​​Качество компаний - важный фактор на ближайшие 6-12 мес.

#мысли_управляющего
#daily

Если посмотреть на динамику последних месяцев, то хорошо видно, что рынок вырос акций на Сбере и на ожиданиях сильных результатов от экспортеров. В общем-то объективный рост, при этом я для себя вижу его так:

1. Рост на том, что все понимают, что компании больше зарабатывают
2. Подтверждение того, что акционерам с этого что-то перепадет, и рост ещё

💼 В случае с госкомпаниями так и происходит: Сбербанк, Роснефть, Татнефть, Россети, Совкомфлот, ИРАО, Мосбиржа все делятся доходами. Пополняют бюджет.

Возможно и Газпром даст 10-15Р, и акции подрастут, закрыв гэп на 195Р (сегодня утром там кто-то собрал стопы на открытии торгов)

🥃 В случае с частными компаниями все иначе: крупному бизнесу сейчас политически невыгодно обеспечивать щедрые выплаты, а владельцы компаний-малышей вытаскивают сколько могут.

Белуга и Банк Санкт-Петербург выдали огромные дивиденды >10%. А Магнит, РУСАЛ, Норникель, Полюс, Новатэк, сталевары - все дали или 0% или 3-6% выплат.

Иными словами, будьте осторожны: многие компании, кто заработал много денег, не собираются делиться с вами дивидендами.

Я считаю, что инвесторам стоит и дальше пристально следить за этим трендом, и исходить из того, что "частники" из крупного бизнеса будут стараться "не отсвечивать" дивидендными выплатами, могут поменять дивидендные политики в меньшую сторону пока внешнеполитическая ситуация не пойдет к разрешению.

А госкомпании, наоборот, в целом, будут стабильным источником выплат. Газпром будет платить в долг, Мосбиржа нарастит выплаты в будущем году, что-то порядка 5-6% выдаст АЛРОСА.

👉 В условиях, когда многие акции выросли, отражая потенциал выплат (рост доходов), возможно и много разочарований (например, недавно ТМК взлетела и упала) - будут и ещё.

👉 я ещё не смотрел, но интересно сколько заплатят дочки Газпрома - поидее, могут по полной (при условии, что денег на инвестпрограмму хватает)

PRIVATE COMPANIES WILL KEEP LOW PROFILE

Что есть внешнее управление?

#daily
#мысли_управляющего

Сегодня весь рынок на ушах от этой темы. Как всегда, попытаемся внести ясность. Спросил комментарий у юристов:

📎 В Указе Президента о "О временном управлении некоторым имуществом" не закреплен запрет на распределение дивидендов.

📎 Росимущество дало разъяснение, что указ не касается вопросов собственности и не лишает владельцев их активов. Внешнее управление носит временный характер и означает, что первоначальный собственник больше не имеет права принимать управленческие решения. Внешний управляющий получает полномочия, которые позволяют ему обеспечить эффективность работы предприятий в соответствии с их значением для экономики России.

📎 Соответственно, если будет принято решение о выплате дивидендов, то дивиденды должны будут выплачены так же в пользу иностранных владельцев (если дополнительно не будут выпущены указы или разъяснения), поэтому тут стоит вопрос целесообразности выплаты дивидентов, если указ направлен на охрану инвестиционного климата в России и сокращение оттока капитала из страны.

Почему на этом растут энергокомпании (ТГК-1, ОГК-2, Мосэнерго)?

А) Потому что если они будут назначены внешним управляющим, то будут получать за это деньги от ПАО Юнипро. Ещё Костин обмолвился о такой идее 24 апреля
Б) Скоро у этих компаний может быть дивиденд, и Газпром может из них качнуть...

Почему растет Юнипро?

А) Похоже, ряд аналитиков внешнее управление приравняли к передачу государству. Это не соответствует действительности ❌

Будет ли Юнипро национализировано?

А) Насколько я понял из новости, такое решение может быть принято как зеркальное, если активы РФ будут изъяты

Что эта новость значит для сделки с иностранной долей в Юнипро?

А) Очевидно, сделка откладывается. Можете прочитать подробнее в интервью Костина Ведомостям
Б) Если Юнипро принадлежит правительству Германии (ранее принадлежала FORTUM), но управляется другой энергокомпанией за деньги, то это уменьшает прибыль Юнипро, а перспектива дивидендов подвешивается

🖋 Кстати, FORTUM владеет 25% ТГК-1, и там тоже не факт, что будет выплата в этом году как раз по этой причине.

ВОТ ТАКИЕ ПИРОГИ

​​Кому как сокращение кредитования?

#мысли_управляющего
#daily

Пожалуй, важный тренд в экономике США сейчас - это сокращение кредитования (негативный кредитный импульс) и ужесточение условий кредитования.

Обычно между этим фактом и реальным спадом в кредитах (а как следствие в расходах и ВВП) проходит 9-12 мес. (т.е. начали в начале этого года, увидим заметный эффект с 3кв 2023)

Соответственно, кто из акций наиболее страдает от снижения кредитования? - ответ дает статистика:

1. Хуже всего REIT
2. Дальше зависимые от рекламы - Infotech, Communication Services (например GOOGLE или PINTEREST), а также Consumer Cyclical (TESLA, AMAZON, NIKE)
3. Меньше других - Energy (EXXON MOBIL), Industrials, Utilities, Consumer Staples, Healthcare

SECTOR BETA - SEE BELOW

​​Почему укрепляется рубль?

#мысли_управляющего
#daily

Вероятно, главная причина укрепления рубля - это дивиденды: весь этот месяц компании утверждают дивидендные выплаты, и постепенно финдирам компаний нужно покупать рубли, чтобы провести существенные платежи.

🕯 к примеру, дивиденды ЛУКОЙЛа составят почти 300 млрд. руб., ещё 200 млрд. руб. - это выплата от Роснефти, которую ждут наши аналитики. - вот уже почти $7 млрд

Конечно, не факт, что у компаний совсем нет денег в рублях, и поэтому обмен валюты должен оказаться скромнее, но суммарно за май этот фактор, скорее всего, перевесит продажи, и мы увидим продолжение текущего тренда.

А дальше и спекулянтам впору фиксировать прибыль: по фьючерсам Si было заметно, что они опережали динамику пары USDRUB - это уже спрос на валюту на пару-тройку $ млрд.

По совокупности я бы предположил, что рубль к доллару сможет укрепиться до 77-78Р, а затем снова начнется волна его ослабления к 80Р+ летом. Эта динамика - катализатор снижения котировок экспортеров, которое мы наблюдаем.

Примечательно, что раньше часть дивидендов конвертировалась обратно в валюту, чтобы достичь нерезидентов, но в этом году мы этого не ждем.

DIVIDENDS ARE ONE-OFF. BUT NOW THEY MATTER

​​И где это ваше падение?

#мысли_управляющего
#daily

Динамика рынков с начала года - очень полезная в образовательном плане. Помогает понять, как ведет себя рынок акций на заходе в рецессию, а именно:

1. хуже рынка чувствуют себя циклические акции (сырьевые, банки, промышленность, стройка)

2. лучше рынка - large caps, а также компании с высокими мультипликаторами оценки (т.к. на снижении инфляции снижаются % ставки, и это повышает оценки)

📚 очень важно, что эти закономерности работают в ДОЛЛАРАХ. В рублях курс вносит свои корректировки

А что же российский рынок?

3. Все логично. Знаете, сколько РТС дал с начала года? - всего +1.1%. Иными словами, большой рост российских акций с начала года - это просто й большая девальвация

Как все будет развиваться дальше? - дальше мы увидим рецессию в экономике США и Европы в июне (по нашим расчетам), и будут снижаться EPS (прибыли) компаний, и более запаздывающие сектора (потребительские, которые падают вместе со снижением занятости и обнулением темпа роста зарплат).

Тогда как раз снизятся акции компаний, кто на этом зарабатывает:

1. Apple и Amazon (= потребитель), Google и другая запрещенная организация на F (потому что вслед за спадом в потреблении следует срезка рекламных бюджетов), полупроводники (AMD, NVIDIA) - потому что в мире падают продажи электронных устройств

2. Доснизятся акции банков и других потребительских секторов тоже..., а акции фармы, просевшие с начала года, восстановят свои позиции

3. Уже сейчас или на 1-2 мес. позже нужно смотреть под покупку акции роста, которые сейчас на лоях: если EPS растут, а % ставки будут снижаться, то именно эти акции уже на горизонте 6 мес. + покажут рост при невнятной динамике S&P

А что в России?

Пока цены на нефть низкие, рубль не сможет укрепиться сильнее, чем сейчас. На этом фоне некоторые экспортеры и акции внутреннего рынка с понятными дивидендами будут лучше рынка, а нефтянка не сможет тянуть рынок вверх.

Затем, когда нефтянка отразит спад в BRENT, а в рынок поступят дивиденды (июнь и далее) могут сложиться 2 условия:
1. есть большой кэш 200-400 млрд.
2. нефть от этой точки растет, рубль укрепляется, и голубые фишки российского рынка смогут показать существенное ралли = 15-20%

А пока мы проходим переходный момент: коррекция вслед за нефтью и риски по Украине. Это - цимес мая-июня, по итогам которого я стараюсь планирую активно докупать (а пока нужно пройти этот волатильный период).

Итого, что стоит запомнить инвесторам:
1. Все логики про рецессию работают в ДОЛЛАРАХ
2. Не все акции падают одновременно. Это связано с % ставками и мультипликаторами, а также с порядком. в котором падают экономические доминошки (сначала жилье и промышленность, банки, а потом потребитель и услуги)
3. Динамика экономики хорошо подсказывает нам лучшие и худшие сектора

ВОТ ТАКАЯ ЛОГИКА

​​Импровизированный индекс страха

#мысли_управляющего
#daily

Последние дни мы с ребятами заметили интересный эффект:

Разница в индексе и ближнем фьючерсе на индекс Мосбиржи (MXM3 = MIX-6.23) порой очень сильно расходится с нормой (до 4% - см. график)

В целом опытные трейдеры должны понимать откуда это берется: это стоимость денег на 1 квартал + дивидендные отсечки между этими 2 датами. В частности, дивиденды Лукойла сейчас должен давать около 1.2-1.5% гэп в индексе.

Но что мы видим на деле? - разница была вчера 4%, т.е. маркет-мейкер отрабатывает плохо в моменты, когда идет набег людей, которые хотят зашортить (или наоборот купить) во что бы то ни стало, не сверяясь с тем, где фьючерс.

Похожая ситуация с USDRUB спотом и фьючерсом: там разницы до 1.5%, и тоже это зеркало настроя спекулянтов - когда доллар падает, фьючерс его обгоняет, а как только они выравниваются, значит мишки фиксируют прибыль.

Какие выводы для инвесторов?

1. это хорошая подсказка от рынка, когда толпа спекулянтов куда-то побежала (можете следить за разницами в Tradingview)

2. учитывайте это, когда спекулируете/хеджируетесь: можно открыть позицию очень невыгодно

НОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ - НОВЫЕ ИНДИКАТОРЫ

​​Daily: идем чисто по баксу

#мысли_управляющего
#daily

Российский рынок пока не готов бояться геополитических рисков: увидев, что пока столкновения на Украине пока больше похожу на тактические, он вернулся к своей любимой игре - следовать за долларом

Только посмотрите, как IMOEX ходит за баксом (см. иллюстрацию)

Что это сообщает нам? - впереди рынка должны оказаться экспортеры, у которых нет внутренних проблем (проблемы у #RUAL, #GMKN, #ALRS), т.е. в первую очередь #MAGN, #SGZH, #POLY, #MTLR.

Также нормально будет чувствовать себя нефтянка (раз там дивиденды, покупают Лукойл, Татнефть... Роснефть пока слабовато).

С другой стороны, как только IMOEX перепишет максимум, снова начинается зона продаж, и я бы не расслаблялся.

Интереса в рынок до конца месяца добавят решения по дивидендам в Мосэнерго (растет сегодня без новостей), ОГК-2, ТГК-1 и отчет Тинькова (думаем, будет хорошим).

В целом, в такой ситуации мне больше нравится расти на долларе, чем на акциях (в акциях риски выше), что я и сделал - поставил 50% портфеля на бакс, а 35-45% чистый лонг в акциях. В итоге расту хорошо, но риски ниже.

Можем и 82+ по бакинскому же нарисовать...

FOLLOW THE GREENBUCK

​​Макро индикаторы говорят о скором сжатии ликвидности

#мысли_управляющего
#daily

За последние дни на международном рынке рынке сформировалось интересное расхождение:

1) валюты и товары, % ставки указывают на негатив и сжатие ликвидности
2) наиболее популярные акции США пузырятся, а другие 70-80% акций снижаются в последние 3 месяца

Я считаю, что это отражение 2 феноменов:

1) Рынок готовится к сжатию ликвидности в результате поднятия потолка госдолга США (займы от Минфина будут откачивать ликвидность до $0.7-1 трлн. за 3-6 мес.)

- на рынке гособлигаций котировки снижаются - учитывая стоимость среднюю обслуживания долга = 3.5% сейчас, я жду, что Минфин будет занимать короткими векселями (менее года) и 5-10 летками, где ставки ниже, чем в 20+ бумагах (3.9-4%)

- на этом фоне снижается золото, растет DXY и падают котировки металлов

2) На рынке акций США фонды не наращивают лонги, а алгоритмы играют вверх в рамках стратегий momentum, ориентируясь на низкую волатильность (для них это критерий лонга)

- 31 мая и 16 июня будут большие экспирации, после которых снова сможет расти волатильность
- 14 июня заседание ФРС, на котором будет решаться повышать ли ставку ещё раз (есть разногласия)
- примерно к 1 июня будет сделка по госдолгу

Таким образом, ждем рост волатильности не позднее середины июня. Эта глобальная волатильность должна затронуть Россию через снижение котировок нефти.

​​IMOEX в образе Calling station

#мысли_управляющего
#daily

В покере есть такое наименование - calling station. Так называют игрока, который без особо сильных комбинаций принимает (call - коллирует) практически любые ставки и держит их до вскрытия карт.

♣️ Когда более опытный игрок пытается выбить его из раздачи, сильно повышая ставки (и намекая на свои сильные карты), это не работает - игрок-calling station продолжает играть дальше, и если у его оппонента на самом деле ничего (блеф), то новичок выигрывает, а акула покера терпит убытки (и материальные, и моральные).

♦️ Сейчас инвесторы, кто пробуют ставить на коррекцию, также обжигаются: медведи держат в уме много рисков, но прямо в лоб они не сбываются, и на этом "блеф вскрывают"

Примерно также я сейчас вижу российский рынок акций:

- на нем 80% физиков играют вверх, игнорируя риски, пока они не очевидны

- 20% институционалов, которые обычно фиксировали часть и прибыли и создавали коррекции почаще, сейчас не имеют достаточно веса, чтобы рынок при наступлении потенциальных рисков откатывался вниз

- в итоге получается, что тот, кто осторожничает - тот проиграл, а быки лишь укрепляются в своей вере в успех (next = СБЕР по 270)

Анализируя рынок с под таким углом зрения, понимаешь, что такой рынок в отсутствии эксцессов, просто пойдет вверх до отказа (примерно 2,920 по IMOEX), хотя чем выше, тем больше может быть промежуточных коррекций по 3-5%

🟢 сейчас идет ликвидность от дивидендов СБЕРА, дальше от ЛУКОЙЛа (отсечка 1 июня)
🔴 после 16 июня проснется рынок США: quadruple witching, займы Минфина США... может к ним ЦБ РФ добавит огонька с +0.5% к ставке

Чем больше "зашквар" вверх, тем резче падение потом вниз (до -15%), т.к. все равно рынок протухает: ГМК, ГАЗПРОМ, МАГНИТ уже трупы. Из голубых фишек остаются бастионами ЛУКОЙЛ и СБЕР, но их рост тоже не вечен.

Из бумаг поменьше мы уже увидели, как дочки Газпрома, которые выросли на 50-75%, объявили смешные дивиденды по 6.5-8% (стоило ли ради таких расти?). И много где наблюдается подобное.

В итоге, я считаю, что важно не опередить события, но в целом рынок акций гниет изнутри: крупные акционеры не играют в капитализацию, и это подкосит рынок, хотя в процессе в нем ещё появится и сыграется немало спекуляций (например, про расписки).

Несмотря на мощное FOMO, я считаю важно продолжать играть в свою игру: не покупать абы что за толпой, и методично шортить что не стоит своих денег, соблюдая лимиты и давая себе пути для отступления. Риск-менеджмент и терпение победят у толпы.

ТОТ СЛУЧАЙ, КОГДА ЧТО ПРОСТО, ТО И РАБОТАЕТ

​​В чем, на мой взгляд, ошибаются быки в Магните?

#мысли_управляющего
#daily

Вчера некоторые телеграм-каналы, например из сетки РДВ, опубликовали материалы, в которых аргументируют потенциал роста акций Магнита (например, 6,850Р или +60% - см. скрин).

Основной аргумент в том, что у компании куча кэша (200-300 млрд. руб., т.е. примерно 2,000-3,000 руб. на акцию), и она может платить огромные дивиденды или выкупить своих миноритариев.

📚 Довод логичный, но я считаю, что когда мажоритарий хочет сделать акцию непубличной, именно наличие в компании больших денег играет с минорами злую шутку. Мажоритарию выгодно сделать иначе:

• Нужно потратить на выкуп всех акций меньше, чем денег в компании. Чтобы потом, скупив 100% или почти 100%, заплатить себе эту сумму как спецдивиденд и рассчитаться с долгами на приобретение компании.

• У мажоритария Магнита и так акции были куплены в кредит, так что потенциально на нем может все ещё висеть некоторый долг и за имеющиеся 30% компании

Почему я так думаю? - потому что вот такие горы кэша при низкой оценке акций (примерно по цене этого кэша) делают поглощение компаний очень выгодным делом.

📆 когда-то так без оферты выкупили компанию КТК, которая росла-росла, накопила кэш, и все ждали дивиденды, а их кинули. Акции рухнули более чем на 40% в процессе

📆 в 2017-2019 так ушел с рынка Уралкалий: после сделки резко выросли цены на калий и мажоритарий отбил свои затраты на скупку через супер рост EBITDA. Тогда акции рухнули на 50% с момент отказа от отчетности и потом новости о делистинге

В общем, думаю, как раз тот кэш, на которые раскатывают губу миноритарии, является предметом вожделения того, кто хочет и высадить подешевке.

Я могу ошибаться, но моя интуиция говорит за такой расклад, ведь я видел такие случаи, и я считаю логичным, что если компания уже добровольно ушла от общения с миноритариями, то не затем, чтобы потратить горы денег на выкуп этих миноритариев выше рынка.

ЖЕСТКО, КАК РАЗ КАК ЭТО В ЖИЗНИ И СЛУЧАЕТСЯ

​​Нефть: впереди разворот

#daily
#мысли_управляющего
#timestamp

Мы с вами часто на этом канале ведем какую-то тему, и ранее наша прогнозная линия всегда сводилась к тому, что нефть будет падать.

👉 Так и произошло (уже год+)

Вместе с тем, именно в этом году есть признаки возвращения нефти к балансу по спросу-предложению, и тут есть игра цифр: как бы не сокращались ТЕМПЫ РОСТА спроса, спрос все равно растет. А вот предложение в США перестало расти и из России тоже, продажи из SPR тоже сошли на нет.

👉 в итоге, как вы понимаете, баланс плавно идет от избытка к дефициту

Мы считаем, что пик негатива на рынке нефти придется на июнь-июль, что имеет 2 типа последствий:

1) В США это сначала дезинфляционый фактор (помощь быкам в облигациях), а потом наоборот повод для ФРС не спешить снижать ставки (плохо для золота)

2) В России это локальная уязвимость для бюджета и рубля. Логично ожидать USD = 83-86 ненадолго и зону покупок для активов. С другой стороны, если нефть и дальше пойдет по прогнозам, то все не фатально, это просто возможность купить то, что будет пролито (акции или ОФЗ)

P.S.: взвесил аргументы по Магниту - пожалуй, справедливее предположить, что корпоративные перипетии в компании - заход на высадку нерезидентов, а не всех миноров.

​​Куда идут деньги ритейла?

#мысли_управляющего
#daily

Я на днях попросил коллег сделать внутренний research не на тему акций, а на тему денежных потоков. Иногда это важно:
- в прошлом году через 3 и 6 мес. после 24 февраля были большие притоки в акции из депозитов под 17-20%
- также на ликвидность влияют дивиденды голубых фишек

В последние месяцы "депозитная" тема размылась, а приток денег с выплатой дивидендов Сбера усилился, т.к. люди больше поверили в рынок акций.

Итак, какие есть тенденции?

1. население нарастило норму сбережений с примерно 10% до 15%, и больше денег откладывает

2. эти деньги слабо идут в рынок (там всего 9-10 трлн), гораздо больше в депозитах и кэше (70 трлн). В рынок идут через фонды и через облигации: притоки в акции намного меньше

3. дивиденды дают больше притоков в акции, чем потоки от физлиц (200-300 млрд. от каждой голубой фишки vs 20-50 млрд. приток от физлиц в месяц)

4. самые богатые россияне не утратили доступ к мировым рынкам, и через ВНЖ итп инвестируют в другие рынки, а в России ведут себя консервативно (это, скорее всего, и есть 70-80% от тех триллионов, которые мы видим как депозиты и кэш) - это подтверждается оттоком капитала порядка 500 млрд. в месяц

Более подробно можете почитать в прикрепленном отчете 👉

​​Что сообщает нам бюджет?

#мысли_управляющего
#daily

Если исходить чисто из отраслевого анализа, вторая половина года должна быть неплохой для доходов российских компаний - судите сами:

🛢 нефтянка может больше заработать, когда закончится понижательный тренд в нефти, и курс $=81 очень приличный

💼 банки сохраняют высокую % маржу: СВО дает повод закладыватьв ставки риски, и фондируясь с депозитов под 8% они заряжают бизнесу 14-22% годовых, да и по кредитам населению ставки поднимают

Если закладывать это через Сбер, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Новатэк итп - то можно увидеть индекс Мосбиржи на уровнях порядка 2,950, т.е. ещё на 10% выше или это = 15% рост после коррекции.

В то же время, бюджет за этот год уже начинает вызывать опасения - коллеги из Холодного Расчета справедливо оценивают, что расходы бюджета могут сложиться на уровне 31-35 трлн. руб. вместо 29, что означает более высокий дефицит.

С увеличенным дефицитом (на 2-3 трлн выше плана) одними ОФЗ не справятся: прошлый год показал, что по мере понимания дыры в бюджете, Минфин принимал фискальные решения негативные для акций. И принимает и сейчас:
- новые правила налогового демпфера в нефтянке это около 15% от прибыли сектора или 1 трлн. руб.
- если будет ещё какое-то налоговое изменение на 1 трлн., это ещё раз вычтет из доходов корпораций в пользу бюджета

Отсюда хочется сделать несколько выводов:

1. Потенциал в акциях есть, но его могут сократить. Возможно, в этом году уже и за счет банков (ведь именно они сверхприбыльны сейчас)

2. В связи с ростом фискальных рисков, логично балансировать инвестиции в нефтянку мелкими компаниями, внутренними бизнесами и расписками, ставя на то, что ряд из них проведут редомициляцию

3. В ОФЗ не стоит ждать повышений % ставки выше 8% (дорого иначе), но давление будет, и котировки длинных ОФЗ могут падать до 11.5-12% доходности

Сегодня важный день для рынка: идет попытка оформить коррекцию, но наш рынок на 80% состоит из физиков, выкупающих просадки, и если сегодня котировки не пойдут снова вниз к уровням низов вчера, то скорее всего рынок может откупить падение, дойти до новых вершин досрочно, и только уже потом пойти по понижающей (годовые цели сделать досрочно).

​​17 марта 2024 выборы президента РФ

#мысли_управляющего
#daily

Дата подкрадывается незаметно, но она нас ждет (выбор не проходят лишь в случае введения военного положения). Как участников финансового рынка она нас интересует в разрезе бюджета:

- за 5-6 мес. до выборов обычно растут расходы (внепланово)
- как мы обсуждали вчера, ситуация с бюджетом развивается так, что дефицит может вместо 3 трлн. руб. составить около 6 трлн.

Рост фондового рынка России - это отражение того, что инвесторы видят рост доходов компаний (или восстановление) и надеются на выплаты дивидендов - частично эти ожидания компании оправдали.

Во второй половине года будет труднее показать аналогичный рост, потому что отчетностей так и не покажут (о чем стало известно недавно), инфляция осенью даст повод повышать ключевую ставку, и бюджету при дефиците на 3 трлн. больше прогноза нужно будет собрать порядка 1 трлн. в казну с компаний.

Как это сделать:

1. очень выделяются #SBER и #VTBR с 1.4 и 0.4 трлн. прибыли ожидаемой по году - на них мог бы распространиться добровольный взнос с бизнеса, к примеру

2. есть запас прочности для налогов в сырьевых отраслях при курсе USD = 80Р, соотв. можем снова увидеть рост сборов

3. могут придумать что-то новое

Поэтому, если говорить с точки зрения практики, мне больше нравится #AFKS, #OZON, #YNDX, а #SBER я бы покупал, закладываясь на риск, что до конца года у банка заберут порядка 25% прибыли в той или иной форме, и дивиденд в 2024 году окажется порядка 22.5Р на акцию вместо 30Р - т.е. покупал бы от 215-220Р за бумагу.

ПРОСТАЯ МАТЕМАТИКА: ПРОБЛЕМЫ БЮДЖЕТА = ПРОБЛЕМЫ КАПИТАЛИСТОВ

​​Может ли российский рынок удивить нас ростом в 2024?

#мысли_управляющего
#daily

Многие участники рынка сейчас думают о его ближайшем будущем - 2700 или 2900 по индексу будет...?

🤓 Но вообще интересно задаться вопросом о том что такое нынешний рост - вынос вверх и затем падение или рост, имеющий продолжение?

Если смотреть на уровни, то куда бы ни вырос индекс в ближайший месяц, ключевая поддержка - 2500п. по индексу Мосбиржи. Этот уровень дает почти всему рынку апсайд 20 и выше, и обычно это уровень массовой покупки. Если он не удержится, значит уже пострадал фундаментал (изменились прогнозы по прибылям ключевых акций).

С другой стороны, цели выше = 3,200 и 3,500 по индексу Мосбиржи, что соответствует Сберу по 300 и росту ряда других бумаг, плюс росту доходов нефтегаза (что реалистично на нефти $90 и сокращении дисконта за российскую нефть на горизонте 6-12 мес. от сейчас / может, пониманию, что налоги больше не растут).

📈 Пока что я считаю мы идем по сценарию коррекции и продолжения роста к 3,200 в 2024 году: Сбербанк и нефть за этот сценарий, а российский рынок акций торгуется в логике доходов компаний - инвесторы следят за отчетами, и если отчеты хорошие, то рынок растет.

Важные факторы для контроля:
1. Использует ли Правительство часть прибыли Сбербанка для пополнения бюджета? (считаем возможным, что будет добровольный взнос в конце года)
2. Какова будет судьба демпфера (на кону 1 трлн Р доходов нефтянки)? (скорее всего, да - эти доходы нефтянки сократят)
3. Будет ли бюджет наращивать дефицит (считаем, что да - по крайней мере, летом)
4. Промышленный кризис и цены на ресурсы в мире (прямо сегодня нефть снова на низах, и важно сможет ли развернуться к $80+ за лето)
5. Отсутствие экономических потрясений

ДУМАЮ, ЧТО РАЗ РЫНОК НА 80% ИЗ ФИЗЛИЦ, ВАЖНЫ ОТЧЕТЫ И НОВОСТИ - ЗНАЧИТ, ЭКОНОМИКА (цены на сырье, доллар, прибыль в отчетах)

​​Экспортеры, которые в опасной точке

#мысли_управляющего
#timestamp
#daily

Наблюдаю за ценами на сырье, и там все хуже, чем с искусственным интеллектом: медь, сталь, удобрения падают.

- сталь 🤔
- пром металлы 🤬
- удобрения 😤

В этой связи, конечно, курс доллара выручал #GMKN, #NLMK, #PHOR, но сейчас по моим прикидкам мы +- вышли на локальные разворотные точки. Если ещё и рубль укрепится, то точно будет больно.

Посмотрим, что будет дальше

​​Что дальше для американского рынка?

#мысли_управляющего
#daily

Обобщая ситуацию в 1П 2023 на рынке США, можно сделать 5 выводов:
1 - инфляция перешла к устойчивому снижению, впереди снижение инфляции в услугах
2 - за счет этого рынок дождался паузы ФРС, и на этом переоценит выше акции, для оценки которых важны % ставки
3 - акции, завязанные на производство и финансы (а не на услуги), показали минус, как и положено
4 - по мере снижения инфляции во 2П 2023 будет снижаться прибыль S&P, и MEGacaps выросли, за ними последуют техи поменьше
5 - за снижением инфляции последует больше увольнений и спад спроса, ускорение снижения EPS и заметное снижение всего рынка

При этом прямо сегодня рынок США оформил мощное ралли, а впереди 16 числа экспирация опционов, а также ребаланс на $150 млрд. (по подсчетам JP Morgan) из акций в облигации, что сулит коррекцию внутри тренда на рост, который мы видели с начала года.

Более подробно вы можете ознакомиться с тактикой по российским и зарубежным акциям и облигациям, посмотрев наш Strategy Day. Запись и слайды можно посмотреть, купив их вот тут.

​​Когда все купили, следует откат пониже

#мысли_управляющего
#daily

Сказанное верно для рынка США, и для Магнита: локально все кто обрадовался ил ждал - купили. И тренд определится фундаментальными показателями, но локально спекулятивно скорее всего оба актива сходят пониже.

- про Магнит все написал на своем канале ✍️

- про рынок США все аналогично: топ-7 бумаг, на которых вынесли NASDAQ, по нагим оценкам выдохлись, и дальше последует коррекция.

Как Магнит фундаментально дешев, так и в рынке США есть не только 7 недооцененных бумаг техсектора... так что есть на чем вырасти, но сначала будет фаза выпуска пара (взять хотя бы квартальный ребаланс фондов = $150 млрд. по подсчетам JP Morgan). А дальше обе штуки имеют потенциал пробовать расти.

В случае с США важно когда нарратив про снижение инфляции без проблем в экономике сменится на нарратив, что проблемы все-такие обнаружены. В случае с Магнитом - важно как пройдет оферта нерезидентам.

Ниже на картинке вы видите, что часть денег с денежного рынка в США пошла в акции. Обычно существенный отток идет когда вырастает безработица, и индекс S&P падает на 10-20%.

А пока я трактую это как просто FOMO: куча фондов была вне рынка и пошла покупать, чтобы не так сильно отстать от индекса (своего бенчмарка) - это их решение, но оно необязательно правильное.

В нашем сервисе мы решили докупать на коррекции в портфель TECH (помимо имевшихся бумаг), но те бумаги, которые не перегреты - по нашим оценкам, там есть потенциал от 30% до 70% в отличие от Apple или NVIDIA. Также зафиксировали рост TESLA с $155 до $250 - акция супер, но пока стоит забрать выигрыш.

​​2 варианта коррекции

#мысли_управляющего
#daily

Простой вопрос: если российский рынок начинает продаваться с текущих, то какие варианты?

А) Потому что доллар ослабеет (допустим, к 80Р на том, что перебои с переводами или вырос газ/нефть). Тогда акции сделают примерно -5% к текущим, и нефтянка будет сильным сектором

Б) Потому что снижается нефть (тогда, наоборот, доллар не ослабнет, и будет 84-86Р) - и это более вероятный сценарий, на мой взгляд, т.к. нефть торгуется слабо, и при этом готов укрепиться DXY (индекс доллара). В этом сценарии предпочтителен шорт РТС, а внутри акций покрепче будут акции металлургов и акции внутреннего рынка.

Я склоняюсь к варианту "Б", т.к. жду нефть пониже к июлю.

​​Снова мощная инверсия кривой доходности в США

#мысли_управляющего
#daily

Это явление означает, что рынок облигаций ждет устойчивого снижения инфляции в США в ближайшие месяцы... по мере этого процесса ФРС сможет снизить % ставки.

Означает ли это, что непременно будет рецессия? - чисто логически, нет. Но если посмотреть на то, за счет чего можно достичь более низкой инфляции - скорее да, рецессия нужна (пусть и неглубокая) - только тогда будет охлаждение рынка труда, замедление зарплат и спроса.

Будет ли глубокая рецессия или нет? - здесь все зависит от наличия "кредитных ивентов" - событий подобных 2008 году, когда на фоне замедления экономики и высоких % ставок, более низкой доступности кредита обнажаются слабые места в финансовой системе, и случается тот или иной коллапс.

Почему я пишу "тот или иной коллапс"? - потому что за каждым кризисом регулятор ужесточает правила в месте прошлого коллапса, а риски перетекают в другие, менее регулируемые сферы. К примеру, в 2008 рванули банки, и им многое запретили. Новые кризисы случаются в новых местах.

Что ещё это сулит? При положительной реальной ставке и снижении инфляции будет снижаться золото.

ИНФЛЯЦИЯ В США СНИЖАЕТСЯ