#вдо #иволгакапитал
Результаты Иволги Капитал как организатора облигационных размещений за апрель. Портфель размещений 20,7 млрд р., доход инвесторов за апрель – 287 млн р., доходность за 12 мес – 14%

Для чего этот отчет?

• В цифрах он показывает, во-первых, сумму облигационных размещений в обращении (портфель размещений), которые организовала Иволга Капитал. Это облигационные выпуски, которые еще не погасились или не ушли в дефолт. Портфель размещений Иволги в апреле – 20,7 млрд р.

Во-вторых, купонный доход (накопленный и выплаченный), который получили владельцы организованных нами выпусков. За апрель он составил 287 млн р. (в апреле 2023 был 167 млн р.). За последние 12 месяцев – 2,48 млрд р., что в сравнении со средней суммой портфеля размещений за эти 12 месяцев (17,8 млрд р.) дает ровно 14% годовых.

• В сути отчет отражает качество инвестиционного продукта, который Иволга выводит на рынок. Да, мы управляем активами на рынке ВДО, и эта деятельность для наших инвесторов намного выгоднее. Но управление активами – только часть нашего бизнеса и часть малая. Основное – размещение облигаций.

Если разделить весь полученный за годы организации доход от облигаций, нами организованных (купоны минус дефолты), на среднюю сумму выпущенных облигаций, получим 7,7% годовых. С января 2019 по апрель 2024. Средняя доходность банковского депозита за это время (статистика ЦБ) – 7,75%. Т.е. ВДО в нашем исполнении почти сравнялись с депозитами по доходности. Тогда как среднегодовая доходность Индекса МосБиржи (с дивидендами) эа те же 5,5 года – 12% годовых.

Управляли активами клиентов мы, как уже сказано, заметно лучше, со средней доходностью до НДФЛ – 14-15%. Но. Постепенно и размещения облигаций, которые проводим, с учетом дефолтов перестают быть чем-то особенно опасным. Не дотягиваясь еще до чего-то особенно успешного.

#портфелиprobonds #вдо #сделки #экономлизинг #вис #быстроденьги #джоймани #прлизинг #эйрлоанс #kviku
Новая серия сделок в портфеле PRObonds ВДО. С учетом того, что доходности на рынке облигаций в целом и в сегменте ВДО в частности продолжают расти.

Все изменения позиций в портфеле PRObonds ВДО – по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

#офз #репо #акции #прогнозытренды
Ничего хорошего об ОФЗ и от ОФЗ

3 недели назад мы писали, что всплеск в котировках ОФЗ похож на просто всплеск. А затем 26 апреля ЦБ не только сохранил ключевую ставку на 16%, но и на словах сократил маневр для ее снижения в обозримом будущем.

Мы оказались правы, что не добавляет радости. ОФЗ вернулись к погружению (см. динамику Индекса гособлигаций RGBI, нижняя часть - индекс полной доходности, включая купоны). В ответ на очередную жесткость регулятора еще и денежный рынок (однодневные сделки РЕПО с ЦК, оранжевая линия на графике доходностей) пошел вверх. То ли отражая нехватку денег на торгах, то ли потерю надежд на их дешевизну.

Надежды дешевизну и смягчение долго питали и ОФЗ. Оставляя доходности госбумаг относительно невысокими (13,8-15,5% по разной длины ОФЗ сейчас – тоже немного) и создавая опасность роста этих доходностей и падения котировок в будущем. С конца апреля у прикладного будущего новый этап.

В нашем чате возникают вопросы, где же пик ОФЗ-доходностей? Универсальный ответ: если не понимаете, что происходит на рынке (мы чаще не понимаем), ставьте на тренд. В случае с госбумагами есть тренд снижения котировок и роста доходностей.

На нынешних уровнях 2 года назад ОФЗ были близки к состоянию паники. Тогда можно было ставить на разворот. Сегодня паники нет. Есть тлеющее беспокойство. Для разворота, как правило, недостаточное. Да и беспокоиться, возможно, нужно не только за судьбу ОФЗ, но и за госбанки. Для которых ОФЗ – важный актив и часть баланса.

И про акции. Не только дорогие, но дорожающие деньги акциям не в плюс. Если индекс МосБиржи вывалится из сложившегося в апреле-мате диапазона вниз (ниже 3 400 п.), будем сокращать вес акций в портфелях акций / денег. В пользу денег.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#ipo #правилаигры
IPO. Что не так?

Апрельские IPO, МФК Займер и МТС Банк, проходили по схожей логике. Не завышенные по оценке (см. таблицу здесь) крупные компании, около половины объема пришлось на физлиц, среди которых была значительная переподписка. И при вроде бы ажиотаже на недорогой актив – отсутствие роста акций после их размещения.

Что тут не так?

Чтобы не ударяться в собственную конспирологию, приведем опасения представителя Банка России (подробнее – по ссылке). Конфликты интересов, использование собственной позиции организатора на покупку IPO-акций, сегрегация инвесторов по категориям – факторы риска, предъявленные регулятором.

Мы тоже с интересом наблюдаем.

И пока поняли следующее. Первое. Институциональные инвесторы, которым традиционно отдается приоритет, возможно, и нужны в размещениях акций, но на тех же условиях, что и инвесторы частные. Второе. Комиссионер должен оставаться комиссионером. Т.е. организатор должен работать за комиссию от эмитента, а не в надежде на апсайд от собственной покупки, отсутствие которого в случае неудачи можно будет компенсировать этой комиссией. Третье. При сборе заявок полезно придумать, как, и заранее дать покупателям ориентир, ожидается ли переподписка / аллокация и какая. С этим пунктом нужно аккуратно, чтобы не скатиться к манипулированию.

Если, а правильнее – когда примерим на себя статус организатора IPO, учтем сказанное. Гарантий роста новых акций это не даст. Но хотя бы не создаст ему очевидных препятствий.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #вдо
Почему наш портфель ВДО (13,6% за 12 мес.) продолжает приносить доход и на падающем облигационном рынке?

В красках о падении рынка облигаций и перспективах падения – наверно, завтра. Если в нескольких словах и сейчас: падение есть и в мае вновь ускорилось, тон задают ОФЗ, сомнительно, что тренд вот-вот окончится.

На этом фоне публичный портфель PRObonds ВДО продолжает расти. Темп рост сдерживается встречным течением, но и сегодня это 13,6% за последние 12 мес. +1,8% годовых к средней ставке банковского депозита за те же месяцы (она, по статистике Банка России, 11,8%).

Динамика портфеля – на графике. Сравнении с индексом ОФЗ – для контраста. И это публичный портфель, где нет места спекуляциям и быстрой реакции на возможности и опасности. В портфелях доверительного управления, которые мы ведем по модели публичного, доходность на пару процентов выше.

За счет чего нам удается удерживаться на плаву?

Короткий срок. В портфеле и облигации имеют среднюю дюрацию всего 1,2 года. И денег в РЕПО с ЦК (эффективная ставка размещения – около 17% годовых) – почти половина. Вес денег сокращать в обозримой перспективе не планируем. С поправкой на них дюрация всего портфеля уже 0,6 года. Падения котировок облигаций он почти не замечает.

Покупки облигаций с премиями доходностей. Мы смотрим, приносит ли облигация доходность выше средней доходности для ее кредитного рейтинга. Да – покупаем или держим. Нет - продаем.

Стремление к высокому кредитному качеству. Сводный кредитный рейтинг портфеля – А. Тогда как его внутренняя доходность сейчас – 19,1%. Выше средней доходности для рейтинга А примерно на 2% годовых. Долгие дорогие деньги – не только фактор давления на котировки облигаций, еще и фактор роста числа дефолтов. Успокаивать себя тем, что до сих порт дефолтов было мало, комфортно, но недостаточно. Желательно снизить их вероятность в собственном портфеле.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.