А вот и нефтегаз. Аналитики Совкомбанка.
Тезисы в комментариях

Смеркалось, выступает Ламбумиз)
Заменивший Тетропак и захвативший треть рынка.

GOLDEX. Раньше люди боялись банкоматов. Потом перестали. Но мы изобрели золотомат!)

В очередной раз увидел у кого-то из коллег про "проинфлировать госдолг", чтобы снизить долг/ВВП. Я уже много раз писал, что это малореально с учетом того, что дефицит бюджета взялся не просто так, а чтобы не дать обвалиться ВВП.

В качестве иллюстрации достаточно посмотреть и увидеть, что последние три года официальный рост ВВП был около 2% при среднем дефиците бюджета более 6%. То есть, убрать дефицит бюджета нереально без обвала ВВП и, при этом, долг/ВВП скорее всего будет расти, т.к. знаменатель будет в этом соотношении снижаться.

Высокая инфляция при высокой ставке (реальной положительной ставке) будет означать в текущих условиях рост дефицита бюджета.

Поскольку я обленился, я воспользовался ChatGPT и после серии обсуждений пришли к следующему выводу:

Инфляцией «сжечь» долг без падения реального ВВП — можно только при длительной репрессии ставок

Текущий контекст на данных 2023–2025:

Реальный рост удерживался на плаву при больших дефицитах (~6% ВВП). Без фискальной поддержки частный спрос выглядел бы куда слабее — условно −3% реального роста в год.

Для иллюстрации рассмотрели сценарий на 2026-2036 год:

Инфляция 10% в год.
Цель: реальный ВВП не падает (0% ежегодно).
- «Внутренний» тормоз частного сектора: −3% р/г.
- Мультипликатор 0,8 ⇒ нужен первичный дефицит ≈ 3,75% ВВП каждый год, чтобы держать экономику на нуле.
- Политика: ставка ФРС = 0%; средняя эффективная ставка по долгу ≈ 2% (за счёт длительной фиксации купонов/контроля доходностей).
- Старт: госдолг (gross, всё правительство) ≈120% ВВП (конец 2025).

Что выходит при таких условиях:

Суммарный дефицит (первичный + проценты) держится около 5,3–6% ВВП, при этом нет отрицательного фискального импульса (первичный баланс стабилен как % ВВП).
Процентные расходы постепенно снижаются в доле ВВП (эффективная ставка ≪ номинального роста).
Долг/ВВП падает: с ~120% до ~81% через 10 лет.

Интерпретация:

Это работает только в режиме, где стоимость обслуживания долга существенно ниже темпа номинального роста. Мы механически уменьшаем отношение долга к ВВП, не урезая первичный спрос (экономика не падает), а проценты «размываются» инфляцией.
Но это тонкий лёд. Десятилетие «инфляция 10% + ставка 0%» — фактически финансовая репрессия с перераспределением от держателей сбережений к заёмщикам/государству, рисками для финансовой системы, премии за риск и капитальных потоков. Если эффективная ставка по долгу поднимется, арифметическое преимущество исчезнет.

Ключевой порог для реальной ставки:

При наших параметрах (первичный дефицит 3,75% ВВП, стартовый долг 120% ВВП, номинальный рост ≈10%):
чтобы долг/ВВП снижался, эффективная номинальная ставка по долгу должна быть ниже ~6,9%.
Это соответствует реальной ставке ≈ −3,1% (10% инфляции − 6,9% доходности).

То есть, за 10 лет при реальной отрицательной ставке -3,1% и нулевом росте ВВП долг/ВВП просто останется на уровне 120% от ВВП. При реально отрицательной ставке в 10% и таком же нулевом росте ВВП долг/ВВП снижается с 120% до 81%.

@moi_misli_vslukh

#золото #валютная_правда #крипта

По результатам прослушивания массы выступлений на Смартлабе родилась следующая аналогия.
Мы как и в 1990-1991 году стоим на пороге распада системы. Но теперь уже не советской (макрорегиона, на нынешние деньги) а глобальной.
Когда распадался СССР все имевшиеся у населения средства сбережения были либо уничтожены инфляцией, либо сильно скомпрометированы (см подробнее тут). В топе был доллар как внешняя по отношению к системе ценность. Года с 1993-1994-го он тоже перестал поспевать за инфляцией, но это было хоть что-то.

Золото (ювелирное, монетарного в обороте практически не было) тогда не было внешней ценностью, и оно тоже сильно проигрывало и доллару и инфляции.

Сейчас такой внешней ценностью стало как раз золото. Поэтому оно растет и будет расти до тех пор пока не установятся новые хозяйственные порядки.

Насчет крипты - это кмк. во-первых внутренняя по отношению к системе, а во-вторых "проходящая" ценность, по типу советских почтовых марок и антиквариата, популярность которых зиждилась на определённых социальных порядках и культуре.

Рухнули социальные порядки, убрали культуру (народ одичал, стал собирать совриск и пр.) и коллекции либо подешевели в реальном выражении, либо их стоимость кое-как росла, но проигрывала инфляции (на арт-рынке все потом ожило и отросло обратно, но уже ближе к концу 1990-х).

Крипта же связана по во-первых с уходящим глобализмом, во-вторых, с вполне определенным поколением/классом инвесторов. Ну и органические пороки никуда не делись (отсутствие внятной внутренней ценности, схема Понци в основе и пр.).

В общем, на данном этапе лучше золото, пока все не успокоится.

#битва_пузырей
Вот вы говорите в золоте пузырь, в недвижке пузырь.
Ну что это за мелкотемье и детский сад.
Вот где пузырь!

«Компания по ядерным технологиям Oklo не имеет доходов, лицензии на эксплуатацию реакторов и обязательных контрактов на поставку электроэнергии. Но это не помешало стартапу из Кремниевой долины подхватить волну энтузиазма инвесторов, в результате чего его рыночная стоимость на фондовом рынке превысила 20 миллиардов долларов, увеличившись более чем на 500% с начала года».

Золотая лихорадка 2.0
В США рост цен на золото привел к хайповому ажиотажу на золотодобычу. Сильные осадки, таяние снегов и эрозия почвы в Калифорнии или Южной Дакоте открывают (или якобы открывает) новые золотоносные участки. В то же время цены на золото бьют рекорды, а инфляция продолжает обесценивать деньги.
И в этой ситуации многие американцы решают не закупать золото на бирже, а добывать его. Как 200 лет назад. Amazon и Walmart активно продают вёдра, лопаты, сита или даже готовые наборы DIY золотоискателя под ключ. Спрос на эти товары уверенно растёт. При этом появился новый тренд: некоторые компании продают pay-dirt ("оплачиваемый гравий"). Это готовые наборы с золото-содержащей землей. Грубо говоря, это мешок с гравием из района какого-нибудь перспективного прииска, в котором можно найти немного золота.
Такие мешки по 6-7 кг продают от 100 до 1000 баксов. Некоторые продавцы гарантируют 0,5-1 грамм золота внутри. Но не одним куском, а суммарно, в виде мелкой пыли. Однако, ещё они вкидывают: "Вам может повезти, и вы найдёте сильно больше, вдруг мы забудем просеять самородки или типа того..." Получается "лотерея" нового формата.

#вестисполейАрмагеддонщины
Похоже у США с Китаем всё-таки случилось новое стратегическое соглашение.
Торговую войну закончат, пошлины нафиг уберут. Остальным (в первую очередь Европе) оставят.
Китайцы подтвердили
Вот вам и "Новая Ялта", как грится.

Хотя нынче ничего окончательно теперь не решается. Ну посмотрим. Осталось докрутить переговоры США и РФ и можно резать ленточки и пампить рынок. Но видимо до конца этого месяца успеют развязать только китайский узелок. Но ничего, если с нами уложатся к 7 ноября тоже неплохо.

Кстати, напоминаю, 7 ноября 1612 года - день окончательного освобождения Москвы от польских интервентов. Не 4-го нифига

#поменяйте_керенки
Тот самый случай, когда статслужбе надо как-то сказать про реальную инфляцию, но впрямую нельзя, поэтому приходится страдать вот такой вот фигней.
Можете сами посчитать реальный спад ВВП.
Ну и заодно посмотреть как ДКП "работает" на самом деле.
Начали летом 2023 года при "наблюдаемой" инфляции в 12-14%.
Долго повышали, потом понижали, и пришли к тому же самому.
Но все грязные, потные и усталые, переругавшись вдрызг.

Повышение ставок по вкладам в российских банках - это часть традиционных предновогодних акций — объяснил первый зампред ВТБ Пьянов

Новогодняя акция "набери ОФЗ на баланс банка, чтобы поправить капитал на ралли, спровоцированном ЦБ перед окончанием отчетного периода как в конце 2024 года"? Название акции кончечно длинное, но акция очень интересная, стоит понаблюдать.

@moi_misli_vslukh

#анонс
Лауреат премии ЦФА 2025 проводит закрытое мероприятие

20 ноября в Москве  «Эйлер Аналитические технологии» проводит закрытую дискуссию о цифровых финансовых активах.
Компания стала в этом месяце лауреатом премии ЦФА 2025 за лучшую аналитику рынка.

Формат мероприятия камерный, без прессы, что позволит откровенно поговорить о реальных кейсах, налоговых аспектах, рисках и стратегиях максимизации доходности.
Спикеры уровня C-Level (CEO, CFO, CTO, COO и т.д. ) поделятся инсайдами о том, как они выбирают инструменты для инвестирования и какие возможности видят для привлечения капитала.

Для профессионалов, работающих с цифровыми активами, это редкая возможность напрямую пообщаться с теми, кто принимает решения, и выстроить полезные контакты в узком кругу участников рынка.
Регистрация: https://euler.timepad.ru/event/3522837/

#валютная_правда
Коллега Рябов написал длинный пост о том, что рублю скоро на девальвацию.
Мысль популярная на рынке (народ, я так понимаю, активно тарит валюту и квазивалютные инструменты), поэтому решил вставить 5 копеек поперек, тем более что это сильно перекликается с тем что говорил Егор Сусин на Смартлабе в субботу.

В посте автор "забыл" указать два важных обстоятельства, которые могут к девальвации и не привести, а оставить status quo еще минимум на полгода а то и год.
Первое - это отсутствие валютного долга у корпораций. Сейчас по факту у многих есть долг рублевый но по выплатам привязанный к валюте. Что снижает спрос на доллары и юани очень сильно.
Второе - это чахлый импорт, особенно у населения.

Если бы не эти обстоятельства, курс был бы уже 100 давно, он бы на 80 и не падал. Спрос пропал.

А то что упало предложение за счет снижения нефтяного, угольного и металлургического экспорта - давайте подождем старину Донни и его нападения на Венесуэлу

Я правда думаю, что это больше пугают Мадуро, чтобы не лез в Гайану, но кто его знает как там обернется

Война в условиях шатдауна и непрерывно растущей латиноамериканской диаспоры - мероприятие интересное и, в случае если блицкриг не получится, изобилующее неприятными сюрпризами, особенно учитывая роль тяжелой венесуэльской нефти в топливном балансе США.

Венесуэльцы например отступят в лес и попортят добычную инфраструктуру - чем танки и прочую технику заправлять? Они на газовом кондесате, который в США в огромном количестве добывается не поедут просто. Придется либо у нас, либо в Иране закупать

Короче говоря, никого не отговариваю покупать доллары, но на быстрый барыш бы сильно не рассчитывал. Может получиться также как сейчас с индексом Мосбиржи.

#анонс_размещения
ГК «АБЗ-1» объявила о размещении нового 3-летнего выпуска облигаций серии 002Р-04 объемом 2,5 млрд рублей. Доходность купона ожидается на уровне не более 23,14% годовых, выплаты будут происходить ежемесячно. Книгу заявок планируется открыть 29 октября 2025 года.
По итогам 2024 года ГК «АБЗ-1» показала выручку в 36,3 млрд рублей. С 2020 года она стабильно растет в среднем на 33% в год. Средняя маржинальность EBITDA за пять лет составляет 13,4%.

Компания обладает комфортной долговой нагрузкой: по итогам первого полугодия 2025 года показатель Долг/EBITDA снизился до 2,5х, а покрытие процентов по EBITDA составило более 2х в годовом исчислении. «АБЗ-1» также обладает кредитным рейтингом ruА- от агентства Эксперт РА. Прогноз стабильный.

Группа компаний «АБЗ-1» – один из ведущих в Северо-Западном регионе игроков в сфере дорожно-строительных работ и инфраструктурного строительства. Компания занимает около 26% регионального рынка, ежегодно выпускает около 1,7 млн тонн асфальтобетонной продукции.

#металлургия
Сырьевой суперцикл ждут уже несколько лет. Когда он стартует неизвестно, но когда бы он не стартовал, это точно не затронет сталь. У китайцев её слишком много, даже я бы сказал овердофига. Это байда лет на 10-15 по большому счету.

Поэтому отечественная черная металлургия встает перед необходимостью структурной перестройки. Как и угольщики, собственно. Нам скорее грозит не "отказ от нефти и газа", а отказ от угля и стали. И это прямо вызов-вызов (не люблю это слово, но по факту так и есть)
Поэтому в том числе я за судостроение и железную дорогу во всех видах - и ВСМ и обычную. Они что-то смогут, прости господи, демпфировать, правда при условии, что производители стали мощности начнут сокращать и оптимизировать, а не как сейчас притаятся в ожидании субсидий, девальвации и улучшения конъюнктуры.

#крипта
Вот чего моросит последнее время "независимая" крипта и по сути отменился сезон роста битка на очередные 100500% (в октябре же должен был быть) - китайцы поставили на крыло свою вселенскую госкрипту. А в США стейблкоины подпирают.

В общем, для расчетов биток или эфир теперь точно не нужен.
Как и предполагалось, государства не отдадут никому эмиссионную привилегию. А криптобонды (когда проценты начисляются в биткоинах, например) широкого распространения не получили.