О чем говорит вчерашний обвал акций?
#акции #облигации #рубль #прогнозытренды
Вчера произошел самый масштабный за пару лет обвал российского рынка акций. Облигации тенденцию поддержали.
Примечательно, что падение акций происходит параллельно с укреплением рубля. Вроде бы так и должно быть. Но, если посмотреть на историю, бывает не часто.
Какие можно сделать предположения?
• Первое. Обвал акций (видимо, и длинных облигаций 1 эшелона) вряд ли закончился. Панические продажи, по исчерпании которых обычно рынок разворачивается вверх, отличаются от просто агрессивных продаж наличием… паники. Была ли она вчера? Достаточно вспомнить предыдущие эпизоды: прошлый декабрь, когда поголовно ждали ключевой ставки 23%, сентябрь 2022 года. Той уверенности, что худшее, конечно, впереди, еще нет. Соответственно, я за продолжение тренда.
• Второе. Упомянутый рубль. О том, что продолжаю ждать его крепким – здесь. КС 17% при инфляции 8-9% -– это, в моем понимании, исключительно для рубля. Для того, кстати, чтобы рубли оставались на депозитах. И для банковской системы нужно, и для ОФЗ. Баланс этот конечен, но в моменте он есть и рабочий.
Рубль принято хоронить. Но на его стороне регулятор. Рубль – один из показателей стабильности, как минимум, экономической системы. Возможно, самый удобный. Так что отказаться от его поддержки сложно.
Однако, когда прочие козыри (ФНБ, нефтегазовые доходы бюджета, налоги) будут растрачены, в расход пойдет и рублевый. Возможно, не так долго ждать.
• Третье. Фондовый рынок – опережающий индикатор экономики, о чем тоже уже говорили. Сейчас много слов о слишком быстром охлаждении ее роста, о ее дисбалансах. За спокойными формулировками теряется смысл. Экономика, если смотреть на фондовые индексы, уходит в кризис.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#акции #облигации #рубль #прогнозытренды
Вчера произошел самый масштабный за пару лет обвал российского рынка акций. Облигации тенденцию поддержали.
Примечательно, что падение акций происходит параллельно с укреплением рубля. Вроде бы так и должно быть. Но, если посмотреть на историю, бывает не часто.
Какие можно сделать предположения?
• Первое. Обвал акций (видимо, и длинных облигаций 1 эшелона) вряд ли закончился. Панические продажи, по исчерпании которых обычно рынок разворачивается вверх, отличаются от просто агрессивных продаж наличием… паники. Была ли она вчера? Достаточно вспомнить предыдущие эпизоды: прошлый декабрь, когда поголовно ждали ключевой ставки 23%, сентябрь 2022 года. Той уверенности, что худшее, конечно, впереди, еще нет. Соответственно, я за продолжение тренда.
• Второе. Упомянутый рубль. О том, что продолжаю ждать его крепким – здесь. КС 17% при инфляции 8-9% -– это, в моем понимании, исключительно для рубля. Для того, кстати, чтобы рубли оставались на депозитах. И для банковской системы нужно, и для ОФЗ. Баланс этот конечен, но в моменте он есть и рабочий.
Рубль принято хоронить. Но на его стороне регулятор. Рубль – один из показателей стабильности, как минимум, экономической системы. Возможно, самый удобный. Так что отказаться от его поддержки сложно.
Однако, когда прочие козыри (ФНБ, нефтегазовые доходы бюджета, налоги) будут растрачены, в расход пойдет и рублевый. Возможно, не так долго ждать.
• Третье. Фондовый рынок – опережающий индикатор экономики, о чем тоже уже говорили. Сейчас много слов о слишком быстром охлаждении ее роста, о ее дисбалансах. За спокойными формулировками теряется смысл. Экономика, если смотреть на фондовые индексы, уходит в кризис.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍113🔥23❤17
Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты ВДО и конкурентоспособность рублей
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.
• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.
• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.
• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.
• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.
• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.
• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.
• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.
• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.
• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.
• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.
• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.
• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.
• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.
• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍65❤17🔥10💩1