#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🔴ПАО «ГК «Самолет»
НКР снизило кредитный рейтинг с A+.ru до A.ru, прогноз — неопределённый

ПАО «ГК «Самолет» — корпорация в сфере девелопмента, занимает первое место в России по объёму текущего строительства. На январь 2026 года площадь текущего строительства составляла около 5,9 млн м2. Портфель компании насчитывает 124 проекта, из них 66 — в стадии реализации. Основные регионы присутствия — Москва и Московская область (~75% выручки).

Установление неопределённого прогноза обусловлено обращением компании к правительству России относительно предоставления льготного финансирования в размере 50 млрд руб. под возможный залог акций, что «Самолет» обосновывает необходимостью оптимизировать долговую нагрузку.

Операционные результаты компании за 2025 год сопоставимы с показателями 2024 года: продажи жилья снизились на 4%, при этом падение по площадям составило 6% и было частично нивелировано ростом цены на 10%.

По расчётам НКР, за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г., отношение совокупного долга к OIBDA увеличилось с 3 до 4,1 раза, в то время как отношение OIBDA к начисленным снизилось с 4 до 2,8 раза. Основная причина изменения долговой нагрузки — увеличение проектного долга при замедленной наполняемости счетов эскроу, что в свою очередь влияет на размер средневзвешенной процентной ставки.

Оценку ликвидности компании поддерживает существенный размер невыбранных остатков по кредитам, доступных к выборке в настоящее время.

Давление на оценку финансового профиля и кредитный рейтинг в целом оказывает низкая доля собственного капитала (около 3% на середину 2025 года с учётом корректировок в соответствии с методологией НКР) в валюте баланса.

🔴АО «ГЛАВСНАБ»
АКРА понизило кредитный рейтинг до уровня B-(RU), изменив прогноз на «Развивающийся». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне B B-(RU),прогноз «Стабильный»

АО «ГЛАВСНАБ» специализируется на поставках широкого ассортимента товаров для строительства и ремонта преимущественно в Москве и Московской области, имеет филиал в Самаре. Основной объем продаж приходится на онлайн-формат. Компания производит доставку с арендуемого склада в Москве или от дистрибьютеров и заводов-изготовителей как собственными силами, так и с привлечением партнеров-перевозчиков.

В рамках стратегии по расширению масштабов деятельности АО «ГЛАВСНАБ» нарастило выручку — по итогам девяти месяцев 2025 года она достигла 798 млн руб. (рост на 29% относительно аналогичного периода 2024 года). Однако размер Компании остается небольшим.

Кредитный портфель Компании по состоянию на 31.12.2024 составлял 178 млн руб., а на 31.12.2025 он превышал 460 млн руб. На размещенные облигации приходится около двух третей финансовых обязательств АО «ГЛАВСНАБ», остальная часть представлена займами перед небанковской организацией — оператором инвестиционной платформы, а также цифровыми финансовыми активами и лизинговыми договорами.

С учетом снизившейся маржинальности Компании отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2025 года, по оценкам Агентства, опустилось ниже 1х, что сказалось на понижении оценки за покрытие процентов. По расчетам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 4,5х.

Агентство предполагает, что показатель FCF будет оставаться отрицательным на протяжении 2026–2027 годов. В сочетании с наличием пиковых периодов погашения долга в краткосрочной перспективе и на фоне отсутствия свободных кредитных линий банков это будет оказывать давление на ликвидность Компании.

2/3

🔴ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС»
Эксперт РА отозвал без подтверждения рейтинг кредитоспособности факторинговой компании и прогноз по кредитному рейтингу. Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне ruD со стабильным прогнозом.

ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» (г. Москва) предоставляло услуги электронного регрессного факторинга развивающимся региональным производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ преимущественно на территории Центрального региона, Урала, Приволжья и Дальнего Востока.

Решение об отзыве кредитного рейтинга принято в связи с началом процесса добровольной ликвидации Компании.

🔴ООО «ГК „Солтон“»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB.ru, прогноз изменён на неопределённый

ООО «ГК „Солтон“» является 100%-ным собственником компании ООО «Агрохолдинг „Солтон“». «Солтон» покупает у сельхозтоваропроизводителей Алтайского края, включая агрохолдинг, зерно и продукты его переработки (мука, комбикорма, крупы) и продаёт их конечным покупателям в различных регионах России. Агрохолдинг является крупным производителем зерновых и зернобобовых культур: валовой сбор зерновых и зернобобовых составляет 10,6 тыс. т, совокупные посевные площади — 11 тыс. га в Алтайском крае.

Изменение прогноза на неопределённый отражает планы группы по продаже ООО «Агрохолдинг „Солтон“» в 2026 году, что, по мнению НКР, может повлиять на ключевые операционные и финансовые показатели ООО «ГК „Солтон“» на горизонте 12 месяцев с момента установления такого прогноза.

Существенное позитивное влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают показатели финансового профиля группы. Её долговая нагрузка характеризуется как низкая: отношение совокупного долга к OIBDA на 30.06.2025 г. составляло 0,6 (1,3 на 30.06.2024 г.), а отношение средств от операций до уплаты процентов (FFO) за вычетом фактически уплаченных процентов к совокупному долгу на 30.06.2025 г. составило 1,9 (годом ранее 2,1). На 30.06.2025 г. совокупный долг группы состоял из облигаций (49% обязательств), краткосрочных кредитов (21%) и лизинга (30%).

Оценку финансового профиля поддерживает существенный запас прочности по обслуживанию долга. Отношение OIBDA к процентам снизилось вследствие опережающего роста процентной нагрузки, однако осталось на высоком уровне: 5,6 на 30.06.2025 г. и 8,7 на 30.06.2024 г. Покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам денежными средствами и OIBDA за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г., составило 2,6.

Оценка ликвидности группы ниже прочих составляющих финансового профиля из-за незначительности объёма денежных средств в сравнении с текущими обязательствами: на 30.06.2025 г., как и годом ранее, покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло менее 1%. Однако соотношение ликвидных активов (преимущественно дебиторской задолженности) и текущих обязательств остаётся достаточно высоким — 113,5% на 30.06.2025 г. и 102,4% на 30.06.2024 г.

3/3

🟢АО «БИЗНЕС АЛЬЯНС»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «BBB-|ru|», прогноз «Стабильный»

Компания зарегистрирована в 2005 году, находится в Москве, занимается предоставлением в финансовый лизинг оборудования и спецтехники для разных отраслей, железнодорожного подвижного состава. Компания специализируется на крупных российских корпоративных заказчиках.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Высокая рентабельность собственного капитала. По оценкам НРА, за период 01.10.2024—30.09.2025 она составила 30% (за 2024 год: 33%). НРА отмечает ориентацию Компании на реинвестирование чистой прибыли.

Приемлемое покрытие процентных расходов. Отношение прибыли от продаж к процентам к уплате за период 01.10.2024—30.09.2025 составило 1,0 (за 2024 год: 1,2). Операционная прибыль Компании по итогам 9 месяцев 2025 года выросла на 70% к аналогичному периоду предыдущего года, однако покрытие процентных расходов снизилось на фоне периода высоких процентных ставок.

Высокая оценка стратегического менеджмента и адекватное корпоративное управление. Стратегия Компании формализована на ближайшие несколько лет и актуализируется, Компания придерживается планового помесячного бюджета движения денежных средств.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Невысокая оценка достаточности капитала. Отношение собственного капитала к активам на 30.09.2025 составило 0,1 (на 31.12.2024: 0,1).

Низкое покрытие краткосрочного долга поступлениями от текущей деятельности. На 30.09.2025 отношение суммы поступлений от продаж к краткосрочному долгу (с учетом задолженности по облигационному выпуску БО-07, оферта по которому запланирована на сентябрь этого года) составило 1,6 (на 31.12.2024: 2,0) В то же время НРА отмечает наличие постоянных значительных остатков денежных средств на расчетных счетах, которые позволяют Компании с существенным запасом производить обслуживание краткосрочного долга.

Средняя оценка диверсификации клиентов. Компания ориентирована на работу с крупным частным бизнесом, предоставляя имущество в лизинг сервисным компаниям, зачастую работающих по проектам государственного значения. По оценкам НРА, порядка четверти лизингового портфеля приходится на одного лизингополучателя. Агентство отмечает достаточно высокую долю лизингополучателей, связанных с добычей полезных ископаемых. В соответствии с условиями контрактов, изменения места эксплуатации должны быть согласованы с Компанией

🔴ООО «ПЗ «Пушкинское»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «C|ru|». Кредитному рейтингу присвоен статус «под наблюдением»

Компания зарегистрирована в 2013 году в Нижегородской области и занимается молочным животноводством и выращиванием зерновых. Компания владеет поголовьем в размере 1,2 тыс. коров и 15 тыс. га земли. Продукция реализуется в Приволжском федеральном округе.

Понижение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ООО «ПЗ «Пушкинское» (далее – Компания) до уровня «C|ru|» обусловлено фактом технического дефолта по погашению облигационного выпуска, регистрационный номер 4B02-01-00629-R. Технический дефолт зафиксирован 10.02.2026

#доходности #вдо
Всё выше и выше, и выше. Средние доходности облигаций в зависимости от рейтинга (бледные столбцы - доходности без сглаживания). И как они изменились за неделю.
@AndreyHohrin

Ключевая ставка должна помочь росту котировок
#доходности #вдо

Драме с новыми дефолтами и новым ростом облигационных доходностей ЦБ в пятницу противопоставил снижение ключевой ставки с 16 до 15,5%. Не ради облигаций он это делал, да и поток дефолтов, хотя бы по совокупной сумме, истощается; больше тревожных ожиданий, чем прямых поводов для тревог.

Но само снижение стало неожиданностью. Вполне уверенный консенсус экспертных мнений предполагал сохранение. Рынки, что облигации, что акции, на него и нацеливались.

Классическая ситуация: участники готовятся к худшему, а обстоятельства немного, но улучшаются. Ставлю на то, что рынки какое-то время будут следовать траектории неожиданности, т. е. расти по ценам. С нынешних доходностей в ВДО и почти всего облигационного рынка ценам подрасти весьма по силам.

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

13 февраля 2026 АКРА понизило кредитный рейтинг АО ГЛАВСНАБ до B-(RU) и изменило прогноз на развивающийся. Даем официальный комментарий.

❗️Главное: обязательства перед инвесторами для нас безусловный приоритет. Купонные выплаты, погашения и прочие платежи будем выполнять в полном объеме и в сроки, как предусмотрено эмиссионной документацией. Компания работает в штатном режиме, условия выпусков не меняются.

💬АКРА указало на причины пересмотра: давление на рентабельность, ухудшение оборотного капитала (запасы и дебиторка) и сжатие операционного денежного потока. Наша задача исправить причины и показать результат цифрами.

📋Что мы сделаем в 2026 году:
* усиливаем контроль оборотного капитала и ДДС
* повышаем маржинальность и качество продаж
* наводим порядок в закупках и логистике, контролируем сроки и себестоимость
* держим долговую нагрузку в рамках и укрепляем ликвидность

📈Дополнительно рассматриваем привлечение акционерного капитала и развиваем региональную партнерскую модель, чтобы расти без перекоса по оборотным средствам и долгу.

Спасибо, что вы с нами. Будем регулярно держать вас в курсе по ключевым шагам и метрикам.
Фёдор Васильев,
генеральный директор АО ГЛАВСНАБ

С полным текстом официального обращения можно ознакомиться по ссылке: https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=cXsOE-AW8kki2ldc-AL3RAGg-B-B

Информация носит общий характер и не является инвестиционной рекомендацией.