По итогам своего заседания, Банк России снизил ключевую ставку на 0.5% до отметки в 16.5% годовых! Пресс-релиз

Краткосрочный эффект от самого снижения: Позитивно для акций и облигаций (особенно дальних), негативно для рубля.

❗️В среднесрочном прогнозе на следующий год ставка может быть выше (теперь 13-15%, ранее 12-13%). В итоге общий эффект близок к негативному для акций и позитивен для рубля.

​​Рубль: избыточный оптимизм

Заседание ЦБ завершилось неожиданным пересмотром диапазона ставок на 26й год. Теперь это 13-15%, хотя еще недавно было 12-13%. Рубль на это отреагировал значительным укреплением. Логика тут простая — более высокие ставки = более низкие темпы кредитования, а значит более слабый импорт.

Теперь двинемся на 75 за доллар?

Я бы не был столь оптимистичен и все же считаю, что рубль будет слабее к концу года.

Основные причины:
1. Экспорт может быть ниже. Санкции + возможное снижение цен на нефть на фоне переизбытка предложения.

2. Импорт в краткосроке (в ноябре-декабре) вполне может быть бодрее. Перед новогодними распродажами импортеры традиционно наращивают объёмы. Плюс ставку все-таки понизили, что будет играть на стороне роста кредитования.

3. Погашение ОФЗ почти на 500 млрд.руб. (Россия, 26229) в начале ноября может создать дополнительный спрос на валюту.

4. Сезонность. В ноябре — декабре рубль традиционно слабее чем в другие месяцы.

5. По практически всем моделям инвестбанков рубль переоценен на 10-15%.

6. Минфину надо пополнять бюджет, что видно по росту налогов на следующий год. Поэтому действия по ослаблению рубля вполне могут предприниматься в будущем.

По уровням, чтобы пойти выше надо преодолеть диапазон 82-82.5. Короткий ролик про рубль здесь #рубль #доллар

Грусть российского инвестора 2025 (юмор, стих)

Был солнечный день, и инвестировать было не лень —
Индекс Мосбиржи пробивает три тысячи… какое число, эх, блажень!

Купил себе Яндекс, Лукойл и Роснефть. А на остаток взял Позитива и валютных бондов для истинного креатива.

Все аналитики хором твердят, что доллары могут быть 100 а может и 150.

Жду прибылей я миллионы, уж в этом году оттянусь. Куплю жене шубу, а может быть даже в недвигу вложусь.

Но вот уж прошел почти год — на счете все наоборот.

Рубль пошел укрепляться, а акции не стали отжиматься.

Дядька в красной кепке уже не наш слоняра, и новых налогов подкинул Минфин, похоже страдать буду я не один.

Неделю уж ем доширак, - отложил еще пятак. Но рынку его не отдам, уж лучше пропью его сам ). #юмор #акции #рубль

Визуализация и прочтение: https://rutube.ru/video/536f23be90d121ca11461b4481485102/ и https://youtu.be/0U3FTqB9ybs?si=XPXABg7BlRKxpBCu

​​Изменения в долгосрочном портфеле

Увеличил долю акций на 5% - до 25% (прежде всего это Т-технологии и Яндекс).

Увеличил долю длинных ОФЗ также на 5% (теперь доля облигаций с постоянным купоном 30%) в преддверии погашения почти на 500 млрд. руб. России 26229.

Увеличения произвел за счет уменьшения доли облигаций с плавающим купоном и денежного рынка. Теперь их доля соответственно 5% и 5%.

Основные причины:
Геополитика, судя по премии уже максимально в цене акций.

Также, как для акций, так и для облигаций может в дальнейшем на руку играть постепенное, но все-таки снижение ключевой ставки Банком России. Здесь появились определенные предпосылки несколько большей мягкости ЦБ в будущем, чем предполагалось ранее.

В частности это данные по кредитованию: Рост кредитов экономике в сентябре замедлился до 0,7% м/м с 1,8% месяцем ранее. Корпоративное кредитование — с 2,1% до 0,4%. Годовой прирост кредита — минимум за 5 лет (9,3%).

В качестве локального позитива для акций и облигаций РФ стоит отметить также, что на этой неделе правительство утвердило возможность вкладывать собственные средства в акции и облигации госкомпаниями. Пусть не сразу, но это может позитивно сказаться на фондовых активах.

Предыдущие изменения по портфелю здесь.

(Не является торговой рекомендацией и может не соответствовать вашему риск профилю.)

#акции #облигации #торговыйплан #портфель

​​Торговый план

Ноябрь начался непросто для российского рынка акций. Опять вмешалась геополитика. Впрочем, геополитическая премия уже очень близка к историческим максимумам, а значит скоро вполне может начаться ее снижение. Тем более что впереди зима, когда чаше всего наступательные операции крайне затруднены и может происходить затишье. Также, стоит отметить, что и форвардный p|e индекса Мосбиржи уже опустился в район 4.1 что существенно ниже 6.2 которые были средним значением до СВО. Поэтому в конце прошлой недели несколько увеличил долю акций эффективных компаний в портфеле. Доля в целом пока небольшая и скорее тактическая, т.е. при хорошем росте могу довольно быстро закрывать часть позиции.

Не спешу сильно наращивать долю в акциях потому, что экономика дает предпосылки к замедлению. В частности в октябре часть опережающих индикаторов показала снижение: сократился спрос на рабочую силу - индекс HH по итогам октября достиг 7,3 – т.е. число резюме превысило число вакансий в 7,3 раза. Месяц назад индекс был 6,4, год назад, в октябре 2024 года – 3,9. Существенное снижение наблюдалось и в выручке ККТ( контрольно кассовой техники) - падение на 21.3% в октябре, также продолжили снижаться отгрузки жд транспортом. Единственное несколько порадовала деловая активность в сфере услуг - показатель вырос до максимумов с мая (до 51.7 с 47 ранее). Впрочем и тут не обошлось без ложки дегтя. Отпускные цены продолжают расти, а значит ставкам еще какое-то время быть высоко.
Поэтому пока предпочтение отдаю во многом флоатерам и замещающим облигациям.

По доллару на неделе спекулятивно еще купил фьючерсов. Жду похода в район 82.8 - 83. Причины все те же: замедление экспорта при постепенно росте импорта, переток части ликвидности после погашения крупного объема ОФЗ в валютные инструменты, сезонность и ожидания скорого снижения продаж по бюджетном правилу Банком России. (не является торговой рекомендацией) #акции #рубль #облигации

​​Материалы ЦБ и рубль

ЦБ в свежем обзоре подтвердил: в октябре спрос на валюту вырос как со стороны компаний, так и со стороны населения. Юрлица нарастили объем покупок до 3,04 трлн руб. — максимум с декабря, а чистый спрос физлиц достиг пиков с мая. Экспортеры тоже оживились: нетто-продажи валюты выросли до $8,2 млрд против $4,9 млрд месяцем ранее. Формально — это выглядит как баланс, но в действительности всё не так просто.

Фундаментальных факторов для крепости рубля не прибавилось. Продажи экспортеров вернулись лишь к летним уровням, а спрос на валюту нефинансовыми компаниями, наоборот, обновил максимум года. То есть валюту покупают охотно, а продают — вынужденно.

Основные опоры текущей крепости — это жесткая ДКП, низкий спрос на иностранные активы из-за санкций и зеркалирующие продажи валюты из ФНБ. Но напомню: первые два фактора действовали и в 2024-м, и только третий — новый элемент 2025 года. Эффект от него, по оценкам, незначителен, особенно на фоне того, что Минфин уже отменял покупки валюты в конце прошлого года.

Добавим к этому свежие риски: санкции против Роснефти и Лукойла, которые пока не ударили по объемам морского экспорта нефти, но могут проявиться после 21 ноября — по окончании лицензий. Китай и Индия уже начали активно замещать российские поставки энергоносителей закупками в других странах.

Даже при высоких ставках и умеренном импорте валютный рынок реагирует на любое изменение потоков экспорта и сезонных факторов. А сезонность, как мы помним, работает против рубля — в ноябре и декабре он традиционно слабее, особенно при росте импортных закупок перед праздниками.

Мой взгляд

Сценарий ослабления рубля к концу года остается базовым. Первой целью вижу отметку 83 в паре с долларом.

(не является торговой рекомендацией) #рубль

​​Бизнес-цикл и рынки

Последние месяцы всё отчётливее показывают: российская экономика перешла в фазу замедления в рамках бизнес-цикла. Рост ВВП упал в район 1%, после более 4% роста в прошлом году, экспорт заметно просел по сравнению с прошлым годом, а импорт продолжает находится у годовых минимумов. Торговый баланс сужается — почти каждый месяц хуже 2024-го. Это классическое поведение экономики, которая прошла пик и теперь уверенно перешла в фазу замедления. И в 2026м, судя по росту налоговой нагрузки дальнейшему замедлению кредитования тенденция лишь усилится.

Здесь важно отметить, что финансовые рынки всегда реагируют раньше статистики. И отдельные активы, а именно акции уже несколько месяцев показывают, что мы пребываем в фазе замедления. Именно поэтому я осторожно слежу за динамикой чувствительных сегментов, которые могут раньше других показать разворот.

Фундаментальные данные сейчас заставляют сохранять сдержанность: высокая ставка по-прежнему давит на потребление и инвестиции, рынок труда перегрет, отпускные цены и кредитование растут, а значит монетарное смягчение будет небыстрым.

С учётом замедления внешнего сектора и общей структуры цикла — предпочтение по-прежнему отдаю облигациям (замещающим облигациям и облигациям с длинной дюрацией), в акциях действую выборочно и тактически.

На текущий момент портфель имеет вид:
✔️25% — Акции. (преимущественно бумаги с высокой рентабельность, отсутствием или небольшим долгом).
✔️60% — Облигации:
30% - с постоянным купоном (преимущественно длинные)
25% - замещающие
5% - с переменным купоном
✔️10% — Золото.
✔️5% — Инструменты денежного рынка.

Почему происходит замедление экономики?
✔️ Жёсткая денежно-кредитная политика
(ставки высокие → инвестиции падают → потребление сжимается)
✔️ Ограничения на импорт
( давят на потребительский сектор)
✔️ Перегрев рынка труда
(зарплаты растут быстрее производительности — классический тормоз экономики)
✔️ Рост издержек бизнеса
(логистика, переработка, оборудование, опять же зарплаты → всё дороже → падение эффективности)
✔️ Переход от экспансии к стагнации кредитования
(банки уже не раздувают кредитный пузырь, как в 2023–2024)

Все эти факторы естественно приводят к замедлению ВВП, что мы и видим.

Единственное, что не до конца вписывается в текущую фазу бизнес цикла - это крепкий рубль. Но тут жду постепенного изменения ситуацию, в первую очередь со снижением продаж по бюджетному правилу и снижению ключевой ставки.

(не является инвестиционной рекомендацией)
#экономика #рынки #цикл #рубль #облигации

Короткое видео на данную тему здесь.

Портфель: За ноябрь мой долгосрочный портфель показал результат +2.8%.

Да, индекс Мосбиржи сделал больше — но важно понимать, что это во многом краткосрочный всплеск на фоне геополитики, а не изменение фундаментальных условий. Уже сейчас риск-премия рынка опустилась ближе к историческим минимумам(график выше), а значит дальнейшая динамика акций будет определяться гораздо жёстче экономикой и денежно-кредитной политикой.

И здесь, как писал ранее, картинка не самая позитивная. Макро-оценки на 2025–2026 годы предполагают замедление экономики, более слабый потребительский спрос, снижение инвестактивности и постепенное сворачивание бюджетного стимула. Траектория роста будет во многом зависеть от того, насколько своевременно и мягко Банк России будет снижать ставку. А здесь целый спектр разгоняющих инфляцию факторов (рост НДС и утильсбора, рост кредитования, инфляционных ожиданий населения и бизнеса).

Именно поэтому портфель по-прежнему держу умеренно консервативным.

📌 Текущая структура выглядит так:
✔️ Акции — 25%
(компании с высокой рентабельностью и низким долгом — ставка на качество, а не спекулятивную переоценку)
✔️ Облигации — 60%
▪️ 30% — с постоянным купоном (в т.ч. длинные)
▪️ 25% — замещающие
▪️ 5% — с переменным купоном
✔️ Золото — 10%
✔️ Денежный рынок — 5%

Почему такая структура?

Потому что доходности ОФЗ всё ещё двузначные, например 5-летние дают около 15%. И на горизонте ближайших кварталов долговой рынок работает как естественный «якорь» для прироста капитала. А золото — как страховка от внешних сюрпризов и мягкой политики глобальных Центробанков.
Акции — это скорее точечная тактика на качественные истории, чем ставка «на весь рынок». Я предпочитаю не увеличивать риск там, где риск-премия уже тонкая, а экономика — не в фазе разгона.

Поэтому портфель остаётся устойчивым к волатильности и готовым к тому, что восстановление будет постепенным, а не взрывным. Такой подход позволяет уверенно переживать колебания и аккумулировать доходность там, где она сегодня наиболее прогнозируема.#рубль #акции #торговыйплан #золото #облигации (не является торговой рекомендацией)

​​Стратегии инвестбанков 2026

Постепенно все больше инвестбанков публикуют свои стратегии на 2026 год. Проанализировав 4 весьма крупных игрока на этом рынке, я отметил следующие моменты:

Макроэкономика: Все банки прогнозируют замедление роста ВВП России в 2026 г. (0,7–1,5%), снижение инфляции до 4,8–5%, ослабление рубля (90–100 руб./долл.), снижение ключевой ставки ЦБ в район 11–13% и доходности "длинных" ОФЗ до 12–14%. Фокус на внутреннем спросе и потреблении.

Геополитика и риски: Базовый сценарий предполагает сохранение статус-кво. Улучшение геополитики (разрядка, снижение санкций) — ключевой позитивный сценарий (вероятность 15–20%).

Предпочтения: Фокус на внутреннем рынке (IT, ритейл, финансы), снижение премии за риск в акциях (с 10–12% до 7–8%), предпочтение облигациям с фиксированным купоном. Золото — лидер среди сырьевых активов.

Рынок акций:
Ожидание роста индекса Мосбиржи до 3300–4000 пунктов (потенциал 30–50%), но с волатильностью.
Драйверы: снижение ставок, ослабление рубля, притоки от частных инвесторов (переток из депозитов), нормализация премии за риск (до 7–8%). Фокус на внутреннем рынке (IT, ритейл, финансы). Дивиденды — важный фактор (средняя доходность 10%).

Облигации:
Прогноз: фиксы — 24–27%, флоутеры — 16–18%, юаневые — 22–40%.
Драйверы: снижение ключевой ставки (до 12%), замедление инфляции, нормализация бюджета. Юаневые и валютные облигации — за счет ослабления рубля.

Валюта:
Прогноз: 90–100 руб./долл. (средний 94 руб.), 13–14,7 руб./юань.
Драйверы: снижение продаж валюты ЦБ (с $25 млрд в 2025 до $15 млрд), снижение ставок, рост импорта.

Сырьевые рынки:
Прогноз: золото — рост до $4500/унц. (закупки ЦБ, спрос инвесторов, снижение ставок в мире); нефть — стабилизация ($55–60/барр. по Brent) из-за переизбытка предложения. #стратегии_инвестбанков #золото #бонды #акции

​​Ключевая ставка: в ожидании новогоднего сюрприза

Уже в эту пятницу, 19 декабря, состоится очередное заседание Банка России — практически параллельно с подведением итогов года президентом страны. Честно говоря, я допускаю небольшой “новогодний сюрприз” от ЦБ.

Почему такой сценарий сейчас выглядит более вероятным, чем кажется рынку:
1. Инфляция уверенно укладывается в прогноз ЦБ.
Инфляция в ноябре составила 6,6% г/г, и по итогам года показатель вполне может оказаться ниже 6%.
При этом официальный прогноз Банка России — 6,5–7%.
То есть фактическая динамика уже лучше ожиданий регулятора, что даёт пространство для более мягкого решения.

2. Риторика ЦБ заметно смягчилась
В последних материалах регулятора чётко прослеживается смена акцентов:
▪️ Инфляционные ожидания
В конце 2025 — начале 2026 года на динамику цен будут влиять в основном разовые факторы (НДС, утильсбор), а не устойчивые инфляционные драйверы.
▪️ Рынок труда
Конкуренция за работников постепенно ослабевает. Это уже трансформируется в замедление роста зарплат, что сокращает разрыв с темпами роста производительности — один из ключевых антиинфляционных факторов.
▪️ Бюджет и кредит
По мере нормализации бюджетной политики снижается вклад госсектора в совокупный спрос и рост денежных агрегатов.
Текущая кредитная активность в целом согласуется с замедлением устойчивого роста цен в следующем году.

3. Фактор долгов начинает играть роль
Проблемы у отдельных компаний становятся всё заметнее.
ЦБ вполне может учесть риск роста дефолтов и избыточного давления высокой ставки на корпоративный сектор, особенно на фоне уже замедляющейся экономики.

Базовый сценарий. В сумме всё это позволяет мне закладываться на снижение ключевой ставки в район 15,5%.
После этого, вероятно, нас ждёт несколько месяцев паузы, без дальнейших резких движений.

Что это может означать для активов:
▪️ Недвижимость — среднесрочно может заметно оживиться
▪️ Облигации — вероятен последний заметный ценовой рывок перед фазой боковика
▪️ Рубль — может ускорить ослабление к доллару, евро и юаню
▪️ Акции — возможен краткосрочный позитив на фоне смягчения ДКП

Моя тактика
Из перечисленных эффектов я делаю ставку на:
✔️ ослабление рубля
— спекулятивно через фьючерсы и частично опционы
— среднесрочно через увеличение доли замещающих облигаций
✔️ краткосрочный рывок облигаций
— за счёт увеличения доли длинных ОФЗ

Изменения в портфеле реализованы через:
— фиксацию части прибыли по золоту на пике
— сокращение доли денежного рынка

Текущая структура портфеля
Акции — 25%
(компании с высокой рентабельностью и низким долгом — ставка на качество, а не спекулятивную переоценку)
Облигации — 70%
▪️ 35% — с постоянным купоном (в т.ч. длинные ОФЗ)
▪️ 30% — замещающие
▪️ 5% — с переменным купоном
Золото — 5%
Денежный рынок — 0%

Что дальше?
Если действительно увидим значимый позитив по ставке, долю облигаций с постоянным купоном буду оперативно сокращать в пользу других инструментов.
После снижения ключа экономика, скорее всего, войдёт в длительный период удержания ставки на достигнутом уровне — без дальнейших быстрых стимулов.

На что обратить внимание в ближайшие дни:
В среду выйдут важные данные:
▪️ инфляционные ожидания населения
▪️ ценовые ожидания предприятий.
Они могут стать последним аргументом перед решением ЦБ.

(не является инвестиционной рекомендацией)
#экономика #рынки #ЦБ #ставка #инфляция #облигации