Тактика доверительного управления Иволги. Заработки в серой зоне
#стратегиятактика #ду #вдо #акции #репо #рубль #юань
0️⃣ Базовые предположения
• В декабре фондовый рынок России, и акции, и облигации, побывал в полноценной панике. Рост котировок после панических продаж (как и снижение облигационных доходностей) обычно имеет трендовую природу.
• Банки перестали галопировать по ставкам депозитов, рост доходности денежного рынка остановился вслед за приостановкой повышения ключевой ставки. Этого должно быть достаточно для смены тенденции перетока денег с фондового рынка в денежные инструменты.
• Инфляция, как представляется, теперь не главный макроэкономический индикатор для властей.
1️⃣ ВДО
• Доходности снизились, но остаются высокими. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в наши портфели ВДО – около 35%, в 1,65 раза выше ключевой ставки. Это, как минимум, обеспечивает достаточный поток платежей. И покрывает упомянутую инфляцию.
• Мы вернулись к операциям покупки новых выпусков на первичном рынке и продаже их с премией на вторичном. Таких спекуляций мы избегали в течение второго полугодия 2024.
• В портфеле ВДО предположительно 75-80% будет приходиться на облигации, 25-20% на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная ставка сейчас – 22-23% годовых).
• Основное внимание – качеству портфеля. Не переходу в более высокие рейтинги, а пристальному наблюдению за теми, кто рискует уйти в дефолт.
2️⃣ Акции
• Переход рынка от паники к росту наиболее применим именно к акциям. Влияние инфляции на рост – тоже.
• Предполагаем, Индекс МосБиржи находится вблизи долгосрочного минимума, откуда ему открывается долгая дорога вверх. Но тернистая и не по экспоненте. Качество главных фишек низкое и под экономическими проблемами и растущими налогами, вероятно, продолжит опускаться.
• Акции остаются для нас в первую очередь проинфляционным активом в долгосрочной перспективе. Инфляцию покроют, но большего не ждем. И волатильным и рискованным в краткосрочной. Поэтому около 1/3 портфелей акций находятся в деньгах в РЕПО с ЦК. А соревнование с Индексом МосБиржи (в котором мы выигрываем) идет за счет периодической ребалансировки долей денег и бумаг.
3️⃣ Рублевый денежный рынок
• Операции РЕПО с ЦК (повторюсь, эффективная доходность около 22-23% годовых) перестают быть для нас локомотивом результативности. Доля денег сократилась и в портфелях акций, и – заметнее – в портфелях облигаций. Денежный рынок возвращается к привычной функции – временному хранению свободной ликвидности в ожидании спекуляций или возможностей.
4️⃣ Юаневый денежный рынок
• Даже при ключевой ставке 21% рубль не демонстрирует признаков укрепления к ключевым иностранным валютам. Поэтому часть денег считаем нужным держать в этих валютах. На бирже доступен только юань. Несмотря на то, что ставки РЕПО по нему в декабре упали ниже 1% годовых и остаются такими в январе, со временем пока скромная доля юаня в активах, скорее, увеличится. На рубль на длинном горизонте у нас надежд нет.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#стратегиятактика #ду #вдо #акции #репо #рубль #юань
0️⃣ Базовые предположения
• В декабре фондовый рынок России, и акции, и облигации, побывал в полноценной панике. Рост котировок после панических продаж (как и снижение облигационных доходностей) обычно имеет трендовую природу.
• Банки перестали галопировать по ставкам депозитов, рост доходности денежного рынка остановился вслед за приостановкой повышения ключевой ставки. Этого должно быть достаточно для смены тенденции перетока денег с фондового рынка в денежные инструменты.
• Инфляция, как представляется, теперь не главный макроэкономический индикатор для властей.
1️⃣ ВДО
• Доходности снизились, но остаются высокими. Средняя доходность к погашению облигаций, входящих в наши портфели ВДО – около 35%, в 1,65 раза выше ключевой ставки. Это, как минимум, обеспечивает достаточный поток платежей. И покрывает упомянутую инфляцию.
• Мы вернулись к операциям покупки новых выпусков на первичном рынке и продаже их с премией на вторичном. Таких спекуляций мы избегали в течение второго полугодия 2024.
• В портфеле ВДО предположительно 75-80% будет приходиться на облигации, 25-20% на рубли в РЕПО с ЦК (эффективная ставка сейчас – 22-23% годовых).
• Основное внимание – качеству портфеля. Не переходу в более высокие рейтинги, а пристальному наблюдению за теми, кто рискует уйти в дефолт.
2️⃣ Акции
• Переход рынка от паники к росту наиболее применим именно к акциям. Влияние инфляции на рост – тоже.
• Предполагаем, Индекс МосБиржи находится вблизи долгосрочного минимума, откуда ему открывается долгая дорога вверх. Но тернистая и не по экспоненте. Качество главных фишек низкое и под экономическими проблемами и растущими налогами, вероятно, продолжит опускаться.
• Акции остаются для нас в первую очередь проинфляционным активом в долгосрочной перспективе. Инфляцию покроют, но большего не ждем. И волатильным и рискованным в краткосрочной. Поэтому около 1/3 портфелей акций находятся в деньгах в РЕПО с ЦК. А соревнование с Индексом МосБиржи (в котором мы выигрываем) идет за счет периодической ребалансировки долей денег и бумаг.
3️⃣ Рублевый денежный рынок
• Операции РЕПО с ЦК (повторюсь, эффективная доходность около 22-23% годовых) перестают быть для нас локомотивом результативности. Доля денег сократилась и в портфелях акций, и – заметнее – в портфелях облигаций. Денежный рынок возвращается к привычной функции – временному хранению свободной ликвидности в ожидании спекуляций или возможностей.
4️⃣ Юаневый денежный рынок
• Даже при ключевой ставке 21% рубль не демонстрирует признаков укрепления к ключевым иностранным валютам. Поэтому часть денег считаем нужным держать в этих валютах. На бирже доступен только юань. Несмотря на то, что ставки РЕПО по нему в декабре упали ниже 1% годовых и остаются такими в январе, со временем пока скромная доля юаня в активах, скорее, увеличится. На рубль на длинном горизонте у нас надежд нет.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍63🔥14❤6💩4💊2
Что будет происходить с валютой?
#портфелиprobonds #юань #рубль #доллар
Для держателей предположение не лучшее: отсюда, скорее, новое снижение. Либо здесь будет какая-то остановка. Но не внезапный разворот вверх.
Банальность, однако для разворота актива к росту почти необходимо, чтобы участники разочаровались в этом активе. Можно ли сказать такое о долларе, евро или юане? Наверно, нет.
И всё же. И даже с допущением, что юань еще опустится с нынешних 12,3 рублей до 12 и ниже, а доллар – с 90 до 85. Перспектива не в пользу рубля. Достаточно разницы в инфляции между национальной и резервными валютами. Которая продолжает накапливаться не в пользу рубля.
Ключевая ставка 21% одновременно и добавляет рублю крепости, и подтачивает его будущее. Т.к. это ставка, может, для рыночной, но в первую очередь госэкономики. В комбинации с инфляцией 11% и ростом ВВП 4% такая КС стимулирует льготное кредитование или прямое бюджетное субсидирование. Т.е. парадоксальным образом сама поддерживает инфляцию, если не разгоняет.
На короткой дистанции видим плюс для рубля. На длинной вряд ли.
Не без грусти понаблюдаю за нашей юаневой инвестицией. Где и сам юань не растет, и разместить его в РЕПО с ЦК не получается ни под какой положительный процент.
Только тренд остается трендом. По меньшей мере, логически. Длинные дистанции – как раз для терпения и логики.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #юань #рубль #доллар
Для держателей предположение не лучшее: отсюда, скорее, новое снижение. Либо здесь будет какая-то остановка. Но не внезапный разворот вверх.
Банальность, однако для разворота актива к росту почти необходимо, чтобы участники разочаровались в этом активе. Можно ли сказать такое о долларе, евро или юане? Наверно, нет.
И всё же. И даже с допущением, что юань еще опустится с нынешних 12,3 рублей до 12 и ниже, а доллар – с 90 до 85. Перспектива не в пользу рубля. Достаточно разницы в инфляции между национальной и резервными валютами. Которая продолжает накапливаться не в пользу рубля.
Ключевая ставка 21% одновременно и добавляет рублю крепости, и подтачивает его будущее. Т.к. это ставка, может, для рыночной, но в первую очередь госэкономики. В комбинации с инфляцией 11% и ростом ВВП 4% такая КС стимулирует льготное кредитование или прямое бюджетное субсидирование. Т.е. парадоксальным образом сама поддерживает инфляцию, если не разгоняет.
На короткой дистанции видим плюс для рубля. На длинной вряд ли.
Не без грусти понаблюдаю за нашей юаневой инвестицией. Где и сам юань не растет, и разместить его в РЕПО с ЦК не получается ни под какой положительный процент.
Только тренд остается трендом. По меньшей мере, логически. Длинные дистанции – как раз для терпения и логики.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍82🔥9❤4