#LTI_IPO

Вчера закончились локапы по двум IPO - Health Catalyst и Livongo Health. Закрыл позицию по Health Catalyst - получилась доходность 28% за 3 месяца с учетом комиссий - за счет шорта в Interactive Brokers получилось выше, чем доходность 10%, которая была бы к цене вчерашнего закрытия.

Livongo Health не продавал, это пока единственное IPO, которое ушло в минус, так как не успел зафиксировать позицию шортом, хотя в первые дни была высокая доходность. У меня очень небольшая позиция, подожду отчета за 3 квартал. Позитивным сигналом является то, что один из крупнейших акционеров, крупный шведский фонд Kinnevik (который очень хорошо понимают компанию), докупал акции на IPO и рассчитывает на их дальнейший рост.

Обновил таблицу: https://goo.gl/wuqi7X

#LTI_HCAT #LTI_LVGO

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

На прошлой неделе помимо Яндекса отчитался его основной конкурент в России - Mail.ru Group (MRG). Акции компании торгуются в Лондоне, их можно купить через Interactive Brokers или некоторых российских брокеров, которые дают доступ на LSE. Коротко посмотрим, что происходит с бизнесом.

Сразу стоит отметить, что у компании очень неудобная отчетность. Есть две разные разбивки выручки - по типам доходов и по направлениям бизнеса, из которых нельзя понять, как они связаны между собой. Кроме того, Mail.ru Group начиная с этого квартала изменил принцип учета доходов от игр, из-за чего показатели очень сложно сравнивать с прошлым годом. Причем разница радикальная - ранее компания была убыточной согласно основной отчетности, а если взять прибыль за 3 квартал и экстраполировать на год, получится P/E < 7.

С точки зрения сегментов бизнес Mail.ru Group делится на социальные сервисы, игры и новые инициативы.

Социальные сервисы - это Вконтакте, Одноклассники и основной портал Mail.ru. Эта часть бизнеса приносит 60% выручки и фактически всю EBITDA. За 9 месяцев выручка растет на 15% к прошлому году, EBITDA еще медленнее - это в целом неплохо но хуже, чем, например, у Яндекса, у которого выручка и EBITDA основного бизнеса растет на 22% и 21% соответственно. Иными словами, бюджеты рекламодателей активнее перетекают в сервисы Яндекса по сравнению с MRG.

Выручка от игр неплохо растет, почти на 30% год-к-году, но EBITDA не выросла при этом и в целом сегмент имеет низкую маржинальность, что не очень типично для онлайн игр - обычно это весьма прибыльный бизнес.

Новые инициативы - это платформа для продажи товаров Youla (конкурент Avito) и различные другие сервисы, такие как Maps.me и Geekbrains. Выручка сегмента почти утроилась к прошлому году, но пока он убыточен, что нормально для растущих направлений.

Стоит отметить, что компания деконсолидировала из отчетности Delivery Club и не учитывает Citymobil. Delivery Club быстро растет, на 191% год-к-году, за квартал получили выручку 1.2 млрд рублей. Для сравнения, у Яндекс.Еды около 800 млн рублей, т.е. Delivery Club сейчас примерно на 50% больше.

Citymobil не раскрывает свои финансовые показатели, только говорит, что планируют достичь GMV (это оборот, не выручка) 3 млрд рублей к декабрю этого года. Для сравнения, у Яндек.Такси выручка находится примерно на таком же уровне. Средние комиссии сервисов не известны, но если грубо оценить, Яндекс.Такси примерно в 7-10 раз больше, хотя при этом нужно отметить, что Citymobil только недавно вышел за пределы Москвы и растет быстрее - количество поездок выросло на 160% год-к-году против 59% у Яндекса.

Теперь к основному - насколько интересны акции Mail.ru Group по сравнению с Яндексом. Так как с финансовыми метриками у компании неразбериха, лучше сравнить их денежные потоки, которые не подвержены бухгалтерским корректировкам. За 9 месяцев Яндекс заработал 35 млрд рублей операционного денежного потока и 20 млрд рублей FCF. MRG - 7 и 2 млрд рублей соответственно, т.к. в 5 и 10 раз меньше, чем у Яндекса. EV Яндекса в 2.5 раза выше, чем у MRG.

Таким образом, бизнес Mail.ru Group растет медленнее, чем у Яндекса (общая выручка +25% против +39%), а по мультипликаторам с точки зрения денежного потока стоит значительно дороже. Кроме того, на мой взгляд, у Яндекса больше новых интересных направлений бизнеса. Поэтому с точки зрения инвестиций акции Яндекса мне нравятся значительно больше, чем Mail.ru Group.

P.S. Недавно появилась информация, что Сбербанк выкупит долю Газпромбанка в МФ Технологии, которая владеет 58% голосов Mail.ru Group (но только 5% акций). В результате Сбербанк косвенно станет владельцем 20% голосующих акций. Забавно, что акции MRG на этом фоне выросли на 15% за неделю, в то время как Яндекс на аналогичных слухах в конце 2018 года упал на 20%.

#LTI_MAIL

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Проанализировал первую компанию из индустрии каннабиса - канадского производителя Aphria. Результат довольно неожиданный - компания не только быстро растет, но уже операционно прибыльна и стоит недорого исходя из форвардных мультипликаторов, если верить прогнозам аналитиков.

Обзор доступен по ссылке (для подписчиков): https://longterminvestments.ru/aphria-analysis/

#LTI_APHA

@long_term_investments

#LTI_вебинар

6 ноября (среда) в 20:00 проведу вебинар на платформе 2stocks по американскому рынку. На вебинаре разберем основные события, произошедшие за последние месяцы на американском рынке и наиболее интересные отчетности за 3 квартал. Также сделаю апдейт по всем актуальным инвест идеям на американском рынке. Естественно, буду рад ответить на любые вопросы.

В качестве бонуса все участники вебинара получат бесплатный доступ на месяц на сайт https://longterminvestments.ru/. Если доступ уже есть, я продлю его на месяц. Для получения доступа необходимо зарегистрироваться на вебинар и написать мне в личные сообщения вашу почту или логин на сайте 2stocks.

По формату вебинар будет примерно такой же, как был летом. Презентация к нему в приложении, а запись можно посмотреть здесь: https://www.youtube.com/watch?v=Oy0Vm34i-VE&t=5498s

Запись и презентация к вебинару будут доступны в любое время после его завершения. Регистрация на вебинар по ссылке: https://2stocks.ru/2.0/webinars/itogi-iii-kvartala-obzor-osnovnyh-sobytiy-i-otchetnostey-na-rynke-ssha

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

За последние дни почти по всем компаниям в портфеле на российском рынке выходили те или иные новости, поэтому сделаю короткий апдейт по позициям. Актуальный портфель, как всегда, здесь: http://bit.ly/LTI-portfolio

1) Лукойл
Недавно появились слухи о том, что Сургут может купить долю в Лукойле. Я сразу считал такой вариант развития событий крайне маловероятным, тем более источники были сомнительные, и вскоре обе компании их опровергли. За это время акции Сургута успели выстрелить вверх, а Лукойла немного скорректироваться.

Лукойл по-прежнему самая большая позиция в моем портфеле, продавать или сокращать пока не планирую. По новой дивидендной политике у Лукойла получается очень высокий дивиденд с первого полугодия 2020 года. Кроме того, вчера было раскрытие, что Леонид Федун докупил акций компании на 340 млн рублей, что также является позитивным сигналом.

2) Яндекс
Недавно появилась информация, что Яндекс обсуждает IPO Яндекс.Такси с Goldman Sachs и Morgan Stanley по оценке 5-8 млрд долларов. То, что IPO планируется, известно давно, но сроки неизвестны. Если компания уже привлекла инвест банки, IPO с большой вероятностью может пройти в первой половине 2020 года, что является безусловным позитивом для компании, так как позволит раскрыть ее стоимость.

Еще одна новость - Яндекс планирует выделить подразделение по разработке самоуправляемых автомобилей в отдельное юр. лицо, и, возможно, привлечь внешних инвесторов. Ранее так сделал Uber, его подразделение сейчас оценивается в 7.25 млрд долларов. Если это случится, то будет также позитивно для акционеров Яндекса, так как позволит привлечь дополнительные ресурсы, раскрыть стоимость подразделения и улучшить мультипликаторы, если доля Яндекса опустится ниже 50% и подразделение будет деконсолидировано из отчетности.

Я считаю Яндекс одной из наиболее интересных идей на нашем рынке - у компании очень хорошо развивается бизнес и есть дополнительный мощный драйвер в виде IPO Яндекс.Такси. Недавний отчет также был, на мой взгляд, хороший, хоть и без особых прорывов.

3) Ленэнерго-п
Компания недавно отчиталась по РСБУ за 3 квартал. На операционном уровне отработали хорошо, но прибыль оказалась ниже ожиданий из-за начисленных резервов. В результате прогнозный дивиденд за 2019 год немного снизился, но все еще можно ожидать 14-15 рублей на акцию, что дает хорошую двузначную дивидендную доходность с потенциалом роста в следующем году.

Акции на отчете немного просели. Я продолжаю держать текущую позицию, продавать или докупать пока не планирую, считаю акцию отличной консервативной дивидендной идеей.

4) ОГК-2
Компания недавно отчиталась по РСБУ - результаты хорошие, без сюрпризов. Ждем теперь отчетность по МСФО.

ОГК-2, на мой взгляд, одна из самых интересных дивидендных фишек на нашем рынке с растущими показателями за счет ДПМ и потенциалом 15%+ дивдоходности за 2021 год.

5) Юнипро
В последнее время было много новостей вокруг поглощения финским Fortum немецкой Uniper (основной акционер Юнипро) и связанными с этим регуляторными нюансами, в том числе в России. Но в случае Юнипро подобные новости и даже финансовые показатели не должны сильно влиять на котировки, так как основная идея очень простая - компания заранее объявила дивиденды на 3 года вперед и сейчас можно зафиксировать дивдоходность на уровне 12% годовых начиная со второй половины 2020 года. В условиях падающих ставок это очень много.

Продолжаю держать Юнипро в портфеле как консервативную дивидендную идею, что-либо делать с ней пока не планирую.

6) ТМК
По ТМК недавно тоже появились новости, что компания планирует закрыть сделку по продаже своего американского подразделения IPSCO до середины декабря. Это не особо новость, менеджмент и ранее обещал закрытие сделки до конца года. Но акции все равно немного подросли.

Ожидаю скачок котировок ТМК в случае закрытия сделки и считаю, что вероятность отмены или смещения сроков сделки достаточно низкая. Планирую держать акции до объявления о сделке, далее по ситуации.

#LTI_LKOH #LTI_YNDX #LTI_LSNGP #LTI_OGKB #LTI_UPRO #LTI_TRMK

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Nokia уже не производит мобильные телефоны, однако все ещё является одним из лидеров на рынке телекоммуникационного оборудования. Тем не менее, и на этом рынке у компании есть сложности.

На прошлой неделе Nokia неудачно отчиталась - акции обвалились на 25%, это худшее падение в истории компании.

Сделал обзор текущего бизнеса Nokia, отчета и перспектив на ближайшие пару лет: https://journal.tinkoff.ru/news/nokia-3q19/

#LTI_NOK

@long_term_investments

#LTI_альтернативный_портфель

По традиции раз в месяц короткий апдейт про крипту. В октябре альтернативный портфель вырос на 12% вместе с биткоином. Накопленная доходность с начала отсчета (31 июля 2017) - 308% по крипто портфелю (206% у биткоина). 100% портфеля в BTC. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Вообще в последнее время вокруг крипты скорее негативный информационный фон - криптовалюту Libra от Facebook раскритиковали все регуляторы и его запуск под вопросом, выпуск токенов Telegram, который должен был состояться в конце октября, отложили из-за запрета американского регулятора, все заявки на ETF на биткоин SEC отклонил. Запуск Bakkt (платформа для торговли поставочным фьючерсом на биткоин от материнской компании NYSE) не вызвал ажиотажа и объемы там пока маленькие (хотя за последнюю неделю они выросли в 10 раз относительно первых дней).

В то же время хешрейт биткоина бьет рекорды (т.е. его майнит все больше людей, или, точнее, машин), а крупнейшие производители оборудования для майнинга Bitmain и Canaan загружены заказами на несколько месяцев вперед, зарабатывают кучу денег и подали заявки на проведение IPO. Так что многие участники рынка рассчитывают как минимум в рост цены биткоина, и голосуют за это своими деньгами.

А еще уже через 7-8 месяцев, в мае-июне 2020, будет "халвинг", т.е. награда за нахождение блока в сети биткоина упадет вдвое. Если провести упрощенную аналогию - представьте, что во всем мире закрыли каждую вторую шахту по добыче золота и его предложение упало в 2 раза. На самом деле представить довольно сложно, потому что цена золота сразу улетит в космос. В случае с биткоином произойдет ровно то же самое (предложение упадет в 2 раза), но никто не будет уничтожать оборудование для майнинга, все произойдет автоматически на уровне алгоритма сети.

Что будет с ценой - нет так очевидно, так как спрос пока очень спекулятивный и может сильно колебаться, но при прочих равных это очень позитивный фактор. Хотя предложение биткоина по сути известно на многие годы вперед и это ни для кого не секрет, я думаю многие участники рынка еще не до конца осознали возможный эффект, потому что в мире больше нет активов, предложение которых падает вдвое каждые 4 года и его невозможно увеличить, даже если цена на актив кратно растет.

Я держу биткоин как венчурную инвестицию с лета 2017 года и не планирую продавать в обозримом будущем, если не будет каких-то радикальных изменений. Но важно понимать, что это очень рискованный актив, который в плохом сценарии может упасть буквально до 0, поэтому в него никогда нельзя вкладывать больше, чем вы готовы полностью потерять.

#LTI_BTC

@long_term_investments

#LTI_итоги_месяца

В октябре портфель +0.6%, индекс ММВБ с дивидендами +7.4%. Накопленная динамика с начала отсчета (18 июля 2017) +59.2% по портфелю vs +71.3% у индекса. Вся информация как всегда тут: https://goo.gl/wuqi7X

В октябре просел Яндекс из-за предложений по ограничению доли иностранных инвесторов и упали префы Ленэнерго из-за списаний в отчетности по РСБУ за 3 квартал. Юнипро с ОГК-2 расти пока тоже не спешат, а в ТМК расчет на разовый рост на одобрении сделки по продаже IPSCO. Недавно делал апдейт по позициям, поэтому не буду повторятся и напишу немного более общих рассуждений про инвестиции в целом.

Сейчас наибольшую доходность на рынке показывают голубые фишки, так как фактически в каждой в последнее время возникли те или иные драйверы. В таких условиях довольно сложно опережать индекс, если не держать индексные фишки с плечами.

В последнее время появилось много блогов инвесторов, где все показывают как у них растет портфель в этом году и какие они красавчики. При этом почти никто не говорит о том, что индекс полной доходности (ММВБ с учетом дивидендов) вырос на 31% с начала года, а в долларах на все 40%, что запредельно много. Объективно в последние год-полтора лучшим выбором для большинства инвесторов была просто покупка ETF на наш индекс, а большая часть управляющих этому индексу проиграла даже без учета комиссий.

И даже после такого роста почти все фишки на нашем рынке торгуются с двузначной или почти двузначной форвардной дивидендной доходностью в условиях, когда почти все развитые страны уже живут с отрицательными ставками, а США уверенно идет в эту сторону, да и в России тоже заметно снижаются ставки. Поэтому в текущих условиях покупка ETF на индекс ММВБ, вероятно, все еще оптимальный вариант для многих инвесторов.

Зачем тогда тратить время на анализ отдельных компаний на нашем рынке? Потому что за любым изменением индекса стоят конкретные драйверы в конкретных компаниях. Особенно в России, где Газпром, Сбербанк и Лукойл это 45% индекса, а топ-7 компаний - 2/3 индекса.

Так получилось, что за последние несколько лет в крупнейших компаниях на нашем рынке произошли позитивные изменения из-за внутренних или внешних факторов и они потащили за собой весь индекс. Причем большую часть этих изменений было невозможно предсказать - вспомните свое собственное мнение об основных фишках 2-3 года назад или почитайте аналитику тех времен и сравните с текущей ситуацией. Я не помню ни одного аргументированного довода в 2017 году или ранее, почему ММВБ может вырасти почти до 3000 пунктов в обозримом будущем и при этом еще давать почти двузначную форвардную див доходность.

Но любой рынок развивается циклично. В 2018-2019 годах индекс сильно вырос, в основном за счет всего нескольких компаний, опережая акции второго эшелона. В 2016-2017 годах была обратная ситуация - индекс фактически не рос, но было много отдельных интересных акций, показавших кратный рост. И ситуация еще не раз поменяется в ближайшие годы.

Поэтому анализируя отдельные компании на рынке и лучше разбираясь в их бизнесе, вы создаете задел на будущее, который позволит с большей вероятностью находить интересные истории на рынке, когда они будут появляться. Этот процесс стоит тоже рассматривать как инвестицию, и сопоставлять с затратами времени и вашими альтернативными издержками. Окупятся эти инвестиции или нет - зависит от вашей индивидуальной ситуации.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

На этой неделе снова было очень много отчетов на американском рынке:
- Alibaba выпустила отличный отчет, акции немного подросли, по-прежнему считаю компанию отличной идеей для инвестиций
- Apple и Facebook также отчитались лучше ожиданий, акции немного выросли
- Alphabet (Google) превысил прогнозы по выручке, но не оправдал ожидания по прибыли, акции немного упали на отчете
- AMD представил лучший отчет за последние несколько лет, но чуть хуже, чем ожидал рынок, реакция была смешанной
- Starbucks и MasterCard отчитались чуть лучше ожиданий, цена акций не сильно изменилась
- Beyond Meat тоже отчитался лучше ожиданий, но акции все равно обвалились на 20%, пузырь в акциях сдувается после необоснованного кратного роста

Подробнее эти и другие отчеты обсудим на вебинаре 6 ноября: https://2stocks.ru/2.0/webinars/itogi-iii-kvartala-obzor-osnovnyh-sobytiy-i-otchetnostey-na-rynke-ssha

Напоминаю, что в качестве бонуса все участники вебинара получат бесплатный доступ на месяц на сайт https://longterminvestments.ru/. Если доступ уже есть, я продлю его на месяц. Для получения доступа необходимо зарегистрироваться на вебинар и написать мне в личные сообщения вашу почту или логин на сайте 2stocks.

@long_term_investments