#анонс_размещения
💡 Новый выпуск облигаций КЛС-Трейд — возможность для инвесторов

Компания КЛС-Трейд (группа Интерскол) размещает биржевые облигации серии БО-001Р-01.
Выпуск номинирован в юанях (расчеты в рублях), объем —35 млн юаней, срок — 3 года.

📌 Основные условия:
Номинал: 100 ¥
Купон: фиксированный, до 17% годовых (доходность 18,39% годовых)
Срок: 3 года
Амортизация: с 13-го купона
Доступ: открыт для неквалифицированных инвесторов (с тестом)
Сбор заявок: 13 мая 2025
Организатор: Совкомбанк и GrottBjorn

🔍 Почему стоит обратить внимание:
✔️ Лидер среди российских производителей электроинструмента (12% рынка)
✔️ Выручка 2024 г. — 7,3 млрд руб. (+17%), рост EBITDA +36%
✔️ Снижение долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA упал с 3,2х до 3,0х)
✔️ Кредитный рейтинг BB+.ru (стабильный прогноз, НКР)
✔️ Стратегия — наращивание доли рынка с одновременной оптимизацией долгов
✔️ Параметры выпуска — выпуск в юанях со ставкой ок. 17% годовых

На фоне развития ИЖС спрос на электроинструмент будет стабилен, план снижать долг -> кредитный риск должен быть под контролем. При текущем крепком рубле можно еще поймать положительную валютную переоценку, не говоря уже о самой ставке, которую просто не предлагают другие валютные выпуски.

#золото
"Долгожданная" коррекция в золоте на 8% от пика. Если пробьёт вниз $3200, в тележеньку массово выйдут посланцы дома Фибоначчи и пойдут писать про падение на 23,6% то есть поход на $2670, или на 38,2% то есть $2130.

🖊 Как дружно заговорят про это изо всех утюгов (например по поиску "золото" в телеге выдаёт 30 постов, 25 из которых про шорт и спад) , тут то и надо докупать вне зависимости от того, какая цена.
🔦 Если же всё падает молча, то действительно надо подождать какого-нибудь уровня Фибоначчи))

#IT
Яедекс купил у Самолета что-то не до конца понятное, но, очевидно, это повысит его капитализацию. Потому что Яндекс в принципе занимается чем-то непонятным, это нормально. Ай-ти, одно слово. Подобное притягивается к подобному.

А вот Самолет когда занимается чем-то непонятным и непрофильным - это плохо. Это капитализацию снижает. Хотя по факту особо ничего не меняется: те же люди делают плюс-минус то же самое по принципу взлетит-не взлетит.
Но такова селяви: инвестору нужно чтобы действия эмитента соответствовали его представлениям о жизни.

Кстати это же объясняет, почему попытки эмитентов из других отраслей выдать себя на размещении за IT-компанию и добиться высоких мультипликаторов часто обречены на провал. Высокие мультипликаторы даются за соответствие образу прекрасного, а не за то что у вас 100500 программистов в штате и менее глючная приложуха, чем у соседа.

#долговой_коллапс
Обратите внимание - в пользу китайцев спред изменился, начиная со второй половины 2023 года. То есть когда пошло размежевание на рынке капиталов между КНР и США, китайские капиталы направились в родную гавань и выяснилось, что брать трежеря безоглядно особенно никто не хочет, или не может. Поэтому пришлось давать премию.
А теперь премия ещё выросла.

#менеджмент
Коллега Волков хоронит идею реиндустриализации США (я кстати всегда знал, что он опасный вольтерьянец). Но по совести говоря, проработка идеи хромала точно также как в случае с "зеленой повесткой" или сейчас ИИ. Главное - не было подкрепления ресурсами и механизма реализации.
Наглядно стало видно, что объявить эпоху "мирового Госплана" - это одно, а создать эффективную систему реализации и контроля исполнения планов- совсем другое.
В СССР на это ушло 10 лет и решительный перелом случился только в войну с созданием Госкомитета обороны. На Западе, где зародились едва ли не все остальные школы менеджмента (в том числе и первая - "научного управления" Тейлора) пока весело скачут по граблям без явного продвижения вперёд. Причём проблема именно с выработкой концептуальных, системных решений, для чего в свое время кибернетика вроде бы и создавалась. Но увы, пар ушёл в геймдев ((

#авто
на прошлой неделе СМИ написали, что продажи авто упали на 25-30% год к году (см. тут и тут) из чего многие поспешили сделать вывод о том, что рецессия на пороге и сберегательная модель меняется.
Это не совсем так - авторынок устроен несколько сложнее, о чём любезно согласился рассказать Антон Исаев из Роял Капиатала.
Вопрос мой формулировался очень просто: так ли все плохо на авторынке как пишут СМИ.

Спойлер: дело обстоит чуть сложнее чем кажется и не так пессимистично.
Аудио прилагается☝️. Сначала хотел сделать текстовую расшифровку ( получилась бы простыня, которую, как обычно, большинство не прочитало бы до конца), но потом решил выложить как есть.

ВТБ еще и рублятизацию валютных субордов затеял вдобавок к выкупу. Не выкупят так реструктурируют. Чудные дела творятся)

"Изъять нельзя вернуть"- так теперь звучит версия знаменитой амфиболии (каюсь, подсмотрел умное слово) "Казнить нельяз помиловать".
Поскольку запятых давно никто не ставит*, то и в подвешенном состоянии ситуация может находиться довольно долгое время. До смены власти в ЕС.
============
* Правила орфографии и пунктуации - это как кунг-фу: настоящий мастер никогда не применяет без крайней необходимости.

#SystemDollarCrash

FOMO накануне системного обвала

Рыночная конфигурация сейчас напоминает, в лучшем случае, сценарий медвежьего 2022 года. FOMO [синдром упущенной выгоды] был запущен на фоне «нормализации» торговой войны — «полного перезапуска», как утверждает команда Донни, торговых отношений с КНР.

Давайте покрутим. Полтора месяца назад Трамп с гордостью заявил, что 2 апреля — теперь «День освобождения» [от проклятых глобалистов?], введя заградительные пошлины на дешевый импорт. Понятно, что мега-цель — обернуть вспять деиндустриализацию, загнав американцев на заводы с оплатой около 4 бакса/час — оказалась трудно достижимой. Спустя полтора месяца потрясений мы имеем: 10% тариф на весь мир, секторальные пошлины и увеличение тарифа для Китая на 10% (с 20 до 30%) и серьезные дислокации на всех контурах финансовых рынков.

Фактически мы вернулись обратно в март 2025 и быки уверены, что дальше-то все обязательно будет хорошо. Сейчас администрация сфокусирована на потрясающем плане по снижению налогов и вряд-ли будет готова возвращаться к теме торговой эскалации в ближайшие месяцы. Но ущерб уже нанесен.

Во-первых, #ФРС оказалась в стагфляционном тупике — текущий уровень тарифов вполне достаточен, чтобы регулятор и дальше сидел на заборе. Инфляционные ожидания заякоренны на максимумах, при этом рыночек казначеек продолжает потряхивать на дальнем конце кривой. Снижение ставки многие теперь ждут не раньше декабря.

Во-вторых, мы уже фактически увидели прокол техов [ИИ-пузыря]. Торговая война показала, насколько этот скам неустойчив.

В-третьих, реальная распродажа в коммодах, в частности #нефть, которая шла фоном торговой войны, может свидетельствовать о глобальном и скоординированным уменьшении кредитного плеча на финрынках. Кроме того, вероятно, что мы увидели локальный пик в безопасных активах [золото] накануне масштабного делевериджа.

@MarketHeart

#нефть
Мне кажется сформулированый коллегой тезис "американская промышленность стагнировала из-за голландской болезни", не вполне верен по сути.
Промышленность в США стагнировала после кризиса 2008 года, чем и продолжает заниматься по сей день. А игра в сланец началась как раз в попытке хоть где-то преодолеть стагнацию и даже спад. В частности, в нефтянке, металлургии и химпроме. Да и за счёт дешёвого газа взбодрить остальную промышленность. Что отчасти удалось. То есть сланец не угнетает остальную промышленность, а пытался расшевелить.

Также не могу не отметить, что диагноз "голландская болезнь" стал сродни "вегето-сосудистой дистонии": его ставят по любому поводу.
Но если разобраться, исторически произошёл казус: маленькая Голландия нашла большое месторождение и не сразу сообразила куда утилизировать ресурсную ренту (отчасти потому что сама была и остается центром накопления капитала, просто не первого ряда). Вот и распёрло их на какое-то время.
У США и масштабы другие и система утилизации капиталов отлажена. Ничего общего одним словом.

#инвестгрейд
#ВДО
Итак ОФЗ раздали с доходностью по 16,3%, ВДО тоже пора поджиматься к YTM 30-32%, что они в общем и делают.
Если у нас повторяется ситуация 2018-2019 годов, то спред в доходностях между ОФЗ и ВДО должен будет с 2Х постепенно сокращаться до 1,5Х.
Что даёт бОльший рост в ВДО как легко догадаться.
Поэтому при ключевой ставке в 16-18% к концу года и доходности длинных ОФЗ в 14% ВДО должны будут стоять где-то с YTM 25-26%, а достаточно устойчивые бумаги рейтинга А/ВВВ типа ПКБ и ПР-Лизинга - на 23-24%.
Хотя ПКБ и сейчас уже практически там 😁

В общем это всё до зимы можно просто держать и ждать у моря погоды доху в 30-40 годовых. Либо постепенно концентрировать бумаги под оферты зимы 2025 - лета 2026 года в тех же лизингах. Менее 300-500 штук нести туда смысла нет (иначе комиссии сожрут приличную часть прибыли) а там либо по оферте выкупят либо купон высокий предложат.

Похороните меня под подписками

Многие сервисы теперь подписочные. Но почему они такие дорогие?

В нулевых стартапы обещали сломать старую экономику, в десятых — научились имитировать будущее. Теперь выясняется, что большинство из них просто торговали обещаниями. На деньги венчурных фондов, разогнанных нулевыми ставками, они строили не столько бизнесы, сколько идеальные декорации. Подписочные сервисы, доставки еды, удобные, но на поверку банальные вещи вроде бритв и матрасов — всё это выдавалось за технологическую революцию.

Американская журналистка Бинду Бансинат провела опрос: на что читательницы The Cut брали кредиты? Ответы предсказуемо модные — пластика, Chanel, Оземпик. Но были и неожиданные: Lyft и DoorDash. Последний даже начал предлагать услугу покупки еды в рассрочку. То есть доставка еды и такси — услуги, которые когда-то обещали быть «дешёвыми благодаря технологиям», теперь настолько дороги, что по факту стали предметом роскоши. И при этом ни один из этих сервисов не смог выйти в плюс на протяжении более десяти лет.

Они зарабатывают только теперь — просто подняв цены и урезав выплаты исполнителям. Никакой магии юнит-экономики. Просто возвращение к скучной бухгалтерии. Как замечает Business Insider, в десятые было ощущение, что всё — от Uber до Netflix — стоит подозрительно мало. Это была «дотация миллениалам» — искусственно заниженные цены на фоне накачанных венчуром стартапов, которые просто пытались встроиться в повседневность потребителя, даже если у них не было реальной бизнес-модели.

Новая исследовательская работа Venture Predation описывает это как форму системного обмана: когда инвесторы рассчитывают не на прибыль бизнеса, а на возможность вовремя выйти и перепродать долю следующему раунду — до того, как кто-то спросит, когда компания начнёт зарабатывать (ничего не напоминает?). Это инвестиции не в технологии, а в грамотно оформленную иллюзию. Отсюда и повторяющиеся модели: 13 из 50 крупнейших стартапов — доставки еды, ещё 9 — аренда транспорта. Остальные — «маркетплейсы» и «модные бренды» базовых товаров. Бритвы, матрасы, кастрюли, хлопья. Всё это уже было — просто теперь с новым логотипом и шрифтом без засечек.

Парадокс в том, что венчурный капитал всё ещё подаётся как драйвер «инноваций и роста». ФРС США, например, публикует отчёты, где хвалит VC за развитие технологий времён Второй мировой — хотя это были госинвестиции, а VC просто приклеились потом. Но маркетинг работает. Сегодня «стартап» — это не всегда идея, это часто просто упаковка. Вместо лезвия — «многофункциональный глобальный бренд». Вместо салата — «движение за фастфуд новой эры».

Все это не то чтобы ново. Но кредит на буррито, это, конечно, экономика будущего. Однако есть, как говорится, нюанс.

Сделал зеркало на Пульсе - теперь я тоже могу быть отнесен к "пульсятам"😱
Там будет репоститься часть материалов канала, основное останется по прежнему здесь.
============
Чтобы не дублировать основной канал, сюда вынесем сделки по публичным портфелям. Раз в неделю будем публиковать результаты и сделки. Начнем с этой субботы)

Больше всех в моменте на новостях о назначении Мединского упали СПБ биржа и Русагро. Хотя казалось бы - какая связь? А вот!

#газ
21 мая в очередной раз разверзнутся небеса и оттуда пойдет либо золотой дождь, либо ничего. Логике это давно не поддается, надо либо верить, либо не верить.
Я могу назвать себя умеренно верующим (Газпром есть в портфеле всегда, пусть даже в гомеопатических дозах), а вы? Опрос ниже 👇