ЯрКамп-Лизинг, он же Транспортная лизинговая компания, он же ТЛК. Всегда как-то спокойнее держать облигации эмитента, когда он присутствует не только в статистике биржи и на сайте раскрытия. Но и попадется на глаза в реальной жизни.

О постоянном доходе на фондовом рынке. На практическом примере Иволги
#вдо #иволгакапитал #исп #правилаигры

Иволга – полигон инвестиционных экспериментов.

Один из них – наши облигации. Точнее, облигации одной из компаний холдинга, Иволга Структурные Продукты (ИСП).

Инструмент для нас понятный по содержанию и не сложный в исполнении. Мы покупаем на деньги ИСП разного рода ВДО, свободные деньги размещаем в РЕПО с ЦК, а полученный результат почти полностью (за вычетом налогов и околонулевых расходов на содержание ООО) платим в качестве купона нашим инвесторам.

Стоимость облигаций в обращении на сегодня - всего 54 млн р. Всеми ими владеют клиенты нашего доверительного управления.

В чем экспериментальный смысл?

Мы предположили, что, если попытаться сделать доходность более ровной, без просадок, то со временем результат будет выше, чем на рынке, на котором мы работаем. Плюс это даст нам психологический комфорт.

Мы торгуем облигациями. Облигации в прошлом году много падали. И ИСП какое-то время находилась в убытке. Но продолжала платить купон, пусть и не самый высокий, 20%, когда ключевая ставка ушла на 21%.

Однако накопление дохода в облигациях ИСП шло непрерывно. Тогда как (см. нижний график) наш портфель ВДО по осени был в просадке.

Чтобы всегда и достаточно много платить по собственным купонам, мы сперва откладывали часть накопленного дохода про запас, а когда на рынке разразилась буря, эту кубышку пустили на выплаты. И драма прошла мимо нас и наших инвесторов.

В итоге, когда рынок стал снова давать заработать, наша концепция постоянного дохода еще и принесла суммарно больше. И должна принести больше в дальнейшем. Нам есть что тратить на инвесторов, с июня ставка купона в ИСП поднимется с нынешних 25% до 30%. А оферты на выкуп по 100% от номинала (чтобы опять же избежать колебаний цен, тем паче, облигации у нас небиржевые) мы ставим раз в 1-2 месяца, не реже.
@AndreyHohrin

* Источник данных о средней ставке банковского депозита: https://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/2

🟢ООО «Байсэл»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB-.ru

ООО «Байсэл» — агротрейдинговая компания из Новосибирска. Основана в 2019 году. Закупает сельскохозяйственную продукцию (зерновые, зернобобовые и рапсовое масло) у производителей и реализует их конечным покупателям, преимущественно на экспорт.

Отношение совокупный долг/OIBDA на конец прошлого года увеличилось до 2,7 против 1,9 в 2023 году. Рассчитанная агентством долговая нагрузка (совокупный долг/OIBDA) к концу текущего года может достигнуть 3,6, если компания реализует планы роста операционных показателей в рамках бюджета.

Оценку финансового профиля также ограничивают умеренные показатели операционной рентабельности, которые по итогам 2024 года составили 6% и, вероятно, сохранятся на этом уровне в 2025 году. Вместе с тем оценку финансового профиля поддерживает высокий уровень рентабельности активов — 15% в 2024 году и не менее 7% по прогнозам на 2025 год.

Собственный капитал компании на конец 2024 года составлял 27% активов, что оказывает умеренно позитивное влияние на оценку финансового профиля.

НКР отмечает совершенствование корпоративного управления, включая переход к подготовке отчётности по стандартам МСФО, формирование новой структуры органов управления и улучшения в области управления рисками и ликвидности компании.

🔴ООО «НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне А-(RU), изменив прогноз на «Стабильный». Ранее действовал «Позитивный» прогноз

НТ специализируется в сфере разработки, производства, реализации и сервисного обслуживания погружного оборудования для добычи нефти. Производственные мощности, располагающиеся на двух площадках в городах Чистополь и Альметьевск.

В 2024 году выручка НТ достигла 19,5 млрд руб., а FFO до чистых процентных платежей и налогов — 6,4 млрд руб., что способствовало улучшению оценки за размер. Рост операционной деятельности протекает с сохранением очень высокой рентабельности, которая в 2024 году составила 32,9%.

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 2,5х против 2,6х годом ранее. Общий долг в 2024 году достиг 16 млрд руб. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году снизилось сильнее ожиданий Агентства — до 2,3х, взвешенный показатель за 2022–2027 годы также ожидается на уровне 2,3х. Данные изменения обусловлены увеличением кредитного портфеля НТ и ростом расходов на его обслуживание в условиях высокой стоимости заемного финансирования.

🔴ООО «ЗАС Корпсан»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «СС|ru|». Кредитному рейтингу присвоен статус «под наблюдением»

Компания зарегистрирована в январе 2018 года в Москве, специализируется на разработке мобильной архитектуры и производстве веранд (маркизы для террас, перголы) премиального качества любых размеров, с раздвижной крышей. Производственная площадка Компании расположена в Московской области в д. Малые Вяземы. Продукция Компании поставляется как юридическим, так и частным лицам по заказу.

Понижение кредитного рейтинга ООО «ЗАС Корпсан» обусловлено ожиданиями по ухудшению финансовой дисциплины Компании на фоне возникновения у владельцев облигаций права требовать досрочного погашения бумаг, отсутствия диверсификации источников заёмного финансирования, снижения оборота бизнеса в I квартале 2025 года.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Низкая оценка финансовой политики. НРА отмечает выплату дивидендов в 2024 году в размере, превышающем чистую прибыль, что привело к снижению собственного капитала по сравнению с уровнем на 31.12.2023. Долг Компании практически полностью состоит из облигационного займа.

Критический риск ликвидности. По мнению НРА, у Компании отсутствуют резервы ликвидности в достаточном размере для покрытия обязательств по досрочному погашению облигаций на всю сумму займа.

2/2

🔴ООО «Роял Капитал»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «B|ru|», изменив прогноз на «Негативный». Ранее действовал рейтинг на уровне «B+|ru|» со Стабильным прогнозом.

Компания зарегистрирована в 2011 году в Обнинске (Калужская область), исторически занимается предоставлением в лизинг легковых автомобилей дилерским центрам и физическим лицам. С 2023 года Компания активно начала продажу автомобилей дилерским центрам и лизинговым компаниям.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Средний уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 31.12.2024 составило 0,4 (на 31.12.2023: 0,7). Долгосрочный долг формирует 48% общего долга на конец 2024 года. Свыше 80% долга Компании сформировано шестью облигационными выпусками, два из которых должны быть погашены в 2025 году.

Средняя оценка рентабельности по чистой прибыли. В 2024 году она составила 2% (за 2023 год: 3%).

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Повышенная оценка риска ликвидности. В 2023 году сальдо от текущих операций отрицательно. НРА отмечает, что Компания выплатила дивиденды в 2023-2024 годах на фоне отрицательного свободного денежного потока до выплат владельцам, что привело к уменьшению собственного капитала. НРА также обращает внимание, что в заключении аудитора по отчетности за 2024 год отмечается наличие существенной неопределенности в отношении непрерывности деятельности.

Развивающаяся система управления рисками и стратегический менеджмент. НРА отмечает недостаточную формализацию функции риск-менеджмента Компании и финансовой модели. Компания планирует начать ввоз из КНР цельнометаллических фургонов под торговой маркой Normax, на данный момент находится в процессе сертификации машины. Планируется, что первые продажи будут осуществляться через Компанию, однако в перспективе будут переводиться на ООО «Нормакс Авто».

🔴ООО ПКФ «Мегатакт-НН»
НКР снизило кредитный рейтинг с BB.ru до B+.ru, прогноз — стабильный. Ранее действовал прогноз «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения»

ООО ПКФ «МЕГАТАКТ-НН» входит в группу компаний «Мегатакт», которая является крупнейшим российским производителем органического стекла с долей рынка около 62%. «Мегатакт-НН» занимается реализацией оргстекла на российском рынке и также является собственником части производственных активов группы.

Отношение совокупного долга к OIBDA увеличилось в 2024 году до 5 (2,9 в 2023 году). Рост долговой нагрузки был вызван привлечением облигационного займа, новыми лизинговыми обязательствами и сжатием показателей ликвидности на фоне роста процентных расходов при сохранении прежних показателей рентабельности. Эти же причины повлияли на снижение запаса прочности по обслуживанию долга: отношение OIBDA к процентным расходам снизилось с 2,4 в 2023 году до 1,2.

Структура фондирования отражает невысокий уровень собственного капитала в валюте баланса —7%.

🔴АО «РКК»
НРА отозвало кредитный рейтинг по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации в связи с окончанием действия договора.

Ранее у Компании действовал рейтинг на уровне «D|ru|».

🔴АО «Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест»
НКР отозвало кредитные рейтинги и его облигаций без подтверждения.

До момента отзыва действовали кредитные рейтинги АО «Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест» и трёх выпусков его облигаций на уровне D.

Доходности ВДО вновь повысились. ТГК-14 и события воскресенья
#вдо #доходности

Доходности ВДО вновь повысились.

Теперь главный застрельщик – ТГК-14. Прошедший четверг начался для эмитента и всего сегмента так: https://www.mkchita.ru/incident/2025/05/29/siloviki-zaderzhali-predsedatelya-soveta-direktorov-tgk14-lyulcheva.html.

В начале новых торгов увидим и, насколько заметным отпечатком отразятся события воскресенья (всё-то теперь события).

Возвращаясь к ТГК. Задумаешься тут о верхней для ВДО рейтинговой ступени, BBB. Сегежа, Гарант-Инвест, теперь ТГК-14. Печально для держателей облигаций пока закончился только Гарант. Но уже 1 из 3-х. Да и что и когда будет с Сегежей (она уже BB+), неизвестно. Наша реакция на любой объективный риск для облигации – продажа. Правда, ни одного из названных имен у нас не было. Но бывали другие, в т. ч. ушедшие в дефолт (уже вне портфеля). Если кто помнит, Обувь России / ОР Групп тоже задерживалась на ступени BBB незадолго до своего конца 4 года назад.

Рынок настраивает на осторожность. Вряд ли только нас.
@AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности