Обе новости надо читать одну за другой:

1) настроения потребителей в США падают - https://t.me/BIoomberg/42724
2) Трамп будет раздавать по $2000 за счет тарифов - https://t.me/BIoomberg/42725

Прямо со времен ковида, экономику США и ВВП удерживали фискальные стимулы. Ковидные выплаты гражданам и компаниям, теперь вот дивиденды от тарифов.

Но смысл прост - структурный кризис настолько серьёзен, что даже для удержания мизерного роста ВВП приходится сорить вертолетными деньгами.

#битва_пузырей
Ну вот и рыночки ожили. И золото-серебро, и крипта, и наши инвалиды зашевелились на фоне ... наверное перебоев с "фабрики кошмаров" старины Донни.
Фабрика "пис дила" пока на профилактике, но по законам жанра должна скоро заработать.

А тут еще OpenAI пошел войной на Microsoft. Должны еще раздуться на этом фоне.
В общем все переходят к пампу.

Вся тележенька пишет про OZON
Показали прибыль, обещают дивиденды и даже закончили переезд.
В целом оно так и есть, но проблема в том, что следующим шагом в развитии по большому счету должна стать борьба с WB и Яндексом. Первый не менее амбициозный, второй имеет за спиной денежную подушку и потому может выдержать достаточно длительный демпинг если что.
В общем тут рисуется сложный сюжет столкновения паровозов на полном ходу, в котором наилучшая исходная позиция как раз у непубличной компании: у неё нет нервных мелких инвесторов и по ней меньше можно придумать негатива.

Поэтому я на OZON пока смотрю осторожно, но с интересом.
Мне кажется они с WB имеют шанс если не забороть Яндекс в честном бою, то продавить административно - типа это наша поляна, катайтесь на своем такси, не мешайте.
Но может и нет. Ближайшие года полтора покажут.

Коллеги пишут, что несмотря на мировую цифровизацию Япония и Германия не сдаются и как прежде ныкают кэш. Либо это тайное братство бывших союзников во второй мировой войне, либо у них цифровизация отстаёт. Тяжелое наследие американской окупации.

Тараканы продолжают выбегать на свет или очередной ред флаг для PE/рынка жилья

BlackRock прогнозирует 100% убыток по частному займу, предоставленному Renovo Home Partners, удерживая большую часть в размере $150 млн:

Месяц назад долг оценивался 100 центов за доллар. На прошлой неделе BlackRock получила новую оценку: ноль. Радикальный пересмотр произошел после того, как Renovo — объединение региональных предприятий по ремонту кухонь и ванных комнат, неожиданно объявила о банкротстве
https://news.bloomberglaw.com/private-equity/blackrock-eyes-100-loss-on-private-loan-amid-debate-over-marks

@MarketHeart

Залипательная картинка «во что инвестируют россияне» из нового обзора рисков от ЦБ 👆

Несколько мыслей:
1. Дай россиянину высокую ставку по вкладу и эта ваша биржа ему будет не нужна (см. последние две строки - как раз обсуждали это утром)
2. «Застройщики о*уели жаловаться на жизнь» - все, кто занимается акциями (см. притоки в недвигу и притоки в акции)
3. Народный байзедип валюты набирает обороты (притоки в валюту в октябре, когда рубль укреплялся, в 2 раза выше чем в сентябре, когда рубль ослаблялся)

#битва_пузырей
Итак, свершилось: дни крипты сочтены 😈👿👹

🧬У криптосообщества почти не осталось времени — исследователь Эдвардс предупреждает, что квантовые технологии могут взломать защиту Биткоина уже через 2 года, он также приводит другие оценки экспертов ...

Сделают квантовый компьютер и он взломает все биткоины, все алькоины, а также на всякий случай все стейблкоины. Ну ладно, это будет не прям завтра, а через два года. И тогда кошельки криптанов опустеют. Но зато наполнятся кошельки инвесторов, вложивших в квантовые вычисления.

Вы уже, надеюсь, поняли, что перед нами разворачивается новый хайп. Базовые признаки, о которых мы неоднократно говорили в предыдущих материалах налицо:
1️⃣ На сей раз совершенно непонятная обывателю технология, полностью таинственная. Картинки в интернете поражают воображение. При этом, совершенно пофиг, считает ли что-либо квантовый компьютер на самом деле, или это просто дизайнерская люстра в стиле хай-тек с большим количеством мигающих лампочек. Проверить это из числа инвесторов все равно никто не сможет.
2️⃣ Эксперты в полном ассортименте. Правда нет настоящего топ-ЛОМа вроде Илона-триллиона, но он подтянется попозже, когда надо будет сломить сопротивление скептиков.

👠 Я бы предложил добавить в смету на маркетинг фигуристую и симпатичную девушку, как в "Голом пистолете". А то в последнее время на фоне актуальной повесточки на первом плане все больше клизмы какие-то: Кэти Вуд, да Элизабет Холмс. С такими квантовые вычисления производить даже как-то неприятно.

#стройка
Вообще говоря, "кризис у мужчин", о котором пишут коллеги, это скорее несбалансированное пространственное развитие и следствие общего управленческого кризиса.
Когда ты сконцентрировал население в городах сверх разумного, ему рано или поздно становится и заняться толком нечем, и жить негде, да и размножаться тоже. Вспоминаем в этой связи "Вселенную 25"

Аналогичная история наблюдалась и в Древнем Риме - в провинции Италия уровень урбанизации по некоторым оценкам, понятно что весьма приблизительным, в "золотой век Антонинов" (96-192 гг.) составлял около 30% (при норме в 2-4% для аграрного общества), а в Риме жило порядка 8-9% населения империи (примерно как в 2010-е в Москве - надеюсь теперь понятно кто и почему тут "третий Рим")
Это всё было возможно на дармовом египетском зерне. Потом когда в ходе кризиса III века всё это закончилось, Рим скукожился до "нормальных" для аграрного общества размеров, а в Италии снова занялись сельским хозяйством, которое совсем было забросили.

Думаю, нас ждет то же самое. Но как и в Риме через деградацию инфраструктуры в больших городах, на которую просто перестанет хватать денег (см Нью-Йорк 1970-х или Детройт с Йоханнесбургом нынче) и обратную миграцию населения в деревню и малые города. Но еще лет 30-35 у нас на пузырь в недвижке есть - ныне построенное ещё успеет развалиться.

#ВДО
Данный пост планировался на завтра, в случае перехода техдефолта по ГТС в реальный, но в общем можно и не ждать.
Тем более что к тройке ГФН, ГТС С-Принт похоже присоединился и Остров Машин, который правда написал, что купон отправил в НРД.

Что тут важно подчеркнуть?
Пожалуй даже в 2015-2016 годах такого количества дефолтов по причине неплатежей не было.

И выявились следующие основные проблемы:
1️⃣ Эмитенты очень часто не понимают как встречать собственный дефолт - ни в плане коммуникаций с инвесторами, ни в плане оперативной подготовки рестрактов и созыва ОСВО. Собственно, оперативно вышел в эфир только ГФН, а ОСВО подготовил С-Принт, пусть и уже из дефолта.
2️⃣ Неэффективность ОСВО в текущей конфигурации наглядно показал пример другого относительно свежего дефолтника, Гарант-Инвеста. В целом 75% за рестракт набрать можно только в выпусках где есть крупные держатели, а для небольших эмитентов это означает, что реструктурировать реально можно только те выпуски, где якорным держателем выступает корпорация МСП. Во всех прочих случаях сработать это как правило не может, даже если никто не играет против эмитента в увлекательную игру под названием "гринмейл". Оно само развалится.

По рынку в последнее время пошли слухи, что ЦБ готов рассмотреть вариант, что можно снизить порог до 60% при повторном ОСВО. То есть сначала голосуем как обычно, не набрали 75%, тогда на повторном достаточно 60%.
Несмотря на общую странность подобного варианта я в реальность его существования верю - это в стиле ЦБ дифференцировать любой вопрос до пределов позволенных природой. Хотя логика подсказывает, что надо сделать 51% и не морочить никому голову.

3️⃣ Суммируя 1️⃣ и 2️⃣ можно смело говорить о том, что в условиях кризиса неплатежей когда к рискам собственно эмитента добавляется риск своевременных расчетов, облигации становятся инструментом проблемным, даже если вы готовы брать из стакана дефолтные бумаги под рестракт. Его можно не дождаться никогда и дружно уйти в банкротное дело.

Но даже если в рамках банкротного дела у инвестора и эмитента случилось мировое соглашение, это еще ни о чём не говорит. Насколько я понял, ЦБ объявил нелегитимным утверждение мирового соглашения между ПВО и эмитентом в суде, если ОСВО собрать не удалось. Так было в Юниметриксе и Кисточках

⏳ При этом, "вылечить" кризис неплатежей можно было бы очень просто: приравняв законодательно пени за просрочку к стоимости кредита или сделав её даже повыше (КС+5% например). Но это опять покушение на основы законодательства Российской Федерации, поэтому тут мы скоромно умолкаем.
Хотя нам, конечно, нужен Chapter 11!

📡 Есть ещё один примечательный аспект, выявленный из общения с коллегами - если публичный эмитент попадает в дефолт, этим разумеется очень любят пользоваться конкуренты, пытаясь сманить персонал, перехватить заказы, хотя сами могут сидеть точно в такой же ж .... ситуации, но по непубличному долгу. В общем публичность - это испытание для бизнеса, которое в очень многих случаях не несёт очевидных плюсов. Это к вопросу об удвоении капитализации фондового рынка. Трудно будет с нынешним регулированием.
В субботу в Самаре на конференции "Финама" постараемся поговорить об этом подробнее.
Нам всем нужен Chapter 11!

#поменяйте_керенки
‼️ Монокль насчитал инфляцию 10,3% по продовольствию и 21,6% по непродовольственным товарам.
‼️ Профессор Абрамов по своей продовольственной корзине в Ашане насчитал дефляцию (!) 12,5% год к году, а по бензину рост на те же + 12,5% годовых.

О чем это говорит? Я думаю о том, что это мы наблюдаем последствия структурной трансформации. Цены скачут в разные стороны и понять что происходит довольно трудно. Судя по тому, что официально рост ВВП за три квартала Росстат указывает в районе 1%, а

за январь–сентябрь 2025 года грузооборот транспорта в России снизился на 0,8% и составил 4 трлн 102,6 млрд т-км.

Мы все таки в легкой рецессии и реальная инфляция, скорее всего, минимум на пару процентов выше чем ИПЦ, который публикует Росстат (~8%). То есть в районе 10-10,5% почти что также как насчитал Монокль (правда только по харчам).

#нефть
В общем-то это рубрика #креатифф, но если в ближайшее время какие то из обсуждаемых событий случатся, хочу официально заявить, что это чистое совпадение.

Как правильно сказали коллеги - призрак поглощения снова бродит по рынку.

Появились слухи о том, что «Роснефть» может попытаться поглотить «Лукойл». Представители российского энергетического сектора утверждают, что Путин блокировал неоднократные попытки Игоря Сечина, главы «Роснефти», захватить своего конкурента. Однако некоторые инсайдеры считают, что сейчас у «Роснефти» может появиться шанс.
Бывший сотрудник «Роснефти» рассказал, что Сечин никогда не отказывался от идеи поглощения «Лукойла» и регулярно предлагает руководству компании новые варианты. Однако пока эти предложения не были реализованы.

В целом поглощение - это единственное что осталось интересного после того, как сюжет отказа от российской нефти Индией и Китаем окончательно выродился в балаган.

Но правду говоря, эталонное "поглощение" требует участия кубышки Сургутнефтегаза, поэтому всего 5 мовчанов могу дать за данный креатифф.

Хотя Сечин бы конечно не отказался от Лукойла (да никто бы не отказался), но во-первых, "рано об этом говорить", а во вторых он бы не отказался бесплатно, а за деньги - это вопрос сложный.

Я пока Лукойл не откупаю, пусть продавцы наистерятся - он еще сходить ниже 5000 может вполне.
=====
Напоминаю 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына).

#валютная_правда
📉 Стивен Джен пишет что доллар упадет на 13,5%
📉 Евгений Коган пишет что рубль упадет на 10%
Если они оба правы то ничего не изменится и рубль/доллар будет примерно на текущих уровнях. Если они оба неправы, то тоже. Если прав кто-то один, то конечно что-то вырастет, что-то упадет, но это не точно, потому что есть ещё нефть и куча разных политических осложнений.
📊 Поэтому видимо Кит Финанс написал что рубль останется там где и сейчас.
Я с начала лета говорю примерно о том же 🛎

На самом деле все стали умные и никто не хочет давать конкуренту преимущество от плановой девальвации. Именно поэтому прогноз BofA про падение индекса доллара на 90 (к корзине валют) так и не реализовался.

Как впрочем и мой о походе на 80. Но я предусмотрительно не давал датированных прогнозов, так что ещё не вечер)

#семибанкирщина
Сбербанк давно является яблоком раздора между коллегами Волковым и Буратино: последний его не любит и подозревает в лукавстве. И я, кстати, охотно верю в систематическое рисование и перерисовывание, сейчас тем более всем есть чего попрятать.
Но тут какое дело - Сбер должен олицетворять стабильность и еще по возможности инновационность. И он таки олицетворяет. У нас нет своего Илона-триллиона, но есть Герман Греф. И его Путин по телевизору с днем рождения поздравляет (что бы это ни значило в плане политическом и конспирологическом).
В связи с этим рискну предположить, что деньги у него есть и ближайшие лет 10 с ними будет всё в порядке.

Другое дело, что ВТБ имеет потенциал дать "под штангу" (отрасти вдвое, потом упасть вдвое, потом снова отрасти и пр.), а Сбер уже нет. Поэтому у меня в основном ВТБ, а не Сбер. Хотя Сбер тоже есть.

Чат, а что если нам надо измерять инфляцию по росту прибыли СБЕРа?

https://t.me/fm_invest/7322

Тогда инфляция выходит 11,47%.

По моим ощущениям, очень близко к правде

#валютная_правда
Еще одна из причин, почему доллар уже не должен быть дорогим. Возможно основная.

Это не значит в свою очередь, что он должен непременно и главное резко стать дешевым.

Однако, по большому счету ЦБ в своим сентябрьском прогнозе на это намекнул (см. рисковый сценарий). Причем намекнул скорее не нам, а "партнерам": мол мы знаем что у вас там происходит, ведите себя нормально, а не как обычно.
В ту же копилку и Тремасов с курсом по 50 рублей, хотя там трибуна была так себе для международных коммуникаций, это скорее разминочные показательные выступления.

Одним словом покупка доллара мне не кажется хорошей долгосрочной идеей. Правда я его вообще не покупаю последнее время, так что можно сказать, сужу предвзято.

Ничто не ИИР на этом канале, как обычно.

#ВДО
#битва_пузырей
Хотите настоящий "хай йелд"? А вот он.

EBITDA у Оракла порядка $21 млрд. долг $147 млрд. Долг/EBITDA в районе 7. Не Истринский сыр конечно но тоже ничего.

⚠️Операционный денежный поток вырос на 12%, но не покрывает долговые и капитальные расходы.

Почти как у Гарант-Инвеста. И это ставки там еще божеские.

Неплохо, в принципе, неплохо. Нужно выходить на SPO конечно, но не поздно ли?

Британская Finacial Times: «Долговое бремя правительства США находится на пути к тому, чтобы впервые в этом столетии превысить уровни Италии и Греции. Любой прогноз о том, что финансовое положение США устойчиво, должен основываться на принятии желаемого за действительное в отношении будущего роста производительности труда в США, доходов от тарифов, демографии или процентных ставок, или, возможно, всего вышеперечисленного».

Американский Bloomberg: «Европа и Великобритания на грани краха из-за выбранного экономического пути. Проценты по долгам поглощают большую часть государственных доходов и они уже выше расходов на оборону, инфраструктуру или образование. А многие люди экономически неактивны, поскольку государство платит им за то, чтобы они не работали и это вызывает тревогу у тех, кто размышляет об экономическом будущем».

Может уже подсократим бюджеты для RT за ненадобностью? По-моему англосаксы и сами замечательно справляются, причём их кремлёвская пропаганда даже лучше, чем у русских.

#партизанская_макроаналитка

Сергей Михалков, в ответ на инсинуации завистников, назвавших сочинённый им текст гимна СССР говном, метко парировал: говно не говно, а слушать будете стоя.

Так и тут. Пока ты сам себе регулятор, качество прогноза значения не имеет. Все равно в своих официальных документах будете опираться на него. А профицит там или дефицит - какая разница.
Передумали дефицит делать, обстоятельства изменились. Понимать надо 🧐