#портфелиprobonds #вдо #репо
Портфель ВДО. Можно и попАдать

На фондовом рынке снижение. Давно ожидалось и ограничить его одной сессией, видимо, не позволит Банк России. Хотя подробности от него в 10-30 Мск.

Портфель PRObonds ВДО за вчера снизился на 0,4%. В абсолютных величинах ерунда, однако мы успели отвыкнуть и от такого. В накопленных результатах снижение еще не заметно. За 12 месяцев портфель принес 21,5%, с начала 2023 года – 12,2% (или 17,5% годовых).

Зато внутренняя доходность портфеля (аналог облигационной доходности к погашению) вчера скакнула сразу на +0,7%. Правда, всего до 13,8%.

Дюрация портфеля (срок возврата вложенных денег) – ровно 1 год. И вроде бы при этой единице 1% роста доходности должен быть равен 1% проценту снижения цены. У нас диспропорция: рост доходности почти вдвое больше, чем снижение цены. Уловка простая: в портфеле есть денежная часть, размещаемая в сделках РЕПО с ЦК. Их доходность выросла вчера (до 8,7% для нас) и, верится, вырастет сегодня (надеемся, до 9-10%). Но она не сопровождается падением цен, как это свойственно облигациям. Причина, почему мы не используем для размещения свободных денег короткие ОФЗ и им подобное.

Денег в портфеле почти 21% (в портфелях ДУ, которые ведутся по той же стратегии, но более консервативно, около 30%) от активов. Дюрация минимальна. Кредитный рейтинг – между BBB и BBB+, ближе к BBB+. Можно и попадать. Потери должны оказаться малочувствительными и при должной сноровке будут дополнены возможностями купить что-то хорошее и вновь недорогое.

_____________________________
Индикативный портфель PRObonds ВДО отражает точку зрения автора и основываются на его расчетах. С 1 мая 2022 года расчеты портфеля проводятся в соответствии с открытой методикой. Все операции портфеля публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфель учитывает комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опирается на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#рубль #ключеваяставка #репо #облигации #акции
Время денег

Вчера Банк России не только поднял ключевую ставку на внушительные 3,5% годовых, с 8,5% до 12%. Он, видимо, поднял ее на опережение. Мы не гадали о том, каким и когда будет повышение. Но ставили на то, что решение ЦБ будет эмоциональным, или вызывающим эмоции.

Разговоры о грядущих ограничениях на движение капитала, о ставке 15% представляются следствиями эмоций. Вероятность подобных сценариев оцениваем как низкую.

Регулятор, думаем, остановил, а не поставил на паузу, ослабление рубля, резко повысив его стоимость = снизив доступность.

Денежный рынок, доходность которого сейчас должна зафиксироваться на 11-12% годовых, стал грозным конкурентом еще не перестроившемуся рынку облигаций. Последний какое-то время может держаться за счет минимума новых размещений. Но когда-то первичное предложение вернется, и вернется оно, наверно, не с теми незначительными подвижками купонов вверх, что мы видели вчера или увидим сегодня. Ключевой ставке 12% вполне может соответствовать средняя доходность первичного предложения 18%+, если речь о ВДО.

Рынок акций тоже в зоне риска. Перспективы не радужные.

Из собственной практики. Мы будем смещать доли активов в пользу рублей в наших стратегиях управления капиталом, включая собственный капитал.

Кроме того, рост ставки тянет за собой и рост спроса на нее. У нас уже со вчера заметный приток активов на денежный рынок (для Иволги это в первую очередь сделки РЕПО с ЦК), который, вероятно, будет иметь развитие. Это те деньги, которые не придут в акции или облигации, или уйдут из них.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#офз
ОФЗ снова не так плохи

Индекс полной доходности ОФЗ, RGBITR, за 3 последних года принес ровно 0. Значит это, что накопление купонного дохода полностью нивелировалось снижением котировок. 3 года подряд. Но так было не всегда. И вот, похоже, ОФЗ вновь не так плохи.

Хотя бы как ситуационная возможность, для диверсификации и фиксации сложившейся доходности. Когда или если ключевая ставка будет понижена, пригодится.

На диаграмме 2 кривые доходностей ОФЗ – на 15 августа и на 27 июля, т.е. после второго и до первого подъема ключевой ставки. Она поднималась 28 июля с 7,5% до 8,5% и 15 августа с 8,5% до 12%.

Первого подъема длинные ОФЗ не заметили, да и второго тоже. Долгое падение цен и рост доходностей состоялись заранее. Но второй подъем отправил вверх по доходности среднюю и короткую часть кривой.

Она и интересна. Доходность в районе 11% теперь доступна и для 3-х, и для 2-х, и для однолетних бумаг.

Ставить на спекулятивный рост в подобном инструментарии – очевидно или скорее, нет. Но что-то отложить, как формально надежное и с поправкой на волатильность опять ликвидное – почему нет?

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности