#менеджмент
Рано или поздно любая крупная компания становится неэффективной, а диверсифицированный конгломерат, склонный к превращению в чеболь тем более

Происходит это едва ли не по тем же причинам, по которым он/она была эффективными до этого. С ростом масштаба возникают совершенно новые задачи/проблемы и успешные прежде принципы и технологии управления перестают давать результат, их надо постоянно менять, что трудно и технически и психологически.

Жизнь постоянно подкидывает нам примеры. Про "экосистему" Сбера уже даже острить надоело. Но не одним Сбером как говорится.

🏋️‍♀️ Вот Яндекс продает Авто.ру, вроде бы вполне профильный активы: купил за $175 млн. поигрался, ничего видимо не наладил, теперь в покупателях тот же Сбер. Из экосистемы в экосистему так сказать, посмотрим за сколько сговорятся.

🙅Но если банки в экосистемы уже по большому счету наигрались, то теснящие их маркетплейсы только вступают на сей скользкий путь. Я сейчас даже не о грядущем в 2026 году брокере OZON банка или такси от Wildberries.

Даже коллаборация в рамках профильной деятельности иной раз идет крайне своеобразно.

Личное наблюдение. Пошел тут в ПВЗ Wildberries смотрю - стоит знакомый аппарат - золотомат Голдекса.
Ну, думаю, товарищ Городилов дает - захватил ПВЗ и небось не один. Интересно как народ - сдает золото/серебро, покупает ли монеты? Визуально показалось что не очень. Впрочем, я долго не стоял.

Однако, ни на сайте WB ни в канале Голдекса упоминания про это не нашел.

Рядом еще стоял автомат при приему одежды Ecoplatform - про него тоже почти ничего нет, хотя автоматов этих вообще по Москве уже много, да и на ПМЭФ соглашение подписывали в 2024 году.

Но никакой специальной рекламы ни того ни другого проекта по сути WB не делал. Может кому пуш один раз разослал, но это не точно.

В общем экосистему так не построишь. У Сбера например, с рекламой всегда всё хорошо, а с продуктом ничего не работает уж как получится. У WB наоборот - всё в целом работает, но никто про это не знает.
Кто первый сможет правильно соединить эти два подхода, тот, видимо, и создаст по настоящему эффективную экосистему.

#менеджмент
В продолжение темы непрофильных вложений и экосистем - подписчики прислали ссылку на обзор непрофильных вложений Сбера. Там конечно изрядно субъективизма, но если говорить о сюжете в целом, то нельзя сказать, что это что-то особенное.

Зарубежные нефтяники 1970-х, Японские корпорации 1980-х, отечественные нефтяники и металлурги 2000-х инвестировали примерно также.

Это неизбежно, когда ты выходишь за рамки своей отрасли/страны, где все понимаешь и контролируешь.

Собственно Джобс и Маск за свою жизнь также нафакапили будь здоров, но в венчуре важен итоговый результат по портфелю. Тут не ошибается тот, кто ничего не делает, важно чтобы он хотя бы один раз попал и это попадание перекрыло все предыдущие убытки.

Дело обстоит ровно также как в трейдинге, никаких отличий нету.
Ну и фактор банального попутного попила сбрасывать со счетов нельзя. Который тоже везде присутствует, мы тут не исключение.

#поменяйте_керенки
Есть небольшие трудности но цели по инфляции будут достигнуты! Правда не в 2026 году, а скорее в 2036-м, но какая разница, главное что ДКП работает! 😎
============
Газ тоже подорожает на 10%
РЖД с 1 декабря тарифы уже поднял на те же 10%
Стоматологи ещё наживаются, либо пугают просто 50-100%-ным ростом

#IPO_SPO
Коллеги с Cибондса составили план на 2026 год по IPO, Планы по IPO как известно дело наживное - сколько планов уже завалили и сколько ещё завалят.
Но мне интересно другое: разделить проблему оценок на IPO от проблемы качества бизнеса эмитента.
Поэтому просьба проголосовать в опросе ниже: на какие бы IPO из списка Сибондса вы потенциально пошли бы при адекватной оценке компании (например в 4-5 EBITDA)👇

#ВДО
Подписчики сообщают - к Монополии и Уральской стали похоже присоединяется Делимобиль.
Ровно по тем же самым причинам.
Чистый долг там 28 ярдов, 18 ярдов в облигациях. Влетает по крупному. Распродают, кстати, короткие выпуски.

А вообще в этот раз волна дефолтов идет по классике - летом рейтинг В, осенью ВВ и ВВВ, теперь вот до А добрались.
На очереди АА?
=========
UPD: Монополия - дефолт и рестракт. Задачка примерно как в Гарант-Инвесте. С большой звездочкой

Я бы к этой инструкции преамбулу написал:

мы очень постарались и так испортили законодательство, что вам всё равно это не поможет, но если всё-таки хотите попробовать, то надо произвести следующие действия

... и далее список👇

❗️Инструкция ЦБ РФ: что делать при дефолте по облигациям представителю владельцев облигаций

👉Какие действия следует предпринять представителю владельцев облигаций при получении информации о дефолте эмитента?

👉При каких обстоятельствах представитель владельцев облигаций должен обратиться с требованием к эмитенту в арбитражный суд?

👉Вправе ли представитель владельцев облигаций подать исковое заявление в суд при отсутствии соответствующего решения общего собрания владельцев облигаций?

👉Кто несет предварительные расходы на судебное разбирательство при подаче искового заявления (в том числе связанные с уплатой государственной пошлины)?

👉Кто защищает интересы владельцев облигаций в деле о банкротстве эмитента?

👉Как регулируются отношения между эмитентом и владельцем облигаций после заключения соглашения о новации?

👉В каком порядке может быть реализовано право владельцев облигаций требовать досрочного погашения облигаций при реорганизации эмитента?

👉Обязан ли представитель владельцев облигаций раскрывать информацию в отношении выпуска облигаций в случае, если их эмитент не раскрывает ее на основании п. 1.17 Положения № 714-П?

Подробнее см.: https://www.cbr.ru/explan/obraschenie-obligaciy/

Вот такая очень ВАЖНАЯ табличка на 2026 год.
Вернее до февраля 2026 года, когда Банк России сделает новый обновленный среднесрочный прогноз по финансам.
Таблица прогноз - траектории изменения ключа на основе средних значений ключа 13-15% на 2026 год.
За прогноз большое спасибо Алексею Бачерову 👉 взято отсюда https://t.me/ab_trust/8966.

Главное из этого прогноза.
Для рынка акций важен уровень 12%, при достижении этой ставки акции становятся привлекательнее облигаций 😉.
✔️Пессимистический сценарий такого прогноза не предполагает подобную ставку 😳.
✔️Оптимистический сценарий - 12% может быть достигнута к сентябрю.

Что думаю я.
Сценарий оптимизма = сценарию пессимизма.
Такой вот каламбур 😁.
Банк России будет ТОЧНО вынужден снижать ставку в случае резкого ухудшения экономики и финансов.
Отсюда вывод 👉 2026 год обещает быть не совсем оптимистичным.
Может получиться из серии "никогда не было и вот опять".
Да-да.
Я не пессимист - я информированный оптимист.
Но не будем забегать вперед.

Подписаться на @userTrader3

#юридичество
Верховный суд не стал рассматривать дело СМЗ и получается, что акции миноритариям не вернут.
Как метко заметил автор материала

В конце концов, когда ларисодолингом занимается, собственно, Лариса Долина – тут еще есть надежда на «высшую справедливость» в лице ВС РФ. А когда ларисодолинг исходит от самого государства – то… ну, короче, это действительно другое

Как не менее метко заметили другой коллега и совсем по другому поводу:

Все империи рушатся не из-за варваров а под тяжестью собственного маразма

В ручном режиме проблему с миноритариями отчасти порешали, но именно что в ручном.

#почитывая_чатики
Постоянные подписчики подводят итоги года.
Честно и бескомпромиссно 😉
==================
UPD: подумалось тут что это очень похоже на литературную критику. Россия все-таки литературоцентричная страна, как ни говори)

#менеджмент
Миш, я с основным посылом (он же диагноз) полностью согласен: неэффективность системы управления порождаемая неадекватностью, неподсудностью и несменяемостью начальства, но есть два возражения.

Возражение первое: примеры ты приводишь мимо:
1️⃣ Королева и Собянина сравнивать нельзя, потому что объект управления очень разный. Их объединяет одно - неограниченный бюджет. Остальное всё очень не похоже.

К примеру, обратная связь: Королев понимает что он был прав или же ошибся максимум через полчаса после старта, последствия переустройства города будут понятны лет через 20, если не позже

Ну и технологии управления системами техническими и социальными - они очень разные и требуют совершенно разных навыков.
2️⃣ Sony исправно факапил c непрофильными активами все 1990-е и 2000-е как раз по схеме Грефа и нефтяников. Одна их эпопея с кино чего стоит. Опять же и у Sony и Грефу в заслугу надо прежде всего ставить что они основной процесс сделали более эффективным, а уже непрофильные дела - это "боевые потери", главное не увлекаться.
3️⃣ Миллер про сланцы говорил все правильно. "Сланцевая революция" порождена бесплатными деньгами и истощение традиционных запасов в США (надо было занять высвобождающихся работников). см. подробнее тут. Они сделали из этого шоу и наверное правильно - лохов набилось на это ковчег мама дорогая. Тем более надо не забывать того факта, что трубопроводы они нормально строить не умеют! И уж тем более договориться чтобы это был общефедеральный объект к которому будет хоть как то прописан доступ для всех - это вообще жопа с большой буквы Ж. Потому что в каждом штате свои порядки, свои лоббисты и вообще свой антимонопольный акт. Именно поэтому у них нет толком единой энергосистемы в том числе.

Для США "сланцевая революция" была естественная и логична, нам она не нужна просто, имея в виду инфраструктуру и ресурсную базу. Баженовскую свиту вон что-то не рвутся разрабатывать, хотя никаких проблем то там нерешаемых нет.

Но это все лирика, вернемся к управлению.
Ты пишешь: Королёвыми не рождаются. Королёвыми становятся. В мотивации и ответственности.
Так и есть.
Именно поэтому например, крупной стойкой Олимпиады в Сочи управлял лично Путин -все предыдущие попытки провалились, система гос. управления показала полный паралич и не способность созидать ничего (мешали те же законы, которые в процессе довольно активно переписывали).

Возражение второе: это скорее всего не чинится мирными средствами.
Сейчас пытаются систему управления реорганизовать и много чего удалось на самом деле, но базовый неустранимый порок там - отсутствие материальной ответственности за провалы, которая активирует и отрицательный отбор и непотизм и кучу всего остального, что так раздражает обывателя.

Но у проблемы есть и вторая сторона - если бы такая ответственность даже и была, ты бы ни одного не то что министра или главу квази-госа - главу сельской администрации не нанял на работу. Никто бы не пошел, потому что он бы гарантировано сел месяца через два-три. Таковы у нас законы (кстати, за косяки в их написании никто также ответственности не несет).

Поэтому все и делается в ручном режиме, когда под конкретную стройку пишется свой закон, потом его депутаты видоизменяют до полного изумления и в итоге судьи сидят чешут репу что выбрать: получить риск самому сесть, или вляпаться в очередной казус Долиной или СМЗ.

А потом еще убежит очередной Чубайс за границу и начнут тягать его сотрудников, которые не факт что нарушили что-то. Но уже какая разница потому что политика диктует, надо искать статью на человека.

В общем штука эта довольно трудно операбельна. И "чеболизация" - это по сути единственный способ сохранять работоспособность, потому что в случае чего глава чеболя тебя защитит (пока у него есть ресурс, конечно).

Рухнет это все когда-нибудь? Безусловно. Но ремонт автомобиля на ходу невозможен (не только у нас, в США и ЕС с КНР тоже), поэтому пока он катится никто перебирать мотор и тормоза не будет.

Новый год "Финама"
Многие не знают, но так на самом деле выглядят Дмитрий Александров и Алексей Бачеров.
А вот это все: в пиджаках про фондовый рынок - проходящее и несерьезное.

Вперед, Боддисатва, вперед!

#вестисполейАрмагеддонщины
По итогам Нового года общее мнение в пивбаре на 2026 год можно выразить следующим образом: отчётности вроде и у банков, и у застроев внешне неплохие, но ... как говорится, "чо то я очкую, Славик".
Ощущение, что там только ковырни - полезет такое, что вполне может продолжиться парад дефолтов уже в рейтинге АА.

Причем (это я уже от себя) ставку через полгода уже снижай не снижай - особо не поможет. Надо будет доливать денег в систему и значит разгонять инфляцию.

Впрочем, может это и преувеличение и само индуцированный психоз. Посмотрим как пойдет дело.

#партизанская_макроаналитика
Прогноз от Евразийского банка развития по странам СНГ на 2026-2028 годы.

Спойлер - ставку ЦБ РФ видят на уровне 13%, к концу года, аккурат посередине между оптимистичным и пессимистичным прогнозами коллеги Бачерова

Кстати завтра в 23-59 завершается прием прогнозов на 2026 год. Кто еще не поучаствовал, милости просим поторопиться.

Чтобы потом не писали что я не помнил, я не успел и пр.