#LTI_интересное

Инвесторам не понравились события в Китае на выходных

Выше писал, что в Китае в выходные закончился конгресс Компартии, на котором Си Цзиньпина переизбрали на третий срок. В итоге Си еще сильнее консолидировал власть в своих руках, убрав фактически всех политических оппонентов внутри партии с постов и заменив их людьми из своего окружения.

Инвесторы не оценили произошедшие политические изменения в Китае. Индекс акций в Гонконге сегодня упал более чем на 6%. А в китайских технологических акциях, которые торгуются в США, сейчас настоящая бойня, котировки падают на 10-30% (ETF KWB -17%). Тайваньский TSMC падает на 5%.

Интересно, что инвесторы при этом пока не видят особых рисков для американских компаний, имеющих большую экспозицию на китайский рынок или Тайвань (и с точки зрения рынков сбыта, и с точки зрения производственных цепочек). Apple вообще не падает, остальные компании, значительно завязанные на Китай и Тайвань, от Nvidia до Nike, также не показывают особо негатива.

В такой ситуации кажется, что где-то риски оцениваются не правильно - либо действительно намечается жесткая конфронтация между США и Китаем, и тогда американские компании с большой экспозицией на Китай кажутся переоцененными, так как это их явно затронет. Либо все будет не так плохо, тогда кажется, что сильно подешевевшие китайские компании могут быть уже вполне интересны на текущих уровнях. Напрашивается pair trade, но это, естественно, не инвестиционная рекомендация.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Оценки акций на развивающихся рынках

Интересная статистика по оценке акций в развивающихся странах на основе среднего P/E по локальным индексам. Бросается в глаза, что Индия стоит дорого, другие страны Юго-Восточной Азии тоже недешево - вероятно инвесторы верят в их хорошие перспективы в ближайшие годы.

Но многие рынки, наоборот, стоят дешево, как по историческим меркам, так и в абсолюте, от Бразилии и Турции до стран Восточной Европы. Китай кстати примерно в середине, если сравнивать с другими странами, но по историческим меркам тоже дешев.

Для сравнения, P/E по индексу S&P 500 сейчас около 20. Российский индекс сейчас сложно оценивать, так как по многим компаниям прибыль известна только за 2021 год. Если отталкиваться от прошлогодних данных, P/E по индексу ММВБ будет около 3.5-4.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Снова будет много интересных отчетов.

@long_term_investments

#LTI_новости

Маск все-таки покупает Твиттер

После полугода веселого шоу Илон Маск все-таки покупает Твиттер за $44 млрд или $54.2 на акцию. На фоне падения рынка в последние месяцы Маск явно переплачивает за компанию и ранее пытался выйти из сделки или сбить цену, но Твиттер подал в суд и юридически его позиция была очень сильной - в США право в области M&A работает очень хорошо. В итоге Маск сдался и согласился на сделку на исходных условиях.

Акции компании уже перестали торговаться на NYSE в пятницу, в начале ноября их держатели получат деньги. Интересный момент, что по условиям сделки Маск по идее также должен выкупить опционы менеджмента, которые были выданы на очень приличные суммы - только CEO, CFO и Chief Legal Officer должны были на троих получить около $200 млн. Правда Маск уволил их в первый же день и не хочет платить компенсацию :)

Начиная с пятницы были еще разные забавные новости про Твиттер - слухи про массовые увольнения (которые вроде пока не подтвердились), запрос всем разработчикам распечатать свой написанный код за последние 30 дней (эту идею быстро отменили) и т.д. Также судя по всему в выходные Маск с его друзьями из Долины, некоторые из которых являются соинвесторами, брейнштормил разные идеи по быстрым изменениям в продукте, например, платную подписку за бейджик верифицированного пользователя. Будет интересно посмотреть, насколько быстро и сильно изменится Твиттер как платформа при новом собственнике.

P.S. Отдельный вопрос - что будет с акциями TWTR, которые заморожены на СПб бирже. В начале ноября их держатели явно не получат деньги вместе с остальными акционерами компании. Будет интересный кейс, дойдут ли эти деньги когда-нибудь до своих владельцев, или если да - когда это произойдет. Если вдруг вы оказались среди держателей замороженных акций и у вас появится какая-то информация на этот счет - буду рад, если поделитесь деталями, контакты в описании канала.

@long_term_investments

#LTI_портфель

Сделал апдейт по портфелю за октябрь: https://longterminvestments.ru/portfolio-01-11-2022/

За месяц портфель прибавил 3.2% в долларах и 8.5% в рублях. Зарубежные счета обновили максимумы. Портфель продолжает показывать динамику сильно лучше рынка.

Как обычно в апдейтах подробно раскрываю текущую структуру портфеля и пишу о своих дальнейших планах с точки зрения инвестиций на российском и зарубежном рынках. Снова сделал большой апдейт по основным произошедшим и предстоящим событиям.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю. Снова будет много интересных отчетов.

@long_term_investments

#LTI_новости

Про проблемы крипто биржи FTX

Редко пишу про криптовалюты, но текущие новости сложно обойти стороной. В последние несколько дней разыгрывается настоящая драма вокруг крипто биржи FTX.

Все началось со статьи неделю назад про возможные проблемы в балансе Alameda Research (аффилированный крипто фонд), и затем цепочка событий быстро привела к панике и огромной волне вывода средств с биржи. В итоге выяснилось, что у FTX сейчас нет достаточных средств на покрытие всех запросов на вывод средств, который был заморожен. Это касается только клиентов за переделами США, внутри США работает другая биржа FTX US, там более жесткое регулирование и нет проблем с балансом.

FTX - далеко не первая крипто биржа, которая испытывает подобные проблемы. Но в данном случае интересен масштаб - до этой недели FTX считалась одной из крупнейших и самых надежных бирж в мире. В ходе последнего раунда инвестиций ее оценили в $32 млрд, в инвесторах были топовые фонды вроде Seqouia, ее фаундера считали гением, который раздавал интервью и был одним из крупнейших политических доноров в США.

На бирже хранили средства не только физики, но и многие крупные компании, и по слухам там были даже государственные биткоины Сальвадора. А еще несколько месяцев назад FTX скупала и финансировала другие компании в крипто индустрии вроде BlockFi и Voyager, у которых образовались убытки из-за маржин кола другого крупного крипто фонда 3AC. Так что проблемы FTX стали шоком для большинства людей.

Сейчас появились слухи, что FTX использовала клиентские средства, чтобы покрывать убытки аффилированной Alameda Research и на балансе биржи может быть дыра до $8-10 млрд. Недавно в Твиттере написал CEO FTX, что активы биржи превышают обязательства, но свободной ликвидности недостаточно, чтобы обеспечить все выводы. Но если под активами имеются в виду займы Alameda Research и другим компаниям, которые не смогут их вернуть, или токены FTT, стоимость которых уже кратно упала и может совсем обнулиться, то толку от таких активов, конечно, немного.

Пока непонятно, чем закончится вся эта история. Внешнего инвестора в текущих реалиях будет найти крайне сложно (крупнейшая в мире крипто биржа Binance уже отказалась), учитывая большой масштаб обязательств FTX и не самый благоприятный внешний фон в целом и в крипто индустрии в частности для финансирования подобных авантюр. В этом случае FTX может обанкротиться, а ее клиенты вероятно потеряют значимую часть своих денег или вообще все, что хранилось на бирже. Для справки клиенты когда-то крупнейшей биржи MtGox, которая обанкротилась в 2014 году, до сих пор не получили свои средства.

А даже если какое-то решение будет найдено, скорее всего доверие к FTX будет подорвано надолго/навсегда и перспективы бизнеса выглядят весьма печальными. Sequoia уже выпустила пресс-релиз для инвесторов, в котором списала свои вложения в FTX в 0. Для крипто индустрии в целом это тоже большой удар, так как если даже биржам масштаба FTX нельзя доверять, то непонятно, кому вообще можно.

Эта история лишний раз подтверждает тезис, который я уже много раз повторял в этом канале - не нужно хранить средства на криптобиржах. Это относится ко всем клиентам, и вдвойне справедливо для тех, у кого российский паспорт в условиях текущих санкционных и прочих рисков. Если вдруг у вас все еще есть средства на криптобиржах, самое время их вывести.

@long_term_investments

#LTI_новости

Держателям акций Meta* могут грозить уголовные риски после уточнения статуса бумаг - ЦБ

Представитель ЦБ в кулуарах форума Finopolis-2022 сказал, что решение пока не принято, сначала будет решение, являются ли акции Meta экстремистским вложением, если решение будет положительным, после этого могут возникнуть риски для их держателей.

Подробнее: https://fomag.ru/news-streem/derzhatelyam-aktsiy-meta-mogut-grozit-ugolovnye-riski-posle-utochneniya-statusa-bumag-tsb/

На СПб бирже акции Meta прекратят торговаться с 14 ноября, так что через большинство российских брокеров их купить не получится. Если вдруг у вас остались акции Meta на СПб бирже, их точно стоит сегодня продать. Правда непонятно, как ЦБ будет смотреть на акции, которые были заморожены ранее и есть ли какие-то риски у их держателей - надеюсь, что нет, но сейчас ни в чем нельзя быть уверенным на 100%.

Отдельно стоит обратить внимание на новость тем, у кого есть акции Meta на зарубежных счетах, по которым вы планируете сдавать отчетность в России в этом году и/или в будущем. Хотя на текущий момент их наличие в портфеле не является незаконным, эта ситуация может измениться. Стоит как минимум внимательно следить за комментариями ЦБ на эту тему, а если не хотите рисковать, возможно лучше и вовсе закрыть позицию. Еще год назад было сложно представить, что такая ситуация вообще возможна, но сейчас это, к сожалению, реальный риск, который стоит учитывать.

*Meta Platforms (ранее Facebook) является запрещенной и признанной в России экстремистской организацией

@long_term_investments

#LTI_ideas

Новые идеи и апдейты по текущим позициям

Новые идеи:
1) Арбитражная идея №32: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea32/

Это небольшая австралийская майнинговая компания, которая продает свой основной актив китайскому игроку и должна получить выплату, превышающую текущую капитализацию. Потенциальный апсайд 18-44% за 4-6 месяцев, но может реализоваться и быстрее. Есть значимые риски из-за юрисдикции актива.

2) Арбитражная идея №33: https://longterminvestments.ru/arbitrage-idea33/

M&A сделка между двумя майнинговыми компаниями, совместно владеющими крупным медно-золотым активом. Потенциальный апсайд 14% за 1-2 месяца.

Также сделал несколько апдейтов по активным идеям в портфеле:
Идея 67: https://longterminvestments.ru/idea67/
Идея 68: https://longterminvestments.ru/idea68/
Идея 69: https://longterminvestments.ru/idea69/

По одной из идей прибыль за последние пол года составила почти 300% - решил частично зафиксировать, но продолжу держать часть позиции. Остальные позиции продолжаю держать без изменений.

На выходных сделаю апдейты по некоторым другим активным идеям, все изменения можно отслеживать в соответствующем разделе на сайте: https://longterminvestments.ru/ideas/

Полный состав портфеля со всеми позициями раскрываю в ежемесячных апдейтах здесь: https://longterminvestments.ru/portfolio/

@long_term_investments

#LTI_новости

Продолжение истории FTX

Писал в четверг про проблемы криптобиржи FTX, но история развивается так быстро, что стоит сделать апдейт. За прошедшие пару дней история стала более масштабной и запутанной:

1) FTX, Alameda (аффилированный фонд) и еще около 135 других аффилированных компаний подали на банкротство в США (Chapter 11). Причем не только FTX International, но и FTX US, которая является отдельным юрлицом и в теории не должна была пострадать из-за более жесткого регулирования

2) Говорят, что у SBF (CEO) и топ-менеджмента был специальный софт, который позволял выводить деньги с обеих бирж FTX без влияния на отчетность, что позволило создать многомиллиардную дыру в балансе без каких-либо подозрений.

3) FTX ненадолго активировала выводы средств для резидентов Багамских островов перед тем, как подать на банкротство (там находится основной офис FTX). У многих сотрудников большая часть средств хранилась на бирже, возможно им дали их вывести. Это также сразу создало различные схемы по получения KYC Багам или перепродаже аккаунтов резидентам Багам за 5-10% от стоимости хранящихся там активов.

4) Новым CEO FTX вместе с началом банкротства назначен John J. Ray III, который 20 лет назад был банкротным управляющим Enron - весьма символично.

5) Уже после подачи на Chapter 11 с кошельков FTX было выведено $400 млн (по некоторым данным больше) средств, версии разнятся, кто это сделал: банкротные управляющие для консолидации средств, топ-менеджмент, другие сотрудники, хакеры, белые хакеры и т.д.

6) Начали всплывать детали о некоторых компаниях, потерявших средства на FTX, включая некоторые крупные фонды и знаменитостей вроде Тома Брэди (один из самых известных игроков NFL, который активно рекламировал FTX). BlockFi уже остановил вывод средств - судя по всему все клиентские активы сервиса хранились на FTX после того, как компания получила инвестиции от биржи летом.

7) Про SBF и топ-менеджмент всплывает очень много разной информации и слухов, от открытого использования сильнодействующих наркотиков до связей с главой SEC и другими политическими деятелями и регуляторами, до якобы попыток побега в Аргентину и Дубай (скорее всего это не так, но добавляет красок в общую картину).

Лучше всего происходящее описал CEO Binance - "What a shitshow" :)

Из происходящего уже понятно, что в FTX было серьезное мошенничество, но насколько большой масштаб, кто в нем задействован, кого еще оно затронет и т.д. только предстоит выяснить. И это наверное первая махинация такого масштаба, все новые детали которой становятся известны в режиме реального времени в Твиттере и других медиа.

Когда-нибудь по этой истории можно будет снять потрясающий фильм или сериал, на эту тему уже появляются шутки, что Jonah Hill (актер, чем-то похожий внешне на SBF) уже начал отращивать волосы для новой роли.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Влияние истории FTX на рынок криптовалют и что стоит сделать, если вы держите крипту

Помимо интересной истории с безумным сюжетом, которая развивается в реальном времени, происходящее вокруг FTX на самом деле является приличным ударом по индустрии криптовалют в целом. И речь не только о том, что много людей потеряли средства.

1) История FTX показала, что даже "крупные уважаемые компании с топовыми инвесторами" могут оказаться мошенниками и прямо воровать клиентские средства. Это сильно подорвет доверие ко всем компаниям на рынке и может вызвать еще ни одно банкротство. Хотя уход слабых игроков и тем более мошенников будет позитивом для долгосрочного здоровья экосистемы, в моменте будет больно, особенно людям, которые в процессе потеряют свои средства.

2) Убытки клиентов FTX, особенно в США, с высокой вероятностью приведут к ужесточению регулирования криптовалют. Можно ожидать, что покупать, продавать и использовать крипту анонимно без KYC станет сложнее, и сам KYC станет жестче. Это плохая новость - с учетом общего ужесточения финансового регулирования и контроля криптовалюты были окном, дававшим больше гибкости в управлении своим капиталом (что особенно актуально в некоторых странах вроде России, что многие в этом году прочувствовали на себе). И хотя его невозможно полностью закрыть, оно вероятно станет сильно меньше.

3) Для многих профессиональных управляющих криптовалюты станут снова non-investable, по крайней мере все, что связано с их использованием за пределами бирж вроде CME. Потерять деньги из-за истории вроде FTX для любого управляющего большой career risk, с учетом глобальной потери доверия фактически ко всем игрокам в индустрии многие предпочтут надолго забыть про криптовалюты как класс активов, что ограничит долгосрочный потенциал их роста.

Что делать в текущей ситуации

1) Повторял много раз, повторю снова - хранить средства только на собственных non-custodial кошельках, вывести все средства со всех бирж (включая Binance и любую другую биржу, которую считаете надежной).

2) Вывести средства из любых других централизованных сервисов вроде Crypto.com (про который тоже уже пошли неприятные слухи), централизованных сервисов, начисляющих проценты на крипту, сервисов, выпускающих банковские карты с пополнением криптой (если они вам нужны, закидывайте туда небольшие суммы перед совершением расходов, не храните много денег).

3) Лучше продать все токены централизованных проектов, которые могут пострадать по аналогии с FTT, а также продать активы вроде Wrapped Bitcoin и заменить их на нативные криптовалюты на основном блокчейне. "Биткоин" в сети Solana (Sollet Bitcoin или soBTC) уже упал на 80%+ к цене BTC. И в целом лучше ограничить экспозицию на криптовалюты BTC, ETH и стейблкоинами, если у вас нет полного понимания, зачем вы хотите держать другие активы.

4) Если у вас есть средства в DeFi стейкинге, кредитовании и т.д., и вы не можете самостоятельно убедиться в том, что им ничего не угрожает (=прочитать и понять код смарт-контракта), лучше тоже вывести все средства на собственные кошельки, как минимум на время. На фоне происходящего хаоса повышается риск как хакерских атак, так и неправомерных действий со стороны разработчиков.

5) На фоне происходящего снова вспомнили про USDT, нормальный аудит активов которого никто не видел, но он пока крепко держится. Тем не менее средства в стейблкоинах стоит хранить в USDC и возможно BUSD, у которых есть нормальный аудит, и лучше в сети Ethereum как наиболее надежном среди доступных протоколов.

О безопасности ваших активов кроме вас никто не позаботится, так что если вы держите криптовалюты, стоит потратить сегодня время на то, чтобы убедиться в безопасности ваших активов и минимизации возможных рисков.

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

@long_term_investments

#LTI_интересное

Про массовые увольнения в Твиттере и их возможное влияние на инвестиции в целом

Твиттер после покупки Маском стал частной компанией и с точки зрения инвестиций уже не представляет прямого интереса. Но происходящее в компании все равно может повлиять на инвестиционную сферу (за рубежом, в России конечно нет) по нескольким причинам.

Во-первых, Маск после прихода в компанию сразу начал радикальную перестройку. Сначала он уволил половину из 7500 сотрудников, потом запретил удаленную работу, к которой уже привыкли многие сотрудники компании, а на этой неделе разослал письмо, в котором сказал, что оставшимся сотрудникам нужно будет очень много и эффективно работать. Все сотрудники должны с этим согласиться до конца недели или также будут уволены с трехмесячным выходным пособием. По слухам 75% оставшихся сотрудников пока не согласились :)

В итоге есть вероятность, что к следующей неделе из изначальных 7500 человек в компании может остаться около 1000. Это конечно очень интересный эксперимент в компании такого масштаба. У меня нет сомнений в том, что в Твиттере было очень много неэффективностей и можно было бы аккуратно и постепенно сократить штат в 2 раза без особого ущерба для бизнеса. Но Маск как всегда не ищет легких путей и проводит более быстрые и радикальные изменения, чем кажется разумным для подобного бизнеса.

Дальше будет интересная развилка. Если даже после огромных сокращений за короткий срок Твиттер продолжит работать без серьезных сбоев, и особенно если он начнет выкатывать новый функционал более быстро, чем делал это раньше, это будет очень серьезным аргументом для многих IT-компаний попробовать повторить подобный трюк. Многие убыточные сейчас IT-бизнесы, особенно высокомаржинальные и работающие по модели подписки (SaaS и прочие) могут резко стать очень прибыльными, если сократить штат вдвое. Думаю некоторые PE-фонды внимательно следят за происходящим и уже подбирают потенциальные цели, чтобы выкупить их с рынка, провести реструктуризацию бизнеса и через несколько лет вывести обратно на IPO преобразованный прибыльный бизнес значительно выше текущей стоимости.

Но есть вероятность, что после таких резких изменений у Твиттера будут проблемы. Очевидный риск - если уволить большую часть разработчиков, сервис может начать все чаще давать сбои, терять пользователей и оставшихся рекламодателей (многие из которых уже поставили рекламные бюджеты в Твиттере на паузу), и войти в нисходящую спираль, из которой будет сложно выйти. Менее очевидный риск - Твиттер на самом деле очень регулируемый бизнес, как и любая социальная сеть, работающая по всему миру. Маск распустил фактически всех людей, которые отвечали за compliance, user safety, privacy и т.д., и впоследствии может получить большие штрафы то регуляторов в разных странах.

Я слежу за этой историей еще и потому, что Твиттер является лучшим источником оперативной информации в мире об очень большом количестве сфер, включая инвестиции. Если вдруг он постепенно придет в упадок, не очень понятно, как будет выглядеть альтернатива (и будет ли она). Так что надеюсь радикальный подход Маска в случае с Твиттером увенчается успехом (или хотя бы не обернется полным провалом) и мне не придется заново переучиваться потреблять информацию в другом месте. Но это абсолютно корыстный интерес, который касается именно Твиттера, а не компаний Маска в целом - ту же Теслу я наоборот немного шорчу в последние месяцы.

@long_term_investments

#LTI_полезное

Новые налоги на некоторые американские акции с 1 января 2023 года

Важная информация для тех, кто инвестирует на американском рынке. С 1 января 2023 года в США вводится новый налог для всех нерезидентов - при продаже акций публичных партнерств брокеры вероятно начнут взимать налог в размере 10% от суммы продажи (не прибыли, а всей позиции).

Сделал пост на сайте, где привел ссылки на новые правила и список компаний, на которые они распространяются (их как минимум 150 штук). Особенно стоит обратить внимание инвестирующим в сырьевой сектор - большинство публичных партнерств именно в этой сфере.

Пост с открытым доступом, им можно и нужно делиться с теми, для кого информация может быть актуальна: https://longterminvestments.ru/new-us-ptp-taxes/

@long_term_investments

#LTI_отчетности

Календарь отчетностей на американском рынке на эту неделю.

В четверг в США День благодарения - торгов не будет. В пятницу сокращенный день с торгами до 13 часов EST (по Нью-Йорку).

@long_term_investments