#голубойэкран #саммит
🗻 Накануне размещения дебютного выпуска облигаций МФК "Саммит" команда ИК "Иволга Капитал" посетила головной офис компании, чтобы лично познакомиться с руководством и подробнее узнать о деятельности компании, ее стратегии и планах на ближайшее будущее, а так же целях на долговом рынке.
История успеха из офлайна в онлайн. Большое интервью с топ-менеджментом МФК "Саммит"
p.s. Таймкод расписан. Полезного просмотра!
История успеха из офлайна в онлайн. Большое интервью с топ-менеджментом МФК "Саммит"
p.s. Таймкод расписан. Полезного просмотра!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
YouTube
МФК Саммит. Интервью с эмитентом
История успеха из офлайна в онлайн. Накануне размещения дебютного выпуска облигаций МФК "Саммит" Дмитрий Александров встретился с топ-менеджментом компании. Из интервью узнаете о стратегии и планах компании, чем "Саммит" отличается от большинства МФК, почему…
Audio
00:00 - Приветствие, темы эфира
00:40 - О вероятности дефолта. Мы никогда не можем со 100% уверенностью утверждать, что тот или иной эмитент уйдёт в дефолт
07:15 - Главные (по мнению Марка) источники информации при анализе эмитента
10:32- Рейтинги: плюсы, минусы, ограничения. Алгоритм действий при изучении рейтинга
Ответы на вопросы подписчиков:
23:45 - Вы верите в правдивость рейтингов?
28:25 - Читаю релизы рейтинговых агентств, вижу, что внимание уделяется уровню корпоративного управления, каким образом этот показатель влияет на уровень рейтинга?
31:44 - Есть ли рейтинг у рейтинговых агентств?
31:54 - Рейтинги как источники оценки вероятности дефолта на первички
35:02 - Отчетность эмитента: плюсы, минусы, ограничения.
46:46 - Примеры отчетностей, которые не дают понимания, что происходит с долгом
52:28 - Расшифровка обязательств
55:16 - Расшифровка дебиторской задолженности
58:08 - Альтернативные источники информации при анализе эмитента
01:02:44 - Открытость эмитента важна
01:10:30 - Модели вероятности дефолта и почему они в 99% бесполезны
Ответы на вопросы подписчиков:
01:14:56 - Почему падают облигации БДеньги 3-й выпуск?
01:17:13 - Есть ли общие практики определяющие объем ликвидности свободных средств должна иметь компания, чтобы подготовится к амортизации и погашению?
01:22:20 - Нужно ли избегать компании с маленьким уставным капиталом, есть ли в этом какой-то фактор риска?
01:27:08 - Есть бизнесы с низкой маржой для ухода от налогов, но бизнес хороший. Тогда на какой показатель смотреть для таких случаев?
01:29:35 - Подскажите, а каких эмитентов ВДО будет спасать государство если что?
01:30:52 - Итоги разговора
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#портфелиprobonds #вдо #сделки #априфлай #аспэкдомстой #aag #саммит
Портфель PRObonds ВДО. Работа над ускорением
За год, с еще доконфликтной части прошлого февраля портфель PRObonds ВДО прибавляет 11,5%. На них пришлись и признание Л/ДНР, и начало СВО. Больше депозита, акций или широкого спектра облигаций. Меньше инфляции, которая за этот же год составила 11,8% (по приборам Росстата, ощущаемая – выше).
Что примечательно – это прирост портфеля в последние месяцы, когда он уже оправился от мобилизационного падения. За последние 4 месяца, с 10 октября по 10 февраля портфель вырос на 10,5%, т.е. в годовых – больше 30%.
Причем портфель PRObonds ВДО в целях разумного риск-менеджмента держал почти 15% активов в деньгах (размещаются в РЕПО с ЦК, доходность там около 7% годовых).
Удерживать такой темп вряд ли возможно. Значит, доля денег не снизится, а облигационный состав желательно улучшить.
В этой связи из портфеля уйдут облигации строительного холдинга AAG, снизится весь в облигациях АСПЭК-Домстрой, и то, и то в течение 5 сессий равными долями и по рыночным ценам. И в обоих случаях мы сокращаем бумаги с минимальными кредитными рейтингами. Или вовсе без них.
По этой же логике сокращается доля в последнем выпуске АПРИ Флай Плэнинг. Причина в данном случае – получение большой спекулятивной премии.
Из приобретений, в этот четверг 16 февраля портфель должен пополниться облигациями МФК Саммит. Рейтинг тоже невысокий, ruB+, но его покрытие доходностью, видимо, станет лучшим для портфеля. Предварительно, Саммит составит в портфеле 2,5% от активов. Может быть, 3%.
__________________________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Портфель PRObonds ВДО. Работа над ускорением
За год, с еще доконфликтной части прошлого февраля портфель PRObonds ВДО прибавляет 11,5%. На них пришлись и признание Л/ДНР, и начало СВО. Больше депозита, акций или широкого спектра облигаций. Меньше инфляции, которая за этот же год составила 11,8% (по приборам Росстата, ощущаемая – выше).
Что примечательно – это прирост портфеля в последние месяцы, когда он уже оправился от мобилизационного падения. За последние 4 месяца, с 10 октября по 10 февраля портфель вырос на 10,5%, т.е. в годовых – больше 30%.
Причем портфель PRObonds ВДО в целях разумного риск-менеджмента держал почти 15% активов в деньгах (размещаются в РЕПО с ЦК, доходность там около 7% годовых).
Удерживать такой темп вряд ли возможно. Значит, доля денег не снизится, а облигационный состав желательно улучшить.
В этой связи из портфеля уйдут облигации строительного холдинга AAG, снизится весь в облигациях АСПЭК-Домстрой, и то, и то в течение 5 сессий равными долями и по рыночным ценам. И в обоих случаях мы сокращаем бумаги с минимальными кредитными рейтингами. Или вовсе без них.
По этой же логике сокращается доля в последнем выпуске АПРИ Флай Плэнинг. Причина в данном случае – получение большой спекулятивной премии.
Из приобретений, в этот четверг 16 февраля портфель должен пополниться облигациями МФК Саммит. Рейтинг тоже невысокий, ruB+, но его покрытие доходностью, видимо, станет лучшим для портфеля. Предварительно, Саммит составит в портфеле 2,5% от активов. Может быть, 3%.
__________________________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО (прежнее название PRObonds #1) отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель PRObonds ВДО учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #первичка #лизингтрейд #вэббанкир #роделен #быстроденьги #саммит
На сегодняшний день ИК Иволга Капитал продолжает размещения:
🚛 4-го выпуска облигаций ЛК Роделен (250 млн руб, купон / доходность: 14% / 14,9% годовых). Размещен на 97%
💵 3-го выпуска облигаций МФК ВЭББАНКИР (100 млн руб., купон 19% первые 6 мес., 3,5 года). Размещен на 70%
🚕 6-го выпуска облигаций ООО «Лизинг-Трейд» (150 млн руб., купон / доходность: 14,5% / 15,5% годовых). Размещен на 64%
💰 1-го выпуска в юанях МФК «Быстроденьги» (17,5 млн юаней, купон / доходность: 8% /8,3% годовых). Размещен на 34%
Планируемые размещения:
🗻 Дебютный выпуск облигаций МФК "Саммит" (ruB+ (поз.), 200 млн руб., YTM 21,3%)
На сегодняшний день ИК Иволга Капитал продолжает размещения:
Планируемые размещения:
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#вдо #рейтинги #риски #первичка
Вероятности дефолта и доходности первичного рынка ВДО
Недавно в корпоративной презентации Эксперт РА продублировало свои оценки вероятности дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Конечно, к этим данным может быть очень много претензий. Хорошие оценки вероятностей дефолтов в сегменте ВДО мы сможем получить очень нескоро, но более корректной оценки у нас сейчас нет.
На эту темы мы говорили на последнем вебинаре. В таблице приведены все текущие размещения ВДО и размещения, которые уже успели закончиться в 2023 году. Доходности первичных размещений были скорректированы на вероятности дефолтов в зависимости от различного уровня потерь при дефолта (от 70% до 100%). Выпуски облигаций отсортированы по ожидаемой доходности с учётом вероятности дефолта.
Если посмотреть на таблицу, видно, что большинство завершившихся (зелёный цвет) размещений сконцентрированы в верхней части таблицы, что логично: более доходные с учётом риска дефолта размещения в большей степени интересуют инвесторов. При этом, как в верхней части таблицы есть «застрявшие» размещения, так и в нижней части бумаги, которые успешно закончили размещение.
Видно ,что успех размещения зависит не только от ожидаемой доходности: или инвесторы не считают, что текущие рейтинги/оценки вероятностей дефолтов корректны, или придают больший вес каким-то другим факторам. Правильно это или нет покажет только время. Как минимум, некоторые рейтинги действительно выглядят, как несоответствующие уровню риска.
Вероятности дефолта и доходности первичного рынка ВДО
Недавно в корпоративной презентации Эксперт РА продублировало свои оценки вероятности дефолтов в зависимости от уровня рейтинга. Конечно, к этим данным может быть очень много претензий. Хорошие оценки вероятностей дефолтов в сегменте ВДО мы сможем получить очень нескоро, но более корректной оценки у нас сейчас нет.
На эту темы мы говорили на последнем вебинаре. В таблице приведены все текущие размещения ВДО и размещения, которые уже успели закончиться в 2023 году. Доходности первичных размещений были скорректированы на вероятности дефолтов в зависимости от различного уровня потерь при дефолта (от 70% до 100%). Выпуски облигаций отсортированы по ожидаемой доходности с учётом вероятности дефолта.
Если посмотреть на таблицу, видно, что большинство завершившихся (зелёный цвет) размещений сконцентрированы в верхней части таблицы, что логично: более доходные с учётом риска дефолта размещения в большей степени интересуют инвесторов. При этом, как в верхней части таблицы есть «застрявшие» размещения, так и в нижней части бумаги, которые успешно закончили размещение.
Видно ,что успех размещения зависит не только от ожидаемой доходности: или инвесторы не считают, что текущие рейтинги/оценки вероятностей дефолтов корректны, или придают больший вес каким-то другим факторам. Правильно это или нет покажет только время. Как минимум, некоторые рейтинги действительно выглядят, как несоответствующие уровню риска.
#голубойэкран #вдо #рбк
Центробанк выступил за обязательное замещение евробондов. Что делать инвесторам?
@Aleksandrov_Dmitry в прямом эфире РБК
https://www.youtube.com/watch?v=LR3Bm1xn62o
Центробанк выступил за обязательное замещение евробондов. Что делать инвесторам?
@Aleksandrov_Dmitry в прямом эфире РБК
https://www.youtube.com/watch?v=LR3Bm1xn62o
YouTube
Почему рынок требует обязательного замещения евробондов, а физлицам не интересны первичные выпуски?
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Заместить или… Просто заместить! Замена евробондов на аналогичные валютные выпуски внутри страны может стать обязательной. С таким предложением…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Заместить или… Просто заместить! Замена евробондов на аналогичные валютные выпуски внутри страны может стать обязательной. С таким предложением…
#ду
Сколько я заработал в нашем доверительном управлении? Спойлер: чистыми 11,7% годовых
Пора возвращаться к цифрам доверительного управления, которым занимается ИК Иволга Капитал. Все-таки управление капиталом – это если и не основа бизнеса нашей компании, то основная идея нашей деятельности.
Начну со своего счета. В конце октября 2021 года, 15 месяцев назад я завел на счет 1,4 млн.р., и в конце прошлого года докинул еще 51 т.р.
За эти 15 месяцев портфель принес 207 т.р., уже за вычетом комиссий и НДФЛ, т.е. это чистые 207 т.р. Соответственно, чистый же процент дохода от средневзвешенной суммы завода денег – 14,7%.
Доход в %% годовых, учитывая, что прошло 1,25 года – 11,7%. Повторюсь, это итоговое значение, из которого уже вычтена комиссия за управление (1% от активов в год) и налог на доходы.
Что касается состава портфеля, то он во многом соответствует публичному портфелю PRObonds ВДО, который мы ведем и публикуем уже почти 5 лет.
Не инвестиционная рекомендация.
Сколько я заработал в нашем доверительном управлении? Спойлер: чистыми 11,7% годовых
Пора возвращаться к цифрам доверительного управления, которым занимается ИК Иволга Капитал. Все-таки управление капиталом – это если и не основа бизнеса нашей компании, то основная идея нашей деятельности.
Начну со своего счета. В конце октября 2021 года, 15 месяцев назад я завел на счет 1,4 млн.р., и в конце прошлого года докинул еще 51 т.р.
За эти 15 месяцев портфель принес 207 т.р., уже за вычетом комиссий и НДФЛ, т.е. это чистые 207 т.р. Соответственно, чистый же процент дохода от средневзвешенной суммы завода денег – 14,7%.
Доход в %% годовых, учитывая, что прошло 1,25 года – 11,7%. Повторюсь, это итоговое значение, из которого уже вычтена комиссия за управление (1% от активов в год) и налог на доходы.
Что касается состава портфеля, то он во многом соответствует публичному портфелю PRObonds ВДО, который мы ведем и публикуем уже почти 5 лет.
Не инвестиционная рекомендация.
Forwarded from Джи-групп
Джи-групп объявляет оферту на частичное приобретение второго выпуска облигаций компании
Напомним, что при организации выпуска серии 002P-01 среди ковенант был аудит годовой отчетности Эмитента представителями «большой четверки».
В прошлом году международные аудиторские сети ушли из России, но их российский бизнес сохранил основной коллектив и продолжил работать под новыми брендами. Годовая отчетность Джи-групп в этом году будет проаудирована компанией Kept (ранее - KPMG). Однако по формальному признаку у владельцев второго выпуска облигаций возникнет право требования досрочного погашения.
Финансовое положение Джи-групп позволяет в полном объеме выполнить обязательства перед инвесторами. Однако тем, кто хочет сохранить наши облигации в своем портфеле, мы готовы предложить 4 оферты в изначальные даты амортизации выпуска по цене 102% от номинала.
Подробно с условиями и датами оферты можно ознакомиться здесь
Ответить на ваши вопросы мы готовы завтра, 15 февраля 2023 года в 18.00 по московскому времени на YouTube-канале БКС Live
Напомним, что при организации выпуска серии 002P-01 среди ковенант был аудит годовой отчетности Эмитента представителями «большой четверки».
В прошлом году международные аудиторские сети ушли из России, но их российский бизнес сохранил основной коллектив и продолжил работать под новыми брендами. Годовая отчетность Джи-групп в этом году будет проаудирована компанией Kept (ранее - KPMG). Однако по формальному признаку у владельцев второго выпуска облигаций возникнет право требования досрочного погашения.
Финансовое положение Джи-групп позволяет в полном объеме выполнить обязательства перед инвесторами. Однако тем, кто хочет сохранить наши облигации в своем портфеле, мы готовы предложить 4 оферты в изначальные даты амортизации выпуска по цене 102% от номинала.
Подробно с условиями и датами оферты можно ознакомиться здесь
Ответить на ваши вопросы мы готовы завтра, 15 февраля 2023 года в 18.00 по московскому времени на YouTube-канале БКС Live
YouTube
G-Group в гостях у БКС: облигации компании и обзор регионального рынка недвижимости
G-Group в гостях у БКС. Представители застройщика из Казани G-Group рассказывают о конкуренции на региональном рынке недвижимости, а также разбирают кейсы с облигациями.
Спикеры:
— Линар Халитов, генеральный директор, председатель правления G-Group
— Татьяна…
Спикеры:
— Линар Халитов, генеральный директор, председатель правления G-Group
— Татьяна…
#новостиэмитентов #домстрой
🔨 Текущие проекты АСПЭК-Домстрой
В 2022 году АСПЭК сдал 43.3 тыс. кв м жилья (к сравнению: 19.5 тыс. в 2021г, 42.2 тыс. в 2020г), также по итогам 22 года у группы ожидается рекордный показатель выручки на уровне 3.5 млрд руб.
🗂 Весной будет опубликована консолидированную отчётность, в которой увидим, как изменилась рентабельность и уровень долговой нагрузки за второе полугодие 2022 года.
На данный момент у АСПЭКа в стадии строительства находится 7 домов, все текущие проекты должны закончится в этом году, ближайшие будут сданы во втором квартале, распроданность по итогам января составляет около 80%.
Новые проекты ожидаются уже весной текущего года.
За текущей стройкой можно наблюдать в телеграм-канале эмитента. Ссылка на пост с фотографиями строительства по итогам января
@Mark_Savichenko
/Облигации ООО "АСПЭК-ДОМСТРОЙ" входят в портфель PRObonds ВДО на 2,1% от активов/
В 2022 году АСПЭК сдал 43.3 тыс. кв м жилья (к сравнению: 19.5 тыс. в 2021г, 42.2 тыс. в 2020г), также по итогам 22 года у группы ожидается рекордный показатель выручки на уровне 3.5 млрд руб.
На данный момент у АСПЭКа в стадии строительства находится 7 домов, все текущие проекты должны закончится в этом году, ближайшие будут сданы во втором квартале, распроданность по итогам января составляет около 80%.
Новые проекты ожидаются уже весной текущего года.
За текущей стройкой можно наблюдать в телеграм-канале эмитента. Ссылка на пост с фотографиями строительства по итогам января
@Mark_Savichenko
/Облигации ООО "АСПЭК-ДОМСТРОЙ" входят в портфель PRObonds ВДО на 2,1% от активов/
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#саммит #скрипт
🗻 16 февраля начнется размещение МФК Саммит 001Р-01
Обобщенные параметры выпуска МФК Саммит (подробнее - в краткой презентации выпуска):
1. Рейтинг эмитента: ruB+, прогноз «позитивный»
2. Размер выпуска: 200 млн рублей (номинал 1 000 рублей)
3. Ставка купона / доходность: 19,5% / 21,3% годовых
4. Купонный период: 30 дней
5. Срок до погашения: 3 года (1 080 дней), с равномерной амортизацией 13-36 купонные периоды
Организатор: ИК "Иволга Капитал"
Облигации предназначены для квалифицированных инвесторов
🗻 Скрипт подачи заявки на первичном размещении:
1. Полное / краткое наименование: Саммит 1Р1 / МФК Саммит 001Р-01
2. ISIN: RU000A105UZ8
3. Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
4. Режим торгов: первичное размещение
5. Код расчетов: Z0
6. Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)
16 февраля заявки на первичном рынке будут приниматься с 10-00 до 13-00 Мск и с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом на клиринг)
Контакты клиентского блока ИК Иволга Капитал:
- Телеграм-бот Иволга Капитал, @ivolgacapital_bot
- [email protected], +7 495 150 08 90
- Елена Богданова, @elenabogdanovaa, +7 999 645 91 23
- Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
- Денис Богатырев, @Denis_Bogatyrev, +7 985 695 2476
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Обобщенные параметры выпуска МФК Саммит (подробнее - в краткой презентации выпуска):
1. Рейтинг эмитента: ruB+, прогноз «позитивный»
2. Размер выпуска: 200 млн рублей (номинал 1 000 рублей)
3. Ставка купона / доходность: 19,5% / 21,3% годовых
4. Купонный период: 30 дней
5. Срок до погашения: 3 года (1 080 дней), с равномерной амортизацией 13-36 купонные периоды
Организатор: ИК "Иволга Капитал"
Облигации предназначены для квалифицированных инвесторов
1. Полное / краткое наименование: Саммит 1Р1 / МФК Саммит 001Р-01
2. ISIN: RU000A105UZ8
3. Контрагент (партнер): ИВОЛГАКАП [MC0478600000]
4. Режим торгов: первичное размещение
5. Код расчетов: Z0
6. Цена: 100% от номинала (номинал 1 000 руб.)
16 февраля заявки на первичном рынке будут приниматься с 10-00 до 13-00 Мск и с 16-45 до 18-30 Мск (с перерывом на клиринг)
Контакты клиентского блока ИК Иволга Капитал:
- Телеграм-бот Иволга Капитал, @ivolgacapital_bot
- [email protected], +7 495 150 08 90
- Елена Богданова, @elenabogdanovaa, +7 999 645 91 23
- Антон Дроздов, @Drozdov_Anton, +7 964 585 10 18
- Денис Богатырев, @Denis_Bogatyrev, +7 985 695 2476
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
PRObonds | Иволга Капитал
#саммит #termsheet
#вдо #облигации #рейтинги #исследования
Противоречия облигационных доходностей и кредитных рейтингов. Наблюдения и предостережение
Очередная иллюстрация в тему эффективности фондового рынка.
На графике приведена сглаженная динамика доходностей (3-дневная средняя) рублевых облигаций с кредитными рейтингами от В- до А и с дюрацией 0.5-2 года. В выборке участвовало 168 бумаг. Если у бумаги несколько разных рейтингов, брался наименьший.
Отмечаю 2 факта. Во-первых, хорошо заметное даже на отрезке в месяц-полтора снижение доходностей низкорейтинговых бумаг. В лидерах тенденции – бумаги рейтингов В и ВВ-. Притом, что в рейтингах группы А доходности не изменились.
Во-вторых, два из трех наиболее низких рейтингов, В- и В+ оказались по доходностям вблизи и даже ниже облигаций рейтинговых групп ВВ и ВВВ.
Не вижу смысла рассуждать о причинах. Они всегда найдутся и убедят желающих.
Но можно сделать вывод. Вчера рынок облигаций параллельно с рынком акций резко «завалился». Возможно, завалится еще. И, исходя из приведенного графика, наибольший удар должны испытать на себе бумаги рейтинговой группы В, возможно, ВВ. И уже испытывают. Исходя из графика, воспринимал бы это как реализацию предсказуемого риска, а не возможности.
Противоречия облигационных доходностей и кредитных рейтингов. Наблюдения и предостережение
Очередная иллюстрация в тему эффективности фондового рынка.
На графике приведена сглаженная динамика доходностей (3-дневная средняя) рублевых облигаций с кредитными рейтингами от В- до А и с дюрацией 0.5-2 года. В выборке участвовало 168 бумаг. Если у бумаги несколько разных рейтингов, брался наименьший.
Отмечаю 2 факта. Во-первых, хорошо заметное даже на отрезке в месяц-полтора снижение доходностей низкорейтинговых бумаг. В лидерах тенденции – бумаги рейтингов В и ВВ-. Притом, что в рейтингах группы А доходности не изменились.
Во-вторых, два из трех наиболее низких рейтингов, В- и В+ оказались по доходностям вблизи и даже ниже облигаций рейтинговых групп ВВ и ВВВ.
Не вижу смысла рассуждать о причинах. Они всегда найдутся и убедят желающих.
Но можно сделать вывод. Вчера рынок облигаций параллельно с рынком акций резко «завалился». Возможно, завалится еще. И, исходя из приведенного графика, наибольший удар должны испытать на себе бумаги рейтинговой группы В, возможно, ВВ. И уже испытывают. Исходя из графика, воспринимал бы это как реализацию предсказуемого риска, а не возможности.