#вдо #доходности #статистика #риски #ключеваяставка
Сравним доходности ВДО и ключевую ставку

Попробуем оценить риск, точнее, его покрытие в ВДО через сравнение их доходности с ключевой ставкой.

Для этого среднюю доходность облигаций с кредитными рейтингами от B- до BBB разделим на значение ключевой ставки. И так во времени.

Сводные данные о доходности ВДО мы собираем с начала 2023 года, поэтому ряд сравнения не длинный. Но и он о чем-то говорит.

В начале года средняя доходность ВДО (на тот момент 16,5%) превышала ключевую ставку (7,5%) в 2,2 раза. Затем превышение сокращалось при неизменной КС, до 1,8 в конце июня. После чего началось скачкообразный подъем ключевой ставки, вплоть до нынешних 13%. А соотношение доходности ВДО при их нынешней доходности чуть выше 17% и ставки опустилось в диапазон 1,2-1,3.

Не щедрое покрытие дефолтного риска. В то время как доходности депозитов медленно, но верно тянутся к искомым 13%, а РЕПО с ЦК давно их дает. Если эту пятницу Банк России отметит еще одним повышением ставки, конкурентоспособность ВДО в борьбе за деньги инвесторов станет еще ниже.

Остается сокращать долю ВДО даже в портфеле ВДО. Чем с августа и занимаемся.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#шевченко #оферта

❗️Напоминаем, до окончания приема заявок на оферту Шевченк1Р4 осталось два дня, сбор продлится до 26 октября включительно!

Агентом по оферте выступает ЗАО СБЦ (Финансовое Ателье Grottbjorn)

‼️ АО им. Т.Г. Шевченко установило ставку 6-16 купонов по данному выпуску на уровне 0,01% годовых

Пошаговая инструкция участия в оферте опубликована здесь

#ду #иволгакапитал
ДУ в ИК Иволга Капитал. Идеи рынка, которые нами движут

Сумма активов в доверительном управлении ИК Иволга Капитал за неполный октябрь увеличилась более чем на 70 млн р. и превысила 900 млн р. Средняя доходность для всех счетов, открытых не позднее 30 апреля 2023, снижается с конца лета и на данный момент составляет примерно 15% чистыми (после комиссий и НДФЛ).

Всего на нашем обслуживании находится 118 счетов. Средняя сумма счета 7,7 млн р. Минимальная сумма для стратегии ДУ ВДО – 2 млн р., для стратегии денежного рынка – 1 млн р.

Об идеях, которыми мы сейчас руководствуемся.

• Консерватизм в отношении ВДО с возможностью быстро изменить мнение. Мы не знаем, упадут ли ВДО еще, но понимаем, что удерживаться на плаву им сегодня сложнее, чем год или полгода назад. Поэтому доля ВДО в соответствующих портфелях сокращена до примерно 45% от активов. Остальное – РЕПО с ЦК, ставка около 13,5%. Если ошибаемся в своем консерватизме, войдем значительной суммой в одно (или несколько) из ближайших новых размещений, предлагающих высокую купонную ставку. В худшем случае приблизим доходность стратегии ДУ ВДО к доходности денежного рынка. Которая всё равно выше процента по банковскому депозиту.

• Замена денег на ОФЗ, если сложится. Давняя идея: дождаться панических продаж или ноток в настроениях на рынке госдолга и заменить бумагами с рейтингом ААА деньги с тем же рейтингом. Поскольку доходности ОЗФ примерно на 1 п.п. ниже доходности РЕПО с ЦК, смысла переходить в ОФЗ раньше времени не видим. Но наблюдаем с интересом.

• Нейтральное отношение к рынку российских акций. Хотя в стратегии рынка акций у наших клиентов нет активов (зря), наблюдение за ним дает лучшее представление о ВДО. Оба рынка неплохо коррелируют. Не делаем ставок на рост рынка акций, но не ожидаем и его глубокой коррекции, что, в свою очередь должно придать стабильности высокодоходным облигациям.

• Приверженность рублям. У нас есть валютные счета ДУ, это размещение долларов в долларовое же РЕПО с ЦК (доходность последних 3 мес – около 5% годовых). Но по желанию клиента. Сами мы, глядя на меры укрепления рубля, на месяцы вперед настроены на работу именно с российской валютой.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#лизингтрейд #ходразмещения
Размещение облигаций Лизинг-Трейд 001P-10 завершено.

#шевченко #оферта

❗️ 26 октября пройдет выплата последнего купона по облигациям Шевченк1Р4 в размере 42,38 руб., далее купоны будут выплачиваться по 0,02 руб.

‼️ Также 26 октября — последний день приема заявок на оферту по данному выпуску. Агентом выступает ЗАО СБЦ (Финансовое Ателье Grottbjorn).

Пошаговая инструкция участия в оферте опубликована здесь

#ключеваяставка #нашевсё #прогнозытренды
Ключевая ставка. Варианты и последствия

Во-первых, сохранение или повышение 27.10? После трех и значительных повышениях подряд экспертное сообщество разглядело тенденцию и, как обычно, подготовилось к ее продолжению. Мы за сохранение ставки.

Во-вторых, оценим последствия обоих вариантов. Которые мало друг от друга отличаются.

В случае повышения, из почти решенного, дальнейшее сползание рынка облигаций. Его доходности и при КС 13% вне зоны толерантности.

Дальнейший рост депозитов, простор есть. Депозитный процент в приличном банке, по статистике ЦБ, всё еще далек от ключевой ставки. На первую декаду октября 10,2%. Рост депозитов потому и тормозится, что он создает проблему с кредитованием. Но тормозить при повышении ставки будет сложнее, велик соблазн вкладчиков уйти на фондовый, денежный рынок, рынок недвижимости. Вообще, поэтому и думаем, что регулятор не решится на новый шаг вверх по ставке.

Рынок акций при более высокой КС может остановить рост, но не обязательно. И больше из-за укрепления рубля.

Однако базовый для нас, от нас не зависящий вариант – сохранение ставки.

Депозиты могут удержаться на нынешних 10-11%, в ожидании более дешевых денег. Но денежный рынок останется при своих ~12,5% (эффективная доходность 13-14%). Создавая беспроигрышную конкуренцию облигационному рынку, от ВДО до ОФЗ. Поэтому на разворот облигаций вверх по ценам и вниз по доходностям не рассчитываем. Для этого нужны более мягкие условия.

Рынок акций продолжает боковое или восходящее движение, в ожидании новых шоков. Не столько ключевая ставка его ограничитель, сколько двигатель – скрытая инфляция.

Рубль в обоих сценариях возвращает позиции.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#исследование
Портрет дебютанта в 2023 году

С начала года на рынок розничных бондов (облигации эмитентов с рейтингом ВВВ и ниже) вышло 23 компании. Мы проанализировали их всех и готовы представить "Среднестатистического дебютанта на рынке ВДО 2023". Итак
-------------------------
Финансовые метрики:

- Капитал 1,3 млрд руб
- Баланс 6,05 млрд руб
- Чистый долг 2,35 млрд руб
- Выручка 4,18 млрд
- Чистая прибыль 0,38 млрд
- Соотношение Чистый долг/EBIT (прибыль от продаж) 3,41
- ICR (EBIT/уплаченные проценты) 5
- Рейтинг ВВ
-------------------------
Для целей анализа мы исключили "выбросы" в данных. Например, компании почти без долга на момент выхода на биржу, и как следствие имеющие ICR > 120, что портит картину среднего

Видно, что ВДО - это все-таки не совсем про МСП. В основном на рынок выходит достаточно крупный бизнес. Интересно, что долговая нагрузка находится дебютантов находится на достаточно низком уровне: Долг/EBIT меньше 4, это весьма умеренная нагрузк. EBIT всегда меньше EBITDA, поэтому наше расчетное соотношение должно быть выше классических метрик

Надо оговориться, что разброс между дебютантами весьма большой. Например, чистый долг лежит между (-0,37) млрд и 24,8 млрд, так что средний портрет все-таки достаточно условный
-------------------------
Итоги выпуска:

- Срок обращения 1182 дня
- Периодичность купона 69 дней
- Объем выпуска 400 млн руб
- 2249 (!!!) сделок на первичном размещении
- Ключевая ставка на дату начала размещения 9,5%
- Ставка купона 16,05%
- Премия к КС - 6,6%
- Средний срок размещения - 3 дня
-------------------------
Нужно отметить, что в среднем размещения были невероятно розничными, более 2200 сделок на первичном размещении - это очень много. Из всего перечня только два размещения можно назвать "клубными". Интересно, что средняя премия к ключевой ставке составила 6,6%, при текущих премиях 3,5 - 4%. Самый популярный срок обращения - 3 года, а вот периодичность купона почти поровну разбилась между месяцем и кварталом.

#шевченко #оферта

❗️Внимание! Сегодня последний день приема заявок на оферту Шевченк1Р4

‼️ Напоминаем, что ставка 6-16 купонов по данному выпуску установлена на уровне 0,01% годовых, в сумме это 0,02 руб.

Агентом выступает ЗАО СБЦ (Финансовое Ателье Grottbjorn)
Пошаговая инструкция участия в оферте опубликована здесь