​​Дорогие, прекрасные подписчицы Invest Heroes, поздравляем вас с праздником! 🌷
Желаем вам в этот день получить еще больше улыбок и комплиментов, а также много внимания от близких людей. Пусть этот день станет для вас отличным поводом для отдыха и веселья!

С наилучшими пожеланиями и любовью,
коллектив Invest Heroes 😎

​​Сбер впервые раскрыл отчетность по МСФО

#SBER #banks

Впервые с 2021 года Сбер отчитался по МСФО. Отчет был лучше наших прогнозов главным образом из-за расходов на резервы ниже ожиданий. Мы позитивно смотрим на акции Сбербанка и считаем, что коррекция цен (>5-10%) с текущих уровней может создавать привлекательные точки для покупки.

— Чистая прибыль Сбера за 2022 год составила 270.5 млрд руб., что было выше ожиданий нашей последней оценки в 236 млрд руб.

Расходы на резервы были ниже наших ожиданий. Мы полагаем, что это связано с распределением их в другие статьи расходов и валютной переоценкой. Мы закладывали стоимость риска на уровне 4.3% до последней переоценки. Опубликованные по РПБУ результаты указывали на 3.7% CoR, а МСФО на 1.9%. При этом обесценение активов и создание прочих резервов выросло в 5.3 раз до 224.5 млрд руб. в МСФО, что мы полагаем, и было основной причиной расхождения помимо позитивного влияния от валютной переоценки.

— Прогнозы менеджмента на 2023 год позитивные

Оценка Сбера по росту ВВП около 0% (мы закладываем в прогноз спад на 1.5%). По нашей оценке CoR в сценарии 0%-го роста ВВП в 2023 г. может составит ~0.6-0.7% (текущий прогноз 1.9%).

По нашим расчетам, в 2023 году Сбер ожидает чистую прибыль в размере ~1.4 трлн руб. (+12% к 2021 г.), что выше наших текущих ожиданий в 1.0 трлн руб. На основе прогнозов Сбера по чистой прибыли целевая цена составит ~232 руб./акцию. (целевой P/BV 0.75x, потенциал роста - 36%).

Сбер также прокомментировал, что первые два месяца этого года идут в прибыль с ROE ~23%.

Ожидания банка на 2023 год по росту кредитования позитивные (нижние диапазоны роста выше прогнозов рынка). Сбер также отметил, что возможен рост выше рынка, особенно в розничном кредитовании. Мы сохраняем консервативные прогнозы по темпам роста кредитного портфеля банка на уровне рынка.

— Решение по дивидендам будет принято в марте

Ожидаемый диапазон выплаты 50-100% (6-12 руб. на акцию, ~3.5-7.0% див. доходности к текущей цене с учетом раскрытой прибыли 2022 года по МСФО).

Сбер не планирует погашать субборд на 150 млрд руб., что снизило бы выплату дивидендов на ту же сумму. На этом фоне выплата 100% кажется более вероятной для сокращения дефицита бюджета.

Алекпер Мамедов
Senior Analyst
@Alekper_Mamedov

​​Негативный фон возвращается на рынки

#daily

После недавних событий вокруг ФРС (комментарии банковскому комитету Сената), все больше становится очевидным, что ФРС не собирается быстро снижать ставки после пика в этом году. А экономика США, да и Европы слабеет (-115бп инверсия кривой в США, рынок домов падает, PMI<50)..

На этом фоне начинается risk off, и это заметно по рынкам:

1. S&P ускоряет свое падение. На графике виден пробой восходящего тренда и ретест... в общем, формальная логика подтверждается поведением рынка

Заметно снижаются акции банковского сектора, что логично при реализации рисков рецессии

2. На рынке нефти произошел обвал. Ещё недавно нефть была $85-87, и вот уже она почти на 10% ниже. Логично, что по мере развития рецессии этот тренд останется актуальным

Другие рынки сырья также скоро перейдут под давление, за исключением. пожалуй, газа где скоро начнется сезон пополнения хранилищ

3. В Мосбирже сегодня набсовет утвердит дивиденд. Учитывая рост котировок накануне, вполне вероятно, что объявление нулевого дивиденда спровоцирует коррекцию. Этот сценарий я считаю наиболее вероятным.

Удачных торгов!

​​ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР: КАК ОБСТОЯТ ДЕЛА СО СПРОСОМ

#мысли_аналитика

Ускорение динамики расходов потребителей на все категории товаров и услуг, которое наблюдалось в январе и первую неделю февраля (cм. наш предыдущий обзор), не продолжилось в последующие недели (по данным Sberindex). Рост расходов в феврале в среднем составил 4.8% г/г против роста на 6.5% г/г в среднем в январе. При этом в первую неделю марта (28 февраля – 5 марта) расходы потребителей на все категории товаров и услуг снизились на 9.2% г/г. Чем обусловлено снижение и как в итоге обстоят дела с потребительским спросом - читайте далее.

Итак, снижение потребительских расходов на неделе 28 февраля – 5 марта обусловлено высокой базы аналогичного периода в 2022 г., на который выпал всплеск потребительских расходов на фоне паники (люди закупались впрок и делали ранее отложенные покупки на росте курса доллара и ожидания дефицита некоторых товаров после введения санкций).

👉🏻Высокая база прошлого года продолжит играть роль для расходов на продовольствие (динамика будет замедляться)

C конца февраля-начала марта 2022 г. инфляция ускорилась и этот фактор поддерживал двухзначную динамику расходов на продовольствие в течение полугода, постепенно ослабевая по мере того, как снижалась покупательская способность. Поэтому для расходов на продовольствие высокая база предыдущего года продолжит играть роль в ближайшие месяцы (выразится в замедлении динамики расходов на продовольствие и доходов продовольственных ритейлеров, то есть LFL продажи Магнита, X5 Retail и пр. будут замедляться).

👉🏻В расходах на непродовольственные товары мы увидим обратный эффект c конца марте-апреля – динамика будет улучшаться на фоне низкой базы прошлого года.

После всплеска покупок в конце февраля-начале марта 2022 г. на фоне роста курса доллара и ожидания дефицита потребители в конце марта-начале апреля потребители резко сократили расходы на товары не первой необходимости из-за высокой неопределенности в экономике и постепенного снижения покупательской способности.

Так что же в итоге с потребительским спросом?

Несмотря на то, что, по данным опроса инФОМ, отмечалось улучшение потребительских настроений и рост доли людей готовых к дорогим покупкам в настоящий момент времени (по сравнению с мартом 2022 и сентябрем/октябрем 2022), по факту мы видим, что спрос остается сдержанным (по данным Sberindex до вступления в силу эффекта высокой базы прошлого года). Например, в первые три недели февраля, да и в январе, когда наблюдалось ускорение общих потребительских расходов, расходы на бытовую технику и электронику (дорогие товары не первой необходимости) продолжали демонстрировать двухзначную негативную динамику, как и в предыдущие десять месяцев, начиная с апреля 2022 г.

Причем потребитель экономичен не только в покупках не первой необходимости, но и при выборе продуктов питания. Из общения с некоторыми food-ритейлерами, мы сделали вывод, что переход на более дешевые марки или уменьшение количества товаров в корзине с целью экономии (так называемый эффект trading down, в результате которого замедлились темпы роста LFL всех ритейлеров в 4 кв. 2022 г.) продолжает наблюдаться.

О нашем взгляде на ритейлеров (стоит ли на какого-то делать ставку) - вы можете прочитать в нашем сервисе.

​​Наши портфели
#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 3.22%
> Henry Ford: 1.54%
> Iron Arny: 0.66%
> Фонд АриКапитал IH: 0.69%

> Индекс Мосбиржи ПД: 0.18%
> Индекс S&P500: -4.55%

Портфель IJ:
Портфель за неделю ускорился и прибавил 3.2%, тем самым сокращая разрыв с индексом Мосбиржи, прибавившим лишь 0.2%. Дела идут в гору благодаря тому, что рынки снова загрустили. Импульс роста 1 кв. подходит к концу, риски рецессии в мире выросли, к чему мы изначально и готовились.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
На этой неделe индекс S&P 500 вел себя волатильно. В системе назревают первые банковские проблемы - 16-й по активам банк SVB ушел под контроль FDIC и вызвал массовую распродажу во всем секторе. Безработица выросла до уровней, которые наблюдались несколько месяцев назад, но кол-во новых рабочих мест осталось на уровне в 1.5 раза выше средних значений.

Портфель Iron Arny:
На рынке облигаций неделя прошла спокойно. Наблюдалась небольшая покупка в ЗО на фоне сохранения обменного курса на уровня 75 руб./ долл.
Инфляция в феврале составила 0.46% м/м (2.8% SAAR по предварительным оценкам макроэкономистов), поэтому так же наблюдается покупки в облигациях с фиксированным купоном.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»:
После восстановления рынка акций начали снижать их долю в портфеле, параллельно набирали шорт индекса, поскольку данные по глобальным рынка сигнализируют о скором приходе рецессии.
В ближайшие недели планируем уйти в нейтральную позицию по акциям, чтобы переждать турбулентность на рынках.

Оформить заявку на приобретение паев ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

«Вот такие пироги» уже на YouTube

1. Индекс Мосбиржи на локальных вершинах - как продолжится этот рост и продолжится ли?

Поговорим о росте индекса в логике девальвации рубля

2. На рынке США случился обвал на фоне ястребиных комментариев ФРС и банкротства банка SVB

Движемся по нашим прогнозам: это движение помогло подписчикам Invest Heroes заработать

3. Что дальше? - комментируем, почему ждем 3,400 и ниже по S&P

Опережающие индикаторы (PMI, кредит, просрочка, сбережения и consumer sentiment, рынок жилья) сейчас довольно красноречивы

4. Какие выводы можно сделать из падения Silicon Valley Bank?

Механизм обвала и насколько велик системный риск - мы поговорили в выпуске

Смотрите выпуск по ссылке — https://youtu.be/8GDF-3R7pU0

Пара мыслей вдогонку к Пирогам

#мысли_управляющего
#timestamp

Вчера, когда снималось это видео, мы ещё не знали о новой программе от ФРС, призванной смягчить проблемы с удержанием банками длинных облигаций. Она ещё больше укрепит рынок бондов.

Но что важно?

1. SVB убил сам себя отвратительным риск-менеджментом. Не ФРС виноват в том, что банк "лёг", и ФРС это понимает. Поэтому они продолжат поднимать % ставки, и я не согласен с идеей о том, что теперь ФРС не будет так повышать. Это ошибка рынка

2. Возможна некоторая эйфория в акциях США, т.к. рост рынка труда продолжается, и шок пройден. На ней и до 4,100+ по S&P можем съездить, поэтому я зафиксировал доход по шорту S&P пока что на время.

Остальное - в Пирогах!

​​Основной риск для российского рынка акций на весну смещается от политики к глобальному макро

#divingdeeper

Так повелось, что мои публикации последних 4 месяцев связаны преимущественно с предупреждениями о различных рисках. В целом еще с октября наша команда придерживалась мнения, что лучше держать exposure на валюту, чем на акции в нашей главной публикации - ежемесячном обзоре, выходящим в нашей подписке (и за этот период валюта действительно дала больше доходности, чем рублевый рынок акций).

В последние недели рынок акций в рублях выглядит достаточно сильным, в целом это ответ на ослабление рубля (позитивно для экспортеров, которые составляют больше половины индекса). Тем не менее, покупать с горизонтом год еще не время, т.к. над рынком постепенно нависает новая угроза - глобальная рецессия.

Наш рынок не связан напрямую с глобальным, поэтому теперь корреляция между РТС и S&P почти ушла. Однако, экспортеры зависят от мировых цен на сырье, поэтому глобальная рецессия негативно напрямую повлияет на доходы большинства торгующихся на Мосбирже компаний, так что не принимать ее в расчет было бы ошибкой.

Опережающие индикаторы (PMI, UMCSI, Building Permits) показывают слабость/замедление экономики в США уже несколько месяцев подряд, при этом ФРС продолжает подъем ставок. На прошлой неделе мы узнали, что безработица в США начала расти. Мы говорили на нашем большом Strategy Day в декабре о том, что США впереди ждет рецессия, и опережающие индикаторы говорят о высокой вероятности ее начала между мартом и маем. Безработица всегда - самый отстающий индикатор (настолько, что она обычно достигает пика уже после окончания рецессии).

Соответственно, начало роста безработицы с текущих вкупе с показывающими спад несколько месяцев подряд PMI Manufacturing, слабыми потребительскими настроениями от UMCSI и ухудшением кредитных условий для корпораций и потребителей вполне ложится в сценарий развития рецессии, больше всего напоминающей рецессии в 1970 и 1980.

Сценарий рецессии подразумевает спад в сырье, особенно в энергетике - исторически при замедлении экономики в США слабее всего был именно сектор Energy. А это примерно 30-40% индекса Мосбиржи, который не сможет игнорировать движение нефти к 70, которое высоковероятно при наступлении рецессии в США и ЕС.

Я думаю, что наш рынок будет интересен к покупкам после негатива от спада цен на нефть и другие виды сырья. Благодаря спаду он как раз может прийти к уровням, когда риск/профит окажется интересным, если при этом впереди не появится новых рисков такого же масштаба, как политика или глобальная рецессия.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde

Дополню коллегу про нефть

#мысли_управляющего
#timestamp

В нефти сейчас копится профицит, ведь баррели из России продолжают поступать на рынок.

В то же время, растет волатильность на финрынках, что ограничивает торговые лимиты тех, кто торгует всеми инструментами, включая и нефть

- обратите внимание что у нефти есть своя мера волатильности: Oil VIX (OVX)
- когда она переходит из одного диапазона в другой, это обычно сигнализирует переход нефти из спокойного режима в crash mode

Как раз сейчас (см. ниже) волатильность нефти существенно выросла, и находится как раз в 1 шаге от зоны волатильности.

🛢 В конце концов все походе на то, что мы увидим обрушение нефти к $70-75, и там начнет закупки стратрезерв США (WTI<70). Это может ознаменовать конец коррекции в нефти.

Watch the OVX

​​Навес в замещающих облигациях проходит

#daily

Наблюдая за рынком замещающих облигаций, замечаю, что там пошли позитивные изменения:

- срочные продажи уходят. рынок устаканивается
- глядя на -0.5% снижение доходности в США и +5-10 фигур в облигациях там, доходности в Газпромах становятся уже совсем неприлично высокими: не за горами 3-4% ставка ФРС, хотя и не сейчас

И главное впечатляет, что это происходит на фоне не сильно крепнущего рубля: нефть-то падает, о чем мы вас не раз предупреждали.

Продолжаю считать, что ещё 10-15 фигур могут длинные "Газпромы", и это по любым меркам немало. Терпение вознаграждается.

​​Финансовые результаты Фосагро по итогам 2022 г.

#PHOR

В начале марта Фосагро отчитался по финансовым результатам за 2022 г. Компания показала сильные результаты на фоне высоких цен на удобрения и роста объемов производства и продаж. Однако, на текущий момент мы видим риск снижения цен на удобрения из-за падения цены газа на фоне теплой погоды в Европе. На наш взгляд, пик финансовых результатов пройден. Без высоких цен на удобрения компании вряд ли удастся повторить столь впечатляющие результаты.

👉А теперь рассмотрим подробнее финансовые результаты за 2022 г. и дадим наш взгляд на компанию.

—Объемы производства по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 4.2% г/г до 8224 тыс. т, азотный удобрений - на 5.6% до 2546 тыс. т и прочей продукции - на 8.0% г/г до 302 тыс. т. Совокупный объем производства удобрений составил 11073 тыс. т. (+4.6% г/г).

—Объемы продаж по итогам 2022 г. фосфоросодержащих удобрений выросли на 8.3% г/г до 8403 тыс. т, азотных удобрений - на 2.3% до 2551 тыс. т. Продажи прочей продукции по итогам 2022 г. сократились на 18.8% г/г до 144 тыс. т. Совокупный объем продаж по итогам 2022 г. составил 11098 тыс. (+6.4% г/г).

—Выручка компании выросла на 35.4% г/г до 569.5 млрд руб на фоне высоких цен на удобрения и сильных объемов продаж удобрений.

—EBITDA компании на фоне роста выручки увеличилась на 34.4% г/г до 257.9 млрд руб.

—Компания рекомендовала выплатить дивиденд по итогам 4 кв. 2022 г. в размере 465 руб. на акцию (~6.6% див. доходности к текущей цене), что в 3 раза выше свободного денежного потока. Дата закрытия реестра - 4 апреля 2023 г. Общий дивиденд по итогам 2022 г. составит 1173 руб. (див. доходность 18.4%), из которых 708 руб. уже было выплачено.На наш взгляд такие высокие дивиденды выглядят странно в условиях риска дополнительных изъятий на фоне острого дефицита бюджета и могут повысить вероятность введения дополнительных налогов поверх экспортных пошлин в 2023 г.

Среднесрочный взгляд на компанию

В условиях вероятного снижения цен на удобрения в 2023 году, вступления в силу экспортных пошлин и возможного изъятия дополнительного разового налога со сверхприбылей 2021-2022 гг. мы считаем, что акции Фосагро неинтересно держать в среднесрочной перспективе.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd

​​Все молчат про нефть (а она льется вниз)

#daily

Сегодня российский рынок явно нарушает устоявшиеся корреляции: нефть падает и в рублях тоже, а российский рынок акций не проливается.

1. Учитывая, что на западе паника вокруг банков, нефть могут лить дальше ещё сильнее, пока она не успокоится. Сейчас паника в Европе

2. Как я упоминал выше, я жду 22 марта от ФРС повышение % ставок, а не паузу. Это риск ускорения роста доллара и ещё одного удара вниз в нефти

3. На этом фоне РТС может пробить 900 и уйти ниже, развивая свой падающий тренд. Ведь при BRENT на $70 российская нефть будет торговаться по $45

Смущает, что даже в этих сценариях российские нефтяники заработают денег по году, и продавать на текущих уровнях не очень хочется. Когда паника в нефти уляжется в 2П 2023 и смогут 8-10% дать на дивиденды. Но разве это остановит панику в моменте? - Скорее, нет.

Поэтому думаю, что стоит активно хеджироваться через РТС (например, IMOEX сильно не падает, доллар 84). Ну... или если доллар не вырастет, то IMOEX уронят уже точно.

​Новатэк: перспективы расширения мощностей с 2024 года

#NVTK #СПГ

У Новатэка есть несколько долгосрочных СПГ проектов, но в 2022 г. они были приостановлены, кроме Арктик СПГ-2. Сейчас планируется запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в конце 2023 г. В посте разберем подробнее, какие перспективы сейчас у проектов Новатэка.

👉🏼Новатэк планирует запустить 1 линию Арктик СПГ-2 в 2023 г., а также в 2024-29 гг. запустить Обский СПГ и вывести оба проекта на полную мощность

Раньше Арктик СПГ-2 (проектная мощность – 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства СПГ на Ямал СПГ Новатэка в 2022 г.) планировалось запустить в 2023 г. Запуск Обского СПГ (проектная мощность – 4.8 млн т/год, 23% от уровня производства в 2022 г.) планировался в 2024 г. После проекта Арктик СПГ-2 планировалось запустить Арктик СПГ-1 (мощность около 19.8 млн т/год, 94% от уровня производства в 2022 г.).

В 2022 г. Новатэк заморозил работы по перспективным проектам, кроме 1й линии Арктик СПГ-2. Во 2-3 квартале 2023 г. планируется принять инвестиционное решение по Обскому СПГ. 15 марта 2023 г. министр энергетики Н. Шульгинов заявил, что Арктик СПГ 2 и Обский СПГ планируется построить и вывести на проектную мощность в 2024-29 гг.

👉🏼1 линию Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т планируется запустить в конце 2023 г., экспорт СПГ можно будет начать с перевалочного терминала в Мурманске, так как танкеры ледового класса построить не успеют

Арктик СПГ-2 будет состоять из 3 линий, каждая мощностью 6.6 млн т СПГ (31% от уровня производства СПГ в 2022 г.) и 1.6 млн т стабильного газового конденсата в год (около 48% от уровня производства в 2022 г.). 1ю линию завода Арктик СПГ-2 планировалось запустить в 2023 г., 2ю – в 2024 г., 3ю – в 2026 г. В феврале 2023 г. глава Новатэка Л. Михельсон подтвердил, что 1 линия Арктик СПГ-2 начнет работу в конце 2023 г., по остальным двум линиям сроки запуска сохраняются.

Новатэк планировал построить для Арктик СПГ-2 21 танкер ледового класса Arc7 (которые могут перевозить СПГ по Северному морскому пути). В 2022 г. сроки строительства танкеров на верфи «Звезда» перенесли на год.

При этом Новатэк планирует в 2023 г. запустить перевалочные терминалы в Мурманске и на Камчатке, чтобы перегружать СПГ c проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 из танкеров Arc7 на обычные танкеры. Это позволит начать экспортировать СПГ с Арктик СПГ-2, так как имеющиеся танкеры Arc7 смогут совершать более короткий маршрут до терминала. Также по данным Л. Михельсона, Новатэк может продавать СПГ с перевалочных терминалов на условиях FOB (когда расходы на транспортировку несет покупатель).

📌Подытожим: Таким образом, из проектов Новатэка сейчас сохраняются сроки по запуску 1 линии Арктик СПГ-2 мощностью 6.6 млн т СПГ в год – в конце 2023 г. Экспорт СПГ можно будет осуществлять с перевалочного терминала в Мурманске, так как производство специальных танкеров Arc7 задерживается. Сроки запуска 2 и 3 линий (по 6.6 млн т СПГ в год) сохраняются – 2024 и 2026 гг. Проект Обский СПГ планируется реализовать в 2024-29 гг., в 2-3 кв. 2023 г. Новатэк может принять инвестиционное решение по нему.

С 2024 г. после запуска 1 линии Арктик СПГ-2 Новатэк увеличит производство СПГ на своих проектах на 31% относительно 2022 г. А на горизонте 3-4 лет (когда будут запущены все 3 линии) производство СПГ вырастет на 94% относительно 2022 г.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

Нефть доходила до $72 BRENT, $68 WTI

#мысли_управляющего
#timestamp

Все развивается по линии прогноза, о которой мы пишем уже давно.

🔎 Теперь смотрим, не захочет ли покупать страт резерв США.

Мне кажется, они могут не спешить и дождаться $60-65 WTI, чтобы закупиться с комфортом, но жизнь покажет…

​​Мы входим в третью фазу снижения рынков акций по всему миру

#daily

Постепенно шок от банковского кризиса в США проходит, и даже в Европе подготовились спасать Credit Suisse (этот банк если потонул, мог бы унести с собой крупнейшие американские банки тоже).

Даже длинные бонды выросли (мы с клиентами американских стратегий на этом отлично заработали, кстати!), и это снимает проблемы убытков по портфелям банков, на которых все заволновались.

Но это конец проблем или начало? - на самом деле, это лишь один из симптомов, и это вчера подчеркнул Ларри Финк - основатель и CEO Black Rock (управляет $10 трлн. активов).

Я убежден, что впереди мы увидим следующее:

1) В США будет все больше признаков рецессии, инфляция с 6-6.5% снизится до 5%, и ФРС будет все это время ждать, остановив подъем ставок на 5%

Как только инфляция провалится к 4%, ФРС сможет снизить ставки до 4.25-4.5%. Будет прикрывать инфляцию сверху, и снижать ставки, но страховаться, оставляя ставки выше core инфляции

2) Чем больше будет данных о замедлении активности, тем больше вырастут длинные доходности облигаций, и инвесторы на них крупно заработают

3) В то же время, ФРС с fix ставками и падение розничных продаж, строительства и занятости будет катализатором снижения фондовых индексов ещё глубже - ведь EPS будут падать

Прибыли компаний S&P в этом году упадут на 15-20%, судя по опережающим индикаторам, а пока упали на 3% - и на этом я жду ещё 15% падение основных фондовых индексов в США

4) В Европе сейчас много забастовок - рабочие выторговывают +10% к зарплате, что подкормит инфляцию на 6+ мес., и ЕЦБ придется ещё дальше повышать % ставки, порождая финансовые паники время от времени

5) Очень сильно ужесточится долларовая ликвидность: стоимость заемных долларов и евро растет, а лимиты кредитования упадут, также как и приток денег на рынки (норма сбережения населения упала в США в 3х-5х раз до 2%)

Проблема усилится выросшей волатильностью: чем выше VIX, тем меньше лимиты торговли и выше риск резких колебаний

Также сейчас во всех странах валится рынок недвижимости и private equity - часть финансовых рынков, где часто используется плечо для увеличения доходности, а сейчас цены на активы падают, а стоимость денег и их доступность упала. В результате там могут быть финансовые проблемы, которые будут бить по финансовой системе после десятилетий низких % ставок (то, о чем как раз предупредил Финк)

6) На рынках сырья (см. CRB Commodity index на графике) будет продолжаться коррекция, сопряженная со снижением спроса в строительстве и потребительском сегменте

Таким образом, до лета инвесторам стоит избегать рисковых активов и готовиться к повышенной волатильности (VIX 24+), порой резким крахам, как сейчас было с банками. И ближе к лету на очередном крахе начинать активно покупать.

STICK WITH MACRO LOGIC

​​Рубль: в чем причина ослабления?

#доллар

Главное

С минимумов 13 января по сегодняшний день рубль ослаб на 14%.

В первые два месяца 2023 года профицит торгового баланса приблизительно равен переводам россиян на счета в иностранные банки. Если предположить, что есть ещё внешние гос. расходы (размер которых оценить сложно), то мы получаем картину, когда приток валюты в страну меньше, чем отток из нее.

Мы ожидаем, что профицит торгового баланса продолжит сокращаться во 2-3 кв. 2023, а переводы на счета в иностранные банки сохраняться на текущем уровне. И только один этот фактор уже будет способствовать слабости национальной валюты.

В 4 кв. 2023 мы ожидаем рост цен на нефть из-за роста спроса в Китае на фоне снятия коронавирусных ограничений и открытия экономики и из-за снижения дисконтов российских сортов нефти к brent по мере налаживания новых цепочек поставок. Это поддержит экспортные доходы и при сохранении вывода капитала на уровне $7-8 млрд / мес. рубль имеет шансы укрепиться, т.к. приток валюты в страну снова станет больше её оттока.

💵 На наш взгляд, движение в обменном курсе обосновано фундаментальными факторами. Продолжаем видеть диапазон 70-80 руб. / долл. в 2023 году, как справедливый. На 2-3 кв. 2023 ожидаем более слабый рубль в диапазоне 75-80 руб. / долл.

Подробнее

• По оценкам ЦБ, торговый баланс в январе и феврале составил $8.1 и $7.2 млрд соответственно — это приток валюты в страну.

• Переводы россиян на счета в иностранные банки растут в среднем на $7-8 млрд / мес. (оценки Альфа-Банка) — это отток капитала из страны.

• Мы ожидаем, что торговый баланс во 2-3 кв. 2023 составит $5-6 млрд / мес., а отток капитала сохранится на уровне $7-8 млрд в мес. — фактор за более слабый рубль.

• Кроме него, есть внешние гос. инвестиции в другие страны (Африка, Южная Америка), которые также увеличивают разницу между оттоком валюты из страны и притоком в нее.

• И напоследок пару слов о бюджетном правиле: до июня Минфин будет продавать юани из ФНБ. Размер продаж снизиться с $2 млрд в феврале до 0 в июне. А второй половине года можем увидеть покупки по ~0.5 млрд / мес. Объемы незначительные и эффекта на курс практически не оказывают.

Новация на привычном вам канале

#new_born

Друзья, приветствую

Уже скоро 5 лет, как я веду канал — @PirogovLive, и хотя в 2018-2019 при создании он задумывался как коллективный, и кое-кто порой писал на нем что-то от себя, долгую дистанцию выдержал только я сам:) и уже долгое время он скорее служит моими заметками по рынкам, плюс чем-то дополняет наш основной канал @InvestHeroes

Раз так сложилось, мне пришла в голову мысль (и коллеги по Invest Heroes ее поддержали) перевести InvestHeroes_LIVE в мой личный канал

Как автору, мне очень приятно, что вы следили за @PirogovLive - именно это мотивирует писать в нем что-то новое и оригинальное, делиться мыслями без купюр.

Я не планирую сильно менять концепцию, и вы можете рассчитывать на то, что там останется много прежнего:

• здесь останутся торговые заметки и любопытные новости, заголовки газет
• будут прежние графики и комментарии по событиям на рынке и прогнозы о том. к чему это ведет, которые я выкладываю время от времени,

Но также добавятся и другие записи, в которых я хотел бы:

• комментировать события в России и в мире
• добавить заметки про события вокруг меня и другой контент - например, те же "кружочки" с видео комментариями
• дополнить публикации некоторыми "Думками" - наподобие тех, что я недавно писал в посте про комментарии Ларри Финка

В общем, снова добро пожаловать - теперь я буду вести канал Live в обновленной версии для вас, а вы можете увидеть на нем живой и аналитический контент 📲

Добро пожаловать на https://t.me/PirogovLive

Stay tuned!