностей.
Одной из интересных сфер являются так называемые "специальные ситуации" - как правило, это корпоративные события, которые значительно влияют на стоимость акций вроде оферт, поглощений или выделений компаний и т.д. Во многих случаях при грамотном анализе они могут принести хорошую доходность, а особенно это актуально для инвесторов с небольшим счетами.
Хотя на рынке не существует безрисковой доходности, ее наиболее близким аналогом являются ситуации, когда компания гарантированно выкупает акции по фиксированной цене выше рынка. Подобные условия распространяются только на неполные лоты акций (менее 100 штук), поэтому абсолютная доходность от таких транзакций обычно небольшая, от нескольких десятков до сотен долларов. Однако в среднем в последние годы такие сделки приносили несколько тысяч долларов прибыли в год с очень низкими рисками, что является очень неплохим результатом.
Подробно написал на сайте историю возникновения выкупов неполных лотов акций на американском рынке и как частный инвестор может на этом заработать, статья в блоге с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/
Сейчас на сайте актуальны сразу две подобные идеи, которые в сумме могут принести около $500 примерно за две недели с очень низкими рисками:
№12 (потенциально ~$450): https://longterminvestments.ru/idea12/
N9 (потенциально ~$60): https://longterminvestments.ru/idea9/
Дедлайн по первой идее - в среду, по второй точно неизвестен, но с высокой вероятностью на этой неделе. Для обеих идей нужен счет в Interactive Brokers.
@long_term_investments
В последнее время я трачу значительное количество времени не только на анализ отдельных компаний (хотя им тоже, естественно, занимаюсь), а на поиск структурных неэффективностей на рынках, которые позволяют инвестировать с лучшим соотношением доходности к риску и диверсифицировать портфель на случай общей коррекции на рынках. На российском рынке таких вариантов не очень много, однако на американском существует огромное количество возможностей.
Одной из интересных сфер являются так называемые "специальные ситуации" - как правило, это корпоративные события, которые значительно влияют на стоимость акций вроде оферт, поглощений или выделений компаний и т.д. Во многих случаях при грамотном анализе они могут принести хорошую доходность, а особенно это актуально для инвесторов с небольшим счетами.
Хотя на рынке не существует безрисковой доходности, ее наиболее близким аналогом являются ситуации, когда компания гарантированно выкупает акции по фиксированной цене выше рынка. Подобные условия распространяются только на неполные лоты акций (менее 100 штук), поэтому абсолютная доходность от таких транзакций обычно небольшая, от нескольких десятков до сотен долларов. Однако в среднем в последние годы такие сделки приносили несколько тысяч долларов прибыли в год с очень низкими рисками, что является очень неплохим результатом.
Подробно написал на сайте историю возникновения выкупов неполных лотов акций на американском рынке и как частный инвестор может на этом заработать, статья в блоге с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/
Сейчас на сайте актуальны сразу две подобные идеи, которые в сумме могут принести около $500 примерно за две недели с очень низкими рисками:
№12 (потенциально ~$450): https://longterminvestments.ru/idea12/
N9 (потенциально ~$60): https://longterminvestments.ru/idea9/
Дедлайн по первой идее - в среду, по второй точно неизвестен, но с высокой вероятностью на этой неделе. Для обеих идей нужен счет в Interactive Brokers.
@long_term_investments
Long Term Investments
Возможности для почти безрисковой прибыли на американском рынке
Odd Lot Provision - старая традиция на американском рынке, которая позволяет получать почти безрисковую прибыль
#LTI_стратегия
На мировых фондовых рынках сегодня распродажи - европейские индексы падают на 3-4%, американские на премаркете на 2-3%. Также на 4% падает нефть, другие сырьевые товары тоже корректируются, кроме золота и серебра, которые традиционно считаются защитными активами.
Падение происходит на фоне новостей об обострении ситуации с короновирусом за пределами Китая - за выходные количество случаев в Южной Корее и Италии значительно выросло, по неподтвержденной информации новый очаг возник в Иране и начал распространяться по Ближнему Востоку.
В абсолютных значениях цифры небольшие - речь идет о сотнях случаев, которые кажутся погрешностью на фоне десятков тысяч в Китае. Но как и в случае с ситуацией в Китае месяц назад, когда рынки тоже корректировались, хотя было всего несколько тысяч случаев в одной провинции Хубей, опасения вызывает не текущее число заболевших, а темпы их роста. Количество случаев за пределами Китая начало расти по экспоненте в последние дни (желтый график), и это может быть плохим сигналом.
Сейчас о коронавирусе известно больше, чем во время первой волны паники, например, что у него не очень высокая летальность - около 4% в провинции Хубей и 1% за ее пределами (правда нужно делать поправку на то, что официальная статистика в Китае может отличаться от реальности). Поэтому рынки падают не из-за опасений серьезной эпидемии (ее с высокой вероятностью не будет), а из-за потенциального экономического эффекта от мер по ограничению распространения вируса, который может быть очень значительным, если они начнут массово применяться по всему миру, а не только в Китае.
Российский рынок сегодня закрыт, а завтра скорее всего откроется приличным падением - торгующиеся в Лондоне акции российских компаний падают сегодня на 3-6%.
Такие ситуации являются отличной проверкой того, насколько сбалансированным является ваш портфель. Если вам не комфортно от подобного падения или возникает желание продать позиции на случай продолжения коррекции - значит портфель нужно пересматривать, так как текущее падение пока очень небольшое, а с начала года (не говоря уже про более длинный период времени) рынки все еще в хорошем плюсе.
Я пока не планирую делать какие-либо значительные изменения в портфеле ни на российском, ни на американском рынке, возможно немного скорректирую отдельные позиции (напишу об этом отдельно по факту). У меня есть экспозиция на золото, которая немного компенсирует просадку, и часть портфеля в кэше, который, надеюсь, можно будет использовать, чтобы докупить интересные подешевевшие акции.
@long_term_investments
На мировых фондовых рынках сегодня распродажи - европейские индексы падают на 3-4%, американские на премаркете на 2-3%. Также на 4% падает нефть, другие сырьевые товары тоже корректируются, кроме золота и серебра, которые традиционно считаются защитными активами.
Падение происходит на фоне новостей об обострении ситуации с короновирусом за пределами Китая - за выходные количество случаев в Южной Корее и Италии значительно выросло, по неподтвержденной информации новый очаг возник в Иране и начал распространяться по Ближнему Востоку.
В абсолютных значениях цифры небольшие - речь идет о сотнях случаев, которые кажутся погрешностью на фоне десятков тысяч в Китае. Но как и в случае с ситуацией в Китае месяц назад, когда рынки тоже корректировались, хотя было всего несколько тысяч случаев в одной провинции Хубей, опасения вызывает не текущее число заболевших, а темпы их роста. Количество случаев за пределами Китая начало расти по экспоненте в последние дни (желтый график), и это может быть плохим сигналом.
Сейчас о коронавирусе известно больше, чем во время первой волны паники, например, что у него не очень высокая летальность - около 4% в провинции Хубей и 1% за ее пределами (правда нужно делать поправку на то, что официальная статистика в Китае может отличаться от реальности). Поэтому рынки падают не из-за опасений серьезной эпидемии (ее с высокой вероятностью не будет), а из-за потенциального экономического эффекта от мер по ограничению распространения вируса, который может быть очень значительным, если они начнут массово применяться по всему миру, а не только в Китае.
Российский рынок сегодня закрыт, а завтра скорее всего откроется приличным падением - торгующиеся в Лондоне акции российских компаний падают сегодня на 3-6%.
Такие ситуации являются отличной проверкой того, насколько сбалансированным является ваш портфель. Если вам не комфортно от подобного падения или возникает желание продать позиции на случай продолжения коррекции - значит портфель нужно пересматривать, так как текущее падение пока очень небольшое, а с начала года (не говоря уже про более длинный период времени) рынки все еще в хорошем плюсе.
Я пока не планирую делать какие-либо значительные изменения в портфеле ни на российском, ни на американском рынке, возможно немного скорректирую отдельные позиции (напишу об этом отдельно по факту). У меня есть экспозиция на золото, которая немного компенсирует просадку, и часть портфеля в кэше, который, надеюсь, можно будет использовать, чтобы докупить интересные подешевевшие акции.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
На фоне распространения коронавируса за пределы Китая и коррекции на рынках сделал апдейт по текущей ситуации и коротко написал про изменения в портфеле (частично захеджировал позиции на американском рынке).
Доступно для подписчиков в продолжении исходного поста про коронавирус, который написал ровно месяц назад: https://longterminvestments.ru/coronavirus/
@long_term_investments
На фоне распространения коронавируса за пределы Китая и коррекции на рынках сделал апдейт по текущей ситуации и коротко написал про изменения в портфеле (частично захеджировал позиции на американском рынке).
Доступно для подписчиков в продолжении исходного поста про коронавирус, который написал ровно месяц назад: https://longterminvestments.ru/coronavirus/
@long_term_investments
Long Term Investments
Коронавирус и его возможное влияние на фондовый рынок
Подробно анализируем текущий коронавирус и его возможное влияние на фондовый рынок на основе истории подобных эпидемий, случавшихся ранее
#LTI_стратегия
Написал небольшую колонку для РБК Quote о базовых принципах диверсификации портфеля акций на американском рынке: https://quote.rbc.ru/news/article/5e4d901c9a79476f770e5424
@long_term_investments
Написал небольшую колонку для РБК Quote о базовых принципах диверсификации портфеля акций на американском рынке: https://quote.rbc.ru/news/article/5e4d901c9a79476f770e5424
@long_term_investments
РБК
Я хочу составить портфель из акций США. Как мне правильно это сделать?
РБК Инвестиции :: Я хочу составить портфель из акций США. Как мне правильно это сделать? :: Новости
#LTI_стратегия
Во вторник ФРС объявил об экстренном снижении ставки сразу на 0.5%, не дожидаясь заседания FOMC, которое состоится всего через две недели, 17-18 марта.
Это достаточно редкий случай - за последние 25 лет было 7 экстренных понижений ставки (1 раз на 0.25%, 5 раз на 0.5%, 1 раз на 0.75%), причем эти случаи были сгруппированы вокруг трех событий:
1998 год - сильный кризис в развивающихся странах (включая дефолт в России). США тот кризис фактически не задел, не считая банкротство известного хедж-фонда Long Term Capital Management, поэтому экономика и рынок продолжили расти и ставку больше экстренно не понижали.
2001 год - рецессия в США после краха пузыря дот комов + террористическая атака 11 сентября. Было три последовательных экстренных снижения ставки.
2007-2008 год - финансовый кризис, крупнейший со времен великой депрессии. Было три последовательных экстренных снижения ставки.
Интересно посмотреть на то, как реагирует фондовый рынок на понижение ставки. По статистике в течение недели после снижения он в среднем показывал рост (снижение ставки позитивно для экономики и фондового рынка при прочих равных). Однако на интервале 1 года рынок в среднем снижался почти на 10%, хотя в обычный год в среднем растет почти на те же самые 10%, т.е. год после экстренного снижения ставки почти на 20% хуже обычного года.
Естественно, стоит иметь в виду, что выборка очень ограниченная и на ее основе не стоит экстраполировать какие-то тренды и делать выводы. Однако на мой взгляд, это важный сигнал, который должен насторожить инвесторов, особенно тех, кто считает, что коронавирус - это просто грипп. ФРС ни разу за последние десятилетия не понижал ставку "просто так" - каждый раз для этого были весомые причины, которые в 2 из 3 случаев заканчивались рецессией в экономике.
Это не означает, что нужно распродавать все активы и сидеть в кэше в ожидании обвала рынка, однако чего точно не стоит делать на мой взгляд в такой ситуации - это использовать все свободные средства для покупки акций, которые скорректировались всего на 10-15%, зачастую от исторических пиков. И уж точно не стоит закупаться на плечи с учетом текущих рисков.
@long_term_investments
Во вторник ФРС объявил об экстренном снижении ставки сразу на 0.5%, не дожидаясь заседания FOMC, которое состоится всего через две недели, 17-18 марта.
Это достаточно редкий случай - за последние 25 лет было 7 экстренных понижений ставки (1 раз на 0.25%, 5 раз на 0.5%, 1 раз на 0.75%), причем эти случаи были сгруппированы вокруг трех событий:
1998 год - сильный кризис в развивающихся странах (включая дефолт в России). США тот кризис фактически не задел, не считая банкротство известного хедж-фонда Long Term Capital Management, поэтому экономика и рынок продолжили расти и ставку больше экстренно не понижали.
2001 год - рецессия в США после краха пузыря дот комов + террористическая атака 11 сентября. Было три последовательных экстренных снижения ставки.
2007-2008 год - финансовый кризис, крупнейший со времен великой депрессии. Было три последовательных экстренных снижения ставки.
Интересно посмотреть на то, как реагирует фондовый рынок на понижение ставки. По статистике в течение недели после снижения он в среднем показывал рост (снижение ставки позитивно для экономики и фондового рынка при прочих равных). Однако на интервале 1 года рынок в среднем снижался почти на 10%, хотя в обычный год в среднем растет почти на те же самые 10%, т.е. год после экстренного снижения ставки почти на 20% хуже обычного года.
Естественно, стоит иметь в виду, что выборка очень ограниченная и на ее основе не стоит экстраполировать какие-то тренды и делать выводы. Однако на мой взгляд, это важный сигнал, который должен насторожить инвесторов, особенно тех, кто считает, что коронавирус - это просто грипп. ФРС ни разу за последние десятилетия не понижал ставку "просто так" - каждый раз для этого были весомые причины, которые в 2 из 3 случаев заканчивались рецессией в экономике.
Это не означает, что нужно распродавать все активы и сидеть в кэше в ожидании обвала рынка, однако чего точно не стоит делать на мой взгляд в такой ситуации - это использовать все свободные средства для покупки акций, которые скорректировались всего на 10-15%, зачастую от исторических пиков. И уж точно не стоит закупаться на плечи с учетом текущих рисков.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
Многие инвесторы считают, что покупать "дорогие" по мультипликаторам акции не выгодно и при выборе компаний в портфель делают основной фокус на их сравнительном анализе по популярным мультипликаторам типа P/E или EV/EBITDA. Такой подход может работать, когда речь идет об очень похожих компаниях из одной индустрии (например, Северсталь, НЛМК и ММК), но подобные случаи достаточно редки.
Если говорить о рынке в целом, такой подход в корне не верный с точки зрения инвестиций, так как не учитывает ключевой фактор долгосрочного увеличения стоимости акций - рост бизнеса. Растущие компании, как правило, стоят дороже аналогов, из-за чего отталкивают многих инвесторов. Однако, как показывает практика, рынок все равно часто недооценивает растущие бизнесы и на самом деле они стоят дешевле, чем должны.
Нашел очень интересную статистику на эту тему. В таблице ниже приведен P/E компаний из индекса Dow Jones в 1995 году, а также "теоретический" P/E, который на самом деле должен был быть, чтобы все компании показали одинаковую доходность к 2012 году, 8% в год с учетом дивидендов (примерно на уровне рынка за этот период).
Если взять 5 самых дорогих по P/E (25-31) компаний из индекса Dow Jones в 1995 году (Home Depot, Chevron, Microsoft, UnitedHealth, Cisco), они все показали рост в 2.5-3 раза выше целевых 8%, и на самом деле должны были оцениваться рынком в 1995 году исходя из P/E 68-77!
Если же взять самые дешевые компании с P/E в пределах 10 (Bank of America, JPMorgan Chase, Intel, Alcoa, Caterpillar, Du Pont), то 4/6 компаний показали доходность меньше целевых 8% и в 1995 году их справедливые мультипликаторы должны были быть еще ниже!
Это, естественно, не значит, что нужно покупать в портфель только компании с высокими мультипликаторами. Но этот пример отлично демонстрирует факт, что мультипликаторы - не главный фактор при поиске компаний для инвестиций, а хорошие растущие компании должны торговаться с большой премией. Именно по этой причине я всегда трачу много времени на то, чтобы разобраться в бизнесе компании и понять его долгосрочные перспективы, и никогда не выкидываю компании из рассмотрения только из-за того, что они "дорого стоят".
Например, на мой взгляд, Square с P/E = 96 намного интереснее для инвестиций, чем Bank of America с P/E = 10, а Amazon c P/E = 85 намного привлекательнее, чем Macy's с P/E = 6.6, и на длинном временном горизонте доходность от инвестиций в Amazon и Square будет намного выше, хотя очень многие инвесторы сразу выкинут их из рассмотрения, просто увидев мультипликаторы.
Чтобы не отбрасывать интересные бизнесы из-за их оценки, есть один простой совет - всегда начинайте анализ любой компании с детального рассмотрения бизнеса, рынка, конкурентов, клиентов и т.д., и только потом, когда у вас появилось хорошее понимание бизнеса компании, смотрите на динамику ее акций и мультипликаторы. В таком случае ваш анализ будет намного более объективным, а результат инвестиций на длинном временном горизонте, скорее всего, будет значительно лучше.
@long_term_investments
Многие инвесторы считают, что покупать "дорогие" по мультипликаторам акции не выгодно и при выборе компаний в портфель делают основной фокус на их сравнительном анализе по популярным мультипликаторам типа P/E или EV/EBITDA. Такой подход может работать, когда речь идет об очень похожих компаниях из одной индустрии (например, Северсталь, НЛМК и ММК), но подобные случаи достаточно редки.
Если говорить о рынке в целом, такой подход в корне не верный с точки зрения инвестиций, так как не учитывает ключевой фактор долгосрочного увеличения стоимости акций - рост бизнеса. Растущие компании, как правило, стоят дороже аналогов, из-за чего отталкивают многих инвесторов. Однако, как показывает практика, рынок все равно часто недооценивает растущие бизнесы и на самом деле они стоят дешевле, чем должны.
Нашел очень интересную статистику на эту тему. В таблице ниже приведен P/E компаний из индекса Dow Jones в 1995 году, а также "теоретический" P/E, который на самом деле должен был быть, чтобы все компании показали одинаковую доходность к 2012 году, 8% в год с учетом дивидендов (примерно на уровне рынка за этот период).
Если взять 5 самых дорогих по P/E (25-31) компаний из индекса Dow Jones в 1995 году (Home Depot, Chevron, Microsoft, UnitedHealth, Cisco), они все показали рост в 2.5-3 раза выше целевых 8%, и на самом деле должны были оцениваться рынком в 1995 году исходя из P/E 68-77!
Если же взять самые дешевые компании с P/E в пределах 10 (Bank of America, JPMorgan Chase, Intel, Alcoa, Caterpillar, Du Pont), то 4/6 компаний показали доходность меньше целевых 8% и в 1995 году их справедливые мультипликаторы должны были быть еще ниже!
Это, естественно, не значит, что нужно покупать в портфель только компании с высокими мультипликаторами. Но этот пример отлично демонстрирует факт, что мультипликаторы - не главный фактор при поиске компаний для инвестиций, а хорошие растущие компании должны торговаться с большой премией. Именно по этой причине я всегда трачу много времени на то, чтобы разобраться в бизнесе компании и понять его долгосрочные перспективы, и никогда не выкидываю компании из рассмотрения только из-за того, что они "дорого стоят".
Например, на мой взгляд, Square с P/E = 96 намного интереснее для инвестиций, чем Bank of America с P/E = 10, а Amazon c P/E = 85 намного привлекательнее, чем Macy's с P/E = 6.6, и на длинном временном горизонте доходность от инвестиций в Amazon и Square будет намного выше, хотя очень многие инвесторы сразу выкинут их из рассмотрения, просто увидев мультипликаторы.
Чтобы не отбрасывать интересные бизнесы из-за их оценки, есть один простой совет - всегда начинайте анализ любой компании с детального рассмотрения бизнеса, рынка, конкурентов, клиентов и т.д., и только потом, когда у вас появилось хорошее понимание бизнеса компании, смотрите на динамику ее акций и мультипликаторы. В таком случае ваш анализ будет намного более объективным, а результат инвестиций на длинном временном горизонте, скорее всего, будет значительно лучше.
@long_term_investments
#LTI_стратегия
Сегодняшний день на мировых рынках и завтрашний на российском надолго заполнятся инвесторам. На фоне итак напряженной ситуации из-за коронавируса на выходных произошло еще одно весьма неожиданное событие в виде развала сделки ОПЕК+ и начала ценовой войны на рынке нефти (по крайней мере сейчас ситуация выглядит таким образом).
В результате цена нефти упала на 25% - крупнейшее падение за один день за последние десятилетия. Мировые рынки падают на 5-10%, для многих это крупнейшее падение за один день со времен последнего финансового кризиса. Российские акции в Лондоне падают на 10-20% в долларах (на открытии торгов снижение доходило до 30-40% по отдельным бумагам, видимо из-за маржин колов, но его частично выкупили).
Завтра российский рынок тоже откроется большим снижением. Из-за девальвации рубля (доллар сейчас стоит около 75, евро 85) снижение рублевых цен акций будет не таким драматичным, как в Лондоне, но большинство эмитентов, вероятно, упадет на 5-10% и более. На открытии торгов падение по некоторым бумагам может быть более сильным, опять-таки из-за маржин колов, которые ждут участников рынка с большими плечами.
Многие инвесторы впервые сталкиваются с подобной волатильностью на рынках. Думаю про то, что нужно "сохранять спокойствие и не паниковать", вы итак прочитаете в во многих источниках. Про прогнозы цены нефти и рубля тоже (но надеюсь все понимают, что любые прогнозы сейчас бессмысленны и никто не знает, как будет развиваться ситуация, можно только гадать, делая умный вид).
Несколько практических советов:
1) Если вы решите завтра продать акции, не делайте это на открытии торгов. На открытии цены могут сильно упасть и быть очень волатильными из-за того, что многие участники рынка будут вынуждены закрывать позиции из-за маржинальных требований. Стоит подождать пару часов, пока ситуация немного успокоится.
2) Если вы считаете, что текущая коррекция - отличная возможность докупить акции, которые вам долгосрочно интересны, то, наоборот, открытие торгов завтра может быть хорошей точкой входа, если будут значительные проливы из-за маржин колов. Естественно, речь идет только о покупке на собственные средства, докупать на плечи в текущей ситуации опасно для счета и психики. И не стоит использовать сразу все доступные резервы, лучше докупать по частям.
3) Если у вас уже есть плечи, ни в коем случае не стоит их еще сильнее увеличивать. Наоборот, в условиях повышенной волатильности их нужно по максимуму снизить, иначе вы несете очень высокие риски, так как вероятность резких движений рынка намного выше, чем в "спокойное" время. Кроме того, брокеры в таких ситуациях обычно значительно повышают маржинальные требования и запас маржи может быстро исчезнуть даже без падения рынка.
Менее болезненный способ снизить плечи - довнести деньги на счет, если у вас есть такая возможность. Если нет - придется продавать позиции и во время сильного падения рынка это крайне неприятно, но более чем разумно в текущей ситуации. Продажа позиций с высокими маржинальными требованиями обычно более эффективна, даже если они сильнее упали, так как сильнее влияет на УДС.
4) Даже не думайте в такой ситуации пытаться торговать рубль, нефть, индекс, отдельные акции или любые другие финансовые инструменты, если вы не профессиональный трейдер, который зарабатывает этим на жизнь и может от начала до конца торговой сессии быть полностью погруженным в рынок. Это верный способ потерять деньги и психологическое спокойствие.
5) В условиях событий, произошедших за последние несколько недель, расклад на российском рынке сильно поменялся. Например, логика "акция с 10% дивидендной доходностью - отличная инвестиция" отлично работала при нефти 60, долларе 60 и ставке 6% с потенциалом дальнейшего снижения. В условиях нефти по 35, резкой девальвации (которая может продолжиться) и возможном значительном росте ставки вместо снижения концепция полностью меняется.
Сегодняшний день на мировых рынках и завтрашний на российском надолго заполнятся инвесторам. На фоне итак напряженной ситуации из-за коронавируса на выходных произошло еще одно весьма неожиданное событие в виде развала сделки ОПЕК+ и начала ценовой войны на рынке нефти (по крайней мере сейчас ситуация выглядит таким образом).
В результате цена нефти упала на 25% - крупнейшее падение за один день за последние десятилетия. Мировые рынки падают на 5-10%, для многих это крупнейшее падение за один день со времен последнего финансового кризиса. Российские акции в Лондоне падают на 10-20% в долларах (на открытии торгов снижение доходило до 30-40% по отдельным бумагам, видимо из-за маржин колов, но его частично выкупили).
Завтра российский рынок тоже откроется большим снижением. Из-за девальвации рубля (доллар сейчас стоит около 75, евро 85) снижение рублевых цен акций будет не таким драматичным, как в Лондоне, но большинство эмитентов, вероятно, упадет на 5-10% и более. На открытии торгов падение по некоторым бумагам может быть более сильным, опять-таки из-за маржин колов, которые ждут участников рынка с большими плечами.
Многие инвесторы впервые сталкиваются с подобной волатильностью на рынках. Думаю про то, что нужно "сохранять спокойствие и не паниковать", вы итак прочитаете в во многих источниках. Про прогнозы цены нефти и рубля тоже (но надеюсь все понимают, что любые прогнозы сейчас бессмысленны и никто не знает, как будет развиваться ситуация, можно только гадать, делая умный вид).
Несколько практических советов:
1) Если вы решите завтра продать акции, не делайте это на открытии торгов. На открытии цены могут сильно упасть и быть очень волатильными из-за того, что многие участники рынка будут вынуждены закрывать позиции из-за маржинальных требований. Стоит подождать пару часов, пока ситуация немного успокоится.
2) Если вы считаете, что текущая коррекция - отличная возможность докупить акции, которые вам долгосрочно интересны, то, наоборот, открытие торгов завтра может быть хорошей точкой входа, если будут значительные проливы из-за маржин колов. Естественно, речь идет только о покупке на собственные средства, докупать на плечи в текущей ситуации опасно для счета и психики. И не стоит использовать сразу все доступные резервы, лучше докупать по частям.
3) Если у вас уже есть плечи, ни в коем случае не стоит их еще сильнее увеличивать. Наоборот, в условиях повышенной волатильности их нужно по максимуму снизить, иначе вы несете очень высокие риски, так как вероятность резких движений рынка намного выше, чем в "спокойное" время. Кроме того, брокеры в таких ситуациях обычно значительно повышают маржинальные требования и запас маржи может быстро исчезнуть даже без падения рынка.
Менее болезненный способ снизить плечи - довнести деньги на счет, если у вас есть такая возможность. Если нет - придется продавать позиции и во время сильного падения рынка это крайне неприятно, но более чем разумно в текущей ситуации. Продажа позиций с высокими маржинальными требованиями обычно более эффективна, даже если они сильнее упали, так как сильнее влияет на УДС.
4) Даже не думайте в такой ситуации пытаться торговать рубль, нефть, индекс, отдельные акции или любые другие финансовые инструменты, если вы не профессиональный трейдер, который зарабатывает этим на жизнь и может от начала до конца торговой сессии быть полностью погруженным в рынок. Это верный способ потерять деньги и психологическое спокойствие.
5) В условиях событий, произошедших за последние несколько недель, расклад на российском рынке сильно поменялся. Например, логика "акция с 10% дивидендной доходностью - отличная инвестиция" отлично работала при нефти 60, долларе 60 и ставке 6% с потенциалом дальнейшего снижения. В условиях нефти по 35, резкой девальвации (которая может продолжиться) и возможном значительном росте ставки вместо снижения концепция полностью меняется.
#LTI_стратегия
Сел анализировать события последней недели. Распродажа портфеля на российском рынке многим показалась странной, поэтому стоит ее прокомментировать подробнее после того, как появилось время немного разобраться в ситуации.
Если коротко, на мой взгляд, на российском рынке за последние несколько недель кардинально поменялась ситуация.
1) Кривая доходности ОФЗ сместилась выше на 1.5-2%. Это, по сути, предполагает рост ставки до 7.5-8%. А даже если официальная ставка не вырастет (или вырастет не сразу), это не так важно, потому что 6% это уже виртуальное число, на которое рынок не ориентируется. Альтернативой вложений в акции для инвесторов являются ОФЗ, а не ставка ЦБ.
2) Рублевый баррель упал до 2500. За последние 10 лет он падал так низко только на короткий срок в 2016 году и потом отскочил. Вероятно, его цена вырастет, либо за счет роста цены на нефть, либо за счет девальвации рубля. На мой взгляд, второй сценарий вероятнее, и хотя я не жду паники и 100 рублей за доллар, девальвация еще на 10% до 80 более чем реальна. Скорее всего падение рубля сейчас сдерживают продажами валюты в рынок, скоро мы это узнаем по динамике резервов ЦБ.
Все это радикально влияет на привлекательность акций на российском рынке. Проиллюстрирую на примере Юнипро, которую я недавно держал в портфеле.
Ситуация на начало 2020 года:
- Ставка в России 6.25% и ожидается дальнейшее снижение
- Курс рубля к доллару стабилен и находится +- в одном диапазоне, рублевый баррель стоит комфортные 4000+ рублей
- Юнипро стоит 2.8 и торгуется с форвардной дивидендной доходность (ДД) около 11.3%
В такой ситуации вполне можно ожидать, что "справедливая" ДД должна быть около 9% и акция может переоцениться примерно на 20% и еще дать около 10% дивиденда бонусом. В сумме около 30%, а с учетом предпосылке о стабильном курсе рубля, даже 30% в долларах. Это отличная инвестиция.
Ситуация сейчас:
- Длинные ОФЗ дают 7.5-8% и далеко не факт, что доходность упадет, она может наоборот вырасти
- Рубль имеет значимые риски дальнейшей девальвации, так как рублевый баррель упал до 2500
- Юнипро стоит 2.5 и торгуется с форвардной ДД около 12.5%
В текущей ситуации, на мой взгляд, "справедливая" дивидендная доходность 10% в рублях это удел голубых фишек вроде Сбербанка, второй эшелон вроде Юнипро должен торговаться скорее с ДД 12+%. В такой ситуации, апсайд для роста цены акции почти отсутствует, несмотря на коррекцию 20% за последние несколько недель. Рублевую доходность 12% за счет дивиденда может в значительной степени съесть девальвация, поэтому не факт, что в долларах она вообще будет положительной. На мой взгляд, это так себе инвестиция.
По этой причине, на мой взгляд, Юнипро стала менее интересна для инвестиций несмотря на коррекцию и я не планирую снова покупать ее акции по текущей цене. Если цена скорректируется еще на 20% и ДД станет больше 15% - другой разговор, снова появится хороший апсайд (если макро ситуация останется примерно такой же, как сейчас), но до этого еще далеко.
Такую же логику можно применить к ОГК-2, префам Ленэнерго и другим компаниям с рублевой дивидендной доходностью. Дивиденды Лукойла также сильно упадут из-за резкого снижения цен на нефть и не факт, что будут больше 400-450 рублей при текущих котировках (в начале года ожидалось 800+ рублей). А у Яндекса теперь под вопросом ключевой драйвер в виде IPO Яндекс.Такси, которое может отложиться из-за ситуации на рынках, а его оценка может снизиться из-за девальвации рубля (доходы и темпы роста в долларах стали ниже).
Таким образом, исходные инвестиционные тезисы резко поменялись в худшую сторону фактически во всех компаниях, которые были в моем российском портфеле. Когда происходит изменение инвестиционного тезиса, есть только одно разумное решение - продать позицию, даже если акции упали в цене, так как важна не прошлая динамика, а потенциал роста. На мой взгляд, сейчас он хуже, чем до коррекции. Поэтому я пока не планирую покупать обратно проданные в четверг акции.
Сел анализировать события последней недели. Распродажа портфеля на российском рынке многим показалась странной, поэтому стоит ее прокомментировать подробнее после того, как появилось время немного разобраться в ситуации.
Если коротко, на мой взгляд, на российском рынке за последние несколько недель кардинально поменялась ситуация.
1) Кривая доходности ОФЗ сместилась выше на 1.5-2%. Это, по сути, предполагает рост ставки до 7.5-8%. А даже если официальная ставка не вырастет (или вырастет не сразу), это не так важно, потому что 6% это уже виртуальное число, на которое рынок не ориентируется. Альтернативой вложений в акции для инвесторов являются ОФЗ, а не ставка ЦБ.
2) Рублевый баррель упал до 2500. За последние 10 лет он падал так низко только на короткий срок в 2016 году и потом отскочил. Вероятно, его цена вырастет, либо за счет роста цены на нефть, либо за счет девальвации рубля. На мой взгляд, второй сценарий вероятнее, и хотя я не жду паники и 100 рублей за доллар, девальвация еще на 10% до 80 более чем реальна. Скорее всего падение рубля сейчас сдерживают продажами валюты в рынок, скоро мы это узнаем по динамике резервов ЦБ.
Все это радикально влияет на привлекательность акций на российском рынке. Проиллюстрирую на примере Юнипро, которую я недавно держал в портфеле.
Ситуация на начало 2020 года:
- Ставка в России 6.25% и ожидается дальнейшее снижение
- Курс рубля к доллару стабилен и находится +- в одном диапазоне, рублевый баррель стоит комфортные 4000+ рублей
- Юнипро стоит 2.8 и торгуется с форвардной дивидендной доходность (ДД) около 11.3%
В такой ситуации вполне можно ожидать, что "справедливая" ДД должна быть около 9% и акция может переоцениться примерно на 20% и еще дать около 10% дивиденда бонусом. В сумме около 30%, а с учетом предпосылке о стабильном курсе рубля, даже 30% в долларах. Это отличная инвестиция.
Ситуация сейчас:
- Длинные ОФЗ дают 7.5-8% и далеко не факт, что доходность упадет, она может наоборот вырасти
- Рубль имеет значимые риски дальнейшей девальвации, так как рублевый баррель упал до 2500
- Юнипро стоит 2.5 и торгуется с форвардной ДД около 12.5%
В текущей ситуации, на мой взгляд, "справедливая" дивидендная доходность 10% в рублях это удел голубых фишек вроде Сбербанка, второй эшелон вроде Юнипро должен торговаться скорее с ДД 12+%. В такой ситуации, апсайд для роста цены акции почти отсутствует, несмотря на коррекцию 20% за последние несколько недель. Рублевую доходность 12% за счет дивиденда может в значительной степени съесть девальвация, поэтому не факт, что в долларах она вообще будет положительной. На мой взгляд, это так себе инвестиция.
По этой причине, на мой взгляд, Юнипро стала менее интересна для инвестиций несмотря на коррекцию и я не планирую снова покупать ее акции по текущей цене. Если цена скорректируется еще на 20% и ДД станет больше 15% - другой разговор, снова появится хороший апсайд (если макро ситуация останется примерно такой же, как сейчас), но до этого еще далеко.
Такую же логику можно применить к ОГК-2, префам Ленэнерго и другим компаниям с рублевой дивидендной доходностью. Дивиденды Лукойла также сильно упадут из-за резкого снижения цен на нефть и не факт, что будут больше 400-450 рублей при текущих котировках (в начале года ожидалось 800+ рублей). А у Яндекса теперь под вопросом ключевой драйвер в виде IPO Яндекс.Такси, которое может отложиться из-за ситуации на рынках, а его оценка может снизиться из-за девальвации рубля (доходы и темпы роста в долларах стали ниже).
Таким образом, исходные инвестиционные тезисы резко поменялись в худшую сторону фактически во всех компаниях, которые были в моем российском портфеле. Когда происходит изменение инвестиционного тезиса, есть только одно разумное решение - продать позицию, даже если акции упали в цене, так как важна не прошлая динамика, а потенциал роста. На мой взгляд, сейчас он хуже, чем до коррекции. Поэтому я пока не планирую покупать обратно проданные в четверг акции.
#LTI_стратегия
Сейчас среди многих инвесторов популярна идея покупать сильно упавшие акции, особенно на американском рынке, где некоторые компании потеряли 60-70-80% процентов капитализации. В первую очередь, такую динамику показывают сектора, бизнес которых сильно пострадает из-за коронавируса - авиакомпании, отели, круизные лайнеры, казино и т.д. Можно часто услышать аргумент, что вирус - временная проблема, он пройдет, а люди не перестанут путешествовать или проигрывать деньги в казино.
Это действительно так - спрос на привычные нам услуги со временем вернется. Но это не значит, текущие акционеры соответствующих компаний смогут на этом заработать. Важно понимать что акционеры владеют не напрямую активами компании, а долей в юридическом лице, которому принадлежат эти активы. Но это же юр. лицо зачастую имеет и большие обязательства, что создает высокие риски.
Чтобы посмотреть, что происходит, когда компания не может обслуживать свои обязательства, можно открыть графики акций компаний, пострадавших во время финансового кризиса. Например, страховая компания AIG в свое время продала огромное количество страховок от дефолта финансовых инструментов, которые не смогла обслуживать, когда начались банкротства. В результате компанию пришлось спасать государству многомиллиардными вливаниями.
Бизнес AIG сейчас по-прежнему работает - тот же бренд, те же сотрудники, те же страховые продукты. Это все еще большая корпорация, которая имеет капитализацию 16 миллиардов долларов. Но акции компании при этом стоят почти в 100 раз дешевле, чем до начала финансового кризиса в 2008 году. Когда компанию "спасают", это не проходит бесследно для ее акционеров - во многих случаях происходит огромное размытие капитала. Акционеры AIG, купившие акции до финансового кризиса, вероятно, никогда не смогут вернуть свои вложения.
Из-за закрытия стран по всему миру на карантин сейчас целые отрасли оказались в той же ситуации, как AIG в 2008 году. Поэтому, если вы хотите купить сильно упавшие акции, стоит сначала понять, смогут ли они пережить текущий спад без серьезной государственной или какой-либо другой внешней помощи. В первую очередь, это зависит от того, какой запас ликвидности есть у компании, насколько велики ее обязательства и как быстро бизнес сможет восстановиться после текущего спада. Если есть высокие риски, что компания не сможет самостоятельно обслуживать свои обязательства, стоит избегать покупки ее акций, чтобы не оказаться в той же ситуации, как акционеры AIG.
@long_term_investments
Сейчас среди многих инвесторов популярна идея покупать сильно упавшие акции, особенно на американском рынке, где некоторые компании потеряли 60-70-80% процентов капитализации. В первую очередь, такую динамику показывают сектора, бизнес которых сильно пострадает из-за коронавируса - авиакомпании, отели, круизные лайнеры, казино и т.д. Можно часто услышать аргумент, что вирус - временная проблема, он пройдет, а люди не перестанут путешествовать или проигрывать деньги в казино.
Это действительно так - спрос на привычные нам услуги со временем вернется. Но это не значит, текущие акционеры соответствующих компаний смогут на этом заработать. Важно понимать что акционеры владеют не напрямую активами компании, а долей в юридическом лице, которому принадлежат эти активы. Но это же юр. лицо зачастую имеет и большие обязательства, что создает высокие риски.
Чтобы посмотреть, что происходит, когда компания не может обслуживать свои обязательства, можно открыть графики акций компаний, пострадавших во время финансового кризиса. Например, страховая компания AIG в свое время продала огромное количество страховок от дефолта финансовых инструментов, которые не смогла обслуживать, когда начались банкротства. В результате компанию пришлось спасать государству многомиллиардными вливаниями.
Бизнес AIG сейчас по-прежнему работает - тот же бренд, те же сотрудники, те же страховые продукты. Это все еще большая корпорация, которая имеет капитализацию 16 миллиардов долларов. Но акции компании при этом стоят почти в 100 раз дешевле, чем до начала финансового кризиса в 2008 году. Когда компанию "спасают", это не проходит бесследно для ее акционеров - во многих случаях происходит огромное размытие капитала. Акционеры AIG, купившие акции до финансового кризиса, вероятно, никогда не смогут вернуть свои вложения.
Из-за закрытия стран по всему миру на карантин сейчас целые отрасли оказались в той же ситуации, как AIG в 2008 году. Поэтому, если вы хотите купить сильно упавшие акции, стоит сначала понять, смогут ли они пережить текущий спад без серьезной государственной или какой-либо другой внешней помощи. В первую очередь, это зависит от того, какой запас ликвидности есть у компании, насколько велики ее обязательства и как быстро бизнес сможет восстановиться после текущего спада. Если есть высокие риски, что компания не сможет самостоятельно обслуживать свои обязательства, стоит избегать покупки ее акций, чтобы не оказаться в той же ситуации, как акционеры AIG.
@long_term_investments