#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_аналитика #OZON

Решил посмотреть на российские технологические компании помимо Яндекса, который разбирал ранее, как раз все уже отчитались за первый квартал.

Начал с Ozon - разобрал динамику бизнеса, его перспективы и риски в текущей ситуации. Пост с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/ozon-analysis-june22/

@long_term_investments

#LTI_полезное #LTI_база_знаний

Почти 3 года назад делал пост, в котором описывал полезные сервисы для инвестиций на зарубежных рынках, в первую очередь в США.

Решил сделать большой апдейт поста - подробно описал, как используя бесплатные и платные сервисы:
- Искать информацию о компаниях, их финансовых показателях и т.д.
- Искать и читать новости (в том числе в СМИ, которые требуют наличие подписки)
- Искать потенциальные инвестиционные идеи

Пост в базе знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/us-investment-sources/

@long_term_investments

#LTI_новости

Комиссия за хранение валюты в России

Тинькофф объявил, что вводит комиссию за хранение валюты на банковских счетах. С 23 июня при хранении долларов, евро, фунтов и франков будет взиматься комиссия в размере 1% в месяц (12% в год!) на сумму свыше 1000 единиц соответствующей валюты.

После этого в официально канале Тинькофф Инвестиций написали, что комиссия скоро будет введена и на брокерских счетах (сроки и размер комиссии пока не уточняются).

Ранее о введении комиссии за хранение средств на валютных счетах объявил Райффайзен (те же валюты + японские йены). Правда в Райфе условия пока будут немного более гуманными - 0.2% на сумму свыше 5 000 у.е. (50 000 у.е. для премиальных клиентов), 0.5% на сумму свыше 500 000 у.е. (для японских йен все суммы нужно умножить на 100).

Таким образом немногие крупные банки, которые еще не попали под санкции, стремятся сократить свои валютные обязательства на случай, если будут введены дополнительные санкции и ограничения. Вполне возможно, подобные меры будут реализованы и в других банках и брокерах. Также большинство брокеров уже перестали принимать евро на брокерских счетах в качестве обеспечения и в целом любые операции с евро сейчас сильно ограничены.

С каждым днем любые валютные активы для российских резидентов становятся более рискованными, что, конечно, не радует. Фактически любой вариант хранения валютных активов имеет свои риски, оценить которые может быть достаточно сложно. На мой взгляд наиболее безопасная стратегия в текущих реалиях - широкая диверсификация, причем не только с точки зрения валют и типов активов, но и мест их хранения. О своих действиях пишу в ежемесячных обзорах портфеля на сайте: https://longterminvestments.ru/portfolio/

Курс доллара и евро на Мосбирже тем временем после локального отскока в конце мая снова падает, сегодня еще на 3%+, приближаясь к недавним минимумам. Несмотря на то, что с экспортеров сняли обязательство продавать 50% валютной выручки и разрешили ее хранить за зарубежных счетах, они вероятно продолжат продавать большую часть валютных доходов.

Для того, чтобы рубль скорректировался к доллару и другим валютам, нужно восстановление импорта или снижение экспорта - вероятно, в какой-то момент хотя бы один из факторов сработает, но делать какие-либо прогнозы по срокам очень сложно.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Про финансовое образование, инвестиции и Асвата Дамодорана

Недавно послушал отличное интервью с Асватом Дамодораном - оно доступно по ссылке или в любом популярном сервисе с подкастами (одно из недавних интервью Invest Like the Best - там достаточно часто бывают интересные гости, рекомендую).

Многие инвесторы, особенно те, кто получал финансовое образования, сразу вспомнят, кто такой Асват Дамодоран - это профессор, который очень много пишет про оценку компаний и является одним из наиболее авторитетных экспертов в мире по этой теме. И это интервью натолкнуло на небольшие рассуждения о том, в чем проблемы классического финансового образования и как на самом деле стоит подходить к получению знаний в этой сфере.

Когда я учился в университете в Вышке 10 лет назад, у нас среди прочего был курс про инвестиционную оценку компаний и проектов. В рамках курса ключевой литературой была книга Дамодорана Investment Valuation (причем кажется не самая свежая версия). Это огромный талмуд на ~1000 страниц, где очень детально описаны подходы к оценке, их детали, нюансы и т.д. Достаточно сложное чтиво с огромным количеством теории - я так и не смог ее осилить целиком, ограничившись отдельными кусками, чтобы сдать экзамены и забыть. Тогда казалось, что Дамодоран - безумно скучный теоретик (как и почти все другие профессора по экономике) и никакой практической пользы в том, что он пишет, нет.

Почему-то в университете никто не рассказал, что помимо книги у Дамодорана есть блог, где он также пишет про оценку компаний, но уже в намного более практическом ключе, где скучная теория превращается в намного более интересные размышления о стоимости реальных компаний на фондовом рынке. Что в отличие от большинства профессоров, Дамодоран сам инвестирует на основе своих оценок разных компаний. Что его подход к оценке со временем трансформировался, как и бизнес компаний, которые он оценивал (например, Дамодоран делал оценку Amazon каждый год с 1997 года, когда компания провела IPO).

Если бы была возможность пройти весь путь с начала, то его, на самом деле, нужно было бы проделать в обратном порядке:

1) Сначала послушать вводную лекцию или даже подкаст, где популярным языком расскажут, зачем вообще все это нужно и как применяется в реальном мире

2) Потом изучить простую методичку с основными терминами, принципами и т.д. и практические примеры, где показано, как это все используется

3) И только потом углубляться в дебри и детали, которые описаны в больших учебниках, когда уже сформировалось понимание, зачем и для чего все это нужно (причем читать, скорее всего, все равно нужно не целиком, а выборочно, когда не хватает теории для решения практических задач)

Так что если вам хочется получше разобраться в оценке компаний, то точно могу порекомендовать подкаст и блог (они на английском). Подкаст, кстати, не только про оценку - там интересные размышления про инфляцию, ESG (и его бесполезность в текущем виде) и другие актуальные темы.

В блоге можно для начала сделать поиск по названию какой-нибудь популярной компании вроде Amazon или Tesla и почитать про их оценку, причем лучше несколько постов, написанных в разное время, чтобы посмотреть, как она менялась в динамике и что происходило в это время с котировками и бизнесом. А потом уже, если понравится, браться за большие книги. Жаль, что система образования в большинстве мест так не работает, и это касается не только финансов, но и любой другой сферы.

@long_term_investments

#LTI_новости

Валютное регулирование Шредингера

За последнюю неделю было много заявлений от регуляторов по поводу инвестиций в зарубежные активы, но они не только не прояснили картину, а сделали ее более запутанной. Если отмотать историю, последовательность была примерно следующей:

1) Сначала были указы 79 и 81 от 28 февраля и 1 марта, которые ввели ряд ограничений на валютные операции

2) Затем 18 марта было разъяснение ЦБ, в котором, в том числе, говорилось, что ограничения не касаются операций с ценными бумагами, если сделки совершаются на организованных торгах через иностранных брокеров

3) Разъяснение от 18 марта большинством инвесторов было воспринято, как разрешение совершать сделки в зарубежных брокерах без ограничений, к тому же многие писали запросы в ЦБ с прямым вопросом на этот счет и получали положительный ответ. Правда оставалась трактовка, что несмотря на разрешение самих сделок, зачисление средств на счет после продажи ценных бумаг не разрешено.

4) 10 июня на пресс-конференции ЦБ Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос сказала, что зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг не разрешено без разрешения правительственной комиссии, чем снова внесла сомнения в ряды инвесторов.

5) На этой неделе на ПМЭФ сама же Эльвира Набиуллина сказала, что на самом деле зачисление средств на счет в результате продажи ценных бумаг разрешено и соответствующее решение уже принято Минфином, но официального разъяснения пока не было.

По итогу всех указов, разъяснений и комментариев понятно только одно - что ничего непонятно. Я не знаю, является ли такая неопределенность целенаправленной политикой регуляторов или они действительно не понимают все возможные последствия такого "регулирования", и сложно сказать, какой из вариантов хуже. Такую неопределенность можно было списать на неожиданность происходящего в первые недели, но прошло уже почти 4 месяца, а ситуация все еще не прояснилась.

После разъяснений ЦБ от 18 марта я был уверен, что сделки через зарубежных брокеров разрешены, так как альтернативная трактовка казалась абсурдной. Если бы мне сказали до 24 февраля, что в России появится регулирование, которое разрешает пополнять зарубежные счета, покупать зарубежные активы, получать от них дивиденды, но запрещает зачислять на счет деньги от продажи ценных бумаг (=по факту продажа и возврат денег в Россию может привести к штрафу до 100% от оборота), то я бы подумал, что его пролоббировал Vanguard, а власть в стране захватили "проклятые империалисты".

Я все еще надеюсь, что здравый смысл восторжествует, но после таких метаний со стороны регуляторов уверенности в этом уже, к сожалению, нет. По старой доброй российской традиции, внутренние ограничения зачастую намного страшнее, чем любые внешние санкции. Причем когда речь идет о валютном регулировании, это возможно касается всех *валютных* резидентов, т.е. даже обладателей российского паспорта, которые уже давно не живут в стране.

А если наложить на происходящее проблемы банков с валютными активами и огромные комиссии, которые вводятся за хранение валюты и SWIFT-переводы, причем зачастую задним числом (но Тинькофф надеется на ваше понимание), то фактически любые активы кроме рублей, *некоторых* ценных бумаг на ММВБ и недвижки в России несут различные риски штрафов, заморозки или других проблем. Такие вот времена.

@long_term_investments

#LTI_опрос

Опрос аудитории

Решил провести небольшой опрос, чтобы лучше понять приоритеты и отношение к инвестициям аудитории канала в текущей ситуации.

Пожалуйста ответьте на три коротких вопроса ниже, это поможет в развитии проекта. Опрос анонимный.

#LTI_ideas

Апдейты по идеям на сайте

Несколько апдейтов за последнее время:

1) Новая арбитражная идея, №28: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea28/

Достаточно стандартный M&A арбитраж, потенциальная доходность 10% за достаточно короткий срок, возможно всего 2-3 недели.

2) Апдейт по идее №71: https://longterminvestments.ru/idea71/

В этой неделе собраны несколько интересных компаний в американском нефтегазе. Как минимум две из них должны заработать до конца 2024 года более 100% EV в виде FCF, и значительную часть этих средств могут вернуть акционерам в виде дивидендов и байбеков.

3) Закрыл арбитражную идею №27: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea27/

Это была оферта с неполными лотами, прибыль по идее составила $250 (22%) за 1.5 недели. Как всегда, после закрытия идея публична.

4) Сделал пост для обсуждения идей с подписчиками: https://longterminvestments.ru/ideas-discussion-jun22/

В таких постах традиционно делюсь потенциально интересными идеями, за которыми слежу (в этот раз их сразу 5 штук) + обсуждаем в комментариях или чате идеи от подписчиков.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке эту неделю.

Сегодня торгов на американском рынке не будет.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Про курс рубля и торговый баланс

Рубль продолжает укрепляться - доллар на Мосбирже уже стоит меньше 54 рубле, а евро - около 56.5 рублей. Такой курс в последний раз был в 2015 году. В марте, когда курс был трехзначный, было достаточно сложно предположить такой сценарий. Но затем стало понятно, что в рубле происходит неконтролируемый рост курса, и у властей почти нет инструментов для того, чтобы на это повлиять.

Чтобы понять причину укрепления рубля, достаточно посмотреть на торговый баланс, который находится в рекордном профиците одновременно из-за роста экспорта (благодаря высоким ценам на сырье) и резкого снижения импорта (из-за санкций, проблем с платежами/логистикой и т.д.). Хотя Россия почти престала публиковать статистику, другие страны продолжают это делать и по данным основных торговых партнеров можно восстановить примерную динамику показателей (см графики в приложении).

В таких условиях происходит огромный приток валюты в страну, которую просто некуда девать. исторически в России было два основных механизма стерилизации излишней валюты, которые препятствовали чрезмерному укреплению рубля - рост резервов ЦБ и отток капитала. Оба механизма сломались из-за санкций (валютные резервы ЦБ заморожены, а российские деньги в целом стали токсичными и зарубежом их почти никто не ждет).

Даже российские власти уже прямо говорят, что текущий курс негативен для экономике и было бы хорошо его вернуть к 70-80 рублям за доллар. Но инструментов для этого у них фактически нет, что является крайне необычной ситуацией - обычно с тем, чтобы ослабить валюту, нет никаких сложностей. Но в сейчас в России типичные методы не работают и может помочь только сильное изменение одного из факторов:

1) Резкий спад экспорта. Он, в свою очередь, возможен из-за сильного сокращения объемов поставок или снижения цен реализации, в первую очередь в нефти и газе. Причем есть забавная зависимость, что снижение объемов при прочих равных приведет к росту цен, так как Россия занимает большую долю мирового рынка. Ситуация выглядит так, что в ближайшие несколько месяцев это маловероятно, если власти не решат перейти к тотальной экономической войне на выживание, хотя недавнее сокращение поставок газа может быть первым шагом в этом направлении.

2) Резкий рост импорта. В нормальной ситуации с таким курсом россияне начали бы активно скупать любые импортные товары и путешествовать, компании наращивать капекс и т.д., но сейчас они не могут это делать - товары в Россию любо не продают, либо не могут доставить, либо за них сложно заплатить и т.д. Про параллельный импорт говорят уже несколько месяцев, но даже если его удастся наладить, процесс будет небыстрым.

3) Снятие как минимум части санкций, которое облегчит потоки капитала и приведет к оттоку средств из России и восстановлению импорта. Но этот сценарий пока выглядит почти не вероятным.

4) Наконец, можно просто включить печатный станок и заливать экономику рублями до тех пор, пока курс не вернется к "целевым" уровням. Но единственное, к чему это в реальности приведет - это разгон инфляции и потере любых остатков доверия населения к действиям властей, что тоже никому не нужно.

Естественно важно понимать, что такая ситуация не будет вечной - сырьевые рынки цикличны и за подъемом всегда следует спад. Причем когда цены на сырье и экспортные доходы упадут в следующий раз, у ЦБ вероятно не будет механизмов для борьбы с девальвацией, так как на разморозку валютных резервов надеяться не приходится.

Традиционная модель, в которой существовала российская экономика последние 20+ лет - накапливать жирок в периоды хорошей конъюнктуры, чтобы тратить их во время кризисов. Теперь же возникла ситуация, когда сейчас Россия попала на банкет с неограниченным шведским столом и невольно объедается, но забрать с собой ничего нельзя и в какой-то момент этот стол может резко опустеть, а запасов на черный день, как в предыдущие кризисы, не будет.

@long_term_investments

#LTI_новости

Официальное разрешение от Минфина на зачисление средств от продажи ценных бумаг на зарубежном счете

Минфин официально опубликовал выписку заседания от 14 июня, на котором было принято решение разрешить зачисление средств на зарубежные счета от продажи ценных бумаг: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2022/06/main/21_06_2022__05-06-10_VN-31422.pdf

Ранее писал, что регулирование в этой части было непрозрачным и создавала риски для обладателей зарубежных брокерских счетов. Сейчас ситуация отчасти прояснилась, что безусловно является позитивной новостью, но по-прежнему остаются вопросы:

1) Непонятно, будут ли считаться нарушением сделки по продажи ценных бумаг на зарубежном счете между 1 марта (когда начал действовать указ №79) и 14 июня. Забавно (на самом деле грустно), что разъяснение ЦБ о запрете на зачисление появилось только 10 июня, а 14 июня уже перестало действовать.

Если прошлые сделки будут считаться нарушением - непонятно, можно ли получить разрешение на них задним числом, будут ли штрафы, если этого не сделать, и какой будет размер штрафов. В общем, много вопросов.

2) В выписке ничего не говорится о зачислении средств от производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, CFD и т.д.). Есть мнение, что сделки с ними, в результате которых происходит зачисление средств на счет (т.е. почти любые операции по факту) могут по-прежнему являться нарушением указа №79.

Более развернутое частное мнение можно почитать здесь: https://vc.ru/finance/443329-nabiullinskiy-zapret-na-prodazhu-bumag-u-zarubezhnyh-brokerov-chem-vse-zakonchilos-i-zakonchilos-li

Важно учитывать, что авторы изначально придерживались максимально негативной трактовки регулирования и могут быть предвзяты (так как занимаются управлением активами российских клиентов в Альфе, т.е. для них зарубежные брокеры - прямые конкуренты). Тем не менее стоит признать, что ранее их трактовка в части зачисления средств на счет от продажи ценных бумаг оказалась верной, хотя ее последствия пока непонятны.

@long_term_investments

P.S. Сайт Минфина работает только из России, если вы находитесь в другой стране, нужен российский VPN. Прикрепляю для удобства Выписку в PDF.

#LTI_полезное #LTI_база_знаний

Про управление валютными накоплениями и активами

По мотивам предыдущего поста про курс рубля дал в среду небольшой комментарий для телеканала РБК на тему укрепления рубля и хранения валюты в текущих реалиях. Посмотреть можно по ссылке начиная с 1 часа 6 минут: https://rutube.ru/video/3056163062fd409cf679fa59b98d1ea6/

Сегодня продолжение в более прикладной плоскости. Традиционно валютные накопления были популярным "антикризисным" активом для многих россиян, который хорошо работал в 1998, 2008 и 2014 годах. Но текущий кризис сильно отличается от предыдущих - рубль не девальвируется, а сильно укрепляется, а хранение валюты и валютных активов подвержено различным рискам. Поэтому решил сделать обзорный пост, что сейчас в принципе можно делать с валютными активами.

Пост получился достаточно большим, опубликовал на сайте в Базе Знаний с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/foreign-currency-and-assets/

@long_term_investments