Куда идет экспорт российского СПГ
#СПГ #GAZP #NVTK
СПГ из России в Европу в 1 полугодии 2024 г. вырос, а в Азию - снизился. В этом посте рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с экспортом СПГ из России.
В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ в ЕС вырос на 6.3% г/г (с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т)
В России СПГ производится в основном на проектах Ямал-СПГ (50.1% доля принадлежит Новатэку) и Сахалин-2 (77.5% доля принадлежит Газпрому). Сахалин-2 производит около 10 млн т СПГ в год, Ямал СПГ – около 20-21 млн т/год. Завод Газпрома «Портовая» производит около 1.5 млн т СПГ/год, завод Новатэка «Криогаз-Высоцк» – около 1 млн т СПГ/год. Объем производства на Арктик СПГ-2 Новатэка все еще несущественный (за июль - 0.02 млн т).
Экспорт СПГ в Европу вырос с 16.25 млн т в 2022 г. до 16.42 млн т. в 2023 г., а экспорт в страны Азии снизился с 16.48 млн т в 2022 г. до 15.48 млн т в 2023 г. В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ из России всего, по данным «Ъ», вырос на 2.7% г/г до 16.79 млн т. При этом экспорт в ЕС вырос на 6.3% г/г (примерно с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т).
За 1П 2024 г. Франция купила около 3.2 млн т российского СПГ, Бельгия – 2.9 млн т, Испания – 2.6 млн т. Экспорт СПГ в Китай за этот период составил 2.5 млн т, в Японию – 2.8 млн т.
США и Катар перенаправили СПГ из Европы в Азию из-за более выгодных цен и короткого маршрута
Летом 2024 г. из-за жаркой погоды вырос спрос на СПГ в Азии и цены на него. В ЕС из-за низкого потребления газа и высоких запасов в хранилищах цены на газ были ниже. При этом из-за атак на суда в Красном море (которые начались в конце 2023 г.) длительность маршрута поставок из стран Ближнего Востока в ЕС выросла (т. к. экспортеры стали обходить Красное море).
Из-за этого США и Катар стали поставлять больше СПГ в Азию вместо Европы. В 1П 2024 г. импорт СПГ из США в ЕС снизился на 15% г/г, из Катара – на 31% г/г. Соответственно, ЕС стал импортировать больше российского СПГ (маршрут поставок которого короче, чем из США или Катара).
Вывод
В марте 2025 г. вступит в силу запрет на перегрузку российского СПГ в портах стран ЕС для поставок в другие страны (в Азию). Вероятно, это может привести к росту объема продаж российского СПГ по спотовым ценам в ЕС, вместо стран Азии.
По мере того, как в США будут расти мощности по производству СПГ и поставки в Европу, ЕС сможет постепенно снизить покупки российского СПГ (вероятно, с 2025 г.). В то же время атаки в Красном море могут продолжать несколько сдерживать поставки США и Катара в ЕС.
Если ЕС снизит закупки российского СПГ, СПГ с проектов Новатэка и Газпрома будет необходимо перенаправить в Азию, что может негативно отразиться на ценах реализации и на рентабельности.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#СПГ #GAZP #NVTK
СПГ из России в Европу в 1 полугодии 2024 г. вырос, а в Азию - снизился. В этом посте рассмотрим подробнее, какая сейчас ситуация с экспортом СПГ из России.
В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ в ЕС вырос на 6.3% г/г (с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т)
В России СПГ производится в основном на проектах Ямал-СПГ (50.1% доля принадлежит Новатэку) и Сахалин-2 (77.5% доля принадлежит Газпрому). Сахалин-2 производит около 10 млн т СПГ в год, Ямал СПГ – около 20-21 млн т/год. Завод Газпрома «Портовая» производит около 1.5 млн т СПГ/год, завод Новатэка «Криогаз-Высоцк» – около 1 млн т СПГ/год. Объем производства на Арктик СПГ-2 Новатэка все еще несущественный (за июль - 0.02 млн т).
Экспорт СПГ в Европу вырос с 16.25 млн т в 2022 г. до 16.42 млн т. в 2023 г., а экспорт в страны Азии снизился с 16.48 млн т в 2022 г. до 15.48 млн т в 2023 г. В 1 полугодии 2024 г. экспорт СПГ из России всего, по данным «Ъ», вырос на 2.7% г/г до 16.79 млн т. При этом экспорт в ЕС вырос на 6.3% г/г (примерно с 9.1 до 9.7 млн т), а в Азию снизился на 2% г/г (с 7.2 до 7.1 млн т).
За 1П 2024 г. Франция купила около 3.2 млн т российского СПГ, Бельгия – 2.9 млн т, Испания – 2.6 млн т. Экспорт СПГ в Китай за этот период составил 2.5 млн т, в Японию – 2.8 млн т.
США и Катар перенаправили СПГ из Европы в Азию из-за более выгодных цен и короткого маршрута
Летом 2024 г. из-за жаркой погоды вырос спрос на СПГ в Азии и цены на него. В ЕС из-за низкого потребления газа и высоких запасов в хранилищах цены на газ были ниже. При этом из-за атак на суда в Красном море (которые начались в конце 2023 г.) длительность маршрута поставок из стран Ближнего Востока в ЕС выросла (т. к. экспортеры стали обходить Красное море).
Из-за этого США и Катар стали поставлять больше СПГ в Азию вместо Европы. В 1П 2024 г. импорт СПГ из США в ЕС снизился на 15% г/г, из Катара – на 31% г/г. Соответственно, ЕС стал импортировать больше российского СПГ (маршрут поставок которого короче, чем из США или Катара).
Вывод
В марте 2025 г. вступит в силу запрет на перегрузку российского СПГ в портах стран ЕС для поставок в другие страны (в Азию). Вероятно, это может привести к росту объема продаж российского СПГ по спотовым ценам в ЕС, вместо стран Азии.
По мере того, как в США будут расти мощности по производству СПГ и поставки в Европу, ЕС сможет постепенно снизить покупки российского СПГ (вероятно, с 2025 г.). В то же время атаки в Красном море могут продолжать несколько сдерживать поставки США и Катара в ЕС.
Если ЕС снизит закупки российского СПГ, СПГ с проектов Новатэка и Газпрома будет необходимо перенаправить в Азию, что может негативно отразиться на ценах реализации и на рентабельности.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
📚 Подборка публикаций Invest Heroes
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉
Полезные публикации:
— Разбираем, что происходит на рынке стали
— ОПЕК+ отсрочил увеличение добычи нефти
— X5 Retail: Как дела у компании?
— Наши ожидания по ключевой ставке
— Свежая статистика по инфляции вносит коррективы...
— ЮГК: Как дела у компании? (1/2)
— Почему фьючерс CNY-12.24 в бэквордации?
— Куда идет экспорт российского СПГ
Важные анонсы:
— Рублевые перспективы — новый фонд облигаций от УК Герои
Видео:
— Вот такие пироги! (16 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
— Вот такие пироги! (8 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
— Запись эфира ОПИФ Рублевые перспективы [презентация в посте по ссылке]
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉
Полезные публикации:
— Разбираем, что происходит на рынке стали
— ОПЕК+ отсрочил увеличение добычи нефти
— X5 Retail: Как дела у компании?
— Наши ожидания по ключевой ставке
— Свежая статистика по инфляции вносит коррективы...
— ЮГК: Как дела у компании? (1/2)
— Почему фьючерс CNY-12.24 в бэквордации?
— Куда идет экспорт российского СПГ
Важные анонсы:
— Рублевые перспективы — новый фонд облигаций от УК Герои
Видео:
— Вот такие пироги! (16 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
— Вот такие пироги! (8 сентября)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
— Запись эфира ОПИФ Рублевые перспективы [презентация в посте по ссылке]
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 5.59%
> Henry Ford: 1.15%
> James Bond: -0.17%
> Iron Arny: 0.57%
> Forrest Gump RU: 4.27%
> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 1.36%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 27.38%
> Henry Ford: -0.68%
> James Bond: 5.69%
> Iron Arny: 7.35%
> Forrest Gump RU: 0.54%
Портфель IJ:
За неделю стратегия прибавила 5.59%, восстановив результат с начала года до 27.38%. Держим акции, в основном голубые фишки; будем вскоре снижать позиции, но на этой неделе этого не делали. Около +1% к портфелю дает за последние 2 недели лонг валюты.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали сделок на стратегии. 18 сентября ФРС снизил ставку сразу на 50 бп. Рынок ожидает, что ставку в ноябре и декабре снизят еще на 75 бп. Однако облигации длинной и средней дюрации отреагировали негативно, вероятно, рынок считает, что резкое снижение ставки сильнее ожиданий происходит в ответ на слабость экономики. Однако снижение ставок может поддержать спрос за счет снижения процентов по кредиткам и ипотеке. Будем пользоваться снижением тела в длинных бумагах.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 5.59%
> Henry Ford: 1.15%
> James Bond: -0.17%
> Iron Arny: 0.57%
> Forrest Gump RU: 4.27%
> Индекс Мосбиржи ПД: 3.96%
> Индекс S&P500: 1.36%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 27.38%
> Henry Ford: -0.68%
> James Bond: 5.69%
> Iron Arny: 7.35%
> Forrest Gump RU: 0.54%
Портфель IJ:
За неделю стратегия прибавила 5.59%, восстановив результат с начала года до 27.38%. Держим акции, в основном голубые фишки; будем вскоре снижать позиции, но на этой неделе этого не делали. Около +1% к портфелю дает за последние 2 недели лонг валюты.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе не совершали сделок на стратегии. 18 сентября ФРС снизил ставку сразу на 50 бп. Рынок ожидает, что ставку в ноябре и декабре снизят еще на 75 бп. Однако облигации длинной и средней дюрации отреагировали негативно, вероятно, рынок считает, что резкое снижение ставки сильнее ожиданий происходит в ответ на слабость экономики. Однако снижение ставок может поддержать спрос за счет снижения процентов по кредиткам и ипотеке. Будем пользоваться снижением тела в длинных бумагах.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Forwarded from Сергей Пирогов
Крамольные мысли
#мысли_управляющего
Нынче на растущем рынке и 20% ставке ЦБ в голове мысль "продать акции", она самая первая (и уж точно не самая глупая).
Но в то же время нужно отдать должное тому, что 30% коррекции явно рождают возможности и тактика их покупать в большинстве случаев долгосрочно прибыльная. Какие-то акции 2-3 недели назад были на дне, на которое весьма вероятно не вернутся.
В этом контексте вот что приходит мне в голову:
1. Я не припомню Сбербанк за 3.5х прибыли или 0.8х капитала. Эти цифры меняются, но за 10 лет вряд ли больше 2-3 раз такое бывало, и даже если мультипликатор не вырастет, очень вероятно что все равно цифры подрастут
2. Совсем недорого стоят X5 вне биржи, дешевый Яндекс и Positive Technologies, также ТКС Банк (который по сути купил Росбанк как мешок с капиталом, и переваривает его: гасит выданные им кредиты с ROE 13-14% чтобы тот же капитал применить под 25-30% ROE)
3. Впринципе, нормализация ДКП и % ставок сулит +40-50% большинству акций. Но покупать инвестиционно (и докупать) хочется не то, что больше может дать, а то что обладает более высоким инвестиционным качеством, устойчивостью
4. Хочется посмотреть детальнее на Норникель и Фосагро, они выглядят дешевыми, но конъюнктура в моменте может не быть дружелюбной. Разве что бакс подрос.
✍️ Как итог, я для себя формирую список бумаг для удержания из тех, что у меня уже есть. Но лимитирую общий вес акций примерно 40% после того как я распродам их в этой волне роста (я уже это реализую, подписчики сервиса и пайщики об этом в курсе).
♻️ Удержание 40% делает ненапряжным хедж (по сути, торговля фьючерсами от шорта поверх лонга акций).
И чтобы быть уверенным, я в первую очередь делаю список встреч - планирую лично пообщаться с представителями всех интересных мне компаний, "пробить" их и по возможным неформальным каналам.
Потому что это в моменте легко "начать быть инвестором". А знать досконально чем ты владеешь и почему ты им владеешь (по Питеру Линчу) реально только по списку из 5-7 активов.
#мысли_управляющего
Нынче на растущем рынке и 20% ставке ЦБ в голове мысль "продать акции", она самая первая (и уж точно не самая глупая).
Но в то же время нужно отдать должное тому, что 30% коррекции явно рождают возможности и тактика их покупать в большинстве случаев долгосрочно прибыльная. Какие-то акции 2-3 недели назад были на дне, на которое весьма вероятно не вернутся.
В этом контексте вот что приходит мне в голову:
1. Я не припомню Сбербанк за 3.5х прибыли или 0.8х капитала. Эти цифры меняются, но за 10 лет вряд ли больше 2-3 раз такое бывало, и даже если мультипликатор не вырастет, очень вероятно что все равно цифры подрастут
2. Совсем недорого стоят X5 вне биржи, дешевый Яндекс и Positive Technologies, также ТКС Банк (который по сути купил Росбанк как мешок с капиталом, и переваривает его: гасит выданные им кредиты с ROE 13-14% чтобы тот же капитал применить под 25-30% ROE)
3. Впринципе, нормализация ДКП и % ставок сулит +40-50% большинству акций. Но покупать инвестиционно (и докупать) хочется не то, что больше может дать, а то что обладает более высоким инвестиционным качеством, устойчивостью
4. Хочется посмотреть детальнее на Норникель и Фосагро, они выглядят дешевыми, но конъюнктура в моменте может не быть дружелюбной. Разве что бакс подрос.
✍️ Как итог, я для себя формирую список бумаг для удержания из тех, что у меня уже есть. Но лимитирую общий вес акций примерно 40% после того как я распродам их в этой волне роста (я уже это реализую, подписчики сервиса и пайщики об этом в курсе).
♻️ Удержание 40% делает ненапряжным хедж (по сути, торговля фьючерсами от шорта поверх лонга акций).
И чтобы быть уверенным, я в первую очередь делаю список встреч - планирую лично пообщаться с представителями всех интересных мне компаний, "пробить" их и по возможным неформальным каналам.
Потому что это в моменте легко "начать быть инвестором". А знать досконально чем ты владеешь и почему ты им владеешь (по Питеру Линчу) реально только по списку из 5-7 активов.
Актуально про недвижимость [1/2]
#недвижимость
В этом посте рассмотрим актуальную аналитику и события на рынке недвижимости на начало сентября 2024 г. Пост разделен на две части. В этой части поговорим об объемах выдачи ипотеки в августе, прогнозах до конца 2024 г. и влиянии исчерпания лимитов по льготным программам ипотеки на прогноз.
Выдачи ипотеки в августе немного подросли
Напомним, что в июле выдача ипотеки снизилась на 54% м/м на фоне завершения массовой льготной программы ипотеки, приостановки "Семейной" ипотеки для обновления условий и пересмотра условий по ИТ-ипотеке. По предварительным данным Дом.РФ, в августе выдача ипотеки выросла на 5% м/м до 375 млрд руб. Результат оказался ниже уровня 2021 г. (докризисного) на 15% и ниже уровня 2023 г. (высокой базы) на 56%.
Доля льготной ипотеки в выдачах составила 52% и остается на низком уровне в условиях высоких ставок по сравнению со средним в 2П 2023 - 1П 2024 гг. (71%). То есть спрос на льготную ипотеку находится ниже возможного уровня в текущих условиях (60-65%) и пока не восстановился.
По прогнозам Дом.РФ, в 2024 г. может быть выдано 4.8 трлн руб. ипотеки (-38% г/г или -16% к уровню 2021 года). То есть в сентябре-декабре 2024 г. может быть выдано в среднем ипотеки на 304 млрд руб. в месяц (-36% к значению 2021 г.). Тут надо учитывать, что сезонно к концу года спрос разгоняется, а текущие объемы выдач (в июле-августе) уже выше средних прогнозных объемов. Однако, существует риск исчерпания лимитов по льготным ипотекам из-за чего прогноз Дом.РФ может быть понижен.
Лимиты по льготным программам ипотеки близки к истощению
Согласно данным Дом.РФ (единого оператора льготных программ в жилищной сфере), по "Семейной" ипотеке уже исчерпано порядка 92% лимита (5.4 из 5.9 трлн руб.), а по ИТ-ипотеке - 96%. Крупные банки останавливают прием заявок на новые сделки и останавливают выдачу кредитов.
Это говорит о возможном риске сильного ограничения доступа к кредитам и продолжения инерционного снижения продаж м/м на рынке первичной недвижимости в октябре-декабре 2024 г. По нашим первичным оценкам, суммарно выдачи в эти месяцы могут оказаться ниже прогноза Дом.РФ на 0.4-0.7 трлн руб.
Дополнительно стоит учитывать, что на данный момент Дом.РФ занимается перераспределением оставшихся лимитов между банками от менее активных в выдачах к более активным (эта процедура касается "Семейной" ипотеки, но, вероятно, также будет сделано с лимитами по ИТ-ипотеке). В этот период выдачи по «Семейной» ипотеке могут быть ограничены тем, что у банков с оставшимися лимитами часть лимитов будет находиться в переводе в другой банк, поэтому в моменте выдача может сократиться. Предварительно, данный процесс завершится к 10 октября, но по факту сроки могут быть смещены. По этим причинам стоит учитывать данный риск второй волны замедления выдач ипотеки во 2П 2024 г. (после отмены массовой льготной программы ипотеки).
Продолжение в следующей части...
#недвижимость
В этом посте рассмотрим актуальную аналитику и события на рынке недвижимости на начало сентября 2024 г. Пост разделен на две части. В этой части поговорим об объемах выдачи ипотеки в августе, прогнозах до конца 2024 г. и влиянии исчерпания лимитов по льготным программам ипотеки на прогноз.
Выдачи ипотеки в августе немного подросли
Напомним, что в июле выдача ипотеки снизилась на 54% м/м на фоне завершения массовой льготной программы ипотеки, приостановки "Семейной" ипотеки для обновления условий и пересмотра условий по ИТ-ипотеке. По предварительным данным Дом.РФ, в августе выдача ипотеки выросла на 5% м/м до 375 млрд руб. Результат оказался ниже уровня 2021 г. (докризисного) на 15% и ниже уровня 2023 г. (высокой базы) на 56%.
Доля льготной ипотеки в выдачах составила 52% и остается на низком уровне в условиях высоких ставок по сравнению со средним в 2П 2023 - 1П 2024 гг. (71%). То есть спрос на льготную ипотеку находится ниже возможного уровня в текущих условиях (60-65%) и пока не восстановился.
По прогнозам Дом.РФ, в 2024 г. может быть выдано 4.8 трлн руб. ипотеки (-38% г/г или -16% к уровню 2021 года). То есть в сентябре-декабре 2024 г. может быть выдано в среднем ипотеки на 304 млрд руб. в месяц (-36% к значению 2021 г.). Тут надо учитывать, что сезонно к концу года спрос разгоняется, а текущие объемы выдач (в июле-августе) уже выше средних прогнозных объемов. Однако, существует риск исчерпания лимитов по льготным ипотекам из-за чего прогноз Дом.РФ может быть понижен.
Лимиты по льготным программам ипотеки близки к истощению
Согласно данным Дом.РФ (единого оператора льготных программ в жилищной сфере), по "Семейной" ипотеке уже исчерпано порядка 92% лимита (5.4 из 5.9 трлн руб.), а по ИТ-ипотеке - 96%. Крупные банки останавливают прием заявок на новые сделки и останавливают выдачу кредитов.
Это говорит о возможном риске сильного ограничения доступа к кредитам и продолжения инерционного снижения продаж м/м на рынке первичной недвижимости в октябре-декабре 2024 г. По нашим первичным оценкам, суммарно выдачи в эти месяцы могут оказаться ниже прогноза Дом.РФ на 0.4-0.7 трлн руб.
Дополнительно стоит учитывать, что на данный момент Дом.РФ занимается перераспределением оставшихся лимитов между банками от менее активных в выдачах к более активным (эта процедура касается "Семейной" ипотеки, но, вероятно, также будет сделано с лимитами по ИТ-ипотеке). В этот период выдачи по «Семейной» ипотеке могут быть ограничены тем, что у банков с оставшимися лимитами часть лимитов будет находиться в переводе в другой банк, поэтому в моменте выдача может сократиться. Предварительно, данный процесс завершится к 10 октября, но по факту сроки могут быть смещены. По этим причинам стоит учитывать данный риск второй волны замедления выдач ипотеки во 2П 2024 г. (после отмены массовой льготной программы ипотеки).
Продолжение в следующей части...
Актуально про недвижимость [2/2]
#недвижимость
В предыдущей части мы поговорили о результатах за август и прогнозе на 2024 г. по объемам выдачи ипотеки, а также исчерпании лимитов по льготным программам ипотеки. В этой части рассмотрим изменение цен на недвижимость, динамику продаж на первичном рынке и стоимость заемных средств застройщиков в июле-августе 2024 г.
Рост цен на первичную недвижимость в августе замедлился
По данным Sberindex, в августе темпы роста цен за кв.м. на первичном рынке замедлились до 0.6% м/м против 1.6% м/м в июле. С начала года цены (на первичном рынке) выросли на 7.8% против 5.3% уровня инфляции. Рост цен в первые 6 мес. 2024 г. был связан с повышенным спросом на фоне действия массовой льготной ипотеки и роста стоимости строительства.
Локально для поддержания спроса застройщики могут прибегнуть к скидкам, но более вероятен сценарий действия через рассрочки платежей, развитие собственных программ ипотеки и прочие инструменты, которые делают оформление сделки в текущий момент доступнее. Мы ожидаем, что в нынешней ситуации цены будут расти, но темпами на уровне или ниже инфляции.
Продажи по ДДУ в России снизились м/м
По данным ЕИСЖС, в августе продажи квартир (по ДДУ) в России снизились до 1.7 с 1.9 млн кв.м. в июле. При этом сохраняется высокий уровень распроданности в домах с вводом в 2024 г. на уровне 66% и в 2025 г. – на уровне 42%. Соотношение распроданности к стройготовности в августе сократилось до 83%, но осталось выше равновесного значения на уровне 70% (что сигнализирует о состоянии некоторого дефицита предложения).
Продажи в топ-10 регионах по объемам строящегося жилья снизились сильнее (-17% м/м), чем в остальных регионах (-3% м/м). Фактором поддержки спроса до конца 2024 г. (и в 2025 г.) может стать рост спроса в регионах вне топ-10. Этому будет способствовать выход крупных застройщиков в города с низким уровнем строящегося жилья и высокой степенью ветхого жилого фонда. В этом сценарии спрос дополнительно может быть подкреплен расширенными условиями по "Семейной" ипотеке.
Запуски новых проектов продолжились
В августе подросли запуски новых проектов до 4.5 млн кв.м. (+17% г/г) против 3.3 млн кв.м. в июле. В результате портфель строящегося жилья достиг 117 млн кв.м. (+10% с начала года).
На конец июля общая задолженность по проектному финансированию составила 7.6 трлн руб. (открытые лимиты составили 19.6 трлн руб.). Объем раскрытий эксроу-счетов в июле увеличился до 353 млрд руб. (x2 м/м) после низких значений в предыдущие месяцы на фоне замедления ввода жилья. Однако, объем средств на эскроу-счетах увеличился (то есть поступлений было больше раскрытий) на 112 млрд руб. В будущем застройщики также могут замедлять ввод жилья.
Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне 86%. За счет этого ставка по проектному финансированию сохраняется низкой, на уровне 7.2% годовых.
Подытожим
Рынок недвижимости находится в состоянии некоторой турбулентности с учетом отмены массовой льготной программы ипотеки и заканчивающихся лимитов по действующим программам льготной ипотеки. Объем выдач ипотеки в августе подрос в месячном выражении, но результаты пока непоказательны.
Объем выдачи ипотеки по итогам 2024 г. 4.8 трлн руб. При этом есть риск, что значение будет ниже на фоне исчерпания лимитов по льготным программам. В то же время спрос на жилье будет поддерживаться собственными программами ипотеки от застройщиков, оставшимися льготными программами ипотеки (в основном "Семейной") и сохранением/ростом спроса на жилье в регионах. Мы считаем, что цены на недвижимость будут расти немного медленнее или на уровне инфляции.
Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне: ставка по обслуживанию таких кредитов у застройщиков сохраняется на низком уровне 7.2% годовых (в 2-2.5 раза ниже, чем по обычному корпоративному кредиту).
#недвижимость
В предыдущей части мы поговорили о результатах за август и прогнозе на 2024 г. по объемам выдачи ипотеки, а также исчерпании лимитов по льготным программам ипотеки. В этой части рассмотрим изменение цен на недвижимость, динамику продаж на первичном рынке и стоимость заемных средств застройщиков в июле-августе 2024 г.
Рост цен на первичную недвижимость в августе замедлился
По данным Sberindex, в августе темпы роста цен за кв.м. на первичном рынке замедлились до 0.6% м/м против 1.6% м/м в июле. С начала года цены (на первичном рынке) выросли на 7.8% против 5.3% уровня инфляции. Рост цен в первые 6 мес. 2024 г. был связан с повышенным спросом на фоне действия массовой льготной ипотеки и роста стоимости строительства.
Локально для поддержания спроса застройщики могут прибегнуть к скидкам, но более вероятен сценарий действия через рассрочки платежей, развитие собственных программ ипотеки и прочие инструменты, которые делают оформление сделки в текущий момент доступнее. Мы ожидаем, что в нынешней ситуации цены будут расти, но темпами на уровне или ниже инфляции.
Продажи по ДДУ в России снизились м/м
По данным ЕИСЖС, в августе продажи квартир (по ДДУ) в России снизились до 1.7 с 1.9 млн кв.м. в июле. При этом сохраняется высокий уровень распроданности в домах с вводом в 2024 г. на уровне 66% и в 2025 г. – на уровне 42%. Соотношение распроданности к стройготовности в августе сократилось до 83%, но осталось выше равновесного значения на уровне 70% (что сигнализирует о состоянии некоторого дефицита предложения).
Продажи в топ-10 регионах по объемам строящегося жилья снизились сильнее (-17% м/м), чем в остальных регионах (-3% м/м). Фактором поддержки спроса до конца 2024 г. (и в 2025 г.) может стать рост спроса в регионах вне топ-10. Этому будет способствовать выход крупных застройщиков в города с низким уровнем строящегося жилья и высокой степенью ветхого жилого фонда. В этом сценарии спрос дополнительно может быть подкреплен расширенными условиями по "Семейной" ипотеке.
Запуски новых проектов продолжились
В августе подросли запуски новых проектов до 4.5 млн кв.м. (+17% г/г) против 3.3 млн кв.м. в июле. В результате портфель строящегося жилья достиг 117 млн кв.м. (+10% с начала года).
На конец июля общая задолженность по проектному финансированию составила 7.6 трлн руб. (открытые лимиты составили 19.6 трлн руб.). Объем раскрытий эксроу-счетов в июле увеличился до 353 млрд руб. (x2 м/м) после низких значений в предыдущие месяцы на фоне замедления ввода жилья. Однако, объем средств на эскроу-счетах увеличился (то есть поступлений было больше раскрытий) на 112 млрд руб. В будущем застройщики также могут замедлять ввод жилья.
Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне 86%. За счет этого ставка по проектному финансированию сохраняется низкой, на уровне 7.2% годовых.
Подытожим
Рынок недвижимости находится в состоянии некоторой турбулентности с учетом отмены массовой льготной программы ипотеки и заканчивающихся лимитов по действующим программам льготной ипотеки. Объем выдач ипотеки в августе подрос в месячном выражении, но результаты пока непоказательны.
Объем выдачи ипотеки по итогам 2024 г. 4.8 трлн руб. При этом есть риск, что значение будет ниже на фоне исчерпания лимитов по льготным программам. В то же время спрос на жилье будет поддерживаться собственными программами ипотеки от застройщиков, оставшимися льготными программами ипотеки (в основном "Семейной") и сохранением/ростом спроса на жилье в регионах. Мы считаем, что цены на недвижимость будут расти немного медленнее или на уровне инфляции.
Покрытие проектного финансирования эскроу-счетами остается на высоком уровне: ставка по обслуживанию таких кредитов у застройщиков сохраняется на низком уровне 7.2% годовых (в 2-2.5 раза ниже, чем по обычному корпоративному кредиту).
🍬Красивая обертка — невкусная начинка
#облигации
Сегодня хотим вам подсветить уловку, которой стали пользоваться компании, предлагая инвесторам бескупонные (дисконтные) облигации. Недавно такой выпуск размещал Альфа-Банк, сейчас идет сбор заявок на 5-летний выпуск Сбера — Сбербанк 001Р-SBERD2.
А теперь следите за руками. Параметры сделки:
• покупка — 50% от номинала
• погашение — 100% от номинала
• срок — 5 лет
Простая доходность получается = (100/50-1) / 5 = 20% годовых. О чем гордо заявляет эмитент. Но мир процентных ставок живет в мире сложных процентов и эффективных доходностей, т.к. есть понятие стоимости денег во времени и деньги сегодня дороже, чем деньги через 5 лет.
Для корректного сравнения этой бумаги с классическими купонными облигациями надо рассчитать ее эффективную доходность по формуле сложного процента. И здесь начинается самое интересное.
💥 Эффективная доходность = (100/50) ^ (1/5) - 1 = 14.87%
Т.е. мы видим, что Сбер предлагает инвесторам купить облигации, эффективная доходность которых ниже эффективной доходности ОФЗ 26218 с аналогичной дюрацией (5 лет), которая дает 16.79%, т.е. почти на 2 п.п. больше при более высоком кредитном качестве, т.к. ОФЗ считаются безрисковыми бумагами с т.з. кредитного риска.
🤝 Будьте внимательны и считайте реальную доходность.
P.S. простая доходность будет всегда выше эффективной, если срок жизни продукта более 1 года. Это происходит из-за того, что доход, рассчитанный как результат сложного начисления процентов, равномерно размазывается по всей длине депозита.
#облигации
Сегодня хотим вам подсветить уловку, которой стали пользоваться компании, предлагая инвесторам бескупонные (дисконтные) облигации. Недавно такой выпуск размещал Альфа-Банк, сейчас идет сбор заявок на 5-летний выпуск Сбера — Сбербанк 001Р-SBERD2.
А теперь следите за руками. Параметры сделки:
• покупка — 50% от номинала
• погашение — 100% от номинала
• срок — 5 лет
Простая доходность получается = (100/50-1) / 5 = 20% годовых. О чем гордо заявляет эмитент. Но мир процентных ставок живет в мире сложных процентов и эффективных доходностей, т.к. есть понятие стоимости денег во времени и деньги сегодня дороже, чем деньги через 5 лет.
Для корректного сравнения этой бумаги с классическими купонными облигациями надо рассчитать ее эффективную доходность по формуле сложного процента. И здесь начинается самое интересное.
💥 Эффективная доходность = (100/50) ^ (1/5) - 1 = 14.87%
Т.е. мы видим, что Сбер предлагает инвесторам купить облигации, эффективная доходность которых ниже эффективной доходности ОФЗ 26218 с аналогичной дюрацией (5 лет), которая дает 16.79%, т.е. почти на 2 п.п. больше при более высоком кредитном качестве, т.к. ОФЗ считаются безрисковыми бумагами с т.з. кредитного риска.
🤝 Будьте внимательны и считайте реальную доходность.
P.S. простая доходность будет всегда выше эффективной, если срок жизни продукта более 1 года. Это происходит из-за того, что доход, рассчитанный как результат сложного начисления процентов, равномерно размазывается по всей длине депозита.
Forwarded from Сергей Пирогов
Кто ждал Пироги? Они уже готовы!
#мысли_управляющего
Выпуск доступен по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/f6oyohXXuuc?si=ubCu8VA0y1615A9i
VK https://vk.com/video-165214162_456239138
В свежем выпуске я уделил внимание нашим ключевым позициям:
• рынок акций и его спор с облигациями / моя генеральная линия торговли
• скачок в юане: какие у него цели, как дальше буду его торговать / почему юань?
Также я комментирую внешние рынки:
• золото и SPX / там думаю тренд останется в силе до ноября, но я вне позиций; серебро на $34 смотрит (там бы фиксировал)
• в нефти разбираем мощную атаку спекулянтов и view на 4кв.
В общем и целом - выглядит все так, что прежние тренды себя исчерпывают и нужно взять паузу (акции отскочили, валюта выстрелила, золото и америка радлировали), чтобы разглядеть новый тренд.
💤 пока ждем, подкинул вам идейку (где припарковаться)
Наконец, важный аспект: если вы в убытках, и больно слышать что тренды прошли мимо, не пытайтесь это компенсировать. Отличные возможности будут снова и снова, а попытка отыграться лишь отбросит вас назад.
Лайки и комментарии приветствуются. Хороших выходных!
#мысли_управляющего
Выпуск доступен по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/f6oyohXXuuc?si=ubCu8VA0y1615A9i
VK https://vk.com/video-165214162_456239138
В свежем выпуске я уделил внимание нашим ключевым позициям:
• рынок акций и его спор с облигациями / моя генеральная линия торговли
• скачок в юане: какие у него цели, как дальше буду его торговать / почему юань?
Также я комментирую внешние рынки:
• золото и SPX / там думаю тренд останется в силе до ноября, но я вне позиций; серебро на $34 смотрит (там бы фиксировал)
• в нефти разбираем мощную атаку спекулянтов и view на 4кв.
В общем и целом - выглядит все так, что прежние тренды себя исчерпывают и нужно взять паузу (акции отскочили, валюта выстрелила, золото и америка радлировали), чтобы разглядеть новый тренд.
💤 пока ждем, подкинул вам идейку (где припарковаться)
Наконец, важный аспект: если вы в убытках, и больно слышать что тренды прошли мимо, не пытайтесь это компенсировать. Отличные возможности будут снова и снова, а попытка отыграться лишь отбросит вас назад.
Лайки и комментарии приветствуются. Хороших выходных!
YouTube
Кто-то успел подрасти, а кто-то — нет. Как зарабатываем дальше?
Фонд УК Герои «Рублевые перспективы» — https://ih-capital.ru/rub-perspective
👉🏻Мой канал - https://t.me/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes…
👉🏻Мой канал - https://t.me/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes…
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 0.98%
> Henry Ford: 6.11%
> James Bond: -0.16%
> Iron Arny: 0.34%
> Forrest Gump RU: -0.28%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.81%
> Индекс S&P500: 0.62%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 5.4%
> James Bond: 5.5%
> Iron Arny: 7.7%
> Forrest Gump RU: 0.3%
Портфель IJ:
В течение недели я примерно вдвое сократил позиции в акциях, зафиксировав рост начала недели. Также удерживал большой лонг юаней. В сумме +1% за неделю / +28.6% с начала года. Живем ✊
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе немного сократили короткие облигации в пользу длинных облигаций. Пока облигации находятся под давлением, так как активно идут займы минфина. С начала октября ситуация нормализуется.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост благодаря НКД. Продолжаем значимую часть портфеля держать в облигациях с плавающим купоном.
Портфель Forrest Gump RU:
Последние две недели были позитивными для рынка акций, и наша долгосрочная инвестиционная стратегия также показала рост за этот период (+4%). Тк потенциал по росту индекса Мосбиржи сократился до уровня менее чем х2 к облигациям на этой неделе мы вернули часть защитной доли в портфеле (сократили долю в акциях и купили флоутеры)
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: 0.98%
> Henry Ford: 6.11%
> James Bond: -0.16%
> Iron Arny: 0.34%
> Forrest Gump RU: -0.28%
> Индекс Мосбиржи ПД: 2.81%
> Индекс S&P500: 0.62%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 5.4%
> James Bond: 5.5%
> Iron Arny: 7.7%
> Forrest Gump RU: 0.3%
Портфель IJ:
В течение недели я примерно вдвое сократил позиции в акциях, зафиксировав рост начала недели. Также удерживал большой лонг юаней. В сумме +1% за неделю / +28.6% с начала года. Живем ✊
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой неделе немного сократили короткие облигации в пользу длинных облигаций. Пока облигации находятся под давлением, так как активно идут займы минфина. С начала октября ситуация нормализуется.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост благодаря НКД. Продолжаем значимую часть портфеля держать в облигациях с плавающим купоном.
Портфель Forrest Gump RU:
Последние две недели были позитивными для рынка акций, и наша долгосрочная инвестиционная стратегия также показала рост за этот период (+4%). Тк потенциал по росту индекса Мосбиржи сократился до уровня менее чем х2 к облигациям на этой неделе мы вернули часть защитной доли в портфеле (сократили долю в акциях и купили флоутеры)
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
20240930_IH-Comment_GAZP_1H2024.pdf
227.7 KB
Газпром: актуальный обзор по компании
#GAZP
Сегодня в рамках подписки мы выпустили отчет по Газпрому. Так как сейчас активно обсуждается тема с отменой НДПИ, мы решили поделиться своим анализом и выводами по компании также и в этом канале. Не благодарите! 😊
Основные тезисы:
— Правительство 30 сентября внесло проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. в Госдуму. В проекте учитывается снижение поступлений от НДПИ на газ в 2025 г. за счет досрочной отмены надбавки к НДПИ для Газпрома
— Отмена НДПИ — это рост EBITDA в 2025 г. на 600 млрд руб. (34% от EBITDA за 2023 г.). По нашим прогнозам, это позволит компании сохранить EBITDA в 2025 г. на уровне 2024 г. В противном случае мы ожидали бы снижения показателя г/г
— По див. политике Газпрома предполагается, что компания направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, если коэффициент долговой нагрузки скорр. Чистый долг/EBITDA < 2.5. В целом, это условие выполняется: ожидаем, что коэффициент по итогам 2024 г. составит 2.0х., а по итогам 2025 г. (без выплаты дивидендов) — 1.9х.
❗️ При этом в базовом сценарии мы не ждем дивидендов, так как:
1) FCF Газпрома останется отрицательным: в 2024 г. – минус 0.7 трлн руб., в 2025 г. – минус 0.4 трлн руб. В случае заключения контракта с Китаем на строительство Силы Сибири 2 капитальные затраты Газпрома могут дополнительно вырасти (оцениваем потенциальный прирост в 300 млрд руб. в год), что отрицательно повлияет на FCF
2) Правительство не закладывает в бюджет на 2025 г. поступления от дивидендов Газпрома.
В случае выплаты дивидендов по итогам 2024 г. они бы могли составить 18 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Но, как уже сказали выше, такой сценарий маловероятен.
Подробнее читайте в нашем обзоре
#GAZP
Сегодня в рамках подписки мы выпустили отчет по Газпрому. Так как сейчас активно обсуждается тема с отменой НДПИ, мы решили поделиться своим анализом и выводами по компании также и в этом канале. Не благодарите! 😊
Основные тезисы:
— Правительство 30 сентября внесло проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. в Госдуму. В проекте учитывается снижение поступлений от НДПИ на газ в 2025 г. за счет досрочной отмены надбавки к НДПИ для Газпрома
— Отмена НДПИ — это рост EBITDA в 2025 г. на 600 млрд руб. (34% от EBITDA за 2023 г.). По нашим прогнозам, это позволит компании сохранить EBITDA в 2025 г. на уровне 2024 г. В противном случае мы ожидали бы снижения показателя г/г
— По див. политике Газпрома предполагается, что компания направляет на дивиденды 50% чистой прибыли, если коэффициент долговой нагрузки скорр. Чистый долг/EBITDA < 2.5. В целом, это условие выполняется: ожидаем, что коэффициент по итогам 2024 г. составит 2.0х., а по итогам 2025 г. (без выплаты дивидендов) — 1.9х.
❗️ При этом в базовом сценарии мы не ждем дивидендов, так как:
1) FCF Газпрома останется отрицательным: в 2024 г. – минус 0.7 трлн руб., в 2025 г. – минус 0.4 трлн руб. В случае заключения контракта с Китаем на строительство Силы Сибири 2 капитальные затраты Газпрома могут дополнительно вырасти (оцениваем потенциальный прирост в 300 млрд руб. в год), что отрицательно повлияет на FCF
2) Правительство не закладывает в бюджет на 2025 г. поступления от дивидендов Газпрома.
В случае выплаты дивидендов по итогам 2024 г. они бы могли составить 18 руб./акцию (13% див. доходности к текущей цене). Но, как уже сказали выше, такой сценарий маловероятен.
Подробнее читайте в нашем обзоре
Магнит: что происходит с акциями?
В последние две недели акции Магнита показали рост ~14%, а за последний час основной торговой сессии сегодня скорректировались на 7%
Наша версия того, что произошло 👉🏻
Магнит в 2023 г. под залог 3.75% своих акций взял деньги для проведения выкупа у нерезидентов (то есть 3.75% акций находились в РЕПО). Выкуп прошел. У дочерней структуры Магнита на балансе 29% акций (квазиказначейский пакет). Срок РЕПО подходил к концу. Магнит должен был возвращать деньги и получать за них акции.
Инвесторы ожидали, что в таком случае доля квазиказначейских акций превысит 30% и по закону дочерняя структура должна будет объявить оферту (как и любой другой акционер, доля которого превысила бы 30%) по средней рыночной цене за последние 6 мес. (по цене ~6567 руб., что до двухнедельного роста предполагало апсайд ~40%)
Но в итоге вышла новость о том, что сделку РЕПО продлили. Инвесторы расстроились, что оферты не будет, и начали распродавать акции.
Возможно также какая-то часть инвесторов покупала акции Магнита с расчетом на выплату дивидендов. Так как по РСБУ видно, что на баланс дочерней компании было перечислено ~33 млрд руб., а обычно эта сумма совпадает с суммой выплаты. Но отсечка по дивидендам Магнита только в конце декабря — январе. Мы допускаем, что выплата будет, но не ждем, что дивиденд будет высоким.
Магнит показывает снижение фин. результатов и не генерирует сейчас повышенного ден. потока (за 1П FCF отрицательный). На балансе компании есть 113 млрд руб., но было бы странно выплатить бОльшую часть или все на дивиденды в ситуации высокой ключевой ставки.
В последние две недели акции Магнита показали рост ~14%, а за последний час основной торговой сессии сегодня скорректировались на 7%
Наша версия того, что произошло 👉🏻
Магнит в 2023 г. под залог 3.75% своих акций взял деньги для проведения выкупа у нерезидентов (то есть 3.75% акций находились в РЕПО). Выкуп прошел. У дочерней структуры Магнита на балансе 29% акций (квазиказначейский пакет). Срок РЕПО подходил к концу. Магнит должен был возвращать деньги и получать за них акции.
Инвесторы ожидали, что в таком случае доля квазиказначейских акций превысит 30% и по закону дочерняя структура должна будет объявить оферту (как и любой другой акционер, доля которого превысила бы 30%) по средней рыночной цене за последние 6 мес. (по цене ~6567 руб., что до двухнедельного роста предполагало апсайд ~40%)
Но в итоге вышла новость о том, что сделку РЕПО продлили. Инвесторы расстроились, что оферты не будет, и начали распродавать акции.
Возможно также какая-то часть инвесторов покупала акции Магнита с расчетом на выплату дивидендов. Так как по РСБУ видно, что на баланс дочерней компании было перечислено ~33 млрд руб., а обычно эта сумма совпадает с суммой выплаты. Но отсечка по дивидендам Магнита только в конце декабря — январе. Мы допускаем, что выплата будет, но не ждем, что дивиденд будет высоким.
Магнит показывает снижение фин. результатов и не генерирует сейчас повышенного ден. потока (за 1П FCF отрицательный). На балансе компании есть 113 млрд руб., но было бы странно выплатить бОльшую часть или все на дивиденды в ситуации высокой ключевой ставки.
Проект бюджета на 2025-2027
#макро
В понедельник был опубликован проект бюджета на следующую трехлетку. Мы не будем расписывать здесь полные параметры, т.к. вы можете ознакомиться с ними в этом документе.
Хотим подсветить основные моменты, которые кажутся нам важными при первом рассмотрении. Полный анализ нового бюджета и его влияния на экономику сделает Банк России к опорному заседанию 25 октября.
💡 Ключевой момент с котором надо разобраться: какой размер бюджетного импульса несёт в себе новый проект?
• Минфин заявляет, что с 2025 года произойдет полный возврат к бюджетному правилу, а это означает что будет нулевой первичный структурный дефицит — это аргумент за снижение бюджетного импульса относительно предыдущих пары лет.
• Также прогнозируется снижение не-нефтегазового дефицита в % ВВП — 5.6% в 2025 против 7.5% в 2024 — это тоже снижает бюджетный импульс.
• С другой стороны, дефицит федерального бюджета на 2024 год, увеличен до с 1.1 до 1.7% ВВП. Правительство увеличило лимит отклонения от бюджетного правила ещё на 1.5 трлн руб. на этот год.
• Дефицит консолидированного бюджета (включает также бюджеты регионов и внебюджетных фондов) в этом году вырастет с 1.1 до 2% ВВП. И для корректных оценок эффектов бюджета на экономику профессионалы смотрят на консолидированный бюджет.
• Согласно оценкам Банка России, если дефицит бюджета растет на 1% ВВП за 1 квартал (из-за роста расходов), то это разгоняет инфляцию на ~1.2 п.п. и требует повышения ключевой ставки на ~ 1.5 п.п.
• В теории, эти 1.5 трлн руб. расходов могут быть негативными для цен и простимулировать ЦБ повысить ставку сильнее. Но может быть, эти расходы уже были профинансированы кредитом, и их влияние на инфляцию уже имеет место быть.
• Также стала удивлением индексация ЖКХ для граждан на 11.9% с июля 2025 против 5.7% запланированных годом ранее. Вместе с повышением утильсбора и тарифов РЖД это может дать 1.5-2% в рост ИПЦ. Таким образом, для выполнения прогноза в 4-4.5%, остальная корзина должна вырасти на 2-2.5%, что выглядит трудно достижимым.
• Ждем оценку Банка России, но со слов представителей Банка, некоторые бюджетные проектировки их удивили и они не учитывали их в своих прогнозах. Поэтому думаем, что новый бюджет всё же может добавить негатива и быть ещё одним аргументом за продолжение ужесточения денежно-кредитных условий.
Stay tuned.
#макро
В понедельник был опубликован проект бюджета на следующую трехлетку. Мы не будем расписывать здесь полные параметры, т.к. вы можете ознакомиться с ними в этом документе.
Хотим подсветить основные моменты, которые кажутся нам важными при первом рассмотрении. Полный анализ нового бюджета и его влияния на экономику сделает Банк России к опорному заседанию 25 октября.
💡 Ключевой момент с котором надо разобраться: какой размер бюджетного импульса несёт в себе новый проект?
• Минфин заявляет, что с 2025 года произойдет полный возврат к бюджетному правилу, а это означает что будет нулевой первичный структурный дефицит — это аргумент за снижение бюджетного импульса относительно предыдущих пары лет.
• Также прогнозируется снижение не-нефтегазового дефицита в % ВВП — 5.6% в 2025 против 7.5% в 2024 — это тоже снижает бюджетный импульс.
• С другой стороны, дефицит федерального бюджета на 2024 год, увеличен до с 1.1 до 1.7% ВВП. Правительство увеличило лимит отклонения от бюджетного правила ещё на 1.5 трлн руб. на этот год.
• Дефицит консолидированного бюджета (включает также бюджеты регионов и внебюджетных фондов) в этом году вырастет с 1.1 до 2% ВВП. И для корректных оценок эффектов бюджета на экономику профессионалы смотрят на консолидированный бюджет.
• Согласно оценкам Банка России, если дефицит бюджета растет на 1% ВВП за 1 квартал (из-за роста расходов), то это разгоняет инфляцию на ~1.2 п.п. и требует повышения ключевой ставки на ~ 1.5 п.п.
• В теории, эти 1.5 трлн руб. расходов могут быть негативными для цен и простимулировать ЦБ повысить ставку сильнее. Но может быть, эти расходы уже были профинансированы кредитом, и их влияние на инфляцию уже имеет место быть.
• Также стала удивлением индексация ЖКХ для граждан на 11.9% с июля 2025 против 5.7% запланированных годом ранее. Вместе с повышением утильсбора и тарифов РЖД это может дать 1.5-2% в рост ИПЦ. Таким образом, для выполнения прогноза в 4-4.5%, остальная корзина должна вырасти на 2-2.5%, что выглядит трудно достижимым.
• Ждем оценку Банка России, но со слов представителей Банка, некоторые бюджетные проектировки их удивили и они не учитывали их в своих прогнозах. Поэтому думаем, что новый бюджет всё же может добавить негатива и быть ещё одним аргументом за продолжение ужесточения денежно-кредитных условий.
Stay tuned.
Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти
#нефть #нефтегаз
В конце сентября обострился конфликт Ирана и Израиля. В том числе появились новости о том, что Израиль может атаковать нефтяные объекты Ирана. Ранее мы писали про добычу нефти в Иране в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее, как снижение поставок нефти из Ирана в текущей ситуации может повлиять на рынок нефти
Объем добычи нефти в Иране составляет ~4.4 млн барр./сутки, около 4% от всего объема добычи нефти в мире
С учетом конденсата объем добычи нефти в Иране вырос с 3.0 млн барр./сутки (мбс) в 2020 г. до 4.0 мбс в 2023 г. и 4.4 мбс в среднем за январь-август 2024 г. Это является максимальным уровнем с 2018 г. и составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире.
Экспорт нефти из Ирана в 2024 г. также достиг максимального уровня с 2018 г. – 1.6-1.7 мбс. (по сравнению с 1.5 мбс в 2023 г.). Почти весь экспорт Ирана идет в Китай. Также Иран контролирует Ормузский пролив, через который, по данным Bloomberg, проходит около 20 мбс нефти и нефтепродуктов, около 20% мировой торговли нефтью. Кроме того, через пролив идет около 20% торговли СПГ.
В случае прекращения поставок из Ирана страны ОПЕК+ могут компенсировать это, увеличив добычу нефти
Если Иран прекратит экспорт нефти, с рынка может уйти около 1.7% поставок. Страны ОПЕК+ могут компенсировать снижение (или даже прекращение) добычи нефти в Иране. Всего свободные мощности стран ОПЕК+, по данным МЭА, на август 2024 г. составляют 5.7 мбс.
На данный момент добровольное сокращение стран ОПЕК+ (которое они планируют убрать к концу 2025 г.) составляет 2.2 мбс, включая сокращение добычи нефти в С. Аравии – на уровне 1 мбс. Также страны ОПЕК+ снижали квоты по добыче до конца 2025 г. на 1.6 мбс, включая квоту С. Аравии на 0.5 мбс. Отдельно, по данным Reuters, С. Аравия может увеличить добычу всего на 3 мбс, ОАЭ – на 1.4 мбс.
Вывод
Снижение или остановка добычи нефти в Иране может оказать существенное влияние на рынок нефти. Страны ОПЕК+ (например, С. Аравия и ОАЭ) могли бы компенсировать это увеличением добычи максимально до 4 или 5 мбс. В то же время поставки нефти из этих стран (С Аравии и ОАЭ) идут через Ормузский пролив, северное побережье которого принадлежит Ирану. Это создает дополнительные риски для поставок нефти. Поэтому дальнейшая эскалация конфликта может привести к резкому росту цен.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
#нефть #нефтегаз
В конце сентября обострился конфликт Ирана и Израиля. В том числе появились новости о том, что Израиль может атаковать нефтяные объекты Ирана. Ранее мы писали про добычу нефти в Иране в предыдущем посте. В этом посте рассмотрим подробнее, как снижение поставок нефти из Ирана в текущей ситуации может повлиять на рынок нефти
Объем добычи нефти в Иране составляет ~4.4 млн барр./сутки, около 4% от всего объема добычи нефти в мире
С учетом конденсата объем добычи нефти в Иране вырос с 3.0 млн барр./сутки (мбс) в 2020 г. до 4.0 мбс в 2023 г. и 4.4 мбс в среднем за январь-август 2024 г. Это является максимальным уровнем с 2018 г. и составляет около 4% от всего объема добычи нефти в мире.
Экспорт нефти из Ирана в 2024 г. также достиг максимального уровня с 2018 г. – 1.6-1.7 мбс. (по сравнению с 1.5 мбс в 2023 г.). Почти весь экспорт Ирана идет в Китай. Также Иран контролирует Ормузский пролив, через который, по данным Bloomberg, проходит около 20 мбс нефти и нефтепродуктов, около 20% мировой торговли нефтью. Кроме того, через пролив идет около 20% торговли СПГ.
В случае прекращения поставок из Ирана страны ОПЕК+ могут компенсировать это, увеличив добычу нефти
Если Иран прекратит экспорт нефти, с рынка может уйти около 1.7% поставок. Страны ОПЕК+ могут компенсировать снижение (или даже прекращение) добычи нефти в Иране. Всего свободные мощности стран ОПЕК+, по данным МЭА, на август 2024 г. составляют 5.7 мбс.
На данный момент добровольное сокращение стран ОПЕК+ (которое они планируют убрать к концу 2025 г.) составляет 2.2 мбс, включая сокращение добычи нефти в С. Аравии – на уровне 1 мбс. Также страны ОПЕК+ снижали квоты по добыче до конца 2025 г. на 1.6 мбс, включая квоту С. Аравии на 0.5 мбс. Отдельно, по данным Reuters, С. Аравия может увеличить добычу всего на 3 мбс, ОАЭ – на 1.4 мбс.
Вывод
Снижение или остановка добычи нефти в Иране может оказать существенное влияние на рынок нефти. Страны ОПЕК+ (например, С. Аравия и ОАЭ) могли бы компенсировать это увеличением добычи максимально до 4 или 5 мбс. В то же время поставки нефти из этих стран (С Аравии и ОАЭ) идут через Ормузский пролив, северное побережье которого принадлежит Ирану. Это создает дополнительные риски для поставок нефти. Поэтому дальнейшая эскалация конфликта может привести к резкому росту цен.
Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg
📚 Подборка публикаций Invest Heroes
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉
Полезные публикации:
— Мысли управляющего
— Актуально про недвижимость, часть 1
— Актуально про недвижимость, часть 2
— Красивая обертка — невкусная начинка
— Газпром: актуальный обзор по компании
— Магнит: что происходит с акциями?
— Проект бюджета на 2025-2027
— Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти
Видео:
— Вот такие пироги! (28 сентября)
📱Youtube
📱Vk Video
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последние две недели. Проверяйте, что не пропустили что-то полезное 😉
Полезные публикации:
— Мысли управляющего
— Актуально про недвижимость, часть 1
— Актуально про недвижимость, часть 2
— Красивая обертка — невкусная начинка
— Газпром: актуальный обзор по компании
— Магнит: что происходит с акциями?
— Проект бюджета на 2025-2027
— Как снижение поставок из Ирана может повлиять на мировой рынок нефти
Видео:
— Вот такие пироги! (28 сентября)
📱Youtube
📱Vk Video
Наши портфели
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -0.34%
> Henry Ford: 1.89%
> James Bond: -1.03%
> Iron Arny: 0.28%
> Forrest Gump RU: -2.51%
> Индекс Мосбиржи ПД: -2.63%
> Индекс S&P500: -0.28%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 7.7%
> James Bond: 4.5%
> Iron Arny: 7.9%
> Forrest Gump RU: -2.2%
Портфель IJ:
За прошедшую неделю стратегия показала результат -0.3%. Мы доиграли трейд в юане и спекулятивно докупились в акциях; сокращали евробонд; при этом долгосрочная инвест позиция сейчас лишь 60% от капитала.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой недели сократили в 2 раза позиции в облигациях иностранных эмитентов из-за геополитических рисков на БВ. Часть держим в кэше для точечных докупок. В целом на рынке идет нормализация ожиданий по экономике и динамике ставок фрс.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.
Портфель Henry Ford:
Портфель заметно вырос в основном за счет нашей ставки на Китай, которая начала работать после годовой стагнации китайского рынка акций.
Китай объявил ряд стимулов для экономики и фондового рынка. Главный эффект – стимулирование потребления и рынка недвижимости отдельно, эффект проявит себя в 2025 году.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
#weekly #strategies
Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:
> Indiana Jones: -0.34%
> Henry Ford: 1.89%
> James Bond: -1.03%
> Iron Arny: 0.28%
> Forrest Gump RU: -2.51%
> Индекс Мосбиржи ПД: -2.63%
> Индекс S&P500: -0.28%
Результаты наших портфелей с начала года (YTD):
> Indiana Jones: 28.6%
> Henry Ford: 7.7%
> James Bond: 4.5%
> Iron Arny: 7.9%
> Forrest Gump RU: -2.2%
Портфель IJ:
За прошедшую неделю стратегия показала результат -0.3%. Мы доиграли трейд в юане и спекулятивно докупились в акциях; сокращали евробонд; при этом долгосрочная инвест позиция сейчас лишь 60% от капитала.
IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.
Портфель James Bond:
На этой недели сократили в 2 раза позиции в облигациях иностранных эмитентов из-за геополитических рисков на БВ. Часть держим в кэше для точечных докупок. В целом на рынке идет нормализация ожиданий по экономике и динамике ставок фрс.
Портфель Iron Arny:
Портфель продолжил плавный рост на фоне НКД по облигациям с плавающими купонами. Продолжаем оставаться в облигациях с плавающим купоном на фоне ожиданий дальнейших повышений ключевой ставки.
Портфель Henry Ford:
Портфель заметно вырос в основном за счет нашей ставки на Китай, которая начала работать после годовой стагнации китайского рынка акций.
Китай объявил ряд стимулов для экономики и фондового рынка. Главный эффект – стимулирование потребления и рынка недвижимости отдельно, эффект проявит себя в 2025 году.
Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪
Forwarded from Сергей Пирогов
Свежий выпуск Пирогов
#мысли_управляющего
Выпуск доступен по ссылкам👇🏻
https://youtu.be/ccqOk3kDH3c?si=tusVIgE86VNFT9TQ
https://vk.com/video-165214162_456239140
Так совпало, что сейчас большинство идей находится на излете своего пути:
• доллар и юань выросли;
• акции дали 12% роста и немного завалились назад; но с их ростом на 10% еще явно можно поспорить;
В этом контексте интересно обдумать несколько вещей, из которых может следовать новый тренд:
А) ЦБ наконец задумался об эффективности ставки как инструмента >> может отказаться от идеи идти выше 20%
Б) Конфликт на Ближнем Востоке может отправить нефть выше (к $90-115); но стоит ли на это ставить?
В) Китай начал новую программу стимулирования экономики; через что это лучше отыграть (металлы, нефть, металлурги в РФ?)
Я выбрал серебро
Г) Неожиданно Германия заговорила о мирном саммите в ноябре; если эта тема получит развитие, как быть в акциях?
Д) Замещающие облигации Минфина РФ на 1 трлн. в декабре. Какой YTM возможен на рынке?
Ну и пока мы наблюдаем и обдумываем, в этом выпуске проиллюстрировал для вас (1) силу флоутеров и (2) что примерно с ними будет при старте снижения ставок.
Легкие деньги пока кончились. Сейчас перед нами выбор.
#мысли_управляющего
Выпуск доступен по ссылкам👇🏻
https://youtu.be/ccqOk3kDH3c?si=tusVIgE86VNFT9TQ
https://vk.com/video-165214162_456239140
Так совпало, что сейчас большинство идей находится на излете своего пути:
• доллар и юань выросли;
• акции дали 12% роста и немного завалились назад; но с их ростом на 10% еще явно можно поспорить;
В этом контексте интересно обдумать несколько вещей, из которых может следовать новый тренд:
А) ЦБ наконец задумался об эффективности ставки как инструмента >> может отказаться от идеи идти выше 20%
Б) Конфликт на Ближнем Востоке может отправить нефть выше (к $90-115); но стоит ли на это ставить?
В) Китай начал новую программу стимулирования экономики; через что это лучше отыграть (металлы, нефть, металлурги в РФ?)
Я выбрал серебро
Г) Неожиданно Германия заговорила о мирном саммите в ноябре; если эта тема получит развитие, как быть в акциях?
Д) Замещающие облигации Минфина РФ на 1 трлн. в декабре. Какой YTM возможен на рынке?
Ну и пока мы наблюдаем и обдумываем, в этом выпуске проиллюстрировал для вас (1) силу флоутеров и (2) что примерно с ними будет при старте снижения ставок.
Легкие деньги пока кончились. Сейчас перед нами выбор.
YouTube
Время собирать камни - прежние идеи отыграли, обсуждаем, где могут быть новые
👉🏻Мой канал - https://t.me/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
https://ih-capital.ru — открытие личного кабинета…
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://t.me/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://t.me/InvestHeroesGlobal
https://ih-capital.ru — открытие личного кабинета…
Forwarded from Сергей Пирогов
Пироги 04.10.2024.pdf
1.9 MB
Публикую слайды, чтобы можно было их рассмотреть подробнее
Х5 Retail: Детали по выкупу акций у нерезидентов
C момента нашего последнего поста по X5 Retail, появились детали, каким может быть объем выкупа акций X5 у нерезидентов, а также о возможном объеме дивидендов за прошлые годы. Подробнее об этом далее 👉🏻
Старт торгов переносится ориентировочно на начало 2025 г. (ранее предполагалось, что это будет в октябре)
Затягивание процесса связано с судебными разбирательствами. Как вы помните, X5 Retail пошла по пути принудительной редомициляции. В рамках этого процесса в апреле Арбитражным судом были приостановлены права голландского холдинга X5 Retail Group N.V в отношении российской дочки ИКС5 (до 31 декабря 2024 г.)
В начале сентября X5 Retail Group N.V. подала жалобу на решение Арбитражного суда. Рассмотрение дела назначено на 21 ноября.
После того, как права будут восстановлены (после 31 декабря 2024 либо, возможно, раньше, если так решит суд), холдинг получит оставшиеся после распределения акции российской ИКС5, либо сможет потребовать компенсации за них.
Соответственно, сейчас старт торгов как минимум переносится на декабрь, так как должно быть вынесено решение суда в конце ноября, но более вероятным выглядит сценарий со стартом торгов в начале 2025 года.
Объем выкупа акций у голландского холдинга составит 10.22%, что, вероятно, обойдется российской ИКС5 в 35 млрд руб.
За время приостановки прав холдинга российская дочка провела процедуру смены владения для инвесторов с акций холдинга на собственный акции — то есть все желающие инвесторы (в тч те, кто владел бумагами за периметром РФ) смогли получить в прямое владение акции российской компании.
После завершения процедуры 10.22% акций остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V и, как мы понимаем, не подавали заявку на обмен). По решению суда нераспределенный пакет акций российской компании должен быть возвращен холдингу.
1 ноября акционеры холдинга должны будут решить, хотят ли они остаться владельцами доли в российской "ИКС5" или будут требовать выкуп. Более логичен второй вариант, тк владение долей в российской компании для нерезидентов из недружественной юрисдикции — это риски и ограничения (не смогут получать дивиденды).
Выкуп, вероятно, будет проходить по цене, определенной оценщиком на 3 мая 2024 г., в размере 2517 руб./акцию. Таким образом, с учетом дисконта в 50%, общий объем выкупа составит около 35 млрд руб.
Объем дивидендов за нераспределенные периоды прошлых лет может составить ~91 млрд руб.
Учитывая, что у компании есть 126 млрд руб. в срочных вкладах, которые содержат невыплаченные ранее дивиденды предыдущих лет (с 2022 г. X5 не могла платить дивиденды по техническим причинам), объема хватит на покрытие расходов по выкупу. Оставшиеся 91 млрд руб. могут пойти на дивиденды, что предполагает дивиденд в размере 374 руб./акцию (если брать кол-во акций за вычетом казначейского пакета) или 13.4% див. доходности к цене закрытия торгов. С учетом дивиденда за 2П 2024 г. выплата может быть еще выше (суммарная див. доходность может быть ~17-20%).
Есть риск большого навеса после старта торгов (~23%), в то же время повышенный спрос со стороны фондов может поддержать котировки
Важно понимать, что free-float составляет 40.6%, из которых около 7% находились в НРД (данные на конец 2022 г.), остальные - в Евроклир. С учетом предложенных к выкупу 10.22% акций, объем навеса может составлять 23.4% (как мы понимаем, это те бумаги, которые приобретались за периметром РФ, но их удалось обменять)
В то же время в первые дни торгов интерес крупных фондов и физиков может поддержать котировки, т.к. компания качественная (бизнес продолжает расти и работает эффективнее конкурентов), при этом фундаментально дешевая (на момент остановки торгов стоила 3.6x EV/EBITDA), и, что важно, есть сильные драйверы для переоценки акций — выкуп 10.22% и потенциально большой дивиденд.
C момента нашего последнего поста по X5 Retail, появились детали, каким может быть объем выкупа акций X5 у нерезидентов, а также о возможном объеме дивидендов за прошлые годы. Подробнее об этом далее 👉🏻
Старт торгов переносится ориентировочно на начало 2025 г. (ранее предполагалось, что это будет в октябре)
Затягивание процесса связано с судебными разбирательствами. Как вы помните, X5 Retail пошла по пути принудительной редомициляции. В рамках этого процесса в апреле Арбитражным судом были приостановлены права голландского холдинга X5 Retail Group N.V в отношении российской дочки ИКС5 (до 31 декабря 2024 г.)
В начале сентября X5 Retail Group N.V. подала жалобу на решение Арбитражного суда. Рассмотрение дела назначено на 21 ноября.
После того, как права будут восстановлены (после 31 декабря 2024 либо, возможно, раньше, если так решит суд), холдинг получит оставшиеся после распределения акции российской ИКС5, либо сможет потребовать компенсации за них.
Соответственно, сейчас старт торгов как минимум переносится на декабрь, так как должно быть вынесено решение суда в конце ноября, но более вероятным выглядит сценарий со стартом торгов в начале 2025 года.
Объем выкупа акций у голландского холдинга составит 10.22%, что, вероятно, обойдется российской ИКС5 в 35 млрд руб.
За время приостановки прав холдинга российская дочка провела процедуру смены владения для инвесторов с акций холдинга на собственный акции — то есть все желающие инвесторы (в тч те, кто владел бумагами за периметром РФ) смогли получить в прямое владение акции российской компании.
После завершения процедуры 10.22% акций остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V и, как мы понимаем, не подавали заявку на обмен). По решению суда нераспределенный пакет акций российской компании должен быть возвращен холдингу.
1 ноября акционеры холдинга должны будут решить, хотят ли они остаться владельцами доли в российской "ИКС5" или будут требовать выкуп. Более логичен второй вариант, тк владение долей в российской компании для нерезидентов из недружественной юрисдикции — это риски и ограничения (не смогут получать дивиденды).
Выкуп, вероятно, будет проходить по цене, определенной оценщиком на 3 мая 2024 г., в размере 2517 руб./акцию. Таким образом, с учетом дисконта в 50%, общий объем выкупа составит около 35 млрд руб.
Объем дивидендов за нераспределенные периоды прошлых лет может составить ~91 млрд руб.
Учитывая, что у компании есть 126 млрд руб. в срочных вкладах, которые содержат невыплаченные ранее дивиденды предыдущих лет (с 2022 г. X5 не могла платить дивиденды по техническим причинам), объема хватит на покрытие расходов по выкупу. Оставшиеся 91 млрд руб. могут пойти на дивиденды, что предполагает дивиденд в размере 374 руб./акцию (если брать кол-во акций за вычетом казначейского пакета) или 13.4% див. доходности к цене закрытия торгов. С учетом дивиденда за 2П 2024 г. выплата может быть еще выше (суммарная див. доходность может быть ~17-20%).
Есть риск большого навеса после старта торгов (~23%), в то же время повышенный спрос со стороны фондов может поддержать котировки
Важно понимать, что free-float составляет 40.6%, из которых около 7% находились в НРД (данные на конец 2022 г.), остальные - в Евроклир. С учетом предложенных к выкупу 10.22% акций, объем навеса может составлять 23.4% (как мы понимаем, это те бумаги, которые приобретались за периметром РФ, но их удалось обменять)
В то же время в первые дни торгов интерес крупных фондов и физиков может поддержать котировки, т.к. компания качественная (бизнес продолжает расти и работает эффективнее конкурентов), при этом фундаментально дешевая (на момент остановки торгов стоила 3.6x EV/EBITDA), и, что важно, есть сильные драйверы для переоценки акций — выкуп 10.22% и потенциально большой дивиденд.
Российский рынок акций: актуальные тренды
#divingdeeper
1. Ярко выраженный тренд: закредитованные компании показывают динамику хуже рынка. Пока у рынка нет понимания, где и когда пик по ключевой ставке, инвесторы уходят от риска, связанного с потенциально высокими платежами по долгу. В анализе таких компаний важно понимание, с чем связана закредитованность: одни компании погрязли в кредитах, которые они с трудом обслуживают, из за слабой внешней конъюнктуры (Сегежа, Мечел), другие компании берут долг для развития бизнеса (Вуш, Делимобиль), и есть третий тип компаний, у которых исторически стабильная долговая нагрузка, и в условиях высоких ставок у них по мере перекредитования под новые ставки просто больше денежного потока уходит на обслуживание долга (МТС). Не считаю, что компании с долгом нужно полностью сбрасывать со счетов: вероятно, здесь будет большая тема для рынка, когда ключевая ставка достигнет пика.
2. Нефтегаз отстаёт от нефти. Несмотря на то, что нефтяные компании показывают неплохую динамику, большинство продолжает торговаться с существенной недооценкой и слишком слабо реагирует на рост в нефти. Вероятно, наш рынок не верит в долгосрочность этого роста (нефть выросла на Ближневосточных рисках), а также не хватает ликвидности для больших движений в таких тяжеловесах, как нефтегаз. По нашим оценкам нефть может остаться примерно на текущих уровнях на ближайшие полгода (без учёта новых шоков), в таких условиях скорее всего нефтедобывающие компании будут умеренно подрастать вслед за сохраняющейся нефтью по 80$.
3. Металлурги выросли вместе со скачком в мировых ценах на сырье после стимулов экономики в Китае. Существенное влияние на китайский рынок недвижимости и экономику ожидается в 2025 году, и здесь остаётся большая неопределенность, будет ли рост спроса на металлы достаточным для существенного роста цен. С учётом понизившихся издержек на добычу многих металлов за счёт новых проектов в Юго Восточной Азии я предполагаю, что в новый цикл роста сырье не перейдет, а цены сохранятся близко к текущим уровням. В этой логике в металлургах нет интересной темы на ближайший год, за исключением точечных акций, которые стали сильно недооценены после падения российского рынка последних 4 месяцев. Сильное снижение котировок металлургов после сентябрьского роста отражает эту ситуацию - рост был скорее шорт сквизом, металлы в мире откатываются обратно после роста, вместе с тем и акции.
4. Быстрорастущие сектора сохранят свой рост даже в условиях торможения экономики. Здесь я говорю в первую очередь об IT. Во-первых, есть требования от государства для госкомпаний и компаний с госучастием по переходу на решения отечественных производителей. Во-вторых, российская экономика продолжает наращивать цифровизацию, т.е. увеличивается количество данных и спроса на сопутствующие услуги.
При этом в целом по рынку акций видна продажа - инвесторы уходят в высокую доходность во флоутерах, предпочитая 20%+ доходность почти без рисков альтернативе 30-40% в акциях с риском.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
#divingdeeper
1. Ярко выраженный тренд: закредитованные компании показывают динамику хуже рынка. Пока у рынка нет понимания, где и когда пик по ключевой ставке, инвесторы уходят от риска, связанного с потенциально высокими платежами по долгу. В анализе таких компаний важно понимание, с чем связана закредитованность: одни компании погрязли в кредитах, которые они с трудом обслуживают, из за слабой внешней конъюнктуры (Сегежа, Мечел), другие компании берут долг для развития бизнеса (Вуш, Делимобиль), и есть третий тип компаний, у которых исторически стабильная долговая нагрузка, и в условиях высоких ставок у них по мере перекредитования под новые ставки просто больше денежного потока уходит на обслуживание долга (МТС). Не считаю, что компании с долгом нужно полностью сбрасывать со счетов: вероятно, здесь будет большая тема для рынка, когда ключевая ставка достигнет пика.
2. Нефтегаз отстаёт от нефти. Несмотря на то, что нефтяные компании показывают неплохую динамику, большинство продолжает торговаться с существенной недооценкой и слишком слабо реагирует на рост в нефти. Вероятно, наш рынок не верит в долгосрочность этого роста (нефть выросла на Ближневосточных рисках), а также не хватает ликвидности для больших движений в таких тяжеловесах, как нефтегаз. По нашим оценкам нефть может остаться примерно на текущих уровнях на ближайшие полгода (без учёта новых шоков), в таких условиях скорее всего нефтедобывающие компании будут умеренно подрастать вслед за сохраняющейся нефтью по 80$.
3. Металлурги выросли вместе со скачком в мировых ценах на сырье после стимулов экономики в Китае. Существенное влияние на китайский рынок недвижимости и экономику ожидается в 2025 году, и здесь остаётся большая неопределенность, будет ли рост спроса на металлы достаточным для существенного роста цен. С учётом понизившихся издержек на добычу многих металлов за счёт новых проектов в Юго Восточной Азии я предполагаю, что в новый цикл роста сырье не перейдет, а цены сохранятся близко к текущим уровням. В этой логике в металлургах нет интересной темы на ближайший год, за исключением точечных акций, которые стали сильно недооценены после падения российского рынка последних 4 месяцев. Сильное снижение котировок металлургов после сентябрьского роста отражает эту ситуацию - рост был скорее шорт сквизом, металлы в мире откатываются обратно после роста, вместе с тем и акции.
4. Быстрорастущие сектора сохранят свой рост даже в условиях торможения экономики. Здесь я говорю в первую очередь об IT. Во-первых, есть требования от государства для госкомпаний и компаний с госучастием по переходу на решения отечественных производителей. Во-вторых, российская экономика продолжает наращивать цифровизацию, т.е. увеличивается количество данных и спроса на сопутствующие услуги.
При этом в целом по рынку акций видна продажа - инвесторы уходят в высокую доходность во флоутерах, предпочитая 20%+ доходность почти без рисков альтернативе 30-40% в акциях с риском.
Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde
Рост премий в облигациях с плавающим купоном
#облигации
В последнее время, мы наблюдаем, что премии к индикативным ставкам (ключевая ставка / RUONIA), начали расти. Это касается эмитентов как первого, так и второго эшелона.
Например, если ещё весной-летом, эмитентам первого эшелона удавалось занять под КС + 1.0-1.1 п.п., то сейчас премия выросла до +1.3-1.4 п.п. Во втором эшелоне с +2.3-2.5 п.п. до +3 п.п. и выше.
❓Почему это происходит
1. У институциональных инвесторов заканчиваются свободные лимиты в портфелях на одного эмитента. Поэтому, премия в новых выпусках должна быть выше, чтобы заинтересовать тех, у кого ещё есть возможность предъявить достаточный спрос на эти размещения.
2. Также растет премия (z-спред) у государственных облигаций с плавающим купоном. Например, последний аукцион по размещению ОФЗ 29025 прошел по цене 93.6 от номинала. По оценкам коллег, это соответствует z-спреду на уровне 94 б.п. Для крупных банков (СЗКО), ОФЗ с плавающим купоном это хороший актив для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ), поэтому СЗКО, насколько нам известно, стали менее активы на рынке корпоративных флоатеров.
💡 Впереди нас ждут новые выпуски облигаций с плавающим купоном, которые мы будем покупать в наш ОПИФ "Рублевые перспективы". На сегодняшний день, стоимость пая растет темпом ~23% годовых. Вы можете стать пайщиком этого фонда. С информацией можете ознакомиться на сайте УК.
Stay tuned.
#облигации
В последнее время, мы наблюдаем, что премии к индикативным ставкам (ключевая ставка / RUONIA), начали расти. Это касается эмитентов как первого, так и второго эшелона.
Например, если ещё весной-летом, эмитентам первого эшелона удавалось занять под КС + 1.0-1.1 п.п., то сейчас премия выросла до +1.3-1.4 п.п. Во втором эшелоне с +2.3-2.5 п.п. до +3 п.п. и выше.
❓Почему это происходит
1. У институциональных инвесторов заканчиваются свободные лимиты в портфелях на одного эмитента. Поэтому, премия в новых выпусках должна быть выше, чтобы заинтересовать тех, у кого ещё есть возможность предъявить достаточный спрос на эти размещения.
2. Также растет премия (z-спред) у государственных облигаций с плавающим купоном. Например, последний аукцион по размещению ОФЗ 29025 прошел по цене 93.6 от номинала. По оценкам коллег, это соответствует z-спреду на уровне 94 б.п. Для крупных банков (СЗКО), ОФЗ с плавающим купоном это хороший актив для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ), поэтому СЗКО, насколько нам известно, стали менее активы на рынке корпоративных флоатеров.
💡 Впереди нас ждут новые выпуски облигаций с плавающим купоном, которые мы будем покупать в наш ОПИФ "Рублевые перспективы". На сегодняшний день, стоимость пая растет темпом ~23% годовых. Вы можете стать пайщиком этого фонда. С информацией можете ознакомиться на сайте УК.
Stay tuned.
