#вдо #налоги #риски
Какие ВДО-эмитенты задолжали ФНС? Обновление данных

Сегодня ФНС раскрыла информацию о суммах задолженности по уплате налогов, сборов, страховых взносов, пеней и штрафов на 10 ноября 2024 года. В свою таблицу мы выносим эмитентов / оферентов ВДО с суммами задолженности, превышающими 1 млн рублей.

Подробное описание структуры раскрываемых данных можно прочесть на сайте налоговой службы. По каждому отдельному эмитенту сумму задолженности можно проверить, введя ИНН компании на ресурсе «Прозрачный бизнес».

Общая сумма задолженности выросла в сравнении с предыдущими наблюдениями, в первую очередь за счёт количества эмитентов, средняя сумма почти не изменилась.

Пусть и с небольшой суммой, но попал в список и Урожай, мы запросили комментарии у эмитента, отдельно напишем ответ в нашем чате для инвесторов.

В текущем обновлении, в связи с дефолтом, список покинула Фабрика Фаворит (имевшая задолженности 5 последних кварталов). РКК и Кузина, также постоянные участники таблицы с долгами перед ФНС, сейчас в техническом дефолте.

В остальном стоит отметить перманентное пребывание в списке Сибирского стекла, ТК Спецтранскомпани, Сибавтотранса и Феррони.

Для нас попадание в таблицу налоговых задолженностей — полезный маркер кредитного качества эмитента. Пусть и запаздывающий. Однако дефолт — событие, как правило, еще более отложенное во времени. Зато с положительной корреляцией к недоимкам перед ФНС.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #репо #юань
Бедный юань!

Или бедные мы, схватившиеся за него • 2 месяца назад. С того момента юаневое РЕПО с ЦК (денежный рынок в юанях на МосБирже), по совокупности, не порадовало ни процентом, ни ростом тела.

Бывает. • В Сводном портфеле PRObonds, куда мы собираем все свои торговые стратегии, на РЕПО с ЦК CNY приходится 7% активов. И теперь это единственные 7% вне рождественского отскока.

Но. Если не заниматься мелким самоуничижением…• Попробуйте купить доллары в московских обменниках. 20 декабря вступили в силу очередные санкции Минфина США, с долларами стало еще сложнее. С одной стороны, рубля теперь (должно быть) больше в расчетах, что для нас, россиян, плюс. С другой, он все менее конвертируем. Вроде бы первое противоречит второму. Не так сильно, если предположить, что курс рубля теряет еще частичку свободы.

В общем, • ничего хорошего в деградации рыночных механизмов ценообразования, в т. ч. валютного, не вижу. Управление курсом – кажущаяся неплохой тактика только на короткой дистанции. Валютные коридоры дорого стоят и в какой-то момент чреваты фатальными прорывами. Как • не вижу у рубля большого простора для укрепления. Ключевая ставка 21%, но доходности корпоративных облигаций, не идеальный, зато более рыночный индикатор стоимости денег – 30-40%.

На юаневом денежном рынке свет клином не сошелся. Тоже спорное валютное решение. Однако по меньшей мере • наиболее ликвидное и прозрачное. Буду считать наш опыт здесь только началом пути. А и с началом, и с маршрутом мы ошибается не так часто.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Некоторые новости, как про катастрофу Гаранта, сначала появляются или сначала репостятся в чат нашего канала:

👫 https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6

Заходите! Задавайте вопросы и обменивайтесь мнениями. Вам там будут рады!

Всё из того же нашего чата PRObonds | LIVE

Вход - десь: https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6

#гарантинвест #риски #стратегиятактика #вдо
Облигации Гарант-Инвеста рухнули. Что думаем и делаем?

• Вчера Банк России отозвал лицензию у КБ Гарант-Инвест.

• Причины и последствия банковской драмы – например, и в нескольких штрихах здесь.

• У другой компании в одноименной группе, АО Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест, торгуются 6 выпусков облигаций номинальной суммой 14,5 млрд р. Рейтинг эмитента – BBB. Реакция облигаций – на графике.

• Выводы:

• Если у одной или нескольких связанных компаний, не у самого эмитента, возникает явная проблема, велика вероятность, что она теперь и проблема эмитента. В облигациях сложно много заработать. Но легко разово много потерять. Мы в подобных случаях покидаем бумаги, не считаясь с котировками.

• Представители эмитента, пока его бумаги летят вниз, могут проявлять оптимизм и говорить о восстановлении. Иногда оказываются правы. Но, во-первых, шансы на восстановление, по умолчанию, ниже шансов на продолжение деятельности без падений. Во-вторых, есть объективная логика последствий. Сегодня или в ближайшие дни рейтинговые агентства, вероятно, понизят кредитный рейтинг или его прогноз. Возврат на рынок облигаций для рефинансирования уже вчера из категории рабочих инструментов перешел в категорию надежд. Без рефинансирования обслуживать облигационный долг можно, но до поры.

• От того, что крупнейший после Сегежи ВДО-эмитент может отправиться в дефолт, сегмент высокодоходных облигаций, тем более, рынок корпоративного долга не закроется. Занимать на нем можно будет как раньше. В хорошие периоды рынка много и дешево, в плохие мало и дорого.

• Зато доходности облигационного рынка должны и долго удерживаться высокими. За павшего товарища заплатят соседи по скамейке. А покрытие риска нынешними доходностями (сомневаюсь, что в ВДО они уйдут ниже 30-35% годовых), если не очень, то просто хорошее. Даже при инфляции в 15%. О том, что в ВДО у страха глаза велики напишу отдельно, на каникулах.

• И все же хочется получать от рынка чистую радость, избегая Обуви, Гаранта и мало ли чего еще. Понимаю, что предложение субъективное и неполное, но мы для этого и ведем публичный портфель ВДО. В его составе за 6 лет не было ни одного дефолта. Хотя была продажа за любые деньги перед дефолтом. Один раз и в марте 2022 года, мы ее запомнили и стали осторожнее.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо
Learning to fly. Или сколько лет нужно, чтобы научиться хоть чему-то на фондовом рынке. На примере портфеля ВДО

Мы седьмой год ведем публичный портфель ВДО. Публичный – потому что все сделки публикуем в открытом доступе до момента их совершения.

Этакий аналог индекса облигаций, с собственной идентичностью и, не побоюсь сказать, душой. Насколько это возможно, приближенный к реальности. Ту же модель, что и в публичном портфеле, используем в реальном управлении портфелями доверительного управления (на стратегию ВДО в них чуть меньше 1 млрд р.). В ДУ результат лучше, чем в публичном портфеле. Но там работают трейдеры.

Сегодня, для вдумчивого инвестора – • траектория нашей трансформации с годами. Результат, как кажется, сильно не менялся. Зато содержание портфеля менялось очень и очень. Он диверсифицировался, снижая риск на эмитента и риск потери ликвидности, укорачивался (меньше риска провала котировок). Становился качественнее, это уже чтобы я лично не сходил с ума от каждого шороха в нашей песочнице.

Что имеем под занавес 2024 года? Первое, • наши наработки не дали портфелю обнулиться в нынешнем году. А вообще-то, год – один из худших для рынка облигаций, которые падали, падали и падали. Еще и начали дефолтиться. Второе, не потеряв, • мы входим в год новый с исторически максимальной доходностью к погашению. Она выше 30%. Заработать эти 30% за следующие 12 месяцев должно быть проще, чем когда-либо. Точнее, впервые появляется шанс их заработать. Правда, при инфляции, переходящей в галоп. Но депозиты мы, видимо, опять оставим где-то далеко позади.

PS. • Что-бы начать что-то понимать на своем традиционном рынке, нам понадобилось всего-то лет 5. Как учили в школе, терпенье и труд…
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рейтинги #дайджест

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

1/3

🟢ООО «С-Принт»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «В+|ru|»

ООО «С-Принт» зарегистрировано в 2010 году в г. Челябинск. Компания более 14 лет специализируется на профессиональных услугах по аутсорсингу печати. Обладает собственной технологией по эффективной оценке и оптимизации сервиса печати.

Главное из пресс-релиза:

Приемлемая оценка уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств к активам на 30.09.2024 г. составило 0,6 (за 31.12.2023 г.: 0,6). Показатель находится на высоком уровне благодаря преимущественно долгосрочному характеру долга и устойчивому уровню собственного капитала.

Существенная оценка уровня долговой нагрузки. Соотношение чистого долга и показателя EBIT за период 01.10.2023-30.09.2024гг. составило 9,3х (за 2023г.: 4,2х).

Значительное влияние финансовых рисков (процентный, валютный, риск ликвидности). Компания разместила облигационные займы с фиксированными купонами (20% и 23%). Также есть действующие кредиты, оформленные по высоким ставкам: 33% и 35%. Агентство оценивает риск ликвидности на ощутимом уровне в связи с потребностью в поиске источников финансирования, а также по причине возможных кассовых разрывов, обусловленных предоставляемыми отсрочками по платежам клиентам.

🟢SANYMON CORPORATION LIMITED («Азбука вкуса»)
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ДО УРОВНЯ А(RU). Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А-(RU).

«Азбука вкуса» — мультиканальная продуктовая сеть сегмента средний+, представленная в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. По состоянию на конец 2023 года сеть насчитывала 168 торговых точек, а торговая площадь магазинов Компании составила порядка 98,9 тыс. кв. м.

АКРА ожидает снижение долговой нагрузки Компании по итогам 2024 года как в относительном, так и в абсолютном выражении. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит приблизительно 2,0х, при этом показатель снизится до уровня порядка 1,7х уже по итогам 2024 года.

Долг «Азбуки вкуса» на данный момент состоит из краткосрочных кредитов, при этом кредиты предоставлены в основном в рамках долгосрочных кредитных линий сроком от двух до пяти лет. Компания обладает достаточным запасом свободных и доступных к выборке кредитных лимитов для поддержания комфортной позиции по ликвидности.

🟢ООО «ГОРОДСКОЙ СУПЕРМАРКЕТ» («Азбука вкуса»)
АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ДО УРОВНЯ A(RU). Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А-(RU).

Городской супермаркет — основная операционная компания и балансодержатель имущества Холдинговой структуры сети магазинов «Азбука вкуса». Принимая во внимание степень связи Компании с поддерживающим лицом, АКРА считает целесообразным использовать в рамках рейтингового анализа Компании только Методологию присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, без определения оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании.

Очень высокая степень поддержки обусловлена очень сильной юридической связью Компании с Холдинговой структурой сети магазинов «Азбука вкуса» (доля последней в уставном капитале Городского супермаркета составляет 100%). Стратегия и ключевые решения по развитию Компании принимаются Холдинговой структурой сети магазинов «Азбука вкуса».

2/3

🔴ООО МФК «ЭйрЛоанс»
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг ООО МФК «ЭйрЛоанс» до уровня ruB+ и изменил прогноз на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг ruBB со стабильным прогнозом.

ООО МФК «ЭйрЛоанс» осуществляет деятельность с 2013 года (бренд «Kviku»). Компания специализируется на дистанционной выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в кредит до 100 тыс. руб. на срок до 1 года, а также на необеспеченных онлайн-микрозаймах ФЛ от 30 до 100 тыс. руб. с аннуитетными платежами на срок от 60 до 180 дней.

За период с 01.10.2023 по 01.10.2024 объем выдачи МФК сократился на 9%, что при растущем рынке обусловило снижение доли компании с 1,8% до 1,2%.

Ранее МФК характеризировалась высокой рентабельностью бизнеса, однако отчетность ОСБУ за 6мес2024 была скорректирована компанией с отражением убытка на 2 млрд руб. в силу повышения расходов по формированию резервов на 2,4 млрд руб. Компания сформировала избыточные резервы во 2кв2024 перед ужесточением коэффициентов РВПЗ с 01.10.2024, поскольку политика резервирования ОСБУ компании базируется на РВПЗ, что не является распространенной практикой среди других рейтингуемых МФО, которые применяют стандарт МСФО 9.

По состоянию на 01.10.2024 показатели текущей и прогнозной ликвидности сохраняются на комфортном уровне (215% и 295% соответственно). Однако агентство ожидает ухудшения конъюнктуры внешних заимствований для компании с приближением крупного погашения в конце 2026 года, что наряду со стагнацией рыночных позиций учитывается в негативном прогнозе. В связи с убытком во 2кв2024 доля балансового капитала в пассивах сократилась с 37 до 20% за период с 01.10.2023 по 01.10.2024, что в свою очередь привело к нарушению банковских ковенант и, как следствие, снижению возможностей по привлечению банковского фондирования.

🔴НАО «Финансовые Системы»
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг до уровня ruCCC, изменил прогноз на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB с развивающимся прогнозом.

НАО «Финансовые Системы» была создана в декабре 2019 года, активные продажи пошли со 2пг2020. Компания специализируется на финансовом лизинге легкового автотранспорта, телекоммуникационного оборудования, а также спецтехники. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса.

Агентство отмечает рост с начала 2024 года выданных собственнику компании займов с 6,5% активов до 14% активов в рамках структурирования сделки по продаже части бизнеса.

Коэффициент автономии компании находится на низком уровне (порядка 5% на 01.10.2024), при этом в кредитном портфеле у компании имеются субординированные займы от основного собственника, с учетом которых скорректированное значение коэффициента автономии могло бы составить 35%. Однако данные займы, несмотря на ранее озвученные компанией планы, не будут конвертированы в уставный капитал, что привело к снижению оценки капитальной позиции.

На балансе компании имеется существенный объем проблемных лизинговых активов: задолженность по расторгнутым договорам по состоянию на 01.10.2024 составляет 33% ЧИЛ, объем изъятых предметов лизинга составляет 53% ЧИЛ, увеличившись за год более, чем в два раза. Компания планирует передать часть изъятого имущества по отступному одному из банков-кредиторов, однако предполагаемая цена уступки оценивается ниже балансовой стоимости имущества, что приведет к отражению существенного убытка после завершения данной сделки.