#априфлай #ходразмещения
АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П05 - первое после возобновления торгов на первичном рынке размещение в сегменте ВДО, перешагнувшее отметку 300 млн.р.

#главторг
26 июля ФНС заблокировала счета ООО "Главторг" (в форму по ссылке https://service.nalog.ru/bi.do# достаточно вставить ИНН 7726670030 и БИК 044525593). На утро 29 июля информации о снятии блокировки не было. Мы не знаем суммы налоговых претензий, а сама блокировка может оказаться временной. Но в совокупности с прочими обстоятельствами эта информация продолжают снижать нашу и без того осторожную оценку кредитоспособности данного эмитента.

У "Главторга" уже есть текущее исполнительное производство на 47 млн.р. из-за "задолженности по кредитным платежам" и текущее арбитражное разбирательство с АПАБАНКом по «неисполнению обязательств по договорам банковского счета, обязательств при осуществлении расчётов" на 34 млн.р.

Сложная ситуация у ООО "Сити", которая связана с "Главторгом" через бенефициара. На текущий момент есть исполнительное производство к взысканию на 99 млн. рублей "о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам займа и кредита" и иск от АПАБАНКА «о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств по договорам займа и кредита" на 343 млн. Сам АПАБАНК находится в состоянии банкротства с сентября 2021.

Мы не видим исков от основных кредитующих банков - Сбербанка, ВТБ, Альфы, Эс-Би-Ай. Это пока что позволяет сомневаться в критичности происходящего с "Главторгом". Однако, напомним, недавний дефолтник ООО "Калита" раскрыло информацию о "значительных рисках кредитоспособности" 30 марта, и тогда, предположительно, кредитующие банки уже поставили счета компании на безакцептное списание. Однако первый "банковский" иск, от Альфа-Банка "Калита" получила только 26 апреля.

Немногим ранее, 28 июня Эксперт РА снизило кредитный рейтинг компании на 5 ступеней до ruB-. Основными рисками указывались низкое качество аудита и уголовное дело против бенефициара. Также в рейтинговом релизе указывалось, что "по расчетам агентства, в течение 2022 года без привлечения новых заемных средств компания не будет способна обслуживать свои кредитные обязательства". Банковские иски, исполнительные производства и налоговые блокировки не повышают вероятности привлечения новых займов. Не исключено, что при учете вновь возникающей информации, "Эксперт" пойдет на новое понижение рейтинга.

Облигации ООО "Главторг" последнее время торговались с доходностью вблизи 35-40% годовых к погашению при цене около 65-70% от номинала. Не рассматривали бы для себя эти значения как инвестиционную возможность.

Марк Савиченко, Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией.

#вдо #первичка

​​#лизингтрейд #отчетность


⚡️⚡️Лизинг Трейд публикует отчётность за первое полугодие 2022 г.

📈Несмотря на кризис компании удалось увеличить бизнес в сравнении с 1 полугодием 2021. Как мы писали в нашем сравнении отчётностей лизинговых компаний за 1кв. 2022, из-за перехода на новый формат учёта нет возможности проводить полноценный анализ рентабельности и маржинальности бизнеса.

🚘По итогам полугодия мы наблюдаем рост выручки и лизингового портфеля, в тоже время компания снизила абсолютный и относительный размер долга. Снижение долга связано во многом с активной амортизацией выпуска ЛТрейд 1P1 (на данный момент эмитент погасил 250 млн. из 500 млн. выпуска)

📊Основные финансовые показатели:

• Выручка (2 кв. 2022): 453 млн. (+17,6%)
• Чистая прибыль (2 кв. 2022): 23.6 млн. (+1%)
• EBIT (2 кв. 2022): 292.5 млн. (+27%)
• Долг 3 721 млн. (-4.9%)
• Капитал 1 040 млн.
• Размер лизингового портфеля 5,74 млрд. (+4,5%)

❗️ Напоминаем, продолжается размещение нового выпуска облигаций "Лизинг-Трейда" (BB+(RU), 100 млн.р., 1 год до оферты, купон 19%).

Подробнее https://t.me/probonds/8048

Автор канала ИНВЕСТ НАВИГАТОР более 25 лет на рынке. Торговал всеми видами ценных бумаг и деривативов 21 год, затем 2,5 года возглавлял отдел аналитики в брокерском департаменте госбанка.

Большинство телегам-каналов пытаются нам что-то продать.
На канале ИНВЕСТ НАВИГАТОР вы получите идеи, необходимые для разработки стратегии на рынке, а не конкретные рекомендации с обещанием лёгкого заработка.
Если вы поняли, что долгосрочно и устойчиво зарабатывать на рынке крайне сложно, если вы не доверяете тому, что вам говорят брокеры, УК и банки, если вам нужен нестандартный и независимый взгляд на события от человека, профессионально торговавшего четверть века в крупных банках и хедж фонде - добро пожаловать на канал ИНВЕСТ НАВИГАТОР!

#рейтинги #дайджест
ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ |1/2|

🟢АО «ТРУД»
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ BB(RU)
«Труд» — дорожно-строительная компания, один из генеральных подрядчиков в системе Росавтодора и Росавиации.

Деятельность Компании локализуется в пяти субъектах Восточной Сибири и Дальнего Востока и связана с выполнением государственных контрактов по строительству дорог с твердым покрытием, что, по мнению Агентства, является одним из самых типовых и наименее рискованных видов деятельности в рамках отрасли инфраструктурного строительства. В то же время АКРА отмечает наличие риска концентрации на одном крупном заказчике — Росавтодоре.

По итогам 2021 года совокупные долговые обязательства Компании составили 4,4 млрд руб. При этом в первом квартале 2022 года долг Компании вырос на 20%. Это обусловлено сезонным характером деятельности Компании. Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей возрос с 5,65х до 6,79х, значение показателя отношения общего долга к капиталу также немного ухудшилось с 1,95х до 2,9х.


Рентабельность Компании (рентабельность по FFO до процентов и налогов) находится на низком уровне и по итогам 2021 года составила лишь 7%.

🟢Быстроденьги
«Эксперт РА» подтвердило рейтинг на уровне ruBB

МФК «Быстроденьги» была создана в 2008 году, компания входит в группу Eqvanta наряду с МКК «Турбозайм» и МКК «Всегда в плюсе». Компания специализируется на предоставлении необеспеченных займов «до зарплаты» в размере до 30 тыс. руб. на срок до 30 дней (, а также потребительских микрозаймов до 1 млн руб. сроком до 6 месяцев.

Коэффициент автономии находится на высоком уровне (на 01.04.2022 свыше 40%), при этом по уровню регулятивного капитала также наблюдается комфортный запас относительно нормативных значений (НМФК1=14% на 01.04.2022).

Компания демонстрирует высокие показатели рентабельности (ROE по РСБУ за период с 01.04.2021 по 01.04.2022 составила 27%, ROE по МСФО по Группе за 2021 год составила 32%). В структуре доходов компании сохраняется заметная доля доходов от дополнительных продуктов (9% за период с 01.04.2021 по 01.04.2022), несмотря на планы по снижению данных доходов к 2025 году.

Компания поддерживает небольшой объем ликвидных активов, однако, выдаваемые займы имеют высокую оборачиваемость, что, по мнению агентства, позволит ей обслуживать свои текущие обязательства без учета планов компании по росту (коэффициент прогнозной ликвидности составил более 100% на 01.04.2022).

🟢АО «Эфферон»
«Эксперт РА» присвоило рейтинг на уровне ruВВ.

АО «Эфферон» специализируется на производстве медицинских устройств для экстракорпоральной детоксикации. Компания была создана в 2017 году, с 2018 года является резидентом Сколково, коммерческие продажи стартовали во 2 квартале 2020 года.

В июне 2022 получено разрешение на клиническое использование для нового продукта – Эфферон ЛПС НЕО, предназначенного для использования в педиатрии и неонаталогии, на текущий момент продукт вышел на рынок.

На 31.12.2021 задолженность компании, с учетом долга АО «ПМТ», составила около 127 млн руб. В прогнозном периоде компания планирует выпустить дебютный облигационный заем в размере 150 млн руб. сроком на 5 лет и офертой через 2 года. По расчетам агентства, по итогам отчетного периода отношение долга к EBITDA составило 0,9х

Показатели рентабельности компании оцениваются агентством на высоком уровне. По итогам 2021 года показатели рентабельности по EBITDA и FCF составили около 69%.

#рейтинги #дайджест

|2/2| При этом существенное негативное влияние на рейтинг в блоке корпоративных рисков оказывает низкая степень информационной транспарентности. Компания не составляет консолидированную отчетность по МСФО и не раскрывает отчетность по РСБУ, а отчетность материнской компании не аудируется, в связи с чем агентство отмечает возможность возникновения рисков из-за качества предоставленной для анализа информации.

⬜️ООО «Легенда»
«Эксперт РА» подтвердило рейтинг на уровне ruBBB-. Прогноз по рейтингу изменён с позитивного на стабильный.
ООО «Легенда» является консолидирующей компанией активов группы Legenda Intelligent Development, осуществляющей строительство жилой недвижимости в г. Cанкт-Петербург

Изменение прогноза по рейтингу ООО «Легенда» на стабильный обусловлено недостижением компанией ранее запланированных на 2021 год метрик (объем продаж, выручка по стандартам МСФО, покрытие эскроу), а также корректировкой плановых метрик на 2022 год и последующие периоды.

Уровень долговой нагрузки оценивается агентством на среднем уровне. По расчетам агентства отношение скорректированного долга к EBITDA по МСФО на 31.12.2021 уменьшилось г/г и составило 3,6х. Улучшение долговой нагрузки связано с поступлением денежных средств на эскроу-счета, а также с ростом показателя EBITDA.

Фактор рентабельности компании оценивается агентством на уровне выше среднего: за отчетный период рентабельность по EBITDA составила 22%.

Наполнение эскроу-счетов и рост величины покрытия долга по проектному финансированию денежными средствами оказывает положительное влияние на показатели ликвидности компании. По расчетам агентства, в среднесрочной перспективе наполнение эскроу-счетов будет покрывать обязательства по погашению проектного финансирования.

🟢ООО «Агротек»
НКР присвоило рейтинг BB.ru со стабильным прогнозом

ООО «Агротек» входит в одноимённую группу компаний вместе с ещё 16 предприятиями, которые обеспечивают полный цикл производства и реализации пищевой продукции в Камчатском, Приморском и Хабаровском краях, Сахалинской области. Группа специализируется на производстве мясоколбасных изделий, деликатесов из мяса, замороженных полуфабрикатов, готовых блюд, салатов, кулинарной продукции.

Крайне высокая долговая нагрузка (в 2020 году совокупный долг превышал OIBDA в 43 раза, в 2021 году — в 21 раз, в 2022 году ожидается 22) объясняется структурой финансовых отношений внутри группы компаний, а также большой долей инвестиционных кредитов. В частности, НКР принимает во внимание, что на балансе ООО «Агротек» находится бóльшая часть долга группы, тогда как существенная часть операционных доходов приходится на другие предприятия группы. Кроме того, в 2016–2019 годах компания привлекла значительные объёмы инвесткредитов на обновление основных фондов.

При этом долговая нагрузка группы в целом также выше средней: в 2021 году показатель совокупный долг / OIBDA составлял 5, в 2022 году ожидается 4,6.

Операционная рентабельность ООО «Агротек» по OIBDA была близка к 3,5% в 2021 году, а рентабельность по чистой прибыли составила 0,2%. В то же время операционная рентабельность группы по OIBDA равнялась 8%, что оценивается как относительно хороший показатель для сопоставимых компаний.
Структура фондирования ООО «Агротек» оценивается на среднем уровне, доля собственного капитала компании в 2020 и 2021 годах составляла 15-16%.

​​#отчетность #дайджест

📄Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за прошедшую неделю

🗂На рынке ВДО начался сезон отчётностей за 2 кв. 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях.Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО) и лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели)

Из раскрывшихся за прошедшую неделю компаний более остальных выделяются Некст-Т и Синтеком.

🟥Синтеком на данный момент единственная компания с убытком за первое полугодие. Но в информационном письме по итогам полугодия собственник компании указывает, что по ООО ТД Синтеком и ИП показатели прибыли положительные. Слабые результаты 2021 года и убыток 1 полугодия 2022 привели отношение Долг / EBIT к 35,7. Обязательства Синткома составляют 100 млн. руб. и представлены облигационным выпуском.

🟥Некст-Т показывает снижение выручки (-32%) и прибыли (-95%). Из-за слабых результатов 1 полугодия ROIC компании за последние 12 месяцев снизился до 9%, а отношение долга к EBIT выросло до 8,7

#вдо #статистика
Первичные размещения ВДО. Не жаркий июль

Совокупная месячная сумма первичных размещений в сегменте ВДО (определяем высокодоходные облигации как бумаги с российским кредитным рейтингом не выше BBB) в июле превысила-таки 1 млрд.р. Однако прирост в сравнении с июнем незначительный – всего чуть более 300 млн.р. (июньская сумма размещений – 668 млн.р.).

Надежды на ренессанс облигационных размещений слабо оправдывается вообще, в сегменте ВДО – в частности и особенности. И это сказывается на структуре организаторов. Всего один из них – ИК Иволга Капитал – удерживает более половины рынка.

Вряд ли распределение останется тем же. Но не за счет серьезного усиления роли нынешних участников. Скорее, на рынок выйдут банки и банковские брокеры. Возможно – крупные инвесткомпании, т.е. БКС. Деятельность по организации облигационных выпусков специфична, и ее сложно позволить себе в качестве основного бизнеса.

Наблюдается медленная тенденция к снижению купонных ставок новых выпусков. Купоны выше 20% даже только на первые месяцы уходят в прошлое. Отголоски будут. Но вторичный рынок ВДО восстановился уже до примерно 18% годовых. А это соответствует купонам 16-17%. Они и станут диапазоном притяжения на ближайшие недели.

Понижение купонов пока не создало здорового баланса спроса и предложения. В итоге мы видим маленькие размещения, а формальное качество эмитентов не улучшается. Платить премию за риск готово меньшинство. Единственное активное размещение с рейтингом уровня BBB (если быть точным, BBB- от НРА) – РКС Сочи. И оно стартовало еще до СВО. Есть и вытеснение новыми рейтинговыми агентствами, НРА и НКР, старых – Эксперта РА и АКРЫ. Можно осторожно предположить, что рейтинги, останься они строго в Эксперте и АКРЕ, были бы чуть пессимистичнее.

#платежи #потрфелиprobonds

#портфелиprobonds #акции
Портфель PRObonds Акции дал -2,3% за апрель-июль. Впрочем, именно за июль портфель вырос на процент. Всё падение пришлось на вторую половину июня.

Волатильность портфеля ниже, чем волатильность рынка акций в целом. И это, наверно, неплохое свойство. Поскольку от рынка жду не столько восстановления, сколько сохранения его в размашистом диапазоне.

Поэтому доля акций в портфеле сохраняется нейтральной, вблизи 60% от активов. Остальная часть – сделки РЕПО с ЦК, приносящие сейчас около 8% годовых.

Индикативный портфель PRObonds Акции - смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями - средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Не является инвестиционной рекомендацией.