Пётр Тер-Аванесян жжёт напалмом

любые «социальные» инициативы правительства на самом деле антисоциальны. Любые «бесплатные» государственные услуги оплачиваются за счет роста инфляции, роста налогов и снижения покупательной способности валюты

Всё так, но единственное, что бы я добавил: именно бешеные госрасходы и создают современный финансовый рынок и позволяют кормится нам всем, включая Петра Тер-Аванесяна.
В 19 веке не было ни бешеной социалки, ни огромных госбюджетов, но и не было фондового рынка в современном понимании - ни такого выбора госбумаг, ни плечей на них, ни деривативов, ни трейдеров, ни портфельных управляющих. 200-300 или не знаю сколько точно богатых семей торговали через брокерские дома, а благостное течение торгов периодически нарушали залётные грюндеры и жулики типа "компании Южный морей". Массовым фондовый рынок стал уже начиная с последней трети позапрошлого века, когда государства стали готовиться к мировой войне, наращивать бюджеты, а разбогатевшие на этом буржуа всерьез пошли на биржу.
Иными словами, я бы прикрутил фитилёк пафоса в данном случае. Госрасходы - это в конечном итоге первооснова, на которой строится вся наша пирамида кормовой базы, а плевать в колодец откуда пьешь - последнее дело.

Другой вопрос что на рынке действительно становится все больше сомнительных с точки зрения качества инструментов, но так и в экономике давно то же самое - достигли пределов роста в очередной раз, рынок же - это зеркало, пусть и кривое.

Ну не знаю, не знаю.

Россия, конечно, отстаёт от этих постиндустриальных трендов, но крупные и богатые города вроде Москвы и Петербурга нагоняют их. Образовательные услуги (в т.ч. дополнительные), частная медицина, жильё (шире – вообще недвижимость) и еда (выращивание и пищевая промышленность, общепит) – это то, куда имеет смысл вкладывать деньги.

🏢 В недвижимости неудачно повернувшись можно засесть очень надолго, если, конечно, инфляция-матушка не поможет, переоценив купленное. Но в данном случае "ковровые" вложения скорее позволяют потерять немного или остаться при своих, чем обогатиться. Обогатиться по настоящему можно только на переоценке земли, по сути, - строились в разрухе и на пустыре, а вокруг поселились люди и стало резко востребовано.
🍣 Еда (агробизнес)- рынок сложный и, как убедительно показал коллега Волков, для мелкого частника не очень дружелюбный: не стухнет, так сопрут всю брюкву.
👨‍🎓С образовательными услугами вообще сложно. В своей области я иной раз слышу такую дичь, что рука тянется к парабеллуму. И в свой адрес тоже часто слышу: что ты несешь, заткнись немедленно. Словом, тут "каждый суслик агроном" и без глобального рекламного прогрева темы (по типу МВА или CFA) толковый урожай не собрать.

В целом мне кажется этот график иллюстрирует дезориентацию инвестора. Он утратил ориентиры и мечется хватая что попало, создавая хайп то там то там. Ну и если нормально посчитать инфляцию 🏦, то выяснится что ничего никто не выиграл.

Вообще говоря, на ИВЛ 👇 уже давно все сидят. С ковида. Тогда импульс был не меньше и в Китае, и в США, и в ЕС. Когда выяснилось, что не получшало, устроили небольшие прокси-войнушки. Когда выяснилось, что и войнушки не помогают вернулись к стимулам.

1,4 трлн. долл. стимулов - это круто и я бы даже поверил, если бы это был не Блумберг.

Но если это правда и поскольку, как написано в статье, эти стимулы превысят объем поддержки после кризиса 2008 года, то это новость безрадостная. Потому что означает, что крупнейшая экономика мира, не находящаяся прямо сейчас во внешних условиях жесточайшего финансового кризиса без, так сказать, искусственной вентиляции легких уже не работает.

@moi_misli_vslukh

#гнетущее_ДКП
Профессор абсолютно прав в своих наблюдениях, но то ли из-за врождённой интеллигентности, то ли по соображениям политеса формулирует выводы осторожно.
Хотя по сути там надо поменять модальность.

Несогласованность действий Минфина и Банка России несколько огорчает, это может не пойти на пользу доверию к ДКП и иным экономическим политикам. Но, может быть, опыт экспертов Банка России сможет решить и эту проблему.

Фразу "может пойти", давно стоит сменить на "зашло слишком далеко, фактически до неоперабельной стадии"
Минфин и ЦБ не могут и не хотят договариваться и на данном этапе друг другу напрямую вредят.
Более того, глядя на действия ЦБ, я рискну предположить, что у него позиция более уязвимая, поскольку скандальных медиа-поводов он продуцирует больше в последние месяцы.

Вспоминая как развивалась ситуация с мятежом Пригожина, мохно выделить три основные стадии: сначала вынос сора из избы через блоггеров/военкоров, потом прямая публичная критика и, наконец, резкие действия в нарушение установленных правил игры.
В нашем случае сор из избы уже начинает обильно выпадать, блоггеры перевозбуждены который месяц. До взаимной публичной критики ведомств осталось кмк пару шагов (обычно эту грань не переходят, но посмотрим). Прямой мятеж в данном случае представть трудно, скорее взаимный саботаж и ставка 52%.
Главный вопрос, конечно, когда в это дело вмешается арбитр и на чьей стороне. Но сие как обычно заранее неизвестно.

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
Шутка ВЭБа про ставку 52% вполне зашла. Её уже цитирует Аксаков. Окно Овертона, медленно поскрипывая, открывается.

Проведём в этой связи стресс-тест.
Допустим завтра Набилуллина и Заботкин взявшись за руки выходят и сообщают:

мы решили поднять ставку до 30%, чего там мелочиться, мелкими шажками семенить, давайте уж дадим под штангу как Пол Волкер в 1980-е, зря что-ли это наш любимый автор.

Что у нас происходит в этой связи:
1. М2 при прочих равных условиях за год дополнительно вырастет примерно на 5,5-6 трлн. руб., или на 5,2% от нынешнего уровня.
2 Инфляция. Товарная масса понятно не шелохнется, поэтому к инфляции добавится как раз эти самые 5,2%. То есть было 9,2% станет ~ 14,5% (это официальный Росстат)
3, Кредитные ставки прыгнут вслед за ключевой куда-то к 30%. Минфин который хотел занять в 2025 году под 5 трлн. рублей, понимает что ему придётся переплатить порядка 550 млрд. руб. то есть прилично увеличить дефицит (он планируется на уровне 800 млрд). Если нам вдруг не помогут Израиль, Иран и США со своими взаимными бомбежками Ближнего востока, то логичнее всего в данной ситуации сократить внешние займы и чуть-чуть залезть в ФНБ. В итоге несколько триллионов начисленных депозитов, которые можно было запихнуть в новые ОФЗ останутся болтаться на рынке и либо банки на них возьмут валюты и начнут требовать от ЦБ девальвации, либо они сложит их в ЦБ под процент в рублях и ЦБ сам будет оплачивать полностью или частично закрытие образовавшейся дыры.
4. Бюджет. Минфин не останется при этом в долгу - с комитета по бюджету Госдумы снимут смирительную рубашку ограничения и он таки проведет закон о налогообложении сверхприбыли банков, ибо дефицит надо балансировать. У банков постараются взять как раз те самые полтора-два-три триллиона, которые недобрали на рынке и которые покроют дефицит бюджета. Благо прибыль в отчетности банков есть, а нереализованные убытки спрятаны.
5. Потребкредиты. выросшие ставки по кредитам несколько охладят физиков, но не сильно и не всех. Скорее вырастут просрочки и дефолты.
6. Банки. Им в этой ситуации не позавидуешь. Они отхватят от налогов, от падения качества потребкредитов и плюс вырастут нереализованные убытки по ОФЗ, потому что цены и так упали, а тут сложатся очень сильно. В итоге почти все придут в ЦБ за докапитализацией. Может быть условные ВТБ и Росколхоз это сделают при ставке 25%, Альфа при 27% Сбер при 29%, но это уже мелкие детали. Обязательно найдется уровень ставок, когда в ЦБ придут все.

ИТОГО: ЦБ придется всех спасти и увеличить М2 ещё триллионов 10, тем самым подняв инфляцию с 14,5% до примерно 22-24%. И тогда можно по новой повышать ставку до 52%.

МОРАЛЬ. "Вы хотели как в Турции"? Как в Турции не будет, но будет ничуть не менее "весело".

Я нарочно взял такой достаточно гротескный пример, чтобы было нагляднее. Цель данного упражнения в том, чтобы показать: вы идем по тупиковому пути. Пока медленно, но Заботкин намерен процесс ускорить. И это немного пугает, если честно.

#нефть
Мы в некотором отношении вернулись в старые добрые 2010-е, когда угрозы из Ирана или по поводу Ирана гарантировано поднимали цену на 5-10 долларов. Сейчас Голдманы пугают даже +$20.
Но есть одно отличие: могут ведь и впрямь долбануть, ума хватит. После 24.02.2022 и 07.10.2023 уже любая, даже самая невероятная угроза не кажется блефом: реальные рычаги влияния США на сателлитов, по всей видимости, потеряны, как и общая управляемость процессов. Соответственно, у нас возникает куча гос. чиновников привыкших ничего не соображать и ни за что не нести ответственность, но не имеющих тормозов в виде строгого и всесильного Дяди Сэма.

Поэтому я в принципе не удивлюсь, если Израиль таки стрельнет, а Иран ответит.
+$20 к текущей цене в этом случае будет наиболее мягкий и благоприятный вариант. Поэтому шорт нефти, которым балуются некоторые коллеги - сродни шорту Теслы в 2019 году. Фундаментально вполне вероятно, что когда-то цена снизится, но перед этим вас может три раза вынести и обнулить на росте. А снижение будет попозже, например, от $140 к $90.
В общем, пока все избушки не загомонили про "скоро нефть по 200" шортить рано.
Тем более что пока работает обратное правило - намедни обещали падение до $50 и вот вам рост.

#политическая_экономия
В защиту Липсица. Когда он не страдает политическими агитками, человека прямо приятно слушать (лекция о будущем мировой экономики по ссылке, преза прилагается).
Все здраво аргументировано, почти без перегибов.
Но есть конечно что покритиковать))

Основное - это стремление все объяснить технологическими укладами при игнорировании социальной структуры общества. Это в целом свойственно предыдущему поколения ученых (кому сейчас 60-70 лет) - они так устали от марксизма, что старались его изжить из себя целиком и полностью. А надо было рациональное зерно оставить.

Если коротко:
1. Любое развитие - это волновой процесс
2. Сложные системы - это всегда полициклический волновой процесс. То есть волновой пучок: старшая волна задает русло возможных колебаний, коридор. Внутри него реализуется младшая волна и т.д. несколько уровней иерархической вложенности. Ну что-то вроде как общий речной поток соотносится с отдельными течениями, перекатами и водоворотами внутри него.
3. Технологический уклад - это безусловно старшая волна, которая глобальный тренд развития общества определяет. Но есть две проблемы: (а) она определяет общие рамки, но не конкретные формы (б) технологические уклады между собой четкой временной границы не имеют, один в другой может перетекать лет 50 или 100, а еще они могут существовать параллельно (пример - Индия). Поэтому, пытаться прикрепить технологические уклады к Кондратьевским или любым другим длинным волнам не очень продуктивны. То есть вы получите результат из серии "вроде да, а вроде бы и нет"
4. Нормально описывают процесс как раз социально-экономические циклы, которые в рамках большого технологического учитывают особенности социально-экономического развития как общества в целом, так и отдельных стран/регионов. Кондратьевский цикл - это как раз элемент полициклической волны и имеет социально-экономическую, а не технологическую природу.

И с такими поправками все совершенно правильные выводы прозвучавшие в лекции получают адекватную трактовку: у нас не кризис технологий как таковых, а кризис социальной модели, которая в современных условиях все свои преимущества реализовала и начала тормозить и портить всё, включая технологии (а также науку, культуру, религию, мораль и пр.)
Смене социальной модели и будут повещены ближайшие 100 лет, аналогично 3-4 векам в Римской империи. А потом и технологии своё наверстают и общество не посрамит.

#транспорт
Китайцы отказались от трансевразийской ВСМ и проекта "Пекин-Анкоридж" и стали строить паназиатскую скоростную железную дорогу.
В целом решение надо признать разумным, правда вопрос в том, как быть с Индией (без нее настоящую паназиатскую дорогу не построить), но видимо пока решили не заморачиваться и заняться теми задачами, что ближе.
Кстати говоря, в последние полгода затихла трескотня и про "один пояс-один путь", который суть был британский проект под китайской символической "ширмой". Так собственно и проходит мания величия - дорогущие мега-проекты положили на пыльную полку и начали реализовывать наиболее насущные мероприятия.

И вот так у амеров всегда. Никаких принципов. Точнее принцип есть один - неважно, как будешь выглядеть в глазах, так сказать, мировой общественности, делай то, что выгодно.

Если честно, я бы считал для нашей экономики самой большой угрозой в экономическом смысле, помимо (уже) маловероятного падения цен на нефть и дальнейшего ужесточения санкций именно снятие санкций и, как следствие, автоматическое втягивание экономики и финансового сектора обратно в западноцентричную систему. Причем это по умолчанию не может быть процессом постепенным, это будет быстро и стремительно.

И это действительно угроза.

Во-первых, даже сам факт такого предложения и серьезного настроя на восстановление отношений получит очень значительную поддержку как у населения, так и у бизнеса. Если сюда добавить лозунги "ага, поняли наконец-то, что с нами тягаться им сложновато и что мы в этом противостоянии победили", то будет еще проще. Да и внутриполитическое давление внутри страны будет колоссальным.

Во-вторых, за последние 3 года у нас запустилось очень большое количество различных процессов, направленных на построение экономической независимости. Независимости финансовой системы, технологической независимости, независимости от критичного и даже некритичного импорта и т.д. И в эти процессы уже было вложено огромное количество денег.

На самом деле, неспроста у нас не было, например, развитой химической промышленности. Нет, конечно, промышленность-то была, только импорт химической продукции был на 30 млрд. долл., что по порядку величин сравнимо с вкладом химической промышленности в ВВП на 7 трлн. руб. Которая во многом и сама зависит от импорта. И до тех пор, пока импорт дорог или недоступен, будет идти развитие отрасли.

По большому счету, не было развитой промышленность потому, что в масштабе химических подотраслей, где есть 4-5 крупнейших игроков с глобальным эффектом масштаба, конкурировать с "открытыми границами" было просто нереально. Это только один из примеров.

Так что если такое обратное движение произойдет резко и стремительно (а иным оно и быть не может, слишком сильное давление на эту санкционную "плотину" изнутри и в экономическом, и в политическом плане, которое пока что сдерживается военным противостоянием), то десятки триллионов рублей, вложенные в независимость и все те проценты опережающего роста ВВП последних 2х лет, можно будет просто списать.

Внутренних инвестиционных потоков с точки зрения финансовых активов это тоже может коснуться. Нереализованный "иранский сценарий" может оказаться хуже, чем реализованный.

@moi_misli_vslukh

#вестисполейАрмагеддонщины
Вчерашний перепост коллеги Волкова о "возврате в Европу" вызвал немалую дискуссию, поэтому продолжим тему.
Для начала зафиксируем очевидное: началось размежевание не в 2022 году, и даже не в 2014-м. Швейцария и Кипр первых российских клиентов начали выпроваживать в 2012 году, но с 2014 года дело пошло бодрее.
Однако, имеет место и встречный процесс. Я вчера совсем по другому поводу слушал интервью Гарант-Инвеста и там в числе прочего было сказано - мы после 2014 года мы начали "импортозамещение" арендаторов (6:45), хотя казалось бы где геополитика, а где торговые центры районного масштаба. А если мы посмотрим по экономике в целом, то нарушения кооперационных связей слишком велики - у кого то отняли активы, кто-то вместо экспорта газа уже производит удобрения, где-то на верфи вместо российского заказа на СПБУ/ППБУ вязли другой и уже вернуться к прежнему можно лет через 5, кто-то переориентировался на Восток и обратно не вернется.
Иными словами - процесс уже принял необратимые формы. Откатить ситуацию, как мне кажется, невозможно. Это все равно как с дешевым турецким "ол иклюзив" в отелях. После пандемии там развалилась экосистема и восстановить её попросту нереально, нужны такие инвестиции, на которые и при нулевых ставках и доступном капитале никто бы не пошел, а теперь тем более. Так то "ол иклюзив" остался, но уже не дешевый и потому в значительной мере бессмысленный.

Всполохи же про возврат (с обеих сторон, что характерно) происходят из-за того, что смена торгово-логистических и финансовых потоков оставили не у дел прежнюю "экспортную аристократию": тех самых А и Б которые сидели на трубе. А пересесть на другую трубу смогли "не только лишь все". Поэтому в ближайшие годы такие "плачи" будут спонтанно возникать еще не раз и не два. когда очередной вчерашний "аристократ" и "властитель мира" получит разочаровывающую выписку по своему банковскому счету и поймет какое истинное место ему уготовано в новой международной системе разделения труда.

#крипта
В предстоящий вторник нам обещают не только ирано-израильскую войну но и деанон Сатоши Накамото.
Вскрытие столь глубоко законспированной агентуры (ежели оно состоится) просто так не происходит. Это означает, что текущая роль крипты должна радикально поменяться. Причем я подозреваю, что не в лучшую сторону: если бы цену битка надо было сделать миллион долларов, никого деанонить бы не стали, на то есть другие методы. Впрочем, подождем с выводами до вторника-среды

Пока таблетки от жадности не выпустят - ничего не поменяется

#гнетущее_ДКП
Мы ругаем нашего регулятора за высокие ставки, а Ларри Финк - своего за низкие. На самом деле могло быть и наоборот, найти повод порицать начальство всегда можно и даже нужно, а то иначе чем заняться долгими осенними вечерами.

Наш подписчик war21x3b решил немного восстановить справедливость и прислал лонгрид, рассказывающий о трудностях, которые сегодня существуют со сбором и интерпретацией исходных данных. Спойлер - объективных сложностей там дофига.
Переход с традиционной на машиночитаемую отчётность вроде бы веление времени, но по дороге в наличии приличные ухабы, плюс самой отчетности стали собирать так много, что и по старой и по новой системе пока это всё далеко от идеала.
Цитато:

Человекочитаемая отчетность представляет из себя наибольшую проблему, так как с ростом количества принимаемой отчетности в штате регулятора обычно не происходит адекватного роста численности сотрудников проверяющих данную отчетность. Во многих странах команда людей, непосредственно проверяющих отчетность колеблется от единиц до нескольких десятков сотрудников. Отчетность либо проверяется с большим запозданием, либо складывается до проверки “по стуку”. Статистика, собранная в таких условиях вызывает вопросы, а иногда и удивление.

Машиночитаемая отчетность часто представлена xml или более адекватным xbrl. Казалось бы собрать и обработать такую отчетность просто. Но тут уже возникают как проблемы на стороне подотчетных, так и на стороне регулятора.
Подотчетным приходится:
1. покупать дополнительный софт либо заказывать услугу конвертации отчетности;
2. учить человека внутри команды этим пользоваться;
3. закладывать в сроки подготовки отчетности время на подготовку машиночитаемой версии (хотя в некоторых случаях она основная);
4. в ряде случаев готовить двойной комплект отчетности - машиночитаемый и нет, потому что часть инстанций продолжают требовать сдачу отчетности в PDF, а часть в XBRL. ...

В общем, кривые решения порой следуют из кривых моделей, которые иногда кривые по объективным причинам. Но конечно в случае американского рынка труда, или же подсчета инфляции и реального ВВП, дело совсем не в исходных данных. Индекс гедонизма и приписная рента сами себя не нарисуют, как говорится.

#IPO_SPO
Хотел сначала написать, что у ТГК-14 "SPO, которое мы заслужили", но на самом деле это SPO, на которое нас вынудили.
Конвертация долга в капитал: 2/3 привлеченых средсив идут на погашение долгов, на 1/3 может быть что-то достроят/отремонтируют, но ни о каком серьнзном развитии речи в общем не идёт при таких ставках.
Другой вариант IPO/SPO - это кэш-аут. Привлечение денег в развитие сейчас могут себе позволить разве что айтишники, производители вооружений и золотодобытчики.
Все остальные, как верно заметил Алексей Панфилов ждут разворота ДКП и понижения ставок.
А гроссмейстерский рубеж в 100 IPO в год, который обозначил в феврале Егор Диашов полагаю ранее 2026-2027 годов достигнут не будет.

Сегодня, 7 октября завершается реализация сделок по вызволению наших застрявших буратин во вражеских активах.

Центр фиксирует слабый интерес недрузей, чтобы говорить о продолжении операций и подготовке к следующим раундам.

Но есть и другая, неочевидная причина, по которой Центробанк может не хотеть продолжать.

Дело в том, что на руках недрузей осталось примерно на 30 млрд.$ российских активов - примерно на 3 трлн.руб.

И на счетах типа "С" к текущему моменту должно было скопиться заблокированных денег НЕдрузей примерно столько же (цифру давно не публикуют, но судя по тому, за какое время было накопленн 1,5 трлн.руб., на сегодняшний день сумма должна была удвоиться).

Очевидно, что Большая Операция по разделу нажитого на данном этапе пока свернётся. А уже после 12 октября, когда НЕдрузья по велению FOMC завершат свои операции по уносу ног, завершится и необходимость в слабом рубле.

Но на этой неделе рынок наш ещё может поштормить.

@buratinovsmm
-

Тем временем пиздошинг ОФЗ продолжается.

Чисто формально исторический минимум мы пока не обновили. НО - ниже, чем сегодня индекс ОФЗ был лишь на несколько часов внутри дня в 2014 и 2022 годах. Если же игнорировать былую волатильность и смотреть на закрытия недель и месяцев, которые более показательны - то мы уже на истлоях ✌️

#почитывая_чатики
Про трежеря

Любопытное мнение коллег на тему перспектив Газпрома"👇