Доходности по облигациям с начала текущего года постепенно подрастают и становятся все более интересными, особенно учитывая возможность коррекции в акциях. Поэтому решил вновь опубликовать небольшую шпаргалку по данному инструменту

Шпаргалка по облигациям

Ключевыми при выборе облигации являются следующие пункты:
1. Доходность к погашению и купонная доходность (обычно можно посмотреть в торговом терминале иле на сайтах типа cbonds.ru и rusbonds.ru)
2. Дата погашения, дата выплаты купона и оферты (если подразумевается)
3. Вид купона (постоянный, переменный, плавающий, с амортизацией долга, индексируемые на инфляцию и др.). Например, в периоды снижения ставок обычно оптимальными являются облигации с постоянным купоном – в этом случае цена растет, принося держателю дополнительную прибыль.
4. Оферты (put и call) и их даты. Call по требованию эмитента, put вы можете решить предъявить к выкупу или нет.
5. Конвертируемость (да, нет). Некоторые можно конвертировать, например, в акции.
6. Субординированные или нет. По таким облигациям доходность, как правило, выше, но и выплат в случае дефолта можно не дождаться, т.к. при покупке таких бумаг вы становитесь последними в очередь.
7. Ликвидность. Последняя в нашей шпаргалке, но не последняя по значению, т.к. если вам понравился инструмент, то его еще надо как-то приобрести и в этом случае ликвидность является ключевым параметром.#облигации

Доходности по облигациям с начала текущего года постепенно подрастают и становятся все более интересными, особенно учитывая возможность коррекции в акциях. Поэтому решил вновь опубликовать небольшую шпаргалку по данному инструменту

Шпаргалка по облигациям

Ключевыми при выборе облигации являются следующие пункты:
1. Доходность к погашению и купонная доходность (обычно можно посмотреть в торговом терминале иле на сайтах типа cbonds.ru и rusbonds.ru)
2. Дата погашения, дата выплаты купона и оферты (если подразумевается)
3. Вид купона (постоянный, переменный, плавающий, с амортизацией долга, индексируемые на инфляцию и др.). Например, в периоды снижения ставок обычно оптимальными являются облигации с постоянным купоном – в этом случае цена растет, принося держателю дополнительную прибыль.
4. Оферты (put и call) и их даты. Call по требованию эмитента, put вы можете решить предъявить к выкупу или нет.
5. Конвертируемость (да, нет). Некоторые можно конвертировать, например, в акции.
6. Субординированные или нет. По таким облигациям доходность, как правило, выше, но и выплат в случае дефолта можно не дождаться, т.к. при покупке таких бумаг вы становитесь последними в очередь.
7. Ликвидность. Последняя в нашей шпаргалке, но не последняя по значению, т.к. если вам понравился инструмент, то его еще надо как-то приобрести и в этом случае ликвидность является ключевым параметром.#облигации

Важное на уходящей неделе (без политики)

- Цб оставил ставку на 20%. Такой шаг в целом оправдан т.к. дальнейшей паники в виде обесценения рубля и стремительного оттока капитала из банковской системы не происходит - соответственно повышать ставку пока не имеет большого смысла. Также кстати это говорит и о том что больших рисков в финансовой системе ЦБ также не видит\вероятно их и нет, иначе для привлечения дополнительных денег ставка была бы ещё повышена.

- с понедельника будут торговаться ОФЗ. Цб очевидно встанет бидами и не позволит ценам опуститься слишком низко. Т.е. банки смогут либо выйти без очень значительных потерь либо не потерять слишком много при переоценке активов. Для физиков впрочем не думаю что предстоящие доходности будут интереснее историй с рынка акций.

- квартальные фьючерсы на акции и индексы (как и опционы РФ) должны были исполниться на уходящей неделе, но сроки были перенесены. Пожалуй это первый такой случай (на сколько я помню ) с момента запуска. Как и когда пойдёт экспирация в итоге пока не ясно, но отдельные адресные сделки уже проходят

- Фрс повысила ставку на 0.25%. Объявили о возможности сокращения баланса уже со следующего заседания. Повышение ставок на ближайшем заседании также вполне может быть и более 0.25%. В целом хорошего ничего - после краткосрочного отскока вверх жду возобновления снижения американских и европейских индексов #события #ртс #акции #облигации

​​Фондовые активы США и Европы

Если в РФ денежно-кредитная политика и другие отдельные факторы все-таки предполагают среднесрочный рост (хотя возможно и после очередного локального снижения в ближайшие дни), то в США и Европе все обстоит несколько хуже.

Напомню, на недавних заседаниях ЕЦБ впервые за 11 лет поднял ставку (+0.5%), а ФРС поднял ставку на 0.75%. При этом сокращение баланса ФРС ускорится в сентябре, как и планировалось: до $95 млрд в месяц ($60 млрд — трежерис + $35 млрд — ипотечные облигации) по сравнению с $47,5 млрд ежемесячно в данный момент ($30 млрд + $17,5 млрд). Единственно позитивный момент произошел в виде анонсирования нового инструмента в еврозоне: Transmission Protection Instrument (TPI) призван выкупать бумаги (гособлигации и корпоративные) проблемно периферийной Европы за счет средств от погашения бондов ведущих экономик континента (Германия, Франция, Нидерланды).

Столь высокие ставки, а доходности по облигациям продолжают находиться крайне высоко - безусловно, негативны для акций и сырьевых активов США и Еврозоны 📉

Динамика облигаций, между тем вероятно постепенно изменится на нейтральную из негативной, т.к. негатив уже во многом заложен, а само ужесточение денежно-кредитной политики после сентябрьского заседания будет, скорее всего, происходить в более щадящем чем сейчас режиме на фоне снижения инфляционных рисков. При этом новый инструмент в еврозоне будет способствовать нормализации цен на облигации проблемных стран региона❗️

EUR|USD. На текущий момент ФРС очевидно проводит более быстрое ужесточение, как в контексте повышения ставок, так и сокращения баланса. При этом экономика США остаётся в более выгодном для инвесторов состоянии. Данные предпосылки позволяют предположить дальнейший более высокий спрос на доллары относительно евро и возможно закрепление пары ниже паритета в ближайшие недели #акции #облигации #сша #европа

​​Заседания Центробанков

Вот и прошли ключевые для нас заседания по монетарной политике: ФРС, ЕЦБ и Банка России. Ключевым они являются т.к. от них зависят практически все финансовые активы.
Напомню, ФРС и ЕЦБ подняли ставки сразу на 0.75%, Банк России оставил все как есть.

Ключевой причиной столь быстрого повышения по-прежнему остается инфляция. В частности в еврозоне данный показатель за октябрь добрался до рекордных 10.7% в годовом выражении., существенно превысив ожидания (10.2%). Энергетический компонент пока остается здесь основным: рост составил 41.9% в годовом выражении против 40.7% в сентябре. В свою очередь в США инфляция хоть и снизилась в сентябре (8.2%) относительно августа (8.3%), но по-прежнему остается крайне высокой. При этом зарплаты в стране продолжают постепенно расти, а возобновление роста цен на нефть вполне может увеличить и без того высокие цифры по инфляции. Банка России в свою очередь одним из ключевого проинфляционных факторов выделяет изменение численности рабочей силы и структуры занятости, в том числе на фоне частичной мобилизации.

Влияние между тем несколько отличается в краткосрочной и среднесрочной перспективах. Краткосрочно рынки думают что многое уже в цене, а позитивом является возможность постепенного снижения темпов повышения. В свою очередь среднесрочные перспективы куда хуже, т.к. экономика обычно реагирует на изменение ставок с определенным лагом а во времени. Текущий резкий рост от ЕЦБ и ФРС обязательно вскоре отразится на состоянии экономик, причём также и развивающихся, довольно большая часть заимствований у которых номинирована в долларах. Поэтому жду дальнейшее замедление темпов роста мировой экономики, а вместе с ним и очередную волну снижения уже возможно через несколько недель/ возможно после нового года. На облигации дополнительное негативное влияние будет оказывать навес предложения. #дкп #акции #облигации

​​Торговый план: Рынок продолжает определяться со среднесрочным трендом

Рубль уже 73.3 - что более чем вписывается в тот прогноз который делал ещё несколько недель назад. Впрочем, не исключаю что на время ситуация немного подуспокоится. Т.к. определённую поддержку окажет подрастающая нефть и налоговые платежи.

А фондовые активы между тем продолжают определяться со среднесрочным трендом.

На уходящей неделе слабым позитивом для быков стали:
- данные из Поднебесной по инфляции. В январе индекс потребительских цен и цен производителей изменились на +2.1% и -0.8% в годовом выражении соответственно, что ниже прогнозировавшихся +2.2% и -0.5%.

- для рынка РФ потенциальным среднесрочным драйвером остаётся и стремительный рост денежной массы, который мы наблюдали ранее

Также не стоит забывать что количество байбеков объявленных компаниями США приблизилось к пиковым значениям (график ниже). А это реальные деньги, которые непосредственно влияют на динамику рынков.

Впрочем, негативных факторов тоже хватает:
- Все еще думаю, что рынки не совсем корректно оценивают предстоящие действия ФРС. На мой взгляд,вероятность снижения ставок в этом году в США близка к 0. В случае если я прав💡, рисковые активы могут потерять определенную часть капитализации
Основные проигравшие в данной ситуации: золото и потенциально компании сектора технологий и строительного сектора. Основной бенефициар доллар.
- Некоторое улучшение данных (особенно с американского рынка труда) вполне может быть временным явлением. Опираюсь здесь и на объявленные ранее анонсы крупных компаний по поводу рекордных сокращений и на стремительное снижение в США денежной массы.

В случае, если данные начнут выходить хуже ожиданий рынки также начнут смотреться слабее💡. Потенциальные проигравшие - большая часть рисковых активов (начиная от акций и сырьевых активов, заканчивая облигациями )

В контексте российского рынка также появились негативные моменты📉:
1. Постепенное повышение ключевой ставки Банком России может произойти уже на ближайшем заседании. Т.к.
рубль стремительно снижается с начала декабря.
При этом инфляционные ожидания начали постепенно подрастать. Так потребительская инфляция растет уже вторую неделю подряд + 0.26% и 0.21% соответственно.
2. Заявления Белоусова сделанные на уходящей неделе снижают вероятность скорой выплаты дивидендов рядом компаний. Т.к. свободный кэш с большой долей вероятности теперь может скорее уйти на добровольные взносы чем на выплаты акционерам

Считаю что триггером для новой нисходящей спирали могут стать 2 ключевых фактора:
- если инфляционные ожидания в мире вновь начнут расти. Данные из Китая пока нивелировали данный риск
- если стремительно начнёт расти безработица в США. Тут в ближайшее время значимых данных не ожидается.

Поэтому в ближайшее время рынок вполне может остаться в боковике (флэт)❗️ Если только не придут какие - либо политические сюрпризы #торговыйплан #рубль #акции #облигации

​​Торговый план

Прошедшая неделя была захватывающей. Российские медведи похоже решили проснуться раньше прихода весны и опустили индекс РТС аж до новых минимумов с марта месяца. Риски новых санкций, скорое выступление главнокомандующего, а также вернувшиеся инфляционные риски в США стали ключевыми драйверами для данного движения

При этом индекс Мосбиржи добрался до трендовой линии и по сути ключевой поддержки. Данный уровень всего немного отделяет нас от начала нового полноценного нисходящего тренда.

Пора ли покупать, или все может быть хуже? Определенно может, но это не точно )

Ключевые моменты:

- ситуация с инфляцией в мире, как и ожидал, начала приводить к пересмотру ожиданий по ставкам (график снизу)
- скоро ещё слабые данные с рынка труда подойдут, которые впрочем несколько снизят инфляционные риски
- слабый рубль активно поддерживает экспортеров (пока во многом не в цене)
- довольно высокий геополитический дисконт сейчас в российском рынке
- много кэша у отдельных компаний и денег на депозитных счетах организаций и населения
- Правительство безусловно зря заявило о добровольных взносах, но суммы не критичны

Торговые идеи💡

.После небольшой коррекции доллар может снова пойти вверх. Реализую через фьючерсы/опционы, при пробое вниз 73000

.Акций в конце недели все-таки немного добавил в портфель, но пока оставил место для еще 1-й возможной дозагрузки

.Облигаций взял несколько больше. 11-я доходность по дальним выпускам ОФЗ для меня является интересной, также добавил ОФЗ-ИН #Торговыйплан #акции #облигации #валюта

P.s не является торговой рекомендацией или призывом к действию

​​Риски в любой момент могут утянуть рынки ниже

Цикл повышения ставок ведущими мировыми ЦБ постепенно завершается, но они определенно будут длительное время на достаточно высоких уровнях. При этом даже их постепенное снижение вряд ли будет супер оптимистично воспринято рынками (обычно в эти моменты начинали падать, т.к начиналась рецессия). Есть также проблемы с фискальным стимулированием - оно крайне маловероятно, из-за трудностей с повышением потолка госдолга и выборами в США. Также стоит отметить, что активы с баланса и ФРС и ЕЦБ и Банка Англии продолжают продаваться - а значит денежная масса сжимается/денег в экономике все меньше, что неизбежно будет оказывать на мировую экономику давление.

Важное из недавних заседаний:
. Банк России. Изменения ключевой ставки не произошло. Сигналы на скорое ужесточение остаются + временные факторы текущей низкой инфляции преимущественно связаны с высокой базой прошлого года, а значит будут вскоре сходить на нет. Но постепенное улучшение прогнозов по национальной экономике и рост денежной массы могут сделать рынок РФ несколько более сильным чем аналоги из других стран❗️
.ФРС. ФРС повысила ставку на 0.25% в диапазон 5-5.25%. При этом риторика главы ФРС в пресс-конференции сигнализировала о том, что данное повышение с большой вероятностью последнее. Впрочем, вероятность рецессии остается довольно высокой, о чем также обозначил глава регулятора.
.ЕЦБ. Процентная ставка по основным операциям рефинансирования и процентные ставки по маржинальной кредитной линии и депозитной линии увеличены до 3,75%, 4,00% и 3,25% с 10 мая 2023 года. Исходя из последующих заявлений руководителей нас, вероятно, ждет еще несколько повышений. Регулятор будет продолжать сокращать портфель программы покупки активов (APP) Евросистемы размеренными и предсказуемыми темпами. В соответствии с этими принципами планирует прекратить реинвестирование в рамках APP с июля 2023 года. Что касается PEPP, Совет управляющих намерен реинвестировать основные выплаты от погашенных ценных бумаг, приобретенных в рамках программы, как минимум до конца 2024 года.

Из важных моментов отдельной стоит отметить рынок труда США. Он остается крайне сильным, и данная ситуация подразумевает, что быстрого снижения ставок в этом году мы, вероятно, не увидим. В частности, число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора выросло в апреле до 253 тыс, безработица упала 3.4% годовых, а средняя почасовая зарплата увеличилась на 0.5%. Устойчивый рост зарплат особенно важен❗️, т.к. будет влиять на цены еще не один месяц, а соответственно и влиять на среднесрочные ставки.

В целом, не исключаю краткосрочного оптимизма на мировых фондовых рынках, если потолок госдолга США будет краткосрочно повышен. Но рисков по-прежнему остается много и сейчас скорее придерживаюсь позиции минимального риска💡. Т.е. минимизировал количество рисковых активов на счетах. #торговыйплан #акции #облигации

​​Рубль и облигации

Жду рубль в моменте ниже 90 в ближайшие недели.

Причины:

- растущий профицит торгового баланса. При этом ранее были достигнуты договоренности с экспортерами по продаже валютной выручки, что позволит профициту значимо повлиять на валютный курс

- существенный рост ключевой ставки на прошлом заседании создает предпосылки к постепенному сжатию денежного предложения в экономике, что в долгосрочной перспетиве будет позитивно сказываться на курсе рубля

- техническая история. Есть довольно большая вероятность что в районе 102 по паре доллар/рубль мы достигли финальной импульсной волны роста (5-й). Если это так, то минимальная коррекция после данного импульса находится в районе 88.

В такой ситуации могут быть интересны короткие облигации, доходность которых после заседания ЦБ существенно выросла💡. Несколько интересных выпусков с риском несколько выше среднего в табличке ниже  (не является торговой рекомендацией) #облигации #рубль

​​Важное за неделю

1. Настроения бизнеса в США и Европе в виде индексов деловой активности слабее ожиданий.

На уходящей неделе вышел большой пласт данных по деловой активности, показателю, который строится на основе опросов предприятий и традиционно является опережающим. Даныые вышли преимущественно в негативном ключе. Так совокупный показатель деловой активности США упал за август до 6 месячного минимума в районе 50.4, а в еврозоне аналогичный показатель и вовсе рухнул до 33-х месячного минимума в районе 47 (график ниже). Такая статистика увеличивает вероятность дальнейшего замедления темпов роста мировой экономики, что является негативом для большинства рисковых активов.

2. Стимулирование в Китае. На уходящей неделе в Поднебесной были преприняты как меры для поддержки национальной экономики, так и для фондового рнка. В частности в понедельник была в очередной раз снижена ключевая ставка (ставка кредитования для первоклассных заемщиков LPR) до 3.45%.
Также было ананосировано улучшение условий по ипотеке для ряда заемщиков. При этом после призывов правительства Поднебесной проводить buybackи на фоне падения рынка акций часть компаний последовало рекомендациям и уже пообещали провести операции обратного выкупа на сумму более 1.4 млрд.$. Все это дает основания для локального оптимизма на рынке акций Китая, хотя и возможно недолгом. И соответственно является умеренно позитивным и для сырьевых компаний РФ.

3. Крушение самолёта с Пригожиным. Данное событие несёт в себе определённые геополитические риски, которые впрочем вполне могут и не реализоваться. Поэтому небольшая премия за риск, которая ещё была в среду уже почти полностью сошла на нет.

4. Симпозиум в Джексон Хоуле
Вчера господин Пауэлл довольно жёстко высказался по поводу текущей ситуации. В частности он заявил что регулятор не закончил борьбу с высокой инфляцией и может снова повысить процентные ставки в случае необходимости, заявил Джером Пауэлл. Несмотря на то, что инфляция снизилась с пиковых значений, она остается слишком высокой. Если понадобится, ФРС готова поднять ставку еще выше. Такая риторика в моменте увеличила вероятность повышения ставки на ближайшем заседании фактически в 2 раза (с 11% до 22% по данным CME). Данный момент является умеренно негативным для фондовых активов

5. На саммите БРИКС в организацию были приняты: Аргентина, Иран, Саудовская Аравия, ОАЭ, Египет и Эфиопия. Из интересного здесь что вместе с действующими членами теперь на страны организации будет приходиться порядка 80% мировой добычи нефти.

В целом пока на мировых рынках картина довольно противоречива. Среднесрочно жду вниз💡, но краткосрочно стимулирование в Поднебесной и ожидания завершения ужесточения денежно кредитной политики в мире могут сдерживать развитие негативного тренда. #акции #облигации #рубль #новости

​​Торговый план: позитивное начало недели

На российский рынок на прошлой неделе снова пришли покупатели. Рассмотрим факторы за и против дальнейшего роста:

1. Фундаментально мы видим успешный (правда пока временный) уход рисков шатдауна в США. Также некоторое снижение рисков, связанных с сектором недвижимости в Китае (думаю правда в вялотекущем формате они еще напомнят о себе в дальнейшем). ФРС всех напугала возможностью еще одного повышения ставок, но думаю здесь будут некие успокоительные речи на предстоящей неделе. Нефть также пока в дефиците и, вероятно, останется сильной.

2. Технически тренд все по-прежнему растущий, как в российском индексе, так и нефти, которая формирует прибыль весомую часть национальных компаний. Тренд можно отчетливо отследить, например по 100 или 200 дневной средним

3. Настроения намекают на возможность роста, т.к. большинство инвесторов в мире сейчас негативно смотрят на рынки, а индекс страха и жадности фактически ушел в страх (почти экстремальный). Волатильность сильно выросла, опционов пут купленно очень много, а многие развитые рынки падали широким фронтом. В такие моменты снижение обычно сменяется как минимум консолидацией.

Поэтому пока в предстоящую неделю, вероятно, войдем с позитивным настроем.

Для рубля пугающим остаются оттоки капиталов, связанные как с уходом иностранного бизнеса, так и выкупом акций у нерезидентов. В пятницу в этом плане усилились опасения из-за возможности обратного выкупа Сбером. Для российской валюты видимо пока контроля за движением капиталов не будет, смены тренда ждать сложно. Хотя главу ЦБ зовут 10-го в Думу. Поэтому не исключаю каких-либо мер, заявлений на предстоящей неделе. #торговыйплан #акции #облигации #рубль

​​Тактическая расстановка

1. Ситуация на Ближнем Востоке увеличивет привлекательность нефти, газа и золота. При этом в базовом сценарии не жду скорого окончания данной истории и даже скорее думаю что возможно дальнейшее вовлечение других стран в конфликт. Если такой сценарий реализуется, то все перечисленные выше активы могут быть заметно выше.

Из акций РФ в этом ключе можно выделить: Роснефть, Татнефть, Лукойл, Новатэк и Полюс. Для нефти дополнительный плюс: дефицит и рекордно низкие мировые запасы. Единственное чего опасаюсь в контексте удержания нефтегазовых компаний на текущий момент - это возможная рецессия в мире❗️ Поэтому держу в целом в акциях сейчас всего 30% от портфеля.

2. Золото. Данный актив хотел бы выделить отдельно. Т.к. кроме геополитики, есть высокие риски приостановки работы федерального правительства в США после 17 ноября. Спикера Палаты представителей до сих пор нет (с первой попытки не получилось избрать), а законов надо утвердить массу. Также стоит отметить возможность в целом замедления мировой экономики в ближайшие полгода. В частности существенный рост цен на энергоносители может больно ударить по и без того слабой Европе. А высокие ставки будут способствовать увеличению количества банкротств, которых в сентябре итак было максимальное количество за последние месяцы. (график ниже).

3. Финансовый сектор. Кроме нефтегазовых и золотодобывающих историй держу акции финансового сектора РФ. Для банков драйвером является рост прибыли от кредитов с плавающими ставками, которых около 50% по юридическим лицам. Для Мосбиржи кроме процентного дохода плюсом может стать также и рост волатильности на рынках.

4. Ключевая ставка РФ. На ближайшем заседании 27 октября мы скорее всего увидим повышение до 14%. На данном повышении планирую окончательно добрать облигационную часть портфеля (не является торговой рекомендацией).

В следующем посте напишу какие выпуски для меня максимально интересны. #акции #облигации #торговыйплан #золото

​​Торговый план #позиции

Цикл повышения ставок почти завершен

1. Цикл повышения ставок в США и Европе завершён. Об этом как бы намекает нам статистика.
Pmi + рынок труда + инфляция. Т.е. инфляция снижается и в США и в Европе и в Китае. Безработица и количество банкротств планомерно подрастают, а ожидания предприятий (PMI) выходят преимущественно в негативном ключе. В этой связи жду скорее заметное ослабление экономической активности в мире в ближайшие месяцы и постепенный разворот в сторону стимулирования, чем наоборот.

Спросом могут пользоваться бонды развитых стран и немного позже золото (когда появятся сигналы на смягчение).

Единственное что способно переломить ситуацию с инфляцией - это новый энерго кризис, который может спровоцировать например вовлечение в войну с Израилем ряда соседних государств. Пока данный сценарий маловероятен.

Акции когда экономическая активность снижается обычно чувствуют себя плохо. Несмотря на фундаментальные доводы сезонность S&P500 как бы говорит немного о другом. Поэтому я скорее за средний вариант - широкий боковик по S&P500.

2. В России думаю повышений больше ждать также не стоит (ну максимум еще 1):
- курс укрепился более чем на 10% от максимумов к большинству валют
- появились первые предпосылки постепенной смены модели на сберегательную у населения. В частности депозиты населения стали стремительно расти, а кредитование замедляться
- проинфляционным остаётся только рынок труда и бюджет на 2024, и то и другое по большей части привязано к военной операции

Сама инфляция в РФ, к сожалению, пока не демонстрирует замедления. За неделю завершившуюся 7 ноября рост цен составил 0.42% и в годовом выражении она уже ближе к 7%. Но тут быстрого эффекта от повышения ставки ждать и не стоило.

Напомню, в экономике есть существенные лаги. Снижать ставки вероятно теперь начнут нескоро, надо чтобы сначала экономика показала спад. Что обычно не очень хорошо для акций.

Поэтому пока сижу преимущественно в облигациях с плавающей ставкой и инструментах денежного рынка💡. В акции планирую входить на существенных коррекциях и крайне избирательно. Сейчас их доля в моем портфеле менее 20% (не является торговой рекомендацией)

#торговыйплан #акции #облигации

​​Облигации, кредитование и инфляция в РФ

После очередного заседания 27 октября большинство облигаций с фиксированным купоном значительно выросло в цене. Т.к. участники не ждут дальнейших повышений от Банка России и даже похоже настроены оптимистично в плане скорого снижения ставок. Т.к. даже короткие гос. облигации (сроком менее полугода) имеют доходность уже ниже 12%. Сам придерживаюсь немного другого взгляда на ситуацию (более жестких действий со стороны Банка России в краткосрочном периоде) и закрыл большую часть облигаций с фиксированным купоном.

Причины потенциально более жестких чем ждет рынок действий регулятора на мой взгляд кроются во все том же пресловутом росте инфляции и сильной потребительской активности ❗️

В частности Недельная инфляция в России в период с 21 по 27 ноября 2023 год ускорилась до 0,33% с 0,2% на прошлой неделе, следует из обзора Минэкономразвития. Таким образом годовая инфляция уже 7.54%, что выше предполагаемого Банком России диапазона в 7-7.5%.

При этом инфляция, как и кредитование в России пока не поддаются влиянию процентных ставок. По данным Банка России, в октябре эффект высокой ключевой ставки заметно отразился только на ежемесячном приросте потребительских кредитов (+0.15 трлн. руб. за месяц). Замедление в ипотечном сегменте в большей степени связано с повышением первоначального взноса по льготным ипотекам с 15% до 20% (+0.5 трлн. руб. за месяц). Корпоративное кредитование продолжило расти как на ожиданиях дальнейшего повышения ставок, так и за счет разовых факторов (+1.6 трлн. руб. за месяц).

Поэтому сейчас консервативную часть портфеля держу в облигациях с переменным купоном, замещающих облигациях и фонде денежного рынка.💡 #облигации #денежныйрынок

​​Оптимальные инструменты по соотношению доходность/риск на ближайшие полгода

Искренне считаю что на ближайшие полгода - год депозиты, инструменты денежного рынка и облигации с переменным купоном представляют лучшие по соотношению доходность/риск возможности. И если с депозитами и денежным рынком все более менее понятно, то коротко объясню почему также интересны облигации с переменным доходом

1. Последние данные по кредитованию и инфляционным ожиданиям не дают предпосылок к смягчению риторики ЦБ на ближайшем заседании
2. По аналогам с постоянным купоном доходности сейчас на порядок меньше. Да и депозиты уступают корпоративным выпускам
3. В акциях в ближайшие полгода также не жду супер роста

Выпуски, которые могут быть интересны ниже❗️

Немного про то, что это за тип облигаций...🥸

Купон таких облигаций является переменным, что понятно уже из названия, и пересчитывается с определенной периодичностью вслед за динамикой процентных ставок в экономике.

Наиболее популярным рыночным индикатором, к которому чаще всего привязан купон является RUONIA. RUONIA отражает ту ставку, по которой крупные коммерческие банки готовы кредитовать друг друга на короткий срок. В среднем она близка к ключевой ставке Банка России

Например, выпуск МТС 002Р-01 сейчас дает доходность RUONIA + 1.25%, что при текущем значении RUONIA дает 16.75%.#облигации #торговыйплан

​​Текущая экономическая ситуация и мои позиции

Мировая экономика пытается активно сопротивляться замедлению с помощью искусственного интеллекта.На мой взгляд данная история немного переоценена !

В целом сейчас sp500 по forward p/e находится на уровне 20.4, что на 1.5 стандартных отклонения выше средней за 30 лет. Перед падением в 2008 это значение было 15.1, в 2020м - 19.2, в 2022м - 21.4.

Есть так называемые уязвимости🔻:
- рынок недвижимости;
- зомби компании и физ лица с большой долговой нагрузкой.
Чем дольше ставки высокие - тем более вероятно расширение данных уязвимостей до состояния настоящих проблем.

По РФ очевидно что рост экономики в этом году будет уже не таким сильным как в прошлом. Высокие ставки + повышение налогов + замедление темпов роста денежной массы ещё никогда не способствовали ускорению экономической активности.

Фондовый рынок может ускорить подъем только в случае очередной волны ослабления рубля.

В этом ключе мои позиции по долгосрочному портфелю:
- около 40% сейчас аллоцировано в облигации РФ. Доля с переменным купоном несколько превышает долю с постоянным купоном.
- около 35% держу в замещающих облигациях
- около 10% было в золоте и 10% в биткоинах. Сейчас половину этих позиций зафиксировал и отправил в денежный рынок.
- в акциях оставил всего 5%

Спекулятивно планирую покупать доллары диапазоне 90-91, а также продаю ртс в диапазоне 115000-118000. (Не является инвестиционной рекомендацией) #торговыйплан #акции #облигации #золото #биткоин

​​Золото, промышленность и сырьевые активы

Как только промышленность в мире начала разворачиваться вверх, существенным спросом начали пользоваться практически все сырьевые активы. В качестве основного индикатора разворота промышленности использую деловую активность, которая в марте в США впервые за долгое время превысила 50 - водораздел между ростом и падением.

В результате медь только с начала апреля прибавила более 8%, никель больше 6%, алюминий больше 8%, ну а про нефть и золото думаю итак все знают. Быстро такие импульсы не затухают, но отдельно хотел немного поговорить про золото.

Жёлтый металл, на мой взгляд, уже имеет все признаки перегрева❗️ Сам все позиции в нем ликвидировал. Ключевая причина: реальные ставки в США уже значимо положительные, что делает госдолг сильно более интересным. Как правило ранее госдолг США и золото всегда соревновались за деньги тех, кто ищет максимально безрисковый актив для защиты сбережений. И когда ставки становились положительными золото становилось менее привлекательным. Сейчас очевидно еще добавилась геополитика, но премия уже очень солидная, что говорит о возможности существенной волатильности в золоте, если геополитическая составляющая начнёт исчезать.

Какая альтернатива: замещающие облигации в валюте по-прежнему выглядят привлекательно.

#золото #облигации (не является торговой рекомендацией)

​​Ключевые события и торговый план

Завершился ряд ключевых событий, эффект от которых ещё определенное время будет оказывать влияние на рынки

Заседание Банка России:
- повышение до 19% с большой вероятностью ещё одного повышения 25 октября

Риторика регулятора остается умеренно жесткой, но то, что ЦБ отмечает замедление экономического роста и спроса, намекает что повышение в октябре может быть финальным.

Влияние👀:
- акции. Краткосрочно скорое завершение цикла повышения ставок позитивно для акций, которые в последнее время опустились в зону значительной недооценки относительно фундаментальных показателей. В частности сейчас мы находимся на более чем 30% ниже по показателю pe чем среднее значение, которое наблюдалось в последние несколько лет (6.1). Впрочем, среднесрочно на акции не стал бы обращать внимание, т.к. экономика входит в фазу замедления - эффект ставок будет еще долгое время здесь негативно сказываться, а с 2025 года повышаются налоги. Повышенный интерес может вернуться в случае серьёзной девальвации рубля или возвращении ключевой ставки ниже 10-11%.

- облигации. Краткосрочно здесь скорее негатив, т.к. ещё одно повышение пока не заложено в цены.

Среднесрочно💡 наоборот облигации с постоянным купоном могут быть более интересны чем акции и давать от 20% почти без риска на горизонте 2.5 -3х лет.
- рубль. Для национальной валюты длительное удержание ставок на высоком уровне позитивно. Но фактор ставок стал оказывать сильно меньшее влияние и с временным лагом (через импорт). Пока замедления импорта не происходит рубль может продолжить постепенно ослабевать.

Заседание ФРС
- снижение ставки на 0.5% (больше ожидаемых 0.25%).
- снижение экономических прогнозов. В частности большее замедление ВВП и рост безработицы в 2024 -27годах. Также большее снижение инфляции за аналогичный период

Влияние👀:
- акции. Резкое снижение ставок позитивно для рынка акций краткосрочно. Но в среднесрочной перспективе как правило связано с замедлением экономики и ростом волатильности.
- облигации. Позитивно, хотя часть будущих снижений уже в цене.
- доллар по отношению к евро и другим мировым валютам. Умеренно негативно, т.к. похоже что снижение ставок будет более быстрыми чем в еврозоне.

Итого, пока нахожусь примерно 40% в акциях - ближе к заседанию и сигналам к началу цикла снижения ставок в РФ планирую уменьшить эту долю вдвое в пользу длинных облигаций с постоянным купоном. Также в денежном рынке продолжаю держать существенную часть из которой буду аллоцировать деньги в бонды. #торговыйплан #акции #облигации

​​Интересная ситуация сложилась на рынках (особенно российском)

Индекс Мосбиржи продолжает торговаться в диапазоне 2700 -2900. С одной стороны на российские активы давят высокие ставки и постепенно снижающиеся, под давлением слабости экономик Китая и Еврозоны, цены на сырьевые товары. С другой стороны экономика России остаётся в растущем тренде, чему во многом способствуют дополнительные бюджетные вливания. Только в текущем году расходы планируются 39.4 трлн, когда ещё летом ждали 37.2. Т.е. +21.8%.

Для пробоя как верхней, так и нижней границы могут потребоваться дополнительные драйверы. 

Сейчас очень многое крутится вокруг начала переговоров между Россией и Украиной в ближайшие месяцы.

Развилки:
1. Если вдруг удается о чем то договориться (хотя бы начать). Тогда потенциально выиграть от этого могут:
- долгосрочные ОФЗ на фоне снижения проинфляционного давления благодаря высвобождению трудовых ресурсов , а также упрощению торговли и расчетов;
- на рынке акций спросом смогут пользоваться те, кто сильнее всех ранее пострадал: Газпром, Мечел, Сегежа, Глобалтранс, Юнипро,а также компании связанные с восстановлением новых регионов  ММК, НЛМК, Северсталь.


2. Если не договорятся. Тогда мы так и будем наблюдать рост бюджетных расходов, которой совместно с рекордно низкой безработицей будет толкать инфляцию, а заодно и ставки вверх.

Сейчас уже есть шанс что ключевая ставка на ближайших заседаниях уйдёт выше 20%. Помочь ей в этом могут: рост утильсбора, тарифов жкх в 2025, а также рост дефицита бюджета в текущем году.
Для акций это негатив через стоимость денег (1% роста ставок = примерно 4% снижения индекса Мосбиржи). Для облигаций с постоянным купоном тоже.

Позитив для флоатеров, депозитов, денежного рынка.

Сам пока нахожусь примерно 40% в акциях - ближе к сигналам к началу цикла снижения ставок в РФ планирую уменьшить эту долю вдвое в пользу длинных облигаций с постоянным купоном (как и ранее). Также в денежном рынке продолжаю держать существенную часть из которой буду аллоцировать деньги в бонды. В замещайках наращиваю долю🧐. #акции #облигации