#облигации #первичка

ХК МЕТАЛЛОИНВЕСТ ПОПОЛНИТ РЯДЫ ОБЛИГАЦИЙ В ЮАНЯХ

Как вы можете видеть из наших постов, из акций, облигаций и валюты мы считаем самой недооцененной именно валюту, и поэтому хотим подсветить вам интересный инструмент - облигации в юанях.

Во-первых на них повышенный спрос (мы уже ранее инвестировали на первичном размещении в Полюс и Русал и заработали), а во-вторых это возможность прокатиться на росте доллара от 61Р до 70Р, плюс получить сверху купон.

9 сентября, с 11:00 до 15:00 МСК, состоится сбор заявок на два дебютных выпуска облигаций в юанях ХК Металлоинвест. Срок облигаций 2 года и 5 лет

Металлоинвест – это одна из крупнейших в России горно-металлургических компаний с производством полного цикла и вертикальной интеграции. Все операционные активы располагаются в России.

Данное размещение дает возможность:

🔸 купить облигации компании, которая работает на растущем рынке и относительно редко делает размещения на локальном рынке бондов (последнее состоялось в 2020);

🔸 получать доходность на юаневую ликвидность, т.к. из долларов и евро всех выдавливают отрицательные ставки

Заем идет на головную компанию ХК Металлоинвест, которая на 100% владеет операционными активами Холдинга.

Кредитный рейтинг ААА(RU) от АКРА от 16.06.2022, прогноз стабильный. Агентство также присвоило ожидаемый рейтинг выпускам eAAA(RU).

💡Подробнее о цели займа, преимуществах компании и рисках читайте на нашем ПОРТАЛЕ.

Наше мнение

Ориентиры купонов, предложенные компанией, равны не более 3.5% для 2-летних и не более 4% для 5-летних бумаг. Доходность к погашению 3.55% и 4.06% соответственно, купон квартальный.

🔸 Мы считаем, что для 2-летнего выпуска справедливый купон для участия от 3.4% / 3.44% доходность к погашению. Такая доходность находится на уровне доходности к погашению, с которой сейчас торгуются 2-летние юаневые облигации Русала. Также она включает премию ~100 б.п. к 2-летним локальным облигациям китайской Baoshan Iron & Steel, кредитный рейтинг которой по международной шкале выше на 4 ступени (А от Fitch против ВВВ- у Металлоинвеста перед отзывом в марте).

🔸 Для 5-летнего выпуска справедливый купон для участия от 3.8% / 3.85% доходность к погашению, что находится на уровне 5-летних юаневых бондов Полюса. Компании были близки по международному рейтингу – ВВВ- у Металлоинвеста и ВВ+ у Полюса.

При этом мы не исключаем сильного спроса, т.к. это только третий эмитент, который выпускает юаневые облигации, а юаней на счетах институциональных инвесторов и физ. лиц скопилось много. Поэтому финальные ставки купонов облигаций могут быть ниже. Если вам необходимо точно пройти в книгу, выставляйте заявки с любым купоном.

Доходность в 2-летнем выпуске при купоне 3.4% и ослаблении рубля к юаню до 10, составит ~11.1% годовых до налогов за 2 года. Доходность в 5-летнем выпуске при купоне 3.8% и таком же ослаблении курса, составит 7.2% годовых до налогов за 5 лет.

​​#ОФЗ #ставка

ОСТАЛСЯ ЛИ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА ЦЕН В ОФЗ

16 сентября состоится очередное заседание ЦБ по вопросам ДКП на котором решается судьба ключевой ставки. Мы ожидаем, что Банк России снизит ставку на 50 б.п. до 7.50%.

💡На снижении ставки ОФЗ продолжат свой рост?

Мы считаем, что нет и потенциал роста цен в классических ОФЗ если и остается, то минимальный. Несмотря на дефляцию, доходности ОФЗ закладывают снижение на 25 б.п. на ближайшем заседании.

На наш взгляд не стоит ждать роста цен облигаций с длинным сроком погашения. "Припарковать" свободные средства разумно в короткие бонды, т.к. их цены не будут падать, если ЦБ начнет повышать ставку в будущем.

🤔В чем причина осторожного отношения рынка облигаций к будущей траектории КС

🔸 ЦБ дал понять, что ДКП в условиях структурной перестройки экономики будет более гибкой. Это означает, что сейчас скорость реакции Банка России на данные выросла. В ближайшем будущем, эти данные позволяют снизить КС, но когда на первый план начнут выходить проинфляционные риски, Банк России может очень быстро перестроиться и повысить ставку. Представители ЦБ заявляют, что на среднесрочном горизонте они видят преобладание этих рисков.

🔸 Впереди нас ждет возвращение Минфина на первичный рынок ОФЗ. Сегодня, на Московском финансовом форум, Министерство подтвердило, что планирует вернуться к займам уже в конце сентября. Обещает действовать аккуратно и размещать уже обращающиеся выпуски в объеме 10-20 млрд руб. в неделю. Как правило, аукционы ОФЗ проходят с премией по доходности ко вторичному рынку. Поэтому это будет удерживать доходности от снижения, и даже стимулировать их небольшой рост. А как мы помним, рост доходности облигации приводит к снижению её цены.

​​#мысли_управляющего

ПРО ОБЛИГАЦИИ

Я так смотрю (по лайкам), бонды не пользуются интересом широкой общественности, хотя это незаслуженно. Я для себя вижу смысл этого класса активов не в том, чтобы сидеть и годами получать 4% или 8-9% в той или ной валюте, а в том, что в нем есть свои тренды:

1) движения % ставок ЦБ позволяют зарабатывать на переоценке за счет эффекта дюрации - к примеру, где в рублях было самое мощное ралли?

Оно было в длинных ОФЗ!! В ОФЗ с погашением в 2030 году можно было приплюсовать 40-60% с марта, и при этом ещё получить купоны!!! - см. иллюстрацию

Это в 100 раз круче, чем в итоге показал себя рынок акций, и там нет историй с дивидендами Газпрома

2) до марта многих инвесторов выручили инфляционные ОФЗ, которые растут когда растет инфляция

3) в спокойное время можно зарабатывать на первичных размещениях

4) а во время риска санкций к НКЦ можно покупать валютные облигации с привязкой к курсу рубля...

В общем, бонды = сила. Тем, что не думал о вышеперечисленном - стоит задуматься, ведь именно этот класс активов может давать возможность продолжать растить капитал, п потом вновь покупать акции по выгодным ценам.

Как-то зацепило, что 20 лайков, значит мало кто интересуется, а мысли про ОФЗ-то важные, и решил закинуть вам эту мысль)

Сергей

РЫНКИ УХОДЯТ В РЕЦЕССИЮ. ПРОГНОЗ ПО НЕФТИ И ИНФЛЯЦИИ

Сегодня в выпуске «Вот такие пироги» мы поговорили о ближайшем будущем - о том, что нас ждёт осенью и зимой, учитывая ситуацию с ценами на энергоносители и ужесточение политики ЕЦБ и ФРС.

1) Мы ожидаем, что нефть пойдет ниже 90$ и, вероятно, дойдёт до 70-80$. Но надолго ли задержится на этой цене? И что делать инвесторам с этим? - разобрали в выпуске

2) Пока Европа не знает, как урегулировать цены на газ, Азия покупает её, вероятно, с дисконтом. Но есть несколько но: если газ отключат, то к нам перестанет поступать валюта, в это же врем дешевеет нефть = дефицит бюджета увеличивается

3) На рынках США все ждут падения - мы об этом говорим уже не первый выпуск. Когда таки ожидания, то часто сначала следует рост... Между тем, если посмотреть прогнозы известных экспертов, то они ставят на падение от -20% до -35%🧐 - суть в том, что они говорят о более длинном горизонте

4) Ну и напоследок поговорили об инфляция в России и как на ней заработать когда все другие активы могут давать убытки: сезонное снижение подошло к концу - дальше инфляция пойдёт в вверх. И самое время уже сейчас задуматься, как подготовить свои сбережения к этому

☕️ ну и конкурс по ЛУКОЙЛУ завершен:) - акция так и не выросла, и те кто на это ставил - выиграл!

Ставьте палец вверх, подписывайтесь, и задавайте ваши вопросы под видео!

​​#weekly #strategies
НАШИ ПОРТФЕЛИ

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: -0.19%
> Henry Ford: 0.81%
> Iron Arny: 0.44%

> Индекс Мосбиржи: -1.84%
> Индекс S&P500: +3.65%

Описание:
👉Портфель IJ:
За прошедшую неделю рынок акций Мосбиржи снизился на 1.8%, но нашему портфелю удалось этого избежать, потеряв лишь 0.19%. Мы не снижали сильно лонг, но заработали около 0.5% на шорте индекса и бумаг X5 Retail, плюс около 1% на фьючерсах на драгметаллы. На следующей неделе ждем, что волатильность может сохраниться - может будем расти, может вниз сходим… Будем действовать по обстоятельствам.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

👉Портфель Henry Ford:
Henry Ford прибавил +0.81% за неделю. Мы правильно сделали, что убрали на первую часть недели шорт рынка и добавили несколько лонгов в портфель.
Однако стратегически мы остаемся медведями и считаем, что после потенциального небольшого отскока индекс снова развернется.
В рамках нашей стратегии мы потихоньку начали возвращать шорт в NASDAQ и банках.
Мы продолжим сокращать лонг и формировать чистый шорт на следующей неделе.

👉Портфель Iron Arny:
Неделя на рынке ОФЗ была спокойной. Бумаги остались на прежних значениях.
16 сентября состоится заседание ЦБ. Ожидаем снижения ключевой ставки до 7.5% на фоне дефляции и слабого потребительского спроса.
Наблюдались покупки на рынке корпоративных облигаций. Цена некоторых бумаг в портфеле выросла на 1-1.5%.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 20-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

#подборка

РЕЦЕССИЯ В МИРЕ, ЭКОНОМИКА РОССИИ И СБЕРБАНК - ГОРЯЧИЕ ТЕМЫ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

Друзья, делимся самым актуальным контентом от нашей команды за последнее время:

🇷🇺Россия:
👉 Российская экономика идет лучше ожиданий, но мы видим как минимум 3 признака приближающегося кризиса. Что делать с портфелем?
Часть 1
Часть 2

👉 Как российские банки проходят кризис, и что их ждет впереди
Часть 1
Часть 2

👉 Короткие облигации - хороший инструмент, а валютные - еще и ставка на слабый рубль.
Мнение управляющего Сергея Пирогова об облигациях
Предостерегаем от лишних ставок на длинные ОФЗ

🌎Мир:
Рецессия в ЕС и США приближается, это будет давить на сырье и рынок акций в целом

#первичка

КАК ПРИНЯТЬ УЧАСТИЕ В ПЕРВИЧНОМ РАЗМЕЩЕНИИ ОБЛИГАЦИЙ

Согласно нашему опросу, более половины из вас не имеет опыта в участии первичных размещений облигаций.

💡Мы подготовили инструкцию на примере тех брокеров, у которых это можно сделать через мобильное приложение — ВТБ, БКС, Тинькофф и Альфа. С помощью неё вам станет понятно, как это сделать, ведь в этом нет ничего сложного.

ИНСТРУКЦИЯ

У Финама, Открытия и Сбера данной опции в мобильном приложении нет. В этих брокерах это можно сделать с помощью QUIK, ЛК на сайте, либо через звонок трейдеру.

Пользуйтесь на здоровье!

​​Всем привет! Итак, о чем поговорим сегодня в #daily

1. Рынок в РФ растёт, потому что заложил в цену возможное давление. А контролируемые иностранные компании, которые многие на Кипре с крупным капиталом держали деньги - не продают. Они только из Швейцарии спасли деньги, а теперь на Кипре российские бумаги с удовольствием держат.

В общем, мы уже такое проходили. Смотрим теперь одновременно на рост и на геополитические риски: росту радуемся, но смотрим что и где уместно сократить

2. У нас готовится возможное ужесточение ЦБ РФ. Он продолжит снижать ставку, но из-за того, что инфляция будет расти, мы полагаем, что потенциал роста облигаций уже ограничен – они уже всё заложили в цены. Добавим к этому то, что Минфин, вероятно, выйдет на рынок с заимствованиями.

Это означает, что в корпоративных облигациях есть последние недовыросшие позиции, а в ОФЗ игра, на наш взгляд, сыграна. К октябрю корп. облигации мы бы убрали

3. У нас сейчас идет неделя ожидания ФРС, многие инвесторы боялись, что ставку поднимут на 0,75%. Но в последние дни пошли обсуждения, а вдруг будет 0,5%? Я думаю, что это пока спекуляции, сложно угадать итог, но факт остаётся один - ФРС продолжает ужесточать (и это задаст динамику рынков в среднесроке независимо от флуктуаций на этой неделе)

В среду и четверг выйдут данные по инфляции, исходя из которых рынок может вырасти, если инфляция окажется ниже прогнозов. Правда, такой рост = скорее всего закрытие шортов. Такие моменты хороши, для открытия игры на понижение по S&P

Удачи в торгах!

#divingdeeper

САМОЕ ВАЖНОЕ НА ВОСТОЧНОМ ЭКОНОМИЧЕСКОМ ФОРУМЕ [1/2]

Сумма подписанных на ВЭФ инвестсоглашений составила 3.2 трлн руб. Мы воспринимаем ВЭФ как знаковое событие, на котором провозглашаются планы или анонсируются уже принятые решения. Важные тенденции по переориентированию на Азию продолжаются для:
- Новатэка
- Аэрофлота
- Газпрома
- Норникеля и Русала

Общие черты этих трендов - рынок Азии рассматривается как полномасштабная альтернатива рынку Европы. Планируются масштабные инвестиции в перестройку логистики, но мы считаем, исходя из заявлений, что на перестроение под Азию объемов экспорта, которые шли в Европу, уйдет по крайней мере 7-10 лет, а вероятно и больше.

Как мы видим из заявлений с ВЭФ, приоритеты:
1. Долгосрочное увеличение флота ледового класса для того, чтобы СМП (Северный морской путь) стал полноценной заменой морского пути в Азию через Суэцкий канал. Здесь речь про горизонт 10-20 лет.
2. Расширение авиапарка компаний за счёт роста собственного производства самолетов
3. Развитие Дальнего Востока, как мы думаем, в целях создания ориентированных на Восток логистических мощностей и близких к потребителю производств

Пройдемся по конкретике - какие проекты обсуждали, сколько они стоят, и когда "выстрелят"?

#divingdeeper

САМОЕ ВАЖНОЕ НА ВОСТОЧНОМ ЭКОНОМИЧЕСКОМ ФОРУМЕ [2/2]

Разберемся с конкретикой, о каких проектах, какого масштаба и срока реализации идет речь.
Спойлер - проекты огромные, со сроком реализации 5-15 лет, и переход на рынки Азии в ближайшие 3-4 года не заменит полностью рынка сбыта Европы.

Весь нефтегаз, металлурги: Прорабатывается проект суперверфи от Росатома, который ускорит строительство атомных ледоколов для СМП и судов ледового класса для арктических перевозок. Существующие судостроительные мощности заполнены заказами на годы вперед, поэтому продвигается проект этой верфи. Пока есть только предварительная оценка стоимости - 200 млрд руб, первый этап проекта займет 38 месяцев, всего проект планируется в 3 этапа, на полную мощность верфь может выйти к 2040 году.

Новатэк: Хорошие новости для компании в том, что крупный проект роста Арктик СПГ-2 не откладывался, а значит Новатэк сможет почти удвоить производство СПГ. TotalEnergies не выходило из проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2, она же является крупнейшим покупателем газа с Ямал СПГ, поэтому мы думаем, что проблем со сбытом и дальше не будет.
Арктик СПГ-2 будет реализован в прежние сроки (первая очередь в декабре 2023), основное оборудование уже получено, за исключением турбин. Из-за санкций приостановлен проект Новатэка Обского ГХК (планировался к запуску в 2026-27 годах), мы считаем, это говорит о невозможности новых поставок оборудования для сжижения газа.

Газпром: Согласован маршрут поставок газа в Китай через Монголию. Это продолжение будущего проекта Сила Сибири-2, который позволит поставлять до 50 млрд кубометров газа в год в Китай (это 20-30% от объемов экспорта в Европу). Начало строительных работ запланировано на 2024 год.

Аэрофлот: с 2023 по 2030 год получит от российской Объединенной Авиастроительной Компании 339 самолетов. Первые два Superjet планируют передать в следующем году. Сумма контракта превысила 1 трлн руб. Сейчас в парке Аэрофлота из 183 самолетов 5 SSJ, остальные - Boeing и Airbus.

Норникель, Русал: рассматриваются понижающие коэффициенты по НДПИ для стратегических ресурсов (тантал, РЗМ и другие). Цель - повысить внутреннюю добычу тех металлов, потребности в которых сейчас закрываются за счет импорта. С учетом сроков проектирования, поиска финансирования, принятия решения и процесса строительства мы думаем, что такие льготы могут привести к новым проектам, которые будут запущены в 2030-2040.

#special

Завтра с утра мы опубликуем очень важную новость. К этому мы шли не один год. Скоро вы всё узнаете🔥

НОВЫЙ ПРОЕКТ INVEST HEROES СОВМЕСТНО С УК АРИКАПИТАЛ

Итак, мы совершили намеченное — более 4 лет вели телеграм-канал(первый пост), проводили обучение для тысяч инвесторов, основали один из первых в России аналитических сервисов, обслуживающий сейчас уже более 2,500 клиентов и... доросли до фонда.

Вот основные вехи на этом пути, мы помним их, как вчера:

1. В 2018 году мы зарегистрировали Telegram канал и в открытую показали, как заработали +31.4% за год на российских акциях
2. В 2019 запустили beta-версию платного сервиса с аналитикой и помогли ВТБ запустить их первую школу инвестора
3. В 2020 году запустили аналитику по акциям США и вошли в рейтинг аналитиков для институциональных клиентов от Refinitiv (в этом году думали войти в Bloomberg, но не успели)
4. В 2021 году получили премию «лучший аналитический TG-канал года» по версии Private Money Awards
5. И наконец, в 2022 смогли помочь нашим клиентам на российском рынке не потерять деньги, а наш флагман #Indiana_jones обогнал индекс Мосбиржи в этом году на +71.32% (+35.97% у нашей стратегии против -35.35% у индекса Мосбиржи)

Все эти вещи были важными, но мы понимали, что людей, кто хочет вкладывать деньги с толком, гораздо больше, чем тех, кто может и готов успешно торговать. Поэтому мы решили, что следующим логичным шагом для нас станет фонд, ведь он позволяет инвесторам заниматься любимыми делами, пока их средства работают.

Ни одного своего продукта мы сами не ждали так долго, и сейчас мы чувствуем себя как счастливые родители, потому что мы выбрали надежного партнера в этом непростом деле - УК Арикапитал. Наш малыш совместно с ребятами (ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз») родился 9 сентября, «весит» чуть больше 530 млн. руб. и хорошо себя чувствует, устроившись на 1 месте по доходности среди российских ПИФов за последний год на основе рейтинга InvestFound. Пайщиками фонда уже стало свыше 250 клиентов.

Важная черта фонда - опора на макро стратегию Invest Heroes:

*🧮 *Стратегия фонда является смешанной, т.е. управляющий может инвестировать и в акции, и в рублевые облигации, и в евробонды, и в валюту, и даже хеджироваться от падения рынка за счет шорта фьючерсов на фондовые индексы. Инвестору не нужно думать, сколько вложить в акции, а сколько в бонды - он ребалансируется за счёт действий управляющих

✅ ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз» выстраивает свои инвестиции от макро стратегии по аллокации активов - любимой фишки Invest Heroes. И дополняет их аналитикой по отдельным бумагам

Чтобы получить дополнительную информацию - оставьте заявку на консультацию

Нашим партнером, без которого фонд бы не состоялся, стала УК АриКапитал - одна из старейших независимых управляющих компаний, возглавляемая Алексеем Третьяковым - человеком, который по праву считается одним из лучших и талантливейших управляющих рынка облигаций. Коллегам в этом году исполнится 10 лет.

Фонд стартовал в непростое время, и мы сделали его подготовленным к неспокойным рынкам. Считаем, что гибкость стратегии станет его преимуществом в сравнении с конкурентами. Но все же главное, на что мы ставим - это наш неравнодушный подход, который знаком клиентам Invest Heroes: с рынком может быть всякое, но мы боремся за победу, а не пеняем на обстоятельства.

В следующий вторник мы проведем эфир, на котором будут: Сергей Пирогов (CEO Invest Heroes), Алексей Третьяков (CEO Арикапитал) и Иван Белов (Управляющий ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Арикапитал - ИнвестХироуз»), а в ближайшее время мы будем рассказывать подробности!

Все, кому интересно и кто хочет узнать подробнее могут изучить информацию и оставить заявку на консультацию по ссылке https://invest-heroes.ru/pif-invest-heroes-and-arikapital?ih=ih

​​О чем поговорим сегодня в #daily

Вот топ-3 темы:

1. На рынке РФ чувствуется нервозность: на мой взгляд, это связано с тем, что сейчас начал укрепляться рубль - и это нервирует тех, кто ставил на то, что доллар к рублю будет 70 к концу года. Соответственно, это риск волатильности. Мы можем сходить и ниже.

В общем, смотрим на доллар (а он на нефть и налоговый период). А дружественные нерезиденты продолжают перетряхивать портфели: видно, как добирают Магнит и снижают долю в Газпроме

2. На рынке США уже реализуется другой риск: инфляция выше прогнозов аналитиков. В связи с этим, ФРС может быстрее и увереннее повышать ставки. Мы ставили на продолжение падения рынка США.

Это помогает нам зарабатывать - накануне мы поставили против #AMZN, #AAPL, #JPM и ряда других бумаг, выведя стратегию в чистый шорт

3. Как вы уже видели, мы запустили фонд в партнёрстве с УК Арикапитал — самая важная особенность этого фонда в том, что по сути он является уже готовым портфелем, который сам балансирует акции, бонды, валюту и т.д. между собой как положено макро хедж-фонду

Этот проект - ответ на запрос сообщества клиентов Invest Heroes: нам давно многие клиенты говорили, что хотели бы передать средства под управление стратегий, аналогичных тем, что позволили нам существенно обойти рынок, и мы сделали это. Первые 0.5 млрд. в фонде - это ранний спрос наших клиентов, коллег, друзей, родственников - большой путь впереди

ПИФ - цивилизованная форма управления, в рамках которой управление идет под надзором ЦБ, есть нормативы и лимиты, нет плечей, что защищает интересы инвесторов. Более того, при удержании инвестиционных паев не нужно платить НДФЛ до погашения паев, а через 3 года он и вовсе пропадает

В общем, новая реальность настала. В ней мы измеряем свой успех тем, сколько миллионов (и надеемся сотен миллионов рублей) наша работа принесла инвесторам, и теперь результат ещё более прозрачен. На картинке - топ фондов в РФ с начала года 👉

#timestamp
#мысли_управляющего

Ну все, похвалили себя и хватит 😎 - мы считаем, фонд имеет все шансы стать крутым, но пора возвращаться к рынкам:

Тут такие новости:

1. Администрация Байдена сказала, что от $80 готова набирать нефть в резервы

А еще в США не растет кол-во буровых:) Локально в нефти все больше рисков подскока вверх

2. В США на акциях разрывалово, а сырье стоит себе спокойно

Это указывает нам на то, что немалая часть сегодняшней продажи - эффект резкого роста волатильности и срезки позиций роботами и маркет-мейкером и другими чувствительными к VIX игроками

Завтра поговорим что с этим делать 👉

#divingdeeper

КАК ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ПОВЛИЯЕТ НА РОССИЙСКИЕ АКЦИИ

Дефицит бюджета может приводить к экономии госрасходов, росту налогов, росту инфляции. Это надавит на экономику и прибыли российских компаний, ориентированных на внутренний рынок: Сбербанк, М.Видео, ПИК и других

Дефицит бюджета - это когда бюджетные расходы больше доходов. В июле мы видели рекордные в этом году цифры - почти трлн руб дефицит за месяц. В августе дефицит сократился примерно до 350 млрд руб, но сокращение произошло на фоне уже снижения реальных расходов бюджета, а не за счёт роста доходов.

Гос-во уже начало экономить, чтобы не потратить резервы слишком быстро. Желание экономить ставит под вопрос будущий рост соцрасходов и госинвестиций в инфраструктуру. А без бюджетного импульса экономика будет медленнее выходить из кризиса. Это в первую очередь минус для циклических отраслей, ориентированных на внутреннего потребителя: банки, девелоперы, потреб. Товары не первой необходимости.

Но помимо экономии с дефицитом бюджета может справляться за счёт роста налогов - вероятно, мы ещё увидим такие действия. Это могут быть и единоразовые изъятия, как было с Газпромом, и системный рост налогов на отрасли, которые смогут платить больше. Это повышает риски внезапных изъятий или ухудшения прибыли у компаний.

Другой способ справлять с дефицитом бюджета и не давить на экономику - выпуск госзаймов (ОФЗ). На внешних рынках сейчас не получится много занять, поэтому придется занимать на внутреннем. Скорее всего основную часть выпусков ОФЗ будут покупать на баланс банки за счёт более дешёвых кредитов от ЦБ. Это будет увеличивать денежную массу М2 и приведет к разгону инфляции.

Итак, с дефицитом бюджета скорее всего будут бороться не чем то одним, а комплексом действий. Тогда мы увидим сдержанный рост госрасходов (не будет большого импульса через госинвестиции), рост налогов на тех, кто мог бы платить больше, и новый виток инфляции.

Разумно фокусироваться в портфеле на:
1. На компаниях, которые экспортируют сырье и при этом имеют большую программу капитальных инвестиций (это снижает вероятность, что прибыли такой компании будут изымать). Но для этого пункта важна экспертиза в конкретном сырье, поскольку на замедлении мировой экономики многие виды сырья падают уже и продолжат падать в будущем
2. На компаниях, обеспечивающих товары или услуги первой необходимости, которые смогут перекладывать инфляцию на потребителей.

В режиме высокой неопределенности и проблем в экономике стратегия "купи и держи" работает плохо. Решение - активная торговля со спекуляциями и перекладкой между секторами и даже между классами активов. Этим занимается фонд по нашей аналитике, о котором мы писали здесь.