PRObonds | Иволга Капитал
25.9K subscribers
7.03K photos
19 videos
378 files
4.54K links
Про высокодоходные облигации и не только

Чат канала: https://t.me/+UHsfqmxEquGnkhA6

YouTube: https://www.youtube.com/c/probonds

PR: @mari_gryaznova, @vladlenamatveeva
Обратная связь: @Aleksandrov_Dmitry, @vladlenamatveeva
Download Telegram
3/3

⚪️НАО «Финансовые Системы»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBB, изменил прогноз на развивающийся и установил статус «под наблюдением»

На 01.01.2024 у компании отмечается отрицательный балансовый капитал, тем не менее на горизонте трех месяцев планируется конвертация субординированных займов. Агентство будет следить за планируемой конвертацией субординированных займов компании в капитал и планирует оценить ее влияние на капитал, в связи с чем установлен статус «под наблюдением».

НАО «Финансовые Системы» (далее также компания) была создана в декабре 2019 года, активные продажи пошли со 2пг2020. Компания работает под брендом AzurDrive, специализируется на финансовом лизинге легкового автотранспорта, телекоммуникационного оборудования, а также спецтехники. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса.

В течение последнего года у компании наблюдалось существенное снижение объемов бизнеса: по итогам 2023 года чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) снизились на 24%. Концентрация портфеля по поставщикам лизингового имущества значительно увеличилась за год и оценивается агентством как повышенная: доля топ-5 поставщиков в портфеле составила около 77% на 01.01.2024 против 32% годом ранее.

На конец 2023 года у компании отмечается отрицательное значение балансового капитала, однако с учетом субординированных займов, предоставленных собственником компании, коэффициент автономии составил 37% по данным МСФО на 01.01.2024. В то же время на горизонте трех месяцев собственником планируется конвертация субординированных займов в уставный капитал, что учтено агентством в текущем уровне рейтинга. Тем не менее отмена решения о конвертации или изменении сроков ее завершения могут оказать давление на оценку капитальной позиции и, как следствие, уровень рейтинга.

Остаток ЧИЛ за 2023 год значительно сократился и составляет около 40% активов по МСФО за 2023 год против 60% годом ранее. Доля stage 3 составляет около 1,6% ЧИЛ, однако объем активов по расторгнутым договорам лизинга увеличился за прошедший год более чем в 5 раз, составив около 18% активов. В течение 1кв2024 года компанией было реализовано порядка 48% изъятого имущества, однако его доля в структуре активов по-прежнему находится на высоком уровне, что оказывает давление на оценку качества активов.

Агентство отмечает усиление уровня страховой защиты лизингового имущества за последний год (на 01.01.2024 компания страхует 100% имущества, при этом все имущество застраховано в страховых компаниях с рейтингом финансовой надежности на уровне ruA+ и выше от «Эксперт РА»).

Фондирование компании осуществляется в основном за счет банковского кредитования (38% пассивов). Кредитный портфель компании является умеренно диверсифицированным по кредиторам: задолженность перед основным банком-кредитором составляет 14% пассивов. Еще около 10% пассивов представлено облигационными заимствованиями, при этом компания планирует в 2024 году размещение еще одного выпуска.

Компания находится в процессе трансформации бизнес-модели, со 2пг2023 года сместив фокус с МСБ в сторону крупных корпоративных клиентов. В 2024 году компания планирует значительное масштабирование своей деятельности, предусматривающее увеличение ЧИЛ более чем в 2 раза. Агентство отмечает, что лизингодатель реализует имущество в повторный лизинг со своего баланса, что не соответствует общепринятой практике на рынке.
#портфелиprobonds #вдо
Публичный портфель ВДО (12,9% за последние 12 мес.). На удвоение потребовалось 5,9 года

Небольшая веха в нашем продолжительном ВДО-эксперименте. Доход публичного портфеля PRObonds ВДО преодолел 100% от начального капитала. На это понадобилось почти 5,9 года.

Публичность портфеля (все его сделки публикуются в нашем телеграм-канале до момента их совершения) накладывает ограничения на его результат. Также портфель имеет внутреннюю комиссию ~1% в год от активов. Так что это не идеальная модель, а масштабная модель для сборки. Совершая операции в соответствии с ней проще получить больше, а не наоборот. В нашем доверительном управления, руководствуясь принципами портфеля PRObonds ВДО, мы зарабатываем клиентам больше. См. график.

Эти +100% в абсолютной величине соответствуют 12,5% годовых в среднем за все время ведения портфеля (за последние 12 месяцев – 12,9%).

Рынок ВДО дает меньше. Индекс ВДО – Cbonds High Yield – имеет за последние 12 месяцев ровно 9%. Т.е. мы впереди на 3,9%. В 2023 году преимущество было аналогичным. Однако отрываемся от рынка вверх мы всего пару лет как. Первые 3 года ушли на обучение, порой болезненное.

Надеемся, удастся постепенно не только опережать бенчмарк, а получится вывести результат на предсказуемо высокий уровень, который, в принципе, не присущ облигационному рынку.

Нынешняя внутренняя доходность портфеля, 19,8% при кредитном рейтинге А, в помощь уже сейчас.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
PRObonds | Иволга Капитал
#портфелиprobonds #вдо Публичный портфель ВДО (12,9% за последние 12 мес.). На удвоение потребовалось 5,9 года Небольшая веха в нашем продолжительном ВДО-эксперименте. Доход публичного портфеля PRObonds ВДО преодолел 100% от начального капитала. На это понадобилось…
#портфелиprobonds #вдо #сделки #этс #саммит #хайтэк #эталон #мигкредит #ресолизинг #джоймани #быстроденьги #маныч #прлизинг #вэббанкир #азбукавкуса
Сегодняшняя партия сделок в портфеле PRObonds ВДО многочисленна. Но изменения, как всегда, незначительные. Все позиции увеличиваются или сокращаются по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней. Только для Азбуки Вкуса - по 0,2% от активов.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Регламент_оферты_по_выпуску_облигаций_АПРИФП_БП5.pdf
415.4 KB
#апри #оферта

🧱 АПРИ объявляет ставку купона по выпуску облигаций АПРИФП БП5 (ISIN: RU000A104WA0) после оферты на уровне 22% годовых

Таким образом, после оферты выпуск получит дюрацию 0,82 года при эффективной доходности (YTM) 23,88% годовых

Раскрытие информации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#прогнозытренды #рубль #акции #офз #облигации #вдо
Прогнозы: рубль, акции, облигации. Недолгая радость рынка

Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.

Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.

Акции. Для них вышесказанное давно не повод для оптимизма. Отскок Индекса МосБиржи на решении ЦБ сохранить ключевую ставку на 16% оказался только отскоком. Да и чему рынок акций радовался? Тому, что и так удушающие объятия рынка денежного не стали еще крепче? Повторим сказанное парой недель раньше: дорогие деньги, отказ от дивидендов и всё-таки 1,5 года фондового роста – угнетающий набор факторов. Всё ещё сомнительно, что акции ложатся на дно. Основной сценарий для нас – дальнейшее погружение.

Облигации. Вчера индекс RGBI-TR (индекс ОФЗ полной доходности, включающий изменение цен и накопление купонов) откатился вниз, списав прирост последних трех сессий. Неутешительная динамика ОФЗ сказывается на всём рынке облигаций, который (судя по его розничному сегменту, в котором мы активно оперируем) продолжает терять ликвидность.

Видимо, ОФЗ ждут новые рубежи на пути котировок вниз и доходностей вверх. По законам жанра столь долгий тренд просадки гособлигаций должен завершиться паническими продажами. Их еще не было.

Что до сектора корпоративных облигаций, в частности ВДО-сегмента, то, возможно, основное падение позади. А сейчас – расползание спредов покупки и продажи, сокращение первичного предложения и уход в тень.

Не является инвестиционной рекомендацией
#первичка #вдо #экономлизинг #фордевинд #быстроденьги #бизнесальянс #кеарли #carely

💅 В июне запланировано размещение дебютного выпуска облигаций косметической компании Кеарли Групп (Carely) (ruBB-, параметры уточняются)
📹 Интервью с эмитентом

📳 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-05 (BB(RU) с позитивным прогнозом, 300 млн руб., ставка купона 20% первые полгода) размещен на 10%
📹 Интервью с эмитентом

💰 МФК Быстроденьги 002Р-06 (для квал. инвесторов, ruBB, 500 млн руб., ставка КС+5%) размещен на 60%

🪪 Фордевинд 05 (для квал. инвесторов, ruBB, 500 млн руб., купон до оферты 20,75%) размещен на 86%
📹 Интервью с эмитентом

🚙 ЭкономЛизинг 001Р-07 (ruBB+, 100 млн руб., купон ежеквартальный, 20% годовых в 1-2, 18% в 3-4, 16% в 5-12 купонные периоды) размещен на 93%
📹 Интервью с эмитентом

Подробности
участия в первичных размещениях в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#акции #облигации
Основные тренды у рынков отечественных акций и облигаций – падающие.

Позитивные события не обязательно такие тренды развернут вверх. Но негативные, можно не гадать, усилят падение. Относительно судьбы акций и ОФЗ мы и так были последовательно пессимистичны. В собственных портфелях снижали долю первых и не касались вторых. Но начали проявлять деятельный интерес к покупкам в корпоративном облигационном сегменте. Их тоже отложим.

Американские санкции против Московской биржи и НКЦ в прямом применении касаются только валютных торгов. Но пока это понимание придет, не связанные с долларами и евро активы под давлением общих эмоцией (и всё-таки сокращения числа участников торгов) должны откатиться ниже.

Доллары и евро. Банки уже вчера выставили ценники на их продажу примерно на 10% выше биржевых цен вторника. Отмена централизованного валютного рынка – стратегически плохая новость. Однако, скорее, в близкой перспективе она не передвинет рубль на стабильно более низкие уровни. Впрочем, в новые обстоятельства мы только что попали. И многое будет зависеть от поведения Банка России как главного теперь актора в определении валютных курсов.

Источник скрин-шота: https://www.moex.com/n70156?nt=0
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сегодняшний 4%-й обвал Индекса МосБиржи с последующим почти полным выкупом падения - это:
Anonymous Poll
52%
Отличная возможность войти в подешевевшие акции
48%
Повод к еще большей осторожности и дистанцированию от акций
#вдо #иволгакапитал
Эффективность Иволги Капитал как организатора облигационных размещений (облигаций в обращении – на 20,1 млрд р., доход инвесторов за 5,5 лет 4,1 млрд р., за май – 284 млн р.)

На основном, верхнем графике – 2 величины. Первая – сумма организованных Иволгой Капитал облигационных выпусков, находящихся в обращении (они еще не погашены или не ушли в дефолт). Эта сумма последнее время мало меняется, на конец мая – 20,1 млрд р.

Вторая – накопленный за все время работы Иволги доход инвесторов от всех организованных нами облигаций (купоны минус дефолты). В мае он превысил 4 млрд р. Всего же за май инвесторы заработали купонов на 284 млн р.

Среднегодовая за почти 5,5 лет доходность организованных Иволгой облигаций (делим сумму всех купонов за вычетом дефолтов на среднюю сумму облигационного долга) – 7,7% годовых. Для сравнения, средняя ставка банковского депозита за это же время (по статистике Банка России) – 7,8%. Т.е. даже крупный дефолт Обуви России (ОР Групп) в 2021-22 гг. не сделал нашу деятельность по организации облигаций чем-то устрашающим. Но сделал необходимой борьбу за эффективность.

Возможно, уже с первыми положительными результатами. За 2023 год и за последние 12 месяцев (с июня 2023 по май 2024) весь портфель организованных нами облигаций дал доходность 12,4% и 14,6% соответственно.

Снова оговоримся, это не отчет об управлении активами (под управлением у нас намного более высокие доходности). Это отчет об эффективности Иволги как облигационного организатора. О том, дает ли совокупность организованных нами выпусков облигаций минус или плюс и какой минус или плюс. О том, что будет, если участвовать во всех размещениях Иволги без разбора и не глядя. На данный момент, если покупать всё подряд из наших выпусков, получится примерно доходность банковского депозита. Хотя последние полтора года ситуация значительно меняется к лучшему.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности