#LTI_итоги_месяца_International

Коротко подведу итоги месяца по международному портфелю (рынок пока только американский, но компании не только из США). Портфель вырос в долларах на 6.8% против 3.0% индекса S&P 500 и 5.7% индекса Nasdaq. Это при том, значительную часть месяца большая часть портфеля была в кэше. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6. Динамика в рублях для сравнения с российским рынком и другими бенчмарками здесь: https://goo.gl/tCGfY8 (в основном за счет девальвации рост за месяц в рублях 16.5%).

Рос в целом весь рынок (даже Alcoa чуть-чуть отросла), но основной вклад принес Square, который за месяц прибавил 25%, а с момента покупки в феврале вырос почти в 2 раза. Мне очень нравится компания и долгосрочно она может еще вырасти в разы, но локально котировки кажутся перегретыми после такого роста и есть риск, что на первом же отчете, где она отчитается чуть хуже ожиданий или снизит прогноз будущего роста, акции разом обвалятся на несколько десятков %, как уже было с Facebook, Netflix и т.д. Так что думаю краткосрочно сократить позицию и зафиксировать часть прибыли и буду ждать удобного момента докупить обратно (его может и не быть и космический рост может продолжаться еще годами без перерыва, поэтому часть позиции все равно оставлю).

По мере времени ищу дальше идеи, чтобы распределить остаток долларов на счете (с учетом будущей продажи Alcoa и сокращения позиции в Square кэш опять займет около половины портфеля). Сам процесс хотя и затратный с точки зрения времени и порой требуемых интеллектуальных усилий, но безумно интересный. Многие компании уже сейчас в режиме реального времени формируют будущее, которое пока кажется безумным, а через 3-5-10 лет будет абсолютно привычным и банальным. Как говорится, "будущее уже наступило, просто оно еще неравномерно распределено". Как-нибудь сделаю подборку хороших источников, в которых можно посмотреть трейлеры нашей будущей реальности :)

Начал описывать свою любимую идею с Nvidia и столкнулся с тем, что для того, чтобы ее полноценно объяснить и оформить, нужно описать бекграунд с точки зрения технологических трендов, и это занимает кучу времени. Скорее всего подумаю над каким-то укороченным тезисным форматом по большинству компаний, иначе пока соберусь все описать, текущие позиции уже могут быть закрыты :)

#LTI_итоги_месяца_International

Портфель снизился на 0.9% против +0.4% индекса S&P 500 и -0.8% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель + 5.8% против индексов S&P 500 и Nasdaq +3.5% и +4.9% соответственно. Все цифры в долларах, сравнивать динамику разных групп активов в рублях думаю буду раз в год, каждый месяц нет смысла. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Жду отчетов за 3 календарный квартал, которые должны начаться уже через неделю-две, возможно после них портфель пополнится новыми идеями, а пока почти половина портфеля в кэше. С учетом того, что американский рынок волатильнее российского и акции компаний зачастую очень резко реагируют на отчеты и другие события, в любой момент может появиться интересная точка входа по тому или иному эмитенту.

Последние несколько недель нахожусь в поездке и пока поставил на паузу описание текущих идей в портфеле, но планирую вернуться к этому в ближайшее время. Как всегда буду рад новым идеям.

#LTI_итоги_месяца_International

Портфель снизился на 11.7% против -6.9% индекса S&P 500 и -9.2% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель также ушел в минус: -6.5% против индексов S&P 500 и Nasdaq -3.7% и -4.8% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Октябрь был веселым - американский рынок резко скорректировлся, а так как у меня в портфеле бета значительно выше единицы, он просел еще сильнее, те же Nvidia и Square упали от пиковых значений на 30+%. Хотя я не ожидал коррекции такой амплитуды за несколько недель, это то, к чему стоит быть готовым, вкладывая деньги в акции роста, оценка которых строится в основном на ожиданиях будущего роста, которые могут быстро меняться. Так как международный портфель пока значительно меньше российского, в абсолюте эта просадка не особо страшна, наоборот, я на ней немного докупил часть акций, и в долгосрочных историях буду и дальше потихоньку докупать, если падение продолжится.

Открыл недавно счет в IB, пока не завел туда деньги, но смотрю потихоньку идеи за пределами американского рынка - если знаете что-то интересное, как всегда буду рад рекомендациям.

#LTI_итоги_месяца_International

Портфель вырос на 0.4% против +1.8% индекса S&P 500 и +0.3% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель -6.1% против индексов S&P 500 и Nasdaq -2.0% и -4.4% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

В портфеле увеличилась доля кэша - открыл счет в Interactive Brokers и закинул туда первый транш, теперь буду учитывать их вместе с Финамом, со временем, скорее всего, переведу все из Финама в IB (с текущими позициями пока ничего не делал). Есть пара новых идей, скорее всего возьму в понедельник и напишу про них.


Глобально перспективы американского и глобального рынка акций улучшились после последнего высказывания фед. резерва, что ставки близки к нейтральному для экономики уровню - вероятно, ставки будут повышаться медленнее и менее агрессивно по сравнению с прогнозами, которые ранее закладывал рынок. Так что вероятность продолжения роста фондового рынка, судя по всему, немного выросла.


P.S. интересная статистика от Deutsche Bank, что из широкой корзины 70 различных классов активов 90% в минусе на текущий момент за 2018 год - такого не было за 100+ лет наблюдений, включая великую депрессию, обе мировые войны и последний финансовый кризис: https://www.marketwatch.com/story/how-bad-has-2018-been-for-investors-the-worst-ever-according-to-one-metric-2018-11-26

#LTI_итоги_месяца_International #LTI_итоги_года

В декабре международный портфель упал на 12.6% против -9.2% индекса S&P 500 и -9.5% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля (и, соответственно, за неполный 2018 год) портфель -17.9% против индексов S&P 500 и Nasdaq -11.0% и -13.5% соответственно. В рублях, кстати, динамика не настолько печальна: -7.2%, даже лучше российского портфеля, показавшего -8% в $, правда за полный 2018 год. Я довнес еще долларов на счет в течение декабря + продал Celgene, поэтому сейчас уже половина международного портфеля в кэше. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Так получилось, что я начал собирать американский портфель незадолго до одной из самых значимых коррекций за последние 10 лет, которая была особенно выражена в технологическом секторе (на который у меня довольно высокая аллокация), плюс у многих компаний в портфеле бета сильно выше единицы, поэтому просадка получилась весьма значительная. Но здесь сразу стоит отметить один момент - международный портфель все еще занимает не очень большую долю в сбережениях, в международных акциях сейчас порядка 10% от общего портфеля. Я его изначально рассматривал как более рискованный по отношению к российскому, поэтому вполне спокойно отношусь к просадкам типа Nvidia, акции которой уполовинились (и отчасти по этой же причине на российском рынке я фактически не использую плечи и в целом придерживаюсь достаточно консервативной стратегии - мне итак хватает рисков).

За неполный год на международном рынке, в первую очередь американском, вынес для себя ряд значимых отличий от российского.

1) У многих компаний в международном портфеле есть одно огромное преимущество перед российскими - в них не страшно пересиживать коррекции и усредняться. Взять ту же Nvidia - да, акции упали в два раза, но рынок компании по прогнозам будет расти с CAGR около 30% ближайшие 10 лет и Nvidia почти монополист на этом рынке + компания реально работает на своих акционеров, увеличивает байбек, когда акции проседают и т.д. То есть бизнес компании почти гарантированно вырастет в разы и ее акции почти гарантированно будут стоить дороже недавних пиков. Возможно, на это уйдет несколько лет, особенно если нагрянет кризис, и нельзя исключать сценарий, в котором появятся более передовые технологические решения у конкурентов или новых игроков, но в целом, если взять горизонт 5-10 лет, акции Nvidia будут почти наверняка стоить значительно дороже (в долларах), чем до падения и, тем более сейчас. То же самое касается Alibaba, Micron, Square (с более высокими рисками) и т.д.

Загвоздка в том, что угадать правильный момент для входа в таких компаниях очень сложно. Мне многие говорили, что Nvidia c P/E = 40 слишком дорогая. Но компании роста нужно оценивать по форвардным мультипликаторам, а не текущим. Те, кто говорят "ну вот, видишь, теперь P/E уже ниже 20, нужно было просто подождать" не понимают, что это достаточно редкое стечение обстоятельств, которое невозможно предсказать - значительная коррекция на рынке, наложившаяся на локальный провал в показателях. Мультипликатор мог в принципе не опускаться до таких значений и акции могли еще годами расти без перерыва - мы все-таки говорим о бизнесе, который может вырасти в 10 раз за 10 лет, обычно такие истории не дают купить дешево, особенно в Америке, где рынок, конечно, не идеально эффективен, но явно эффективнее российского.

#LTI_итоги_месяца_International

В январе международный портфель вырос на 5.7% против +7.9% индекса S&P 500 и +9.7% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля (и, соответственно, за неполный 2018 год) портфель -13.2% против индексов S&P 500 и Nasdaq -4.0% и -5.1% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Результаты получились немного искаженные из-за того, что я на локальном дне рынка довносил кэш, который пока просто лежит на счете и уменьшает доходность портфеля при росте рынка (часть в акциях выросла на 10% за январь, на уровне Nasdaq), но да ладно.

Самый большой убыток пока, конечно, в акциях Nvidia, которые упали почти в 2 раза с момента первой покупки. Но тут, я считаю, наложились сразу два события, которые было очень сложно предсказать - резкая коррекция рынка в IT-секторе и резкий спад показателей самой Nvidia за прошедший квартал (в середине февраля будет отчет, пока сложно сказать, в чем именно причина). Но долгосрочно я все еще считаю акции компании отличной инвестицией - объем вычислений в мире будет расти огромными темпами независимо ни от чего, и все большая доля вычислений с большой вероятностью будет происходить GPU (где Nvidia фактически монополист в индустриальном сегменте), т.е. у компании есть все шансы расти быстрее растущего итак огромными темпами рынка. На картинке, например, Capex компаний на облачную инфраструктуру (где большая часть идет на оборудование) - только за последние два года он удвоился.

Из всего портфеля пока отчиталась только Alibaba - хотя темпы роста немного сокращаются и впервые за последние годы упали ниже 50% годовых, компания все еще растет очень быстро и развивает кучу направлений, которые могут стать новыми точками роста (те же самые облачные вычисления, где Alibaba - лидер рынка в Китае).

Остальные компании из портфеля еще не представили отчеты, так что по ним пока нет особых новостей.

#LTI_итоги_месяца_International

В феврале международный портфель вырос на 21.8% против +3.0% индекса S&P 500 и +3.4% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля 2018 портфель +5.7% против индексов S&P 500 и Nasdaq -1.1% и -1.8% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6. В конце месяца довнес еще кэш на счет + обновил доли в портфеле.

В целом неплохо подрос весь портфель, но звездой месяца стал, конечно, North American Palladium, который за февраль вырос почти в 2 раза на раллирующих ценах на палладий. И самое интересное, что с такими ценами на палладий этот рост абсолютно адекватен и компания все еще стоит не дорого. Я, не планирую докупать акции по текущим ценам, но если они скорректируются, вполне рассмотрю такой вариант, так как ожидаю, что уже в следующем квартале чистый долг компании станет отрицательным и она с большой вероятностью начнет возвращать деньги акционерам (что подразумевает двузначную ДД в долларах, пусть и канадских). Кроме того, мажоритарий говорит о том, что рассматривает увеличение free float (который сейчас всего 8%, из-за чего компания фактически не покрывается аналитиками), что также будет позитивом для акций.

Из других компаний в портфеле отчитались Square и Portola Pharmaceuticals. Square странно отреагировал на отчетность, упав на пре-маркете на 5%, но в итоге вырос по итогам торгового дня. Отчетность была нейтральная, на мой взгляд, компания продолжает быстро расти. Особенно круто, что очень быстро растет сегмент Subscription and services-based revenue (почти +150% год к году) - в отличие от основного платежного бизнеса с маржой около 35%, доп услуги имеют маржинальность более 70% и приносят уже около трети валовой маржи, хотя занимают только порядка 15% в структуре выручки. На мой взгляд, акции Square стоят сейчас +- справедливо, если просто рассматривать текущие сегменты бизнеса компании с учетом их роста. Но я думаю, что у Square есть хороший потенциальный апсайд за счет того, что компания может выйти в новые сегменты и потеснить традиционных финансовых игроков - писал об этом здесь: https://medium.com/@ilyavorobiev/square-investment-thesis-90bdc6c697c2.

Акции Portola непрерывно падали почти полтора года из-за того, что не оправдывались изначально высокие ожидания по их одобренным препаратам, но с декабря тренд развернулся и акции уже удвоились от недавнего локального минимума. Я изначально брал под разовое событие - одобрение массового производства ключевого лекарства Andexxa (и немного поспешил с точкой входа), но потом посмотрел еще раз на бизнес компании и решил перевести позицию в более долгосрочную. Сегодня Portola выдала сразу ряд позитивных новостей - одобрение в Европе ключевого препарата Andexxa, привлечение займа на 125 млн $ (это хорошо, так как не будет размытия акционеров - типичного способа финансирования деятельности для биотех компаний) и отчетность лучше ожиданий. Компания все еще глубоко убыточно, но ее ключевой препарат Andexxa имеет все шансы стать Blockbuster drug (лекарством с объемом продаж более 1 млрд $), что может кратно переоценить котировки. Тем не менее, это все еще очень рискованная венчурная история.

#LTI_PDL #LTI_SQ #LTI_PTLA

#LTI_итоги_месяца_International

В марте международный портфель -4.8% против +1.8% индекса S&P 500 и +2.6% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля 2018 портфель +0.6% против индексов S&P 500 и Nasdaq +0.6% и +0.7% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

В марте North American Palladium откатил обратно значительную часть февральского роста, утянув вниз весь портфель. В остальном все было достаточно спокойно, тем более сейчас половина портфеля в кэше. В США скоро уже новый сезон отчетностей, на время которого компании прекращают байбеки (которые являются одним из основных драйверов роста в последние годы), поэтому после роста в последние месяцы возможно техническая коррекция (но, естественно, это лишь один из факторов, многое будет зависеть от самих отчетностей, переговоров с Китаем и т.д.).

Недавно также отчитался Micron - у компании сильно упали показатели, но такая динамика уже была заложена в котировки (которые до этого падали на рекордных показателях), а дальнейший прогноз оказался не таким пессимистичным, как ждали аналитики, поэтому акции Micron подросли на отчете на 4%. На мнение относительно позиции отчет не повлиял, продолжаю держать в ожидании разворота цикла на рынке памяти на интервале 6-12 месяцев и думаю что рынок начнет отыгрывать его заранее.

Наконец, из интересных событий в последние дни - IPO Lyft. Компания повысила диапазон размещение в процессе IPO и акции дополнительного выросли на 9% в первый день торгов. Хотя дальнейшую динамику сложно предсказать, успешное IPO показывает, что у инвесторов сейчас есть аппетит к риску, и это позитивный сигнал для рынка в целом.

#LTI_MU #LTI_LYFT

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца_International

В апреле международный портфель -0.6% против +3.9% индекса S&P 500 и +4.7% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля 2018 портфель +0.0% против индексов S&P 500 и Nasdaq +4.6% и +5.5% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

В апреле, как и в марте, портфель вниз утянул в основном North American Palladium, а отчасти поправили картину купленные на IPO и показавшие отличный рост Pinterest и Zoom. NAP отчитается уже завтра - рассчитываю на отличную отчетность, хороший гайденс и, возможно, неплохие дивиденды. Недавно отчитались Amazon, Graftech и Square, в течение ближайших двух недель отчитается большинство других компаний в портфеле. Чуть позже сделаю апдейт по позициям на основе последних отчетностей.

#LTI_итоги_месяца_International

В мае международный портфель упал вместе с рынком: -7.6% против -6.6% индекса S&P 500 и -7.9% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля 2018 портфель 7.6% против индексов S&P 500 и Nasdaq -2.3% и -2.8% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

У меня почти половина портфеля в кэше, но акции имеют в среднем более высокую бету + экспозицию на китайский рынок (Alibaba, Micron и т.д.), поэтому падение примерно на уровне индексов.

Изменения в портфеле в последние дни:
1) Купил Яндекс на просадке в день новости про ограничения на рынке такси в России, о чем писал ранее.

2) Продал YY после отчета - акции в моменте выросли на 7-8% на данных лучше ожиданий аналитиков. Хотя акции откатились от пиковых значений, как и все китайские компании, на фоне торговой войны между США и Китаем, общая прибыль по позиции с 20 октября составила около 30% (с учетом того, что в марте закрыл часть позиции по более высоким ценам). Компания по-прежнему дешевая, но решил сократить экспозицию на китайский рынок, пока торговые баталии не улягутся. Кроме того, у YY падает валовая маржа за счет того, что компания увеличивает выплаты авторам контента, и если тренд продолжится, это будет негативно влиять на бизнес. Поэтому подожду следующего отчета и, возможно, вернусь к ее рассмотрению.

3) Купил Nutanix сегодня на открытии торгов. Акции в пятницу упали на 15% на выходе отчетности ниже ожиданий рынка, при этом долгосрочно бизнес компании очень интересен и она стоит очень дешево по меркам Enterprise Software сектора. Хотя я не планировал пока покупать акции до появления какой-то определенности вокруг торговых войн, думаю акции Nutanix слишком сильно перепродали и они очень привлекательны по текущим ценам. Напишу завтра отдельным постом подробнее про идею.

#LTI_YNDX #LTI_YY #LTI_NTNX

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца_International

Для портфеля на международный рынках июнь также был отличным, особенно в конце месяца после позитивных новостей с G20 и высокой вероятности заключения сделки между США и Китаем. Выросло большинство бумаг в портфеле + выстрелило несколько IPO. Динамику идей можно отслеживать здесь: http://bit.ly/lti-ideas

Единственная позиция, по которой сейчас есть сомнения - Graftech International. Компания экстремально дешево стоит (P/E = 4) и отчасти я ее брал как консервативную идею для баланса волатильных технологических компаний, но вероятно из-за низкого free float Graftech в периоды нестабильности на рынке "колбасит" не меньше. Апсайд у Graftech, при этом, значительно меньше, чем у остальных идей. Поэтому планирую закрыть позицию либо после отчета в начале августа, либо не дожидаясь его. По остальным позициям жду отчетов, продавать не пока планирую.

Также напоминаю, что в эту в среду в 20:00 буду проводить бесплатный вебинар по американскому рынку, если интересно, подключайтесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/osobennosti-investiciy-na-fondovom-rynke-ssha

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца_International

В августе было много событий - комментарии ФРС после понижения ставки, инверсия кривой доходностей, новый виток торговой войны между США и Китаем. Рынок сейчас на тех же уровнях, что и месяц назад, но в процессе была довольно высокая волатильность. Фактически все компании из портфеля отчитались хорошо, разве что отчетность Square расстроила инвесторов и котировки прилично просели после отчета, но на мой взгляд отчетность была нейтральной, а реакция слишком сильной.

В сентябре будет затишье после сезона отчетностей с точки зрения корпоративных событий, хотя некоторые компании продолжат раскрывать результаты из-за смещенного финансового года, например, Micron. Также в сентябре планируется много IPO после того, как в августе, похоже, все отдыхали и активность с точки зрения новых размещений была минимальной.

P.S. В США прошла активная фаза сезона отчетностей, фактически все крупные компании уже представили результаты, поэтому еженедельные обзоры пока ставлю на паузу.

@long_term_investments