#LTI_интересное

Сегодня вышла новость, что Тинькофф запускает торги на фондовом рынке в выходные дни: https://www.tinkoff.ru/invest/news/731432/

Торговать можно будет с 10 до 19 по Москве, в первое время будут доступны наиболее ликвидные бумаги на СПб бирже (вероятно крупные компании вроде Tesla и Alibaba, которые наиболее популярны среди российских инвесторов). Тинькофф Инвестиции будут выступать маркет-мейкером, говорят, что разработали для этого собственную технологию.

В целом, торговля по выходным не является уникальным изобретением, криптобиржи уже много лет позволяют торговать 24/7. Но среди крупных брокеров на фондовом рынке это, кажется, первый подобный прецедент. Будет интересно посмотреть, как торги будут реализованы на практике.

Теоретически новая инициатива от Тинькофф может быть интересным способом отыгрывать новости, которые выходят в выходные дни. Основной вопрос в том, какая будет ликвидность, и скорее всего ответ можно сказать заранее - небольшой. И это создает повышенные риски для тех, кто решит торговать в выходные, особенно с использованием маржинальных позиций, если их можно будет использовать.

Недавнее резкое снижение на утренней сессии на ММВБ (Газпром по 290 рублей и т.д.) наглядно показало, что на "тонком" рынке с небольшим количеством участников могут быть непредсказуемые движения. В Тинькофф эти движения могут быть еще более резкими и неожиданными. Надеюсь Тинькофф не будет "крыть" счета с плечами в случае резких движений котировок в выходные дни (или вообще запретит маржинальные позиции в это время), иначе это будет больше похоже на форекс-кухню, чем нормального брокера.

В любом случае, планирую посмотреть на выходных, какие бумаги будут доступны для торгов и какая в них будет ликвидность. Сделаю апдейт, скорее всего уже в новом году.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Оформил новую идею на сайте, №62: https://longterminvestments.ru/idea62/

Это крупная зарубежная сырьевая компания, которая платит очень высокие дивиденды, 15-20%+ годовых. Даже больше, чем потенциальная доходность Газпрома, Лукойла и других российских фишек. Есть свои риски, но на мой взгляд текущая цена их вполне оправдывает.

И несколько апдейтов по арбитражным идеям:

№22: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea22/

Акции упали от цены входа, но идея при этом трансформировалась и стала менее рискованной. Удвоил позицию, текущий ожидаемый апсайд около 35% за 2-3 месяца.

№9: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea9/

Вышли хорошие новости (компания объявила большой байбек), продолжаю держать позицию

@long_term_investments

#LTI_аналитика

Сделал анализ Positive Technologies: https://longterminvestments.ru/positive-technologies-dec21/

Акции компании недавно начали торговаться на ММВБ и она работает в интересном и нестандартном для российского рынка кибербезопасности, поэтому решил разобраться в бизнесе.

Обзор бизнеса, акционеров и финансовых показателей с открытым доступом. Оценка и мнение об акциях для подписчиков.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Недавно у The Bell вышел материал о том, как Telegram-каналы манипулируют неликвидными бумагами и готовы за деньги размещать любую информацию, в том числе от своего имени: https://thebell.io/rynki-dengi-i-vlast-v-telegram-kak-anonimnye-kanaly-razgruzhayut-investorov

Думаю для большинства людей это не секрет, но если вдруг вы подписаны на какой-то из популярных каналов и доверяете его мнению, лучше проверьте, нет ли его в списке. Большинство крупных каналов связаны между собой через одних и тех же владельцев или рекламных менеджеров.

Естественно, не все каналы готовы "продаваться", но о тех, кто отказал журналистам, они, конечно, не рассказали (мне не писали, но знаю несколько примеров, когда владельцы каналов получили подобное предложение и отказали).

На всякий случай напомню, что я фактически не размещаю рекламу, хотя получаю подобные предложения почти каждый день. А если реклама все-таки будет, то с соответствующей пометкой и только в случае, если посчитаю рекламодателя интересным/полезным.

Недавно Телеграм начал тестировать собственную рекламу в каналах - на нее, к сожалению, никак не могу повлиять. Она выглядит как короткое рекламное сообщение с ссылкой на другой канал, если видите подобный пост - всегда скептически относитесь к любой информации, которая в нем содержится.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Основные тренды на рынке e-commerce

Недавно нашел два интересных сравнения e-commerce маркетплейсов в разных странах. Первая таблица - финансовые показатели 11 публичных компаний в разных странах. Можно заметить, что большинство компаний в секторе уже прибыльные и Ozon - один из немногих, кто по прогнозам не выйдет в плюс к 2023 году. Правда Ozon растет немного быстрее, чем у зарубежных аналогов, по прогнозам аналитиков выручка и валовая прибыль утроятся за ближайшие 2 года (CAGR 73%).

Если брать оценку компаний, самая дешевая - Alibaba, которая стоит всего 10 EV/EBITDA. Ozon при этом имеет одни из самых низких мультипликаторов EV/S и EV/GP (особенно форвардные) - если компания сможет со временем прийти к той же экономике, что и крупные зарубежные маркетплейсы, то будет стоить очень дешево относительно них, но это не очень близкая перспектива.

Вторая таблица сравнивает бизнес-модели крупнейших e-commerce маркетплейсов, здесь рассматривается еще более широкий перечень игроков. В целом, есть два больших тренда, которые наблюдаются у большинства компаний - в обоих направлениях уже много лет развивается Amazon, и большинство игроков, в целом, повторяет его путь с поправкой на локальные особенности рынка.

Первый - переход от 1P к 3P модели продаж, т.е. маркетплейсы начинают продавать меньше товаров самостоятельно со своего баланса и делают фокус на работу с независимыми мерчантами, которые продают свои товары через маркетплейс. Такая модель работы требует от маркетплейса значительно меньшего оборотного капитала, позволяет расширить ассортимент и быстрее расти.

Второй - большинство маркетплейсов выстраивает собственную логистику. Хотя это требует больших инвестиций, такой подход позволяет лучше контролировать клиентский опыт и получить конкурентное преимущество с точки зрения качества сервиса по сравнению игроками, которые зависят от внешних подрядчиков.

В целом, e-commerce является одним из наиболее интересных рынков по всему миру с точки зрения масштаба и потенциала долгосрочного роста. Если интересно разобраться глубже, я подробно его рассматривал на примере основных публичных игроков на российском рынке:
Яндекс: https://longterminvestments.ru/yandex-analysis-part4/
Ozon: https://longterminvestments.ru/ozon-dec2021/

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейт по идее №56: https://longterminvestments.ru/idea56/

Это публичная идея - ВТБ. Банк опубликовал краткий отчет по МСФО за 11 месяцев, прибыль уже превысила годовой таргет в 300 млрд рублей за счет сделки с Магнитом. За 11 месяцев банк уже заработал дивдоходность около 14%, а за полный год она может составить почти 15%. Продолжаю держать позицию.

Также ранее закрыл арбитражную идея №23: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea23/

Это была стандартная оферта с неполным лотом. Прибыль составила $200 на капитал $1870 (11%) за 10 дней - отличный результат. Как всегда после закрытия делаю идею публичной.

Подобные идеи являются очень редким примером фактически чистой "альфы" на рынке и позволяют почти без риска отбивать стоимость подписки на сайт. В данном случае сразу более чем на год вперед.

@long_term_investments

#LTI_IPO

Закрыл/закрою сегодня IPO после окончания локапов, большинство в минус, но в абсолютном значении убытки символические из-за очень маленьких позиций:
DH (+2%): https://longterminvestments.ru/ipo-definitive-healthcare/
HLTH (-6%): https://longterminvestments.ru/ipo-cue-health/
FRSH (-24%): https://longterminvestments.ru/ipo-freshworks/
RELY (-53%): https://longterminvestments.ru/ipo-remitly-global/

Участие в IPO в свое время было одной из самых прибыльных инвестиционных возможностей на рынке и приносило огромную доходность, особенно во время ажиотажа в 2020 году. На пике их доля в портфеле достигала 25% (изначально собственный вложенный капитал был значительно меньше, но счет во Фридоме рос очень быстрыми темпами).

В этом году доходности стали заметно хуже и многие IPO стали убыточными (хотя средний результат все еще положительный), а из-за низких аллокаций сами позиции стали очень маленькими. Я в течение года планомерно сокращал участие в IPO и перераспределял капитал на другие идеи, все оставшиеся открытые позиции составляют в сумме составляют чуть больше 1% портфеля, поэтому этот апдейт скорее формальный, чтобы зафиксировать результат, так как я всегда веду полную и открытую статистику.

Если интересно проследить динамику доходности IPO, можно это сделать на основе статистики по 140 размещениям, в которых участвовал за последние 2.5 года: https://docs.google.com/spreadsheets/d/e/2PACX-1vTFcNVBMYOpp1MsYlJjbXgWJbXxAZqaScEIYFAD0LjKPgt3fujSdr4x77uhJtFFZU5l-f9G1YUAOoSY/pubhtml

Ранее я делал обзоры по всем IPO, которые были доступны через Фридом. Со следующего года я перестану это делать и буду писать только об отдельных размещениях, которые посчитаю интересными. При этом по-прежнему планирую делать обзоры всех российских компаний, которые выходят на IPO.

P.S. Изначальная ссылка на статистику была некорректной, обновил пост

@long_term_investments

#LTI_итоги_года

Сделал пост с основными событиями 2021 года и ожиданиями на 2022: https://longterminvestments.ru/2021-recap-2022-view/

Пост с открытым доступом. Буду рад обсудить в комментариях интересные идеи и тренды или, наоборот, риски следующего года.

Это последний пост в уходящем году, результаты подобью уже на праздниках в январе.

Всех с наступающим Новым годом!

@long_term_investments

#LTI_итоги_года #LTI_портфель

Подбил итоги 2021 года по портфелю: https://longterminvestments.ru/portfolio-02-01-2022/

Доходность 29.5% в долларах, 31.5% в рублях - на уровне американских индексов и лучше ММВБ/РТС, в декабре портфель обновил максимумы. Номинально результат весьма неплохой, но год мог бы быть намного лучше, учитывая очень большое количество возможностей и приличное число ошибок, которых можно было избежать. В этом году, вероятно, будет сложнее показать хороший результат.

Общий капитал вырос за 2021 год на 49% в $ (50% в рублях) - помимо портфеля на фондовом рынке, который вносит основной вклад, на него также влияют сбережения и активы вне рынка (в основном крипта). На мой взгляд для большинства людей прирост капитала и изменение его покупательной способности должны быть основными финансовыми метриками и целями, номинальная доходность портфеля на фондовом рынке вторична, если это не является вашей основной деятельностью. Я еще напишу об этом более подробный отдельный пост со своим опытом.

С начала публичного отсчета в январе 2020 доходность портфеля 145% в долларах и 213% в рублях. Капитал за это время вырос на 290% в долларах и 370% в рублях соответственно. В результате кратного роста капитала в последние два года он сейчас составляет около 20 текущих годовых расходов и формально близок к заветному "правилу 4%", которое дает "финансовую свободу", ровно перед тем, как скоро исполнится 30 лет. Но я не сторонник ставшего в последнее время популярным движения FIRE в классическом варианте, так что рассматриваю это только как маленькую промежуточную отсечку, а не глобальную цель. Об этом еще будет отдельный пост, как и о планах по развитию проекта на этот год.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_ideas

В прошлом году я не закрывал несколько реализовавшихся идей, чтобы они не попали в отчет брокера и 3-НДФЛ за 2021 год, теперь пришло время их завершить. Как всегда, все идеи после закрытия делаю публичными.

1) Идея 52: https://longterminvestments.ru/idea52/ -

Это была покупка голландской компании Hunter Douglas, которая производит жалюзи и оконные покрытия (торгуется в Амстердаме). Компания стоила очень дешево из-за недружественного мажоритария и имела большой потенциал для переоценки. В итоге 31 декабря вышла новость, что компанию покупает крупный PE фонд 3G Capital с большой премией к рынку, акции выросли в последний день уходящего года на 70% - отличный подарок на Новый год :) С момента открытия идея принесла прибыль 83% в долларах за 6.5 месяцев.

2) Арбитражная идея 20: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea20/

Похожая по формату идея - покупал акции Verso, американского производителя специализированной бумаги, так как она стоила безумно дешево (4 LTM EV/EBITDA и 2 NTM EV/EITDA). В середине декабря вышла новость, что компанию выкупает более крупный игрок с приличной премией к рыночной цене. Прибыль составила 29% за 1.5 месяца.

3) Арбитражная идея 18 (CFF): https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea18/

Стандартная идея с офертой с неполным лотом, получилась небольшая прибыль 18 CAD ($15) - в копилку идей, которые позволяют почти без риска отбивать подписку на сайт

4) Также сделал апдейт по арбитражной идее 21 она пока активна: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea21/

@long_term_investments

#LTI_личный_опыт

Когда я начинал проект уже 4.5 года назад, не долго думая назвал его Long Term Investments, чтобы отразить, что основная цель – долгосрочное создание капитала. При этом в материалах, которые публикую, в основном идет речь о локальных действиях на фондовом рынке и достаточно частых сделках, за которыми может быть не видна общая картина.

Подвел итоги последних 10 лет создания капитала и инвестиций, для которых накопилось достаточно статистики. Описал весь свой путь к текущему моменту, эволюцию подхода к инвестициям и их результаты - получилось много интересных цифр.

Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/10-years-review/

@long_term_investments

#LTI_интересное

Статистика за последние 11 лет по основным классам активов:
- Отличный период для американских акций, особенно технологических - Nasdaq рос с CAGR 21% в год, это очень много. При этом акции крупных американских компаний (SPY) росли быстрее, чем небольших (IWM)
- Акции на других рынках показали намного более скромный результат. Акции в развивающихся странах принесли доходность всего 2% годовых.
- Облигации принесли неплохую доходность с учетом низких/нулевых ставок большую часть последнего десятилетия
- Commodities стали единственным классов активов, который показал отрицательный результат за 10 лет
- Биткоин стал лучшим по доходности активом в 9 из последних 11 лет с CAGR почти 200% 🤯

@long_term_investments

#LTI_новости

Я обычно пишу про публичные компании, но такую новость не могу пропустить. Стартап с российскими корнями Miro привлек $400 млн инвестиций от ведущих зарубежных венчурных фондов и IT-компаний - ICONIQ Growth, Accel, Atlassian, Dragoneer, GIC, Salesforce Ventures и TCV: https://incrussia.ru/news/miro-privlekla-400-mln/?amp

Оценка Miro в ходе нового раунда составила $17.5 млрд! Для сравнения это лишь немногим меньше текущей капитализации Яндекса ($21 млрд) и больше, чем у всех остальных публичных российских технологических компаний вместе взятых (Ozon, VK, HeadHunter, Cian, Positive Technologies и т.д.).

Miro делает онлайн-платформу для совместной работы, фактически это похоже на маркерную-доску, только онлайн, на которой в режиме реального времени могут взаимодействовать разные люди. Казалось бы, ничего сложного, но у компании правда удобный продукт (я им периодически пользовался, работая в Яндексе) и его популярность быстро растет.

Miro не раскрывает свои финансовые показатели и приводит только нескольких метрик - с момента прошлого раунда инвестиций в апреле 2020 года количество пользователей выросло с 5 до 30 млн человек (+500%), а количество платящих клиентов с 20 до 130 тысяч (+550%). В декабре 2021 года были оценки, что ARR (Annual Recurring Revenue) составляет более $300 млн, т.е. компанию могли оценить в 50+ выручек (run rate, т.е. EV/S LTM скорее всего 100+ с учетом темпов роста). До предыдущего раунда инвестиций в 2020 году бизнес Miro был прибыльным, сейчас компания не раскрыла таких данных.

Штаб-квартира Miro находится в Сан-Франциско, как и полагается быстрорастущей IT-компании, которая делает глобальный продукт, и большинство офисов и сотрудников тоже зарубежом, но ее основатели Андрей Хусид и Олег Шардин родом из Перми, где был первый офис компании, который по прежнему активен и набирает сотрудников. С новой оценкой фаундеры, вероятно, стали долларовыми миллиардерами. И хотя компанию уже нельзя назвать российской, все равно очень здорово, что у нас появляются и создают рабочие места такие бизнесы.

@long_term_investments

#LTI_проект

Планы по развитию проекта (1/2)

План на ближайший год можно разбить на три части:
1) Основной контент
2) Закрытие старых инициатив
3) Новые направления

1) Основной контент

1.1) Основа проекта остается неизменной с момента, когда начал его вести 4.5 года назад - я пишу в первую очередь про то, куда сам вкладываю деньги. Поэтому формат публикации идей (=позиций в портфеле) и ежемесячные апдейты по всему портфелю останутся без значимых изменений. Эта часть контента, как и ранее, будет доступна для подписчиков.

1.2) Также я публикую аналитику, в рамках которой разбираю различные компании и индустрии. Обычно анализ рынков и бизнеса компаний имеет открытый доступ, а выводы доступны для подписчиков, но иногда могут быть полностью открытые или закрытые материалы. Хотя я рассматриваю абсолютно разные сферы и варианты инвестиций, можно выделить несколько типов контента, на который планирую сделать основной фокус:

- Анализ российских технологических компаний. На мой взгляд в отличие от других сегментов российского рынка, про которые есть огромное количество аналитики в других источниках, компании вроде Яндекса или Ozon все еще покрываются очень плохо, а многие инвесторы не до конца понимают их бизнес. Планирую "покрывать" такие компании по аналогии с банками и делать регулярные апдейты после отчетов и значимых новостей, благо их немного и я сам всегда с большим интересом за ними слежу.

- Анализ зарубежных компаний, в первую очередь технологических (но не только), бизнес которых зачастую еще менее понятен большинству российских инвесторов. Он, естественно, будет выборочный, так как компаний очень много. При этом планирую не только самостоятельно делать аналитику, но и чаще делиться качественными внешними материалами, в первую очередь на английском (на русском про подобные бизнесы очень сложно найти хороший анализ).

- Планирую периодически делать большие ресерчи по разным индустриям, которые считаю интересными. Здесь может быть любая тематика от "технологий будущего" до добычи какого-нибудь сырья, обычно они рождаются после того, как сам заинтересовался в какой-то сфере и подробно ее изучил. Их не стоит ожидать часто, вероятно периодичность будет где-то раз в 1-2 месяца.

- Иногда я изучаю и даже вкладываю деньги совсем в экзотические активы вроде акций на рынке Узбекистана, которые находятся вообще вне радаров подавляющего большинства инвесторов. Хотя такие истории случаются не часто, если буду находить что-то интересное, планирую также писать об этом, чтобы показать, насколько многогранными и разнообразными могут быть инвестиции.

1.3) Планирую публиковать больше коротких заметок о событиях на рынке или в бизнесе отдельных компаний, с небольшим анализом и выводами. На праздниках отмотал историю канала за последние месяцы и мне не очень понравился текущий формат сообщений, который иногда превращается в череду апдейтов по идеям за пейволом, релевантных только для подписчиков сайта.

Основная цель на этот год - подобрать микс контента, чтобы канал было интересно читать всем, кто интересуется происходящим на рынках, независимо от того, есть подписка на сайт или нет. Вероятно, буду тестировать в ближайшие месяцы разные форматы, чтобы подобрать подходящий.

@long_term_investments

#LTI_проект

Планы по развитию проекта (2/2)

2) Закрытие старых инициатив

2.1) Больше не буду вести канал @LTInews. Изначальная идея была в том, чтобы публиковать там интересную статистику, которую нахожу в разных источниках. Но за несколько месяцев понял, что сами по себе графики не несут большой ценности, если не делать из них выводов. А если добавлять развернутые комментарии, то это уже подходящий контент для основного канала и дробить его на два нет смысла. Вместо этого будет больше коротких заметок в этом канале, как писал выше.

2.2) Раньше вел публичный портфель из ETF, но в прошлом году на время забросил его, а теперь решил закрыть окончательно, собранный ранее небольшой портфель ETF распродал. За прошедшее время я немного пересмотрел свои взгляды как на сам подход к составлению портфеля из ETF, так и целесообразность такого модельного портфеля (сейчас думаю, что он не несет большой ценности). Но вместо этого будут намного более интересные и полезные, на мой взгляд, начинания - см. третий пункт.

2.3) Как писал ранее, больше не буду делать обзоры всех IPO во Фридоме, как в последние 2.5 года, так как сам перестаю в них активно участвовать. Теперь планирую делать обзоры только для российских компаний, выходящих на IPO, а также выборочно для отдельных размещений, если они покажутся интересными. Раздел с IPO и SPAC на сайте переехал из главного меню в подраздел в блоке Аналитика. Иногда буду писать короткие заметки про проходящие размещения в боте для подписчиков @longterminvestments_bot

3) Новые направления

3.1) Ключевое новое направление, на которое планирую сделать фокус в этом году - образовательный контент. Он будет в разных форматах, от небольших статей на сайте до нескольких полноценных курсов. Уровень контента тоже будет разный - от основ личных финансов и инвестиций до полноценного фундаментального анализа. Часть контента, возможно, будет создаваться в партнерстве с другими проектами. Уже скоро планирую первые анонсы, stay tuned.

3.2) Есть мысли поэксперементировать с форматами контента и помимо текстов на сайте или в канале добавить аудио и/или видео (помимо ежеквартальных вебинаров и курсов). Эта часть еще на уровне гипотез, так что пока ничего не обещаю, но вероятно в этом году как минимум попробую запустить что-то в этом направлении.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #LTI_ideas

В связи с ситуацией в Казахстане котировки местных компаний обвалились, и сильнее всех пострадал Kaspi - крупнейшая технологическая компания в стране. Я давно наблюдал за компанией, с учетом сильной коррекции сейчас хороший момент, чтобы еще раз обратить внимание на ее акции.

Сделал подробный обзор бизнеса - Kaspi одна из самых интересных компаний, которые рассматривал в последнее время, во многом уникальная с точки зрения соотношения темпов роста и прибыльности бизнеса. Эта часть опубликована с открытым доступом. Мнение об оценках, рисках и акциях для подписчиков: https://longterminvestments.ru/kaspi-jan22/

P.S. Также закрыл арбитражную идею №17: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea17/

Это было потенциальная M&A сделка, которая принесла за 1.5 месяца доходность 22% (или 10%, смотря от какой базы считать результат), т.е. больше 100% годовых - отличный результат. Как всегда, делаю идею открытой после закрытия.

@long_term_investments