Какие бывают оферты и с чем их едят?

В общем смысле оферта - это официальное предложение купить или продать бумаги по заранее определенной цене. Но часто это слово заменяют на put- или call-опцион (а иногда даже put- или call-оферта). Такое обилие названий путает, так что мы решили систематизировать все оферты и опционы (в контексте облигаций) в одном месте

1) Put-опцион. Оферта, в случае если купон на какие-либо купонные периоды определяется эмитентом после завершения размещения облигаций

Это самый распространенный тип оферты. Если эмитент назначает ставку не на весь срок обращения, то перед назначением новых ставок он обязан объявить оферту. То есть те инвесторы, которых не устроит новый купон, будут иметь право продать свои облигации эмитенту по 100% от номинала. В дальнейшем эти бумаги можно продать в рынок, так как они не погашаются, а именно выкупаются

2) Оферта при наступлении определенных событий (при срабатывании ковенантов)

Если в Решении о выпуске предусмотрен ковенантный пакет (в пунктах 5.6 и 6), при нарушении условий эмитент обязан объявить оферту по 100% от номинала на весь объем выпуска. Полные параметры оферты должны быть описаны в этих же пунктах

3) Оферта при принятии эмитентом соответствующего решения (решения о приобретении облигаций по соглашению с их владельцами)

Эмитент имеет право объявить выкуп своих бондов, а инвесторы решат, готовы ли они продавать бумаги. В данном типе оферты объем выпуска, а также цена покупки могут быть любыми, как установит эмитент. Объвить ее можно без ограничений по срокам

4) Оферта от третьего лица (оферента), внеэмиссионное поручительство

Иногда компания не имеет возможности прописать поручительство в эмиссионной документации. Например, если потенциальный поручитель не имеет достаточных чистых активов для поручительства по всему выпуску, либо не может выступить поручителем по юридическим причинам. В этом случае можно прибегнуть к оферте со стороны третьего лица: в случае дефолта эмитента, это третье лицо обязуется выкупить облигации у всех желающих по 100% от номинала. Такая оферта является вариантом дополнительного обеспечения выпуска

5*) Call-опцион, он же возможность эмитента в одностороннем порядке досрочно погасить облигации

Это все-таки не оферта в привычном понимании, но часто call-опцион путают с офертой. Эмитент может зашить для себ возможность досрочного обязательного для инвесторов выкупа облигаций. То есть при реализации call-опциона эмитент в одностороннем порядке выкупает свои облигации, если он решает воспользоваться своим правом

Формат телеграм-поста не позволяет подробно углубляться в детали законодательства и примеры документов. Поэтому мы написали полноценную статью про различные оферты
на нашем сайте: https://blog.ivolgacap.ru/tpost/a5rgjexzx1-varianti-ofert-i-v-kakih-dokumentah-oni

⚡ Рейтинг кредитоспособности МФК «Саммит» повышен до ruBB-, по рейтингу установлен стабильный прогноз

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности МФК «Саммит», повысив его до уровня ruBB- со стабильным прогнозом. Напомним, ранее действовал рейтинг ruB+.

Пересмотр рейтинга обусловлен:
- изменением методологических подходов агентства к оценке ликвидности и качества выдаваемых микрозаймов;
- увеличением веса рентабельности в рейтинговой модели;
- удовлетворительными конкурентными позициями МФК «Саммит» на рынке МФО;
- адекватной достаточностью собственных средств и высокой рентабельностью бизнеса;
- комфортной ликвидной позицией при адекватном профиле фондирования;
- приемлемой эффективностью сборов по портфелю микрозаймов при умеренно высоком уровне риск-менеджмента;
- консервативной оценкой качества корпоративного управления.

Что касается фондирования, агентство отмечает высокие значения текущей (138%) и прогнозной ликвидности (более 130%), которые обеспечены «высокой оборачиваемостью портфеля выданных микрозаймов, стабильностью аффилированных пассивов и возможностью привлечения дополнительного финансирования по доступным лимитам от банков (эквивалент 10% пассивов)». Кроме того, на фоне диверсификации пассивов улучшается профиль фондирования.

🔗Подробная информация о позиции рейтингового Агентство «Эксперт РА» представлена в его пресс-релизе:
https://raexpert.ru/releases/2023/nov14c

МФК «Саммит» основана в 2011 г., на сегодняшний день входит в топ-14 российских МФО по квартальным объемам выдач микрозаймов. Специализируется на долгосрочных микрозаймах (Installment loans). Выдачи диверсифицированы: основной объем приходится на дистанционные каналы с сохранением физического присутствия в ряде регионов РФ. Впервые МФК «Саммит» получила рейтинг кредитоспособности «Эксперт РА» в декабре 2022 г. Компания является участником публичного долгового рынка: в феврале 2023 г. состоялось размещение дебютных облигаций.

#goldmangroup #дефолты
Теперь официально.

РЕГИОН Финанс о техдефолте УК Голдман Групп:
ООО «РЕГИОН Финанс» направлен запрос Эмитенту о причинах допущенного технического дефолта по Облигациям. в соответствии с информацией, полученной от
Эмитента, выплаты произведены не были в связи с отсутствием на счетах Эмитента денежных средств. Размер обязательства в денежном выражении, в котором оно не исполнено: 9 770 000 рублей.

https://region-finance.ru/news/2297/

PS. Облигации дочерней компании ТД Мясничий торгуются сейчас по 99,2% от номинала.

И снова про оферты. На этот раз в цифрах

Основной риск оферты состоит в неопределенности. Все-таки нет точной гарантии, какой объем принесут к выкупу, а значит эмитент должен готовиться к худшему

Мы проанализировли 75 оферт с 2021 года в облигациях с рейтингом ВВВ и ниже. В выборку попали именно оферты при определении купонов на следующие периоды, то есть классические put-опционы. Далее мы исключили оферты, на которые не принесли ни одной бумаги (к слову, их было аж 32). В выборку попали оферты, которые произошли при ключевой ставке от 4,25% до 20% годовых, и в разных циклах движения КС

И получили следующую статистику:
--------------------------------
🔹 Средняя доля выкупа на оферте - 13,19% от размера выпуска

🔹 Среднее изменение купона - (-0,99%), то есть в среднем эмитенты снижали купон на 1% в рамках оферты

🔹 Макисмальная доля выкупа - 75,57% в нерыночном выпуске ЮАИЗ. Второе и третье место делят два выпуска АО им Т.Г. Шевченко с долей чуть более 69% при установленной ставке купона 0,01%

🔹 Выкуп 100 млн рублей и больше был только 6 случаях, причем три из низ описаны в пункте выше. При рыночных ставках и рыночном выпуске такой объем был лишь на 3 офертах. Объемы выпусков - от 0,5 до 3 млрд рублей
--------------------------------

Сколь-либо значимые объемы на офертах обеспечиваются институциональными инвесторами. Розничные облигации настолько сильно расторговываются в процессе обращения, что к моменту оферты структура держателей распыляется и кардинально меняется относительно размещения. И при рыночных значениях купона на оферте держателям проще продать в стакан или согласиться со ставкой, нежели продавать облигации эмитенту. Даже при экстремальных рыночных условиях

#оферта #исследования #правилаигры
Как вывод. Если вы эмитент – оферта вам в помощь. Как возможность сэкономить на ставке без очевидных издержек (принесенные на оферту облигации затем можно продать на вторичных торгах). Особенно сейчас, когда деньги что-то уж очень подорожали.

Но если вы инвестор – будьте аккуратны с офертными выпусками. В силу сказанного в предыдущем абзаце.