#LTI_стратегия

Написал небольшую колонку для РБК Quote о базовых принципах диверсификации портфеля акций на американском рынке: https://quote.rbc.ru/news/article/5e4d901c9a79476f770e5424

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю.

@long_term_investments

#LTI_альтернативный_портфель

Традиционный ежемесячный апдейт про альтернативный (крипто) портфель, который ведется с июля 2017 года.

В феврале альтернативный портфель снизился на 7% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета (31 июля 2017) - 283% по крипто портфелю (187% у биткоина). Доходности в долларах. 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

В феврале биткоин на время преодолел отметку $10000, однако за последнюю неделю скорректировался на 15% на фоне общей коррекции на мировых рынках. В отличие от нескольких предыдущих небольших коррекций на фондовом рынке в этот раз биткоин не вел себя как защитный актив, однако справедливости ради на прошлой неделе падали фактически все активы кроме американских гос облигаций, включая золото, поэтому, наверное, было бы странно ожидать какую-либо другую динамику. Тем не менее, с начала года доходность все еще составляет 20% в долларах (30% в рублях), один из лучших показателей среди всех классов активов.

Ничего особо нового за месяц не произошло, глобальный тезис инвестиций в биткоин не изменился. Считаю его одной из лучших инвестиционных возможностей среди всех классов активов по двум основным причинам:

1) Очень предсказуемая, низкая и падающая эмиссия (в мае сократится еще вдвое в результате халвинга, который происходит раз в 4 года) на фоне бесконечно работающих печатных станков по всему миру

2) Растущий интерес институциональных инвесторов и улучшающаяся технологическая инфраструктура, которая позволяет им получить экспозицию на новый класс активов с меньшими издержками и рисками

В то же время нужно иметь в виду, что биткоин очень волатилен, как любой новый класс активов, который на текущем этапе не имеет "твердой" фундаментальной оценки, а также имеет ряд специфических рисков, включая регулирование, возможные манипуляции ценой и т.д.

@long_term_investments

​​#LTI_итоги_месяца

В феврале портфель -4.5%, индекс ММВБ с дивидендами -9.4%. Накопленная динамика с начала отсчета (18 июля 2017) +79.8% по портфелю vs +64.4% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

Несмотря на значительную коррекцию рынка за последнюю неделю портфель остался в небольшом плюсе с начала года (+3%) за счет предыдущей накопленной доходности. Я пока не предпринимал никаких действий с портфелем, так как доля кэша небольшая, а коррекция пока не очень сильная и цены откатились всего на несколько месяцев назад.

Кроме того, на мой взгляд сохраняются существенные риски, что негативный эффект от коронавируса еще не полностью отыгран и после локального отскока коррекция может продолжиться. Люди, которые сравнивают текущий вирус с гриппом и не придают ему значения, сильно недооценивают как потенциал его распространения, так и масштаб вероятного экономического ущерба по всему миру, даже если он ограничится парой кварталов.

Я не планирую распродавать текущий портфель и выходить в кэш, но возможно частично ребалансирую позиции и/или частично захеджирую экспозицию на рынок в целом, особенно если будет значительный отскок в ближайшее время. Как всегда, буду писать об изменениях в портфеле по ходу дела.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю на зарубежных рынках: результаты и действия за февраль и планы на ближайшее время. Доступно для подписчиков: https://longterminvestments.ru/portfolio-03-03-2020/

Также сделал апдейт по идее №14: https://longterminvestments.ru/idea14/

@long_term_investments

#LTI_проект

Количество активных подписчиков на сайте https://longterminvestments.ru/ за февраль выросло на 57% и превысило 200 человек. Коррекция на рынках ни по чем :) Очень рад такой динамике.

Пользуясь случаем, расскажу/напомню про актуальные возможности, которые есть для действующих и потенциальных подписчиков.

1) Конкурс с денежными призами за качественную аналитику

Любой желающий может написать материал для сайта с анализом любой компании/индустрии на зарубежных рынках (для этого не обязательно иметь подписку на сайт). Все участники получат бесплатный месяц доступа к сайту, авторы трех лучших статей по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы (5000/3000/2000 рублей за 1/2/3 место). Конкурс проходит до конца марта, полные условия здесь: https://longterminvestments.ru/competition-feb-2020/

В рамках конкурса уже опубликованы два отличных обзора, доступные для подписчиков сайта:
Abiomed: https://longterminvestments.ru/abiomed-analysis/
Gilead Sciences: https://longterminvestments.ru/gilead-sciences-analysis/

Если вы хотите принять участие в конкурсе, напишите мне в личные сообщения.

2) Одной из фишек сайта, на мой взгляд, являются идеи, которые позволяют получить не очень большую в абсолютных значениях, но *почти* гарантированную прибыль с очень высокой доходностью на вложенный капитал (для этого нужен брокерский счет в Interactive Brokers). Описывал здесь, за счет чего это возможно: https://longterminvestments.ru/odd-lots-opportunities/

За последние несколько месяцев были успешно закрыты две подобные идеи, которые принесли в сумме около $600, что эквивалентно 6 годам (!) подписки на сайт:
- https://longterminvestments.ru/idea6/ (+$95)
- https://longterminvestments.ru/idea12/ (+$494)

До 9 марта активна еще одна похожая идея, которая имеет чуть более высокие риски, но и большую потенциальную доходность - до $1100 менее чем за 2 недели (до 7.5% на вложенный капитал): https://longterminvestments.ru/idea14/

3) На сайте есть раздел, посвященный IPO: https://longterminvestments.ru/ipo/

Я анализирую все (или почти все) размещения на американском рынке, которые доступны российским инвесторам. За последний год участвовал в 14 IPO, 13/14 в плюсе, средняя доходность 59% в долларах за 3 месяца с учетом комиссий. Доходность по портфелю IPO составила 106% в долларах за 9 месяцев 2019 года.

Участие в IPO имеет значительные ограничения и риски и недоступно через большинство крупных брокеров (самый подходящий из доступных - Фридом Финанс), однако это одна из статистически доказанных и логически объяснимых неэффективностей рынка, которую можно использовать в свою пользу при грамотном подходе.

4) Инвест идеи: https://longterminvestments.ru/ideas/

Сейчас на сайте активны 7 долгосрочных, 2 среднесрочные и 2 краткосрочные идеи, которые я сам держу в портфеле и подробно описывал их логику

6/7 долгосрочных идей доступны на СПб бирже широкому кругу инвесторов, для краткосрочных и среднесрочных идей нужен счет в Interactive Brokers.

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Во вторник ФРС объявил об экстренном снижении ставки сразу на 0.5%, не дожидаясь заседания FOMC, которое состоится всего через две недели, 17-18 марта.

Это достаточно редкий случай - за последние 25 лет было 7 экстренных понижений ставки (1 раз на 0.25%, 5 раз на 0.5%, 1 раз на 0.75%), причем эти случаи были сгруппированы вокруг трех событий:

1998 год - сильный кризис в развивающихся странах (включая дефолт в России). США тот кризис фактически не задел, не считая банкротство известного хедж-фонда Long Term Capital Management, поэтому экономика и рынок продолжили расти и ставку больше экстренно не понижали.

2001 год - рецессия в США после краха пузыря дот комов + террористическая атака 11 сентября. Было три последовательных экстренных снижения ставки.

2007-2008 год - финансовый кризис, крупнейший со времен великой депрессии. Было три последовательных экстренных снижения ставки.

Интересно посмотреть на то, как реагирует фондовый рынок на понижение ставки. По статистике в течение недели после снижения он в среднем показывал рост (снижение ставки позитивно для экономики и фондового рынка при прочих равных). Однако на интервале 1 года рынок в среднем снижался почти на 10%, хотя в обычный год в среднем растет почти на те же самые 10%, т.е. год после экстренного снижения ставки почти на 20% хуже обычного года.

Естественно, стоит иметь в виду, что выборка очень ограниченная и на ее основе не стоит экстраполировать какие-то тренды и делать выводы. Однако на мой взгляд, это важный сигнал, который должен насторожить инвесторов, особенно тех, кто считает, что коронавирус - это просто грипп. ФРС ни разу за последние десятилетия не понижал ставку "просто так" - каждый раз для этого были весомые причины, которые в 2 из 3 случаев заканчивались рецессией в экономике.

Это не означает, что нужно распродавать все активы и сидеть в кэше в ожидании обвала рынка, однако чего точно не стоит делать на мой взгляд в такой ситуации - это использовать все свободные средства для покупки акций, которые скорректировались всего на 10-15%, зачастую от исторических пиков. И уж точно не стоит закупаться на плечи с учетом текущих рисков.

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

На фоне распространения коронавируса акции многих компаний значительно скорректировались и зачастую в такие моменты можно выгодно купить интересные долгосрочные идеи. Проанализировал компанию Tripadvisor, акции которой с начала года подешевели более чем на 20% (доступны на СПб бирже).

Tripadvisor стоит дешево для IT-компании, EV/EBITDA = 12 и EV/FCF = 9. Однако это тот случай, когда анализа финансовых показателей и мультипликаторов недостаточно и нужно глубже разобраться в бизнесе компании, чтобы сделать выводы о его перспективах.

Подробный обзор на сайте, доступен для подписчиков: https://longterminvestments.ru/analysis-tripadvisor/

#LTI_TRIP

@long_term_investments

​​#LTI_стратегия

Многие инвесторы считают, что покупать "дорогие" по мультипликаторам акции не выгодно и при выборе компаний в портфель делают основной фокус на их сравнительном анализе по популярным мультипликаторам типа P/E или EV/EBITDA. Такой подход может работать, когда речь идет об очень похожих компаниях из одной индустрии (например, Северсталь, НЛМК и ММК), но подобные случаи достаточно редки.

Если говорить о рынке в целом, такой подход в корне не верный с точки зрения инвестиций, так как не учитывает ключевой фактор долгосрочного увеличения стоимости акций - рост бизнеса. Растущие компании, как правило, стоят дороже аналогов, из-за чего отталкивают многих инвесторов. Однако, как показывает практика, рынок все равно часто недооценивает растущие бизнесы и на самом деле они стоят дешевле, чем должны.

Нашел очень интересную статистику на эту тему. В таблице ниже приведен P/E компаний из индекса Dow Jones в 1995 году, а также "теоретический" P/E, который на самом деле должен был быть, чтобы все компании показали одинаковую доходность к 2012 году, 8% в год с учетом дивидендов (примерно на уровне рынка за этот период).

Если взять 5 самых дорогих по P/E (25-31) компаний из индекса Dow Jones в 1995 году (Home Depot, Chevron, Microsoft, UnitedHealth, Cisco), они все показали рост в 2.5-3 раза выше целевых 8%, и на самом деле должны были оцениваться рынком в 1995 году исходя из P/E 68-77!

Если же взять самые дешевые компании с P/E в пределах 10 (Bank of America, JPMorgan Chase, Intel, Alcoa, Caterpillar, Du Pont), то 4/6 компаний показали доходность меньше целевых 8% и в 1995 году их справедливые мультипликаторы должны были быть еще ниже!

Это, естественно, не значит, что нужно покупать в портфель только компании с высокими мультипликаторами. Но этот пример отлично демонстрирует факт, что мультипликаторы - не главный фактор при поиске компаний для инвестиций, а хорошие растущие компании должны торговаться с большой премией. Именно по этой причине я всегда трачу много времени на то, чтобы разобраться в бизнесе компании и понять его долгосрочные перспективы, и никогда не выкидываю компании из рассмотрения только из-за того, что они "дорого стоят".

Например, на мой взгляд, Square с P/E = 96 намного интереснее для инвестиций, чем Bank of America с P/E = 10, а Amazon c P/E = 85 намного привлекательнее, чем Macy's с P/E = 6.6, и на длинном временном горизонте доходность от инвестиций в Amazon и Square будет намного выше, хотя очень многие инвесторы сразу выкинут их из рассмотрения, просто увидев мультипликаторы.

Чтобы не отбрасывать интересные бизнесы из-за их оценки, есть один простой совет - всегда начинайте анализ любой компании с детального рассмотрения бизнеса, рынка, конкурентов, клиентов и т.д., и только потом, когда у вас появилось хорошее понимание бизнеса компании, смотрите на динамику ее акций и мультипликаторы. В таком случае ваш анализ будет намного более объективным, а результат инвестиций на длинном временном горизонте, скорее всего, будет значительно лучше.

@long_term_investments

#LTI_анонс

Сегодня с 20:20 до 20:50 буду рассказывать про возможности для инвестиций на американском фондовом рынке в рамках онлайн конференции Fundin. Другие спикеры будут выступать с 19:00 до 21:30.

Онлайн участие бесплатное, запись можно будет приобрести отдельно у организаторов. Подробности, программа и регистрация по ссылке: http://bit.ly/onlineconf-3-6-march

@long_term_investments

#LTI_изменение_портфеля

В четверг-пятницу сделал ряд изменений в портфеле - продал Газпромнефть (снизил экспозицию на нефтянку) и ТГК-1 (частично переложил в ОГК-2, которая чуть сильнее упала), немного сократил ТМК. Доля кэша выросла до 30%.

Также купил фьючерсы на евро на 50% портфеля как хедж от возможной девальвации рубля на фоне падающей нефти. Купил евро, так как на доллары у меня уже есть значительная позиция через американский рынок, а также из-за значительной вероятности дальнейшего снижения ставок в США.

Если коротко, на мой взгляд, риски на рынке значительно выросли за последнюю неделю. Во-первых, из-за развала сделки ОПЕК+ с высокой вероятностью цена на нефть продолжит падать, а рубль девальвироваться - это окажет негативное влияние на весь рынок, не только нефтегазовый сектор.

Во-вторых, на мой взгляд коронавирус имеет более высокие риски, чем думает большинство людей, по крайней мере в России. Я постарался максимально объективно описать известные на текущий момент факты и возможный эффект на рынки, и сделал большой пост на эту тему - доступен на сайте с открытым доступом: https://longterminvestments.ru/coronavirus-myth-facts-impact/

На всякий случай стоит сказать, что эти действия не стоит рассматривать как panic sell, 70% портфеля все еще в акциях, и если опасения окажутся напрасными, я все еще получу значительную часть апсайда от восстановления рынка. Но в условиях повышенной неопределенности мне комфортнее сейчас иметь чуть большую подушку кэша.

@long_term_investments

#LTI_ideas

Несколько коротких апдейтов по инвестиционным идеям и IPO, доступно для подписчиков

Идея №9: https://longterminvestments.ru/idea9/
Идея №10: https://longterminvestments.ru/idea10/
Идея №14: https://longterminvestments.ru/idea14/
IPO Revolution Medicines: https://longterminvestments.ru/ipo-revolution-medicines/

#LTI_RVMD

@long_term_investments

​​#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на предстоящую неделю.

@long_term_investments

#LTI_стратегия

Сегодняшний день на мировых рынках и завтрашний на российском надолго заполнятся инвесторам. На фоне итак напряженной ситуации из-за коронавируса на выходных произошло еще одно весьма неожиданное событие в виде развала сделки ОПЕК+ и начала ценовой войны на рынке нефти (по крайней мере сейчас ситуация выглядит таким образом).

В результате цена нефти упала на 25% - крупнейшее падение за один день за последние десятилетия. Мировые рынки падают на 5-10%, для многих это крупнейшее падение за один день со времен последнего финансового кризиса. Российские акции в Лондоне падают на 10-20% в долларах (на открытии торгов снижение доходило до 30-40% по отдельным бумагам, видимо из-за маржин колов, но его частично выкупили).

Завтра российский рынок тоже откроется большим снижением. Из-за девальвации рубля (доллар сейчас стоит около 75, евро 85) снижение рублевых цен акций будет не таким драматичным, как в Лондоне, но большинство эмитентов, вероятно, упадет на 5-10% и более. На открытии торгов падение по некоторым бумагам может быть более сильным, опять-таки из-за маржин колов, которые ждут участников рынка с большими плечами.

Многие инвесторы впервые сталкиваются с подобной волатильностью на рынках. Думаю про то, что нужно "сохранять спокойствие и не паниковать", вы итак прочитаете в во многих источниках. Про прогнозы цены нефти и рубля тоже (но надеюсь все понимают, что любые прогнозы сейчас бессмысленны и никто не знает, как будет развиваться ситуация, можно только гадать, делая умный вид).

Несколько практических советов:

1) Если вы решите завтра продать акции, не делайте это на открытии торгов. На открытии цены могут сильно упасть и быть очень волатильными из-за того, что многие участники рынка будут вынуждены закрывать позиции из-за маржинальных требований. Стоит подождать пару часов, пока ситуация немного успокоится.

2) Если вы считаете, что текущая коррекция - отличная возможность докупить акции, которые вам долгосрочно интересны, то, наоборот, открытие торгов завтра может быть хорошей точкой входа, если будут значительные проливы из-за маржин колов. Естественно, речь идет только о покупке на собственные средства, докупать на плечи в текущей ситуации опасно для счета и психики. И не стоит использовать сразу все доступные резервы, лучше докупать по частям.

3) Если у вас уже есть плечи, ни в коем случае не стоит их еще сильнее увеличивать. Наоборот, в условиях повышенной волатильности их нужно по максимуму снизить, иначе вы несете очень высокие риски, так как вероятность резких движений рынка намного выше, чем в "спокойное" время. Кроме того, брокеры в таких ситуациях обычно значительно повышают маржинальные требования и запас маржи может быстро исчезнуть даже без падения рынка.

Менее болезненный способ снизить плечи - довнести деньги на счет, если у вас есть такая возможность. Если нет - придется продавать позиции и во время сильного падения рынка это крайне неприятно, но более чем разумно в текущей ситуации. Продажа позиций с высокими маржинальными требованиями обычно более эффективна, даже если они сильнее упали, так как сильнее влияет на УДС.

4) Даже не думайте в такой ситуации пытаться торговать рубль, нефть, индекс, отдельные акции или любые другие финансовые инструменты, если вы не профессиональный трейдер, который зарабатывает этим на жизнь и может от начала до конца торговой сессии быть полностью погруженным в рынок. Это верный способ потерять деньги и психологическое спокойствие.

5) В условиях событий, произошедших за последние несколько недель, расклад на российском рынке сильно поменялся. Например, логика "акция с 10% дивидендной доходностью - отличная инвестиция" отлично работала при нефти 60, долларе 60 и ставке 6% с потенциалом дальнейшего снижения. В условиях нефти по 35, резкой девальвации (которая может продолжиться) и возможном значительном росте ставки вместо снижения концепция полностью меняется.

Это не значит, что сейчас нужно срочно распродавать весь портфель и перекладываться в доллары (скорее всего, наоборот, так не стоит делать). Но с учетом резкого изменения макроэкономической ситуации стоит еще раз проанализировать позиции в текущем портфеле, чтобы понять, насколько они остаются актуальными.

@long_term_investments

На канале Усиленные Инвестиции авторы (профессионалы с многолетним опытом в прямых и фондовых инвестициях) делятся инвест. идеями и аналитикой по российскому и американскому фондовому рынку, присоединяйтесь! Https://t.me/eninv

Усиленные Инвестиции - #1 среди > 40 аналитических домов на независимом портале Инвест Идеи (89% идей авторов прибыльные), подтверждённая сервисом Комон доходность стратегии авторов с июня 2017 г. - 98%, аккумулированная доходность с начала 2015 г. - 557% (каждый год с 2015 г. авторы показывали хорошую положительную доходность для себя и клиентов), капитал под управлением команды > 500 млн. руб.

#реклама