Презентация к пирогам👆🏻

​​АФК Система: не в дружбу, а в службу

#AFKS #special

На прошлой неделе совет директоров Сегежи объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу проведения дополнительной эмиссии. В пресс-релизе Сегежи говорится, что потенциальный объем доп. эмиссии составляет 101 млрд руб., обсуждаемая цена размещения - 1.8 руб./акция. В этом посте рассмотрим, какова цена владения Сегежой для АФК Системы.

Напомним, что вопрос о доп. эмиссии встал, когда стало ясно, что Сегежа не справится самостоятельно с обслуживанием и погашением своего долга. Ранее писали об этом в другом нашем посте об АФК Системе.

АФК Система будет непосредственным участником данного размещения, так как является главным мажоритарием (62%) и, по словам менеджмента, намерена удержать компанию в своих активах, как перспективный бизнес, с сохранением ключевой доли (50% +1 акция).

Реальный объем допэмиссии вероятнее всего будет ниже

Для принятия решения на ВОСА достаточно большинства голосов, которыми представлена доля владения АФК Системы (62%). Не принимающие участие в собрании или отказавшиеся акционеры имеют преимущественное право приобретения размещаемых акций - потенциально это оставшиеся 38% голосов (из них 25% приходится на акции в свободном обращении). С учетом высокой цены размещения, мы предполагаем, что часть акционеров может вовсе отказаться от участия. По этой причине, реальный размер (без учета подушки под прочих акционеров на реализацию прав приобретения) доп. эмиссии может составить 63-76 млрд руб. (по верхней границе соответствует доле Системы и скрытого крупного держателя на 13%).

При допэмиссии в размере 76 млрд руб. для сохранения контрольного пакета акций АФК Система должна будет принять участие на 35 млрд руб. Остальной объем покроют банки-кредиторы, с которыми компания активно обсуждала возможности сделки с лета. Считаем данный сценарий наиболее вероятным.

Наш взгляд и риски

По нашим оценкам, получившийся объем участия (35 млрд руб.) превышает годовой денежный поток компании на 5 млрд руб. В этом случае Система может либо ускориться с продажей непубличных активов в своем портфеле, либо может продать часть фин. инструментов (на балансе их примерно на 170 млрд руб.) для закрытия получившейся разницы. В последнем случае важно понимать, что будет расти чистый долг и чистые процентные расходы (из-за снижения активов, создающих процентный доход).

При этом существует риск того, что часть банков-кредиторов откажется от сделки. В этом случае объем участия АФК Системы может составить от 35 до 63 млрд руб. (верхняя граница - полное участие Системы на свою долю). Превышение годового денежного потока составит 5-33 млрд руб. В этом сценарии, скорее всего, понадобится привлечение дополнительного долга уже АФК Системой, что является крайне негативным фактором и будет влиять на будущую стратегию развития компании (снижая инвестиции в покупку активов, то есть сокращая основную деятельность).

Считаем, что реализация риска маловероятна, так как (скорее всего) банки-кредиторы станут не просто акционерами Сегежи, а получат опцион на будущей выкуп компанией с премией. Тем не менее, важно следить за финальным объемом доп. эмиссии.

​​Первичное размещение: Селектел 001Р-05R

#облигации

29 ноября состоится сбор заявок на облигации Селектела с плавающим купоном. Ориентир по купону — КС + не выше 4%. Кредитный рейтинг АА- / стабильный от Эксперт РА. Подтвержден 11 ноября 2024 года.

Компания работает на быстрорастущем рынке облачных инфраструктурных решений и занимает долю 9% на этом рынке (ТОП-3). Так же имеет 4 площадки дата-центров в собственности уровня Tier 3 в Москве, Санкт-Петербурге и
Ленинградской области.

💡 Почему мы считаем это размещение хорошим вариантом

• В текущий период высокой ключевой ставки многие бизнесы испытывают давление на финансовые результаты из-за роста процентных расходов. У Селектела рентабельность по EBITDA по итогам 9М 2024 находится на уровне 57%, а рентабельность по чистой прибыли 28%. Это позволяет компании справляться с ростом процентной нагрузки.

• Выручка за 9М 2024 выросла на 27% г/г. 86% приходится на направление облачных инфраструктурных сервисов, которое выросло на 30% г/г. И по прогнозам iKS-Consulting этот рынок продолжит расти до 2028-2029 года с таким же среднегодовым темпом (30%).

• Cash conversion (конвертация EBITDA в свободный денежный поток) в 2023 году составил 33%, в 1П 2024 снизился до 17% на фоне роста инвестиций в капитальные затраты, из которых ~70% приходится на серверное оборудование. C 2022 года компания вышла в зону позитивного денежного потока.

• Долговая нагрузка, в терминах "Чистый долг / EBITDA", составляет 1.5х по итогам 9М2024 (на уровне 2023 года). Процентная нагрузка, в терминах "EBITDA / Проценты", по итогам 1П 2024 составила 5.4х против 6.0х. Оба коэффициента находятся на хорошем уровне. 96% долга на 30.06.2024 — это фиксированные ставки.

• С ликвидностью тоже все в порядке — денежные средства на 30.06.2024 на балансе составляли 2.2 млрд руб. против 0.9 млрд руб. краткосрочного долга. На кредитных линиях на эту дату было доступно ещё 4 млрд руб.

• Совокупное количество клиентов на сегодняшний день – 25.7 тыс. компаний. Мы бы отметили факт, что по итогам 9М 2024 на 0.2% клиентов пришлось 41% всей выручки. Но здесь стоит сказать, что такая малая доля крупных клиентов в количестве обусловлена тем, что крупных компаний в принципе на рынке меньше, чем МСП. На средний бизнес приходится 28% выручки, и на мелкий 31%. То, что выручка примерно по 1/3 диверсифицирована между категориями, говорит о том, что Селектел одинаково хорошо умеет работать с каждой из них.

• Также отметим валютные риски, т.к. оборудование для дата-центров импортное (но здесь пока удается перекладывать рост себестоимости на клиента).

⚙️ Параметры

Объем — 3 млрд руб.
Ориентир купона — КС + не выше 4%
Частота выплат купона — ежемесячно
Срок — 2.5 года
Размещение — 4 декабря

Что делать с рынком?
Завтра эфир на эту тему в 19:30

Традиционно в рамках BLACK FRIDAY мы проводим эфир, чтобы поделиться взглядом на рынок и предложениями от нашей компании. В этот раз поговорить за рынок будет как нельзя кстати.

Подключайтесь завтра - в эфире будут Сергей Пирогов и Иван Белов:

YouTube https://youtube.com/live/QVN-4Wzd0rE?feature=share

VK https://live.vkvideo.ru/investheroes

Поговорим об обстановке на рынке акций и ОФЗ, что покупают и продают профучастники, какой может быть стратегия на ближайшие 6 мес.

И напоминаем про нашу акцию: до 1 декабря включительно вы сможете приобрести подписку со скидкой до 45%. Все актуальные цены на тарифы уже с учетом скидки будут доступны на нашем портале https://invest-heroes.ru

Но это ещё не всё…

Дополнительно каждый из вас может получить персональный промокод (суммируется с основной скидкой) , который можно применить при оформлении подписки на портале Invest Heroes.

Как получить персональный промокод?

1. Перейдите в бот @IHBlackFriday2024Bot

2. Пройдите регистрацию, введя свои данные

3. Специальный промокод придет сразу же и вы сможете применить его по 1 декабря включительно

До встречи на эфире в 19:30😉

Встречаемся сегодня на эфире в 19:30

События на рынке стремительно развиваются, есть о чем поговорить. Поэтому специально для вас сегодня Сергей Пирогов и Иван Белов в прямом эфире поговорят сразу за все рынки.

Присылайте ваши вопросы в комментарии на YouTube и VK - будем отвечать на них.

Доступ по ссылкам — начинаем через час:

https://vkvideo.ru/video-165214162_456239160

https://youtube.com/live/QVN-4Wzd0rE?feature=share

И напоминаем про распродажу года в честь Black Friday — цены указаны на нашем сайте https://invest-heroes.ru уже с учетом скидки.

Чтобы получить персональный промокод, который можно применить к основной скидке – пройдите регистрацию в боте @IHBlackFriday2024Bot

До встречи на эфире!

⚡️Black Friday начался⚡️

Распродажа на подписку Invest Heroes с сегодняшнего дня по 1 декабря включительно!

Цены на тарифы уже указаны с учетом скидки на нашем портале https://invest-heroes.ru

Также к основным скидкам, которые уже указаны на сайте, вы можете применить свой персональный промокод (его найдете в специальном боте @IHBlackFriday2024Bot ) — так цена станет ещё ниже. Все скидки суммируются!

Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет по самой выгодной цене – здесь

Поторопитесь – таких цен больше не будет🤯

​​Актуальный статус гипотезы в ОФЗ

#облигации

Неделю назад мы размышляли на тему того, как может быть связано возобновление аукционов месячного РЕПО с Банком России и динамика цен в длинных ОФЗ с фикс. купоном. Сегодня хотим обновить статус этой гипотезы.

🧐 Пока что она себя не оправдывает. Что идет не так?

• Минфин, ни на прошлой, ни на этой неделе, не предложил на аукционе ОФЗ с плавающим купоном. 2 недели подряд предлагался только один из выпусков с фиксированным купоном, доступных для размещения.

• На аукционе месячного РЕПО (от 25.11) банки взяли всего лишь 51 млрд руб. Это мало, чтобы был намек на то, что эту ликвидность будут использовать для покупок ОФЗ на аукционах Минфина.

• Также Минфин пока не зарегистрировал новые выпуски с плавающими купонами, а текущие остатки в 29024 и 29025 составляет около 100 млрд руб., чего явно не достаточно для выполнения плана.

Вчерашний аукцион в ОФЗ 26245 прошел слабо. Спрос составил 32.7 млрд руб., но разместили бумаги всего лишь на 5.2 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 17.36%.

Поэтому для выполнения плана Минфину надо прибегать к займам через флоатеры. Продолжаем наблюдать за ситуацией.

Stay tuned.

​Возможная сделка по покупке Роснефтью Лукойла и Газпромнефти

#ROSN #LKOH #SIBN

9 ноября в изданиях WSJ и Bloomberg появилась информация о том, что Правительство рассматривает сделку по поглощению Роснефтью Лукойла и Газпромнефти. В итоге могла бы быть создана компания, которая будет вторым в мире производителем нефти после Saudi Aramco. Рассмотрим подробнее возможность такой сделки.

Bloomberg и Financial Times заявляют, что сделка обсуждалась, но окончательного одобрения нет

Bloomberg пишет, что сделка обсуждается уже несколько месяцев, но окончательное решение еще не принято. 13 ноября Financial Times также выпустила статью на эту тему. По информации источников FT (из энергетической отрасли), предложение об объединении нефтегазовых компаний поступило от министра энергетики С. Цивилева в октябре, но оно пока не получило одобрения.

По информации FT, чиновники Министерства энергетики давно хотели бы усилить контроль за нефтегазовыми компаниями и особенно за валютными поступлениями трейдинговых организаций в иностранных юрисдикциях, которые занимаются обходом санкций. А покупка Лукойла могла бы дать контроль над его трейдинговой дочерней компанией Litasco и ее денежными потоками. В то же время объединенная нефтегазовая компания может быть более подвержена рискам санкций.

Роснефть опровергает слухи о сделке, но разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке

Роснефть 12 ноября опровергла планы по поглощению других нефтяников, заявив, что это не имеет «никакой бизнес-логики». В то же время Роснефть 11 ноября разместила крупный выпуск облигаций по нерыночной ставке (12%) на 684 млрд руб., что может быть косвенным признаком подготовки к сделке.

У Роснефти на конец 2021 г. были денежные средства около 660 млрд руб. Сейчас компания не раскрывает отдельно объем денежных средств и долга, при этом чистый долг с 2021 г. снизился на ~1 трлн руб. Ожидаем, что FCF в 2024 г. составит ~0.8 трлн руб. Также летом 2025 г. ожидается поступление денежных средств от CNPC около 1 трлн руб. в виде аванса за нефть. Вероятно, что денежных средств будет достаточно для сделки.

В случае покупки Лукойла дешево справедливая цена акций Роснефти вырастет

Если предположить, что цена покупки будет около средней цены акций Лукойла за последние полгода – она составит 6898 руб./акцию. Допустим, будет выкуплен пакет менеджмента компании – около 38% от общего числа акций (на конец 2021 г. 28% акций принадлежало Алекперову, еще ~10% - Федуну и др.). В этом случае Роснефть потратит на пакет 1.8 трлн руб., а справедливая оценка Роснефти за счет покупки Лукойла дешево вырастет.

Вывод

Стоит отметить, что часто такие статьи в WSJ нельзя воспринимать за чистую монету, и мы лишь обязаны понимать последствия. Например, такая информация может являться лишь инструментом PR-войн.

Однако рынок как будто бы держится этой возможности и акции ЛУКОЙЛа с момента новости прижимаются к средневзвешенной цене за 6 мес. как ориентиру min цены сделки. Поэтому помним одно: если эта новость уйдет на второй план, то это позитив для Лукойла (с долларом выше 100Р и кубышкой в 1.5 трлн. это сильный актив), а если нет, то от сделки выигрывает Роснефть.

В рамках сервиса для клиентов мы посчитали, каким будет потенциал роста акций Роснефти при таком сценарии, а также в случае покупки еще и Газпромнефти.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Что ждет нас впереди?

Пожалуй, трудный вопрос с одной стороны. А с другой, многое понятно: мы все станем старше, дети подрастут, и нам нужно достигать наших целей с разумной долей надежности, принимать решения и не замирать на месте.

Хороший пример был в 2022 году: те, кто с самой весны не замер в ожидании, за год продвинулся - порешал вопросы с клиентами, адаптировал продукты, либо предложил решения внутри своей компании, реорганизовал людей, смог добыть те или иные ресурсы итп.

Словом, выживает гибкий и приспособленный. Или, иначе говоря, подготовка к разным сценариям дает больше, чем планирование (которое работает хорошо лишь в стабильной среде).

Поэтому глядя в будущее на рынки, я понимаю, что ключ к успеху нашей команды и клиентов, кто нам доверяет все эти годы, — это гибкость, чтобы использовать возможности.

Они будут всегда, например:

1️⃣ Коррекция валют. Будут ли у нас "Куранты" или более обычная разворотная фигура, но сейчас очевидно валюта на уровне паники, что дает потенциал ее снижения к рубля, обратно на 4-8%. Если трамп введет пошлины к Китаю, то юань будет девальвирован на 4-5% для компенсации этого эффекта, что определяет выбор валюты для шорта - это CNY.

Разворот может рисоваться от 1 до 4 недель, так что просто вшортить "на дурака" не всегда получится. Будет проведена работа по набору позиции, определению точек входа, и вот тогда можно рассчитывать на повышенные шансы на успех.

2️⃣ Начался локальный рост фондового рынка. Он уже вконец всех запутал, но так уж он устроен: когда толпа в панике, он падает, а потом отрастает. Этот рост я считаю локальный, и после 2700-2900 вполне можем пойти рисовать 2,200 IMOEX... но это деньги (и шорт потом - тоже деньги).

Так что базовое правило остается одно - следить за рынком. Кто из него выходят, те не знают что там, и поэтому так и не узнают когда нужно будет покупать. Пока сообразят, будет уже поздно - это как по $91,000 спохватиться, что ты не купил Bitcoin...

Вам необязательно (а порой и совсем не нужно) держать инвестиционный портфель в периоды как сейчас, потому что людям неподготовленным трудно понять происходящее, но чтобы знать о том, что происходит в валюте, на рынке, в экономике, а также чтобы видеть отдельные хорошие сделки, кто-то должен делать соответствующую работу.

... и этим команде Героев предстоит заниматься: приносить пользу и через общее понимание, и через точечные идеи, и через стратегии (усиленно тащить фонды вверх, раз в этом году они показали себя хуже прошлых лет).

…продолжение

3️⃣ В начале 2025 нам пророчат кредитный кризис, и если это так, то как всегда, побеждает тот, кто с деньгами. Кого и почем покупать - тоже будет вопрос, но на таких вещах определенно возможны иксы. И как всегда, такая ситуация - это как зверь: его нужно выследить, подготовиться, поставить капкан и только тогда нас ждет награда. Подготовка решает.

4️⃣ Итог периода СВО вообще - это большая инфляция (думаю, все уже видят динамику цен и зарплат за 2-3 года). Так что в чем уж точно не стоит сомневаться - это через 5 лет и квартиры, и машины, и доли в компаниях, что что-то зарабатывают, и валюта - все значительно подорожает. И в этом контексте периоды снижения цен активов - это как ни крути, возможности.

Нового СБЕРа в России не будет, а его цена вырастет вслед за кол-вом денег в экономике (хотя в моменте акции Сбера и размер денежной массы идут в противоход). Это в общем-то и есть контртренд, который в широком смысле является возможностью для инвесторов (акции ныряют, а затем обновляют вершины).

5️⃣ Опять таки, есть и хороший сценарий. Трамп готовится к экономической войне с Китаем, и ему выгодно, чтобы Россия вышла из зависимости от Китая, а БРИКС не создала свою валюту.

Пока импорт России зависит от Китая, Китай сможет манипулировать нами в своем противостоянии с США, и это понимает и наш президент.

Лучший способ добиться этого (России как отдельного игрока, а не прокси Китая) - возобновить доступ России к доларовой системе, SWIFT, торговле гражданскими товарами.

Это не снимет санкций с нефтегаза (здесь денежный интерес США), но не нужно будет маяться с параллельным импортом, вернутся прямые рейсы самолетами, Visa/MasterCard, IT и другие сервисы, и много той нормальности, к которой мы привыкли. И снизится инфляцию.

Так что вопрос как всегда не в возможностях, а в исполнении - волатильности нам всем точно хватит. Вопрос как в реальном выражении увеличить покупательскую способность денег тоже остается актуальным. И ответ на этот вопрос - то, что фин. индустрия обязана предложить своим клиентам (не инвестиции, а именно как навигировать в этом хаосе).

Так что отвечая на вопрос, что нас ждет:

- много трудных лет, и нужны решительные действия;
- все (снова) подорожает - начиная от активов до стоимости подписки Invest Heroes;
- пока все не успокоится, стандартные решения в экономике будут плохо работать (вон, ЦБ ставку повысил уже в 2.5х раза, а цель по инфляции никак не выполняется - экономисты спорят, что делать).

Так что давайте объединяться в поиске ответов на вопросы. Мы же не хотим жить по стратегии страуса - сесть и ждать, когда полегчает?

Я настроен сохранять оптимизм и работать, инициировал ряд изменений в подписке Invest Heroes, чтобы лучше адаптировать то, что мы делаем ко времени, о которых мы расскажем в декабре.

И приглашаю в наш сервис - ведь поиск ответов и тактик это то, что объединяет подписку Invest Heroes.

До 1 декабря вход по ценам BLACK FRIDAY с большими скидками https://invest-heroes.ru , а потом все как обычно подорожает (так будет и у всех конкурентов, и во всей экономике).

Если вас интересует долгосрочная подписка на 3/5 лет — оформить данный тариф можно по ссылке https://invest-heroes.ru/order?content=2&rate=104

Ближайшие 3-4 месяца будут очень важными в плане принятия решений и развилок на рынках, так что ждем вас на борту нашего сервиса

⚡️Осталось 2 дня ⚡️

Распродажа на подписку Invest Heroes продолжается! Сегодня и завтра ещё можно оформить подписку по самой выгодно цене.

Цены на тарифы уже указаны с учетом скидки на нашем портале https://invest-heroes.ru

Также к основным скидкам, которые уже указаны на сайте, вы можете применить свой персональный промокод — так цена станет ещё ниже. Получить его можно только в боте @IHBlackFriday2024Bot

Все скидки суммируются!

Долгосрочные тарифы на подписку 3/5 лет со скидкой 45% здесь

​​Почему растут цены на газ в Европе

#GAZP #NVTK #газ

За последний месяц цены на газ в Европе (TTF) выросли на 20% (с $435/тыс. куб. м в начале ноября до $525/тыс. куб. м на 3 декабря). В этом посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

ЕС быстро расходует запасы газа в хранилищах

В начале ноября запасы газа в хранилищах ЕС достигли 95%, что является близким к рекордному значению на этот период. С начала отопительного сезона (с ноября) расход газа из хранилищ был на 34% выше среднего значения за последние пять лет. Объем запасов газа снижается быстрее, чем в 2023 г. на фоне относительно низких поставок СПГ и холодной погоды.

Отбор газа из хранилищ ЕС на 1 декабря составил 391 млн куб. м, закачка - 30 млн куб. м. Хранилища ЕС на 3 декабря заполнены на 85.17% (на 6.3 п. п. ниже, чем в 2023 г.), в них находится 94.5 млрд куб. м газа.

Eсть риски проблем с оплатой за российский газ и снижения украинского транзита

21 ноября США ввели санкции против Газпромбанка. Ранее все платежи за российский газ из-за границы проходили через этот банк. Сейчас контрагенты должны завершить с ним все операции до 20 декабря. Вероятно, что иностранным покупателям придется искать альтернативные способы оплаты за газ из России.

31 декабря 2024 г. истекает договор по транзиту российского газа через Украину, и Украина не планирует продлевать договор. По украинскому транзиту идет около половины экспорта российского газа в ЕС – 15 млрд куб. м/год, другая половина идет по Турецкому потоку. Прекращение украинского транзита с 1 января 2025 г. создает риски для рынка газа ЕС. При этом поставки газа в некоторые страны ЕС могут продолжиться (например, через Турецкий поток или по другому договору со сдачей газа странам ЕС на границе).

Вывод

Если текущие темпы отбора газа сохранятся, к концу этого отопительного сезона объем запасов газа может снизиться до 45.8% (50.8 млрд куб. м) по сравнению с 58.34% в прошлом отопительном сезоне (на 31 марта 2024 г.). Снижение поставок газа из России зимой, с 20 декабря 2024 г. (из-за санкций против Газпромбанка) или с 1 января 2025 г. (из-за окончания договора по украинскому транзиту) создает дополнительные риски для рынка газа ЕС. На этом фоне цены на газ в Европе могут оставаться высокими до конца года или вырасти с текущих уровней при снижении поставок из России.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​💵 На днях на рынок замещающих облигаций выходят первые выпуски Минфина

#облигации

• 5 декабря состоится замещение первых из замещенных бумаг и к концу года все 13 выпусков будут торговаться на Московской бирже. Для нас, как и для всего рынка, последствия выхода этих бумаг не полностью предсказуемы. Потенциальный навес может составить от $10 до $14 млрд.

• Из общения с коллегами, мы знаем, что кто-то уже активно выкупал эти бумаги через форварды, кто-то готов их держать долго, за отсутствием приемлемых для себя альтернатив. Но не стоит забывать, что практически никакого обособления этих бумаг, в отличии от корпоративных облигаций не будет. Обособят только те выпуски, которые были куплены у недружественных нерезидентов с 08.08.2024 по 12.09.2024.

• Параметры замещенных выпусков будут полностью аналогичны оригинальным еврооблигациям. Поэтому будет сохранен большой номинал в размере $200 тыс. для бумаг с привязкой к доллару и €100 тыс. для выпусков, которые привязаны к евро. Поэтому для широкого круга розничных инвесторов эти замещающих облигации будут недоступны.

• Текущее ослабление рубля привело к повышенной волатильности на рынке этого класса активов. В данный момент, длинные корпоративные выпуски Газпрома торгуются с доходностью к погашению ~10-11%, короткие чуть повыше. У остальных крепких эмитентов первого эшелона доходности пониже.

• RUS-28, популярная среди розничных инвесторов из-за доступной номинальной стоимости ($1000), торгуется с доходностью 11.29%. Ждем выхода бумаг и будем вместе с вами наблюдать за происходящим.

Stay tuned.

P.S. завтра начнется замещение. На торгах первые бумаги могут появиться 6 декабря или уже на следующей неделе.

​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние три недели. Проверяйте, вдруг что-то пропустили! 😉

Полезные публикации:

— Технический драйвер для покупки длинных ОФЗ?

— Ситуация на рынке газа в США

— АФК Система: не в дружбу, а в службу

— Первичное размещение: Селектел 001Р-05R

— Актуальный статус гипотезы в ОФЗ

— Возможная сделка по покупке Роснефтью Лукойла и Газпромнефти

— Мысли управляющего. Что ждет нас впереди? (1 часть | 2 часть | 3 часть)

— Почему растут цены на газ в Европе

— На днях на рынок замещающих облигаций выходят первые выпуски Минфина

Видео:

— Вот такие пироги! (1 декабря)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

— Вот такие пироги! (24 ноября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
✍️Презентация

— Запись эфира с управляющими: "Что делать с рынком?" (27 ноября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за прошедший месяц:

> Indiana Jones: -4.3%
> Henry Ford: -0.5%
> James Bond: 1.3%
> Iron Arny: 0.5%
> Forrest Gump RU: -2.5%

> Индекс Мосбиржи ПД: -6.6%
> Индекс S&P500: 1.6%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 22.7%
> Henry Ford: 9.8%
> James Bond: 3.5%
> Iron Arny: 6.4%
> Forrest Gump RU: -11.9%

Портфель Indiana Jones:
За месяц с 07 ноября стратегия показала результат -4.3% против -7% снижения IMOEX. Эффект смягчения падения есть, но конечно цель - вырасти, для этого мы снова вышли в рынок на 100-110% после недавнего обвала котировок. Пока индекс выше 2,400, готовы рисковать, чтобы вырасти.

Портфель James Bond:
За месяц с 07 ноября покащала результат +1.3%. Вырвались снова лучше рынка, думаем кого еще взять на 15% свободного кэша. За это время продали TLT и ищем точку для покупки облигаций с дюрацией 3-5 лет, т.к. на инвестиционном горизонте видим инфляционные риски (несмотря на позитив на горизонт 3 мес.)

Портфель Iron Arny:
За предыдущий месяц портфель прошел коррекцию на рынке облигаций с плавающими купонами, поэтому темп роста небольшой. Отставание от бенчмарка связано с тем, что в нем есть замещающие облигации, индекс которых в рублевом эквиваленте вырос на 7.6%. До конца года планируем сделать ротацию некоторых выпусков в пользу новых флоатеров и надежных фиксов с высокими купонами.

Портфель Forrest Gump:
Рынок остается дешевым: с одной стороны, идут новости, связанные с повышением вероятности мирных переговоров, с другой стороны, инфляция идет выше прогнозов ЦБ, что делает поднятие ставки до 23% на заседании через две недели почти гарантированным.
Мы пользовались сильной просадкой рынка, докупали часть качественных активов в момент, когда апсайд индекса на горизонте года превышал 50% (вдвое выше потенциальной 25% ставки).

Портфель Henry Ford:
Рынок корректировался после ралли на победе Трампа, мы воспользовались коррекцией для покупок недооцененных голубых фишек с горизонтом квартала.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

Новые Пироги: где есть тренд?

#мысли_управляющего

В свежем выпуске рассуждаем о том, где мы могли бы не вариться в боковике, а торговать по тренду (биткоин не предлагать - там каждый в меру своей испорченности риска)

Выпуск доступен по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/uv87VEyRMh0?si=DJRDTLd2eSsivzsI

VK https://vk.com/video-165214162_456239166?access_key=72fb4230c04db8cf88

Смотрим на 5 активов:

• нефть и доллар (будет ли 120?)
• золото
• природный газ (и не забываем NVTK)
• российские акции (SBER, LKOH, ROSN, YDEX, PLZL, NVTK)
• замещайки (Минфин в игре!)

Ситуация интересная, т.к. в игре Трамп с его любовью к манипулированию ценами на активы.

Можете написать, что вы торгуете на повышение, а что на понижение сейчас 😎

Ну и главное не забываем про решительный настрой на зарабатывание прибыли! Только так и только вперед!

​​Мосбиржа: остатки сладки

#MOEX #special

Недавно Мосбиржа в целом хорошо отчиталась по результатам за 3 кв. 2024 г. при этом акции отреагировали негативно. Все дело в снижении клиентских остатков. В этом посте подробнее разберем, почему важно смотреть на этот показатель, и подсветим риски для будущего роста доходов компании.

Процентные доходы под давлением - смотрим глубже

В целом, Мосбиржа отчиталась в рамках консенсус-прогноза, результаты оказались ожидаемо высокими. Операционный доход вырос до 40 млрд руб. (+56% г/г), рентабельность по EBITDA составила 75%, чистая прибыль продолжила расти третий квартал подряд и составила 23 млрд руб. (+61% г/г). Однако для полноты картины всегда нужно смотреть на детали.

Мосбиржа выигрывает от высокой ключевой ставки: в настоящий момент чистые процентные доходы (далее — ЧПД) являются крупнейшей категорией доходов компании. Для справки: их доля среди всех доходов Мосбиржи за 9 мес. 2024 г. составила 60% против 50% в 2023 г. ЧПД в 3 кв. 2024 г. выросли до 25.1 млрд руб. (+124% г/г или +18% кв/кв).

Важно понимать, из чего складывается этот доход. С одной стороны, как уже было сказано, важно значение ключевой ставки, а сейчас она на высоком уровне и есть все основания для ее повышения в дальнейшем (до 23%+ уже 20 декабря) и сохранения на высоком уровне в 2025 г. С другой стороны, важна база процентных доходов — среднедневные клиентские остатки, на которые Мосбиржа зарабатывает % доход.

В 3 кв. реализовался риск для второй составляющей: объем клиентских остатков снизился на 30% по сравнению со средним уровнем в 1П 2024 г. Во-первых, это говорит о сильной волатильности и непредсказуемости этой величины. То есть в будущем может произойти как снижение, так и восстановление или рост объема остатков. Во-вторых, при стабилизации величины клиентских остатков на уровне 3 кв. будущие процентные доходы будут ниже.

Взгляд на ситуацию

Мосбиржа остается бенефициаром в условиях высокой ключевой ставки, при этом непредсказуемое изменение клиентских остатков повышают риски в этих бумагах. По этой причине котировки могли быть под бОльшим давлением, чем рынок в последнее время. Фактическую динамику клиентских остатков можно узнать из раскрытия квартальных результатов, ближайшей такой датой является конец февраля (когда будут озвучены результаты за весь 2024 г.). То есть эта неопределенность будет сохраняться еще несколько месяцев.

Дополнительно стоит учитывать, что в фазе рекордно высокой и продолжительной ключевой ставки Мосбиржа получает высокий процентный доход. Соответственно, по мере ослабления ДКП можно будет увидеть некоторое снижение доходов по причине высокой базы прошлых периодов.

Все это собирается в неоднозначный пазл для инвестора. Своим полноценным взглядом на компанию мы поделились в наших аналитических материалах.