Long Term Investments

#LTI_стратегия

Многие инвесторы считают, что покупать "дорогие" по мультипликаторам акции не выгодно и при выборе компаний в портфель делают основной фокус на их сравнительном анализе по популярным мультипликаторам типа P/E или EV/EBITDA. Такой подход может работать, когда речь идет об очень похожих компаниях из одной индустрии (например, Северсталь, НЛМК и ММК), но подобные случаи достаточно редки.

Если говорить о рынке в целом, такой подход в корне не верный с точки зрения инвестиций, так как не учитывает ключевой фактор долгосрочного увеличения стоимости акций - рост бизнеса. Растущие компании, как правило, стоят дороже аналогов, из-за чего отталкивают многих инвесторов. Однако, как показывает практика, рынок все равно часто недооценивает растущие бизнесы и на самом деле они стоят дешевле, чем должны.

Нашел очень интересную статистику на эту тему. В таблице ниже приведен P/E компаний из индекса Dow Jones в 1995 году, а также "теоретический" P/E, который на самом деле должен был быть, чтобы все компании показали одинаковую доходность к 2012 году, 8% в год с учетом дивидендов (примерно на уровне рынка за этот период).

Если взять 5 самых дорогих по P/E (25-31) компаний из индекса Dow Jones в 1995 году (Home Depot, Chevron, Microsoft, UnitedHealth, Cisco), они все показали рост в 2.5-3 раза выше целевых 8%, и на самом деле должны были оцениваться рынком в 1995 году исходя из P/E 68-77!

Если же взять самые дешевые компании с P/E в пределах 10 (Bank of America, JPMorgan Chase, Intel, Alcoa, Caterpillar, Du Pont), то 4/6 компаний показали доходность меньше целевых 8% и в 1995 году их справедливые мультипликаторы должны были быть еще ниже!

Это, естественно, не значит, что нужно покупать в портфель только компании с высокими мультипликаторами. Но этот пример отлично демонстрирует факт, что мультипликаторы - не главный фактор при поиске компаний для инвестиций, а хорошие растущие компании должны торговаться с большой премией. Именно по этой причине я всегда трачу много времени на то, чтобы разобраться в бизнесе компании и понять его долгосрочные перспективы, и никогда не выкидываю компании из рассмотрения только из-за того, что они "дорого стоят".

Например, на мой взгляд, Square с P/E = 96 намного интереснее для инвестиций, чем Bank of America с P/E = 10, а Amazon c P/E = 85 намного привлекательнее, чем Macy's с P/E = 6.6, и на длинном временном горизонте доходность от инвестиций в Amazon и Square будет намного выше, хотя очень многие инвесторы сразу выкинут их из рассмотрения, просто увидев мультипликаторы.

Чтобы не отбрасывать интересные бизнесы из-за их оценки, есть один простой совет - всегда начинайте анализ любой компании с детального рассмотрения бизнеса, рынка, конкурентов, клиентов и т.д., и только потом, когда у вас появилось хорошее понимание бизнеса компании, смотрите на динамику ее акций и мультипликаторы. В таком случае ваш анализ будет намного более объективным, а результат инвестиций на длинном временном горизонте, скорее всего, будет значительно лучше.

@long_term_investments

4.8K views07:00