#LTI_итоги_месяца_International

В марте международный портфель -4.8% против +1.8% индекса S&P 500 и +2.6% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля 2018 портфель +0.6% против индексов S&P 500 и Nasdaq +0.6% и +0.7% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

В марте North American Palladium откатил обратно значительную часть февральского роста, утянув вниз весь портфель. В остальном все было достаточно спокойно, тем более сейчас половина портфеля в кэше. В США скоро уже новый сезон отчетностей, на время которого компании прекращают байбеки (которые являются одним из основных драйверов роста в последние годы), поэтому после роста в последние месяцы возможно техническая коррекция (но, естественно, это лишь один из факторов, многое будет зависеть от самих отчетностей, переговоров с Китаем и т.д.).

Недавно также отчитался Micron - у компании сильно упали показатели, но такая динамика уже была заложена в котировки (которые до этого падали на рекордных показателях), а дальнейший прогноз оказался не таким пессимистичным, как ждали аналитики, поэтому акции Micron подросли на отчете на 4%. На мнение относительно позиции отчет не повлиял, продолжаю держать в ожидании разворота цикла на рынке памяти на интервале 6-12 месяцев и думаю что рынок начнет отыгрывать его заранее.

Наконец, из интересных событий в последние дни - IPO Lyft. Компания повысила диапазон размещение в процессе IPO и акции дополнительного выросли на 9% в первый день торгов. Хотя дальнейшую динамику сложно предсказать, успешное IPO показывает, что у инвесторов сейчас есть аппетит к риску, и это позитивный сигнал для рынка в целом.

#LTI_MU #LTI_LYFT

@long_term_investments

#LTI_макро

Все знают про торговые войны между США и Китаем. Однако это далеко не единственные страны, у которых есть торговые разногласия - недавно споры также возникли между Японией и Южной Кореей, и хотя на первый взгляд они кажутся очень незначительными, если ситуация не разрешится в ближайшие пару месяцев, эффект почувствуется по всему миру.

Небольшая предыстория. Отношения между Кореей и Японией очень напряженные после второй мировой войны. Японцы довольно жестко обходились с корейцами в военное время, за что корейцы на них до сих пор сильно обижены. Японцы же сильно раздражаются, что им постоянно напоминают о событиях, которые были больше полувека назад и к которым текущее поколение не имеет никакого отношения.

Япония в свое время выплатила компенсацию Корее за события военных лет, однако в 2018 году корейский суд потребовал от японских компаний дополнительные компенсации некоторым корейцам. Япония считает, что страны уже давно в расчете и выступила против. Договориться пока не удалось, в результате японский премьер Синдзо Абе недавно наложил ограничения на экспорт из Японии в Корею трех материалов, которые используются в индустрии полупроводников: fluorinated polyimide, photo-resists и hydrogen fluoride.

Несмотря на то, что это кажется очень локальным конфликтом, последствия могут быть весьма глобальными. Без этих материалов Samsung не сможет производить часть своих смартфонов, включая последний складной смартфон Galaxy Fold. Samsung и SK Hynix также не смогут производить чипы памяти, которые используются в огромном количестве устройств от айфонов до ноутбуков, а на две корейские компании приходится 60% всего глобального рынка. И это только часть возможных проблем. Подробнее можно почитать, например, здесь: http://koreajoongangdaily.joins.com/news/article/article.aspx?aid=3065149

При этом на Японию приходится 50-90% всех поставок обозначенных выше трех материалов и их невозможно быстро заменить. В итоге, если страны не договорятся в течение пары месяцев, пока у корейских компаний еще есть запасы материалов, вся мировая цепочка поставок электроники, включая смартфоны и персональные компьютеры, попадет под удар и цены на нее могут подскочить из-за дефицита, в общем эффект будет весьма приличный и почувствуется по всему миру. И это речь только о трех очень специфических материалах, если начнется перестрелка дополнительными ограничениями, эффект будет намного сильнее.

Я думаю, что в итоге страны договорятся и до этого не дойдет, возможно при посредничестве США, которые ранее выступали нейтральной стороной в подобных конфликтах. Но этот случай показывает, насколько сложно устроена мировая экономика, и что даже минимальные изменения в очень узких и специфических индустриях, о которых большинство людей никогда не слышало, может иметь каскадный эффект на жизнь людей по всему миру.

У меня на этом конфликте еще и невольно получилось немного заработать. Единственная альтернатива корейских чипов памяти, производство которых может осложниться из-за описанных выше торговых споров - продукция американской Micron, которую я держу в портфеле. Акции компании выросли на 50% за последний месяц на фоне конфликта. Естественно, я не рассчитывал на такой расклад и покупал акции по другой причине (в расчете на циклический разворот на рынке чипов памяти) еще осенью. Теперь из-за конфликта корейские производители сокращают производство и восстановление цен на рынке может произойти быстрее, чем ожидалось, что позитивно для Micron. Пока продолжаю держать акции компании.

#LTI_MU

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний #LTI_IPO

Короткий апдейт по нескольким позициям:

1) Micron
Компания отчиталась вчера после закрытия торгов, сегодня акции падают почти на 10%. Сам отчет был лучше ожиданий, однако прогноз на следующий квартал оказался ниже ожиданий аналитиков, что и вызвало снижение котировок.

Я покупал Micron в расчете на циклический разворот на рынке памяти, этот тезис остается в силе. По прогнозам и со стороны компании, и от независимых аналитиков, следующий год будет лучше, чем прошедший. Судя по всему, сейчас самое дно цикла, и при этом Micron все еще получает неплохую прибыль - если экстраполировать самый плохой квартал на год, получится P/E около 20. На дне предыдущих циклов показатели Micron уходили в приличный минус. При этом циклы на рынке памяти короткие, 2-3 года, а прибыль к следующему пику может вырасти в 5-10 раз. Продолжаю держать позицию.

2) Акции IPO
Я по частям зафиксировал на этой неделе шортами недавние IPO - Cloudflare и Datadog. Текущая доходность 24% и 18%, что выглядит не так много для IPO, но это 136% и 94% годовых с учетом комиссий, и даже если учесть невысокую аллокацию, получится 15-20% годовых на весь задействованный капитал, большая часть которого уже свободна для других вложений - не такой плохой результат. Шорт сейчас стоит менее 2% годовых и не должен сильно повлиять на доходность.

Исторически основная доходность от участия в IPO получается за счет роста акций в первый день торгов. Хотя по статистике в течение 3 месяцев после IPO также в среднем наблюдается рост, если сделать поправку на динамику рынка в целом, он очень небольшой. Ситуация в первом полугодии этого года, когда акции типа Zoom или CrowdStrike продолжали быстро расти и бить новые рекорды после IPO - скорее исключение из правила.

Из незафиксированных IPO позиций остался только Livongo, который ушел в приличный минус. Эта позиция совсем небольшая, так как я участвовал в IPO ограниченным капиталом, который был помножен на небольшую аллокацию, поэтому на общий портфель она фактически не влияет. Хотя стоит признать, что такая динамика - упущение с моей стороны, несмотря на небольшой размер позиции за ней стоило почаще следить и зафиксировать прибыль, когда она еще была, как в случае с NET и DDOG выше.

Из позитивного, недавно смотрел отчет шведского фонда Kinnevik, который был инвестором Livongo до IPO и на самом IPO докупал акции компании по цене значительно выше текущей, что является хорошим сигналом, так как фонд отлично понимает бизнес компании и видит в нем потенциал. Скорее всего, дождусь следующего отчета, который будет в ноябре, и после него приму решение, что делать с позицией.

#LTI_MU #LTI_NET #LTI_DDOG #LTI_LVGO

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Вчера отчиталась компания ASML - наверное, одна из крупнейших компаний, про которую большинство людей никогда не слышало, хотя она стоит более 100 млрд долларов (дороже Газпрома). Компания из Нидерландов, но торгуется на NASDAQ. Она производит оборудование, без которого производительность почти любой современной техники, от айфонов до серверов в дата-центрах, была бы значительно ниже.

Разобрал бизнес компании, а также написал, почему я за ним слежу, хотя считают дорогим по текущим ценам, и причем тут Micron, который я держу в портфеле.

Обзор опубликовал на ресурсе financemarker: https://blog.financemarker.ru/analiz-kompanii-asml/

#LTI_ASML #LTI_MU

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

Вчера после закрытия торгов отчитался Micron - одна из компаний, которую держу в портфеле. Отчет вышел чуть лучше ожиданий, акции прибавляют сегодня 2-3%.

Сделал короткий апдейт по компании на сайте с открытым доступом, так как идея изначально публичная: https://longterminvestments.ru/micron-fq-2020-update/

Держу акции Micron с октября 2018 года, за это время они принесли доходность 37% в долларах. Пока не планирую закрывать позицию.

#LTI_MU

@long_term_investments

#LTI_ideas

Сделал апдейты по компаниям в долгосрочном портфеле на американском рынке, которые выпустили отчеты в марте. Как всегда, апдейты в продолжении поста с описанием идеи:

Micron: https://longterminvestments.ru/idea-micron/
Идея №8: https://longterminvestments.ru/idea8/
Идея №11: https://longterminvestments.ru/idea11/

Доступно для подписчиков сайта

#LTI_MU

@long_term_investments