Короткое весело видео дополнение к статье про налоги: VK видео: https://vkvideo.ru/video-829522_456239019 и Youtube: https://youtu.be/FzA9fd02pbY?si=LkkodMaesQgqMyR3 #мульт #налоги

Друзья, записал новое видео про фондовый рынок
VK: https://vkvideo.ru/video-829522_456239020 и Youtube: https://youtu.be/-5vyrZEPaCA #акции #экономика

Чуть позже напишу расширенную текстовую версию ….

​​Акции и облигации РФ под ударом. Торговый план

К 5 октября рынок акций и облигаций России уже третью неделю подряд катится вниз. Фондовые активы получили мощное «комбо» из негатива: геополитические качели, ожидания ужесточения монетарной политики из-за бюджета и слабые экономические данные.

Геополитический фон — как американские горки. Дональд Трамп, похоже, развернулся на 180 градусов в риторике, что добавляет неопределённости. Но не будем спешить с выводами: мы не раз видели, как он меняет позицию за ночь. В конце октября (26–28 числа) на саммите АСЕАН возможна встреча Путина и Трампа — и это может перевернуть расклад. Пока же геополитика давит на рынок, усиливая неуверенность инвесторов.

Проект бюджета на 2025–2027 годы — это топливо для инфляции. Рост НДС до 22% в 2026-м и повышенные расходы в 2025-м (дефицит 5,7 трлн руб., или 2,6% ВВП) подогревают ожидания высокой ключевой ставки ЦБ. После снижения до 17% в сентябре рынок уже ждёт, что ЦБ затормозит смягчение политики — ставка может остаться высокой, а то и подрасти.

Но есть нюанс: в 2026–2027 годах расходы бюджета не планируют резко наращивать, а НДС после первоначального инфляционного удара начнёт тормозить спрос, снижая покупательскую способность. Это может дать обратный эффект — замедление инфляции, но ценой стагнации экономики. Короче, краткосрочный перегрев сменится долгосрочным охлаждением.

Экономика посылает тревожные сигналы:

Убыточность бизнеса: уже 30,6% компаний в минусе (по данным за январь–июль 2025-го), а общий убыток — свыше 5 трлн руб.

Деловая активность: индексы PMI падают, настроения бизнеса — на дне. 57% компаний ждут спада к концу года и уже режут затраты.

Долги и издержки: компании с высоким долгом под ударом — процентные платежи душат. Новые налоги (НДС, прогрессивный НДФЛ) и рост издержек (логистика, зарплаты) добивают рентабельность.

Мигранты и производительность: доля неквалифицированной рабочей силы растёт, а производительность падает. Инноваций и роста ждать неоткуда.

Санкции: вопреки разговорам об их «неэффективности», эффект есть — от технологического отставания до проблем с экспортом.

Итог: Экономика буксует, и в ближайшие 6–12 месяцев я не жду ничего радужного. Стагнация — базовый сценарий.

Что с портфелем:

Акции: на отскоках избавляюсь от большей части позиций. Ближайшее сильное сопротивление 2670-2700. Оставляю только защитные истории с низким долгом и способностью перекладывать инфляцию на покупателя. В портфеле держу X5 Retail Group (стабильный ритейл), Полюс (золото как защита) и ТКС (финтех с устойчивой моделью).

Облигации: наращиваю долю бумаг с плавающим купоном и инструментов денежного рынка — они лучше держат удар при высокой ставке. Замещающие облигации тоже остаются в портфеле — надёжный вариант в условиях санкций.

Итог: Фокус пока скорее на защите капитала, чем погоне за прибылью.

#экономикаРФ #акции #облигации #торговыйплан

Нефть рискует сорваться вниз

Мой среднесрочный взгляд на нефть отнюдь не позитивен . На фоне рекордных объемов добычи и вялого спроса рынок балансирует на грани переизбытка. По данным на август 2025 года, глобальный спрос на нефть составил всего 104,6 млн. баррелей в сутки, в то время как производство уже превышает эти показатели и продолжает расти (>106 млн.. баррелей в сутки) . Если тренд сохранится, цены на Brent вполне могут плавно двигаться в район 50$ за баррель в ближайшие месяцы.

Основные причины:
1. Избыток предложения
Глобальное производство нефти демонстрирует впечатляющий рост, опережая спрос. В 2025 году ожидается увеличение на 2,7 млн. баррелей в сутки, а в 2026-м — еще на 2,1. Рост происходит и за счет стран ОПЕК+, которые продолжают возвращать на рынок, ранее сокращенные объемы и за счет стран вне ОПЕК+. Лидером здесь остается США: в июле 2025 года добыча достигла исторического максимума в 13,6 млн. баррелей в сутки. И прогнозы по средней остаются на 2026й примерно на этом уровне, что на 0,2 млн. выше предыдущих оценок, благодаря буму сланцевой нефти в Permian Basin.
2. Слабый спрос
Спрос на нефть растет вяло: по оценкам IEA, в 2025 и 2026 годах прирост составит всего около 0,7 MMb/d. OPEC более оптимистичен — 1,3 MMb/d в 2025-м и выше в 2026-м, — но даже эти цифры не компенсируют приток предложения
Китай — главный якорь спроса — активно наращивает запасы: в 2025–2026 годах Sinopec и CNOOC добавят 169 млн баррелей хранилищ на 11 объектах. В августе сверх обычного потребления импорт превышал 1 MMb/d, но это временный буфер: переполненные хранилища не позволят поддерживать темпы бесконечно.
Дополнительные риски — замедление глобальной экономики.
3. Геополитическая премия может продолжиться снижение.
Геополитические факторы традиционно служат "спасательным кругом" для цен, но в 2025 году их влияние слабеет. Перемирие в Газе снизило премию за риск, а цены Brent упали до минимума за пять месяцев. Будущие конфликты на Ближнем Востоке или в Красном море будут иметь меньший эффект из-за диверсификации маршрутов.
4. Доллар может развернуться вверх.
В 2025м году индекс доллара стремительно снижался, потеряв уже около 9%. Данный момент играл на руку сырьевым активам. Но в ближайшие месяцы все может измениться - состояние экономики и все еще высокие ставки вполне могут спровоцировать рост американской валюты.

Пока Китай запасает нефть, доллар слабее, а геополитика добавляет неопределенности, черное золото держится, но даже с этими факторами постепенно снижается. Как только поддержка от любого из вышеперечисленных факторов начнет уходить, нефть может уйти существенно ниже. Без ускорения спроса или новых шоков Brent, на мой взгляд, рискует скатиться в район $50 долларов за баррель.
#нефть

Долгосрочный портфель

Сейчас на рынках краткосрочно оптимизм на геополитике. Самое время рассказать про мой долгосрочный портфель.

Структура Портфеля

- 20% — Акции: Драйвер роста капитала.
- 60% — Облигации: Защита от волатильности.
- 25% - с постоянным купоном
- 25% - замещающие
- 10% - с переменным купоном
- 10% — Золото: Хеджирование рисков.
- 10% — Ликвидные активы: Оперативная гибкость.

Детали Облигаций (60%)
- 25% — Постоянный купон. Преимущественно с дюрацию более 3хлет. Наращиваю дополнительно долю перед погашением госвыпуска (500 млрд руб.) в ноябре 2025 (доп. спрос). Также жду смягчения риторики ЦБ к началу 2026го
- 25% — Замещающие облигации: Защита от переоценённого рубля. По всем моделям аналитиков рубль сейчас дороже на 15–18%, чем должен быть. Плюс правительство, судя по новым налогам, ищет дополнительные средства - обесценивание рубля может стать таким средством.
- 10% — Переменный купон: Кракткосрочно ключ останется, скорее всего, на том же уровне, а отдельные выпуски дают сейчас ключ+1.5-2%, что очень неплохо.

Акции (20%).
Я выбрал X5, Транснефть, Яндекс, Сбер и Сургутнефтегаз – они либо перекладывают инфляцию на потребителей, либо обладают большой долей кэша, либо с большой валютной позицией, либо просто очень эффективны.

Золото (10%)
Золото выступает в качестве страховки на случай геополитических шоков, роста инфляции или падения доверия к финансовым рынкам. Впрочем, оно выросло на более чем 50% за год, и я постепенно сокращаю его долю.

Денежный рынок (10%)
Держу в ЕТФ (SBMM, LQDT). Это, по сути, буфер для реагирования на рынок.

В дальнейшем регулярном буду публиковать обновления.

Ключевые события на что буду обращаться внимание:
- Заседание Банка России 24 октября
- Заседание ФРС 29 октября
- Встреча АТЭС (с 27го октября по 1 ноября)

(не является торговой рекомендацией и может не соответствовать вашем инвест. профилю) #инвестиционныйпортфель #акции #облигации

По итогам своего заседания, Банк России снизил ключевую ставку на 0.5% до отметки в 16.5% годовых! Пресс-релиз

Краткосрочный эффект от самого снижения: Позитивно для акций и облигаций (особенно дальних), негативно для рубля.

❗️В среднесрочном прогнозе на следующий год ставка может быть выше (теперь 13-15%, ранее 12-13%). В итоге общий эффект близок к негативному для акций и позитивен для рубля.

​​Рубль: избыточный оптимизм

Заседание ЦБ завершилось неожиданным пересмотром диапазона ставок на 26й год. Теперь это 13-15%, хотя еще недавно было 12-13%. Рубль на это отреагировал значительным укреплением. Логика тут простая — более высокие ставки = более низкие темпы кредитования, а значит более слабый импорт.

Теперь двинемся на 75 за доллар?

Я бы не был столь оптимистичен и все же считаю, что рубль будет слабее к концу года.

Основные причины:
1. Экспорт может быть ниже. Санкции + возможное снижение цен на нефть на фоне переизбытка предложения.

2. Импорт в краткосроке (в ноябре-декабре) вполне может быть бодрее. Перед новогодними распродажами импортеры традиционно наращивают объёмы. Плюс ставку все-таки понизили, что будет играть на стороне роста кредитования.

3. Погашение ОФЗ почти на 500 млрд.руб. (Россия, 26229) в начале ноября может создать дополнительный спрос на валюту.

4. Сезонность. В ноябре — декабре рубль традиционно слабее чем в другие месяцы.

5. По практически всем моделям инвестбанков рубль переоценен на 10-15%.

6. Минфину надо пополнять бюджет, что видно по росту налогов на следующий год. Поэтому действия по ослаблению рубля вполне могут предприниматься в будущем.

По уровням, чтобы пойти выше надо преодолеть диапазон 82-82.5. Короткий ролик про рубль здесь #рубль #доллар

Грусть российского инвестора 2025 (юмор, стих)

Был солнечный день, и инвестировать было не лень —
Индекс Мосбиржи пробивает три тысячи… какое число, эх, блажень!

Купил себе Яндекс, Лукойл и Роснефть. А на остаток взял Позитива и валютных бондов для истинного креатива.

Все аналитики хором твердят, что доллары могут быть 100 а может и 150.

Жду прибылей я миллионы, уж в этом году оттянусь. Куплю жене шубу, а может быть даже в недвигу вложусь.

Но вот уж прошел почти год — на счете все наоборот.

Рубль пошел укрепляться, а акции не стали отжиматься.

Дядька в красной кепке уже не наш слоняра, и новых налогов подкинул Минфин, похоже страдать буду я не один.

Неделю уж ем доширак, - отложил еще пятак. Но рынку его не отдам, уж лучше пропью его сам ). #юмор #акции #рубль

Визуализация и прочтение: https://rutube.ru/video/536f23be90d121ca11461b4481485102/ и https://youtu.be/0U3FTqB9ybs?si=XPXABg7BlRKxpBCu

​​Изменения в долгосрочном портфеле

Увеличил долю акций на 5% - до 25% (прежде всего это Т-технологии и Яндекс).

Увеличил долю длинных ОФЗ также на 5% (теперь доля облигаций с постоянным купоном 30%) в преддверии погашения почти на 500 млрд. руб. России 26229.

Увеличения произвел за счет уменьшения доли облигаций с плавающим купоном и денежного рынка. Теперь их доля соответственно 5% и 5%.

Основные причины:
Геополитика, судя по премии уже максимально в цене акций.

Также, как для акций, так и для облигаций может в дальнейшем на руку играть постепенное, но все-таки снижение ключевой ставки Банком России. Здесь появились определенные предпосылки несколько большей мягкости ЦБ в будущем, чем предполагалось ранее.

В частности это данные по кредитованию: Рост кредитов экономике в сентябре замедлился до 0,7% м/м с 1,8% месяцем ранее. Корпоративное кредитование — с 2,1% до 0,4%. Годовой прирост кредита — минимум за 5 лет (9,3%).

В качестве локального позитива для акций и облигаций РФ стоит отметить также, что на этой неделе правительство утвердило возможность вкладывать собственные средства в акции и облигации госкомпаниями. Пусть не сразу, но это может позитивно сказаться на фондовых активах.

Предыдущие изменения по портфелю здесь.

(Не является торговой рекомендацией и может не соответствовать вашему риск профилю.)

#акции #облигации #торговыйплан #портфель

​​Торговый план

Ноябрь начался непросто для российского рынка акций. Опять вмешалась геополитика. Впрочем, геополитическая премия уже очень близка к историческим максимумам, а значит скоро вполне может начаться ее снижение. Тем более что впереди зима, когда чаше всего наступательные операции крайне затруднены и может происходить затишье. Также, стоит отметить, что и форвардный p|e индекса Мосбиржи уже опустился в район 4.1 что существенно ниже 6.2 которые были средним значением до СВО. Поэтому в конце прошлой недели несколько увеличил долю акций эффективных компаний в портфеле. Доля в целом пока небольшая и скорее тактическая, т.е. при хорошем росте могу довольно быстро закрывать часть позиции.

Не спешу сильно наращивать долю в акциях потому, что экономика дает предпосылки к замедлению. В частности в октябре часть опережающих индикаторов показала снижение: сократился спрос на рабочую силу - индекс HH по итогам октября достиг 7,3 – т.е. число резюме превысило число вакансий в 7,3 раза. Месяц назад индекс был 6,4, год назад, в октябре 2024 года – 3,9. Существенное снижение наблюдалось и в выручке ККТ( контрольно кассовой техники) - падение на 21.3% в октябре, также продолжили снижаться отгрузки жд транспортом. Единственное несколько порадовала деловая активность в сфере услуг - показатель вырос до максимумов с мая (до 51.7 с 47 ранее). Впрочем и тут не обошлось без ложки дегтя. Отпускные цены продолжают расти, а значит ставкам еще какое-то время быть высоко.
Поэтому пока предпочтение отдаю во многом флоатерам и замещающим облигациям.

По доллару на неделе спекулятивно еще купил фьючерсов. Жду похода в район 82.8 - 83. Причины все те же: замедление экспорта при постепенно росте импорта, переток части ликвидности после погашения крупного объема ОФЗ в валютные инструменты, сезонность и ожидания скорого снижения продаж по бюджетном правилу Банком России. (не является торговой рекомендацией) #акции #рубль #облигации

​​Материалы ЦБ и рубль

ЦБ в свежем обзоре подтвердил: в октябре спрос на валюту вырос как со стороны компаний, так и со стороны населения. Юрлица нарастили объем покупок до 3,04 трлн руб. — максимум с декабря, а чистый спрос физлиц достиг пиков с мая. Экспортеры тоже оживились: нетто-продажи валюты выросли до $8,2 млрд против $4,9 млрд месяцем ранее. Формально — это выглядит как баланс, но в действительности всё не так просто.

Фундаментальных факторов для крепости рубля не прибавилось. Продажи экспортеров вернулись лишь к летним уровням, а спрос на валюту нефинансовыми компаниями, наоборот, обновил максимум года. То есть валюту покупают охотно, а продают — вынужденно.

Основные опоры текущей крепости — это жесткая ДКП, низкий спрос на иностранные активы из-за санкций и зеркалирующие продажи валюты из ФНБ. Но напомню: первые два фактора действовали и в 2024-м, и только третий — новый элемент 2025 года. Эффект от него, по оценкам, незначителен, особенно на фоне того, что Минфин уже отменял покупки валюты в конце прошлого года.

Добавим к этому свежие риски: санкции против Роснефти и Лукойла, которые пока не ударили по объемам морского экспорта нефти, но могут проявиться после 21 ноября — по окончании лицензий. Китай и Индия уже начали активно замещать российские поставки энергоносителей закупками в других странах.

Даже при высоких ставках и умеренном импорте валютный рынок реагирует на любое изменение потоков экспорта и сезонных факторов. А сезонность, как мы помним, работает против рубля — в ноябре и декабре он традиционно слабее, особенно при росте импортных закупок перед праздниками.

Мой взгляд

Сценарий ослабления рубля к концу года остается базовым. Первой целью вижу отметку 83 в паре с долларом.

(не является торговой рекомендацией) #рубль

​​Бизнес-цикл и рынки

Последние месяцы всё отчётливее показывают: российская экономика перешла в фазу замедления в рамках бизнес-цикла. Рост ВВП упал в район 1%, после более 4% роста в прошлом году, экспорт заметно просел по сравнению с прошлым годом, а импорт продолжает находится у годовых минимумов. Торговый баланс сужается — почти каждый месяц хуже 2024-го. Это классическое поведение экономики, которая прошла пик и теперь уверенно перешла в фазу замедления. И в 2026м, судя по росту налоговой нагрузки дальнейшему замедлению кредитования тенденция лишь усилится.

Здесь важно отметить, что финансовые рынки всегда реагируют раньше статистики. И отдельные активы, а именно акции уже несколько месяцев показывают, что мы пребываем в фазе замедления. Именно поэтому я осторожно слежу за динамикой чувствительных сегментов, которые могут раньше других показать разворот.

Фундаментальные данные сейчас заставляют сохранять сдержанность: высокая ставка по-прежнему давит на потребление и инвестиции, рынок труда перегрет, отпускные цены и кредитование растут, а значит монетарное смягчение будет небыстрым.

С учётом замедления внешнего сектора и общей структуры цикла — предпочтение по-прежнему отдаю облигациям (замещающим облигациям и облигациям с длинной дюрацией), в акциях действую выборочно и тактически.

На текущий момент портфель имеет вид:
✔️25% — Акции. (преимущественно бумаги с высокой рентабельность, отсутствием или небольшим долгом).
✔️60% — Облигации:
30% - с постоянным купоном (преимущественно длинные)
25% - замещающие
5% - с переменным купоном
✔️10% — Золото.
✔️5% — Инструменты денежного рынка.

Почему происходит замедление экономики?
✔️ Жёсткая денежно-кредитная политика
(ставки высокие → инвестиции падают → потребление сжимается)
✔️ Ограничения на импорт
( давят на потребительский сектор)
✔️ Перегрев рынка труда
(зарплаты растут быстрее производительности — классический тормоз экономики)
✔️ Рост издержек бизнеса
(логистика, переработка, оборудование, опять же зарплаты → всё дороже → падение эффективности)
✔️ Переход от экспансии к стагнации кредитования
(банки уже не раздувают кредитный пузырь, как в 2023–2024)

Все эти факторы естественно приводят к замедлению ВВП, что мы и видим.

Единственное, что не до конца вписывается в текущую фазу бизнес цикла - это крепкий рубль. Но тут жду постепенного изменения ситуацию, в первую очередь со снижением продаж по бюджетному правилу и снижению ключевой ставки.

(не является инвестиционной рекомендацией)
#экономика #рынки #цикл #рубль #облигации

Короткое видео на данную тему здесь.

Портфель: За ноябрь мой долгосрочный портфель показал результат +2.8%.

Да, индекс Мосбиржи сделал больше — но важно понимать, что это во многом краткосрочный всплеск на фоне геополитики, а не изменение фундаментальных условий. Уже сейчас риск-премия рынка опустилась ближе к историческим минимумам(график выше), а значит дальнейшая динамика акций будет определяться гораздо жёстче экономикой и денежно-кредитной политикой.

И здесь, как писал ранее, картинка не самая позитивная. Макро-оценки на 2025–2026 годы предполагают замедление экономики, более слабый потребительский спрос, снижение инвестактивности и постепенное сворачивание бюджетного стимула. Траектория роста будет во многом зависеть от того, насколько своевременно и мягко Банк России будет снижать ставку. А здесь целый спектр разгоняющих инфляцию факторов (рост НДС и утильсбора, рост кредитования, инфляционных ожиданий населения и бизнеса).

Именно поэтому портфель по-прежнему держу умеренно консервативным.

📌 Текущая структура выглядит так:
✔️ Акции — 25%
(компании с высокой рентабельностью и низким долгом — ставка на качество, а не спекулятивную переоценку)
✔️ Облигации — 60%
▪️ 30% — с постоянным купоном (в т.ч. длинные)
▪️ 25% — замещающие
▪️ 5% — с переменным купоном
✔️ Золото — 10%
✔️ Денежный рынок — 5%

Почему такая структура?

Потому что доходности ОФЗ всё ещё двузначные, например 5-летние дают около 15%. И на горизонте ближайших кварталов долговой рынок работает как естественный «якорь» для прироста капитала. А золото — как страховка от внешних сюрпризов и мягкой политики глобальных Центробанков.
Акции — это скорее точечная тактика на качественные истории, чем ставка «на весь рынок». Я предпочитаю не увеличивать риск там, где риск-премия уже тонкая, а экономика — не в фазе разгона.

Поэтому портфель остаётся устойчивым к волатильности и готовым к тому, что восстановление будет постепенным, а не взрывным. Такой подход позволяет уверенно переживать колебания и аккумулировать доходность там, где она сегодня наиболее прогнозируема.#рубль #акции #торговыйплан #золото #облигации (не является торговой рекомендацией)

​​Стратегии инвестбанков 2026

Постепенно все больше инвестбанков публикуют свои стратегии на 2026 год. Проанализировав 4 весьма крупных игрока на этом рынке, я отметил следующие моменты:

Макроэкономика: Все банки прогнозируют замедление роста ВВП России в 2026 г. (0,7–1,5%), снижение инфляции до 4,8–5%, ослабление рубля (90–100 руб./долл.), снижение ключевой ставки ЦБ в район 11–13% и доходности "длинных" ОФЗ до 12–14%. Фокус на внутреннем спросе и потреблении.

Геополитика и риски: Базовый сценарий предполагает сохранение статус-кво. Улучшение геополитики (разрядка, снижение санкций) — ключевой позитивный сценарий (вероятность 15–20%).

Предпочтения: Фокус на внутреннем рынке (IT, ритейл, финансы), снижение премии за риск в акциях (с 10–12% до 7–8%), предпочтение облигациям с фиксированным купоном. Золото — лидер среди сырьевых активов.

Рынок акций:
Ожидание роста индекса Мосбиржи до 3300–4000 пунктов (потенциал 30–50%), но с волатильностью.
Драйверы: снижение ставок, ослабление рубля, притоки от частных инвесторов (переток из депозитов), нормализация премии за риск (до 7–8%). Фокус на внутреннем рынке (IT, ритейл, финансы). Дивиденды — важный фактор (средняя доходность 10%).

Облигации:
Прогноз: фиксы — 24–27%, флоутеры — 16–18%, юаневые — 22–40%.
Драйверы: снижение ключевой ставки (до 12%), замедление инфляции, нормализация бюджета. Юаневые и валютные облигации — за счет ослабления рубля.

Валюта:
Прогноз: 90–100 руб./долл. (средний 94 руб.), 13–14,7 руб./юань.
Драйверы: снижение продаж валюты ЦБ (с $25 млрд в 2025 до $15 млрд), снижение ставок, рост импорта.

Сырьевые рынки:
Прогноз: золото — рост до $4500/унц. (закупки ЦБ, спрос инвесторов, снижение ставок в мире); нефть — стабилизация ($55–60/барр. по Brent) из-за переизбытка предложения. #стратегии_инвестбанков #золото #бонды #акции